Griffin Ardern là Trưởng phòng Nghiên cứu tại Học viện BloFin. Dưới đây là phân tích của ông về tình hình thị trường tiền điện tử hiện tại. Một số nội dung đã được dịch bởi trí tuệ nhân tạo và có thể chứa đựng sự sai lệch.

Tiến độ hiện tại của việc phê duyệt ETF Ethereum và tầm quan trọng của nó

So với các quỹ ETF Bitcoin, đặc biệt là những quỹ dựa trên hợp đồng tương lai Ethereum, các quỹ ETF Ethereum có quy mô và khối lượng giao dịch tương đối nhỏ. Quỹ ETF hợp đồng tương lai Ethereum lớn nhất có Tài sản quản lý (AUM) dưới 100 triệu đô la, đáng kể nhỏ hơn một số quỹ ETF Bitcoin. Tuy nhiên, đáng lưu ý rằng đây là AUM lớn nhất trong các quỹ ETF hợp đồng tương lai Ethereum, với các AUM khác thậm chí còn thấp hơn, gần như là không đáng kể.

Việc phê duyệt ETF Ethereum spot có thể dẫn đến sự đầu tư, vốn và thanh khoản từ thị trường chứng khoán Mỹ tăng lên, ủng hộ giá của Ethereum. Điều này có thể mô phỏng tác động của Bitcoin, nơi thanh khoản bên ngoài đã đáng kể làm tăng giá của nó, dẫn đến mức giá cao mới trong một khoảng thời gian tương đối ngắn. Tuy nhiên, vẫn tồn tại thách thức và không chắc chắn về việc phê duyệt ETF Ethereum.

Nếu các ETF Ethereum được phê duyệt, chúng có thể thiết lập các tiêu chuẩn mới cho các loại tiền điện tử khác và cung cấp các ví dụ để họ xin phép cho ETF riêng của mình, đặc biệt là những loại tiền điện tử muốn ra mắt ETF thực sự. Những loại tiền điện tử này có các đặc điểm tương tự với Ethereum, như chứng minh cổ phần và cơ chế đặt cọc.

Các đơn vị như BlackRock chấp thuận Ethereum ETFs có thể mở đường cho ETFs bao gồm các loại tiền điện tử khác, mở rộng phạm vi của tài sản tiền điện tử có sẵn cho nhà đầu tư thông qua các sản phẩm tài chính được quy định. Ngược lại, nếu Ethereum ETFs bị từ chối, điều này có thể có nghĩa là chỉ có các loại tiền điện tử tuân thủ các tiêu chuẩn tương tự như Bitcoin, chẳng hạn như chứng minh nguồn lực, mới được xem xét cho ETFs. Điều này sẽ loại trừ các loại tiền điện tử dựa trên chứng minh cổ phần (PoS) khỏi xem xét cho ETF.

Tóm lại, việc phê duyệt các quỹ ETF Ethereum được xem là một bước quan trọng và có thể biến đổi tương lai của các quỹ ETF tiền điện tử. Điều này sẽ mang lại lợi ích không chỉ cho Ethereum mà còn tạo tiền lệ cho cách mà các loại tiền điện tử dựa trên PoS khác tích hợp vào các sản phẩm tài chính chính thống. Cộng đồng tiền điện tử đang nóng lòng chờ đợi sự phát triển này vì nó có thể có các tác động đáng kể đối với thanh khoản, đầu tư và sự chấp nhận rộng rãi của các loại tiền điện tử.

Với bối cảnh và môi trường quy định hiện tại, việc phê duyệt các quỹ ETF Ethereum đối mặt với một số thách thức đáng kể, đặc biệt từ quan điểm của Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch (SEC). Dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch Gary Gensler, SEC đã thể hiện sự ưa thích đối với các loại tiền điện tử tuân theo các tiêu chuẩn tương tự như Bitcoin. Điều này đặt ra một thách thức đặc biệt đối với Ethereum do rủi ro về bảo mật và chứng khoán của nó. (Gần đây, SEC đã bắt đầu điều tra Ethereum Foundation sau khi Ethereum chuyển sang POS)

Đã có những lo ngại về sự tập trung và nhãn an toàn do cuộc chào bán tiền ảo ban đầu của Ethereum (ICO) vào năm 2014 và phân phối tài sản của nó. Một lượng lớn Ethereum đã được bán trong quá trình ICO, và một phần đáng kể vẫn được giữ bởi Quỹ Ethereum và các nhà đầu tư sớm. Sự tập trung tài sản này có thể được xem như là sự sai lệch so với đặc tính phi tập trung duy nhất của các loại tiền ảo như Bitcoin.

