Nota del editor: Este artículo analiza el impacto de los cambios recientes en la política arancelaria global de EE. UU. en los mercados financieros, especialmente el desempeño único de Bitcoin en este proceso. El impacto a largo plazo de los aranceles en la economía, especialmente la elección de la asignación de activos durante el período de estanflación, y el desempeño de Bitcoin y el oro en este entorno. Analiza el impacto de las actuales tensiones comerciales sobre el dólar estadounidense y la posible adopción del bitcoin, y finalmente proporciona una perspectiva de las perspectivas económicas en los próximos años, señalando que es probable que los activos de materias primas escasos como el bitcoin y el oro reciban más atención y demanda en un entorno de alta inflación.
Los precios de los activos mundiales han caído bruscamente desde el anuncio de los nuevos aranceles globales por parte de EE.UU. el 2 de abril, y no ha sido hasta esta mañana cuando la suspensión de los aranceles anunciada por Trump (excluyendo a China) se ha ido recuperando gradualmente. Sin embargo, el anuncio inicial de los aranceles afectó a casi todos los activos, y durante este tiempo, la caída de Bitcoin en un punto de referencia ajustado al riesgo fue relativamente pequeña. Por lo tanto, si la correlación de Bitcoin con los rendimientos del mercado de valores es de 1:1, una caída en el S&P 500 debería significar una caída del 36% en el precio de Bitcoin. Sin embargo, la realidad es que Bitcoin ha caído solo un 10%, lo que pone de manifiesto los importantes beneficios de diversificación de mantener Bitcoin como parte de una cartera, incluso en tiempos de profundo retroceso del mercado.
Sobre una base ajustada al riesgo, la caída en el precio de Bitcoin fue relativamente pequeña
A corto plazo, las perspectivas de los mercados mundiales pueden depender de las negociaciones comerciales entre la Casa Blanca y otros países. Si bien las negociaciones pueden conducir a reducciones arancelarias, los reveses en las negociaciones también podrían desencadenar más acciones de represalia, y la volatilidad real e implícita en los mercados tradicionales sigue siendo alta, lo que dificulta predecir cómo evolucionará el conflicto comercial en las próximas semanas. Por lo tanto, los inversores deben ser cautelosos a la hora de ajustar sus posiciones en un entorno de mercado de alto riesgo. Además, la volatilidad de los precios de Bitcoin ha aumentado mucho menos que la de las acciones, y múltiples indicadores sugieren que las posiciones de los traders especulativos en el mercado de criptomonedas son relativamente bajas, y si los riesgos macroeconómicos disminuyen en las próximas semanas, se espera que la capitalización de mercado de las criptomonedas se recupere.
La volatilidad implícita de las acciones es cercana a la de Bitcoin
En cuanto a Bitcoin, aunque su precio ha disminuido en la última semana, a más largo plazo, el impacto de los aranceles más altos sobre Bitcoin dependerá de su impacto en la economía y los flujos internacionales de capital. Los aranceles (y los cambios asociados en las barreras comerciales no arancelarias) podrían conducir a una "estanflación" y podrían conducir a una debilidad estructural en la demanda del dólar estadounidense, por lo que en este caso, el aumento de los aranceles y los cambios en los patrones comerciales globales pueden ser factores positivos para la adopción de Bitcoin a mediano y largo plazo.
Asignación de activos bajo estanflación
La estanflación se refiere a un estado económico en el que el crecimiento económico se ralentiza mientras que la inflación es alta o se acelera. Los aranceles elevan el precio de los bienes importados y, por lo tanto, (al menos a corto plazo) conducen a una mayor inflación. Al mismo tiempo, los aranceles también pueden desacelerar el crecimiento económico al reducir los ingresos reales de los residentes y los costos de ajuste a los que se enfrentan las empresas. A más largo plazo, es probable que el impacto se vea parcialmente compensado por el aumento de la inversión en el sector manufacturero nacional, y la mayoría de los economistas esperan que estos nuevos aranceles sigan siendo un lastre para la economía durante al menos un año.
