Після банкрутства FTX децентралізовані похідні біржі помітно збільшили обсяг торгів та увагу. Останні роки, завдяки вдосконаленню L2 та різних відкритих архітектур Appchain, надійність та продуктивність одночасності Dex значно зросла. Dex PERP став найбільш прибутковою категорією продуктів на спадних ринках. При продовженні дослідження галузі децентралізації ці типи продуктів безперечно стануть важливою частиною промисловості у майбутньому.

Наразі на ринку основні моделі децентралізованих похідних включають в себе модель Orderbook, яку представляє Dydx, та модель рівень до пулу (Pool and Vault), яку представляє Snx. Сьогодні Snx був перебудований та оновлений з платформи для синтезу активів 17-річної давності до модульного протоколу ліквідності з метою стати універсальним шаром ліквідності для фінансових продуктів у ланцюжку. Очікуються нові функції та покращення, які приведуть до зростання бізнесу та оцінок. У цій статті ми пояснимо Snx V3 за допомогою даних та сценаріїв застосування.

У Snx екосистемі є два типи основних користувачів

1. Стейкер
   Укладіть Snx, щоб отримати системні інфляційні винагороди та комісійні від угод трейдерів.

2. Трейдер
   Користувачі, які використовують атомний своп або Perps торгівлю в межах протоколу Snx

Принцип синтетичних активів

Принцип застави стабільних монет полягає в генерації токенів, еквівалентних долару США за колатералізацією активів. Так само користувачі можуть також колатералізувати активи та генерувати токени, які прив'язані до цінових тенденцій акцій, золота та інших активів за допомогою цінових даних від оракулів.

Екосистема Snx наразі має sUSD, що закріплює ціну долара, sBTC, що закріплює ціну біткоїна, та sETH, що закріплює ціну ефіру, тощо. Їх колективно називають синтетичними активами Synths.

Всі зобов'язання всієї системи врегульовані в sUSD. Версія Snx V2 дозволяє лише стейкерам-заставодавцям генерувати sUSD через Mint, заставляючи Snx. Суть полягає в тому, щоб позичати sUSD, заставляючи Snx. Таким чином, витворений sUSD є зобов'язанням для користувача і всієї системи.

Коли співвідношення застави досягає понад 400% (це співвідношення буде визначатися голосуванням DAO відповідно до ринкових умов), будуть отримані інфляційні винагороди Snx та винагороди за транзакції. Якщо співвідношення застави менше 160% і протягом 12-годинного буферного періоду не додається застава Snx, або якщо співвідношення застави не збільшується до понад 400% шляхом погашення боргу sUSD, Stakeholder'и можуть стикнутися з ризиком ліквідації. Щоб розблокувати заставу, Stakeholder'ам потрібно погасити весь борг sUSD.

Процес атомного свопу

Транзакції між синтетичними активами Snx завершуються за допомогою смарт-контрактів, які знищують один токен і чекують інший. Тому, коли TVL задовольняється, не буде ніякого ковзання, крім коливань, спричинених затримками у цінах.

принцип динамічного пулу боргу

Загальна вартість усіх активів Synths у всій системі = загальний обсяг виданих боргів системи

Якщо трейдер обмінює sUSD на інші активи Synths, такі як sBTC, загальна сума боргу збільшиться або зменшиться в залежності від цін відповідних Synths. Тому загальний борг усієї системи не є фіксованим, тому його називають динамічним пулом боргу. Загальний борг усієї системи розподіляється пропорційно серед усіх утримувачів забезпечення Snx. Тому стейкер, який бере участь лише в чеканні sUSD без будь-яких дій, матиме динамічно змінюючийся борг.

Справа:

Припустимо, що в системі існують лише двоє людей, A і B, які відповідно ставлять Snx і мінт 100sUSD. Припустимо, що поточна ціна btc становить 100u. Коли A купує sUSD і обмінює його на sBTC, протокол Snx знищить 100 sUSD в борговому пулі і згенерує 1 sBTC в борговому пулі.