Hơn nữa, sự chuyển đổi của Ethereum từ chứng minh công việc (PoW) sang chứng minh cổ phần (PoS) mang đến một tầng lớp phức tạp khác. Sự chuyển đổi này có thể thay đổi phân loại của Ethereum, đưa nó từ danh mục 'hàng hóa' gần hơn về danh mục chứng khoán, vì cơ chế đặt cược và phần thưởng tương tự như cổ tức cổ phiếu.

Cơ quan SEC cũng đã bày tỏ mối quan ngại về khả năng gian lận thị trường trong hệ sinh thái Ethereum, đặc biệt là khi xem xét những người nắm giữ quan trọng và các giao thức liên quan đến việc đặt cược có thể ảnh hưởng đến mạng lưới. Mặc dù có cơ chế giảm phát, việc cung cấp vô hạn của Ethereum cũng có thể khiến SEC dừng lại, bởi sở thích của họ đối với tài sản có nguồn cung giới hạn hoặc chính sách giảm phát rõ ràng.

Dựa trên những xem xét này, dường như khả năng SEC thông qua ETF Ethereum spot trong tương lai ngắn là khá thấp. Các lo ngại liên quan đến phân loại bảo mật, tập trung, thao túng thị trường, và sự chuyển đổi sang PoS đặt ra các rào cản đáng kể. Tuy nhiên, tương lai vẫn còn không chắc chắn, đặc biệt nếu cơ sở hạ tầng và quản trị của Ethereum hiệu quả đối phó với những lo ngại này, quan điểm quy định có thể tiến triển. Khả năng thông qua tồn tại nhưng bị che phủ bởi những thách thức quy định đáng kể cần phải vượt qua.

Liệu SEC có tôn trọng những lập luận trong Quyết định Tòa án của Grayscale không?

Thách thức của Grayscale đối với quyết định từ chối ứng dụng ETF Ethereum của SEC, trích dẫn việc phê duyệt ứng dụng ETF Bitcoin tương tự, đã thu hút sự chú ý đáng kể đến môi trường quản lý tiền điện tử. Thách thức này làm nổi bật sự không nhất quán được cảm nhận trong quan điểm của SEC về các loại tiền điện tử khác nhau và tiêu chí đánh giá của họ.

Những lo ngại của SEC về Ethereum, đặc biệt là liên quan đến việc chuyển từ chứng minh công việc (PoW) sang chứng minh cổ phần (PoS), tiềm năng cho việc thao túng thị trường, và phân loại an ninh tổng thể của Ethereum, là những yếu tố then chốt khiến họ do dự trong việc phê duyệt ETF Ethereum. Nếu lập luận của Grayscale hiệu quả trong việc thách thức quan điểm của SEC và nếu tòa án ủng hộ quan điểm của Grayscale, điều đó có thể buộc SEC phải xem xét lại quan điểm của mình.

Nếu tòa án ủng hộ Grayscale, cho thấy cách SEC xử lý các đơn đăng ký ETF Ethereum thiếu tính nhất quán hoặc công bằng so với Bitcoin, SEC có thể phải chịu áp lực để làm cho quy trình phê duyệt của mình càng nhất quán hơn. Điều này có thể bao gồm tái đánh giá Ethereum dưới cơ chế PoS mới của mình và địa chỉ các lo ngại cụ thể về an ninh, phân quyền và rủi ro can thiệp thị trường.

Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là quyết định phê duyệt của SEC là phức tạp và đa chiều, xem xét đến một loạt các vấn đề về quy định, ổn định thị trường và bảo vệ nhà đầu tư. Kết quả của thách thức từ Grayscale có thể thực sự ảnh hưởng đến cách tiếp cận của SEC, nhưng mức độ ảnh hưởng của nó đối với việc phê duyệt của một quỹ giao Ethereum vẫn chưa chắc chắn.

Giá trước và sau thông báo quyết định

Trên thị trường tùy chọn tiền điện tử, các nhà giao dịch đã bắt đầu xem xét về việc thông báo tiềm năng về việc chấp thuận hoặc từ chối một ETF Ethereum. Sự mong đợi này được phản ánh qua biến động tiềm ẩn (IV) của tùy chọn Ethereum, đặc biệt là những tùy chọn đáo hạn vào tháng 5 và tháng 6, cho thấy IV cao hơn. Điều này cho thấy các nhà giao dịch mong đợi biến động giá và biến động giá lớn hơn trong Ethereum trong thời gian thông báo.

