TL;DR

• Aave é um protocolo de empréstimo multi-cadeia cujo negócio principal é realizar empréstimos de ativos cripto de P2C (peer-to-contract) através de modelos dinâmicos de taxa de juros e pools de liquidez. Atualmente, ocupa o terceiro lugar entre os projetos DeFi em termos de valor total bloqueado (TVL), especialmente assumindo a posição de liderança na categoria de empréstimos. Avara, a empresa-mãe da Aave, está expandindo gradualmente seus negócios para novas áreas, incluindo empréstimos entre cadeias, stablecoins, protocolos sociais abertos e plataformas de empréstimos institucionais.

• O fornecimento total de tokens AAVE é de 16 milhões, dos quais 13 milhões são destinados aos detentores de tokens e os restantes 3 milhões são injetados nas reservas do ecossistema Aave. O número total de tokens AAVE atualmente em circulação no mercado é de aproximadamente 14,8 milhões.

• À medida que o negócio da Aave continua a expandir e a amadurecer, o TVL e o preço da AAVE aumentarão no contexto da recuperação do mercado em 2024. A Avara anunciou um plano de atualização para a versão Aave V4 em maio, focando em melhorar ainda mais a liquidez e a utilização de ativos da Aave.

• Aave V3 largely substituiu V2, com seu modelo de negócios e base de usuários se tornando mais estáveis, colocando Aave muito à frente de outros protocolos de empréstimo em termos de TVL, volume de negociação e número de cadeias suportadas.

• A Avara tem enfrentado alguns desafios para expandir seus negócios. Atualmente, sua principal fonte de renda ainda depende do negócio de empréstimos tradicionais. A stablecoin GHO recuperou recentemente sua paridade após um período de desancoragem. O TVL da plataforma de empréstimos institucionais Aave Arc tem operado em níveis mais baixos por um período prolongado após uma queda acentuada.

• Para o desenvolvimento futuro da Aave, as sugestões incluem otimizar ainda mais suas soluções de empréstimo entre cadeias, fortalecer seu negócio de stablecoin e integrá-lo profundamente com a plataforma Aave, incorporando as capacidades DeFi da Aave em negócios emergentes como plataformas sociais e integrando os segmentos de negócios atualmente relativamente independentes em um ecossistema abrangente.

Introdução

No primeiro trimestre de 2024, o mercado DeFi demonstrou um crescimento significativo e vitalidade, com taxas e receitas atingindo máximos anuais. O mercado DeFi arrecadou mais de $1.6 bilhão em taxas no último trimestre, com receita total superior a $467 milhões. Em particular, a receita mensal em março atingiu $230 milhões, estabelecendo um novo recorde para o ano.

O empréstimo, como uma das funções principais do ecossistema de criptomoedas, utiliza contratos inteligentes para alcançar funções como a combinação de mutuários e credores, bloqueio de ativos, cálculo de juros e execução de pagamento. De acordo com os dados do defillama, até meados de maio de 2024, o valor total de TVL no campo de empréstimos atingiu $29.586b, representando 36% do TVL em todo o campo DeFi.

Nesse contexto, como um participante importante no mercado de empréstimos DeFi, o desempenho da Aave é particularmente digno de atenção. Os empréstimos totais da Aave atingiram $6.1 bilhões no primeiro trimestre de 2024, um aumento de 79% sequencialmente, uma taxa de crescimento que superou em muito a média do mercado.

Além disso, a receita de empréstimos da Aave também aumentou em 40% durante o trimestre, atingindo US$34,9 milhões, mantendo sua posição de liderança no mercado de empréstimos DeFi. Apesar de enfrentar forte concorrência de rivais, a Aave ainda domina em termos de valor total bloqueado (TVL) e receita.

Estudar o desempenho da Aave no mercado DeFi também é de grande importância para entender as tendências de desenvolvimento e o potencial futuro de todo o mercado DeFi. As histórias de sucesso da Aave e o modelo operacional também podem servir como referências e inspirações para outros projetos DeFi.

1. Sobre o Projeto

Em maio de 2017, Stani Kulechov fundou o projeto ETHLend. Inicialmente, o ETHLend enfrentou desafios de liquidez severos durante as operações. No final de 2018, o ETHLend passou por uma transformação estratégica, mudando de um modelo P2P (ponto a ponto) para um modelo P2C (ponto a contrato), introduzindo um modelo de pool de liquidez e mudou oficialmente seu nome para Aave. Essa transformação marca o lançamento oficial da Aave em 2020.

Em novembro de 2023, as Empresas Aave anunciaram uma reformulação para Avara. Avara lançou gradualmente novos negócios, incluindo a stablecoin GHO, o protocolo de rede social Lens e a plataforma de empréstimos institucionais Aave Arc, e iniciou layouts estratégicos em carteiras criptografadas, jogos e outros campos.

A versão atual do Aave V3 foi estávelmente colocada em uso, e seus serviços foram expandidos para 12 blockchains diferentes. Ao mesmo tempo, a Aave Labs tentou ainda mais atualizar a plataforma de empréstimos, anunciando uma proposta de atualização para a versão V4 em maio de 2024.

De acordo com os dados fornecidos pela Defillama, em 15 de maio de 2024, AAVE ocupou o terceiro lugar em valor total bloqueado (TVL) no campo de DeFi (finanças descentralizadas), alcançando US$ 1,0694 bilhão.

2. Antecedentes da equipe e situação de financiamento

2.1 Antecedentes da equipe

A empresa-mãe da Aave, Avara, tem sede em Londres, Inglaterra. Começou com uma equipe de inovação de 18 pessoas e agora tem um total de 96 funcionários, de acordo com o LinkedIn.

