O Facebook fracassou, mas outra gigante da tecnologia pode ter sucesso em breve, pronta para adotar moedas digitais corporativas.

Comprar e vender criptomoedas é um grande negócio, com o Bitcoin, por exemplo, processando transações no valor de $3 trilhões em 2021, mais do que o dobro do que a American Express. Mas a maioria dessas negociações é apenas para especulação. A proporção envolvendo a compra de bens e serviços reais é tão pequena que é difícil de medir.

Quais desenvolvimentos poderiam permitir que as criptomoedas substituam o dólar dos EUA como o principal meio de troca nos Estados Unidos? Isso pode se assemelhar muito à moeda estável Libra (mais tarde renomeada Diem) proposta pelo Facebook (agora chamado Meta). Embora o Diem tenha sofrido um grande revés em 2021, com a Secretária do Tesouro dos EUA, Janet Yellen, se recusando a apoiá-lo, isso não significa que o modelo relacionado não possa ter sucesso. De fato, a recusa de Yellen em apoiar o Diem indica que ela acredita que as moedas digitais privadas poderiam ser um concorrente potencialmente sério para o dólar dos EUA e, portanto, para o Departamento do Tesouro dos EUA.

Aqui, eu esboço o caso de um impulso para moedas digitais privadas e explico por que uma (especificamente uma moeda estável semelhante à moeda estável proposta do Facebook, posteriormente renomeada para o modelo Diem) em breve pode ganhar destaque nos Estados Unidos.

Ativos em dinheiro da empresa

O conceito de moedas digitais privadas remonta pelo menos a 1994, quando o falecido Edward de Bono propôs o conceito do “Dólar IBM”. Na visão de Bono, “grandes empresas de manufatura” deveriam criar suas próprias moedas que podem ser usadas para comprar seus produtos. Ele vê o plano principalmente como uma forma para a empresa suavizar as flutuações nas vendas e tornar o negócio mais previsível.

A proposta do Libra do Facebook falhou, então como outra moeda digital privada pode ter sucesso onde o Libra falhou?

É importante atrair rapidamente um grande número de clientes. Isso é às vezes referido como "lançar a roda de inércia" - isto é, tornar-se suficientemente grande para que os consumidores se beneficiem dos efeitos de rede. A base de usuários do Facebook pode ter fornecido essa base de clientes, mas há alguma distância psicológica entre as redes sociais e a moeda.

Para outros potenciais defensores de moedas digitais privadas, a diferença pode ser muito menor. Em um importante artigo de 2015, Joshua Gans e Hanna Halaburda observaram: 'Cada moeda pode ser considerada uma plataforma, e sua atratividade depende principalmente da aceitação das pessoas por essa plataforma'.

Moeda Estável Bezos

Considere a Amazon, que tem mais de 200 milhões de visitantes únicos por mês. Sua receita anual é de aproximadamente $500 bilhões. Um impressionante 167 milhões de americanos têm uma associação Amazon Prime, que oferece frete com desconto ou gratuito por uma taxa anual de $139, tornando a Amazon sua opção de compras principal. Esta base de clientes grande e leal torna possível para a Amazon lançar sua própria moeda digital. Pegando algumas ideias do Libra, esta moeda digital pode ser a seguinte:

A stablecoin da Amazon teria quatro pilares:

O primeiro pilar envolve a plataforma Amazon: a Amazon anunciará que, a partir de agora, os usuários podem continuar a usar cartões de crédito para pagar compras, bem como uma moeda digital chamada Amazons. (Gosto de chamá-los de "Dólares Bezos" ou BBs, mas provavelmente não é um título razoável o suficiente para Jeff Bezos) Os clientes podem trocar USD por Moedas Amazon, e, pelo menos a curto prazo, podem convertê-lo de volta para dólares americanos sob demanda a uma taxa de câmbio de 1:1, talvez com uma pequena taxa.

Fazer compras usando Amazon Coins dará aos usuários um desconto de até 2% sobre o preço normal das compras. Isso fornecerá um incentivo para as pessoas usarem a Moeda Amazon. Na verdade, a Amazon lançou uma moeda virtual chamada “Amazon coins” que pode ser usada para comprar aplicativos e jogos específicos na Amazon App Store e fazer compras dentro de aplicativos. Portanto, a Moeda Amazon seria uma extensão natural desse conceito.