Desde una perspectiva histórica, los rendimientos de los activos en los años 70 del siglo XX son la ilustración más vívida del impacto de la estanflación en los mercados financieros (Bitcoin era demasiado joven para probar su rendimiento). Durante esa década, tanto las acciones estadounidenses como los bonos a largo plazo obtuvieron un rendimiento de alrededor del 6% sobre una base anualizada, por debajo de la tasa de inflación promedio del 7,4% en ese momento, en comparación con un aumento anualizado de alrededor del 30% en el precio del oro, superando con creces la inflación.
Los activos tradicionales tuvieron rentabilidades reales negativas en los años 70 del siglo XX
Por lo general, los casos extremos durante períodos de estanflación son raros, pero su impacto en los rendimientos de los activos es ampliamente constante a lo largo del tiempo. El siguiente gráfico muestra los rendimientos anuales promedio de las acciones, los bonos gubernamentales y el oro de EE. UU. durante diferentes ciclos de crecimiento económico e inflación desde 1900 hasta 2024.
La estanflación reduce la rentabilidad de la renta variable y aumenta la rentabilidad del oro
Los datos históricos revelan tres puntos clave:
· Los rendimientos del mercado bursátil suelen mejorar cuando el crecimiento del PIB es alto o acelerado y la inflación es baja o se desacelera. Por lo tanto, durante un período de estanflación, los rendimientos del mercado de valores caerán como se esperaba y es posible que los inversores deban reducir su asignación de acciones;
· El oro tiende a comportarse mejor cuando el crecimiento económico es lento y la inflación aumenta, especialmente durante los períodos de estanflación, cuando el oro se convierte en la principal cobertura contra la inflación. Esto sugiere que el oro es generalmente una opción de inversión más atractiva en este entorno;
· La rentabilidad de los bonos está estrechamente correlacionada con la evolución de la inflación. Los rendimientos de los bonos suelen ser mejores cuando la inflación es baja, mientras que los bonos suelen comportarse peor cuando la inflación aumenta. Como resultado, los inversores en bonos pueden estar expuestos al riesgo de una disminución de los rendimientos durante los períodos de aumento de la inflación.
En resumen, los diferentes activos se comportan de manera diferente en los ciclos económicos, y los inversores deben ajustar su asignación de activos de acuerdo con el entorno macroeconómico. Los períodos de estanflación son especialmente importantes, ya que tienden a tener un impacto negativo en la renta variable, mientras que es probable que el oro experimente un crecimiento.
Bitcoin frente al dólar estadounidense
Es probable que los aranceles y las tensiones comerciales impulsen la adopción de Bitcoin a medio plazo, debido a la presión sobre la demanda del dólar estadounidense. Específicamente, si los flujos comerciales generales con los EE. UU. disminuyen, y la mayoría de los flujos comerciales están denominados en dólares EE.UU., entonces habrá menos demanda de transacciones en dólares EE.UU. Además, si los aranceles también conducen a conflictos con otros países importantes, entonces podrían debilitar la demanda del dólar como reserva de valor.
La participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales de divisas supera con creces a la de Estados Unidos en la producción económica mundial. Hay muchas razones para esto, pero los efectos de red juegan un papel importante: los países comercian con Estados Unidos, se endeudan en el mercado del dólar y, a menudo, exportan materias primas denominadas en dólares. Si las tensiones comerciales conducen a un debilitamiento de los vínculos con la economía estadounidense y los mercados financieros basados en el dólar, es probable que los países aceleren la diversificación de sus reservas de divisas.
El dólar estadounidense representa mucho más de las reservas mundiales que la participación de Estados Unidos en la economía mundial
Muchos bancos centrales han intensificado sus compras de oro a raíz de las sanciones occidentales a Rusia. Se entiende que, con la excepción de Irán, ningún banco central de ningún otro país tiene actualmente bitcoin en su balance. Sin embargo, el Banco Nacional Checo ha comenzado a explorar esta opción, Estados Unidos también ha construido una reserva estratégica de Bitcoin y varios fondos soberanos han anunciado públicamente sus inversiones en Bitcoin. En nuestra opinión, las interrupciones en el sistema financiero y de comercio internacional centrado en el dólar podrían conducir a una mayor diversificación de las reservas de los bancos centrales, incluida la inversión en Bitcoin.
