نتيجة البحث عن USDTb
الدورات (0)
مقالات ذات صلة (11)
مسرد المصطلحات (0)
ما هو USDtb؟ كل ما تحتاج إلى معرفته عن USDtb
Gate Research: حققت PENGU مكاسب أسبوعية تقارب 40%، بينما شهدت WorldChain زيادة كبيرة في نشاط المستخدمين، وعادت منظومة Sui للتعافي بقوة｜التقرير الأسبوعي لكبار عملاء Gate
العاصفة قادمة، والسوق ستروج لـ ETH لتحقيق اكتشاف القيمة
بوابة البحث: سياسة الرسوم الجمركية لترامب تثير انخفاض السوق العالمي؛ يستعيد إثيريوم الصدارة في حجم DEX لشهر مارس
لا أعتقد أنك تفهم مدى روعة إيثينا
هل تعتبر هذه الشركة بالفعل اليونيكورن الحقيقي في قطاع العملات المستقرة؟
هل فقط OFT؟ - النظر في منظر الإطار الرمزي
بوابة البحوث: صندوق البتكوين الفوري ETF يتجاوز الذهب في AUM، وصلت قيمة Ethena TVL إلى أعلى مستوى على الإطلاق
Gate Research: رؤى بيانات Web3 على السلسلة لشهر يوليو 2025｜انتعاش نشاط Ethereum على السلسلة، وWorldChain تسجل تدفقات كبيرة
تحليل عميق لصندوق BUIDL التابع لـ BlackRock: كيف يعيد تشكيل مشهد الأصول الحقيقية
![<p>بعد أكثر من عشرة أعوام على بدايات العملات الرقمية المتسارعة، بدأ حمى الذهب المرتبط بتجزئة البيتكوين بالتراجع. واليوم، أصبحت السوق تعتمد على موجات سيولة متقطعة قادمة من أسهم الولايات المتحدة، والدولار وسندات الخزانة الأميركية، حيث تشكل كل دورة hotspots جديدة—مثل انتقال Pendle من الدخل الثابت وLST إلى BTCFi وEthena وBoros.</p>
<p>الدخول إلى نخبة "الأموال الجديدة" أكثر صعوبة بكثير من إدارة ثروات "الأموال القديمة" الراسخة.</p>
<p>وكما يقول الأمناء دوماً: الربح يأتي لمن يمتلك الثروة.</p>
<p>في قطاع العملات الرقمية، تتوزع مصادر رأس المال العميق على ثلاثة أنواع: الحيتان الفردية (منقبو البيتكوين الأوائل، مستثمرو ETH الأوائل، رواد مرحلة DeFi Summer)، والمؤسسات العاملة على السلسلة (رؤوس الأموال المغامرة الأصلية للعملات الرقمية، المنصات المركزية، السلاسل العامة، وبعض فرق المشاريع المختارة)، وقوى وول ستريت التقليدية والجديدة.</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/9ed6c1c583d01f3ccbdb76a46511deac93a9d4fc.png" alt=""><br>رسم توضيحي: ذروة جمع التدفقات لصناديق الحفظ الرقمي<br>حقوق الصورة: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="@zuoyeweb3">@zuoyeweb3</a></p>
<p>انقسم قطاع الحفظ وتشكل تخصصاته. بعد جمع ثلاثة مليارات دولار في عام 2021، وظهور أزمات FTX-Celsius و3AC-Luna-UST في 2022، تبلور مشهد الحفظ الرقمي. من أبرز الفاعلين:</p>
<ul>
<li>• Copper، Ceffu، Cobo – خدمات المشاريع على السلسلة</li><li>• Coinbase – حفظ صناديق ETF</li><li>• BNY Mellon – الحفظ على مستوى البنوك</li><li>• Fireblock – حفظ أصول المنصات</li></ul>
<p>حققت Coinbase الحصة الأكبر في سوق حفظ صناديق ETF، حيث اختارها أكثر من 80% من الجهات المصدرة لصناديق BTC وETH ETF. وتعد MicroStrategy (MSTR) أيضاً Coinbase الحافظ الرئيسي لبيتكوين في استراتيجيتها المالية.</p>
<h2 id="h2-VGhlIFJldGFpbCBFcmEgRW5kc+KAlEluc3RpdHV0aW9ucyBOb3cgRHJpdmUgQ3J5cHRvIFdlYWx0aA==">نهاية عصر المستثمر الفردي—المؤسسات تقود ثروة العملات الرقمية</h2><p>تتغير نماذج الربح في العملات الرقمية مع الزمن. في عصر تركز رأس المال، من يسيطر على أكبر الأصول يحقق أكبر العوائد. كان للمعدنين والمنصات وصناع السوق أوقاتهم الذهبية، واليوم يأتي دور الأمناء. مع انتقال الأموال التقليدية إلى السلسلة، لن تذهب الأموال مباشرة للسلاسل العامة أو المنصات، بل ستوجه عبر أمناء موثوقين أولاً.</p>
<p>تجاوز حجم المعاملات اليومية على Ethereum الذروة السابقة لصيف DeFi ليصل إلى 1.74 مليون عملية. هذا النمو لا يأتي من عملات الميم أو التداول، بل عبر دورة إقراض العملات المستقرة التي أطلقتها Aave وEthena.</p>
<p>تزامن ذلك مع تعاون Aave وPlasma، حيث يُمهّد الطريق أمام انتقال العملات المستقرة التقليدية إلى الشبكة. ومع قانون Genius، لا يحق للعملات المستقرة دفع فائدة للمستخدمين، ما يعني أن الأموال بعد دخولها السلسلة تصبح ساكنة وتثقل كاهل المصدر.</p>
<p>في الوقت نفسه، ومع تراجع تداول منصات CEX، تظهر خدمات الحفظ، التخزين، وتوليد العائدات كفرص استثمارية جديدة، خصوصاً للبنوك والمؤسسات المالية التقليدية. ومع توقعات خفض أسعار الفائدة، يبقى التحدي في كيفية جذب السيولة المحجوزة في صناديق 401(k) وسندات الخزانة إلى البلوكشين—وهو مجال خصب للشركات الناشئة.</p>