Якщо В не зробив нічого. Як показано на графіку вище. Коли Біткоїн подвоюється, борг як A, так і B стає 150 sUSD, але вартість активів A становить 200 sUSD, а вартість активів B залишається на рівні 100 sUSD. На цей момент A продає sBTC за 200 sUSD, і йому потрібно лише 150 sUSD, щоб викупити Snx, тоді як B потрібно купити ще 50 sUSD, щоб викупити заставлені Snx.

Отже, коли трейдер зазнає збитків, його збиток зменшує загальну вартість глобального боргового пулу, тим самим знижуючи середній рівень боргу всіх учасників, дозволяючи кожному учаснику однаково скористатися пропорційно, тобто зменшуючи борг. Навпаки, коли трейдер отримує прибуток, зобов'язання пулу зростають. Кожен учасник буде рівно поділити збиток, тобто йому потрібно буде купити додаткові sUSD, щоб викупити свій Snx.

Snx підтримує миттєвий атомний обмін і постійну торгівлю. Коли розмір басейну достатньо великий, вплив однієї угоди на басейн стабілізується, і Стейкер може отримати комісію з кожної угоди. Згідно з формулою Келлі, Стейкер буде знаходитися в режимі прибутку в довгостроковій перспективі.

Однак, якщо система не збалансована між довгими та короткими позиціями, в екстремальних ситуаціях або умовах одностороннього ринку, Стейкер може опинитися в ситуації, коли інші заробляють гроші, а ви втрачаєте їх. Для подальшого зменшення ризику Стейкера, V3 надає більше механізмів для підтримки нейтралітету дельти системи.

Що приносить Snxv 3

Ліквідність як сервіс

Після двох років реконструкції та розвитку Synthetix v3 пройшов модернізацію та позиціонував себе як шар ліквідності децентралізованих фінансів. Запуск Synthetix V3 відбудеться поетапно протягом наступних кількох місяців. У рамках плану існуючі функції v2 стануть підмножиною функцій v3. Після виходу остаточної версії розробники матимуть можливість створювати нові похідні ринки, які можуть безпосередньо інтегруватися з борговим пулом Snx для ліквідності. Ці ринки включають постійні фьючерси, спот, опціони, страхування та екзотичні опціони. Немає потреби починати все з нуля.

Продукти, що наразі присутні в екосистемі Snx

Застосування, запропоновані Snx, такі:：

1. Постійні ф'ючерси/опціони/структуровані продукти: Ця функція підтримує торгівлю постійними ф'ючерсами та розрахунковими позиціями, включаючи біржову торгівлю та арбітраж за ставками фінансування.
Приклад: біржі Kwenta та Polynomial наразі доступні в мережі, і GMX фактично можна побудувати на Synthetix v3.

1. Надання у позику NFT-Fi/постійні контракти: Користувачі мають можливість позичати синтетичні активи, які прив'язані до тенденції NFT, або створювати ринок постійних контрактів, які спекулюють на майбутню ціну NFT.
   Наприклад, nftperp.xyz може бути побудовано на Synthetix v3.
2. Ринок страхування: Користувачі мають можливість купувати страхові контракти на різні ризики. Ці контракти заставлені в пулі та управляються смарт-контрактами.
   Наприклад, Nexus Mutual може бути побудований на Synthetix v3.
3. Ринок прогнозів/бінарні опціони/спортивні ставки: Користувачі можуть передбачити результат події.
   Приклад: результати виборів або спортивні матчі. Lyra та dhedge в даний час онлайн в екосистемі Snx
4. Ринок RWA: З надійними оракулами та перевіреними сутностями синтетичні активи, такі як мистецтво, вуглецеві кредити або інші активи поза ланцюжком, можуть бути розроблені для торгівлі на ланцюжку.

