Introdução:

Pendle Finance é um protocolo implantado no Ethereum e Arbitrum que facilita a tokenização do rendimento em ativos através de um mercado de empréstimo de taxa fixa. Os usuários podem depositar ativos que geram rendimento na plataforma, e o contrato inteligente separa o principal e os juros ao criar tokens principais e tokens de rendimento. O protocolo também incorpora um algoritmo de criador de mercado automatizado (AMM) para negociar esses tokens. Recentemente, o Pendle Finance tem experimentado um crescimento significativo no valor total bloqueado e na demanda de mercado aumentada, graças ao aumento do interesse de mercado na seção de Derivativos de Stake de Liquidez (LSD) e sua integração com protocolos como Lido e Frax.

Prefácio

O mercado de empréstimos DeFi pode ser classificado em um mercado de empréstimos de rendimento flutuante e um mercado de empréstimos de taxa fixa, com base na volatilidade das taxas de juros. O mercado de empréstimos de rendimento flutuante amadureceu, com projetos como Maker, Compound e Aave servindo como principais plataformas atraindo fundos substanciais. Esses projetos continuam a expandir seu ecossistema e diversificar suas ofertas, demonstrando uma trajetória de desenvolvimento robusta. Em contraste, o mercado de empréstimos de taxa fixa começou relativamente mais tarde, com a maioria dos projetos surgindo no segundo semestre de 2020. Atualmente, ainda não atingiu um tamanho de mercado significativo. Muitos protocolos dependem dos principais projetos de empréstimos de rendimento flutuante para atrair usuários, o que não necessariamente traz usuários existentes genuínos. Além disso, eles sustentam sua base de usuários por meio de incentivos de mineração de liquidez, mas uma vez que esses incentivos diminuem, os usuários podem sair rapidamente. Apesar de estar nas fases iniciais de desenvolvimento, o mercado de empréstimos de taxa fixa ainda permanece uma demanda de mercado, especialmente entre investidores institucionais que buscam produtos com rendimentos determinísticos e previsíveis para gerenciar seus ativos.

Atualmente, os projetos de empréstimo de taxa fixa no mercado podem ser classificados nas seguintes quatro categorias com base nas diferentes formas como as taxas fixas são implementadas:

1. Títulos de cupom zero: Esses protocolos emitem tokens de títulos de cupom zero negociáveis com uma data de vencimento específica, permitindo que os usuários paguem a dívida com juros predeterminados e resgatem sua garantia ao vencimento. Eles são protocolos subjacentes fundamentais no mercado de empréstimos de taxa fixa. Exemplos desses protocolos incluem Yield, Notional, etc.
2. Tokenização de rendimento: Isso é semelhante à separação de cupons em títulos tradicionais. O conceito-chave é dividir os depósitos do usuário em componentes de principal e rendimento, que são então agrupados em ativos com termos fixos e rendimentos fixos. Exemplos de tais protocolos incluem Pendle, Elenment, etc.
3. Trancheamento de risco: A ideia central aqui é dividir o rendimento em tranches sênior e júnior. As tranches sênior oferecem rendimentos mais baixos e menor risco, enquanto as tranches júnior proporcionam rendimentos mais altos, mas geralmente requerem a garantia com fundos da tranche sênior. BarnBridge é um exemplo notável de um projeto que implementa essa estratégia.
4. Swaps de taxa de juros: Isso envolve a troca de uma taxa flutuante por uma taxa fixa, ou vice-versa, com base no mesmo valor principal. Um exemplo típico disso é Horizen.

Pendle Finance é um protocolo que se enquadra na categoria de tokenização de rendimento no espaço de taxa fixa.

Com o recente aumento do interesse de mercado, a Pendle Finance testemunhou um influxo significativo de usuários e fundos. Neste artigo, forneceremos uma introdução abrangente sobre como a Pendle Finance opera, incluindo uma exploração detalhada do mecanismo para separar o principal e os juros, bem como o design do algoritmo AMM. Também forneceremos uma visão geral da tokenomics da Pendle Finance e compartilharemos as últimas atualizações sobre seu desenvolvimento.