<p>يتراجع عصر المنصات، مع توسع نماذج العمل على السلسلة وعمليات الطرح العام الأولي، ما يضغط على منصات CEX من الجهتين. وتظهر Hyperliquid كمنافس لبينانس، بينما تستعد Kraken وBullish لمنافسة احتكار Coinbase كمنصة مدرجة وحيدة.</p>
<p>استراتيجياً، الجميع يلاحق عوائد ما بعد المنصات المركزية. رؤوس الأموال القديمة تفضل أرباحاً معتدلة مع حماية مطلقة لرأس المال—ولهذا تبني Tether خزينة ذهب فعلية. وستصبح حلول الخزائن الرقمية عبر السلسلة سوقاً ضخمة.</p>
<p>في سوق تقوده صناديق ETF، تظل Coinbase في موقع القوة، ولكن تغير ديناميكيات السوق يفتح فرصاً جديدة أمام المؤسسات من الصف الثاني والثالث.</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/49c0f9bfe131845f1d8c6209cce74da4678a5f2a.png" alt=""><br>رسم توضيحي: اندماج التمويل التقليدي مع DeFi<br>حقوق الصورة: <a href="https://github.com/zuoyeeb3" title="@zuoyeeb3">@zuoyeeb3</a></p>
<p>رغم ضخامة صناعة الثروات في الاقتصاد الأمريكي، لا تزال العملات الرقمية في طور التأسيس—حالياً "تلتقط التدفق في وعاء صغير". ولن تتدفق السيولة الحقيقية إلا عندما تكتمل البنية التحتية المؤسسية بمستوى أمني ومعياري عالٍ.</p>
<p>يتجه الرواد نحو التخصص؛ وتبرز Anchorage Digital وGalaxy Digital كنموذجين رئيسيين.</p>
<ul>
<li>• Galaxy – إدارة خزينة DATCO</li><li>• Anchorage – حفظ العملات المستقرة</li><li>• Anchorage Digital & Galaxy Digital – حلول تخزين جديدة لصناديق ETF</li></ul>
<p>خارج البيتكوين وصناديق ETF الفورية، تتنافس كلا المؤسستين الرقمـيتين على حصة Coinbase. لنستعرض طموحاتهما المشتركة.</p>
<p>تحدد توجهان رئيسيان سوق صناديق ETF الفورية: الأول هو توحيد المعايير—العملات البديلة والميم كوين قد تصبح صناديق ETF بعد ستة أشهر من إدراجها ضمن عقود مشتقات Coinbase. الثاني هو اعتماد نماذج صناديق ETF التخزينية (staking)، ما يسمح للجهات المصدرة باسترداد الأصول الأصلية ودمجها مع خدمات التخزين عبر السلسلة.</p>
<p>كمثال: تُعد Anchorage Digital الحافظ والشريك الحصري للتخزين لصندوق REX-Osprey's Solana Staking ETF، ما يواكب كلا الاتجاهين الأساسيين. ومع استمرار السوق الصاعدة، ستغدو صناديق ETF مجال نمو رئيسي لـAnchorage Digital.</p>
<p>في الصناديق التقليدية، أصبحت Anchorage شريكاً لـ21Shares وBlackRock، وتخدم كحافظ بيتكوين لمؤسسة Trump Media، حيث تمتد خدماتها حتى مار-آ-لاجو.</p>
<h2 id="h2-QW5jaG9yYWdlOiBCdWlsZGluZyBhIFN0YWJsZWNvaW4gRm9ydHJlc3MgYW5kIENyeXB0b+KAmXMgRm9ydCBLbm94">Anchorage: بناء حصن العملات المستقرة و"فورت نوكس" الرقمي</h2><p>في 2019، بدأت Anchorage تعاونها مع Visa، وبحلول 2021 أصبحت بنك التسوية لعملة USDC الخاصة بـVisa.</p>
<p>شكل عام 2021 نقطة تحول: أطلقت Anchorage أعمال الحفظ الرقمي بقيمة استثمارية 3 مليارات دولار، وحصلت على رخصة بنك عملات رقمية من OCC، وأصبحت الحافظ الرقمي لأصول هيئة المارشال الأميركية.</p>
<p>خلال انهيار العملات الرقمية في 2022، أصبحت Anchorage الحافظ المفضل لـAptos، مع استثمار المؤسس الشريك دييغو مونيكا في Aptos.</p>
<p>بحلول الربع الأول من 2023، نمت أصول المنصة بنسبة 80%، إلا أنها استغنت عن 75 موظفاً (20%) وطالبت بوضوح بتنظيم قطاع العملات المستقرة.</p>
<p>وفي 2024، انتقل دييغو مونيكا من الإدارة اليومية، تاركاً المسؤولية الكاملة لناثان مكولي.</p>
<p>يستعد عام 2025 لتولي Anchorage Digital حفظ بيتكوين لمؤسسة Trump Media، وللاستحواذ على مصدر USDM وهو Mountain Protocol.</p>
<p>تأسست Anchorage Digital عام 2017 على يد ناثان مكولي ودييغو مونيكا، وانطلقت كصندوق صغير في ساوث داكوتا، قبل أن تحظى بفرصة ذهبية في 2021 وتحصل على الترخيص البنكي الرقمي الوحيد حتى الآن من OCC.</p>
<p>تبقى الخدمات المالية الحصرية، سواء في وادي السيليكون أو وول ستريت أو واشنطن، دائماً مرتبطة بالعلاقات والشبكات.</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/0edcae8d144bdddd0f94aa619c23aa98be29267b.png" alt=""><br>رسم توضيحي: شبكة Anchorage Digital المؤسسية<br>حقوق الصورة: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="@zuoyeweb3">@zuoyeweb3</a></p>