Нові пули боргів та заставних активів

Як вже зазначалося, у режимі Pool та Vault Snx, Staker повинен тимчасово виступати як контрагент Трейдера. Обсяг пула боргів Staker визначає ліміт ліквідності.

На даний момент, один залог може мати наступні проблеми:

1. Це може призвести до того, що максимальний відкритий інтерес системи буде обмежений ринковою вартістю самого Snx, що означає, що ліквідність трейдерів буде обмежена.
2. Різні синтетичні активи мають різні коливання. Прибуток стейкера та ризики можливо не збігаються.
3. У надзвичайних обставинах може існувати потенційний ризик спіральної ліквідації.

З Kwenta ви можете побачити загальну кількість позицій, які наразі утримує весь мережевий Snx. У співпраці з ОП для стимулювання діяльності короткі та довгі позиції BTC та ETH неодноразово наближалися до межі місткості системи.

Для вирішення вищезазначених проблем V3 запустив наступні функції

Розділені пулі боргів

У існуючому Synthetix V2 всі транзакції проходять через один пул боргів Snx. Однак різні синтетичні активи мають різні рівні волатильності, ризику та доходу. Для вирішення цієї проблеми (у цій статті будуть перераховані відповідні випадки у розділі про атаки з використанням анти-затримки Oracle).

Synthetix V3 пройшов пропозицію SIP-302: Pools (V3), дозволяючи Staker вирішувати самостійно, які ринки підтримувати ліквідність на основі власного ризикового апетиту. Голосування управління може визначити тип застави та верхній ліміт кожного пула, навіть якщо виникають ризики, і також може бути обмеженим невеликим діапазоном. Водночас це також надає власникам Snx можливість приймати вищі ризики та отримувати вищі прибутки. Це надає власникам більший контроль над їхнім відкриттям. Наприклад, ви можете вирішити надавати відкриття лише основним активам, таким як ETH та BTC, а не брати участь у ринковому пулі заборгованих активів, таких як NFT.

Механізм забезпечення кількома заставами

V3 створює універсальну систему сховища застави, яка сумісна з декількома типами застави. Це означає, що, крім $Snx, Synthetix підтримуватиме інші активи як заставу для Synths, щоб розширити ринковий розмір активів Synths.

Управління голосуванням визначатиме, які активи будуть підтримуватися як застава, крім поточного Snx. Наприклад, ви можете проголосувати за дозвіл використання ETH як застави. Восьмох пов'язаних пропозицій, SIP-302~310, було прийнято.

Таким чином, нова система пулу та скарбниці має три основні переваги:

1. Краще управління ризиками: пули пов'язані з конкретними ринками і, отже, мають конкретні ризики
2. Кращі можливості хеджування: Капітальний пул пов'язаний з конкретним ринком та дозволяє точне хеджування.
3. Широкий діапазон застави: Учасники можуть заставити будь-які активи, які приймає пул, вирішуючи ризик одного активу.

Двигуни Perps V2 та V3

Perps - децентралізований стійкий двигун, запущений Snx на основі ліквідності пулу боргів.

Бета-версія Synthetix Perps V1 була випущена в березні 2022 року, і без будь-яких торговельних стимулів згенерувала понад $5,2 млрд обсягу торгів та забезпечила стейкеру $18,1 млн прибутку від операційних комісій.

План Synthetix Perps V2, запущений у грудні 2022 року та поточна версія, може зменшити витрати, покращити масштабованість та капітальну ефективність.

Ізольований Маржа

Synthetix Perps V3 заплановано випустити в четвертому кварталі цього року. Synthetix Perps v3 підтримує всі можливості v2x, плюс деякі нові функції, такі як Cross Margin, нова функція управління ризиками, призначена для усунення ринкового упередження. Серед них - заходи впливу на ціну та динамічні ставки фінансування.

Засновник Кейн Уорвік заявив, що Synthetix планує запустити версію Perps V3 та новий децентралізований фронтенд постійного контракту Infinex до кінця цього року.