• Fundador e Diretor Executivo (CEO): Stani Kulechov recebeu seu mestrado em direito pela Universidade de Helsinki. O tema de sua tese de mestrado foi o uso da tecnologia para melhorar a eficiência de acordos comerciais. Ele também é um praticante de Web 3 com experiência em empreendedorismo em série.
• Chief Operating Officer (COO): Jordan Lazaro Gustave entrou em contato com a codificação quando tinha mais de dez anos e obteve um mestrado no Departamento de Gerenciamento de Riscos da Universidade Paris X Nanterre.
• Chief Financial Officer (CFO): Peter Kerr formou-se na Universidade Massey e na Universidade de Oxford. Ele trabalhou para o HSBC, Deutsche Bank, Sonali Bank, etc. e ingressou na Avara como CFO em 2021.
• Líder de Negócios Institucionais: Ajit Tripathi formou-se na IMD Business School e no Indian Institute of Technology e trabalhou na Binance, ConsenSys e PwC.

2.2 Situação de financiamento

• Em 2017, a ETHLend arrecadou $16,2 milhões por meio de uma ICO, durante a qual as Empresas Aave venderam 1 bilhão de unidades de tokens LEND.
• Em 2018, a marca do projeto foi atualizada para Aave.
• Em julho de 2020, Aave recebeu US$3 milhões em investimento da Série A liderado pela Three Arrows Capital.
• Em outubro de 2020, Aave recebeu $25 milhões em investimento da Série B e lançou o token de governança $AAVE.
• Em maio de 2021, o protocolo AAVE foi implantado na Polygon e receberá recompensas de mineração de empréstimos Matic no valor de $200 milhões fornecidos pela Polygon dentro de um ano.

3. Evento histórico & gráfico de linhas K

Figura 1: Eventos históricos da Aave

Grandes eventos e anúncios tendem a ter um impacto significativo no preço e no valor total bloqueado (TVL) dos protocolos de empréstimo descentralizados. Por exemplo, após o lançamento do Aave V2 no final de 2020, tanto o preço quanto o TVL do AAVE aumentaram significativamente. Essa tendência continuou durante o DeFi Summer de 2021, quando os protocolos de empréstimo e empréstimo continuaram a se expandir em staking e empréstimos, sustentando os altos níveis de preço da Aave. Em março de 2022, o lançamento do Aave V3 mais uma vez impulsionou um crescimento significativo nos preços do AAVE e no TVL. No entanto, o evento subsequente de desacoplamento do UST e o mercado em baixa resultaram em uma contração geral no TVL do AAVE e em uma queda no preço.

Em 5 de novembro de 2023, a Aave suspendeu temporariamente a negociação de mercado da Aave V2 após receber relatos de problemas funcionais com o protocolo da Aave, resultando em uma queda de curto prazo no preço e TVL da AAVE. No entanto, à medida que o mercado geral melhora e a GHO volta gradualmente a se ancorar, o preço e o TVL da AAVE mostraram uma clara tendência de alta no futuro próximo.

Figura 2: Preço do Aave & evento histórico

Figura 3: TVL da Aave & evento histórico

4. Setores empresariais e mecanismos de implementação

4.1 Negócio principal de empréstimos

4.4.1 Mudanças na Arquitetura da Aave - V3 Aprimora a Utilização de Capital via Modo Eficiente, Modo de Isolamento e Portal de Transmissão entre Cadeias

Desde a estreia da Aave em janeiro de 2020, ela estabeleceu sua posição importante no campo das finanças descentralizadas (DeFi) com suas características principais, como sua piscina de empréstimos, modelo aToken, mecanismo inovador de taxa de juros e funcionalidade de empréstimo instantâneo. À medida que a Aave evolui da V1 para a V3, seu modelo de negócio de empréstimos demonstrou um desenvolvimento contínuo e constante.

Em dezembro de 2020, a Aave lançou a versão V2, que melhorou significativamente a experiência do usuário ao simplificar e otimizar sua arquitetura e introduzir recursos como a tokenização da dívida e o flash loan V2. De acordo com o white paper oficial, a otimização arquitetural da V2 deve reduzir os custos de gás em aproximadamente 15% a 20%. Em janeiro de 2023, a Aave lançou a versão V3, que aprimorou ainda mais a utilização de capital com base na V2, e a arquitetura geral não mudou muito. A versão V3 introduz três recursos inovadores: Modo E, Modo de Isolamento e Portal.

Em maio de 2024, Aave propôs uma proposta da versão V4. Ele planeja adotar uma nova arquitetura no design da nova versão e introduzir uma camada de liquidez unificada, taxa de juros de controle difuso, integração nativa do GHO, Rede Aave e outros designs. Os mecanismos relevantes da versão V4 são específicos. Os detalhes serão elaborados na subsequente seção 4.1.6.

Figura 4: Alterações de arquitetura do protocolo Aave V2 e V3

4.1.2 Modelo de Taxa de Juros da Aave - Ajustar a liquidez no pool de fundos usando um modelo de taxa de juros dinâmica

Taxa de juros de empréstimo

Aave projetou um contrato de Estratégia de Taxa de Juros específico para cada tipo de reserva. Especificamente, o seguinte é definido no contrato de estratégia básica:

A fórmula de cálculo da taxa de juros variável é:

Ao analisar o modelo de taxa de juros, podemos encontrar que quando a taxa de utilização atual é menor do que a taxa de utilização ideal em um determinado mercado, a taxa de empréstimo aumenta lentamente. No entanto, quando a taxa de utilização atual excede a taxa de utilização ideal, a taxa de empréstimo aumentará rapidamente à medida que a taxa de utilização aumenta, ou seja: quando a liquidez na pool de negociação é alta, as baixas taxas de juros incentivam o empréstimo; quando a liquidez é baixa, as altas taxas de juros mantêm a liquidez.

