Director de inversiones de Arca: Nueve conclusiones clave de la gestión de fondos criptográficos en los últimos cinco años

Autor original: Jeff Dorman, director de inversiones de Arca

Compilación original: Félix, PANews

Jeff Dorman, director de inversiones de la empresa de inversión en criptomonedas Arca, ha estado dirigiendo un fondo de criptomonedas durante 1.825 días. Arca acaba de lograr un hito importante: batir un récord de cinco años de capital externo gestionado en fondos de cobertura líquidos.

Puede que cinco años no parezcan mucho tiempo en ninguna otra industria, pero en el caso de las criptomonedas, cinco años es un tiempo relativamente largo. Debido al comercio las 24 horas del día, se puede decir que un año en la industria de la criptografía equivale a cinco años en la industria tradicional. Después de ver a muchos de sus pares ir y venir durante los últimos cinco años, Jeff Dorman dejó algunos conocimientos de supervivencia en lo que respecta a la gestión de criptoactivos.

El columnista de CoinDesk, Jeff Dorman, es el director de inversiones de Arca, dirige el comité de inversiones y es responsable del tamaño de la cartera y la gestión de riesgos. Tiene más de 20 años de experiencia en negociación y gestión de activos en firmas como Merrill Lynch y Citadel Securities.

Como director de inversiones que supervisa este fondo y otros tres fondos de Arca, Jeff Dorman ha experimentado de primera mano la evolución de la industria, incluidos los buenos y malos tiempos y la innovación constante. Estas son las conclusiones más importantes de los últimos cinco años de gestión de una cartera de criptomonedas.

En resumen: el mercado de inversión en criptomonedas es muy desafiante.

Ajustar supuestos y modelos de riesgo

Ajustar los supuestos y los modelos de riesgo es evidente para cualquiera que haya invertido en este mercado, pero los criptoactivos no son una categoría en la que sea fácil invertir. Para los recién llegados, los frecuentes auges y caídas pueden crear una falsa sensación de liquidez y una descripción inexacta de la beta y los rendimientos esperados. Todos los modelos de riesgo, reservas de pérdidas esperadas y parámetros de dimensionamiento se basan en correlaciones y datos históricos, que pueden cambiar muy rápidamente. Para quienes gestionan la liquidez, es un juego constante de ajuste de supuestos y modelos de riesgo.

La interpretación vence a la velocidad

Contrariamente a la creencia popular del mercado, los criptomercados se pueden negociar globalmente las 24 horas del día, los 7 días de la semana, pero no requieren cobertura comercial las 24 horas del día. Operar en exceso en cada movimiento de precios es costoso en cualquier clase de activo, y la naturaleza 24 horas al día, 7 días a la semana del comercio de criptomonedas a menudo intentará atraerlo a una mayor actividad comercial. Pero la realidad es que un panorama de inversión global fragmentado en realidad le da más tiempo para reaccionar ante las noticias y la información. Si bien siempre habrá robots y algoritmos que reaccionan inmediatamente a las noticias, estas reacciones iniciales instintivas suelen ser erróneas. Con un tercio del mundo durmiendo en todo momento debido al desfase horario, a menudo se necesitan unos días para que aparezca la verdadera reacción del mercado. La interpretación correcta de la información es mucho más importante que la velocidad de reacción.

La documentación detallada es crucial

Operar las 24 horas del día crea dificultades que no se encuentran en los mercados tradicionales. En los mercados financieros tradicionales, incluso el peor día o semana finalmente termina, lo que le brinda suficiente tiempo para recalibrar y pensar en decisiones mientras los mercados están cerrados, sin que las fluctuaciones de precios empañen o afecten su proceso de pensamiento. Pero en el mundo de las criptomonedas, estos no existen.

Tomemos como ejemplo el incidente Terra/Luna, donde un ecosistema valorado en 30 mil millones de dólares colapsó en tres días. Durante estas 72 horas hay un flujo constante de transacciones y nueva información. Las decisiones que los comerciantes tomaron durante este tiempo no miran hacia atrás en muchos plazos ahora, y la gente de las criptomonedas está aprendiendo gradualmente cómo implementar mejor la gestión de riesgos en plazos tan ajustados en el futuro.

