Що таке Токен Вестинг?

Багато ранніх компаній Web3 починають з чудової ідеї, яка має на меті революціонізувати децентралізований технологічний світ. Навіть найкраща інновація вимагає певної форми фінансування, щоб розпочати роботу та побудувати заплановану економіку маховика. Ці самодостатні екосистеми часто будуються за допомогою взаємозамінних криптографічних токенів, які можна використовувати для прийняття користувачами, стимулювання поведінки та самого продукту. Тому залучення коштів не лише на ваш акціонерний бізнес, а й на майбутній токен є поширеною стратегією, особливо з огляду на те, що загальні настрої на ринку знову пожвавлюються.

Наділення токенами означає пропозицію токенів, які будуть випущені на ринок протягом певного періоду часу. У контексті фандрейзингу токени наділяють правом означає вивільнення виділеної пропозиції токенів раннім інвесторам і вкладникам. Оскільки вони відіграють вирішальну роль на етапі створення Web3-стартапу, вони отримують знижки або навіть «безкоштовні» розподіли токенів, що означає, що вони мають нижчу точку входу як пізніші інвестори та учасники ринку. Застосування графіка випуску поставок до розподілу цих привілейованих суб'єктів узгодить їхній довгостроковий інтерес до стартапу Web3 і водночас буде більш справедливим для пізніших учасників.

Рис. 1: Розмиття токенів за локсацієюТокен термінал

На рисунку 1 показана прикладна графік випуску токенів $BLUR. Окрім airdrop, більшість запасу буде випущено протягом 4 років після початкової відстрочки у 6 місяців. Ці цифри були досить поширеними в останній ринковій наративі. У циклі 2021 ринку бичачого ринку ми бачили стандартні діапазони термінів випуску від 12 до 18 місяців. Це призводить нас до фактичної теми цієї статті про те, як ми можемо вибирати та вивчати правильні терміни випуску для наших ранніх інвесторів та учасників.

Короткий або довгий вестинг?

У попередньому розділі вказані можливі діапазони графіків набуття права власності, які ми бачимо на ринку. Ці діапазони здебільшого ґрунтуються на наративі та походять від того, що роблять інші в поточній ринковій ситуації, але не базуються на тому, що найкраще підходить для цілісної ініціативи Web3. Розповідь про те, що є найкращим, безумовно, слід враховувати при розробці графіків наділення правами, але є й інші фактори, про які слід пам'ятати, наприклад наступне:

Ранні інвестори та учасники

Визнання ранніх інвесторів та учасників у графіку розподілу є питанням визнання та винагороди ризиків, що були взяті стейкхолдерами, які підтримують проект з самого початку. Ці особи та суб'єкти часто надають капітал та ресурси, необхідні для початкового розвитку та зростання проекту. Вони зацікавлені в отриманні своїх ліквідних токенів якомога швидше, а також зацікавлені в довгостроковому здоров'ї стартапу, в який вони інвестували.

Справедливість

Учасники ринку беруть до уваги умови вестингу під час проведення попереднього аналізу проекту Web3, якщо вони вважають, що умови вестингу є несправедливими, це може призвести до поганого настрою навколо проекту та завадити майбутньому прийняттю. Справедливість означає рівномірний розподіл переваг серед усіх зацікавлених сторін. Справедливість забезпечує відсутність нерівності у вигодах для будь-якої окремої сторони внаслідок умов вестингу. Це про створення рівних умов, де довгострокові учасники винагороджуються за їхній зобов'язання, але при цьому дозволяється новим учасникам брати участь та отримувати вигоду. У більшості випадків це означає, що чим нижче точка входу інвестора в оцінку, тим довше триватиме їхня вестингова тривалість.

Зберігайте інвестиційну привабливість

Таблиці оцінки токенів та відповідний дизайн графіка розподілу гравців відіграють важливу роль у майбутній інвестиційній привабливості та перебувають у напрузі з вимогою стартапу щодо швидкого залучення коштів. Створення низької оцінки продажів порівняно з наміченою загальною оцінкою публічного запуску разом із короткими термінами розподілу може привернути більше коштів на ранніх етапах, але це зменшить інвестиційну привабливість для майбутніх раундів, оскільки пізніші інвестори бачать себе в невигідному положенні порівняно з початковими інвесторами.