Theo dữ liệu mới nhất, nếu ETF trực tiếp bị từ chối hoặc không được chấp nhận, giá Ethereum dự kiến sẽ giảm đáng kể, vượt quá 20% đến 25%. Ngược lại, nếu ETF được chấp nhận, giá có thể tăng tương đương, phản ánh phản ứng của thị trường đối với tin tức tích cực, tương tự như các thông báo tiền điện tử quan trọng trong quá khứ.

Một cách thú vị, độ lệch của thị trường tùy chọn - phản ánh sự mất cân đối giữa giá cả tùy chọn mua và tùy chọn bán - cho thấy độ lệch âm cho các tùy chọn hết hạn trong tương lai gần, như tháng Ba và tháng Tư. Điều này cho thấy thị trường có xu hướng bảo hiểm chống lại rủi ro giảm của việc không phê duyệt ETF tiềm năng. Đối với tùy chọn dài hạn, độ lệch có vẻ trung lập đến tích cực hơi, cho thấy quan điểm về tương lai của Ethereum sau giai đoạn thông báo ngay lập tức là cân bằng hoặc hơi lạc quan.

Ngoài ra, spread bướm, cung cấp cái nhìn về rủi ro đuôi giá, cho thấy chỉ số Ethereum cao hơn đáng kể so với Bitcoin. Điều này có thể thậm chí vượt quá chỉ số hàng năm trung bình, cho thấy các nhà giao dịch, nhà đầu tư và nhà làm thị trường đang định giá rủi ro đuôi cao hơn cho Ethereum. Mức độ lo lắng tăng cao này có thể liên quan đến sự không chắc chắn về việc SEC chấp thuận ETF và tác động tiềm năng của nó đối với giá Ethereum.

Ảnh hưởng của việc điều chỉnh lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản sẽ như thế nào?

Việc điều chỉnh lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản (BoJ) là quan trọng, đặc biệt là khi xem xét các giao dịch mang theo đồng yên, một chiến lược phổ biến trên thị trường tài chính toàn cầu. Giao dịch mang theo đồng yên bao gồm việc vay đồng yên với lãi suất lịch sử thấp và đầu tư vào tài sản mang lại lợi suất cao hơn ở nơi khác, thường là dưới dạng đô la. Chiến lược này mang lại lợi nhuận từ chênh lệch lãi suất giữa hai loại tiền tệ và sự tăng giá tiềm năng của tài sản đã đầu tư.

Trước khi BoJ có thể tăng lãi suất, nhà đầu tư có thể vay yen với chi phí thấp và đầu tư vào tài sản có lợi suất cao ở Mỹ hoặc các thị trường khác, thu lợi miễn là yen vẫn yếu so với đô la. Trái phiếu chính phủ Nhật Bản (JGBs) được sử dụng làm tài sản đảm bảo sẽ giữ giá trị của chúng, tạo điều kiện thuận lợi cho giao dịch này.

Tuy nhiên, nếu Ngân hàng Nhật bản quyết định tăng lãi suất, động lực của giao dịch này có thể thay đổi một cách đáng kể. Lãi suất cao tại Nhật Bản có thể làm mạnh đồng yên so với đô la, làm giảm sự hấp dẫn của giao dịch vay yên. Ngoài ra, nếu Ngân hàng Nhật Bản kết thúc chính sách Kiểm soát Đường cong Lợi suất (YCC) của mình - nhằm mục tiêu giữ lãi suất dài hạn ở mức mục tiêu - điều này có thể dẫn đến tăng lãi suất trái phiếu JGB và giảm giá trị của chúng, ảnh hưởng đến giá trị tài sản thế chấp cho các nhà giao dịch vay.

Do vì việc tăng lãi suất và sự kết thúc tiềm năng của YCC, nhà đầu tư có thể bị buộc phải thanh lý các khoản đầu tư được tính bằng đô la để trả nợ định cư bằng yen. Điều này có thể dẫn đến áp lực bán ra trên các tài sản khác nhau, bao gồm cổ phiếu Mỹ, tiền điện tử, kim loại quý như vàng và bạc, dầu và các loại hàng hoá khác. Về cơ bản, các tài sản được hưởng lợi từ dòng tiền yen rẻ có thể thấy nhu cầu giảm và giá cả giảm.