Figura 5: Tendência de mudança na taxa de juros de depósito da Aave

Cada ativo possui uma taxa de utilização ótima predeterminada. Com base no modelo de taxa de juros acima, o Aave V3 foi dividido em três estratégias de modelo de taxa de juros de acordo com o status de risco de diferentes ativos:

Figura 6: Comparação de três estratégias de modelo de taxa de juros no Aave V3

4.1.3 Processo de Empréstimo e Mecanismo de Liquidação da Aave

No processo interativo da Aave, o processo de empréstimo é o seguinte:

• Depositantes podem obter o aToken correspondente ao depositar tokens na piscina de ativos da Aave. Como certificados de depósito, esses aTokens não apenas comprovam o comportamento de depósito, mas também podem ser livremente negociados e transferidos no mercado secundário.
• Para os mutuários, eles podem emprestar criptomoedas através de supercolateralização ou empréstimos flash. Quando o mutuário estiver pronto para reembolsar a dívida, além de devolver o principal, ele também precisa pagar juros calculados com base na utilização de ativos e na oferta e demanda de mercado. Uma vez que a dívida é liquidada, o mutuário não só poderá resgatar seus ativos hipotecados, mas também o aToken vinculado a seus ativos hipotecados será queimado conforme necessário.

O mecanismo de liquidação da Aave é o seguinte:

O mecanismo de liquidação da Aave será acionado quando o valor de mercado dos ativos hipotecados diminuir ou o valor dos ativos emprestados aumentar, causando a queda do valor do colateral do mutuário abaixo do limite de liquidação estabelecido. Tokens diferentes terão diferentes índices de empréstimo sobre o valor (Loan to Value, LTV) e limites de liquidação com base em suas características de risco. Quando a liquidação ocorre, além de pagar o principal e os juros, o mutuário também precisa pagar uma certa proporção de Bônus de Liquidação à terceira parte que realiza a liquidação.

Parâmetros relacionados:

• Taxa de empréstimo-valor (LTV): Determina o valor máximo de ativos que um mutuário pode emprestar. Por exemplo, um LTV de 70% significa que para um colateral no valor de 100 USDT, o mutuário pode emprestar até 70 USDT.
• Fator de saúde: reflete o nível de segurança da posição de empréstimo. Quanto maior o fator de saúde, maior a solvência do mutuário. Por outro lado, quanto menor o fator de saúde, menor a solvência. Uma vez que o fator de saúde cai abaixo de 1, indica que o colateral pode estar enfrentando liquidação.

• Limite de Liquidação: Define a proporção mínima entre o valor dos ativos de garantia e o valor dos ativos emprestados. Quando a posição de um mutuário atinge esse limite, sua garantia está em risco de ser liquidada.

4.1.4 Mecanismo de Empréstimo Flash

No protocolo Aave, os Empréstimos Flash são uma inovação financeira inovadora que depende da natureza atômica das transações Ethereum: todas as operações na transação são totalmente executadas ou não são executadas de forma alguma. Esse mecanismo permite que os participantes emprestem grandes quantidades de ativos sem fornecer garantias. Os mutuários pegam empréstimos da Aave no prazo de um bloco (aproximadamente 13 segundos) e concluem o pagamento dentro do mesmo bloco, alcançando assim um processo de empréstimo em loop fechado rápido.

Os empréstimos flash simplificam bastante o processo de execução de arbitragem de preços, estratégias de negociação automatizadas e outras operações de finanças descentralizadas (DeFi), evitando efetivamente os riscos de liquidez. No protocolo Aave V3, a taxa de manuseio para cada transação de empréstimo flash é de 0,05%, significativamente mais baixa do que os 0,3% da Uniswap V2, oferecendo aos usuários uma opção de empréstimo mais econômica.

4.1.5 Mecanismo de Delegação de Crédito

Figura 7: Mecanismo de Delegação de Crédito

Aave lançou um mecanismo de delegação de crédito em agosto de 2020. Através da delegação de crédito, os depositantes podem delegar suas linhas de crédito não utilizadas a outros usuários, e os mutuários podem usar isso para obter capacidade de empréstimo adicional.

Além disso, a Opium lançou Credit Default Swaps (CDS) para o mecanismo de delegação de crédito da Aave em setembro de 2020. Como ferramenta de gestão de risco, o CDS adiciona uma camada extra de proteção ao mecanismo de delegação de crédito, permitindo que investidores transfiram o risco de inadimplência por um mutuário específico. O seguinte utiliza um caso fornecido pela Aave para explicar os detalhes de operação e implementação do mecanismo de delegação de crédito:

Figura 8: Caso de delegação de crédito da Aave

1. Como depositante, Karen deposita $1 milhão em USDT na Aave. De acordo com as configurações da Aave, o rendimento percentual anual (APY) dela é de 5%. Karen recebe $1 milhão em aUSDT como comprovante de depósito.
2. Para participar ainda mais do mecanismo de delegação de crédito, Karen precisa criar um contrato inteligente CDV (Credit Delegation Vault). O contrato permitirá que Karen deposite $1 milhão em aUSDT e defina vários parâmetros, incluindo um limite de crédito. Para fazer isso, Karen precisa pagar uma taxa de estabilidade de 3% em ETH.
3. Com base nos parâmetros que ela definiu, Karen e Chad concordaram com os termos do empréstimo através da plataforma OpenLaw, concordando em emprestar a uma taxa de porcentagem anual (APR) de 8%. Ambas as partes concordaram com o acordo e o assinaram formalmente.
4. Karen então adiciona o endereço de pagamento de Chad à lista branca da CDV, para que Chad possa pegar emprestados $750.000 em ETH da CDV com base nessa linha de crédito sem fornecer quaisquer ativos como garantia.
5. Neste caso, o rendimento anualizado real (APY) de Karen é calculado como o 5% original menos a taxa de estabilidade de 3% mais a taxa de juros de empréstimo de 8%, ou seja, 5% - 3% + 8% = 10%. Este rendimento é superior ao que ela teria recebido se tivesse depositado diretamente através da Aave. Chad conseguiu emprestar com sucesso $750.000 em ETH sem garantia e concordou em pagar uma taxa de juros anual de 8%.

