كبير مسؤولي الاستثمار في Arca: تسع نصائح رئيسية من إدارة صناديق العملات المشفرة على مدى السنوات الخمس الماضية

المؤلف الأصلي: جيف دورمان، الرئيس التنفيذي للاستثمار في Arca

التجميع الأصلي: فيليكس، PANews

يدير جيف دورمان، كبير مسؤولي الاستثمار في شركة استثمار العملات المشفرة Arca، صندوقًا للعملات المشفرة لمدة 1,825 يومًا. لقد حققت شركة Arca للتو إنجازًا كبيرًا، حيث حطمت الرقم القياسي لمدة خمس سنوات لرأس المال الخارجي الخاضع للإدارة في صناديق التحوط السائلة.

قد لا تبدو الخمس سنوات بمثابة إطار زمني طويل في أي صناعة أخرى، ولكن في مجال العملات الرقمية، خمس سنوات هي فترة طويلة نسبيًا. بسبب التداول على مدار الساعة، يمكن القول أن سنة واحدة في صناعة العملات المشفرة تعادل خمس سنوات في الصناعة التقليدية. بعد رؤية العديد من أقرانه يأتون ويذهبون على مدار السنوات الخمس الماضية، ترك جيف دورمان وراءه بعض الأفكار المتعلقة بالبقاء عندما يتعلق الأمر بإدارة الأصول المشفرة.

كاتب عمود CoinDesk جيف دورمان هو كبير مسؤولي الاستثمار في Arca، ويقود لجنة الاستثمار والمسؤول عن حجم المحفظة وإدارة المخاطر. يتمتع بخبرة تزيد عن 20 عامًا في التداول وإدارة الأصول في شركات من بينها Merrill Lynch وCitadel Securities.

بصفته الرئيس التنفيذي للاستثمار الذي يشرف على هذا الصندوق وثلاثة صناديق أخرى من Arca، شهد جيف دورمان بشكل مباشر تطور الصناعة، بما في ذلك الأوقات الجيدة والأوقات السيئة والابتكار المستمر. فيما يلي أهم النصائح من السنوات الخمس الماضية لإدارة محفظة العملات المشفرة.

باختصار: يمثل سوق الاستثمار في العملات المشفرة تحديًا كبيرًا.

ضبط الافتراضات ونماذج المخاطر

يعد تعديل الافتراضات ونماذج المخاطر أمرًا بديهيًا لأي شخص استثمر في هذا السوق، ولكن الأصول المشفرة ليست فئة سهلة للاستثمار فيها. بالنسبة للقادمين الجدد، يمكن أن تؤدي فترات الازدهار والكساد المتكررة إلى خلق شعور زائف بالسيولة وتصوير غير دقيق للبيتا والعوائد المتوقعة. تعتمد جميع نماذج المخاطر واحتياطيات الخسارة المتوقعة ومعلمات الحجم على البيانات التاريخية والعلاقات المتبادلة، والتي يمكن أن تتغير بسرعة كبيرة. بالنسبة لأولئك الذين يديرون السيولة، فهي لعبة مستمرة لتعديل الافتراضات ونماذج المخاطر.

التفسير يتفوق على السرعة

خلافًا للاعتقاد الشائع في السوق، يمكن تداول أسواق العملات المشفرة عالميًا على مدار 24 ساعة طوال أيام الأسبوع ولكنها لا تتطلب تغطية تداول على مدار الساعة. يعد الإفراط في التداول في كل حركة سعر أمرًا مكلفًا في أي فئة من الأصول، وغالبًا ما تحاول طبيعة تداول العملات المشفرة على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع جذبك إلى المزيد من أنشطة التداول. ولكن الحقيقة هي أن المشهد الاستثماري العالمي المجزأ يمنحك في الواقع مزيدًا من الوقت للرد على الأخبار والمعلومات. في حين أنه سيكون هناك دائمًا روبوتات وخوارزميات تتفاعل فورًا مع الأخبار، إلا أن ردود الفعل الأولية هذه غالبًا ما تكون خاطئة. نظرًا لأن ثلث سكان العالم ينامون طوال الوقت بسبب اضطراب الرحلات الجوية الطويلة، فغالبًا ما يستغرق الأمر بضعة أيام حتى يظهر رد فعل السوق الحقيقي. التفسير الصحيح للمعلومات أهم بكثير من سرعة رد الفعل.

