سؤال وجواب: ماذا يعني حقا تحويل GBTC إلى صندوق ETF نقدي؟

المصدر: تدرج الرمادي

• مترجم: ماري ليو ، ** BitpushNews *

في Grayscale ، نعتقد أنها مسألة BTC "متى" بدلا من "إذا" بالنسبة للمنظمين الأمريكيين للموافقة على صناديق الاستثمار المتداولة الفورية.

ما زلنا نركز على إدراج GBTC كصندوق BTC ETF في بورصة نيويورك أركا. في حين أن الجدول الزمني غير مؤكد بطبيعته ، بالنظر إلى المستقبل ، جلسنا مع كبير المسؤولين القانونيين في Grayscale كريج سالم والمدير المالي إدوارد ماكجي للإجابة على بعض الأسئلة الشائعة من المستثمرين والمشاركين الآخرين في السوق حول عملية وتأثير إدراج منتجات مثل GBTC في البورصات ، بما في ذلك عملية إدراج GBTC في NYSE Arca ، وما يعنيه تداول GBTC كصندوق ETF للمستثمرين.

س: بادئ ذي بدء ، هل يمكنك أن تعطينا لمحة عامة عن كيفية عمل صناديق الاستثمار المتداولة بشكل عام؟

ج: ETF هو منتج استثماري يتم فيه تداول أسهمه في بورصة وطنية ، مثل NYSE Arca أو NASDAQ أو CBOE. تتمتع صناديق الاستثمار المتداولة بالقدرة على إضافة الأسهم واستردادها في نفس الوقت ، وهي مصممة للسماح لأسهم ETF بالتداول بقيمة أصولها أو حيازاتها الأساسية ، والتي يشار إليها غالبا باسم صافي قيمة الأصول أو NAV.

يتم تحفيز المشاركين في السوق المعروفين باسم المشاركين المعتمدين (APs) (في المقام الأول الوسطاء والتجار ، مثل البنوك أو الشركات التجارية التي لديها بعض أوراق الاعتماد المسجلة) لإنشاء أسهم ETF عندما يتم تداول أسهمهم فوق صافي قيمة الأصول الخاصة ب ETF ، أو لاسترداد أسهم ETF عندما يتم تداول أسهمهم أقل من صافي قيمة الأصول الخاصة ب ETF.

عادة ما تكون نقاط الوصول هي المشاركين الوحيدين في السوق الذين يمكنهم إجراء مثل هذه المعاملات مع صناديق الاستثمار المتداولة. تمنح معاملات الإنشاء والاسترداد هذه APs الفرصة لكسب الأرباح من خلال آلية المراجحة هذه ، والتي تعد حافزا لضمان تتبع صناديق الاستثمار المتداولة لقيمة أصولها الأساسية. يمكن لصناديق الاستثمار المتداولة التي تتعقب عن كثب صافي قيمة أصولها أن تحفز أيضا الوسطاء والمستثمرين من غير AP على شراء وبيع الأسهم في السوق المفتوحة دون الحاجة إلى إنشاء أو استرداد الأسهم. كلما زادت سيولة أسهم ETF ، أو زاد حجم الوصول المجاني والتداول ، قل الاعتماد على معاملات الإنشاء والاسترداد.

س: كيف يعمل GBTC اليوم؟**

ج: GBTC هي شركة ائتمان استثماري مع أكثر من 3٪ من إجمالي BTC المتداولة حاليا. اعتبارا من 29 نوفمبر 2023 ، تم دعم GBTC للسهم الواحد بمقدار 0.0008968 BTC. لا تمتلك GBTC أي شيء آخر غير BTC ، ولا تستخدم GBTC الرافعة المالية أو تستخدم مشتقات مثل العقود الآجلة BTC ، ويتم الاحتفاظ بالرموز المميزة BTC الأساسية في تخزين آمن غير متصل بالإنترنت. يشرف Grayscale على الإدارة اليومية ل GBTC ، بما في ذلك إدارة علاقات الحفظ ، والاتصالات مع المنظمين ، وإعداد التقارير الضريبية ، والبيانات المالية ، وغيرها من المتطلبات لأدوات الاستثمار المتداولة علنا.

تاريخيا ، تم إصدار أسهم GBTC من خلال عملية طرح خاصة ، والتي لا تخضع للتسجيل بموجب قانون الأوراق المالية لعام 1933 ، لذلك فإن هذه الأسهم مفتوحة في البداية فقط للمستثمرين المعتمدين وتخضع لفترة الاحتفاظ المنصوص عليها في القسم 144 ، وأسهم GBTC غير قابلة للاسترداد. من أجل توفير السيولة ، تم اقتباس GBTC علنا في سوق OTCQX في منتصف عام 2015. ومنذ ذلك الحين، يمكن لأي مستثمر لديه إمكانية الوصول إلى السوق المفتوحة شراء وبيع أسهم GBTC القابلة للتداول بحرية، مما يسمح له بزيادة استثماراته في BTC في حساباته الاستثمارية.