<p>طورت Anchorage Digital مجموعة متكاملة للمؤسسات تشمل التداول والمشتقات والتسوية والتخزين والحفظ، فتقدم خدمات شاملة للمؤسسات. وعلى عكس Galaxy، تراهن Anchorage كل مستقبلها على العملات المستقرة.</p>
<p>يرتبط الفصل الأول في قصة Anchorage بالتوقيت: ففي 2021، تولى الديمقراطي بايدن الرئاسة بتوجه متحفظ تجاه العملات الرقمية، فيما دعمته أموال كبيرة من SBF، وأصبح بريان بروكس (المدير القانوني السابق لـCoinbase) مشرفاً مؤقتاً على OCC.</p>
<p>قاد بروكس سياسات بنكية داعمة للتقنية الرقمية، وأطلق "مشروع REACh" لتسهيل وصول شركات العملات الرقمية ومنع التمييز ضدها.</p>
<p>استغلت Anchorage الفرصة، وتحولت من صندوق محلي إلى بنك Anchorage Digital، لتصبح بنكاً وطنياً كاملاً.</p>
<p>في 13 يناير 2021، حصل Anchorage Digital Bank على موافقة لقبول ودائع الدولار وتقديم خدمات حفظ الأصول الرقمية.</p>
<p>في اليوم التالي، استقال بروكس. ومن هنا بقيت Anchorage البنك الرقمي الوحيد الحاصل على ترخيص OCC.</p>
<p>تظهر هذه الرخصة بوضوح في كل منتجات Anchorage Digital، وساعدت الشركة على جمع 430 مليون دولار في جولات التمويل C وD—ما منحها القوة لعبور شتاء العملات الرقمية والاستعداد لازدهار قطاع العملات المستقرة.</p>
<p>تضم قائمة المستثمرين شركات رأس المال الجريء مثل a16z وKKR وBlackRock.</p>
<p>تقدمت Bitpay وPaxos بطلبات للحصول على رخص مصرفية ورفضت؛ كما تم تغريم Paxos بـ26.5 مليون دولار من قبل هيئة DFS في نيويورك بسبب مشاكل الامتثال على BUSD.</p>
<p>تحمل Anchorage رخصة بنك العملات الرقمية الوطنية من OCC ورخصة BitLicense من نيويورك، لتصبح أوراقها التنظيمية بالمرتبة الثانية بعد BNY Mellon.</p>
<p>رغم الاحتكاكات مع OCC عقب استقالة بروكس، احتفظت Anchorage بترخيصها الفريد، ليبقى أحد أصولها الجوهرية.</p>
<p>توفر المكانة التنظيمية لـAnchorage القدرة على حفظ احتياطيات العملات المستقرة والأصول الرقمية وحتى الـNFTs. لكن انهيار 2022 سبّب اضطرابات داخلية، خصوصاً بين المؤسسين.</p>
<p>انتقل دييغو مونيكا إلى Hanu Ventures شريكاً (مع بقائه رئيساً تنفيذياً لـAnchorage Digital يركز على المواهب والاستراتيجية). أما ناثان مكولي فأصبح يدير العمليات التجارية ويعزز العلاقات مع BlackRock ويطور خدمات العملات المستقرة.</p>
<p>تقدم Anchorage خدمات الحفظ لصناديق Bitcoin وEthereum الفورية التابعة لـ21Shares، وهي الحافظ والشريك الحصري لتخزين صندوق REX-Osprey’s Solana Staking ETF.</p>
<p>كما تعمل خارج قطاع ETF، متحالفة مع Visa لمدفوعات العملات المستقرة، ومقدمة عملات مستقرة متوافقة مثل PYUSD من Paypal للعملاء المؤسسيين.</p>
<p>ومن اللافت أن Anchorage تقدم خدمات حفظ لـCantor Fitzgerald، الحافظ والمستثمر في Tether، لتصبح الحافظ للحافظ.</p>
<p>رغم قوة أوراقها التنظيمية، لم تحقق Anchorage الأداء المنتظر حتى 2025—مع تقديرها بثلاثة مليارات دولار و50 مليار دولار أصول تحت الحفظ، لكنها لم تنافس Coinbase في صناديق ETF. انتقل تركيزها الحقيقي إلى العملات المستقرة.</p>
<p>العامل الحاسم: فرع Anchorage Digital Bank NA يستطيع قبول ودائع بالدولار أو العملات المستقرة، ويوفر خدمات الحفظ لكليهما.</p>
<ul>
<li>• خارج السلسلة: الشراكة مع Ethena لتوسيع إصدار USDtb وضمان الامتثال لقانون Genius</li><li>• على السلسلة: تأسيس تحالف USDG مع Paxos وKraken لإدارة شبكة الدولار العالمية</li></ul>
<p>تمارس Anchorage أيضاً دوراً نشطاً في استراتيجيات الخزينة؛ فقد انضم جوزيف شالوم، التنفيذي السابق لـBlackRock، إلى شركة Sharplink Gaming كمدير مشارك وساهم في تأسيس شراكة الحفظ بين BlackRock وAnchorage لصناديق ETF.</p>
<p>يرتبط صندوق BUIDL التابع لـBlackRock بجوزيف شالوم ويعمل Anchorage كحافظ له. المعادلة:</p>
<p>$BUIDL = BlackRock (جهة الإصدار) = Securitize (تقنية الترميز) + Anchorage Digital (الحفظ) + BNY (خدمات النقدية)</p>
<p>الأكثر إثارة، أن رئيس SEC بول أتكينز يمتلك أسهماً بقيمة لا تقل عن 250,000 دولار في Anchorage Digital، وهو مساهم في Securitize، التي تتعاون مع Ethena لإصدار Converage.</p>
<p>ومع إدراج Galaxy في البورصة، هناك توقعات أن Anchorage Digital قد تطرح أسهمها للاكتتاب العام قريباً. ومع نمو أعمال العملات المستقرة، ستزداد حاجتها لرأس المال، وربما تصبح أول بنك رقمي يطرح أسهمه هذا العام.</p>