Tác động của việc điều chỉnh lãi suất của Ngân hàng Nhật Bản vượt ra ngoài các giao dịch mang theo chính nó. Điều này đánh dấu một sự thay đổi trong quan điểm chính sách tiền tệ của Nhật Bản, có thể dẫn đến sức mạnh của yen. Sức mạnh của yen sẽ làm cho tài sản được định giá bằng yen trở nên hấp dẫn hơn và có thể đảo ngược dòng vốn từ tài sản được định giá bằng đô la sang tài sản được định giá bằng yen, ảnh hưởng đến giá tài sản toàn cầu và có thể thúc đẩy việc đánh giá lại rủi ro trong thị trường tài chính toàn cầu.

Thảo luận về thị trường tiền điện tử hiện tại

Sự biến động của thị trường tiền điện tử dẫn đến sự sụt giảm đáng kể về giá, buộc những người không thể đáp ứng nghĩa vụ nợ phải đối mặt với thêm các lệnh gọi bổ sung hoặc thậm chí thanh lý. Tình hình này đòi hỏi việc bán tài sản để trả nợ, tiềm ẩn cơ hội đầu tư như yen hoặc tài sản bị định giá thấp như Nikkei 225. Sức mạnh của yen ngụ ý một cải thiện trong hiệu suất của tài sản được định giá bằng yen, khuyến khích các nhà đầu tư chuyển từ tài sản được định giá bằng đô la sang những tài sản được định giá bằng yen, ảnh hưởng đến tính thanh khoản và giá trị của cái trước đó.

Trong những điều kiện này, Bitcoin dường như hoạt động tốt hơn, hưởng lợi từ các nguồn thanh khoản đa dạng hơn, bao gồm thị trường chứng khoán Mỹ và thị trường tiền điện tử. Ngoài ra, giá của Bitcoin được hỗ trợ bởi các hoạt động đối phó của thị trường tạo thanh khoản trong những thời điểm thị trường suy thoái, khác với Ethereum, mà phụ thuộc nhiều hơn vào thanh khoản từ thị trường tiền điện tử, thiếu sự hỗ trợ tương tự, dẫn đến khả năng giảm giá lớn hơn.

Các quan sát từ dữ liệu on-chain cho thấy mặc dù giá tăng gần đây, những người nắm giữ Ethereum lớn ("cá voi") vẫn tiếp tục bán, cho thấy sự thiếu tự tin vào sự ổn định giá ngắn hạn của Ethereum. Áp lực bán này càng trở nên trầm trọng hơn do hoảng loạn bán ra trong thời gian giá giảm. Việc giảm tỷ giá hối đoái giữa Ethereum và Bitcoin phản ánh kỳ vọng của các nhà đầu tư về sự kém hiệu quả của Ethereum so với Bitcoin.

Dự kiến hiệu suất của Ethereum có thể cải thiện sau khi Cục Dự trữ Liên bang giảm lãi suất, điều này có thể tăng cường thanh khoản thị trường. Tuy nhiên, hiện tại, Ethereum đang thiếu nguồn thanh khoản đa dạng, chủ yếu dựa vào stablecoins như USDT và USDC. Ngược lại, Bitcoin hưởng lợi từ nhiều kênh thanh khoản, ngụ ý rằng bất kỳ suy thoái thị trường tiềm ẩn nào có thể ngắn hơn đối với Bitcoin, trong khi Ethereum và các altcoin khác có thể trải qua giai đoạn trì trệ lâu hơn.

Việc phê duyệt và ra mắt một Bitcoin spot ETF đã củng cố tình trạng của Bitcoin như một tài sản macro toàn cầu quan trọng, mật thiết liên kết với thị trường truyền thống, khác với Ethereum và các loại tiền điện tử khác, thiếu những kết nối như vậy. Sự khác biệt này có nghĩa là các loại tiền điện tử khác chỉ có thể hoạt động tốt hơn khi điều kiện thị trường, chẳng hạn như việc Cục dự trữ Liên bang cắt giảm lãi suất, hỗ trợ tăng cường tính thanh khoản trong thị trường tiền điện tử.