Introdução à Pendle Finance

Pendle Finance foi lançado inicialmente na mainnet do Ethereum em 21 de junho de 2022 e recentemente foi implantado na Arbitrum. O fundador, TN Lee, anteriormente atuou como Chefe de Negócios na Kyber Network, enquanto informações sobre outros membros da equipe permanecem não divulgadas. Pendle continuou a iterar e evoluir seu produto, alcançando a Versão 2 (V2) atualmente. Sua funcionalidade principal envolve a separação de ativos que geram rendimentos para alcançar taxas de juros fixas e fornecer aos usuários pools de AMM para negociar tokens principais.

Após a atualização de Xangai, os usuários podem sacar Ethereum, e os Derivativos de Stake de Liquidez (LSD) se tornaram mais eficazes na manutenção do preço fixado. Esse desenvolvimento permite que os usuários melhorem suas estratégias de rendimento por meio da utilização da Pendle Finance. Notavelmente, a Pendle Finance recebeu suporte de protocolos como Lido, Frax, Aura Finance, GMX e Stargate, demonstrando uma atenção aumentada do mercado.

Mecanismo de Separação de Principal e Juros

Quando os usuários depositam fundos em protocolos como Aave, Compound e Lido, eles recebem ativos geradores de rendimento correspondentes (ou seja, aTokens, cTokens, stETH, etc). Esses ativos podem então ser depositados no protocolo Pendle, onde os usuários têm a opção de selecionar uma data de vencimento. O contrato de cunhagem do Pendle divide automaticamente o ativo gerador de rendimento em tokens principais (PT) e tokens de rendimento (YT) em uma proporção de 1:1.

PT representa o principal do ativo gerador de rendimento subjacente, enquanto YT representa um direito a todo o rendimento do ativo. O preço do ativo subjacente = preço de PT + preço de YT.

O valor do PT irá valorizar ao longo do tempo. Ao atingir a maturidade, o PT pode ser resgatado na proporção de 1:1 para o ativo subjacente.

Por outro lado, o valor do YT irá depreciar ao longo do tempo. Os detentores de YT podem reivindicar o rendimento acumulado a qualquer momento a partir do Painel Pendle; ou seja, o rendimento gerado a partir do principal é armazenado no Painel em vez de dentro dos próprios YTs. O cálculo do rendimento do YT segue o método de cálculo de rendimento do protocolo subjacente. Por exemplo, se um usuário deposita aUSDC, o rendimento obtido será calculado com base na taxa de rendimento da USDC na Aave. Ao deter YT, os usuários têm direito a receber continuamente o rendimento do ativo subjacente. À medida que a data de vencimento se aproxima, o rendimento acumulado no Painel aumenta, e o rendimento em YT diminui gradualmente até eventualmente chegar a zero.

Origem: https://docs.pendle.finance/

Vamos considerar um cenário em que um usuário deposita uma certa quantidade de cDAI (no valor de 100 DAI) na Pendle Finance por 3 meses. O contrato irá emitir 100 PT cDAI e 100 YT cDAI tokens. Neste momento, o preço do PT será descontado, digamos para 99,5 DAI, e os 100 PT cDAI mantidos pelo usuário podem ser resgatados e convertidos em 100 cDAI após o período de 3 meses. O preço do YT será de 0,5 DAI (calculado como 100 DAI - 99,5 DAI), e possuir 100 YT cDAI fornecerá acesso ao fluxo de caixa de juros flutuante de cDAI no Compound durante o período de 3 meses.

Origem: https://app.pendle.finance/pro/learn?level=1

Os detentores do YT podem se envolver na negociação na pool AMM fornecida pela Pendle. A decisão de negociação é tomada com base na estimativa dos usuários sobre os rendimentos futuros. Aqui estão dois cenários:

1. Se o usuário antecipar que a taxa de juros possa cair no futuro, eles podem optar por vender YT para receber fluxos de caixa antecipados e garantir rendimentos futuros.
2. Pelo contrário, se eles esperam que a taxa de juros possa subir no futuro, eles podem comprar YT da piscina AMM para potencialmente obter retornos mais altos.

