El informe del departamento de investigación de Galaxy Digital del 4/6 estima que hasta el 31/3, hay más de 39 mil millones de USD en deudas garantizadas por criptoactivos que están en circulación en aplicaciones de préstamos descentralizados (DeFi), organizaciones de préstamos centralizados y emisores de stablecoin con activos garantizados.
Los protocolos DeFi representan el 45,3% del total, las plataformas centralizadas representan el 34,6%, mientras que las stablecoins garantizan el 20,1%.
Según el informe, muchas plataformas de comercio centralizado están recaudando liquidez a corto plazo a través de canales DeFi y luego prestando esta cantidad fuera de la cadena.
Esta duplicación hace que las obligaciones de deuda aparezcan simultáneamente en los datos on-chain y en los libros contables privados, lo que aumenta artificialmente el número de préstamos publicados y dificulta la evaluación del riesgo en tiempo real cuando el mercado está tenso.
Liquidación cruzada de plataformas
La fuerte caída de precios a menudo activa la liquidación automática en las primeras plataformas DeFi, ya que los contratos inteligentes ejecutan inmediatamente la regla de margen.
Las partes centrales que han tomado préstamos de DeFi pueden reaccionar retirando el préstamo o liquidando los criptoactivos de los clientes en los intercambios, aumentando la presión a la baja.
Estos eventos de venta obligatoria generan retroalimentación en el mercado, intensificando la volatilidad y activando más liquidaciones on-chain, especialmente con activos como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y Staked ETH (stETH) que se utilizan ampliamente en múltiples plataformas.
El token Pendle refleja claramente la interacción en el segundo trimestre. Cuando Aave permitió a los usuarios pedir prestado con una tasa de colateral más alta, muchos depositaron casi 1,4 mil millones USD en activos en la plataforma y pidieron prestado stablecoin. Este fuerte aumento en la actividad de préstamos ha hecho que el total de activos en DeFi supere los 54 mil millones USD el 26 de mayo, al mismo tiempo que afecta directamente el valor y el comercio del token Pendle.
Si el precio baja, las liquidaciones masivas pueden extenderse de nuevo a las partes concentradas con un riesgo similar.
Tesorería financiada por deuda
Mientras tanto, las tesorerías corporativas han añadido una capa de crédito más al sistema.
El informe identifica al menos 12,7 mil millones de USD en bonos convertibles y bonos sin interés emitidos por empresas que cotizan en bolsa para financiar la tenencia de criptoactivos. La lista de empresas incluye Strategy, Riot Platforms y Twenty One Capital.
Solo Strategy debe 8,2 mil millones de USD y paga 17,5 millones de USD en intereses trimestrales. La mayoría de los bonos vencen entre mediados de 2027 y finales de 2028, creando un período de refinanciamiento que coincide con las deudas de otras empresas bajo políticas de tesorería similares.
Para gestionar las obligaciones a corto plazo, muchas empresas dependen de préstamos de stablecoin OTC, que a menudo se valoran en un 2% a un 4% más que la tasa de interés DeFi actual. Esta estrecha diferencia muestra que las entidades centralizadas están referenciando estrechamente las tasas de interés DeFi, vinculando el costo del crédito privado con las condiciones on-chain.
Cuando las tasas de interés DeFi cambian, el costo del préstamo OTC se ajusta rápidamente, endureciendo los requisitos de margen para las empresas de tesorería y otros participantes.
Galaxy concluye que, aunque la diversificación de los canales de crédito ha aumentado la capacidad de endeudamiento, también ha incrementado la capacidad de transmisión de choques en todo el sistema.
En el contexto de la falta de estándares de divulgación de información o de asignación de riesgos on-chain claros a nivel organizacional, tanto los reguladores como el mercado siguen siendo inciertos sobre la magnitud total de los riesgos potenciales en el mercado de crédito de criptoactivos.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Galaxy Digital advierte sobre el aumento del riesgo sistémico debido al apalancamiento enlace CeFi, DeFi y tesorería
El informe del departamento de investigación de Galaxy Digital del 4/6 estima que hasta el 31/3, hay más de 39 mil millones de USD en deudas garantizadas por criptoactivos que están en circulación en aplicaciones de préstamos descentralizados (DeFi), organizaciones de préstamos centralizados y emisores de stablecoin con activos garantizados.