التوثيق التفصيلي أمر بالغ الأهمية

إن التداول على مدار الساعة يخلق صعوبات غير موجودة في الأسواق التقليدية. في الأسواق المالية التقليدية، حتى أسوأ يوم/أسبوع ينتهي في النهاية، مما يمنحك متسعًا من الوقت لإعادة المعايرة والتفكير في القرارات أثناء إغلاق الأسواق، دون أن تؤثر تقلبات الأسعار على عملية تفكيرك. لكن في عالم العملات المشفرة، هذه الأشياء غير موجودة.

خذ حادثة تيرا/لونا كمثال، حيث انهار نظام بيئي بقيمة 30 مليار دولار في غضون ثلاثة أيام. خلال هذه الـ 72 ساعة، يكون هناك تدفق مستمر للمعاملات والمعلومات الجديدة. القرارات التي اتخذها المتداولون خلال هذا الوقت لا تنظر إلى الوراء كثيرًا في المواعيد النهائية الآن، ويتعلم العاملون في مجال العملات المشفرة تدريجيًا كيفية تنفيذ إدارة المخاطر بشكل أفضل في مواجهة مثل هذه المواعيد النهائية الضيقة في المستقبل.

في المستشفيات، تحدث الأخطاء غالبًا ليس بسبب إرهاق الأطباء أو تعبهم، ولكن بسبب نقل المعلومات بشكل غير صحيح إلى الطبيب التالي، الذي يفتقر إلى المعلومات الكاملة لأن الطبيب السابق لم يقدم سجلات كاملة. تتطلب إدارة الأصول المشفرة نقل المعرفة والتوثيق بشكل مماثل.

التوازن بين القصير والطويل

في أسواق الديون والأسهم، غالبا ما تؤدي فترات الهدوء (الصيف والعطلات) إلى تباطؤ زيادات الأسعار. تكلفة البيع على المكشوف مرتفعة، وتتراكم الأرباح والكوبونات، مما يضيف المزيد من الاهتمام بالشراء إلى السوق. والعكس صحيح بالنسبة للأصول المشفرة. نظرًا لأن معظم مشاريع العملات المشفرة تتراكم القيمة من خلال نشاط الشبكة، فإن الفترات الثابتة تميل إلى إبطاء الزخم التصاعدي للأصل. وبما أن معظم الأصول ليس لها توزيعات للتدفقات النقدية، فإن تكلفة البيع على المكشوف تكون ضئيلة. عندما تنخفض الأسواق، تميل تحركات الأسعار السلبية إلى أن تكون أكثر انتشارا، مما يجعل من الصعب اتخاذ القرارات عندما يتعلق الأمر بالتحوط والتعرض الطويل.

ولذلك فإن الإدارة النشطة أفضل من الفهرسة السلبية. استراتيجيات الفهرس السلبية القائمة على القواعد لا يمكنها ببساطة مواكبة الابتكار والتغيرات في سوق العملات المشفرة. وبالمثل، فإن المؤشرات السلبية غير قادرة على الاستفادة من تقلبات السوق وتوليد قدر كبير من ألفا. ومع مرور الوقت، قد يتغير هذا مع نضوج السوق. لكن مساحة العملات المشفرة لم تصل إلى هذه النقطة بعد.

قم بتوظيف الأشخاص المتحمسين لهذه الصناعة

إن بناء فريق عظيم هو أساس النجاح وقد يكون أمرًا صعبًا للغاية.

عمل جيف دورمان في سبع شركات مالية مختلفة على مدار الـ 25 عامًا الماضية. لقد اطلع جيف دورمان على آلاف السير الذاتية وأجرى مقابلات مع مئات الأشخاص. عمل جيف دورمان بشكل عملي في كل قطاع مالي تقريبًا (الخدمات المصرفية، والتجارة، والأبحاث، والمبيعات، وتطوير الأعمال). إذا جاءت إحدى الشركات المالية التقليدية في وول ستريت إلى جيف دورمان للبحث عن مرشح، فيمكنه بسهولة العثور على المرشح الذي يناسب احتياجاتهم.