El momento en la historia de Estados Unidos que más se asemeja a la proclamación del "Día de la Liberación" del presidente Trump es probablemente el "Shock de Nixon" del 15 de agosto de 1971. Esa noche, el presidente Nixon anunció un arancel total del 10 por ciento y el fin del régimen de dólar por oro que había apuntalado el sistema comercial y financiero mundial desde el final de la Segunda Guerra Mundial. La acción desencadenó la actividad diplomática entre los Estados Unidos y otros países, que culminó en el acuerdo de la Institución Smithsonian en diciembre de 1971, en el que otros países acordaron apreciar sus monedas frente al dólar estadounidense. El dólar estadounidense finalmente se depreció un 27% entre el segundo trimestre de 1971 y el tercer trimestre de 1978. En los últimos 50 años, ha habido varias rondas de tensiones comerciales seguidas de un debilitamiento del dólar (parcialmente negociado).
Se espera que las recientes tensiones comerciales conduzcan una vez más a una continua debilidad del dólar estadounidense. Según los indicadores pertinentes, el dólar estadounidense ya está sobrevalorado, el Sistema de la Reserva Federal tiene margen para bajar los tipos de interés y la Casa Blanca quiere reducir el déficit comercial de Estados Unidos. Aunque los aranceles alteran los precios efectivos de importación y exportación, una depreciación del dólar puede lograr el efecto deseado al reequilibrar gradualmente los flujos comerciales a través de mecanismos de mercado.
Hijo de las edades – Bitcoin
El cambio abrupto en la política comercial de EE. UU. está causando una corrección en los mercados financieros, lo que tendrá un impacto negativo a corto plazo en la economía, sin embargo, es poco probable que las condiciones del mercado durante la última semana se conviertan en la norma durante los próximos cuatro años. La administración Trump está implementando una serie de medidas políticas que tendrán diferentes impactos en el crecimiento del PIB, la inflación y los déficits comerciales. Por ejemplo, si bien los aranceles pueden reducir el crecimiento económico y aumentar la inflación (es decir, crear estanflación), algunos tipos de desregulación pueden aumentar el crecimiento y reducir la inflación (es decir, reducir la estanflación), el resultado final dependerá de qué tan bien implemente la Casa Blanca su agenda de políticas en estas áreas.
La política macroeconómica de Estados Unidos tendrá una serie de impactos sobre el crecimiento y la inflación
A pesar de la incertidumbre en las perspectivas, la mejor estimación es que las políticas del gobierno de EE. UU. conducirán a una continua debilidad del dólar y a una inflación general por encima de la meta durante los próximos 1 a 3 años. Los aranceles en sí mismos pueden desacelerar el crecimiento, pero el impacto puede verse parcialmente compensado por los recortes de impuestos, la desregulación y la depreciación del dólar. Si la Casa Blanca también aplica agresivamente otras políticas de fomento del crecimiento, es probable que el crecimiento del PIB siga siendo relativamente bueno a pesar del shock arancelario inicial. Independientemente de si el crecimiento real es fuerte o no, la historia sugiere que las presiones inflacionarias sostenidas durante un período de tiempo pueden ser positivas para materias primas escasas como Bitcoin y el oro.
Además, al igual que el oro en los años 70 del siglo XX, Bitcoin tiene hoy una estructura de mercado que mejora rápidamente, respaldada por los cambios en la política del gobierno de Estados Unidos. En lo que va de año, la Casa Blanca ha implementado una amplia gama de cambios de política que deberían respaldar la inversión en la industria de activos digitales, incluida la eliminación de una serie de demandas, garantizar la idoneidad de los activos para los bancos comerciales tradicionales y permitir que las instituciones reguladas, como los custodios, brinden servicios de criptomonedas. Esto, a su vez, ha provocado una ola de actividad de fusiones y adquisiciones y otras inversiones estratégicas. Los nuevos aranceles son un viento en contra a corto plazo para la valoración de activos digitales como Bitcoin, pero las políticas específicas de criptomonedas de la administración Trump han apoyado al sector. En conjunto, la creciente demanda macroeconómica de activos de materias primas escasos y un entorno operativo mejorado para los inversores podrían ser una combinación poderosa para la adopción generalizada de Bitcoin en los próximos años.
El contenido es solo de referencia, no una solicitud u oferta. No se proporciona asesoramiento fiscal, legal ni de inversión. Consulte el Descargo de responsabilidad para obtener más información sobre los riesgos.
