Glassnode Insights: Tranquilo pero confiado
La Bitcoin El mercado se ha consolidado esta semana, operando dentro de un rango de precio relativamente estrecho del 3.4%, con un mínimo de $26.6k y un máximo de $27.5k. De hecho, este ha sido uno de los rangos de negociación más estrechos de los últimos años, siendo los últimos ejemplos la apertura anual de 2023, y julio de 2020 después de la recuperación de la venta masiva de COVID.
Esto se produce junto con un volumen extremadamente bajo en cadena, con flujos agregados, ajustados a entidades y relacionados con intercambios que se mantienen en mínimos cíclicos. Mientras tanto, grandes extensiones del suministro de monedas permanecen inactivas en las carteras de los inversores, con varios grupos de edades clave alcanzando máximos históricos.
En esta edición, exploraremos este interesante estado de juego y lo que nos dice sobre la confianza del inversor, los incentivos y la perspectiva sobre el mercado de 2023.
Bajar volumen
En la edición de la semana pasada, mostramos cómo la actividad en la cadena para Bitcoin ha alcanzado máximos históricos en métricas como el número de transacciones, en gran parte relacionado con ordinales, inscripciones y tokens BRC-20. Sin embargo, estos tipos de transacciones suelen representar volúmenes de BTC relativamente pequeños, ya que los ordinales a menudo se transfieren junto con un pequeño volumen de BTC (generalmente alrededor de 10k sats = 0.0001 BTC).
uando el volumen de transferencia liquidado por el Bitcoin Durante los últimos tres años, hemos observado una gran disminución en el rendimiento económico general de la red, desde principios de 2021, cayendo desde un máximo del ciclo de $13.1 mil millones a un mínimo del ciclo de $1.9 mil millones, una disminución del 85.5%. Los volúmenes de transferencia han experimentado un ligero aumento en 2023, sin embargo, siguen cerca de los mínimos del ciclo, entre $1.9 mil millones y $4.4 mil millones.
Los intercambios siguen siendo el centro de comercio de BTC, y estudiar los flujos de entrada y salida proporciona un sólido indicador del volumen de comercio, la conciencia, la demanda especulativa y la confianza de los inversores. Observamos una disminución estructural similar en el volumen de depósitos en los intercambios, que pasó de un máximo de $4.2B en mayo de 2021 a un mínimo de $343.4M hoy (-91.8%).
Otro proxy útil para uar la utilización de la red es el valor absoluto de los eventos de ganancias y pérdidas realizadas. Esto proporciona información sobre los flujos de capital dentro o fuera del activo, a medida que las monedas se rorizan al alza o a la baja. La ganancia y pérdida realizada combinada se está negociando en los niveles más bajos vistos en los últimos 3 años.
Esto sugiere que la mayoría de los titulares con grandes ganancias o pérdidas no están dispuestos a gastar.
Potencial no realizado
Hemos establecido que tanto el rendimiento nominal como el realizado de la red sigue siendo bajo cíclicamente. Esto puede deberse a que muchos participantes del mercado tienen una base de costo bastante cercana al precio actual, lo que indica que aún no hay un incentivo mínimo para gastar. Los participantes pueden requerir una mayor volatilidad, en cualquier dirección, para incentivar el comportamiento de gasto.
El Precio Realizado Ajustado proporciona un modelo mejorado para estimar esta base de costos a nivel de mercado. Funciona eliminando las enormes ganancias no realizadas de las monedas inactivas durante mucho tiempo (y probablemente perdidas) (> 7 años), aislando el grupo de titulares económicamente activos y más sensibles al precio.
Los precios spot actualmente se están negociando ligeramente por encima del Precio Realizado Ajustado ($25.2k), que probablemente sea un área psicológica de interés en caso de retroceso. Esto también afianza la tesis de que simplemente no hay una gran cantidad de ganancias (o pérdidas) disponibles para los participantes activos en el mercado.
⚠️Idea de a: Si el precio cae por debajo de $25.2k, indicaría una reuación de la base de costos para el suministro económicamente activo en marcha, siendo un nivel de precio psicológico clave a tener en cuenta.
El reciente repunte por encima de los $30k hizo que la Proporción MVRV Ajustada alcanzara un valor de 1.21, lo que sugiere que se alcanzó un nivel de beneficio no realizado bastante modesto del 21%.
Actualmente, el aMVRV registra un valor de 1,09, lo que sugiere que solo queda un 9% de ganancia no realizada en el mercado. Esto coincide con los niveles históricamente sobrevendidos tanto en los mínimos ciclos de 2018, 2019 y marzo de 2020.