Como uma plataforma que conecta compradores e vendedores, a Amazon tem considerável poder de mercado e influência. Em princípio, a Amazon poderia exigir que os vendedores aceitassem moedas da Amazon em vez de dólares americanos para vendas no mercado da Amazon. No entanto, a curto prazo, tal acordo pode não ser viável porque a Moeda da Amazon não é útil para os varejistas, que precisariam pagar seus fornecedores em dólares americanos, pelo menos inicialmente.

No entanto, se a Moeda Amazon se tornar amplamente utilizada, isso não será um problema. Para a Amazon, o desafio é impulsionar a adoção de sua moeda sem penalizar os vendedores em sua plataforma. Seria prudente pagar ao vendedor uma parte do preço de venda em moedas Amazon, talvez 10% inicialmente, e o restante em USD. Cada vendedor terá uma carteira digital na qual as Moedas Amazon são pagas, e as Moedas Amazon podem ser convertidas facilmente em dólares americanos.

Essa abordagem criaria uma situação padrão sutil, mas útil para a Amazon. Embora não seja difícil para os vendedores converterem Amazon Coins em dólares americanos, ter Amazon Coins em uma carteira digital, prontamente disponíveis para uso em outros lugares na plataforma da Amazon, servirá como um incentivo para utilizá-los.

Depositar dinheiro e pagar juros em uma carteira digital incentivaria os vendedores a manter seus fundos na carteira digital da Amazon, em vez de movê-los para um banco e ganhar pouco ou nenhum interesse lá. A introdução desses recursos forneceria à Amazon uma maneira natural de fornecer serviços financeiros adicionais às pequenas empresas.

Segundo pilar

O segundo pilar envolve a Amazon Web Services (AWS), a maior empresa de computação em nuvem do mundo. Começou como uma forma de executar a própria plataforma da Amazon e desde então cresceu para uma empresa que fornece serviços semelhantes a outras empresas e até mesmo a pesquisadores universitários.

A Netflix é o maior cliente da AWS em termos de gastos mensais, seguida por Twitch e LinkedIn. Outras grandes empresas de serviços de nuvem que operam na AWS incluem Baidu, BBC, ESPN, Facebook/Meta (para colaboração de terceiros com usuários existentes da AWS) e Turner Broadcasting. É como dizer a essas grandes empresas que elas devem manter uma certa quantidade de moedas estáveis da Amazon antecipadamente sem fornecer benefícios adicionais. É um pouco como pedir a essas empresas que paguem pelos serviços da AWS antecipadamente, em vez de faturá-los da maneira usual nos negócios. Isso é como transferir diretamente capital de giro (fundos para atividades operacionais diárias) da AWS para seus clientes, o que é muito benéfico para a AWS. Dessa forma, adicionar custos adicionais aos clientes provavelmente não será bem-sucedido. Mas a Amazon/AWS poderia formar uma parceria com algumas ou todas essas grandes empresas que aumentaria a probabilidade de sucesso das moedas digitais privadas.

Mas lembre-se do que aconteceu há alguns anos, quando a Libra Association do Facebook perdeu importantes empresas de pagamentos, incluindo a Visa. Essas empresas têm duas preocupações principais.

A primeira questão é se a Associação Libra cumprirá plenamente os requisitos regulamentares. Em uma audiência do Comitê de Serviços Financeiros da Câmara em outubro de 2019, a representante Maxine Waters (D-Calif.) perguntou ao líder do projeto do Facebook, David Marcus, se a empresa esperaria que o Congresso considerasse a regulamentação apropriada. Marcus respondeu: 'Estou comprometido em esperar até obtermos todas as aprovações regulamentares apropriadas e resolvermos todas as questões antes de avançarmos.' Waters disse: 'Isso não é um compromisso.' Marcus pareceu sugerir que o Facebook cumpriria as regulamentações existentes, e os legisladores da comissão deixaram claro durante a audiência que uma inovação tão importante provavelmente exigiria novas regulamentações significativas.

Joshua Gans e Hanna Halaburda argumentaram em um importante artigo de 2015: "Cada moeda pode ser considerada uma plataforma, e sua atratividade depende principalmente da aceitação das pessoas pela plataforma."

A segunda preocupação é a reputação e conduta passada do Facebook, incluindo seu envolvimento com a Cambridge Analytica. A Cambridge Analytica é uma empresa britânica que coletou grandes quantidades de dados pessoais de usuários do Facebook na década de 2010 sem o consentimento deles e os utilizou para fins de propaganda política.