<h2 id="h2-R2FsYXh5IERpZ2l0YWw6IEFzY2VuZGluZyB0byB0aGUgVGhyb25lIG9mIFRyZWFzdXJ5IE1hbmFnZW1lbnQ=">Galaxy Digital: صعوداً نحو الريادة في إدارة الخزينة</h2><p>على عكس Anchorage Digital، تبرز Galaxy بوضوح—فهي شريك Goldman Sachs التجريبي في تداول العملات الرقمية خارج البورصة عام 2022، ومنفذ رئيسي لحيتان البيتكوين. تمتد أنشطة Galaxy إلى تعدين البيتكوين، الاستثمار المغامر، الذكاء الاصطناعي، وأكثر، ويملك مؤسسها مايك نوفوغراتز شبكة علاقات أوسع من قيادة Anchorage.</p>
<p>في 25 يوليو، ساعدت Galaxy أحد المعدنين الأوائل على بيع حوالي 80 ألف بيتكوين (بقيمة 9 مليارات دولار). ورغم توزيع المبيعات على عدة مراحل، أدى الخبر وحده لهبوط سعر البيتكوين بنحو 4% ليصل أقل من 115,000 دولار.</p>
<p>دفعت هذه العمليات الكبرى بعض المتداولين إلى الحديث عن التلاعب بالأسواق، لكن تركيز Galaxy المؤسسي يجعل حوافزها مرتبطة باستقرار ونمو السوق، بعكس صناع السوق العدوانيين.</p>
<p>ميزة Galaxy الحقيقية هي التوقيت؛ إذ يتعامل مؤسسها المخضرم نوفوغراتز مع العملات الرقمية كفرصة عمل وليس كهواية أو توجه أيديولوجي.</p>
<p>ومع تراجع دور المستثمرين الأفراد ودخول المؤسسات، يكتسب توسع Galaxy في استراتيجيات الخزينة أهمية متزايدة.</p>
<p>هل تتذكر شركة الخزينة الخاصة بـETH، Sharplink، التي يقودها الآن مدير سابق من BlackRock؟</p>
<p>في يونيو 2025، نفذت Sharplink صفقات متعددة لشراء ETH خارج البورصة من Galaxy بقيمة لا تقل عن 800 مليون دولار—وغير مفاجئ أن Galaxy مستثمر رئيسي في Sharplink. الأمر أشبه بعملية "يد تبيع للأخرى".</p>
<p>خارج أعمال البيتكوين وصناديق ETF، استثمرت Galaxy وساهمت في بناء حل Ethena’s Stablecoinx للخزينة، بالإضافة إلى دعم Mill City Ventures III, Ltd. التي تدير خزينة SUI بقيمة 450 مليون دولار.</p>
<p>توسع Galaxy عمليات التداول خارج البورصة، وتدعم LST LsETH التابعة لـLiquid Collective، وتعد نسخة SOL (lsSOL) موجّهة للمؤسسات ومدعومة من Anchorage Digital.</p>
<p>هذه الطبيعة المتشابكة تميز القطاع الرقمي.</p>
<p>كما أن شبكة الدولار العالمية تضم حالياً Anchorage Digital وGalaxy Digital، ما يشير إلى أن التعاون بين الحفظة الكبار يفوق المنافسة.</p>
<p>تركز Anchorage على العملات المستقرة والمزايا التنظيمية، فيما تركز Galaxy على إدارة الخزينة وتطوير حلول للأصول الرقمية غير البيتكوين والإيثيريوم.</p>
<p>تمتلك Galaxy رأس مال وفير؛ تحتفظ بـ1.8 مليار دولار من البيتكوين، واستثمرت مؤخراً 34.4 مليون دولار في Ripple (XRP). والأكثر إثارة، استحوذت Ripple على Rail، الشركة الناشئة للعملات المستقرة والمدعومة من Galaxy، مقابل 200 مليون دولار.</p>
<p>مرة أخرى، إنها صفقة "يد اليمنى مع اليسرى".</p>
<p>تشير تقارير Galaxy إلى أن الأولوية القادمة ستكون لإدارة الخزينة وصناعة السوق في $HYPE، $SOL، و$XRP. مع تسوية Ripple لنزاعها مع SEC وارتفاعها بنسبة 10% خلال جلسة واحدة، تسبق Galaxy الجماهير الفردية بحركتها.</p>
<p><img src="https://s3.ap-northeast-1.amazonaws.com/gimg.gateimg.com/learn/537e2129a57a2a54d0b97276c3a7a0bd7e8d038c.png" alt=""><br>رسم توضيحي: مقتنيات Galaxy Digital<br>حقوق الصورة: <a href="https://github.com/zuoyeweb3" title="@zuoyeweb3">@zuoyeweb3</a><br>مصدر البيانات: <a href="https://github.com/SECGov" title="@SECGov">@SECGov</a></p>
<p>تخلصت Galaxy من ممتلكاتها في UNI وTIA بالكامل. وفي هذا العصر الجديد، حلّت رموز USDG وHYPE وXRP محل نجوم الأمس—وغرف التداول خارج البورصة دوماً أول من يتحسس حرارة السوق.</p>
<p>تاريخياً، كانت غرف التداول خارج البورصة تنفذ أوامر الحيتان دون التأثير المباشر على الأسعار الفورية، وهو ما يميزها عن صناع السوق في المنصات. لكن استراتيجيات الخزينة تغير هذه المعادلة؛ ومع اندماج الرموز والأسهم والسندات، يبقى القرار حول من يحدد أسعار الرموز مرهوناً بحراك القطاع.</p>
<h2 id="h2-Q29uY2x1c2lvbg==">الخاتمة</h2><p>أصبح الأمناء تقاطع رأس المال؛ فالأصول خارج الشبكة تتطلب انتقالاً آمناً إلى النظام الرقمي، فيما تحتاج السيولة الرقمية إلى مخارج خاضعة للضوابط. وباستراتيجيات الخزينة، يمكن للأمناء التأثير الفعلي على أسعار الرموز. سيولة العملات الرقمية هي جوهر القوة الفعلية، وعصر المنصات المركزية وصناع السوق التقليديين يقترب من نهايته.</p>
