إعادة توجيه العنوان الأصلي "فك تشفير سوق RWA: حجم السوق ارتفع بنسبة 48% في النصف الأول من العام، وZKsync 'يعاود الهجوم' ليصبح ثاني أكبر سلسلة عامة"

في النصف الأول من عام 2025، شهد قطاع منخفض الملف الشخصي نسبياً في عالم العملات المشفرة - توكنيزه الأصول الحقيقية (RWA) - نمواً استثنائياً ملحوظاً. اعتباراً من 6 يونيو، قفزت القيمة السوقية العالمية للأصول الحقيقية إلى 23.39 مليار دولار (باستثناء العملات المستقرة)، بزيادة كبيرة قدرها 48.9% من 15.7 مليار دولار في بداية العام. وراء هذا النمو، تشكل الائتمان الخاص (الذي يمثل حوالي 58%) وسندات الخزانة الأمريكية (التي تمثل حوالي 31.2%) القلب الثنائي المطلق للسوق، حيث تشكل معاً ما يقرب من 90% من الحصة.

ومع ذلك، وراء هذا السجل الرائع تكمن قضايا عميقة الجذور مثل التركيز العالي لفئات الأصول، والسيولة المحدودة، وغياب الشفافية الموثوقة، وانخفاض الارتباط بالنظام البيئي للعملات المشفرة الأصلية. لا يزال أمام RWA طريق طويل ليقطعه ليصبح "مساراً رئيسياً" حقيقياً.

تaccountت القروض الخاصة + سندات الخزانة الأمريكية 90% من السوق

أصبح الائتمان الخاص أكثر أنواع الأصول سخونة في سوق الأصول الحقيقية، حيث بلغ إجمالي حجمه 13.5 مليار دولار أمريكي، ما يمثل حوالي 57.7%.

تحتل Figure المرتبة الأولى بمبلغ قروض نشط يبلغ 10.19 مليار دولار. Figure هي منصة خدمات تكنولوجيا مالية قائمة على blockchain، تركز حاليًا على خطوط ائتمان حقوق الملكية المنزلية (HELOC)، والتي تتيح للمستخدمين الحصول على قروض خط ائتمان تصل إلى 85% من قيمة منازلهم. وفقًا لبياناتها الرسمية، أصبحت HELOC أكبر خط ائتمان لحقوق الملكية المنزلية غير المصرفي في الولايات المتحدة، حيث توفر إجمالي يزيد عن 15 مليار دولار من قروض خط الائتمان.

ومع ذلك، على عكس الأصول الحقيقية الأخرى التي تصدر عادةً على سلاسل عامة واسعة، فإن بلوكتشين Provenance المستخدم من قبل Figure هو بلوكتشين عام ولكنه مصرح به من المستوى الأول. يسمح هذا التصميم، المشابه لسلسلة ائتلافية، بإدارة أفضل لأصول RWA الخاصة بـ Figure من جهة، بينما من جهة أخرى يعيق التداول الواسع لهذه الأصول في السوق. لذلك، على الرغم من أن أصول RWA التي تصدرها Figure قد تجاوزت 10 مليارات دولار، إلا أن ارتباطها الفعلي بسوق العملات المشفرة ليس عاليًا؛ يتم تمثيل هذه الأصول أساسًا على السلسلة في شكل ملاحظات مضمونة، وحتى الآن، فإن هذه الحصة من السوق لا تمتلك خصائص سيولة التداول. من التعريف التقليدي لأصول RWA، تنتمي أصول RWA الخاصة بـ Figure إلى شكل غير نموذجي من الأصول الحقيقية.

تعتبر سندات الخزانة الأمريكية ثاني أكبر فئة أصول في سوق الأصول المدعومة، ومنطق تشغيل هذا النوع من الأصول المدعومة هو تحويل سندات الخزانة الأمريكية التقليدية، النقد، والأصول المقومة بالدولار مثل اتفاقيات إعادة الشراء إلى رموز رقمية باستخدام تقنية البلوكشين. في مجال سندات الخزانة الأمريكية، فإن أكبر إصدار هو BUIDL الذي أصدرته بلاك روك، مع إجمالي إصدار حالي يبلغ حوالي 2.9 مليار دولار.