4.1.6 Aave V4 traz novos recursos inéditos

De acordo com a descrição da proposta de desenvolvimento do protocolo Aave V4, o Aave V4 será construído usando uma nova arquitetura e adotará um design eficiente e modular, minimizando o impacto em terceiros e fornecendo condições mais convenientes para terceiros expandirem seu trabalho.

Camada de liquidez

• Camada de liquidez unificada
  A camada de liquidez é projetada no topo do conceito Portal da versão Aave V3. Tomando Aave como exemplo, o atual Aave V2 e Aave V3 têm liquidez dispersa devido às atualizações de versão, e levou muito tempo para concluir a migração da liquidez total do V2 para o V3. A camada de liquidez proposta pelo V4 tem como objetivo gerenciar uniformemente os limites de oferta e empréstimo, taxas de juros, ativos e incentivos, permitindo que outros módulos retirem liquidez dela. Em resumo, quando a Aave DAO planeja adicionar ou remover novos módulos funcionais no futuro (como pools de isolamento, módulos RWA e CDP), não será necessário migrar a liquidez. Cada tipo de módulo pode simplesmente retirar liquidez da camada de liquidez unificada.

Figura 9: camada de liquidez unificada

• prêmio de liquidez
  O Aave V4 introduz um recurso de prêmio de liquidez, que ajusta as taxas de empréstimo com base no perfil de risco do colateral. Fatores de risco são atribuídos a cada ativo e ajustados dinamicamente com base nos fatores de risco de mercado e externos. Ativos de baixo risco (como Ethereum) terão taxas de empréstimo mais baixas, enquanto ativos de alto risco (como altcoins) terão custos de empréstimo relativamente mais altos.

Figura 10: prêmio de liquidez

Taxa de juros de controle difuso

Atualmente, a definição da taxa de juros da Aave não apenas aumenta a complexidade da governança, mas também afeta a eficiência de capital. A proposta da versão V4 da Aave introduz um mecanismo de taxa de juros totalmente automático que utiliza taxas de juros difusas para ajustar dinamicamente a inclinação e o ponto de inflexão da curva de taxa de juros. Esta abordagem inovadora para o gerenciamento de taxas de juros permitirá à Aave aumentar ou diminuir flexivelmente a taxa base com base na demanda de mercado em tempo real, fornecendo assim taxas mais otimizadas para depositantes e tomadores.

Figura 11: Taxa de juros de controle difuso

Módulo de Empréstimo Aave V4

A versão V4 do Aave otimiza a segurança e a experiência do usuário relacionadas ao empréstimo e simplifica o processo de governança ao introduzir uma série de recursos inovadores:

• O design de contas inteligentes e cofres melhora muito a experiência do usuário. As contas inteligentes permitem que os usuários gerenciem várias posições por meio de uma única carteira. A função de cofre implementada por contas inteligentes permite aos usuários emprestar dinheiro sem fornecer diretamente garantias à camada de liquidez. As garantias serão bloqueadas quando o empréstimo estiver ativo ou ocorrer um evento de liquidação, aumentando a conveniência e segurança da interação do usuário.
• A versão V4 também propõe alocação dinâmica de risco para ajustar os parâmetros de risco quando as condições de mercado mudam. Os usuários estão vinculados à alocação atual de ativos quando tomam emprestado, e novas alocações de ativos são disponibilizadas para novos usuários, evitando o impacto sobre os mutuários existentes. Além disso, o V4 introduz um mecanismo de deslistagem automática para simplificar o processo de deslistagem de ativos.

Mecanismo de Proteção contra Dívidas Excessivas

Devido ao risco de propagação de dívidas ruins com liquidez compartilhada, o Aave V4 introduz um novo mecanismo para rastrear posições com garantia insuficiente e lidar automaticamente com suas dívidas acumuladas em excesso. Esse mecanismo estabelece um limite de dívida e, uma vez que esse limite é excedido, os ativos correspondentes perderão automaticamente sua capacidade de empréstimo, prevenindo a propagação de dívidas ruins e protegendo o modelo de liquidez compartilhada contra a contágio.

Solução de integração nativa GHO

Aave V4 propõe planos para fortalecer a integração com GHO, com o objetivo de melhorar a experiência do usuário e aumentar a receita para os fornecedores de stablecoin.

1. Fundição nativa GHO: A versão V4 propõe realizar de forma eficiente a fundição nativa de GHO na camada de liquidez;
2. GHO "soft" liquidação: Tomando emprestado do modelo de liquidação do crvUSD, o V4 introduz um Provedor de Liquidação Automatizado de Empréstimo-Liquidação (PLAEL) para simplificar o processo de liquidação. Os usuários podem optar por converter para GHO quando o mercado está em baixa, ou recomprar o colateral quando o mercado está em alta;
3. O interesse da stablecoin é pago em GHO: V4 irá apoiar depositantes para receber pagamentos de juros em GHO. Quando os depositantes de stablecoins escolhem essa opção, os pagamentos de juros serão convertidos em PCV do V4 (Valor Controlado pelo Protocolo), e o processo de pagamento de juros também melhorará a estabilidade do GHO e a eficiência de capital.
4. Mecanismo de Resgate de Emergência: V4 introduz um mecanismo de resgate de emergência para lidar com situações de descolagem extrema. Quando esse mecanismo é acionado, o colateral correspondente às posições menos saudáveis será resgatado por GHO e usado para pagar sua dívida.