<p>يمتلك BNY Mellon أكثر من 52 تريليون دولار من الأصول تحت الحفظ؛ بينما السوق الرقمية بأسرها أقل من 4 تريليونات دولار قيمة سوقية، مع العملات المستقرة وصناديق العملات الرقمية وشركات الخزينة مجتمعة بقيمة لا تتعدى 520 مليار دولار. لا يزال أمام أمناء العملات الرقمية طريق طويل قبل أن يفرضوا سيطرتهم الفعلية.</p>
<p>ومع ذلك، على كل مؤسس أن يدرك دائماً: رأس المال يتبع فرص الربح الأكبر.</p>
<h3 id="h3-RGlzY2xhaW1lcjo=">تنويه:</h3><ol>
<li>هذه المادة منقولة من [<a href="https://mp.weixin.qq.com/s/235iFbT1Qv0DWFjL__cS_w">Zuoye Waiboshu</a>] وتظل ملكية فكرية للكاتب الأصلي [<em>Zuoye Waiboshu</em>]. لأي استفسار حول حقوق النشر، يرجى التواصل مع <a href="https://www.gate.com/questionnaire/3967">فريق Gate Learn</a> لاتخاذ الإجراء المناسب.</li><li>إخلاء مسؤولية: الآراء الواردة تعبر فقط عن رأي الكاتب ولا تمثل نصيحة استثمارية بأي شكل.</li><li>الترجمات بلغات أخرى أنجزها فريق Gate Learn. ما لم يذكر Gate كمصدر، يُمنع النسخ أو التوزيع أو الاقتباس بأي صورة.</li></ol>](https://gimg.gateimg.com/learn/f74d4750d5851bfce39d336acd6fc974d4f3090e.webp)
بعد أكثر من عشرة أعوام على بدايات العملات الرقمية المتسارعة، بدأ حمى الذهب المرتبط بتجزئة البيتكوين بالتراجع. واليوم، أصبحت السوق تعتمد على موجات سيولة متقطعة قادمة من أسهم الولايات المتحدة، والدولار وسندات الخزانة الأميركية، حيث تشكل كل دورة hotspots جديدة—مثل انتقال Pendle من الدخل الثابت وLST إلى BTCFi وEthena وBoros.
الدخول إلى نخبة "الأموال الجديدة" أكثر صعوبة بكثير من إدارة ثروات "الأموال القديمة" الراسخة.
وكما يقول الأمناء دوماً: الربح يأتي لمن يمتلك الثروة.
في قطاع العملات الرقمية، تتوزع مصادر رأس المال العميق على ثلاثة أنواع: الحيتان الفردية (منقبو البيتكوين الأوائل، مستثمرو ETH الأوائل، رواد مرحلة DeFi Summer)، والمؤسسات العاملة على السلسلة (رؤوس الأموال المغامرة الأصلية للعملات الرقمية، المنصات المركزية، السلاسل العامة، وبعض فرق المشاريع المختارة)، وقوى وول ستريت التقليدية والجديدة.
رسم توضيحي: ذروة جمع التدفقات لصناديق الحفظ الرقمي
حقوق الصورة: @zuoyeweb3
انقسم قطاع الحفظ وتشكل تخصصاته. بعد جمع ثلاثة مليارات دولار في عام 2021، وظهور أزمات FTX-Celsius و3AC-Luna-UST في 2022، تبلور مشهد الحفظ الرقمي. من أبرز الفاعلين:
- • Copper، Ceffu، Cobo – خدمات المشاريع على السلسلة
- • Coinbase – حفظ صناديق ETF
- • BNY Mellon – الحفظ على مستوى البنوك
- • Fireblock – حفظ أصول المنصات
حققت Coinbase الحصة الأكبر في سوق حفظ صناديق ETF، حيث اختارها أكثر من 80% من الجهات المصدرة لصناديق BTC وETH ETF. وتعد MicroStrategy (MSTR) أيضاً Coinbase الحافظ الرئيسي لبيتكوين في استراتيجيتها المالية.
نهاية عصر المستثمر الفردي—المؤسسات تقود ثروة العملات الرقمية
تتغير نماذج الربح في العملات الرقمية مع الزمن. في عصر تركز رأس المال، من يسيطر على أكبر الأصول يحقق أكبر العوائد. كان للمعدنين والمنصات وصناع السوق أوقاتهم الذهبية، واليوم يأتي دور الأمناء. مع انتقال الأموال التقليدية إلى السلسلة، لن تذهب الأموال مباشرة للسلاسل العامة أو المنصات، بل ستوجه عبر أمناء موثوقين أولاً.
تجاوز حجم المعاملات اليومية على Ethereum الذروة السابقة لصيف DeFi ليصل إلى 1.74 مليون عملية. هذا النمو لا يأتي من عملات الميم أو التداول، بل عبر دورة إقراض العملات المستقرة التي أطلقتها Aave وEthena.
تزامن ذلك مع تعاون Aave وPlasma، حيث يُمهّد الطريق أمام انتقال العملات المستقرة التقليدية إلى الشبكة. ومع قانون Genius، لا يحق للعملات المستقرة دفع فائدة للمستخدمين، ما يعني أن الأموال بعد دخولها السلسلة تصبح ساكنة وتثقل كاهل المصدر.
في الوقت نفسه، ومع تراجع تداول منصات CEX، تظهر خدمات الحفظ، التخزين، وتوليد العائدات كفرص استثمارية جديدة، خصوصاً للبنوك والمؤسسات المالية التقليدية. ومع توقعات خفض أسعار الفائدة، يبقى التحدي في كيفية جذب السيولة المحجوزة في صناديق 401(k) وسندات الخزانة إلى البلوكشين—وهو مجال خصب للشركات الناشئة.