ما هي أفضل السمات والمؤهلات لمحلل أبحاث العملات المشفرة؟ ما الذي يجعل أفضل مشغلي التداول؟ من هو الأنسب للتعامل مع علاقات المستثمرين؟ لا تزال هذه أسئلة ليس من السهل الإجابة عليها في مجال العملات المشفرة. في السنوات القليلة الأولى لمؤسسة Arca، وجدت Arca أي شخص يريد وظيفة. الأجور منخفضة، وساعات العمل طويلة، والمستقبل غير مؤكد. أي شخص يرغب في العثور على وظيفة في صناعة العملات المشفرة في عام 2018 لديه شغف حقيقي لنجاح blockchain وهو على استعداد لتعلم أي معرفة ومهارات مطلوبة للوظيفة. لا يزال معظم الأشخاص الذين انضموا إلى الصناعة قبل عام 2020 يعملون في الصناعة، وتتغير مسؤولياتهم الوظيفية في الوقت الفعلي. بحلول عام 2021، يمكن لشركة Arca اختيار أي شخص تريده من البنوك الكبرى وشركات الوساطة وصناديق التحوط، مع تدفق السير الذاتية لمن ليس لديهم خبرة في العملات المشفرة ولكنهم يرون ثروات كبيرة في المستقبل. ولكن في عام 2023، لن يكون هناك سوى أولئك المتحمسين لهذه الصناعة.

الجميع يرتدي العديد من القبعات

يعد هذا عملاً عمليًا للغاية، ويجب على محللي الأبحاث اختبار وظائف التطبيقات، وتحدي النماذج المالية الحالية، والتواصل في الوقت الفعلي مع خبراء الصناعة الآخرين في المؤتمرات. يجب على المتداولين التبديل ذهابًا وإيابًا بين أسواق الماكرو الأمريكية وأسواق العملات الآسيوية واتجاهات المحفظة المحددة على السلسلة بناءً على الارتباطات الحالية. يجب على موظفي المكتب الخلفي اختبار مقدمي الخدمات الجدد كل ثلاثة أسابيع لمواكبة اللوائح المتغيرة وأفضل الممارسات ومتطلبات LP، أثناء التعامل مع حالات الإفلاس والإغلاق والاختراقات المستمرة.

ويبدو أن القاسم المشترك بينهم جميعًا هو الرغبة الحقيقية في اختبار الأفكار الجديدة. إذا أعطيت 10 من محللي الأسهم نفس المعلومات، فسيعطونك نفس الإجابة تقريبًا ويقدمون نموذجًا متجانسًا للوصول إلى تلك الإجابة. إذا قدمت نفس المعلومات إلى 10 من محللي ومتداولي العملات المشفرة، فمن المحتمل أنهم سيقدمون 10 إجابات مختلفة باستخدام طرق تحليل مختلفة تمامًا. يعد هذا أمرًا منعشًا وغالبًا ما يؤدي إلى تحقيق ألفا ضخم، ولكنه يخلق أيضًا تحديات عندما يتعلق الأمر بإنشاء نموذج قابل للتكرار للنجاح.

عمليات التداول هي القسم الأكثر أهمية

عندما كان جيف دورمان يعمل في إحدى شركات صناديق الائتمان والأسهم، اكتشف أن العمل في المكتب الخلفي كان مهملاً. غالبًا ما يكون هؤلاء الموظفون أطفالًا صغارًا حريصين على الانتقال إلى دور تجاري "حقيقي" في أسرع وقت ممكن. عمل المكتب الخلفي هو في الأساس التأكد من تسوية الصفقات، والتأكد من دقة بيانات الوساطة، والتأكد من قيام مديري الصناديق بعملهم.

ولكن يجب أن تكون محظوظًا في مجال العملات المشفرة.

تعد عمليات التداول أهم وظيفة في مجال العملات المشفرة. عليك أن تلمس هذه الأصول كل يوم، وخطأ واحد يمكن أن يكلف الشركة ملايين الدولارات. لذلك، لا يحتاج هؤلاء الأشخاص إلى أن يكونوا الأشخاص الأكثر جدارة بالثقة في الشركة فحسب، بل قد يتم أيضًا تسريحهم من وظائفهم، ولكن لا يزال بإمكان الشركة العمل حتى لو غادروا. إن الدخول في دور عمليات التداول أكثر جاذبية من الخروج منه، حيث أن العاملين في هذا القسم سوف يتعلمون أكثر عن blockchain.

