La escasez, el sentimiento y las creencias en línea siguen siendo los motores centrales de Bitcoin.
Texto: David C, Bankless
Compilador: Shan Oba, Golden Finance
Los movimientos de Bitcoin también están en el punto de mira debido a la agitación más amplia del mercado causada por la agitación arancelaria. Bitcoin siempre ha sido conocido por lo inesperado y, esta vez, se ha labrado su propio camino con un rendimiento relativamente fuerte y un impulso sólido para seguir el ritmo de las acciones tecnológicas de alto crecimiento.
Pero el reciente incidente arancelario es solo el último ejemplo de un cambio que se ha acelerado a lo largo del ciclo del mercado: el comportamiento del oro digital...... Es más como el oro digital. En otras palabras, la actividad institucional y los prometedores desarrollos políticos están poniendo a prueba la madurez de Bitcoin en tiempo real, lo que lleva a muchos a creer que el comportamiento del mercado del activo está entrando en una nueva era.
Pero antes de ser demasiado optimistas, repasemos qué ha cambiado, qué podría significar esto para el futuro y por qué algunas de las dinámicas centrales siguen siendo las mismas.
¿Qué es diferente ahora?
Al principio del ciclo de Bitcoin, el evento de reducción a la mitad (la reducción a la mitad de las recompensas mineras) desencadenó un aumento masivo del precio porque la reducción de la oferta en comparación con la oferta total de Bitcoin fue significativa. Pero ese no es el caso ahora. El choque de oferta de reducción a la mitad de 2024 es mucho menor que el de ciclos anteriores y está ocurriendo en un mercado general más eficiente.
Los bots de trading pueden cerrar la brecha de precios entre los exchanges en cuestión de segundos, y los grandes inversores utilizan estrategias avanzadas para evitar que las fluctuaciones de precios sean demasiado drásticas. Actualmente, $BTC tiene un volumen medio diario de operaciones de más de 10.000 millones de dólares, y se necesitan unos 250 millones de dólares en órdenes al contado para mover el precio en un 2%. Como resultado, la volatilidad de Bitcoin ha disminuido significativamente en comparación con ciclos anteriores. Si bien esto ha amortiguado el desplome, también ha amortiguado el aumento de los precios, haciéndolo mucho menos dramático que los ciclos anteriores.
Sin embargo, ¡esta estabilidad es algo bueno! Esto significa que nuestra querida $BTC tiene un fondo de liquidez más grande del que recurrir, lo que en última instancia la hace más atractiva para las instituciones, y los inversores institucionales sin duda se han interesado por Bitcoin.
Flujos de capital institucional
¿Cuál es la evidencia más obvia de admisión institucional? Después de que se aprobara el ETF, la composición de los tenedores de Bitcoin cambió.
En 2024, los fondos y ETF fueron los mayores ganadores netos, añadiendo más de 519,000 BTC. Las empresas aumentaron sus tenencias de 374,000 BTC, un aumento del 31% con respecto a 2020, y una gran parte provino de MicroStrategy y Tether. Solo cinco empresas controlan el 82% de todas las tenencias corporativas de BTC, lo que sugiere que la concentración de participaciones corporativas sigue siendo alta.
Al mismo tiempo, los inversores minoristas vendieron 525,000 BTC netos, lo contrario de un patrón típico de mercado alcista (liderado por inversores minoristas).
Esto marca una transición más amplia de la venta minorista a la institucional, un cambio de la exageración a corto plazo a las tenencias en el balance, y grupos de capital más profundos que pueden desarrollar nuevos enfoques para las ganancias de los activos.
La expansión del acceso reglamentario a nivel mundial ha contribuido a un aumento de esa actividad institucional. Desde 2020, 47 países han aumentado el acceso a Bitcoin, mientras que solo 4 lo han restringido. 34 países han aprobado ETF o ETP de Bitcoin, mientras que Estados Unidos permitirá a los bancos custodiar Bitcoin en 2025.