يتراجع عصر المنصات، مع توسع نماذج العمل على السلسلة وعمليات الطرح العام الأولي، ما يضغط على منصات CEX من الجهتين. وتظهر Hyperliquid كمنافس لبينانس، بينما تستعد Kraken وBullish لمنافسة احتكار Coinbase كمنصة مدرجة وحيدة.
استراتيجياً، الجميع يلاحق عوائد ما بعد المنصات المركزية. رؤوس الأموال القديمة تفضل أرباحاً معتدلة مع حماية مطلقة لرأس المال—ولهذا تبني Tether خزينة ذهب فعلية. وستصبح حلول الخزائن الرقمية عبر السلسلة سوقاً ضخمة.
في سوق تقوده صناديق ETF، تظل Coinbase في موقع القوة، ولكن تغير ديناميكيات السوق يفتح فرصاً جديدة أمام المؤسسات من الصف الثاني والثالث.
رسم توضيحي: اندماج التمويل التقليدي مع DeFi
حقوق الصورة: @zuoyeeb3
رغم ضخامة صناعة الثروات في الاقتصاد الأمريكي، لا تزال العملات الرقمية في طور التأسيس—حالياً "تلتقط التدفق في وعاء صغير". ولن تتدفق السيولة الحقيقية إلا عندما تكتمل البنية التحتية المؤسسية بمستوى أمني ومعياري عالٍ.
يتجه الرواد نحو التخصص؛ وتبرز Anchorage Digital وGalaxy Digital كنموذجين رئيسيين.
- • Galaxy – إدارة خزينة DATCO
- • Anchorage – حفظ العملات المستقرة
- • Anchorage Digital & Galaxy Digital – حلول تخزين جديدة لصناديق ETF
خارج البيتكوين وصناديق ETF الفورية، تتنافس كلا المؤسستين الرقمـيتين على حصة Coinbase. لنستعرض طموحاتهما المشتركة.
تحدد توجهان رئيسيان سوق صناديق ETF الفورية: الأول هو توحيد المعايير—العملات البديلة والميم كوين قد تصبح صناديق ETF بعد ستة أشهر من إدراجها ضمن عقود مشتقات Coinbase. الثاني هو اعتماد نماذج صناديق ETF التخزينية (staking)، ما يسمح للجهات المصدرة باسترداد الأصول الأصلية ودمجها مع خدمات التخزين عبر السلسلة.
كمثال: تُعد Anchorage Digital الحافظ والشريك الحصري للتخزين لصندوق REX-Osprey's Solana Staking ETF، ما يواكب كلا الاتجاهين الأساسيين. ومع استمرار السوق الصاعدة، ستغدو صناديق ETF مجال نمو رئيسي لـAnchorage Digital.
في الصناديق التقليدية، أصبحت Anchorage شريكاً لـ21Shares وBlackRock، وتخدم كحافظ بيتكوين لمؤسسة Trump Media، حيث تمتد خدماتها حتى مار-آ-لاجو.
Anchorage: بناء حصن العملات المستقرة و"فورت نوكس" الرقمي
في 2019، بدأت Anchorage تعاونها مع Visa، وبحلول 2021 أصبحت بنك التسوية لعملة USDC الخاصة بـVisa.
شكل عام 2021 نقطة تحول: أطلقت Anchorage أعمال الحفظ الرقمي بقيمة استثمارية 3 مليارات دولار، وحصلت على رخصة بنك عملات رقمية من OCC، وأصبحت الحافظ الرقمي لأصول هيئة المارشال الأميركية.
خلال انهيار العملات الرقمية في 2022، أصبحت Anchorage الحافظ المفضل لـAptos، مع استثمار المؤسس الشريك دييغو مونيكا في Aptos.
بحلول الربع الأول من 2023، نمت أصول المنصة بنسبة 80%، إلا أنها استغنت عن 75 موظفاً (20%) وطالبت بوضوح بتنظيم قطاع العملات المستقرة.
وفي 2024، انتقل دييغو مونيكا من الإدارة اليومية، تاركاً المسؤولية الكاملة لناثان مكولي.
يستعد عام 2025 لتولي Anchorage Digital حفظ بيتكوين لمؤسسة Trump Media، وللاستحواذ على مصدر USDM وهو Mountain Protocol.
تأسست Anchorage Digital عام 2017 على يد ناثان مكولي ودييغو مونيكا، وانطلقت كصندوق صغير في ساوث داكوتا، قبل أن تحظى بفرصة ذهبية في 2021 وتحصل على الترخيص البنكي الرقمي الوحيد حتى الآن من OCC.
تبقى الخدمات المالية الحصرية، سواء في وادي السيليكون أو وول ستريت أو واشنطن، دائماً مرتبطة بالعلاقات والشبكات.
رسم توضيحي: شبكة Anchorage Digital المؤسسية
حقوق الصورة: @zuoyeweb3
طورت Anchorage Digital مجموعة متكاملة للمؤسسات تشمل التداول والمشتقات والتسوية والتخزين والحفظ، فتقدم خدمات شاملة للمؤسسات. وعلى عكس Galaxy، تراهن Anchorage كل مستقبلها على العملات المستقرة.
يرتبط الفصل الأول في قصة Anchorage بالتوقيت: ففي 2021، تولى الديمقراطي بايدن الرئاسة بتوجه متحفظ تجاه العملات الرقمية، فيما دعمته أموال كبيرة من SBF، وأصبح بريان بروكس (المدير القانوني السابق لـCoinbase) مشرفاً مؤقتاً على OCC.
قاد بروكس سياسات بنكية داعمة للتقنية الرقمية، وأطلق "مشروع REACh" لتسهيل وصول شركات العملات الرقمية ومنع التمييز ضدها.