Rede Aave

Ao mesmo tempo, a equipe da Aave também propôs o conceito de Rede Aave. A equipe da Aave prevê o desenvolvimento de uma rede Aave que pode servir como o principal hub para Aave e GHO. A rede será alimentada pelo Aave V4, usar o GHO para pagamentos e ser governada por votação da comunidade através do Aave Governance V3, herdando a segurança da rede do Ethereum. Atualmente, o conceito ainda está na fase de design, e a equipe da Aave disse que prestará muita atenção às tecnologias relacionadas ao L1 e L2 e selecionará soluções de implementação correspondentes.

4.2 Stablecoin GHO - Aprimorar a Estabilidade da Aave & Facilitar o Desenvolvimento do GHO Através da Interoperabilidade entre Aave e GHO

A taxa de juros de empréstimo da stablecoin GHO é determinada pela AaveDAO e pode ser ajustada dinamicamente de acordo com as condições de mercado para se adaptar às flutuações no ciclo econômico e às mudanças na oferta e demanda de capital.

As características inovadoras do stablecoin GHO são principalmente refletidas nos seguintes aspectos-chave:

1. Facilitador: Um protocolo, entidade ou projeto que controla o mecanismo de cunhagem e queima de GHO. Aave é o primeiro facilitador de GHO.
2. Balde de Ativos: O limite superior de holdings de GHO é definido pela governança da comunidade através de votação. Este limite superior é para manter a estabilidade e liquidez do preço do GHO.
3. Modo de desconto: A taxa de empréstimo será ajustada e descontada com base no valor retido de stkAAVE.

A atualização da versão Aave V3 também teve um impacto positivo na operação da stablecoin GHO, o que é especificamente refletido em:

1. Modo de isolamento: GHO usa o modo de isolamento para permitir que os usuários gerem usando vários ativos suportados pelo protocolo Aave, reduzindo o impacto das flutuações de mercado na estabilidade do sistema.
2. Modo eficiente: O modo eficiente permite que os usuários tomem emprestado mais GHO usando ativos de garantia não voláteis para equilibrar suas posições, aumentando assim a oferta de GHO no mercado e reduzindo a pressão da demanda.
3. Portal de interoperabilidade: A função de portal fornece uma maneira ideal para GHO se expandir em um ecossistema multi-cadeia, reduzindo assim o risco de interações entre cadeias.

Figura 12: mecanismo GHO

4.3 Protocolo Social Aberto - Determinando que os participantes do engajamento social detêm todo o conteúdo por meio de protocolos subjacentes modularizados

O Protocolo Lens é um protocolo de rede social inovador lançado pela Aave na blockchain Polygon. Ele é projetado como um protocolo subjacente modular para promover a expansão da comunidade e o desenvolvimento contínuo. Este protocolo incentiva os desenvolvedores a construir uma variedade de aplicações sociais em cima dele, enquanto garante que os usuários tenham controle total sobre seu conteúdo e relacionamentos sociais.

4.3.1 Converter Comportamento em NFT

A inovação central do Protocolo Lens é converter comportamentos de redes sociais em NFTs (tokens não fungíveis), o que é principalmente refletido nos seguintes aspectos:

1. Perfil NFT: Este é o certificado de identidade do usuário no ecossistema Lens, que os usuários podem obter ao lançar ou comprar. Ele contém o histórico de todas as postagens do usuário, espelhos, comentários, etc., e dá aos usuários controle completo sobre esses conteúdos.
2. Coletar NFT: Este é o modelo de lucro de conteúdo para criadores no ecossistema da Lens. Seguidores podem comprar o conteúdo criado pelo criador.
3. Seguir NFT: Este é o modo de seguir do usuário no ecossistema Lens. Quando os usuários seguem um perfil no Protocolo Lens, eles receberão um Seguir NFT.

4.3.2 Módulos funcionais do Protocolo Lens

Os módulos funcionais do Protocolo Lens incluem:

1. Publicação: dividida em três tipos: postagens, comentários e repostagens. A publicação é feita diretamente no NFT do perfil do usuário, garantindo que todo o conteúdo criado pelo usuário seja de propriedade do próprio usuário.
2. Comentário: Permite que os usuários comentem as Publicações de outras pessoas. Os comentários também existem no NFT do usuário e, portanto, são totalmente de propriedade do usuário.
3. Espelho: equivalente à função de encaminhamento nas redes sociais tradicionais. Por referenciarem outras Publicações, estão sujeitos às condições do módulo de referência da Publicação original e não podem ser recolhidos.

4.3.3 Análise de Produtos e Dados da Lente

Atualmente, uma variedade de aplicativos relacionados a redes sociais foram desenvolvidos com base no Protocolo Lens, como a alternativa descentralizada do Twitter Lenster.xyz, a plataforma de conteúdo de vídeo Lenstube.xyz e a plataforma descentralizada de currículos Orb.ac. Esses aplicativos ilustram o potencial do Protocolo Lens para reformular as interações nas mídias sociais.

Figura 13: Panorama ecológico do Protocolo Lens

4.4 Plataforma de Empréstimos Institucionais Aave Arc - Fornecer Protocolos Sociais Abertos de Empréstimos para Mercados Financeiros Tradicionais

À medida que as finanças descentralizadas (DeFi) crescem em importância e influência nos mercados financeiros globais, a demanda por soluções DeFi continua a crescer entre as empresas tradicionais de tecnologia financeira, fundos de cobertura, escritórios de família e empresas de gestão de ativos. Em resposta a essa necessidade de mercado, Aave lançou o Aave Arc - uma solução de pool de liquidez privada projetada para investidores institucionais que atendem a rigorosos requisitos regulatórios.

As piscinas privadas fornecidas pela Aave Arc são independentes das piscinas de liquidez pública existentes na Aave, garantindo que os participantes possam participar com segurança no mercado em um ambiente que esteja em conformidade com os padrões regulatórios.