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Un nuevo tipo de ciclo
En comparación con el mercado alcista anterior, este ciclo se desarrolló en diferentes condiciones macroeconómicas. De 2015 a 2017, el M2 global (una medida de la oferta monetaria mundial) creció un 19,3%, mientras que de 2018 a 2021, esta cifra se disparó un 33,0%. Pero esta vez, M2 global creció solo un 6,8%, lo que significa que el repunte no fue impulsado por estímulos o exceso de liquidez. Más bien, está impulsado por nuevas fuentes de demanda, como los ETF, y el entusiasmo por la "legitimidad" y el aumento de la adopción.
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El entorno inflacionario más bajo, junto con el efecto estabilizador del capital institucional, explica por qué la volatilidad de Bitcoin continúa disminuyendo mientras aumenta constantemente, impulsada por la euforia y el sentimiento macro.
Una consecuencia obvia es el continuo aumento del dominio de Bitcoin -su relación con la capitalización de mercado de la altcoin- que ha subido constantemente desde enero de 2022, un patrón que no se había visto en ciclos anteriores. En lugar de alcanzar su punto máximo y volver a caer en la temporada de altcoins, el dominio de Bitcoin ha seguido fortaleciéndose, lo que refleja las diferentes formas en que fluye el capital ahora:
En ciclos anteriores, el dominio de Bitcoin eventualmente daría paso a la rotación de capital, hacia ETH, monedas convencionales y micromonedas. Pero esta vez, al menos no como se esperaba, esa rotación nunca sucedió. La mayoría de los fondos se quedan en Bitcoin. ¿Por qué?
Porque los flujos de ETF están segregados: más de 129.000 millones de dólares de dinero nuevo han fluido a través de los ETF este año. Pero estas ganancias no rotan a las altcoins, sino que siguen estando segregadas dentro del producto estructurado. El modelo ETF crea un muro alrededor del capital de Bitcoin.
Porque las instituciones están reemplazando a los inversores minoristas: Recuerde, en 2024, los inversores individuales son vendedores netos de $BTC, mientras que los fondos y las corporaciones están acumulando. Estos participantes no persiguen altcoins, tienen Bitcoin. Su apetito por el riesgo es bajo y su presencia limita el derrame de fondos.
Los inversores minoristas se saltan el medio: los que todavía están involucrados no fluyen hacia ETH o SOL, sino que acuden directamente a los casinos de monedas meme como Pump.fun. Como resultado, el capital se ha saltado por completo las monedas convencionales y se concentra en la parte superior (BTC) e inferior (Microcoin), mientras que la parte media del mercado permanece vacía.
Como resultado, muchos creen que el antiguo modelo de ciclo de cuatro etapas [BTC → ETH → moneda convencional → Microcoin] ya no existe. El capital existe en los ETF, está firmemente en manos de las instituciones o circula en los casinos on-chain.
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Gráfico de dominio de Bitcoin
A dónde podríamos ir
Si este ciclo nos dice algo, es que Bitcoin puede estar desempeñando un nuevo papel.
En el pasado, sus mayores ganancias se han producido cuando la liquidez entró en el sistema y las tasas de interés cayeron. Pero esta vez, está sucediendo algo diferente: Bitcoin está reaccionando más directamente a los eventos globales y, a veces, incluso está llevando al mercado a reaccionar, en lugar de simplemente seguir a la manada.
Ya lo hemos visto antes. Durante la guerra comercial entre Estados Unidos y China de 2019, cuando los aranceles aumentaron en mayo, el mercado de valores cayó, pero Bitcoin se disparó. Ahora, con la amenaza de aranceles, un cambio en la política de EE. UU. y las tensiones globales, el rendimiento superior constante de Bitcoin y la falta de correlación con las acciones tecnológicas sugieren que se está tomando más en serio como una "cobertura contra el caos".
Aquí hay tres tendencias que probablemente definirán hacia dónde nos dirigimos en el futuro:
Bitcoin evoluciona hacia el oro digital: Ante la volatilidad global, Bitcoin está empezando a comportarse más como un macroactivo. La resiliencia que ha mostrado a raíz de las recientes noticias arancelarias sugiere que realmente podría convertirse en la reserva de valor preferida en tiempos inciertos en el futuro. A partir del halving de 2024, la tasa de inflación de Bitcoin es oficialmente más baja que la del oro, lo que consolida aún más su afirmación de ser la moneda más escasa de la historia.