Informe de investigación en escala de grises: La tendencia macro de Estados Unidos en los próximos años y su impacto en Bitcoin
Autor | Zach Pandl
Compilar | Asher
Nota del editor: Este artículo analiza el impacto de los cambios recientes en la política arancelaria global de EE. UU. en los mercados financieros, especialmente el desempeño único de Bitcoin en este proceso. El impacto a largo plazo de los aranceles en la economía, especialmente la elección de la asignación de activos durante el período de estanflación, y el desempeño de Bitcoin y el oro en este entorno. Analiza el impacto de las actuales tensiones comerciales sobre el dólar estadounidense y la posible adopción del bitcoin, y finalmente proporciona una perspectiva de las perspectivas económicas en los próximos años, señalando que es probable que los activos de materias primas escasos como el bitcoin y el oro reciban más atención y demanda en un entorno de alta inflación.
Los precios de los activos mundiales han caído bruscamente desde el anuncio de los nuevos aranceles globales por parte de EE.UU. el 2 de abril, y no ha sido hasta esta mañana cuando la suspensión de los aranceles anunciada por Trump (excluyendo a China) se ha ido recuperando gradualmente. Sin embargo, el anuncio inicial de los aranceles afectó a casi todos los activos, y durante este tiempo, la caída de Bitcoin en un punto de referencia ajustado al riesgo fue relativamente pequeña. Por lo tanto, si la correlación de Bitcoin con los rendimientos del mercado de valores es de 1:1, una caída en el S&P 500 debería significar una caída del 36% en el precio de Bitcoin. Sin embargo, la realidad es que Bitcoin ha caído solo un 10%, lo que pone de manifiesto los importantes beneficios de diversificación de mantener Bitcoin como parte de una cartera, incluso en tiempos de profundo retroceso del mercado.
Sobre una base ajustada al riesgo, la caída en el precio de Bitcoin fue relativamente pequeña
A corto plazo, las perspectivas de los mercados mundiales pueden depender de las negociaciones comerciales entre la Casa Blanca y otros países. Si bien las negociaciones pueden conducir a reducciones arancelarias, los reveses en las negociaciones también podrían desencadenar más acciones de represalia, y la volatilidad real e implícita en los mercados tradicionales sigue siendo alta, lo que dificulta predecir cómo evolucionará el conflicto comercial en las próximas semanas. Por lo tanto, los inversores deben ser cautelosos a la hora de ajustar sus posiciones en un entorno de mercado de alto riesgo. Además, la volatilidad de los precios de Bitcoin ha aumentado mucho menos que la de las acciones, y múltiples indicadores sugieren que las posiciones de los traders especulativos en el mercado de criptomonedas son relativamente bajas, y si los riesgos macroeconómicos disminuyen en las próximas semanas, se espera que la capitalización de mercado de las criptomonedas se recupere.
La volatilidad implícita de las acciones es cercana a la de Bitcoin
En cuanto a Bitcoin, aunque su precio ha disminuido en la última semana, a más largo plazo, el impacto de los aranceles más altos sobre Bitcoin dependerá de su impacto en la economía y los flujos internacionales de capital. Los aranceles (y los cambios asociados en las barreras comerciales no arancelarias) podrían conducir a una "estanflación" y podrían conducir a una debilidad estructural en la demanda del dólar estadounidense, por lo que en este caso, el aumento de los aranceles y los cambios en los patrones comerciales globales pueden ser factores positivos para la adopción de Bitcoin a mediano y largo plazo.
Asignación de activos bajo estanflación
La estanflación se refiere a un estado económico en el que el crecimiento económico se ralentiza mientras que la inflación es alta o se acelera. Los aranceles elevan el precio de los bienes importados y, por lo tanto, (al menos a corto plazo) conducen a una mayor inflación. Al mismo tiempo, los aranceles también pueden desacelerar el crecimiento económico al reducir los ingresos reales de los residentes y los costos de ajuste a los que se enfrentan las empresas. A más largo plazo, es probable que el impacto se vea parcialmente compensado por el aumento de la inversión en el sector manufacturero nacional, y la mayoría de los economistas esperan que estos nuevos aranceles sigan siendo un lastre para la economía durante al menos un año.