La oferta se mantiene igual
A pesar del comienzo fulminante del año en el panorama de los activos digitales, el suministro de BTC mantenido durante más de 1 año continúa alcanzando nuevos máximos. El gráfico a continuación muestra cuatro subconjuntos de este suministro dormido como proporción del suministro circulante total:
🔴 Suministro Última Actividad Hace 1+ Años: 68.1%
🟡 Suministro Última Actividad Hace 2+ Años: 55.2%
🟢 Suministro Última Actividad Hace 3+ Años: 40.0%
🔵 Suministro Última Actividad Hace 5+ Años: 28.9%
El notable nivel de HODLing en todo el suministro continúa, con una inactividad de monedas tan alta que respalda los mínimos extremos del volumen de transacciones en cadena.
Este fenómeno también se refleja en el suministro de titulares a largo plazo (monedas retenidas > 155 días), que está en un nuevo ATH de 14.46M BTC. Esto refleja monedas adquiridas inmediatamente después del fracaso de FTX que maduran en estado LTH.
La Confluencia se puede encontrar en la métrica de Vitalidad, que compara el equilibrio relativo entre el comportamiento de HODLing y el gasto. Actualmente, la Vitalidad de la red está descendiendo al valor más bajo registrado desde la ruptura de diciembre de 2020 por encima de los $20.000. Las tendencias bajistas persistentes en la Vitalidad reafirman que el HODLing es sin duda la dinámica de mercado primaria actual en la mayoría del suministro.
Si nos fijamos en la cohorte de Titulares a Corto Plazo (STH), podemos uar la cantidad de tiempo de retención que está siendo gastado por este grupo (medido como la destrucción de días de monedas en los últimos 90 días). Según esta métrica, la destrucción de días de monedas de STH es extremadamente baja y significativamente inferior a los dos grandes eventos de capitulación por pánico que ocurrieron en junio y noviembre de 2022.
Esto implica que los STHs generalmente son reacios a gastar dentro del rango de precios actual y requieren una mayor volatilidad y probablemente precios más altos (realizando ganancias) como incentivo.
En general, estas métricas pintan una visión relativamente constructiva de Bitcoin convicción del titular, donde la mayoría simplemente no está interesada en gastar sus monedas todavía.
Los titulares del último ciclo están forjados
Tras el mínimo de noviembre, la riqueza denominada en USD mantenida en monedas con una antigüedad de 2 a 3 años ha aumentado del 3,1% al 27,7%, a medida que grandes cantidades de suministro maduran a lo largo del límite de 2 años. Esto refleja el suministro que fue adquirido después de la venta masiva de mayo de 2021, de $56k a $29k.
El gráfico a continuación muestra la proporción cambiante de la riqueza en USD mantenida en estos grupos de edad:
🟢 Riqueza retenida por 2-3 años: 3.1% a 27.7% (aumento del +24.6%)
🟡 Riqueza retenida por 1-2 años: 43.5% a 28.3% (disminución del -15.2%)
🟠 Riqueza retenida por 6 meses a 1 año: 25.5% a 10.6% (disminución del -14.9%)
También podemos utilizar una nueva variante de la proporción RHODL, comparando la riqueza mantenida en 2 años o más, con la de la banda de edad de 6 meses a 2 años. Esto nos ayuda a uar el equilibrio entre los titulares a largo plazo experimentados (2 años o más) y los titulares a largo plazo de un solo ciclo (6 meses a 2 años).
Actualmente, esta variante de RHODL está aumentando de forma exponencial, lo que sugiere que una parte significativa de los titulares del ciclo 2021-22 se está convirtiendo en HODLers experimentados. Dada la volatilidad extraordinaria, y en su mayoría a la baja, experimentada durante este período, demuestra que los Bitcoin La base de titulares sigue siendo increíblemente firme, lo cual es una observación notable y probablemente constructiva.
Resumen y conclusiones
Uno de los grandes activos del análisis en cadena es nuestra capacidad de observar ambos lados del comportamiento de los titulares; su disposición a mantener y su disposición a gastar. Lo que seguimos observando es que la convicción de los existentes Bitcoin los titulares permanecen notablemente altos, a pesar de la extrema volatilidad y la inmensa desapalancamiento en los últimos 2 años.
Es importante destacar que el volumen de transacciones es muy bajo en este momento, lo que indica una entrada de nueva demanda quizás poco entusiasta, así como un creciente dominio de transacciones de bajo volumen ordinal/inscripción. Sin embargo, esto se compensa con una base de poseedores existente que se puede argumentar que son cada vez más insensibles al precio.
Dado que el año 2022 no escaseó de razones para entrar en pánico, capitular y salir del mercado, el envejecimiento de las monedas en bandas de varios años es digno de mención. Esto sugiere un caso en el que aquellos que sobrevivieron a 2022 pueden requerir precios más altos antes de abrir sus billeteras de almacenamiento en frío.
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