No ecossistema Aave Arc, USDC é a única stablecoin fornecida. A razão para a sua seleção é que o USDC está sujeito a uma supervisão rigorosa e é amplamente considerado como uma stablecoin adequada para investidores institucionais. Além do USDC, o Aave Arc também suporta outros três ativos principais: Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) e AAVE.

Para satisfazer as preocupações dos investidores institucionais sobre os riscos regulatórios, Aave Arc implementou procedimentos rigorosos de identificação do cliente (KYC) e um mecanismo de “lista branca”, o que não apenas fortalece ainda mais a segurança e conformidade da plataforma, mas também oferece aos usuários de nível institucional um nível mais elevado de confiança e confiabilidade.

Figura 14: Aave Arc

Segundo dados do Defillama, o TVL da Aave Arc continua a permanecer em baixas depois de cair em novembro de 2022, e não há informações recentes de progresso.

Figura 15: Aave Arc TVL

1. Fluxos de Receita do Protocolo - Poucos protocolos no espaço de empréstimos conseguem cobrir consistentemente as despesas de incentivo de tokens.

De acordo com os dados do Tokenterminal, até 15 de maio de 2024, as taxas de empréstimo acumuladas geradas pelo protocolo Aave V3 atingiram $146.6 Milhões. As taxas de empréstimo na rede Ethereum representaram a grande maioria desse valor acumulado, atingindo $45.6 milhões.

Figura 15: Taxas da Aave

Entre 2023 e 2024, a receita anual total do protocolo Aave V2 com V3 foi de $20,264,600, uma queda de 3.2% em relação a $20,926,200 de 2022 para 2023. Apesar de uma leve queda na receita, até dezembro de 2022, o protocolo Aave gerou receita suficiente para cobrir seus gastos com incentivos de token e alcançou um excedente, o que é um sinal da solidez da gestão financeira da Aave.

A principal receita do protocolo Aave pode ser dividida nas seguintes quatro categorias:

Figura 16: Análise anual de receita da Aave

• Renda de empréstimo (ou seja, renda do protocolo): taxas cobradas ao fornecer empréstimos aos mutuários
• Taxa de manuseio do empréstimo flash: A taxa de manuseio cobrada aos usuários que utilizam a função de empréstimo flash. O protocolo Aave V3 cobra 0,05% para cada transação de empréstimo flash.
• Outras taxas de função: outras taxas que Aave obtém através de clearing, portal bridge, Aave Arc, etc.
• Taxa de cunhagem GHO

6.1 Empréstimo DeFi

A indústria de empréstimos desempenha um papel fundamental no campo das finanças descentralizadas (DeFi) e seu valor total bloqueado (TVL) ocupa o segundo lugar entre todos os setores DeFi, ficando atrás apenas da indústria de participação líquida. De acordo com os dados fornecidos pela defillama, atualmente existem 379 protocolos de empréstimo no mercado. Entre esses protocolos, os principais protocolos de empréstimo incluem AAVE, JustLend, Spark, Compound, Venus e Morpho.

Aave se destaca como um líder significativo no espaço DeFi com seu TVL atual de $1.025 bilhão. Entre os cinco principais protocolos de empréstimo, Aave registrou com sucesso em 12 redes blockchain diferentes, enquanto o Compound, que possui o maior número de cadeias de login entre outros protocolos, possui apenas 4.

Especificamente para cada cadeia, Aave (V2/V3) é o maior protocolo de empréstimo no Ethereum, Arbitrum, Avalanche, Polygon e Optimism, e ocupa o quinto lugar na BSC.

Figura 17: Comparação dos setores de empréstimos Defi

6.2 Flash Loan

Como uma inovação-chave no ecossistema DeFi, os empréstimos relâmpago desempenham um papel crucial no desenvolvimento de todo o sistema financeiro descentralizado. De acordo com dados da Dune, o volume total de transações de empréstimos relâmpago atingiu aproximadamente $248,596 no último mês. Entre as muitas ferramentas de empréstimo relâmpago, Balancer, Aave e Uniswap estão entre as três primeiras e se tornaram as forças dominantes no mercado.

Do ponto de vista da participação de mercado, Balancer e Aave tiveram um desempenho particularmente bom nos últimos três meses. Sua participação de mercado é de aproximadamente 40%, o que é maior do que a Uniswap.

Especificamente para a situação em diferentes redes blockchain, a participação de mercado da Aave na Ethereum, Avalanche, Optimism e Arbitrum é ligeiramente menor do que a da Balancer. No entanto, na rede Polygon, a participação de mercado da Aave está significativamente à frente de outras ferramentas de empréstimo instantâneo, mostrando sua forte competitividade e base de usuários na cadeia.

Figura 18: Comparação dos setores de empréstimos instantâneos

6.3 Empréstimo entre cadeias

Como mencionado anteriormente, a versão Aave V3 introduziu a função Portals, e o Aave V4 projetou ainda mais o conceito de uma camada de liquidez baseada em Portals, com o objetivo de melhorar a liquidez e utilização de ativos de forma cruzada. Esta é uma inovação importante no ecossistema DeFi. Produtos ou características similares no mercado incluem Radiant Capital, Cedro Finance, Flux V3, Prime Protocol e Paribus, entre outros. Embora algumas soluções de empréstimos cruzados tenham surgido no ecossistema DeFi, este campo ainda está em fase de desenvolvimento como um todo.

Radiant Capital V2 pioneirizou a interoperabilidade completa da cadeia, aproveitando a tecnologia Omnichain da LayerZero (embora a Radiant Capital tenha suspendido brevemente seu mercado de empréstimos na Arbitrum em janeiro de 2024 devido a preocupações com segurança).