Essas preocupações foram expressas de forma mais clara pela representante Alexandria Ocasio-Cortez (D-N.Y.), que disse ao fundador do Facebook, Mark Zuckerberg: 'Acredito que você melhor compreende a importância de usar o comportamento passado de uma pessoa ao tomar decisões sobre o comportamento futuro. Para que possamos tomar decisões sobre o Libra, acredito que precisamos analisar o seu comportamento passado, o comportamento passado do Facebook em relação à nossa democracia. Sr. Zuckerberg, quando você pessoalmente soube pela primeira vez dos assuntos da Cambridge Analytica? Em qual mês e ano?'

No momento deste intercâmbio, a Visa havia se retirado da Associação Libra, divulgando a seguinte declaração: “[Visa] continuará a avaliar e nossa decisão final será determinada por múltiplos fatores, incluindo se a Associação é capaz de atender adequadamente a todas as expectativas regulatórias necessárias. O interesse contínuo da Visa na Libra deriva de nossa crença de que redes baseadas em blockchain bem regulamentadas podem estender o valor dos pagamentos digitais seguros a mais pessoas e lugares, especialmente em mercados emergentes e em desenvolvimento.”

A exchange destacou a importância crítica da reputação em incentivar as empresas a utilizarem moedas digitais privadas. Uma base sólida de clientes pode ser suficiente para atrair consumidores, mas grandes empresas como Visa, Netflix ou ESPN precisam ser convencidas de que a participação irá melhorar, ao invés de enfraquecer, sua reputação.

O Facebook tem muita bagagem após as eleições de 2016, especialmente quando se trata de apoio credível a moedas digitais. Fiel ao famoso lema de Zuckerberg de 'mova-se rápido e quebre coisas', a empresa certamente se moveu rapidamente ao explorar dados pessoais de usuários para lucro e publicidade política.

Ainda assim, para empresas como Netflix e ESPN, moedas digitais privadas poderiam trazer vantagens significativas. Empresas como AT&T e Microsoft já permitem que os clientes paguem com criptomoedas através de processadores de pagamento como BitPay. Não importa por que eles escolhem fazer isso: porque parece legal, porque seus clientes têm uma crença filosófica em criptomoedas, ou por questões de privacidade. O que importa é que os clientes parecem querer a opção. Para empresas grandes, uma moeda digital mais estável seria mais atraente. Poderia até permitir que eles se expandissem para outras linhas de produtos: a ESPN, por exemplo, poderia oferecer apostas esportivas, uma área na qual já mostrou interesse, embora tal movimento envolvesse complexidades regulatórias.

Mesmo que algumas dessas empresas hesitem em aceitar a liderança de um concorrente como a Amazon, elas entenderão que nos Estados Unidos (e talvez até em outros lugares) controlar o poder da moeda criará um extraordinário pool de fluxos de receita comercial. Mesmo que a Amazon fique com a maior parte, esses fluxos de receita comercial são suficientes para serem distribuídos entre todas as empresas.

Terceiro pilar

O terceiro pilar é a regulamentação: a Amazon admitirá que, ao emitir uma moeda estável da Amazon, está efetivamente atuando como um fundo mútuo de mercado monetário. Como resultado, a empresa concordará prontamente em ter seu negócio financeiro regulamentado pela SEC como um fundo de mercado monetário (MMF).

Os MMFs são regulados pela Seção 2a-7 da Lei das Companhias de Investimento de 1940. Os regulamentos estabelecem uma série de condições relacionadas ao portfólio de investimentos de um MMF, incluindo a qualidade de crédito dos ativos nos quais o MMF pode investir, a extensão da diversificação do portfólio, a liquidez que deve ter e a estrutura de vencimento dos ativos mantidos. A Amazon poderia concordar em atender ou exceder todas essas condições e comprometer sua reserva de moeda digital ao fundo de mercado monetário mais limpo.

Neste caso, a moeda estável da Amazon pode enfrentar requisitos regulatórios adicionais relacionados à banca, especialmente se começar a expandir para oferecer outros serviços financeiros, como produtos de crédito. No entanto, para a Amazon, o objetivo principal é criar uma moeda digital privada dominante, em vez de tentar ganhar dinheiro através da banca ou contornando regulamentações. Portanto, esta é uma área onde a Amazon pode agir de boa fé ao perseguir o objetivo de manter a roda viva do efeito de rede girando e expandir o uso de sua moeda digital.