Desde una perspectiva histórica, los rendimientos de los activos en los años 70 del siglo XX son la ilustración más vívida del impacto de la estanflación en los mercados financieros (Bitcoin era demasiado joven para probar su rendimiento). Durante esa década, tanto las acciones estadounidenses como los bonos a largo plazo obtuvieron un rendimiento de alrededor del 6% sobre una base anualizada, por debajo de la tasa de inflación promedio del 7,4% en ese momento, en comparación con un aumento anualizado de alrededor del 30% en el precio del oro, superando con creces la inflación.
Los activos tradicionales tuvieron rentabilidades reales negativas en los años 70 del siglo XX
Por lo general, los casos extremos durante períodos de estanflación son raros, pero su impacto en los rendimientos de los activos es ampliamente constante a lo largo del tiempo. El siguiente gráfico muestra los rendimientos anuales promedio de las acciones, los bonos gubernamentales y el oro de EE. UU. durante diferentes ciclos de crecimiento económico e inflación desde 1900 hasta 2024.
La estanflación reduce la rentabilidad de la renta variable y aumenta la rentabilidad del oro
Los datos históricos revelan tres puntos clave:
· Los rendimientos del mercado bursátil suelen mejorar cuando el crecimiento del PIB es alto o acelerado y la inflación es baja o se desacelera. Por lo tanto, durante un período de estanflación, los rendimientos del mercado de valores caerán como se esperaba y es posible que los inversores deban reducir su asignación de acciones;
· El oro tiende a comportarse mejor cuando el crecimiento económico es lento y la inflación aumenta, especialmente durante los períodos de estanflación, cuando el oro se convierte en la principal cobertura contra la inflación. Esto sugiere que el oro es generalmente una opción de inversión más atractiva en este entorno;
· La rentabilidad de los bonos está estrechamente correlacionada con la evolución de la inflación. Los rendimientos de los bonos suelen ser mejores cuando la inflación es baja, mientras que los bonos suelen comportarse peor cuando la inflación aumenta. Como resultado, los inversores en bonos pueden estar expuestos al riesgo de una disminución de los rendimientos durante los períodos de aumento de la inflación.
En resumen, los diferentes activos se comportan de manera diferente en los ciclos económicos, y los inversores deben ajustar su asignación de activos de acuerdo con el entorno macroeconómico. Los períodos de estanflación son especialmente importantes, ya que tienden a tener un impacto negativo en la renta variable, mientras que es probable que el oro experimente un crecimiento.
Bitcoin frente al dólar estadounidense
Es probable que los aranceles y las tensiones comerciales impulsen la adopción de Bitcoin a medio plazo, debido a la presión sobre la demanda del dólar estadounidense. Específicamente, si los flujos comerciales generales con los EE. UU. disminuyen, y la mayoría de los flujos comerciales están denominados en dólares EE.UU., entonces habrá menos demanda de transacciones en dólares EE.UU. Además, si los aranceles también conducen a conflictos con otros países importantes, entonces podrían debilitar la demanda del dólar como reserva de valor.
La participación del dólar estadounidense en las reservas mundiales de divisas supera con creces a la de Estados Unidos en la producción económica mundial. Hay muchas razones para esto, pero los efectos de red juegan un papel importante: los países comercian con Estados Unidos, se endeudan en el mercado del dólar y, a menudo, exportan materias primas denominadas en dólares. Si las tensiones comerciales conducen a un debilitamiento de los vínculos con la economía estadounidense y los mercados financieros basados en el dólar, es probable que los países aceleren la diversificación de sus reservas de divisas.
El dólar estadounidense representa mucho más de las reservas mundiales que la participación de Estados Unidos en la economía mundial
Muchos bancos centrales han intensificado sus compras de oro a raíz de las sanciones occidentales a Rusia. Se entiende que, con la excepción de Irán, ningún banco central de ningún otro país tiene actualmente bitcoin en su balance. Sin embargo, el Banco Nacional Checo ha comenzado a explorar esta opción, Estados Unidos también ha construido una reserva estratégica de Bitcoin y varios fondos soberanos han anunciado públicamente sus inversiones en Bitcoin. En nuestra opinión, las interrupciones en el sistema financiero y de comercio internacional centrado en el dólar podrían conducir a una mayor diversificación de las reservas de los bancos centrales, incluida la inversión en Bitcoin.