Los ciclos de las altcoins son más cortos y dramáticos: Si Bitcoin reacciona a los catalizadores macro -y las entradas de ETF permanecen bloqueadas en productos estructurados-, entonces el repunte de las altcoins podría ser más efímero e impulsado por la narrativa. Esto se refleja en los datos del mercado apalancado. Es posible que ya no veamos rotaciones a largo plazo, sino ráfagas repentinas relacionadas con temas específicos como las monedas meme, la inteligencia artificial o los RWA.
No más caídas del 90%: Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, cree que este ciclo podría marcar una ruptura en el ritmo familiar de Bitcoin. La nueva orden ejecutiva de EE. UU. que posiciona las criptomonedas como una prioridad nacional, junto con las entradas en ETF al contado, podría traer billones de dólares al espacio. Es probable que los futuros mercados bajistas sigan produciéndose, pero es probable que sean menos profundos, más cortos y más impulsados por factores macroeconómicos.
Una historia atemporal
Sin embargo, aunque muchas cosas pueden estar cambiando, el núcleo de Bitcoin sigue siendo el mismo.
Sí, es posible que el halving ya no desencadene un repunte instantáneo, y que las instituciones atraigan más entradas que los inversores minoristas, pero los fundamentos no han desaparecido, simplemente han evolucionado. El límite de Bitcoin sigue siendo de 21 millones. La escasez sigue estando en el centro de su historia, y sigue atrayendo capital, curiosidad y emoción.
Como sabemos, no es solo el capital institucional el que impulsa el mercado. El sentimiento FOMO minorista, el impulso impulsado por los memes y la exageración de los influencers aún pueden desencadenar un pico repentino. Las comunidades pueden unirse en torno a una narrativa, ya sea un halving, una tendencia viral o un cambio geopolítico, e impulsar aumentos de precios mucho más rápido que los fundamentos. Al igual que los halvings anteriores, este halving sigue siendo un punto de encuentro cultural, una especie de festival financiero que recuerda a todos la importancia existencial de Bitcoin. Incluso si su choque de oferta se ha descontado temprano, el evento en sí seguirá alimentando el sentimiento que está impulsando el mercado.
Entonces, ¿qué pasa después?
Bitcoin está claramente más influenciado por las fuerzas macro globales. El ciclo de cuatro años puede estar rompiéndose. El canal ETF puede estar remodelando la forma en que fluye el capital. Pero aunque muchas cosas están cambiando, algunas cosas todavía se sienten familiares. La escasez, el sentimiento y las creencias en línea siguen siendo los motores centrales de Bitcoin. ¿Estamos entrando en una nueva era, o solo somos la próxima versión del mismo juego de siempre? La respuesta aún se está revelando.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Bankless: ¿Por qué el rendimiento del mercado de bitcoin no irá por el mismo camino?
Texto: David C, Bankless
Compilador: Shan Oba, Golden Finance
Los movimientos de Bitcoin también están en el punto de mira debido a la agitación más amplia del mercado causada por la agitación arancelaria. Bitcoin siempre ha sido conocido por lo inesperado y, esta vez, se ha labrado su propio camino con un rendimiento relativamente fuerte y un impulso sólido para seguir el ritmo de las acciones tecnológicas de alto crecimiento.
Pero el reciente incidente arancelario es solo el último ejemplo de un cambio que se ha acelerado a lo largo del ciclo del mercado: el comportamiento del oro digital...... Es más como el oro digital. En otras palabras, la actividad institucional y los prometedores desarrollos políticos están poniendo a prueba la madurez de Bitcoin en tiempo real, lo que lleva a muchos a creer que el comportamiento del mercado del activo está entrando en una nueva era.
Pero antes de ser demasiado optimistas, repasemos qué ha cambiado, qué podría significar esto para el futuro y por qué algunas de las dinámicas centrales siguen siendo las mismas.
¿Qué es diferente ahora?