Na prática, vender YT permite aos usuários garantir um rendimento fixo, enquanto comprar YT os expõe ao risco de volatilidade associado aos rendimentos do protocolo subjacente. Portanto, negociar YT tem um limite maior, pois depende da capacidade dos usuários de estimar as taxas de rendimento futuras, o que exige um entendimento profundo do mercado de empréstimos DeFi. Além disso, os retornos dos usuários dependem da flutuação das taxas de depósito, que são relativamente pequenas. Comparados ao investimento em outros tokens ERC-20, os ganhos da compra de tokens YT são limitados.

PENDLE AMM

Os usuários têm a liberdade de negociar PT e YT antes da data de vencimento, e a equipe da Pendle estabeleceu AMMs correspondentes para facilitar essas transações. No Pendle V1, a equipe aprimorou o algoritmo YieldSpace, considerando o impacto da depreciação do tempo. Mas no V2, a equipe integrou o algoritmo AMM do protocolo de taxa fixa Notional para determinar a curva de preço de YT e introduziu a função Logit para garantir que PT possa ser negociado a uma taxa fixa. O preço de negociação do YT é então determinado com base na relação constante entre os preços de PT e YT e o ativo subjacente.

O núcleo do algoritmo AMM da Pendle é que a liquidez do PT muda com o tempo de maturidade (t). À medida que o tempo de expiração (t) aumenta, a liquidez se torna mais dispersa, resultando em uma deslizamento mínimo nas taxas de juros. Por outro lado, à medida que o tempo de expiração (t) diminui, a liquidez se torna mais concentrada.

Durante as atividades de negociação, quando a proporção de PT flutua dentro de uma faixa específica, a taxa de juros flutuará entre 0 e a taxa âncora. Sabemos que, à medida que a data de vencimento se aproxima, a curva de liquidez passa por flutuações maiores nas taxas de juros, resultando em uma curva mais íngreme. Mesmo que não ocorram negociações no pool naquele momento, a taxa de juros ainda pode sofrer mudanças significativas. Para mitigar o impacto da data de vencimento nas flutuações da taxa de juros, a equipe que utiliza esse algoritmo AMM redefinirá a taxa âncora para cada negociação. Isso garante que a taxa atual esteja alinhada com a taxa atualizada após cada negociação, em vez de mudar gradualmente ao longo do tempo.

Fonte: Whitepaper da Pendle Finance

Tokenomics

PENDLE é o token de governança do protocolo Pendle Finance, que adota um modelo híbrido de inflação. Para incentivar a liquidez, um número específico de tokens é lançado mensalmente. Em relação ao seu plano de alocação de tokens, os tokens alocados à equipe estão bloqueados até abril de 2023. Além disso, qualquer aumento no fornecimento circulante será contribuído por incentivos e desenvolvimento do ecossistema.

Origem: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

De acordo com as informações do token fornecidas pela equipe, até outubro de 2022, o número de PENDLE desbloqueados toda semana é de 667.705. Com o tempo, o montante desbloqueado semanalmente diminuirá em 1.1% até abril de 2026.

Origem: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Para fortalecer ainda mais a governança descentralizada, a equipe também lançou veToken. Especificamente, o vePENDLE oferece novos casos de uso para o desbloqueio de tokens PENDLE. Os usuários podem apostar PENDLE para obter vePENDLE, e a quantidade recebida é proporcional à quantidade e duração apostadas, com um período máximo de aposta de 2 anos.

Origem: https://www.tokenomicshub.xyz/posts/pendle

Usuários que possuem vePENDLE podem votar para decidir sobre parâmetros relacionados aos incentivos de liquidez. Se os detentores de vePENDLE também atuarem como provedores de liquidez (LPs), eles podem obter retornos mais altos. O token vePENDLE captura o valor do protocolo por meio dos seguintes dois aspectos:

1. O protocolo aloca 0,1% (essa proporção flutuará ao longo do tempo) das taxas de negociação das transações PT e YT na piscina de liquidez AMM para os detentores de tokens, onde 80% vai para os detentores de vePENDLE e 20% vai para os provedores de liquidez.
2. 3% das taxas de rendimento do YT são alocadas aos detentores de vePENDLE.