Команда сказала, що Infinex буде зосереджуватися на тому, щоб зробити торгівлю децентралізованими постійними контрактами легкою для користувачів. Вона має на меті забезпечити кращий досвід користувача порівняно з іншими децентралізованими біржами, усуваючи важку процедуру, яку поточні DEX вимагають для підписання кожної угоди.

Зберігайте дельта-нейтральність

Perps V2 може ефективно збирати покупців та продавців. Учасники Snx повинні діяти лише як тимчасові контрагенти та тимчасово нести ризики активів. Спонукальні заходи винагороджуватимуть трейдерів за підтримання ринку у нейтральному стані.

Synthetix стимулює баланс між довгостроковим та короткостроковим відкритим інтересом на ринку через комісію за фінансування та можливості цін зі знижкою/надбавкою. Сторона угоди, яка занадто переповнена, буде тільки та оплатить комісію за фінансування, а інша сторона отримає комісію за фінансування.

На централізованих торгових платформах комісія за фінансування зазвичай стягується кожні 8 годин, тоді як на Synthetix комісія за фінансування стягується в реальному часі під час продовження позиції. Так само, за угоду, яка змінює співвідношення довгих і коротких позицій, буде стягнуто додаткову плату, а за угоду, яка балансує співвідношення довгих і коротких позицій, буде надана знижка. Цей механізм дозволяє арбітражним трейдерам активно арбітрувати при відхиленнях. Зменшує ризик ліквідності умовами одностороннього ринку.

План вдосконалення Oracle

Анти-Oracle затримка арбітражу латентності

Оракул арбітражу латентності є основною причиною, чому платформа Dex раніше не могла конкурувати з централізованими біржами.

У попередній версії Synthetix Synth покладався на оракула Chainlink для надання цін, але оновлення цін на ланцюжку оракула поступало відставанням від змін цін на ринку. У цей час існувала можливість попередньої торгівлі. В контексті беззбиткової торгівлі Synthetix стейкери Snx можуть зазнати важких втрат. Наприклад, якщо користувач спостерігає, що ціна ETH зростає з 1 000 доларів США до 1 010 доларів США за короткий період часу, але ціна, яку наводить Chainlink, все ще становить 1 000 доларів США, користувач може обмінювати sUSD на sETH за ціною 1 000 доларів США в Synthetix. Після оновлення ціни оракула, без врахування комісій, кожен sETH може заробити прибуток в розмірі 10 доларів США, а дохід користувача походить від втрат стейкерів Snx, які зазнали попередньої торгівлі.

Додатковий випадок: Поточна стратегія, яку використовує найбільший конкурент Snx, GMX

Джерело матеріалу: CapitalismLab

Snx наразі пропонує механізм керування оракулами: створювачі ринку можуть вибирати із кількох рішень оракулів та встановлювати індивідуальні агрегації, надаючи інтеграторам більше контролю над оракулами, що впливають на ринок. Менеджер оракулів надає нові можливості для підтримки нових ринків та активів.

Приклад: Виберіть найнижчу ціну біткоїна за часово зважену середню ціну (TWAP) Chainlink, Pyth та Uniswap.

Synthetix (Snx) також досліджує два варіанти вирішення проблеми арбітражу затримки оракула.

1. Рішення oracl у зворотному взгляді: Рішення, запропоноване компанією Synthetix у співпраці з командою Pyth. Цей план пройшов асинхронні транзакції, налаштував час затримки, зменшивши можливість арбітражу на затримці oracl. Це допомагає зменшити витрати на транзакції платформ DeFi, зробивши їх більш конкурентоспроможними.
2. Джерело даних з низькою затримкою Chainlink: Ще один рішення, надане командою Chainlink для Synthetix. Це рішення спрямоване на забезпечення джерела даних з низькою затримкою для зменшення можливості арбітражу затримки оракулу. Це рішення перевершує рішення Hindsight Oracle у деяких аспектах, наприклад, не покладається на виконавця (кіпера) третьої сторони для завершення транзакцій, тим самим зменшуючи витрати на транзакції і захищаючи конфіденційність даних постачальників даних.