Al principio del ciclo de Bitcoin, el evento de reducción a la mitad (la reducción a la mitad de las recompensas mineras) desencadenó un aumento masivo del precio porque la reducción de la oferta en comparación con la oferta total de Bitcoin fue significativa. Pero ese no es el caso ahora. El choque de oferta de reducción a la mitad de 2024 es mucho menor que el de ciclos anteriores y está ocurriendo en un mercado general más eficiente.
Los bots de trading pueden cerrar la brecha de precios entre los exchanges en cuestión de segundos, y los grandes inversores utilizan estrategias avanzadas para evitar que las fluctuaciones de precios sean demasiado drásticas. Actualmente, $BTC tiene un volumen medio diario de operaciones de más de 10.000 millones de dólares, y se necesitan unos 250 millones de dólares en órdenes al contado para mover el precio en un 2%. Como resultado, la volatilidad de Bitcoin ha disminuido significativamente en comparación con ciclos anteriores. Si bien esto ha amortiguado el desplome, también ha amortiguado el aumento de los precios, haciéndolo mucho menos dramático que los ciclos anteriores.
Sin embargo, ¡esta estabilidad es algo bueno! Esto significa que nuestra querida $BTC tiene un fondo de liquidez más grande del que recurrir, lo que en última instancia la hace más atractiva para las instituciones, y los inversores institucionales sin duda se han interesado por Bitcoin.
Flujos de capital institucional
¿Cuál es la evidencia más obvia de admisión institucional? Después de que se aprobara el ETF, la composición de los tenedores de Bitcoin cambió.
En 2024, los fondos y ETF fueron los mayores ganadores netos, añadiendo más de 519,000 BTC. Las empresas aumentaron sus tenencias de 374,000 BTC, un aumento del 31% con respecto a 2020, y una gran parte provino de MicroStrategy y Tether. Solo cinco empresas controlan el 82% de todas las tenencias corporativas de BTC, lo que sugiere que la concentración de participaciones corporativas sigue siendo alta.
Al mismo tiempo, los inversores minoristas vendieron 525,000 BTC netos, lo contrario de un patrón típico de mercado alcista (liderado por inversores minoristas).
Esto marca una transición más amplia de la venta minorista a la institucional, un cambio de la exageración a corto plazo a las tenencias en el balance, y grupos de capital más profundos que pueden desarrollar nuevos enfoques para las ganancias de los activos.
La expansión del acceso reglamentario a nivel mundial ha contribuido a un aumento de esa actividad institucional. Desde 2020, 47 países han aumentado el acceso a Bitcoin, mientras que solo 4 lo han restringido. 34 países han aprobado ETF o ETP de Bitcoin, mientras que Estados Unidos permitirá a los bancos custodiar Bitcoin en 2025.
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Un nuevo tipo de ciclo
En comparación con el mercado alcista anterior, este ciclo se desarrolló en diferentes condiciones macroeconómicas. De 2015 a 2017, el M2 global (una medida de la oferta monetaria mundial) creció un 19,3%, mientras que de 2018 a 2021, esta cifra se disparó un 33,0%. Pero esta vez, M2 global creció solo un 6,8%, lo que significa que el repunte no fue impulsado por estímulos o exceso de liquidez. Más bien, está impulsado por nuevas fuentes de demanda, como los ETF, y el entusiasmo por la "legitimidad" y el aumento de la adopción.
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El entorno inflacionario más bajo, junto con el efecto estabilizador del capital institucional, explica por qué la volatilidad de Bitcoin continúa disminuyendo mientras aumenta constantemente, impulsada por la euforia y el sentimiento macro.
Una consecuencia obvia es el continuo aumento del dominio de Bitcoin -su relación con la capitalización de mercado de la altcoin- que ha subido constantemente desde enero de 2022, un patrón que no se había visto en ciclos anteriores. En lugar de alcanzar su punto máximo y volver a caer en la temporada de altcoins, el dominio de Bitcoin ha seguido fortaleciéndose, lo que refleja las diferentes formas en que fluye el capital ahora:
En ciclos anteriores, el dominio de Bitcoin eventualmente daría paso a la rotación de capital, hacia ETH, monedas convencionales y micromonedas. Pero esta vez, al menos no como se esperaba, esa rotación nunca sucedió. La mayoría de los fondos se quedan en Bitcoin. ¿Por qué?