تم إطلاق صندوق BUIDL في البداية على شبكة Ethereum blockchain وقد توسع الآن ليشمل عدة شبكات بلوكتشين مثل Solana و Aptos و Arbitrum و Avalanche و Optimism و Polygon. من بينها، لا يزال الغالبية العظمى من أصول صندوق BUIDL (حوالي 93%) صادرة على Ethereum.

يوفر هذا RWA مرونة أفضل مقارنة بالطريقة التقليدية المتمثلة في شراء سندات الخزانة الأمريكية مباشرة، حيث يوفر سيولة على مدار 24 ساعة في اليوم و7 أيام في الأسبوع. قد تستغرق معاملات سندات الخزانة التقليدية عدة أيام لإكمالها. ومع ذلك، فإن BUIDL مفتوح حاليًا للمستثمرين المؤهلين، مع حد أدنى للاستثمار يبلغ 5 ملايين دولار، وعدد حاملي الأسهم الحالي هو 75. بالإضافة إلى ذلك، أطلقت BUIDL أيضًا إصدارًا متوافقًا مع DeFi يسمى sBUIDL، وهو رمز ERC-20 يمثل مطالبة بنسبة 1:1 على صندوق BUIDL. يمكن لـ sBUIDL التفاعل مع بروتوكولات DeFi مثل Euler.

بخلاف الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية، تعتبر السلع هي الفئة الثالثة الأكبر من الأصول ذات المخاطر الوزن، وتتكون في الأساس من الذهب المرمّز الذي تصدره مؤسسات مثل باكوس وتيذر، مع قيمة سوقية إجمالية حالية تبلغ حوالي 1.51 مليار دولار.

زك سينك وستيلر يصبحان خيولًا مظلمة في سوق RWA لسلسلة الكتل العامة.

في مقارنة سلاسل الكتل العامة، تظل إيثيريوم الشبكة الأكثر تفضيلاً لأصول RWA. حالياً، تمثل 55% من القيمة السوقية التي تبلغ 8.74 مليار دولار (يجب الإشارة إلى أن هذه النسبة تتعلق بجميع الأصول المصدرة على سلاسل الكتل العامة، والتي تبلغ حوالي 12.55 مليار دولار، ولا تشمل الأصول المصدرة على سلاسل مملوكة مثل Figure في هذه الإحصائية).

من بينهم، تمثل الأصول البالغة 2.7 مليار دولار التي أصدرها BUIDL 36.48% من Ethereum، بينما الأخرى هي ذهب موحد مثل PAXG و XAUT.

في مقارنة سلاسل الكتل العامة، من المدهش بعض الشيء أن ZKsync أصبحت ثاني أعلى سلسلة كتل عامة RWA مع حجم إصدار أصول يبلغ 2.25 مليار دولار. السبب وراء تحقيق ZKsync مثل هذا الحجم العالي من إصدار الأصول RWA هو بشكل أساسي بسبب Tradable، وهي شركة إدارة أصول تقدم تقنية الويب 3. تسمح Tradable للمؤسسات بإطلاق فرص استثمارية على منصتها وتحديد تفاصيل أغراض الاستثمار ومعلومات المعاملات. يختار المستثمرون الاستثمار بناءً على هذه الفرص التي تهمهم، مثل قرض مضمون رفيع في التكنولوجيا المالية بتمويل قدره 110 مليون دولار ومعدل عائد يبلغ 15%. أو قرض لمدة محددة مقدم إلى شركة قانونية رائدة بمعدل عائد يبلغ 15.5% ومبلغ تمويل قدره 57 مليون دولار. وفقًا للبيانات الرسمية من Tradable، يوجد حاليًا 34 أصلًا على الإنترنت، بمتوسط عائد سنوي يبلغ 10%. ومع ذلك، فإن الشركة تفتقر بوضوح إلى الحافز في الترويج الخارجي والعمليات، حيث قامت بإعادة تغريد مقالتين إخباريتين فقط على تويتر دون نشر أي محتوى أصلي، وتبقى صفحة الأخبار الرسمية على أخبار عام 2023.