ومع ذلك ، نظرا للقاعدة 144 ، يجب أن تمر الأسهم التي تم إنشاؤها حديثا بفترة احتفاظ ، وإذا تم تداول أسهم GBTC فوق صافي قيمة أصول GBTC في OTCQX ، فلا يمكن ل AP إنشاء المزيد من الأسهم لإضافتها على الفور إلى السوق وإعادة ضبط السعر بناء على صافي قيمة أصول GBTC. على العكس من ذلك ، نظرا لأن GBTC لا تقدم أيضا خطة استرداد ، إذا تم تداول أسهم GBTC دون صافي قيمة الأصول ل GBTC ، فلا يمكن ل AP استرداد الأسهم لإزالتها من السوق وإعادة ضبط السعر بناء على صافي قيمة الأصول ل GBTC. نتيجة لذلك ، لا يمكن ل GBTC الاعتماد على آليات المراجحة المتأصلة في صناديق الاستثمار المتداولة كما هو موضح سابقا. يمكن تداول أسهم GBTC بعلاوة وخصم على صافي قيمة أصولها.

يتمثل ابتكار هيكل منتج ETF في أنه يحتوي على آلية مراجحة ، والتي يمكنها إضافة أو استرداد الأسهم باستمرار لمعالجة الأقساط والخصومات.

الأهم من ذلك ، في نموذج ETF ، من المتوقع أن يتتبع سهم GBTC سعر BTC عن كثب ، مما يعني أنه من المتوقع أن تختفي أي علاوة أو خصم على سعر سهم GBTC. اعتبارا من 29 نوفمبر 2023 ، كان لدى GBTC 23.4 مليار دولار من الأصول الخاضعة للإدارة ، وكان خصمها التجاري 8.09٪ ، أو 1.89 مليار دولار. هذا يعني أنه بافتراض اختفاء الخصم الحالي ، فإن GBTC ستفتح ما يقرب من 1.89 مليار دولار من القيمة للمستثمرين من خلال آلية المراجحة بمجرد إدراجها في NYSE Arca وتصبح ETF.

س: ماذا سيحدث ل GBTC إذا أعطت هيئة الأوراق المالية والبورصات الموافقات التنظيمية المناسبة للسماح لصناديق الاستثمار المتداولة الفورية BTC بدخول السوق الأمريكية؟

ج: سيتم تسجيل إنشاء أسهم GBTC لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات وفقا لقانون الأوراق المالية لعام 1933 من خلال بيان التسجيل في النموذج S-3. من المتوقع أن يتم استرداد أسهم GBTC وفقا لإعفاء اللائحة M الممنوح مسبقا من قبل هيئة الأوراق المالية والبورصات للمنتجات ذات الخصائص المماثلة. سيوفر هذا ل GBTC الموافقات اللازمة للإنشاء والاسترداد في وقت واحد لتوفير فرص المراجحة في حالة وجود أي علاوة أو خصم بين سعر سهم GBTC وصافي قيمة أصول GBTC ، مما يسمح ل GBTC بتتبع قيمة الأصول الأساسية عن كثب BTC. كما سيتم ترقية GBTC من OTCQX إلى NYSE Arca بمجرد موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات على تطبيق القاعدة 19b-4 الخاص ب NYSE Arca.

GBTC جاهز للعمل كصندوق ETF لفترة طويلة. ستعمل Grayscale مع شركائنا لإدراج GBTC في NYSE Arca بمجرد الحصول على الموافقات التنظيمية المناسبة.

** س: ما الذي يجب على مستثمري GBTC فعله إذا وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات على صندوق BTC ETF فوري وسمحت ل GBTC بالإدراج في NYSE Arca؟

ج: لا يتعين على مستثمري GBTC اتخاذ أي إجراء. عندما ينظر المستثمرون إلى حيازاتهم من أسهم GBTC بعد إدراجها في NYSE Arca ، سيرون فقط الأسهم المدرجة في NYSE Arca وغير المدرجة في OTCQX. سيحتفظ GBTC بنفس رمز المؤشر (GBTC) ونفس CUSIP ، وسيظل المستثمرون قادرين على شراء وبيع أسهم GBTC بأسعار السوق المفتوحة.

س: ما هي الآثار الضريبية التي يجب أن أكون على دراية بها عند ترقية GBTC إلى NYSE Arca؟**

ج: لا. لن يشكل إدراج GBTC في NYSE Arca حدثا خاضعا للضريبة.

** س: هل هناك جدول زمني للوقت الذي سيسمح فيه ل GBTC بالهبوط في NYSE Arca؟

ج: للأسف لا. هذا على الرغم من حكم الدائرة DC لصالح Grayscale في الدعوى القضائية في أغسطس 2023 ضد هيئة الأوراق المالية والبورصات ، وبالتالي عكس قرار هيئة الأوراق المالية والبورصات برفض طلب NYSE 19b-4 لإدراج GBTC في NYSE Arca. هذا وضع غير مسبوق ، والجدول الزمني غير مؤكد بطبيعته. يلتزم فريق Grayscale بالعمل بشكل بناء مع هيئة الأوراق المالية والبورصات للحصول على GBTC مباشرة على NYSE Arca وسيواصل مشاركة التحديثات في الوقت المناسب مع توفر المزيد من المعلومات.

المصدر: بيتبوشنيوز أوريجينال