Động lực đầu vào thị trường đang thay đổi, với sự rút lui được quan sát trong các sản phẩm như GBTC, nhưng phân bổ tài sản Bitcoin vẫn tiếp tục thúc đẩy sự quan tâm bền vững, đặc biệt là trong các quỹ ETF được cung cấp bởi các đơn vị như BITO và BlackRock. Ngay cả giữa sự rút lui tổng thể của thị trường, sự đầu vào bền vững này nổi bật chiếm điểm mạnh của Bitcoin và sức hấp dẫn của nó đối với thị trường chứng khoán Mỹ và các nhà đầu tư trong lĩnh vực tổ chức, dự kiến sẽ nhận được sự hỗ trợ liên tục.

Tiền ảo so với Bitcoin

Khi thảo luận về altcoin so với Bitcoin, về cơ bản chúng ta đang tìm kiếm kết quả thuận lợi nhất. Tuy nhiên, tập trung vào một kịch bản thực tế hơn, chẳng hạn như loại trừ các yếu tố bên ngoài, cho thấy biến động giá của Ethereum và các altcoin khác chủ yếu bị ảnh hưởng bởi hai yếu tố. Thứ nhất, việc phân bổ thanh khoản trong thị trường tiền điện tử đóng một vai trò quan trọng. Có khoảng 1,5 nghìn tỷ đô la được phân bổ trong thị trường tiền điện tử, với Ethereum và altcoin cạnh tranh cho tính thanh khoản này. Tuy nhiên, về lâu dài, dự kiến Cục Dự trữ Liên bang sẽ thực hiện cắt giảm lãi suất, với hai đến ba lần cắt giảm dự kiến trong năm nay và có thể nhiều hơn vào năm tới. Sự điều chỉnh này có thể giới thiệu lại tính thanh khoản vào thị trường tiền điện tử, sau đó hỗ trợ giá Ethereum và các altcoin khác.

Hiện tại, dự kiến Bitcoin sẽ hoạt động mạnh hơn khi điều kiện thị trường tổng thể đang lạc quan. Trong khi đó, altcoins có thể sẽ tương đối yếu trong tình huống thanh khoản bị hạn chế. Tình hình này đặc biệt quan trọng đối với những nhà giao dịch ở khu vực châu Á-Thái Bình Dương, nơi họ đóng vai trò quan trọng trong việc đầu tư vào các đồng tiền ít được biết đến và altcoins. Hiện tại, những nhà giao dịch này có xu hướng mua nhiều hơn Bitcoin và các loại tiền điện tử phổ biến khác như Ethereum hoặc Solana.

Thị trường tiền điện tử ngày càng được phân chia thành các thị trường con. Một thị trường tập trung vào Bitcoin và các loại tiền điện tử phổ biến khác, với việc đầu tư được thúc đẩy bởi các thay đổi toàn cầu về kinh tế. Một thị trường khác, được biết đến với tên gọi thị trường đầu cơ, bao gồm Ethereum, một số loại tiền mới nổi và tiền đồng meme. Trong thị trường phân chia này, đặc biệt là các nhà giao dịch từ khu vực châu Á-Thái Bình Dương, họ tận dụng thanh khoản hạn chế thông qua giao dịch đầu cơ.

Nhìn chung, trong khi chúng ta đều đang tìm hiểu về những kết quả đầu tư tốt nhất, xem xét các yếu tố khác nhau bao gồm thanh khoản thị trường, môi trường quy định và tác động của thị trường toàn cầu, hiệu suất của Bitcoin, Ethereum và các loại tiền điện tử khác sẽ thay đổi. Các xu hướng thị trường tương lai sẽ bị ảnh hưởng bởi nhiều biến số, bao gồm quyết định quy định, sự phát triển công nghệ và thay đổi trong tâm lý đầu tư. Trong môi trường luôn thay đổi này, việc duy trì tính linh hoạt và cập nhật thông tin về động lực thị trường sẽ là chìa khóa để đầu tư thành công trên thị trường tiền điện tử.

Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm：

1. Bài viết này được tái bản từ [ AIcoin], Tất cả bản quyền thuộc về tác giả gốc [吴说区块链]. Nếu có ý kiến ​​phản đối về việc tái bản này, vui lòng liên hệ với Gate Họcđội ngũ và họ sẽ xử lý nhanh chóng.
2. Bản từ chối trách nhiệm: Các quan điểm được thể hiện trong bài viết này chỉ là quan điểm cá nhân của tác giả và không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Bản dịch của bài viết sang các ngôn ngữ khác được thực hiện bởi nhóm Gate Learn. Trừ khi được nêu, việc sao chép, phân phối hoặc đạo văn các bài viết dịch là không được phép.