Porque los flujos de ETF están segregados: más de 129.000 millones de dólares de dinero nuevo han fluido a través de los ETF este año. Pero estas ganancias no rotan a las altcoins, sino que siguen estando segregadas dentro del producto estructurado. El modelo ETF crea un muro alrededor del capital de Bitcoin.
Porque las instituciones están reemplazando a los inversores minoristas: Recuerde, en 2024, los inversores individuales son vendedores netos de $BTC, mientras que los fondos y las corporaciones están acumulando. Estos participantes no persiguen altcoins, tienen Bitcoin. Su apetito por el riesgo es bajo y su presencia limita el derrame de fondos.
Los inversores minoristas se saltan el medio: los que todavía están involucrados no fluyen hacia ETH o SOL, sino que acuden directamente a los casinos de monedas meme como Pump.fun. Como resultado, el capital se ha saltado por completo las monedas convencionales y se concentra en la parte superior (BTC) e inferior (Microcoin), mientras que la parte media del mercado permanece vacía.
Como resultado, muchos creen que el antiguo modelo de ciclo de cuatro etapas [BTC → ETH → moneda convencional → Microcoin] ya no existe. El capital existe en los ETF, está firmemente en manos de las instituciones o circula en los casinos on-chain.
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Gráfico de dominio de Bitcoin
A dónde podríamos ir
Si este ciclo nos dice algo, es que Bitcoin puede estar desempeñando un nuevo papel.
En el pasado, sus mayores ganancias se han producido cuando la liquidez entró en el sistema y las tasas de interés cayeron. Pero esta vez, está sucediendo algo diferente: Bitcoin está reaccionando más directamente a los eventos globales y, a veces, incluso está llevando al mercado a reaccionar, en lugar de simplemente seguir a la manada.
Ya lo hemos visto antes. Durante la guerra comercial entre Estados Unidos y China de 2019, cuando los aranceles aumentaron en mayo, el mercado de valores cayó, pero Bitcoin se disparó. Ahora, con la amenaza de aranceles, un cambio en la política de EE. UU. y las tensiones globales, el rendimiento superior constante de Bitcoin y la falta de correlación con las acciones tecnológicas sugieren que se está tomando más en serio como una "cobertura contra el caos".
Aquí hay tres tendencias que probablemente definirán hacia dónde nos dirigimos en el futuro:
Una historia atemporal
Sin embargo, aunque muchas cosas pueden estar cambiando, el núcleo de Bitcoin sigue siendo el mismo.
Sí, es posible que el halving ya no desencadene un repunte instantáneo, y que las instituciones atraigan más entradas que los inversores minoristas, pero los fundamentos no han desaparecido, simplemente han evolucionado. El límite de Bitcoin sigue siendo de 21 millones. La escasez sigue estando en el centro de su historia, y sigue atrayendo capital, curiosidad y emoción.
Como sabemos, no es solo el capital institucional el que impulsa el mercado. El sentimiento FOMO minorista, el impulso impulsado por los memes y la exageración de los influencers aún pueden desencadenar un pico repentino. Las comunidades pueden unirse en torno a una narrativa, ya sea un halving, una tendencia viral o un cambio geopolítico, e impulsar aumentos de precios mucho más rápido que los fundamentos. Al igual que los halvings anteriores, este halving sigue siendo un punto de encuentro cultural, una especie de festival financiero que recuerda a todos la importancia existencial de Bitcoin. Incluso si su choque de oferta se ha descontado temprano, el evento en sí seguirá alimentando el sentimiento que está impulsando el mercado.
Entonces, ¿qué pasa después?
Bitcoin está claramente más influenciado por las fuerzas macro globales. El ciclo de cuatro años puede estar rompiéndose. El canal ETF puede estar remodelando la forma en que fluye el capital. Pero aunque muchas cosas están cambiando, algunas cosas todavía se sienten familiares. La escasez, el sentimiento y las creencias en línea siguen siendo los motores centrales de Bitcoin. ¿Estamos entrando en una nueva era, o solo somos la próxima versión del mismo juego de siempre? La respuesta aún se está revelando.