En los hospitales, los errores a menudo ocurren no porque los médicos estén sobrecargados de trabajo o cansados, sino porque la información se transmite incorrectamente al siguiente médico, quien carece de información completa porque el médico anterior no proporcionó registros completos. La gestión de criptoactivos requiere una transferencia de conocimientos y documentación similares.

El equilibrio entre corto y largo

En los mercados de deuda y de acciones, los períodos de calma (verano, vacaciones) a menudo conducen a lentos aumentos de precios. El costo de las posiciones cortas es alto y los dividendos y cupones se acumulan, lo que añade más interés de compra al mercado. Lo contrario ocurre con los criptoactivos. Dado que la mayoría de los proyectos criptográficos acumulan valor a través de la actividad de la red, los períodos planos tienden a frenar el impulso ascendente de un activo. Dado que la mayoría de los activos no tienen distribuciones de flujo de efectivo, el costo de vender en corto es mínimo. Cuando los mercados están a la baja, los movimientos negativos de precios tienden a ser más frecuentes, lo que dificulta la toma de decisiones en materia de cobertura y exposición a largo plazo.

Por tanto, la gestión activa es mejor que la indexación pasiva. Las estrategias de índices pasivos y basadas en reglas simplemente no pueden seguir el ritmo de la innovación y los cambios en el mercado de las criptomonedas. Del mismo modo, los índices pasivos no pueden aprovechar la volatilidad del mercado y generar un alfa considerable. Con el tiempo, esto puede cambiar a medida que el mercado madure. Pero el espacio criptográfico aún no ha llegado a ese punto.

Contrata personas apasionadas por la industria.

Formar un gran equipo es la base del éxito y puede resultar un gran desafío.

Jeff Dorman ha trabajado en siete firmas financieras diferentes durante los últimos 25 años. Jeff Dorman ha examinado miles de currículums y ha entrevistado a cientos de personas. Jeff Dorman ha trabajado de forma práctica en casi todos los sectores financieros (banca, comercio, investigación, ventas, desarrollo empresarial). Si una firma financiera tradicional de Wall Street acudiera a Jeff Dorman en busca de un candidato, él podría encontrar fácilmente el candidato que mejor se adaptara a sus necesidades.

¿Cuáles son los mejores atributos y calificaciones para un analista de investigación de criptomonedas? ¿Qué caracteriza a los mejores operadores comerciales? ¿Quién es el más adecuado para gestionar las relaciones con los inversores? Estas todavía no son preguntas fáciles de responder en el espacio criptográfico. En los primeros años de la Fundación Arca, Arca encontraba a cualquiera que quisiera un trabajo. Los salarios son bajos, las horas de trabajo largas y el futuro es incierto. Cualquiera que quiera encontrar un trabajo en la industria de la criptografía en 2018 tiene una pasión genuina por el éxito de blockchain y está dispuesto a aprender todos los conocimientos y habilidades necesarios para el trabajo. La mayoría de las personas que se unieron a la industria antes de 2020 todavía trabajan en la industria y sus responsabilidades laborales están cambiando en tiempo real. En 2021, Arca podrá elegir a quien quiera de los principales bancos, casas de bolsa y fondos de cobertura, y recibirán currículums que no tienen experiencia en criptomonedas pero ven grandes fortunas en el futuro. Pero en 2023, solo estarán allí aquellos que sientan pasión por la industria.

Todo el mundo usa muchos sombreros

Se trata de un negocio muy práctico y los analistas de investigación deben probar la funcionalidad de las aplicaciones, desafiar los modelos financieros existentes y comunicarse en tiempo real con otros veteranos de la industria en conferencias. Los operadores deben alternar entre la macroeconomía de EE. UU., los mercados de divisas asiáticos y las tendencias específicas de las billeteras en cadena en función de las correlaciones actuales. El personal administrativo debe probar a los nuevos proveedores de servicios cada tres semanas para mantenerse al día con las regulaciones cambiantes, las mejores prácticas y los requisitos de LP, mientras se enfrentan a quiebras, cierres y ataques constantes.