El momento en la historia de Estados Unidos que más se asemeja a la proclamación del "Día de la Liberación" del presidente Trump es probablemente el "Shock de Nixon" del 15 de agosto de 1971. Esa noche, el presidente Nixon anunció un arancel total del 10 por ciento y el fin del régimen de dólar por oro que había apuntalado el sistema comercial y financiero mundial desde el final de la Segunda Guerra Mundial. La acción desencadenó la actividad diplomática entre los Estados Unidos y otros países, que culminó en el acuerdo de la Institución Smithsonian en diciembre de 1971, en el que otros países acordaron apreciar sus monedas frente al dólar estadounidense. El dólar estadounidense finalmente se depreció un 27% entre el segundo trimestre de 1971 y el tercer trimestre de 1978. En los últimos 50 años, ha habido varias rondas de tensiones comerciales seguidas de un debilitamiento del dólar (parcialmente negociado).
Se espera que las recientes tensiones comerciales conduzcan una vez más a una continua debilidad del dólar estadounidense. Según los indicadores pertinentes, el dólar estadounidense ya está sobrevalorado, el Sistema de la Reserva Federal tiene margen para bajar los tipos de interés y la Casa Blanca quiere reducir el déficit comercial de Estados Unidos. Aunque los aranceles alteran los precios efectivos de importación y exportación, una depreciación del dólar puede lograr el efecto deseado al reequilibrar gradualmente los flujos comerciales a través de mecanismos de mercado.
Hijo de las edades – Bitcoin
El cambio abrupto en la política comercial de EE. UU. está causando una corrección en los mercados financieros, lo que tendrá un impacto negativo a corto plazo en la economía, sin embargo, es poco probable que las condiciones del mercado durante la última semana se conviertan en la norma durante los próximos cuatro años. La administración Trump está implementando una serie de medidas políticas que tendrán diferentes impactos en el crecimiento del PIB, la inflación y los déficits comerciales. Por ejemplo, si bien los aranceles pueden reducir el crecimiento económico y aumentar la inflación (es decir, crear estanflación), algunos tipos de desregulación pueden aumentar el crecimiento y reducir la inflación (es decir, reducir la estanflación), el resultado final dependerá de qué tan bien implemente la Casa Blanca su agenda de políticas en estas áreas.
La política macroeconómica de Estados Unidos tendrá una serie de impactos sobre el crecimiento y la inflación
A pesar de la incertidumbre en las perspectivas, la mejor estimación es que las políticas del gobierno de EE. UU. conducirán a una continua debilidad del dólar y a una inflación general por encima de la meta durante los próximos 1 a 3 años. Los aranceles en sí mismos pueden desacelerar el crecimiento, pero el impacto puede verse parcialmente compensado por los recortes de impuestos, la desregulación y la depreciación del dólar. Si la Casa Blanca también aplica agresivamente otras políticas de fomento del crecimiento, es probable que el crecimiento del PIB siga siendo relativamente bueno a pesar del shock arancelario inicial. Independientemente de si el crecimiento real es fuerte o no, la historia sugiere que las presiones inflacionarias sostenidas durante un período de tiempo pueden ser positivas para materias primas escasas como Bitcoin y el oro.
Además, al igual que el oro en los años 70 del siglo XX, Bitcoin tiene hoy una estructura de mercado que mejora rápidamente, respaldada por los cambios en la política del gobierno de Estados Unidos. En lo que va de año, la Casa Blanca ha implementado una amplia gama de cambios de política que deberían respaldar la inversión en la industria de activos digitales, incluida la eliminación de una serie de demandas, garantizar la idoneidad de los activos para los bancos comerciales tradicionales y permitir que las instituciones reguladas, como los custodios, brinden servicios de criptomonedas. Esto, a su vez, ha provocado una ola de actividad de fusiones y adquisiciones y otras inversiones estratégicas. Los nuevos aranceles son un viento en contra a corto plazo para la valoración de activos digitales como Bitcoin, pero las políticas específicas de criptomonedas de la administración Trump han apoyado al sector. En conjunto, la creciente demanda macroeconómica de activos de materias primas escasos y un entorno operativo mejorado para los inversores podrían ser una combinación poderosa para la adopción generalizada de Bitcoin en los próximos años.