A conformidade regulatória também permitirá que a moeda estável da Amazon tenha as características de moeda estável do modelo Libera e, ao contrário da reserva do Libera, haverá uma reserva de moeda estável da Amazon. Manter toda a sua reserva em títulos do governo dos EUA satisfaria os requisitos regulatórios e daria aos detentores de moeda estável da Amazon a confiança de que podem resgatá-los por dólares americanos (ou outras moedas, uma vez que a Amazon é uma empresa global) a qualquer momento.

Nota do unicórnio do bloco: A característica da moeda estável do modelo Libera geralmente envolve uma moeda digital lastreada por uma cesta de ativos, que pode incluir moedas fiduciárias, títulos do governo, etc. O objetivo é garantir a estabilidade da moeda digital e evitar grandes flutuações por meio do suporte de ativos diversificados. Isso é projetado para tornar a moeda digital mais adequada para uso como meio de troca, pois não sofre flutuações de preço extremas como algumas criptomoedas.

Amazon essencialmente operará um fundo do mercado monetário em cada moeda para a qual oferece conversibilidade, o que será uma vantagem para os consumidores internacionais que procuram evitar o risco de câmbio. Além disso, isso pode dar aos detentores de moedas estáveis da Amazon mais confiança, pois podem ser convertidos em moedas locais, reduzindo assim o risco de os clientes protegerem moedas e, consequentemente, reduzindo o risco de uma corrida bancária moderna nas moedas estáveis da Amazon.

Quarto pilar

O 4º pilar é a inclusão financeira: por meio de seus esforços em Libra, o Facebook mapeou a situação dos excluídos dos bancos – não apenas na África subsaariana, mas também no sul de Los Angeles e no lado sul de Chicago. Muitas pessoas nessas comunidades não são bancarizadas ou pagam taxas extremamente altas para usar caixas eletrônicos e outros serviços bancários básicos. Eles podem ser forçados a pagar taxas extremamente altas para empréstimos de curto prazo devido à falta de alternativas.

Parte da promoção de moedas digitais privadas pode ser fornecer serviços financeiros baratos e seguros para pessoas nessas comunidades. Embora isso possa não ser lucrativo para os bancos e empresas de serviços financeiros existentes, empresas como a Amazon podem absorver facilmente esse custo como uma ferramenta de drenagem de tráfego.

Alguns elementos desta ideia relacionam-se a um benefício inicialmente subvalorizado da tecnologia blockchain - a inovação financeira conhecida como oferta inicial de moedas (ICO). ICO é um novo uso financeiro do investimento em blockchain para arrecadar fundos por meio de chamados tokens ou moedas emitidas em uma rede distribuída de blockchain. A tokenização permite a criação de uma variedade de instrumentos financeiros, alguns novos e alguns superiores, com um enorme potencial nos mercados financeiros.

Para entender como isso funciona, vamos pegar o exemplo do Filecoin, um projeto que arrecadou $257 milhões em sua ICO de 2017. O objetivo básico do projeto é estabelecer um mercado de armazenamento de dados. Tanto compradores quanto vendedores devem usar tokens FIL para realizar transações, e o Filecoin se comprometeu a emitir até 200 milhões de tokens FIL. Portanto, em princípio, o valor total de todos os tokens FIL será igual à receita gerada nessa parte do mercado de armazenamento de disco, e o valor de um token individual é essa receita dividida pelo número de tokens.

Os proprietários de tokens FIL estão essencialmente adquirindo um título (e apostando nele) vinculado à receita do mercado de armazenamento de dados, e aqueles que possuem esse título podem revendê-lo para pessoas que desejam comprar espaço de armazenamento na rede. No ICO, 10% dos tokens foram vendidos para investidores, resultando em uma avaliação total da receita futura do Filecoin de $2.57 bilhões.

A Amazon não é a única empresa com potencial para criar uma moeda digital privada que poderia substituir em grande parte o dólar dos EUA. O Google também tem uma grande base de usuários consumidores e empresariais, e a Apple é outro exemplo óbvio.

Isso não significa que uma moeda digital privada criada por um desses gigantes da tecnologia irá criar valor social. Na verdade, isso trará questões complexas envolvendo evasão fiscal, política monetária, atividades ilegais, etc.

O desafio enfrentado pelo governo dos EUA é que manter o status quo parece ser extremamente difícil. Pode exigir a adoção de medidas de precaução, como a introdução de uma moeda digital do banco central para evitar o estabelecimento de uma moeda digital privada que possa competir com o dólar dos EUA. No entanto, independentemente disso, é provável que em breve você veja o surgimento de tal moeda.

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