Lo que todos parecen tener en común es una voluntad genuina de probar nuevas ideas. Si le diera la misma información a 10 analistas de acciones, le darían aproximadamente la misma respuesta y le proporcionarían modelos de homogeneidad para llegar a esa respuesta. Si proporciona la misma información a 10 analistas y comerciantes de criptografía, es probable que proporcionen 10 respuestas diferentes utilizando modos de análisis completamente diferentes. Esto es refrescante y a menudo conduce a un gran alfa, pero también crea desafíos cuando se trata de crear un modelo repetible de éxito.

Las operaciones comerciales son el departamento más importante.

Cuando Jeff Dorman trabajaba en una empresa de fondos de capital y crédito, descubrió que se estaba descuidando el trabajo administrativo. Estos empleados suelen ser niños pequeños deseosos de asumir un rol comercial "real" lo más rápido posible. El trabajo administrativo consiste básicamente en garantizar que las operaciones se liquiden, que los estados de cuenta de corretaje sean precisos y que los administradores de fondos estén haciendo su trabajo.

Pero deberías tener suerte en el espacio criptográfico.

Las operaciones comerciales son el trabajo más importante en el espacio de las criptomonedas. Hay que tocar estos activos todos los días y un solo error puede costarle a una empresa millones de dólares. Por lo tanto, estas personas no sólo deben ser las más confiables de la empresa, sino que también pueden ser despedidos, pero la empresa aún puede funcionar incluso si se van. Es más atractivo ingresar a una función de operaciones comerciales que salir, ya que quienes trabajan en este departamento aprenderán más sobre blockchain.

Del mismo modo, en el espacio criptográfico, el cumplimiento no es una ocurrencia tardía. A diferencia de los mercados financieros tradicionales, no se puede dar por sentado que sus empleados comprendan las reglas, ya que la mayoría de los empleados provienen de entornos completamente diferentes a los de Wall Street. Se requiere educación y supervisión continuas. Además, los responsables de cumplimiento no pueden simplemente leer las reglas y asumir el cumplimiento, ya que hay pocas reglas claras a seguir (aunque Gary Gensler diga lo contrario). Ser al mismo tiempo un administrador y una empresa respetuosa de la ley es una tarea difícil.

Las cosas están mejorando para el vendedor

En las finanzas tradicionales, el vendedor juega un papel muy importante. Suscriben nuevas transacciones, crean ideas financieras novedosas, asesoran a las empresas sobre la mejor manera de participar en los mercados de capital, facilitan transacciones con valores existentes y redactan informes de investigación sobre valores nuevos y existentes. Existen bancos de inversión y corredores/comerciantes de servicio completo, pero ya sea que utilice una ventanilla única o trabaje poco a poco para varias empresas, los servicios en sí están cubiertos.

Si bien los vendedores en el espacio criptográfico están mejorando, todavía está muy fragmentado y muchos de estos servicios aún no existen. Como resultado, los administradores de fondos a menudo se sientan en islas aisladas, obligados a buscar sus propios acuerdos, estructurar su propio financiamiento y hacer su propia investigación desde cero. Aunque el número y la calidad de los informes de investigación publicados por las plataformas OTC han aumentado considerablemente, el comercio en sí sigue dependiendo en gran medida del intercambio (se puede decir que es la caja negra del avión). Actualmente no existen bancos de inversión de servicio completo. De hecho, brindar servicios de suscripción y asesoramiento para la emisión de tokens puede ser la mayor brecha de mercado en el futuro.

A Jeff Dorman le ha sorprendido lo poco que se utilizan las herramientas conocidas de los mercados de capitales en el espacio criptográfico. La mayoría de las ofertas de monedas están condenadas al fracaso desde el principio. Desde ofertas de tokens de baja flotación/alta valoración totalmente diluida (FDV), hasta listados directos a precios disparatados, hasta economía de tokens mal redactada, los emisores de tokens (a menudo desarrolladores y que carecen de conocimientos financieros) tienen que ingresar al mercado sin ayuda de terceros. Esto conduciría posteriormente a peores rendimientos de la inversión para la sociedad de gestión de activos.