Los protocolos DeFi representan el 45,3% del total, las plataformas centralizadas representan el 34,6%, mientras que las stablecoins garantizan el 20,1%.
Según el informe, muchas plataformas de comercio centralizado están recaudando liquidez a corto plazo a través de canales DeFi y luego prestando esta cantidad fuera de la cadena.
Esta duplicación hace que las obligaciones de deuda aparezcan simultáneamente en los datos on-chain y en los libros contables privados, lo que aumenta artificialmente el número de préstamos publicados y dificulta la evaluación del riesgo en tiempo real cuando el mercado está tenso.
Liquidación cruzada de plataformas
La fuerte caída de precios a menudo activa la liquidación automática en las primeras plataformas DeFi, ya que los contratos inteligentes ejecutan inmediatamente la regla de margen.
Las partes centrales que han tomado préstamos de DeFi pueden reaccionar retirando el préstamo o liquidando los criptoactivos de los clientes en los intercambios, aumentando la presión a la baja.
Estos eventos de venta obligatoria generan retroalimentación en el mercado, intensificando la volatilidad y activando más liquidaciones on-chain, especialmente con activos como Bitcoin (BTC), Ethereum (ETH) y Staked ETH (stETH) que se utilizan ampliamente en múltiples plataformas.
El token Pendle refleja claramente la interacción en el segundo trimestre. Cuando Aave permitió a los usuarios pedir prestado con una tasa de colateral más alta, muchos depositaron casi 1,4 mil millones USD en activos en la plataforma y pidieron prestado stablecoin. Este fuerte aumento en la actividad de préstamos ha hecho que el total de activos en DeFi supere los 54 mil millones USD el 26 de mayo, al mismo tiempo que afecta directamente el valor y el comercio del token Pendle.
Si el precio baja, las liquidaciones masivas pueden extenderse de nuevo a las partes concentradas con un riesgo similar.
Tesorería financiada por deuda
Mientras tanto, las tesorerías corporativas han añadido una capa de crédito más al sistema.
El informe identifica al menos 12,7 mil millones de USD en bonos convertibles y bonos sin interés emitidos por empresas que cotizan en bolsa para financiar la tenencia de criptoactivos. La lista de empresas incluye Strategy, Riot Platforms y Twenty One Capital.
Solo Strategy debe 8,2 mil millones de USD y paga 17,5 millones de USD en intereses trimestrales. La mayoría de los bonos vencen entre mediados de 2027 y finales de 2028, creando un período de refinanciamiento que coincide con las deudas de otras empresas bajo políticas de tesorería similares.
Para gestionar las obligaciones a corto plazo, muchas empresas dependen de préstamos de stablecoin OTC, que a menudo se valoran en un 2% a un 4% más que la tasa de interés DeFi actual. Esta estrecha diferencia muestra que las entidades centralizadas están referenciando estrechamente las tasas de interés DeFi, vinculando el costo del crédito privado con las condiciones on-chain.
Cuando las tasas de interés DeFi cambian, el costo del préstamo OTC se ajusta rápidamente, endureciendo los requisitos de margen para las empresas de tesorería y otros participantes.
Galaxy concluye que, aunque la diversificación de los canales de crédito ha aumentado la capacidad de endeudamiento, también ha incrementado la capacidad de transmisión de choques en todo el sistema.
En el contexto de la falta de estándares de divulgación de información o de asignación de riesgos on-chain claros a nivel organizacional, tanto los reguladores como el mercado siguen siendo inciertos sobre la magnitud total de los riesgos potenciales en el mercado de crédito de criptoactivos.
Thạch Sanh