بالإضافة إلى ذلك، عند مراجعة معلومات العقد الخاصة بـ Tradable، وجدت PANews أن هذه العقود جميعها غير مفتوحة المصدر ولا تتفاعل مع الأصول المشفرة، حيث تظهر جميع العقود أن كمية الرموز هي صفر. لذلك، من هذا المنظور، هناك بعض الشكوك بشأن الكمية الفعلية للأصول RWA على السلسلة الخاصة بـ Tradable.

بالإضافة إلى ذلك، تعتبر Stellar الشبكة الثالثة في سوق RWA، وهو أمر غير متوقع إلى حد ما. حالياً، تبلغ قيمة إصدار الأصول RWA على هذه الشبكة حوالي 498 مليون دولار، حيث تشكل BENJI الصادرة عن Franklin Templeton حوالي 489 مليون دولار، مما يجعلها الرائدة المطلقة. BENJI هي أيضاً صندوق مُحقق قائم على سندات الخزانة الأمريكية، مع إجمالي إصدار يقارب 770 مليون دولار، حيث يتم إصدار 63% منه على سلسلة Stellar.

كشبكة عامة راسخة أنشئت في عام 2014، تلاشت ستيلر تدريجياً من سوق الشبكات العامة الرئيسية في السنوات الأخيرة. في عام 2024، أطلقت منصة العقود الذكية سوروبان وطرحت صندوق تبني بقيمة 100 مليون دولار لتعزيز التنمية وبناء المشاريع. بالإضافة إلى ذلك، قامت بتسهيل التعاون مع عدة مؤسسات متعاقدة مثل فرانكلين تيمبلتون وباكسوس وسيركل في العام الماضي، مما سمح لستيلر بتجاوز الشبكات العامة الشهيرة مثل سولانا في مجال RWA، لتصبح الشبكة العامة الثالثة في إصدار RWA. ومع ذلك، من منظور تركيبي، يعتمد إصدار أصول RWA من ستيلر بشكل كبير على حجم إصدار فرانكلين، مما يجعلها نسبياً أحادية.

تحتل إصدار الأصول الحقيقية على شبكة سولانا المرتبة الرابعة، حيث بلغ مقدارها حوالي 349 مليون دولار. على الرغم من أن الحجم ليس كبيرًا، إلا أنه من حيث معدل النمو، فقد زاد بنسبة 101% منذ يناير 2025، مما يظهر نموًا سريعًا. من حيث فئات التوزيع، فهي تتكون بشكل رئيسي من سندات الخزانة الأمريكية.

وراء البيانات المثيرة للإعجاب، يخفي سوق الأصول الحقيقية تحديات.

تظهر البيانات أن نمو سوق الأصول الحقيقية (RWA) في حالة ملحوظة. ومع ذلك، يبدو أن هناك أيضًا بعض التحديات المحتملة وراء هذا النمو الملحوظ.

أولاً، تتركز فئات الأصول بشكل رئيسي في الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية. ومع ذلك، فإن البيانات الخاصة بمشاريع الائتمان الخاص الرائدة مثل Figure وTradable ليست شفافة. علاوة على ذلك، فإن أصول RWA الخاصة بـ Figure موجودة أساسًا فقط في شكل على السلسلة، ومعظمها لا يتمتع بخصائص التداول. من هذا المنظور، لم تحقق هذه الأنواع من الأصول فعلاً تأثيرات تقنية البلوكشين في تعزيز الأصول التقليدية من حيث السيولة والشفافية.