Algunos proveedores de servicios están mejorando, como las soluciones de custodia, el comercio OTC y la liquidez de opciones. Aún así, las cosas están empeorando para otros, como los administradores de fondos y los auditores, que se están retirando de los productos tras el colapso de FTX.

En términos de tecnología e investigación, los servicios criptográficos de Bloomberg aún se quedan cortos. Las listas de cobertura, los índices y todas las funciones siguen vigentes en 2017 y no tienen en cuenta hasta qué punto ha crecido y evolucionado la industria. Afortunadamente, nuevas empresas como Nansen, Messari, Glassnode, Dune Analytics, Telegram, etc. están innovando lo suficientemente rápido como para capturar este mercado, y me gustaría expresar mi gratitud a estas empresas. Para 2023, será completamente posible administrar un fondo de criptomonedas sin iniciar sesión en una terminal Bloomberg.

En general, la gestión de fondos sigue enfrentando desafíos debido a la falta de herramientas de venta. A medida que mejora el lado vendedor, también lo hace el tamaño y la amplitud del fondo.

La comunidad inversora se está volviendo más inteligente

Cuando comenzó a crear el Fondo Arca hace cinco años, Arca creía que el viaje educativo para los futuros inversores sería largo. Arca aprende constantemente a medida que invierte y hace todo lo posible para educar a los inversores interesados en tiempo real, pero no es realista esperar que aquellos que no siguen la industria a tiempo completo se mantengan al día.

Hoy el guión ha cambiado por completo. Los inversores conocen cada vez más las clases de activos y las áreas de inversión, lo que les permite hacer mejores preguntas. En algunos casos, los inversores ahora saben más que las compañías de fondos porque están expuestos a diferentes áreas que pueden no ser el enfoque diario de las compañías de fondos. Es decir, se sigue difundiendo una gran cantidad de mala información a los inversores a través de cuentas "media" y "KOL", lo que muchas veces hace que las empresas de fondos se sorprendan con ciertos temas que no se consideran relevantes pero que los inversores consideran candentes.

A medida que los inversores adquieren más conocimientos sobre los criptoactivos, quieren tener más control sobre sus inversiones y aumentar la personalización. Las empresas de gestión de activos en este campo han lanzado fondos altamente especializados basados en las necesidades de los inversores, incluidos fondos centrados en DeFi, fondos NFT, etc. Muchos administradores de activos, incluido Arca, han comenzado a crear "Fondos de 1" que permiten una mayor focalización pero brindan un equipo profesional para administrar las inversiones.

A medida que la información se vuelve más fácil de obtener y la UI/UX del proyecto mejora, se pasa de requerir la orientación de administradores de fondos profesionales a alentar gradualmente a los inversores minoristas a investigar e invertir por su cuenta. Sin embargo, para generar alfa en presencia de asimetrías de información, sigue siendo valioso contar con administradores de fondos profesionales que puedan aprovechar las noticias las 24 horas, la volatilidad del mercado y un entorno regulatorio ambiguo.

en conclusión

En general, ha sido muy gratificante administrar un fondo en esta área nueva e innovadora y esperamos con ansias los próximos cinco años. Los administradores de fondos continuarán buscando nuevos océanos azules de inversión, en lugar de limitarse a la extracción de liquidez, lanzamientos aéreos, pruebas de nuevas aplicaciones y otras oportunidades exclusivamente criptográficas.

El factor más importante para el éxito en el espacio de los criptoactivos es la confianza en el futuro. Hay que creer que la industria criptográfica está a la vanguardia en la construcción de un nuevo sistema financiero que tiene el poder de transformar la sociedad. Si bien habrá obstáculos en el camino y resistencia por parte de algunas empresas, mientras sigamos avanzando, luchemos por los cambios necesarios y nos ajustemos según sea necesario, la industria tendrá éxito.