O Desenvolvimento da Pendle Finance

O protocolo Pendle Finance foi anteriormente implantado no Ethereum. No ano passado, a equipe do projeto lançou um programa de incentivo à liquidez, que atraiu uma certa quantidade de fundos e usuários. No entanto, devido à alta taxa de gás no Ethereum, tornou-se desafiador para o projeto reter usuários e fundos. Para resolver esse problema, a equipe do projeto lançou recentemente o protocolo no ecossistema Arbitrum. Além disso, beneficiando-se da crescente popularidade do LSD, o Pendle Finance testemunhou uma rápida disparada no Total Value Locked (TVL), ultrapassando os $60 milhões. O volume de negociação reportado também excedeu os $350 milhões.

Origem: https://defillama.com/protocol/pendle

O site da Pendle oferece dois modos de interface do usuário: UI Simples e UI Pro. Ambos os modos funcionam com o mesmo conjunto de contratos inteligentes, mas a versão Pro oferece o conjunto completo de funções, permitindo aos usuários comprar e vender PT e YT. Atualmente, a versão Pro introduziu 9 produtos com diferentes ativos subjacentes e datas de vencimento, resultando em taxas de juros variadas. Para melhorar a conveniência e eficiência, o site também oferece um recurso de "Calculadora", permitindo aos usuários calcular o rendimento potencial de PT e YT para diferentes ativos subjacentes e datas de vencimento.

Origem: https://app.pendle.finance/pro/markets?utm_source=landing&utm_medium=landing

Pendle (PENDLE) é um bom investimento?

Assim como em qualquer investimento, a decisão de investir ou não no Pendle depende, em última instância, da tolerância ao risco e dos objetivos de investimento de cada indivíduo. No entanto, do ponto de vista fundamental, a abordagem inovadora do Pendle para negociação descentralizada de opções e mineração de rendimento tem o potencial de revolucionar o espaço DeFi. Ao permitir que os usuários negociem e minerem opções em uma variedade de ativos de maneira descentralizada e amigável ao usuário, o Pendle está trazendo nova funcionalidade para o ecossistema blockchain que anteriormente não estava disponível.

Além disso, o foco da Pendle em pools multi-colateral e gestão de risco também a diferencia de muitas outras plataformas DeFi. Esses recursos permitem que os usuários gerenciem de forma mais eficaz sua exposição ao risco e se protejam contra possíveis perdas, o que pode ajudar a mitigar parte da volatilidade e do risco inerentes ao espaço DeFi. No geral, embora o sucesso de qualquer investimento nunca seja garantido, a abordagem inovadora da Pendle e o foco na gestão de risco a tornam uma opção potencialmente atraente para aqueles que buscam investir no espaço DeFi.

Como possuir PENDLE?

Uma maneira de possuir PENDLE é passar por uma exchange de criptomoedas centralizada, então o primeiro passo é criar uma conta Gate.ioe complete o processo de KYC. Depois de adicionar fundos à sua conta, confira as etapas para comprar PENDLE no mercado à vista ou de derivativos.

Tomar medidas sobre PENDLE

Confira o preço do PENDLE hoje e comece a negociar seus pares de moedas favoritos:

• PENDLE_USDT

Conclusão

O núcleo da Pendle Finance é dividir os ativos que geram rendimento em um token principal (PT) e um token de rendimento (YT) numa proporção de 1:1. Os detentores de PT podem resgatar seu ativo subjacente na maturidade, enquanto os detentores de YT podem beneficiar do rendimento de juros flutuante fornecido pelo protocolo subjacente. O protocolo introduziu o Pendle AMM, inspirado no algoritmo da Notional, e considerou o impacto da depreciação do tempo nas taxas de juros para determinar os preços dos tokens. Todo o sistema requer que os usuários tenham uma compreensão do empréstimo DeFi. No entanto, devido às pequenas flutuações nas taxas de juros do protocolo subjacente, os retornos potenciais para os usuários são limitados.

O mercado de empréstimos de taxa fixa ainda está em seus estágios iniciais, mas a Pendle Finance conseguiu com sucesso a tokenização do rendimento ao separar o principal e os juros, demonstrando a eficiência de seu mecanismo bem projetado. Além disso, o protocolo se beneficiou da demanda de mercado por LSD e se integrou a outros protocolos como Lido, Frax e Aura Finance, resultando em um aumento significativo da liquidez. A equipe adotou incentivos de liquidez para atrair usuários, resultando em um desempenho empresarial positivo. No geral, o protocolo mostra um potencial promissor para um desenvolvimento e crescimento adicionais.