استغلت Anchorage الفرصة، وتحولت من صندوق محلي إلى بنك Anchorage Digital، لتصبح بنكاً وطنياً كاملاً.
في 13 يناير 2021، حصل Anchorage Digital Bank على موافقة لقبول ودائع الدولار وتقديم خدمات حفظ الأصول الرقمية.
في اليوم التالي، استقال بروكس. ومن هنا بقيت Anchorage البنك الرقمي الوحيد الحاصل على ترخيص OCC.
تظهر هذه الرخصة بوضوح في كل منتجات Anchorage Digital، وساعدت الشركة على جمع 430 مليون دولار في جولات التمويل C وD—ما منحها القوة لعبور شتاء العملات الرقمية والاستعداد لازدهار قطاع العملات المستقرة.
تضم قائمة المستثمرين شركات رأس المال الجريء مثل a16z وKKR وBlackRock.
تقدمت Bitpay وPaxos بطلبات للحصول على رخص مصرفية ورفضت؛ كما تم تغريم Paxos بـ26.5 مليون دولار من قبل هيئة DFS في نيويورك بسبب مشاكل الامتثال على BUSD.
تحمل Anchorage رخصة بنك العملات الرقمية الوطنية من OCC ورخصة BitLicense من نيويورك، لتصبح أوراقها التنظيمية بالمرتبة الثانية بعد BNY Mellon.
رغم الاحتكاكات مع OCC عقب استقالة بروكس، احتفظت Anchorage بترخيصها الفريد، ليبقى أحد أصولها الجوهرية.
توفر المكانة التنظيمية لـAnchorage القدرة على حفظ احتياطيات العملات المستقرة والأصول الرقمية وحتى الـNFTs. لكن انهيار 2022 سبّب اضطرابات داخلية، خصوصاً بين المؤسسين.
انتقل دييغو مونيكا إلى Hanu Ventures شريكاً (مع بقائه رئيساً تنفيذياً لـAnchorage Digital يركز على المواهب والاستراتيجية). أما ناثان مكولي فأصبح يدير العمليات التجارية ويعزز العلاقات مع BlackRock ويطور خدمات العملات المستقرة.
تقدم Anchorage خدمات الحفظ لصناديق Bitcoin وEthereum الفورية التابعة لـ21Shares، وهي الحافظ والشريك الحصري لتخزين صندوق REX-Osprey’s Solana Staking ETF.
كما تعمل خارج قطاع ETF، متحالفة مع Visa لمدفوعات العملات المستقرة، ومقدمة عملات مستقرة متوافقة مثل PYUSD من Paypal للعملاء المؤسسيين.
ومن اللافت أن Anchorage تقدم خدمات حفظ لـCantor Fitzgerald، الحافظ والمستثمر في Tether، لتصبح الحافظ للحافظ.
رغم قوة أوراقها التنظيمية، لم تحقق Anchorage الأداء المنتظر حتى 2025—مع تقديرها بثلاثة مليارات دولار و50 مليار دولار أصول تحت الحفظ، لكنها لم تنافس Coinbase في صناديق ETF. انتقل تركيزها الحقيقي إلى العملات المستقرة.
العامل الحاسم: فرع Anchorage Digital Bank NA يستطيع قبول ودائع بالدولار أو العملات المستقرة، ويوفر خدمات الحفظ لكليهما.
- • خارج السلسلة: الشراكة مع Ethena لتوسيع إصدار USDtb وضمان الامتثال لقانون Genius
- • على السلسلة: تأسيس تحالف USDG مع Paxos وKraken لإدارة شبكة الدولار العالمية
تمارس Anchorage أيضاً دوراً نشطاً في استراتيجيات الخزينة؛ فقد انضم جوزيف شالوم، التنفيذي السابق لـBlackRock، إلى شركة Sharplink Gaming كمدير مشارك وساهم في تأسيس شراكة الحفظ بين BlackRock وAnchorage لصناديق ETF.
يرتبط صندوق BUIDL التابع لـBlackRock بجوزيف شالوم ويعمل Anchorage كحافظ له. المعادلة:
$BUIDL = BlackRock (جهة الإصدار) = Securitize (تقنية الترميز) + Anchorage Digital (الحفظ) + BNY (خدمات النقدية)
الأكثر إثارة، أن رئيس SEC بول أتكينز يمتلك أسهماً بقيمة لا تقل عن 250,000 دولار في Anchorage Digital، وهو مساهم في Securitize، التي تتعاون مع Ethena لإصدار Converage.
ومع إدراج Galaxy في البورصة، هناك توقعات أن Anchorage Digital قد تطرح أسهمها للاكتتاب العام قريباً. ومع نمو أعمال العملات المستقرة، ستزداد حاجتها لرأس المال، وربما تصبح أول بنك رقمي يطرح أسهمه هذا العام.
Galaxy Digital: صعوداً نحو الريادة في إدارة الخزينة
على عكس Anchorage Digital، تبرز Galaxy بوضوح—فهي شريك Goldman Sachs التجريبي في تداول العملات الرقمية خارج البورصة عام 2022، ومنفذ رئيسي لحيتان البيتكوين. تمتد أنشطة Galaxy إلى تعدين البيتكوين، الاستثمار المغامر، الذكاء الاصطناعي، وأكثر، ويملك مؤسسها مايك نوفوغراتز شبكة علاقات أوسع من قيادة Anchorage.
في 25 يوليو، ساعدت Galaxy أحد المعدنين الأوائل على بيع حوالي 80 ألف بيتكوين (بقيمة 9 مليارات دولار). ورغم توزيع المبيعات على عدة مراحل، أدى الخبر وحده لهبوط سعر البيتكوين بنحو 4% ليصل أقل من 115,000 دولار.
دفعت هذه العمليات الكبرى بعض المتداولين إلى الحديث عن التلاعب بالأسواق، لكن تركيز Galaxy المؤسسي يجعل حوافزها مرتبطة باستقرار ونمو السوق، بعكس صناع السوق العدوانيين.