ثانيا، في مجال السندات الحكومية، هناك العديد من المنتجات والعملات المستقرة التي تشترك في طرق إصدارها. في الواقع، العملات المستقرة التي تولد الفائدة والمضمونة بسندات الحكومة الأمريكية تقدم في جوهرها تأثير عائد مشابه، وتواجه منتجات RWA التي تركز على السندات الحكومية ضغوطا تنافسية من العملات المستقرة.

ثالثًا، فإن فئات الأصول مركّزة بشكل مفرط، على الرغم من أن الأصول المدعومة بالواقع (RWA) قد تم إنشاؤها منذ عدة سنوات. ومع ذلك، لا تزال الأصول السائدة الحالية مركّزة في السندات الحكومية وطرق إصدار الائتمان الخاص (تمثل ما يقرب من 90%). تظل نسبة المنتجات السلع والأسهم والصناديق منخفضة جدًا. إن تطوير هذه الفئات من الأصول محدود بشكل رئيسي بسبب التحديات المتعلقة بالتخزين الفيزيائي، والامتثال القانوني، والتكاليف، وعوامل أخرى.

حتى الآن، يبلغ الحجم الإجمالي لسوق الأصول الحقيقية (RWA) 23.3 مليار دولار فقط، وهو أقل بكثير من حجم سوق العملات المستقرة (236 مليار دولار)، وأقل حتى من القيمة السوقية لبعض رموز السلاسل العامة الجديدة. هذا الحجم بعيد عن تصور السوق لسوق الأصول الحقيقية (RWA) الذي يُفترض أن يصل إلى تريليون دولار. من منظور تشغيل الأصول، فإن الأصول الحقيقية الحالية تقتصر تقريبًا على المؤسسات والجهات الكبرى، وهي بعيدة تمامًا عن أساليب التشغيل في سوق العملات المشفرة التقليدية. بالنسبة للمستثمرين العاديين، يبدو أن المشاركة في مسار الأصول الحقيقية تواجه صعوبات معينة، ولا يزال أمام الأصول الحقيقية (RWA) طريق طويل قبل أن تصبح نقطة جذب جديدة للمستثمرين الأفراد.

بشكل عام، سوق الأصول الحقيقية في النصف الأول من عام 2025 قد قدم بالفعل بطاقة تقرير مع زيادة في القيمة السوقية تبلغ حوالي 50%، وهيكلها المزدوج من الائتمان الخاص وسندات الخزانة الأمريكية أصبح أكثر وضوحًا. إن إمكانيات الأصول الحقيقية لا يمكن إنكارها، ولكن كيفية تجاوز الاختناقات الحالية وتحقيق تغيير نوعي من حيث الشفافية والسيولة والتكامل البيئي ستكون مفتاحًا لتحديد ما إذا كانت ظاهرة عابرة أو تفتح فصلًا جديدًا في المالية.

بيان:

1. تم إعادة طباعة هذه المقالة من [بانيوز] , العنوان الأصلي “تحليل بيانات سوق الأصول الحقيقية: حجم السوق ارتفع بنسبة 48% في النصف الأول من العام، ZKsync ‘ترد’ لتصبح ثاني أكبر سلسلة عامة”، حقوق الطبع والنشر تعود للمؤلف الأصلي [ فرانك، PANewsإذا كانت هناك أي اعتراضات على إعادة الطباعة، يرجى الاتصال بـفريق Gate Learnسيتعامل الفريق مع ذلك بأسرع ما يمكن وفقًا للإجراءات ذات الصلة.
2. تنبيه: الآراء والأفكار المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط آراء الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. إصدارات اللغة الأخرى من المقالة مترجمة بواسطة فريق Gate Learn، ما لم يُنص على خلاف ذلك.بوابةفي مثل هذه الظروف، يُحظر نسخ أو نشر أو سرقة مقالات مترجمة.