De um modo geral, os empréstimos entre cadeias são uma área que está a amadurecer gradualmente e a registar um rápido desenvolvimento. A Radiant Capital, alavancando sua vantagem pioneira, detém uma certa posição de liderança em maturidade de mercado e engajamento do usuário. Enquanto isso, a Aave, com seu TVL significativamente maior em comparação com outros concorrentes, demonstra imenso potencial no espaço de empréstimos cross-chain.

Figura 19: Comparação das faixas de empréstimo entre blockchains

6.4 Stablecoin

Desde que Aave lançou sua stablecoin GHO em julho de 2023, o preço do GHO tem ficado abaixo de $1 por muito tempo. Em novembro de 2023, Aave anunciou uma série de medidas para restaurar o valor âncora do GHO, e esses esforços foram finalmente confirmados pelo fundador da Aave, Stani Kulechov, em 7 de fevereiro de 2024, anunciando que o GHO havia restaurado com sucesso o âncora.

Atualmente, a GHO representa aproximadamente 0,504% do mercado de stablecoins não criptografadas. Em comparação com outras stablecoins não criptografadas mais maduras no mercado, a GHO, como uma stablecoin emergente, tem um valor de mercado relativamente pequeno. Seus principais cenários de uso incluem staking na plataforma Aave para obter renda, ou trocá-la por outras stablecoins para uso.

No geral, o desenvolvimento do GHO ainda está em seus estágios iniciais. Aave está tomando uma variedade de medidas para melhorar a estabilidade da ancoragem do GHO e aumentou o limite de emissão para 50 milhões de moedas. Através dessas iniciativas, pode-se observar que Aave está trabalhando para aprofundar a integração do GHO com a plataforma Aave para promover o uso de sua stablecoin em uma ampla gama de cenários de aplicação.

Figura 20: Comparação das áreas de stablecoin

1. Modelo Econômico

7.1 Alocação de Tokens AAVE e Períodos de Desbloqueio

O token AAVE, como o token de governança nativa da plataforma Aave, desempenha um papel fundamental na governança da plataforma e é também um componente-chave do mecanismo de recompensa de staking. O precursor do token AAVE foi o token LEND emitido pelo projeto ETHLend em 2017, com um fornecimento total inicial definido em 1,3 bilhão de tokens.

À medida que o ecossistema Aave continuou a evoluir, em 2020, a Aave lançou sua versão V1 e passou por uma rebranding, com o token LEND sendo convertido em tokens AAVE na proporção de 1:100. Durante este processo, mais 3 milhões de tokens AAVE foram cunhados para apoiar e promover ainda mais o desenvolvimento do ecossistema Aave. O fornecimento total de tokens AAVE foi assim estabelecido em 16 milhões.

De acordo com os dados mais recentes do Coinmarketcap, o atual fornecimento circulante de tokens AAVE no mercado é de aproximadamente 14,7 milhões de tokens. Isso indica que o fornecimento circulante de tokens AAVE representa a grande maioria de seu fornecimento total, refletindo a participação ativa da comunidade Aave e a importância dos tokens de governança no ecossistema DeFi.

Figura 21: Economia de token AAVE

Entre os dez principais endereços de detenção da Aave, apenas o nono é um grande detentor de moeda, representando aproximadamente 2,275.

Figura 22: Análise das participações da AAVE

7.2 Uso do Token AAVE & Captura de Valor (Mecanismo de Staking & Regra de Votação de Governança)

No ecossistema Aave, o token AAVE desempenha um papel crucial duplo: primeiro, ele participa da governança do protocolo Aave e, segundo, ele é apostado no módulo de segurança para receber compartilhamento de lucros do protocolo.

Figura 23: Uso do token AAVE

7.2.1 Governança

A governança do protocolo Aave é operada e gerenciada na forma de uma organização autônoma descentralizada (DAO) pelos detentores de tokens de governança, que incluem AAVE, stkAAVE e aAAVE. Os detentores de tokens de governança recebem peso de governança com base no saldo combinado de suas participações em AAVE, stkAAVE e aAAVE, concedendo-lhes direitos correspondentes de proposta e voto. No Aave Governance V3, cada proposta especifica uma rede de votação, e todas as votações são realizadas nessa rede.

Figura 24: Processo de governança da AAVE

7.2.2 Recompensas de Staking

O protocolo Aave oferece duas opções de staking para os detentores de tokens AAVE: staking puro de AAVE e staking em pools de Aave Balancer Pool Tokens (ABPT), sendo que este último consiste em 80% de AAVE e 20% de ETH.

Os usuários podem optar por apostar fichas AAVE diretamente no módulo de segurança da Aave ou obter ABPT fornecendo liquidez a um pool da Balancer com AAVE e ETH, e depois apostar no módulo de segurança da Aave. Este método permite que os usuários não apenas ganhem recompensas de aposta, mas também tenham a oportunidade de receber recompensas adicionais de BAL e taxas de negociação.

Figura 25: Mecanismo do módulo de segurança

O mecanismo de staking da Aave oferece uma abordagem equilibrada entre risco e recompensa para os investidores. Ao apostar tokens AAVE, os usuários estão dispostos a assumir um certo nível de risco em troca de incentivos de segurança. O módulo de segurança visa fornecer suporte de financiamento ao protocolo Aave em caso de problemas financeiros. Se os fundos forem insuficientes para cobrir as perdas, o protocolo inicia um mecanismo de 'emissão de recuperação', emitindo tokens AAVE adicionais para repor os fundos.

O módulo de leilões do protocolo Aave emprega um leilão holandês, responsável por gerenciar a emissão de fundos de participação no mercado. Quando necessário, os fundos são levantados por leilão AAVE e ETH para garantir a estabilidade do mercado.

Os usuários que participam do staking recebem tokens stkAAVE, que são tokens ERC-20 que servem como prova de staking. Os detentores de tokens stkAAVE podem exercer direitos de voto e aproveitar descontos ao obter GHO através do staking.