وبالمثل، في مجال العملات المشفرة، لا يعد الامتثال فكرة لاحقة. على عكس الأسواق المالية التقليدية، لا يمكن الافتراض أن موظفيك يفهمون القواعد، حيث أن معظم الموظفين يأتون من خلفيات مختلفة تمامًا عن تلك الموجودة في وول ستريت. مطلوب التعليم المستمر والإشراف. علاوة على ذلك، لا يمكن لمسؤولي الامتثال قراءة القواعد والامتثال لها فحسب، نظرًا لوجود عدد قليل من القواعد الواضحة التي يجب اتباعها (على الرغم من أن غاري جينسلر يقول خلاف ذلك). إن كونك وصيًا وشركة تلتزم بالقانون هي مهمة صعبة.

الأمور تتحسن بالنسبة للبائع

في التمويل التقليدي، يلعب البائع دورًا مهمًا للغاية. فهم يضمنون المعاملات الجديدة، ويبتكرون أفكارًا تمويلية جديدة، ويقدمون المشورة للشركات حول أفضل السبل للمشاركة في أسواق رأس المال، ويسهلون المعاملات في الأوراق المالية الحالية، ويكتبون تقارير بحثية عن الأوراق المالية الجديدة والحالية. توجد بنوك استثمارية كاملة الخدمات ووسطاء/تجار، ولكن سواء كنت تستخدم متجرًا شاملاً أو تعمل بشكل تدريجي لشركات متعددة، فإن الخدمات نفسها مغطاة.

في حين أن البائعين في مجال العملات المشفرة يتحسنون، إلا أنه لا يزال مجزأ للغاية ولا تزال العديد من هذه الخدمات غير موجودة. ونتيجة لذلك، فإن مديري الصناديق يجلسون في كثير من الأحيان على جزر منعزلة، ويضطرون إلى الحصول على صفقاتهم الخاصة، وهيكلة تمويلهم، وإجراء أبحاثهم الخاصة من الصفر. على الرغم من زيادة عدد وجودة التقارير البحثية الصادرة عن منصات OTC بشكل كبير، إلا أن التداول نفسه لا يزال يعتمد بشكل كبير على البورصة (يمكن القول أنه الصندوق الأسود للطائرة). لا يوجد حاليًا بنوك استثمارية كاملة الخدمات. في الواقع، قد يكون توفير خدمات الاكتتاب والخدمات الاستشارية لإصدار الرموز المميزة أكبر فجوة في السوق في المستقبل.

لقد اندهش جيف دورمان من قلة استخدام أدوات أسواق رأس المال المعروفة في مجال العملات المشفرة. معظم عروض العملات محكوم عليها بالفشل منذ البداية. من عروض الرموز المميزة ذات القيمة المنخفضة/المخففة بالكامل (FDV)، إلى القوائم المباشرة بأسعار مجنونة، إلى اقتصاديات الرموز المميزة المكتوبة بشكل سيء، واضطرار مصدري الرموز المميزة (غالبًا المطورين ويفتقرون إلى المعرفة المالية) إلى دخول السوق دون مساعدة طرف ثالث. وهذا من شأنه أن يؤدي لاحقًا إلى عوائد استثمارية أسوأ لشركة إدارة الأصول.

يتحسن بعض مقدمي الخدمات، مثل حلول الحفظ، وتداول OTC، وسيولة الخيارات. ومع ذلك، فإن الأمور تزداد سوءًا بالنسبة للآخرين، مثل مديري الصناديق ومدققي الحسابات، الذين ينسحبون من المنتجات في أعقاب انهيار FTX.