Стійкість та стабільність екосистеми

Дизайн графіків відрядження повинен враховувати потребу в стійкому зростанні екосистеми проекту. Це передбачає створення графіка, який уникне залиття ринку токенами і зменшення їх вартості, тим самим зберігаючи стабільність. Добре продуманий графік відрядження підтримує екосистему, запобігаючи різкій волатильності цін, забезпечуючи, що випуск токенів відповідає фазам зростання та розвитку проекту. Більш розширений підхід до забезпечення стійкості та стабільностіце підхід до налаштування прийняття вестингу.1

Часи та інтервали

Часові врахування стосуються конкретних інтервалів, в які вивільняються токени для зацікавлених сторін. Важливо вирівнювати ці випуски зі стратегічними віхами та загальним прогресом проєкту. Правильний час може допомогти зберегти імпульс, сигналізувати про зрілість проєкту та управляти постачанням на ринку. Час відведення з проєктними дорожніми картами та етапами розвитку дозволить учасникам переконатися, що відведення є частиною стратегічного плану, а не схемою короткострокового стимулювання. Пам'ятайте, що фактичне вивільнення токенів не повинно бути тимчасовим, але поступовим. Це може призвести до значної волатильності, коли великі обсяги постачання випускаються на ринок одночасно.краща практикащоб плавно розподілити випуск протягом часу для зменшення ринкових маніпуляцій та сказаної волатильності.

Відділення спільноти

In English

Ці аспекти не є всеосяжними, і є багато різних точок зору, які слід ретельно зважити та враховувати, коли справа доходить до емісії токенів в економіку. Одним із фундаментальних стовпів є створення відповідних поглиначів попиту, щоб врівноважити емісію токенів. Дисбаланс між попитом і пропозицією спричиняє волатильність і шкоду екосистемі токенів. Сильні Web3-стартапи звертають увагу на цю динаміку та намагаються спрогнозувати різні сценарії.

Симулювання графіків відстрочення - випадок вивчення

Наведений вище випадок показує вплив різних розмірів графіків розподілу акцій на оцінки токенів. Він був проведений за допомогою відкритого джерела Outlier Ventures Кількісна модель токену radCADвпровадження за стандартними налаштуваннями та середніми умовами ухвалення.2На малюнку 2 показана загальна структура QTM, яка розвивалася з тих пір, як першапублікація про початкову таблицю QTM.

Рис. 2: Кількісна модель структурної абстракції токенів

Пам'ятайте, що жодна модель не здатна передбачити будь-які оцінки токенів, і їх не слід розглядати як фінансові поради, особливо не з статичної та спрощеної моделі. Однак за допомогою QTM ми можемо припустити певний сценарій ухвалення та застосувати різні графіки розподілу для того, щоб перевірити, що станеться, якщо вони зміняться. У наступному дослідженні до моделі застосовуються точно такі ж умови, окрім різних строків розподілу, щоб дізнатися про їх вплив на стійкість оцінок токенів.

Рис. 3: Повільні (вгорі) та швидкі (внизу) графіки відстрочення для кейс-стаді QTM (квантова модель токенів)

На рисунку 3 показані передбачувані графіки набуття права власності для двох сценаріїв тестування. Повільне набуття права власності зображено вгорі, а швидке набуття права — на нижній діаграмі відповідно. Можна побачити, що залучено багато різних зацікавлених сторін, таких як різні етапи збору коштів, групи ранніх інвесторів, команда, радники, партнери, резерв, стимулювання та стейкінг, аірдропи та пул ліквідності. Ці учасники екосистеми досить поширені для величезної кількості різних протоколів. Для цього тематичного дослідження не вказано жодної корисності продукту чи токена, окрім загального стейкінгу та утиліти переказу, яка може представляти всілякі різні механізми, такі як покупки в магазині або комісії екосистеми. Точний варіант використання не має значення заради цього дослідження.

У випадку повільного випуску це потребує 8 років, а в разі швидкого випуску - 4 роки для повного випуску всіх токенів в економіку. Це включає в себе періоди часу з моменту запуску токену, включаючи обриви, і більшість інвесторів буде повністю відданих раніше.

Рис. 4: Оцінки токенів в результаті повільних (вгорі) та швидких (внизу) графіків відсотків.

На малюнку 4 показані отримані оцінки токенів і пулу ліквідності з моделювання QTM за двома різними графіками набуття права, заданими на рисунку 3. Важливо відзначити, що вісь ординат показана в логарифмічній шкалі. Ринкова капіталізація (MC) з повністю розведеною оцінкою (FDV) на момент запуску становить 40 мільйонів доларів в обох випадках. Обидва сценарії демонструють схожу форму кривої, де МС FDV опускаються на початку моделювання і починають зростати через деякий час. Циркулюючий MC падає лише за сценарієм графіка швидкого вестингу, але також починає зростати через 8 місяців. Це падіння оцінки в перші 2-3 роки можна спостерігати в багатьох запусках токенів Web3 і викликано великою кількістю пропозиції токенів, які випускаються на ринок, поки стартап все ще перебуває на стадії створення. Пізніше оцінки можуть продовжувати зростати через підвищений попит, за умови успішної бізнес-моделі, дизайну токенів і підходу GTM.

Цікавим аспектом є діапазон оцінок в обох сценаріях. FDV MC сценарію повільного вестингу падає приблизно на -58% через 16 місяців після запуску і досягає свого піку +74% наприкінці 10-річного моделювання порівняно з оцінкою запуску. У сценарії швидкого вестингу оцінка FDV MC падає приблизно на -87% через 18 місяців, але досягає піку +145% наприкінці моделювання. Незважаючи на те, що QTM не в змозі передбачити ці результати абсолютним чином, він може дати нам уявлення про вплив початкових змін параметрів при тих же граничних умовах і базових припущеннях. У цьому випадку примітно, що повільніше набуття права спричинило менші відхилення оцінок від оцінок запуску, отже, меншу волатильність порівняно зі сценарієм швидкого набуття права. Повільніше набуття права спричиняє менш екстремальне падіння оцінки, але це відбувається за рахунок потенційного зниження потенціалу зростання в довгостроковій перспективі.

Тут нам потрібно обговорити два питання: (1) Яка основна причина цього спостереження? (2) Що це підказує для нашого власного дизайну набуття прав?

1. Причина більш сильного зниження оцінки в швидкому сценарії видачі токенів полягає в тому, що більше постачання токенів емітується в економіку за короткий період часу. Зустрічаючи більше постачання з тією ж самою попитом, результатом є більш сильне зниження оцінки. Водночас більш швидка емісія постачання в економіку призводить до меншої емісії на пізнішій стадії. У обох сценаріях передбачається той самий постійний здоровий зріст бізнесу Web3 та попит на токени. Таким чином, менше емісій токенів на пізнішій стадії зустрічають той же попит порівняно з повільнішим сценарієм видачі токенів і, отже, призводять до вищих оцінок на пізнішій стадії.
2. Беручи до уваги попереднє міркування, можна зробити висновок, що швидші графіки відчуження краще підходять для довгострокових оцінок токенів. У даному сценарії це справді так, але насправді є багато інших факторів, таких як суспільний настрій, які потрібно враховувати. Міцні дезавуації токенів рідко асоціюються з хорошими ринковими сприйняттями, тому навіть можуть призвести до довгострокових пошкоджень для іміджу протоколу, що в кінцевому підсумку призведе до меншої участі. Навіть якщо протокол не може контролювати ринкові умови та сили разом із фактичним попитом на токен, є фактори, які можна контролювати, такі як дизайн відчуження.

Висновок

Вищезазначений обговорення та вивчення випадку показують, що не існує ідеальних статичних графіків вісімки, які враховують усі впливаючі аспекти, такі як інтереси ранніх інвесторів та учасників, інтереси учасників на ринку, справедливість, інвестованість, стійкість токенів та відповідне стимулювання. Кожен графік вісімки є компромісом.

Макроекономічне моделювання QTM вказує на різницю між повільними та швидкими графіками вестингу щодо оцінки токенів та волатильності. Ми визнаємо, що це не точний прогноз майбутнього, оскільки модель має статичний і детермінований характер,3але це підтверджує очікування, що повільне відведення тенденційно спричинює меншу волатильність порівняно зі швидким відведенням. Навіть якщо симуляція показує вищу вартість токенів у довгостроковій перспективі в швидкому сценарії відведення, вона не враховує можливого репутаційного збитку для протоколу, коли ранні інвестори на ринку та власники токенів втрачають значні суми вартості, виражені в $.

Інший аспект для розробки графіка випуску акцій не повинен недооцінюватися, це складність та рівень вишуканості реалізації графіка випуску акцій. На думку автора, найбільш корисний випуск акцій відбувається відповідно до реального попиту та прийняття протоколу, оскільки це корисно для всіх учасників, навіть ранніх інвесторів. Однак, такийпродвинуті підходивимагають ретельного проектування та чисте виконання on-chain, що може бути недосяжним для всіх ранніх, особливо для менших стартапів Web3.

У випадку, якщо протокол не має можливості для більш розвинутих підходів, все ще є добрі практики, які можна застосовувати до традиційних статичних графіків відстрочення, щоб розробляти їх корисніше для токеноміки, які є:

• Дизайни графіка відстрочення, як контрпартія до шляху росту протоколу
• Відсутність емісії токенів на ринок без будь-якої корисності та фундаментального попиту на них
• Бізнеси Web3 працюють у 3 фази: будівництво, масштабування і насичення. Більшість токенів повинні починати виділятися на фазі масштабування, а не на етапі будівництва. Важливо відповідним чином відповідати обриви та терміни блокування.
• Відкладені розподіли через кручі та більш тривалі строки потрібно добре пояснити раннім інвесторам. Зрештою, вони скористаються менш агресивними графіками розподілу, оскільки вони надають дихальний простір для кращого прийняття продукту і, отже, більше контрагентів для реалізації їх прибутків.
• Ідеальних графіків наділення правами власності не існує, і більше інженерних ресурсів слід виділяти на передові дизайни лише в тому випадку, якщо бізнес Web3 має для цього можливості. Тому важливим є пошук відповідного компромісу між вищезазначеними аспектами.

Відмова:

1. Ця стаття перепечатана з [ Oliuter Ventures]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Achim Струве]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Гейт Навчаннякоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Th
   Погляди та думки, висловлені в цій статті, належать виключно автору і не є жодною інвестиційною порадою.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.