Figura 26: Mecanismo de stake

8. Operação

8.1 TVL

A partir de 15 de maio, o protocolo Aave na Ethereum mostra um TVL forte, atingindo US$ 10,252 bilhões. No ranking dos protocolos de empréstimo DeFi, Aave lidera a lista, seguido por Compound, Venus e Radiant. O valor total do TVL desses quatro principais protocolos é de US$ 15,408 bilhões.

Figura 27: Comparação de TVL Aave V3 & V2

Desde o lançamento do Aave V3, o TVL (Total Locked Value) do Aave V2 tem experimentado uma tendência de queda gradual. O TVL do Aave V3 entrou em um estágio de crescimento estável após cerca de meio ano de flutuações, e superou com sucesso o TVL do V2 em setembro de 2023.

A proporção geral de Capitalização de Mercado para Valor Total Bloqueado (MCap/TVL) do protocolo Aave tem se mantido consistentemente em níveis relativamente baixos, o que geralmente é visto como um sinal positivo. Uma proporção MCap/TVL mais baixa indica que a capitalização de mercado do protocolo é relativamente razoável em comparação com o valor bloqueado em sua plataforma, implicando menos bolhas de mercado e maior valor intrínseco.

8.2 Usuários

Figura 28: Comparação de usuários no mercado de empréstimos

Desde 2021, a base de usuários da plataforma Aave passou por dois períodos de crescimento significativo, impulsionados principalmente pelo lançamento da versão Aave V3 e pelo impacto positivo da recuperação do mercado no final de 2023 e pelo lançamento do stablecoin nativo da Aave, GHO. Em 15 de maio de 2024, o Aave V2 registrou 186 usuários, enquanto o Aave V3 tinha impressionantes 14.752 usuários, dados que claramente mostram a popularidade da versão V3 entre os usuários.

Na base de usuários atual da Aave V3, uma proporção significativa consiste em usuários que fornecem liquidez e realizam operações de depósito e saque. Isso pode ser atribuído à eficiência de capital aprimorada e aos recursos diversificados da versão V3. Em contraste, entre os usuários da Aave V2, há uma proporção maior de usuários realizando operações de saque e concluindo transações únicas, o que pode refletir uma tendência entre os usuários da V2 de usar essa versão para atividades de empréstimo pontuais ou mais simples.

8.3 Volume de negociação

Figura 29: Comparação do volume de transações do mercado de empréstimos

O volume de negociação da Aave atingiu $26.588 bilhões em abril de 2024, um número que aumentou 16,9% em relação a março, mostrando que a Aave não apenas tem o maior volume de negociação no campo de empréstimos DeFi, mas também possui a taxa de crescimento mais rápida. Essa tendência de crescimento significativo reflete o alto nível de confiança e preferência dos investidores pela plataforma Aave durante a recuperação do mercado.

Taxa de utilização de fundos 8.4

Figura 30: Comparação de utilização do mercado de empréstimos

O Aave V3 melhora significativamente a utilização de ativos por meio do seu modo eficiente (E-Mode). Essa funcionalidade dá ao Aave V3 uma vantagem na utilização geral de ativos entre protocolos de empréstimos DeFi semelhantes. Especificamente em relação à taxa de utilização de ativos individuais, na plataforma Radiant, as taxas de utilização de WBTC e WETH são particularmente altas. O Aave V2 se comporta de forma semelhante ao Radiant em termos de stablecoins, mas o Aave V3 supera significativamente outros protocolos em termos de utilização.

9. Risco

9.1 Risco de Empréstimo entre Cadeias

Atualmente, protocolos como Radiant têm liderado o mercado de empréstimos entre blockchains. Embora a estabilidade do produto no campo de empréstimos entre blockchains precise ser fortalecida, seu espaço de mercado potencial é enorme. O lançamento do Aave V3 é ligeiramente mais lento do que o de seus concorrentes, o que pode afetar sua competitividade nesse campo.

9.2 Risco Competitivo

Aave manteve uma posição de liderança no mercado de empréstimos, mas enfrenta uma concorrência crescente de protocolos que oferecem soluções inovadoras de empréstimos, como empréstimos instantâneos e empréstimos entre cadeias. Essas inovações podem representar desafios para o crescimento de usuários e a participação de mercado da Aave. Portanto, a Aave precisa fornecer propostas de valor únicas para atrair e reter usuários, mantendo sua liderança de mercado.

9.3 Risco de Stablecoin

Desde o seu lançamento, a stablecoin GHO no ecossistema Aave experimentou um ligeiro desenquadramento, embora tenha se estabilizado recentemente. No entanto, no momento, o GHO não está intimamente integrado à funcionalidade de empréstimo da Aave, e seu papel no ecossistema da Aave ainda não foi totalmente realizado.

Resumo

Como líder no setor de empréstimos de finanças descentralizadas (DeFi), Aave supera significativamente seus concorrentes em utilização de ativos, participação de mercado e volume de negociação, desempenhando um papel crítico. No entanto, a posição de liderança da Aave não é inatacável. Protocolos como Radiant e Compound demonstraram um forte potencial de crescimento e lançaram novas versões promissoras. Para solidificar sua posição no mercado, a Aave pode adotar as seguintes estratégias: fortalecer seu negócio principal de empréstimos, impulsionar o desenvolvimento adicional do GHO e integrá-lo totalmente com a Aave, estabelecer a Rede Aave projetada na V4 e expandir seu ecossistema além das atividades de empréstimo.

Declaração:

1. Este artigo originalmente intitulado '从 ETHLend 到 Aave V4 : 借贷龙头的生态建成计划' é reproduzido de [GateGryphsis Academy]. Todos os direitos autorais pertencem ao autor original [@Elias201179]. Se você tiver alguma objeção à reprodução, entre em contato com o Gate Learnequipe, a equipe lidará com isso o mais rápido possível.

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