فيما يتعلق بالتكنولوجيا والأبحاث، لا تزال خدمات العملات المشفرة التي تقدمها بلومبرج قاصرة. لا تزال قوائم التغطية والفهارس وجميع الوظائف موجودة اعتبارًا من عام 2017 ولا تأخذ في الاعتبار مدى نمو الصناعة وتطورها. ولحسن الحظ، فإن الشركات الجديدة مثل Nansen وMessari وGlassnode وDune Analytics وTelegram وما إلى ذلك تبتكر بسرعة كافية للاستحواذ على هذا السوق، وأود أن أعرب عن امتناني لهذه الشركات. بحلول عام 2023، سيكون من الممكن تمامًا تشغيل صندوق عملات مشفرة دون تسجيل الدخول إلى محطة بلومبرج.

بشكل عام، لا تزال إدارة الصندوق تواجه تحديات بسبب نقص أدوات البيع. ومع تحسن جانب البيع، يتحسن حجم الصندوق واتساعه.

أصبح مجتمع المستثمرين أكثر ذكاءً

عندما بدأت في إنشاء صندوق Arca منذ خمس سنوات، اعتقدت Arca أن الرحلة التعليمية للمستثمرين المستقبليين ستكون طويلة. تتعلم شركة Arca باستمرار أثناء استثمارها وتبذل قصارى جهدها لتثقيف المستثمرين المهتمين في الوقت الفعلي، ولكن من غير الواقعي توقع مواكبة أولئك الذين لا يتابعون الصناعة بدوام كامل.

واليوم انقلب السيناريو تماما. أصبح المستثمرون أكثر معرفة بفئات الأصول ومجالات الاستثمار، مما يسمح لهم بطرح أسئلة أفضل. في بعض الحالات، يعرف المستثمرون الآن أكثر من شركات التمويل لأنهم معرضون لمجالات مختلفة قد لا تكون محور التركيز اليومي لشركات الصناديق. وهذا يعني أن قدرًا كبيرًا من المعلومات السيئة يستمر في الانتشار للمستثمرين من خلال حسابات "وسائل الإعلام" و"KOL"، الأمر الذي غالبًا ما يجعل شركات الصناديق تتفاجأ بموضوعات معينة لا تعتبر ذات صلة ولكن المستثمرين يعتبرونها مواضيع ساخنة.

عندما يصبح المستثمرون أكثر معرفة بأصول العملات المشفرة، فإنهم يريدون المزيد من التحكم في استثماراتهم وزيادة التخصيص. أطلقت شركات إدارة الأصول في هذا المجال صناديق متخصصة للغاية بناءً على احتياجات المستثمرين، بما في ذلك الصناديق التي تركز على DeFi وصناديق NFT وما إلى ذلك. بدأ العديد من مديري الأصول، بما في ذلك Arca، في إنشاء "صناديق 1" التي تسمح بمزيد من الاستهداف ولكنها توفر فريقًا محترفًا لإدارة الاستثمارات.

نظرًا لأن الحصول على المعلومات أصبح أسهل وأصبحت واجهة المستخدم/تجربة المستخدم الخاصة بالمشروع أفضل، فإن الأمر يتحول من طلب توجيهات مديري الصناديق المحترفين إلى تشجيع المستثمرين الأفراد تدريجيًا على البحث والاستثمار بمفردهم. ومع ذلك، لتوليد ألفا في ظل عدم تناسق المعلومات، لا يزال من المفيد وجود مديري صناديق محترفين يمكنهم الاستفادة من الأخبار على مدار الساعة، وتقلبات السوق، والبيئة التنظيمية الغامضة.

ختاماً

بشكل عام، كان من المفيد للغاية إدارة صندوق في هذا المجال الجديد والمبتكر والتطلع إلى السنوات الخمس المقبلة. سيستمر مديرو الصناديق في البحث عن محيطات زرقاء جديدة من الاستثمار، بدلاً من قصر أنفسهم على تعدين السيولة، والإسقاط الجوي، واختبار التطبيقات الجديدة وغيرها من فرص العملات المشفرة فقط.

العامل الأكثر أهمية للنجاح في مجال الأصول المشفرة هو الثقة في المستقبل. يجب الاعتقاد بأن صناعة العملات المشفرة هي في طليعة بناء نظام مالي جديد لديه القدرة على تحويل المجتمع. في حين أنه ستكون هناك عقبات في الطريق ومقاومة من بعض الشركات، طالما أننا نواصل المضي قدمًا، ونكافح من أجل التغييرات الضرورية، ونتكيف حسب الحاجة، فإن الصناعة سوف تنجح.