ميزة Galaxy الحقيقية هي التوقيت؛ إذ يتعامل مؤسسها المخضرم نوفوغراتز مع العملات الرقمية كفرصة عمل وليس كهواية أو توجه أيديولوجي.
ومع تراجع دور المستثمرين الأفراد ودخول المؤسسات، يكتسب توسع Galaxy في استراتيجيات الخزينة أهمية متزايدة.
هل تتذكر شركة الخزينة الخاصة بـETH، Sharplink، التي يقودها الآن مدير سابق من BlackRock؟
في يونيو 2025، نفذت Sharplink صفقات متعددة لشراء ETH خارج البورصة من Galaxy بقيمة لا تقل عن 800 مليون دولار—وغير مفاجئ أن Galaxy مستثمر رئيسي في Sharplink. الأمر أشبه بعملية "يد تبيع للأخرى".
خارج أعمال البيتكوين وصناديق ETF، استثمرت Galaxy وساهمت في بناء حل Ethena’s Stablecoinx للخزينة، بالإضافة إلى دعم Mill City Ventures III, Ltd. التي تدير خزينة SUI بقيمة 450 مليون دولار.
توسع Galaxy عمليات التداول خارج البورصة، وتدعم LST LsETH التابعة لـLiquid Collective، وتعد نسخة SOL (lsSOL) موجّهة للمؤسسات ومدعومة من Anchorage Digital.
هذه الطبيعة المتشابكة تميز القطاع الرقمي.
كما أن شبكة الدولار العالمية تضم حالياً Anchorage Digital وGalaxy Digital، ما يشير إلى أن التعاون بين الحفظة الكبار يفوق المنافسة.
تركز Anchorage على العملات المستقرة والمزايا التنظيمية، فيما تركز Galaxy على إدارة الخزينة وتطوير حلول للأصول الرقمية غير البيتكوين والإيثيريوم.
تمتلك Galaxy رأس مال وفير؛ تحتفظ بـ1.8 مليار دولار من البيتكوين، واستثمرت مؤخراً 34.4 مليون دولار في Ripple (XRP). والأكثر إثارة، استحوذت Ripple على Rail، الشركة الناشئة للعملات المستقرة والمدعومة من Galaxy، مقابل 200 مليون دولار.
مرة أخرى، إنها صفقة "يد اليمنى مع اليسرى".
تشير تقارير Galaxy إلى أن الأولوية القادمة ستكون لإدارة الخزينة وصناعة السوق في $HYPE، $SOL، و$XRP. مع تسوية Ripple لنزاعها مع SEC وارتفاعها بنسبة 10% خلال جلسة واحدة، تسبق Galaxy الجماهير الفردية بحركتها.
رسم توضيحي: مقتنيات Galaxy Digital
حقوق الصورة: @zuoyeweb3
مصدر البيانات: @SECGov
تخلصت Galaxy من ممتلكاتها في UNI وTIA بالكامل. وفي هذا العصر الجديد، حلّت رموز USDG وHYPE وXRP محل نجوم الأمس—وغرف التداول خارج البورصة دوماً أول من يتحسس حرارة السوق.
تاريخياً، كانت غرف التداول خارج البورصة تنفذ أوامر الحيتان دون التأثير المباشر على الأسعار الفورية، وهو ما يميزها عن صناع السوق في المنصات. لكن استراتيجيات الخزينة تغير هذه المعادلة؛ ومع اندماج الرموز والأسهم والسندات، يبقى القرار حول من يحدد أسعار الرموز مرهوناً بحراك القطاع.
الخاتمة
أصبح الأمناء تقاطع رأس المال؛ فالأصول خارج الشبكة تتطلب انتقالاً آمناً إلى النظام الرقمي، فيما تحتاج السيولة الرقمية إلى مخارج خاضعة للضوابط. وباستراتيجيات الخزينة، يمكن للأمناء التأثير الفعلي على أسعار الرموز. سيولة العملات الرقمية هي جوهر القوة الفعلية، وعصر المنصات المركزية وصناع السوق التقليديين يقترب من نهايته.
يمتلك BNY Mellon أكثر من 52 تريليون دولار من الأصول تحت الحفظ؛ بينما السوق الرقمية بأسرها أقل من 4 تريليونات دولار قيمة سوقية، مع العملات المستقرة وصناديق العملات الرقمية وشركات الخزينة مجتمعة بقيمة لا تتعدى 520 مليار دولار. لا يزال أمام أمناء العملات الرقمية طريق طويل قبل أن يفرضوا سيطرتهم الفعلية.
ومع ذلك، على كل مؤسس أن يدرك دائماً: رأس المال يتبع فرص الربح الأكبر.
تنويه:
- هذه المادة منقولة من [Zuoye Waiboshu] وتظل ملكية فكرية للكاتب الأصلي [Zuoye Waiboshu]. لأي استفسار حول حقوق النشر، يرجى التواصل مع فريق Gate Learn لاتخاذ الإجراء المناسب.
- إخلاء مسؤولية: الآراء الواردة تعبر فقط عن رأي الكاتب ولا تمثل نصيحة استثمارية بأي شكل.
- الترجمات بلغات أخرى أنجزها فريق Gate Learn. ما لم يذكر Gate كمصدر، يُمنع النسخ أو التوزيع أو الاقتباس بأي صورة.
رسم توضيحي: ذروة جمع التدفقات لصناديق الحفظ الرقمي
حقوق الصورة: @zuoyeweb3
رسم توضيحي: اندماج التمويل التقليدي مع DeFi
حقوق الصورة: @zuoyeeb3
رسم توضيحي: شبكة Anchorage Digital المؤسسية
حقوق الصورة: @zuoyeweb3
رسم توضيحي: مقتنيات Galaxy Digital
حقوق الصورة: @zuoyeweb3
مصدر البيانات: @SECGov
بوابتك إلى عالم العملات الرقمية ، اشترك في Gate للحصول على منظور جديد