Вступ до співпраці між Python та Snx:

https://www.youtube.com/watch?v=UAFR4c4-DPk&ab_channel=PythNetwork

Off-chain оракул дозволяє швидке виявлення цін на ланцюгу за конкурентоспроможну ціну. Він відіграє вирішальну роль у значному зниженні комісій за транзакції. Через вирішення арбітражу затримки оракула, комісії за транзакції для основних валютних пар на Synthetix наразі коливаються від 0,2% до 0,6%, що порівнюється з передовими користувачами VIP на Binance.

Рішення міжланцюжкової взаємодії

Телепорти - для стейблкоінів

Пропозиція SIP-311 пропонує концепцію телепортів. Як тільки телепорти ввімкнуться, вони зможуть спалювати нові USD на одному ланцюжку, передавати міжланцюжкові повідомлення та чекати нові USD на іншому ланцюжку.

• Це означає, що новий стейблкоїн newUSD може бути використаний на будь-якому ланцюзі, розгорнутому Synthetix, без мостів між ланцюгами та без зносу при переказі.
• Дозволяє шару рідинності ділитися заставою на всіх ланцюгах
• Швидко переміщуйтеся між ланцюжками та повертайтеся з L2 на L1 без виклику часів верифікації.

Пул ліквідності міжланцюжковий

Направлення на басейни боргів

• Пропозиція SIP-312, що дозволяє всім ринкам на ланцюжку та пулам видобутку доступ до поточного статусу всіх складів криптовалют на ланцюжку.
• Це означає, що ринок Perps може бути швидко розгорнутий на нових ланцюгах та може використовувати заставу існуючих пулів боргів на Optimism та основній мережі Ethereum.

Як згадувалося вище, за допомогою телепортів і крос-чейн пулів ліквідності рівень ліквідності Synthetix може бути поширений на будь-який ланцюг EVM, а нові ланцюги можуть безпосередньо отримувати підтримку ліквідності від інших ланцюгів після того, як вони будуть розгорнуті в Інтернеті.

Економічна модель + Дані про дохід

Протокол Synthetix отримує дохід з різних джерел. Головним чином через оплату обробки безстрокового контракту та обмін синтетичними активами, а також оплату обробки безстрокового контракту та комісію з ліквідації Snx. Крім того, існують оплати обробки, пов'язані з процесом лиття/знищення синтетичного активу. Увесь дохід, згенерований протоколом, буде повністю розподілено інтеграторам та утримувачам Snx.

Розподіл доходів інтегратора

Продукти, розроблені за допомогою протоколу Snx, такі як Kwenta, називають інтеграторами. Snx винагороджує відсотком від комісій, залежно від торговельного обсягу, і виплачує в Snx: 10% комісій на перший $1 мільйон, 7.5% на комісії від $1 мільйона до $5 мільйонів, і 5% на комісії > $5 мільйонів. Інтегратори вільні вирішувати, як використовувати ці комісії, наприклад, для підвищення значущості власної валюти платформи.

Команда розробників Snx більше не працює над фронтендом самостійно, а передає конкретний бізнес інтеграторам. Шляхом прийняття інцентивної програми для інтеграторів, це підсилить мережеві ефекти та, можливо, буде інтегровано в більше продуктів, ставши важливою складовою DeFi.

Зростання користувачів

Дані на момент публікації цієї статті 23 липня. Поточний обсяг заблокованих активів Synthetix, щомісячний обсяг транзакцій та дохід від комісій порівняні з конкуруючими продуктами GMX, але загальна кількість щоденних та щомісячних активних користувачів значно менша, ніж у GMX та DYDX.

Обсяг торгів PerpV2

Synthetix Perps отримав план стимулювання ліквідності ланцюга Optimism у цьому році. Користувачі торгівлі Synthetix Perps отримають винагороди за роздачу OP.

Бонуси OP розпочалися 19 квітня, і наразі бонуси OP можуть покривати приблизно 80% комісій за обробку.

Згідно з даними Messari, Perps має потужний рушійний фактор на обсяг транзакцій через стимули відшкодування. Кількість користувачів та дані про обсяг транзакцій швидко зростають.

Згідно з тенденцією кількості інтерактивних адрес на блокчейні, збільшується обсяг транзакцій. Однак кількість користувачів значно не зросла. Це свідчить про те, що найбільше збільшення обсягу транзакцій пов'язане зі збільшенням транзакцій існуючими користувачами.

Програма винагород OP буде діяти до 13 вересня, тому буде легше зрозуміти рівні утримання після Q3.

Торгові дані користувачів тенденції

Джерела даних:

https://dune.com/queries/452148/859385?1+Project+Name_t6c1ea=Synthetix&4+End+Date_d83555=2023-06-28+00%3A00%3A00

Рівень ПЕ

При збільшенні обсягу транзакцій зростає прибуток, а доходи стейкерів зростають. PE Snx повернувся з 50X бичого ринку до більш розумного діапазону 10x-15x.

Щотижневі дані щодо доходів від платників застави

Джерела даних:

https://dune.com/synthetix_community/fee-burn

Дослідження нових моделей токенів

Snx зараз знаходиться в повному обігу, і приблизно 5% щорічних нагород за інфляцію в даний час надаються учасникам Snx.

У серпні 2022 року засновник Synthetix Кейн Уорвік виніс пропозицію SIP-276, яка передбачала, що випуск Snx повинен бути встановлений на рівні 300 мільйонів, і додатковий випуск повинен бути припинений після досягнення цієї кількості. Проте пропозиція ще не пройшла.

У червні цього року Кейн запропонував впровадити новий модуль стейкінгу Snx в Synthetix V3. Цей модуль спростить весь процес стейкінгу. Користувачам лише потрібно буде внести Snx без побоювань ринкових ризиків або потреб в укритті. Спочатку Фінансовий Комітет буде фінансувати стейкінг-пул, але в майбутньому частка комісій за протокол Synthetix також може бути виділена на стейкінг-пул. Кейн підкреслив, що цей спрощений метод стейкінгу призначений для привертання більшої кількості нових користувачів до системи Synthetix V3. Пропозиція зараз обговорюється. Очікується, що вона подальше збільшить рівень стейкінгу Snx.

Узагальнити:

У довгостроковій перспективі простір для торгівлі деривативами має величезний потенціал. Запуск Snx V3 є важливою віхою для протоколу Synthetix, який представляє багато нових функцій і вдосконалень. Ці вдосконалення можуть підвищити ефективність капіталу та безпеку протоколу, усунути обмеження ліквідності та покращити взаємодію з користувачем, залучаючи більше користувачів до участі в протоколі Synthetix. Очікується, що з повним запуском V3 це принесе нове зростання та оцінку бізнесу. Також очікується, що він буде інтегрований у більшу кількість продуктів і стане важливим компонентом DeFi.

Однак зростання кількості нових користувачів наразі відбувається повільно, а цикл розробки, необхідний для повноцінного запуску функцій V3, не визначений. Згідно з новою моделлю токенів, прибуток від стейкінгу SNX і коефіцієнт утримання після третього кварталу будуть важливими показниками оцінки для власників SNX у короткостроковій перспективі.

Disclaimer：

1. Ця стаття передрукована з [KrypitalGroup]. Усі авторські права належать оригінальному авторові [BitAns]. Якщо є зауваження до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learnкоманда, і вони оперативно з цим впораються.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими, що належать автору, і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклад статей на інші мови виконує команда Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонено.