Autor: Anna Wong, Tom Orlik; Compilador: Joey Wu habla sobre blockchain
Este artículo extrae un artículo de Bloomberg para resumir algunos datos económicos clave y emitir un juicio subjetivo sobre si la economía estadounidense puede lograr un aterrizaje suave en los próximos seis meses.
Este artículo expresa principalmente dos puntos de vista centrales: primero, los datos que realmente pueden reflejar la situación económica son los rendimientos de los bonos estadounidenses, la tasa de desempleo, los depósitos y préstamos y los precios del petróleo. 2. Si la recesión es un problema no lineal requiere que hagamos una predicción de distribución para datos futuros. Sin embargo, es una lógica de pensamiento lineal para que las personas deriven conclusiones basadas en los datos actuales conocidos, como el IPC, PCE, PIB y no. -empleo agrícola.
Durante el verano, los datos de inflación disminuyeron gradualmente, las oportunidades de empleo siguieron siendo abundantes y los consumidores continuaron gastando, todo lo cual aumentó la confianza entre el público y la Reserva Federal en que Estados Unidos evitará una recesión. Si bien todo el mundo espera un aterrizaje suave, prepárese para un aterrizaje duro. Ésta es la experiencia de la historia económica moderna y es una lección inquietante para los Estados Unidos actuales.
Aquí hay seis estadísticas para analizar si Estados Unidos puede evitar la recesión. Los datos incluyen llamados a un "aterrizaje suave", rendimientos de los bonos del Tesoro, precios del petróleo, desempleo, depósitos y préstamos.
1. Convocatoria de “aterrizaje suave”
“El resultado más probable es que la economía avance hacia un aterrizaje suave”, dijo la entonces presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Janet Yellen, en octubre de 2007, apenas dos meses antes de que comenzara la Gran Recesión. Yellen no está sola en su optimismo. Sorprendentemente, los llamados a un aterrizaje suave siempre preceden a una recesión.
Nota del editor: el área gris en la figura anterior representa el período en que ocurrió la recesión y el gráfico de barras representa artículos o noticias sobre un "aterrizaje suave" en los medios. Excepto por la recesión a corto plazo de 2020, que fue causada por la epidemia repentina, y antes de eso no hubo mucho debate sobre la recesión en el mercado, antes de las otras dos recesiones, los llamados del mercado a un aterrizaje suave de la economía eran muy alto.
¿Por qué a los economistas les resulta tan difícil predecir las recesiones? Una razón importante es que la gente usa el pensamiento lineal para predecir recesiones, pero las recesiones son eventos no lineales.
2. Tasa de desempleo
La tasa de desempleo es un indicador clave extremadamente importante de la salud de la economía. La última previsión de la Reserva Federal es que la tasa de desempleo aumentará del 3,8% en 2023 al 4,1% en 2024. Se trata de una previsión lineal basada en las tendencias de los datos actuales, lo que lleva a la conclusión de que Estados Unidos evitará la recesión.
Pero, ¿qué pasa si los datos caen repentinamente de manera significativa durante una tendencia alcista? En base a esto, Bloomberg estableció un modelo de distribución para predecir la tasa de desempleo.
Nota del editor: la línea de puntos en la figura representa la tasa de desempleo prevista según el modelo lineal, el amarillo oscuro representa el rango de distribución de la tasa de desempleo con un nivel de confianza del 68% y el amarillo claro representa la distribución con un nivel de confianza del 95%. nivel. Por lo tanto, hay aproximadamente un tercio de posibilidades de que la tasa de desempleo supere el 7%.
Actualmente, el alcance de la huelga de los trabajadores automotrices en Estados Unidos se ha ampliado a aproximadamente 25.000 trabajadores. Los cierres prolongados de la cadena de suministro en la industria podrían tener impactos mayores de lo normal. En 1998, 9.200 empleados de General Motors se declararon en huelga durante 54 días, lo que provocó una caída del empleo de 150.000 personas.
Los optimistas del aterrizaje suave señalan que el mercado de valores ha tenido un buen desempeño este año, que el sector manufacturero ha tocado fondo y que el mercado inmobiliario está en alza. El problema es que estas son las áreas que mejor responden a la política monetaria. Pero para juzgar si hay recesión, el dato económico más importante es el mercado laboral, y este dato suele tardar entre 18 y 24 meses. Esto significa que el impacto del aumento de las tasas de interés sobre la tasa de desempleo no se sentirá hasta finales de este año o principios de 2024. Es más, la Reserva Federal ni siquiera ha dejado de subir las tasas de interés todavía.
3. Precios del petróleo y rendimiento de los bonos estadounidenses
Los precios del petróleo crudo son uno de los indicadores de alerta temprana realmente confiables de una recesión, porque el aumento de los precios del petróleo inhibirá el gasto de los residentes en otros consumos opcionales. Los precios actuales del petróleo han subido casi 25 dólares desde los mínimos del verano, superando los 95 dólares el barril.
Curva de rendimiento: La liquidación de septiembre impulsó el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años a su nivel más alto en 16 años, un 4,6%. Los costos de endeudamiento prolongados y elevados han empujado a las acciones a un canal descendente. También podrían hundir el mercado inmobiliario en una crisis y disuadir la inversión empresarial.
Nota del editor: Los precios del petróleo están a la izquierda y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años están a la derecha. El análisis del editor que aparece a continuación destaca por qué los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo son la señal más aterradora.
4. Depósitos y Préstamos
Un elemento central del argumento del aterrizaje suave es la fortaleza del gasto de los hogares. Desafortunadamente, la historia muestra que este no es un buen indicador de si una recesión es inminente y, en cambio, los consumidores suelen seguir comprando agresivamente hasta el punto de inflexión de la recesión.
Además, los ahorros adicionales que los estadounidenses acumularon durante la epidemia, que en gran parte provinieron de subsidios gubernamentales, ahora están a punto de agotarse, y es discutible con qué rapidez. Los cálculos de Bloomberg muestran que el 80% más pobre de la población ahora tiene menos efectivo disponible que antes de Covid.
A diferencia de la caída de los depósitos, las tasas de morosidad en las tarjetas de crédito están aumentando, especialmente entre los jóvenes. El siguiente es el mercado de préstamos para automóviles y, finalmente, el mercado de préstamos para viviendas, ya que los impagos de préstamos hipotecarios son los que más se retrasan. Además de eso, también hay datos sobre préstamos estudiantiles. Millones de estadounidenses comenzarán a recibir facturas de préstamos estudiantiles nuevamente este mes. Esta es la primera vez desde que terminó el período de congelación de tres años y medio y se reanudaron los pagos. es posible, lo que recortaría otro 0,2-0,3% del crecimiento anualizado en el cuarto trimestre.
No sólo eso, la crisis crediticia apenas ha comenzado. He aquí un indicador de préstamos con gran poder de alerta temprana: la encuesta de la Reserva Federal a altos funcionarios de préstamos bancarios, conocida como SLOOS.
Alrededor de la mitad de los bancos grandes y medianos están adoptando normas más estrictas para los préstamos comerciales e industriales, según muestran nuevas cifras. Excepto durante la pandemia, este es el ratio más alto desde la crisis financiera de 2008. El impacto se sentirá en el cuarto trimestre del año: cuando las empresas no pueden endeudarse fácilmente, esto a menudo conduce a un debilitamiento de la inversión y la contratación.
Interpretación: Explique la inevitabilidad de la recesión desde la perspectiva de la tasa de desempleo, los depósitos y préstamos y los rendimientos de los bonos estadounidenses
1 Los altos llamados a un “aterrizaje suave” no respaldan la conclusión de la recesión
Al discutir en las redes sociales si habrá recesión en Estados Unidos, surgió un fenómeno interesante: los optimistas dijeron que todos piensan que habrá una recesión, pero ¿aún puede ocurrir una recesión? Los pesimistas dicen lo mismo.
Este es el clásico sesgo de confirmación. Cuando presupones una conclusión en tu mente, involuntariamente buscarás evidencia que respalde esa conclusión. Por lo tanto, la voz pública vista por los optimistas es que se producirá una recesión, lo que dará lugar a la sensación de satisfacción de que todo el mundo está borracho y yo estoy solo; lo mismo ocurre con los pesimistas.
Entonces, ¿todo el mundo piensa que se producirá una recesión o que no? Prefiero mirar datos que sentir. Los datos de Bloomberg muestran cuán fuertes son ahora los llamados a un "aterrizaje suave".
Pero no cito este artículo para decir que el público sea demasiado optimista, por lo que debe producirse una recesión. Al contrario, creo que cuanto más optimista sea el público, más propicio será para la recuperación de la economía. La razón es simple: se trata de la economía, no de las acciones. "Soy codicioso cuando otros sienten pánico, y pánico cuando otros son codiciosos." Ésta es la lógica del comercio de acciones, no la lógica del desarrollo económico. Para un país dominado por el consumo, el desarrollo económico depende en gran medida de la confianza de la gente. Mientras más confianza tenga la gente en el futuro, es más probable que el consumo se mantenga fuerte y menos probable que la economía decaiga.
Por tanto, no respaldo la primera estadística de este artículo. Entonces, ¿por qué sigo pensando que se avecina una recesión?
¡Porque lo que le falta ahora al pueblo estadounidense no es confianza, sino dinero!
2. La tasa de desempleo, los depósitos y los préstamos son la lógica subyacente que conduce a la recesión
Hay un punto en este artículo con el que estoy totalmente de acuerdo: la recesión es un evento no lineal y no podemos utilizar los datos conocidos para sacar una conclusión lineal. La razón por la que los optimistas creen que el consumo estadounidense es muy fuerte se basa en el empleo no agrícola actual, el gasto de consumo de los hogares y otros datos. Sin embargo, según la experiencia histórica, el consumo de los residentes de Estados Unidos seguirá siendo fuerte hasta que se produzca una recesión.
¿Qué datos pueden realmente predecir los niveles de consumo futuros? ¡Tasa de desempleo, depósitos, préstamos! El dinero de una persona se gana, se ahorra o se pide prestado. Si las tres fuentes están disminuyendo, ¿qué razón tenemos para creer que el consumo seguirá siendo fuerte?
Creo que aquí es también donde radica el mayor valor de este artículo, ya que explica sucintamente la lógica subyacente de la recesión. Entre ellos, los datos de la tasa de desempleo y los datos de depósitos mostrados por Bloomberg tienen un período de tiempo más corto, por lo que el editor cita el siguiente cuadro como complemento. Se puede ver que la tasa de desempleo de los residentes estadounidenses ha comenzado a aumentar drásticamente y no quedan muchos ahorros.
El consumo representa más del 80% del PIB de Estados Unidos. Hoy en día, el 80% de los residentes de EE. UU. tienen menos efectivo disponible que antes de Covid, los préstamos bancarios siguen restringiéndose y las tasas de incumplimiento de los préstamos siguen aumentando. En tales circunstancias, una vez que la tasa de desempleo comience a aumentar, la recesión será inevitable.
Es probable que el aumento de los precios del petróleo sea el colmo para los consumidores.
3. Rendimiento del Tesoro de EE.UU.
La diferencia de rendimiento entre el bono del Tesoro estadounidense a 10 años y el bono del Tesoro a 2 años es un indicador adelantado de recesión muy famoso, pero su lógica subyacente no es tan intuitiva como la tasa de desempleo mencionada anteriormente y otros datos. Y debido a que es un indicador adelantado, la economía estadounidense generalmente sigue siendo muy fuerte cuando se forma la inversión de rendimiento, y esta fortaleza a menudo continúa hasta que termina la inversión. Por eso, al final de cada inversión, la gente siempre olvida las lecciones de la historia y piensa que esta época es diferente a la anterior.
Lo mismo ocurre esta vez. La inversión de tipos de interés se formó en abril y julio de 2022 (fue solo una inversión de corto plazo en abril, pero ha sido una inversión de largo plazo desde julio), y ya ha pasado más de un año. Así pues, descubriremos que el miedo a la inversión de los tipos de interés en el mercado hoy no es tan alto como lo era hace un año, y la gente está empezando a creer que esta vez es diferente a la anterior.
Sin embargo, el hecho es que la situación económica durante el levantamiento de esta inversión no sólo no es mejor que antes, sino incluso peor.
La situación fiscal actual en Estados Unidos se está deteriorando: el déficit fiscal alcanzó los 1,5 billones de dólares en los primeros 11 meses del año fiscal 2023, un aumento interanual del 61%. Por tanto, es inevitable seguir emitiendo bonos. Después de relajar el techo de la deuda a principios de junio, el Tesoro de Estados Unidos añadió 1,7 billones de dólares netos en deuda en sólo cuatro meses. Hasta octubre, la deuda total del gobierno federal superó los 32 billones (incluida la deuda mantenida dentro del gobierno), y la nueva escala de este año superó los 2 billones.
Este monto de deuda está lejos de lo que era en 2008. Japón y China, los dos mayores tenedores de deuda estadounidense en ese momento, ahora no pueden o no quieren asumir una deuda tan enorme. Por lo tanto, actualmente existe una grave falta de compras en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, lo que resulta en una caída de los precios de los bonos estadounidenses y un aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses. Esta es la razón por la que hemos visto aumentar continuamente el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años desde julio, lo que ha provocado que el diferencial de tipos de interés a largo y corto plazo aumente.
La razón por la que creo que el trasfondo de esta reversión de la inversión es aún peor es porque históricamente la reversión de las inversiones se ha logrado reduciendo los rendimientos de los bonos a corto plazo, es decir, recortando las tasas de interés. Tan pronto como la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés, los rendimientos de los bonos a corto plazo inmediatamente bajarán. Este enfoque tendrá al menos un efecto estimulante sobre la recuperación económica. Aunque finalmente se produjo una recesión, al menos no duró mucho.
Sin embargo, esta inversión se vio compensada por el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Los rendimientos de los bonos a largo plazo reflejan las expectativas a largo plazo del mercado sobre las tasas de interés estadounidenses, y su tendencia alcista significa que las expectativas del mercado de que la Reserva Federal mantendrá altas tasas de interés a largo plazo se están intensificando. En el ámbito económico, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años suele considerarse un ancla para los precios de los activos. Dado que actúa como "denominador" en el proceso de valoración de los activos, su aumento provocará inevitablemente una caída en la valoración de otros activos. . Su aumento ha desencadenado una serie de tendencias a la baja en acciones y monedas desde julio. Si el mercado espera que la Reserva Federal mantenga altas las tasas de interés durante mucho tiempo, entonces esta tendencia a la baja puede ser difícil de detener.
Más importante aún, los rendimientos de los bonos a largo plazo representan el grado de riesgo de la deuda estadounidense. El aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo apunta a una probabilidad cada vez mayor de un impago de la deuda estadounidense.
La única manera de reducir los rendimientos de los bonos a largo plazo es buscar más compras. Sólo hay dos maneras de aumentar las compras: una es seguir manteniendo altas tasas de interés para atraer más fondos para comprar bonos gubernamentales; la otra es expandir el balance, acelerar la impresión de dinero y seguir pidiendo prestado nueva deuda para pagar la vieja. deuda.
Si elige el segundo método, será como beber veneno para saciar su sed: la nueva escala de este año probablemente superará los 2 billones, lo que equivale a un aumento del 6,5% en la escala de deuda total. Si esto continúa, la escala de la deuda se disparará exponencialmente. El resultado final es que ninguna economía puede permitírselo y sólo puede ver cómo se precipita hacia el impago de la deuda.
Por eso creo que la Reserva Federal no recortará los tipos de interés en el corto plazo, porque sólo si se siguen manteniendo tipos de interés altos será posible atraer más fondos para comprar bonos gubernamentales sin aumentar aún más la escala de la deuda, evitando así los impagos de la deuda. . La estabilidad de la deuda y la estabilidad del dólar estadounidense están estrechamente relacionadas. Una vez que la deuda colapse, el dólar estadounidense perderá su base crediticia. Una vez que el dólar estadounidense colapse, la base nacional de Estados Unidos se verá sacudida.
Cuando se trata de cuestiones nacionales, la recesión económica no es tan importante: después de todo, Estados Unidos no ha experimentado una recesión una o dos veces, pero esta vez es más larga.
Resumir
Este artículo toma prestado un artículo de Bloomberg para centrarse en cuatro datos que creo que pueden predecir eficazmente las condiciones económicas futuras: la tasa de desempleo, los depósitos, los préstamos y los rendimientos de los bonos estadounidenses.
Entre ellos, la tasa de desempleo y los depósitos y préstamos predicen las condiciones futuras de consumo. Porque el consumo representa el 80% de la contribución al PIB de Estados Unidos. El nivel actual de ahorro de los residentes de Estados Unidos ha caído a niveles anteriores a la epidemia, sólo superado por 2007. La tasa de morosidad de las tarjetas de crédito y la restricción del crédito bancario también han alcanzado sus niveles más altos desde 2007. Lo más importante es que los datos de la tasa de desempleo comenzaron a subir.
Por lo tanto, es probable que el gasto de los hogares estadounidenses caiga drásticamente durante el próximo año.
Finalmente, basándose en la situación actual de la deuda en Estados Unidos, se especula que es poco probable que la Reserva Federal recorte las tasas de interés en el corto plazo, lo que lleva a la conclusión de que una recesión no sólo es inevitable sino que puede durar más que en épocas anteriores.
Se trata de una gran prueba para los activos de riesgo globales: se puede ver en los crecientes llamados a un "aterrizaje suave" que las expectativas de riesgo no están descontadas.
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Opinión: la recesión de la Reserva Federal pondrá inevitablemente a prueba los activos de riesgo globales
Autor: Anna Wong, Tom Orlik; Compilador: Joey Wu habla sobre blockchain
Este artículo extrae un artículo de Bloomberg para resumir algunos datos económicos clave y emitir un juicio subjetivo sobre si la economía estadounidense puede lograr un aterrizaje suave en los próximos seis meses.
Este artículo expresa principalmente dos puntos de vista centrales: primero, los datos que realmente pueden reflejar la situación económica son los rendimientos de los bonos estadounidenses, la tasa de desempleo, los depósitos y préstamos y los precios del petróleo. 2. Si la recesión es un problema no lineal requiere que hagamos una predicción de distribución para datos futuros. Sin embargo, es una lógica de pensamiento lineal para que las personas deriven conclusiones basadas en los datos actuales conocidos, como el IPC, PCE, PIB y no. -empleo agrícola.
Durante el verano, los datos de inflación disminuyeron gradualmente, las oportunidades de empleo siguieron siendo abundantes y los consumidores continuaron gastando, todo lo cual aumentó la confianza entre el público y la Reserva Federal en que Estados Unidos evitará una recesión. Si bien todo el mundo espera un aterrizaje suave, prepárese para un aterrizaje duro. Ésta es la experiencia de la historia económica moderna y es una lección inquietante para los Estados Unidos actuales.
Aquí hay seis estadísticas para analizar si Estados Unidos puede evitar la recesión. Los datos incluyen llamados a un "aterrizaje suave", rendimientos de los bonos del Tesoro, precios del petróleo, desempleo, depósitos y préstamos.
1. Convocatoria de “aterrizaje suave”
“El resultado más probable es que la economía avance hacia un aterrizaje suave”, dijo la entonces presidenta de la Reserva Federal de San Francisco, Janet Yellen, en octubre de 2007, apenas dos meses antes de que comenzara la Gran Recesión. Yellen no está sola en su optimismo. Sorprendentemente, los llamados a un aterrizaje suave siempre preceden a una recesión.
Nota del editor: el área gris en la figura anterior representa el período en que ocurrió la recesión y el gráfico de barras representa artículos o noticias sobre un "aterrizaje suave" en los medios. Excepto por la recesión a corto plazo de 2020, que fue causada por la epidemia repentina, y antes de eso no hubo mucho debate sobre la recesión en el mercado, antes de las otras dos recesiones, los llamados del mercado a un aterrizaje suave de la economía eran muy alto.
¿Por qué a los economistas les resulta tan difícil predecir las recesiones? Una razón importante es que la gente usa el pensamiento lineal para predecir recesiones, pero las recesiones son eventos no lineales.
2. Tasa de desempleo
La tasa de desempleo es un indicador clave extremadamente importante de la salud de la economía. La última previsión de la Reserva Federal es que la tasa de desempleo aumentará del 3,8% en 2023 al 4,1% en 2024. Se trata de una previsión lineal basada en las tendencias de los datos actuales, lo que lleva a la conclusión de que Estados Unidos evitará la recesión.
Pero, ¿qué pasa si los datos caen repentinamente de manera significativa durante una tendencia alcista? En base a esto, Bloomberg estableció un modelo de distribución para predecir la tasa de desempleo.
Nota del editor: la línea de puntos en la figura representa la tasa de desempleo prevista según el modelo lineal, el amarillo oscuro representa el rango de distribución de la tasa de desempleo con un nivel de confianza del 68% y el amarillo claro representa la distribución con un nivel de confianza del 95%. nivel. Por lo tanto, hay aproximadamente un tercio de posibilidades de que la tasa de desempleo supere el 7%.
Actualmente, el alcance de la huelga de los trabajadores automotrices en Estados Unidos se ha ampliado a aproximadamente 25.000 trabajadores. Los cierres prolongados de la cadena de suministro en la industria podrían tener impactos mayores de lo normal. En 1998, 9.200 empleados de General Motors se declararon en huelga durante 54 días, lo que provocó una caída del empleo de 150.000 personas.
Los optimistas del aterrizaje suave señalan que el mercado de valores ha tenido un buen desempeño este año, que el sector manufacturero ha tocado fondo y que el mercado inmobiliario está en alza. El problema es que estas son las áreas que mejor responden a la política monetaria. Pero para juzgar si hay recesión, el dato económico más importante es el mercado laboral, y este dato suele tardar entre 18 y 24 meses. Esto significa que el impacto del aumento de las tasas de interés sobre la tasa de desempleo no se sentirá hasta finales de este año o principios de 2024. Es más, la Reserva Federal ni siquiera ha dejado de subir las tasas de interés todavía.
3. Precios del petróleo y rendimiento de los bonos estadounidenses
Los precios del petróleo crudo son uno de los indicadores de alerta temprana realmente confiables de una recesión, porque el aumento de los precios del petróleo inhibirá el gasto de los residentes en otros consumos opcionales. Los precios actuales del petróleo han subido casi 25 dólares desde los mínimos del verano, superando los 95 dólares el barril.
Curva de rendimiento: La liquidación de septiembre impulsó el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años a su nivel más alto en 16 años, un 4,6%. Los costos de endeudamiento prolongados y elevados han empujado a las acciones a un canal descendente. También podrían hundir el mercado inmobiliario en una crisis y disuadir la inversión empresarial.
Nota del editor: Los precios del petróleo están a la izquierda y los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años están a la derecha. El análisis del editor que aparece a continuación destaca por qué los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro a largo plazo son la señal más aterradora.
4. Depósitos y Préstamos
Un elemento central del argumento del aterrizaje suave es la fortaleza del gasto de los hogares. Desafortunadamente, la historia muestra que este no es un buen indicador de si una recesión es inminente y, en cambio, los consumidores suelen seguir comprando agresivamente hasta el punto de inflexión de la recesión.
Además, los ahorros adicionales que los estadounidenses acumularon durante la epidemia, que en gran parte provinieron de subsidios gubernamentales, ahora están a punto de agotarse, y es discutible con qué rapidez. Los cálculos de Bloomberg muestran que el 80% más pobre de la población ahora tiene menos efectivo disponible que antes de Covid.
A diferencia de la caída de los depósitos, las tasas de morosidad en las tarjetas de crédito están aumentando, especialmente entre los jóvenes. El siguiente es el mercado de préstamos para automóviles y, finalmente, el mercado de préstamos para viviendas, ya que los impagos de préstamos hipotecarios son los que más se retrasan. Además de eso, también hay datos sobre préstamos estudiantiles. Millones de estadounidenses comenzarán a recibir facturas de préstamos estudiantiles nuevamente este mes. Esta es la primera vez desde que terminó el período de congelación de tres años y medio y se reanudaron los pagos. es posible, lo que recortaría otro 0,2-0,3% del crecimiento anualizado en el cuarto trimestre.
No sólo eso, la crisis crediticia apenas ha comenzado. He aquí un indicador de préstamos con gran poder de alerta temprana: la encuesta de la Reserva Federal a altos funcionarios de préstamos bancarios, conocida como SLOOS.
Alrededor de la mitad de los bancos grandes y medianos están adoptando normas más estrictas para los préstamos comerciales e industriales, según muestran nuevas cifras. Excepto durante la pandemia, este es el ratio más alto desde la crisis financiera de 2008. El impacto se sentirá en el cuarto trimestre del año: cuando las empresas no pueden endeudarse fácilmente, esto a menudo conduce a un debilitamiento de la inversión y la contratación.
Interpretación: Explique la inevitabilidad de la recesión desde la perspectiva de la tasa de desempleo, los depósitos y préstamos y los rendimientos de los bonos estadounidenses
1 Los altos llamados a un “aterrizaje suave” no respaldan la conclusión de la recesión
Al discutir en las redes sociales si habrá recesión en Estados Unidos, surgió un fenómeno interesante: los optimistas dijeron que todos piensan que habrá una recesión, pero ¿aún puede ocurrir una recesión? Los pesimistas dicen lo mismo.
Este es el clásico sesgo de confirmación. Cuando presupones una conclusión en tu mente, involuntariamente buscarás evidencia que respalde esa conclusión. Por lo tanto, la voz pública vista por los optimistas es que se producirá una recesión, lo que dará lugar a la sensación de satisfacción de que todo el mundo está borracho y yo estoy solo; lo mismo ocurre con los pesimistas.
Entonces, ¿todo el mundo piensa que se producirá una recesión o que no? Prefiero mirar datos que sentir. Los datos de Bloomberg muestran cuán fuertes son ahora los llamados a un "aterrizaje suave".
Pero no cito este artículo para decir que el público sea demasiado optimista, por lo que debe producirse una recesión. Al contrario, creo que cuanto más optimista sea el público, más propicio será para la recuperación de la economía. La razón es simple: se trata de la economía, no de las acciones. "Soy codicioso cuando otros sienten pánico, y pánico cuando otros son codiciosos." Ésta es la lógica del comercio de acciones, no la lógica del desarrollo económico. Para un país dominado por el consumo, el desarrollo económico depende en gran medida de la confianza de la gente. Mientras más confianza tenga la gente en el futuro, es más probable que el consumo se mantenga fuerte y menos probable que la economía decaiga.
Por tanto, no respaldo la primera estadística de este artículo. Entonces, ¿por qué sigo pensando que se avecina una recesión?
¡Porque lo que le falta ahora al pueblo estadounidense no es confianza, sino dinero!
2. La tasa de desempleo, los depósitos y los préstamos son la lógica subyacente que conduce a la recesión
Hay un punto en este artículo con el que estoy totalmente de acuerdo: la recesión es un evento no lineal y no podemos utilizar los datos conocidos para sacar una conclusión lineal. La razón por la que los optimistas creen que el consumo estadounidense es muy fuerte se basa en el empleo no agrícola actual, el gasto de consumo de los hogares y otros datos. Sin embargo, según la experiencia histórica, el consumo de los residentes de Estados Unidos seguirá siendo fuerte hasta que se produzca una recesión.
¿Qué datos pueden realmente predecir los niveles de consumo futuros? ¡Tasa de desempleo, depósitos, préstamos! El dinero de una persona se gana, se ahorra o se pide prestado. Si las tres fuentes están disminuyendo, ¿qué razón tenemos para creer que el consumo seguirá siendo fuerte?
Creo que aquí es también donde radica el mayor valor de este artículo, ya que explica sucintamente la lógica subyacente de la recesión. Entre ellos, los datos de la tasa de desempleo y los datos de depósitos mostrados por Bloomberg tienen un período de tiempo más corto, por lo que el editor cita el siguiente cuadro como complemento. Se puede ver que la tasa de desempleo de los residentes estadounidenses ha comenzado a aumentar drásticamente y no quedan muchos ahorros.
El consumo representa más del 80% del PIB de Estados Unidos. Hoy en día, el 80% de los residentes de EE. UU. tienen menos efectivo disponible que antes de Covid, los préstamos bancarios siguen restringiéndose y las tasas de incumplimiento de los préstamos siguen aumentando. En tales circunstancias, una vez que la tasa de desempleo comience a aumentar, la recesión será inevitable.
Es probable que el aumento de los precios del petróleo sea el colmo para los consumidores.
3. Rendimiento del Tesoro de EE.UU.
La diferencia de rendimiento entre el bono del Tesoro estadounidense a 10 años y el bono del Tesoro a 2 años es un indicador adelantado de recesión muy famoso, pero su lógica subyacente no es tan intuitiva como la tasa de desempleo mencionada anteriormente y otros datos. Y debido a que es un indicador adelantado, la economía estadounidense generalmente sigue siendo muy fuerte cuando se forma la inversión de rendimiento, y esta fortaleza a menudo continúa hasta que termina la inversión. Por eso, al final de cada inversión, la gente siempre olvida las lecciones de la historia y piensa que esta época es diferente a la anterior.
Lo mismo ocurre esta vez. La inversión de tipos de interés se formó en abril y julio de 2022 (fue solo una inversión de corto plazo en abril, pero ha sido una inversión de largo plazo desde julio), y ya ha pasado más de un año. Así pues, descubriremos que el miedo a la inversión de los tipos de interés en el mercado hoy no es tan alto como lo era hace un año, y la gente está empezando a creer que esta vez es diferente a la anterior.
Sin embargo, el hecho es que la situación económica durante el levantamiento de esta inversión no sólo no es mejor que antes, sino incluso peor.
La situación fiscal actual en Estados Unidos se está deteriorando: el déficit fiscal alcanzó los 1,5 billones de dólares en los primeros 11 meses del año fiscal 2023, un aumento interanual del 61%. Por tanto, es inevitable seguir emitiendo bonos. Después de relajar el techo de la deuda a principios de junio, el Tesoro de Estados Unidos añadió 1,7 billones de dólares netos en deuda en sólo cuatro meses. Hasta octubre, la deuda total del gobierno federal superó los 32 billones (incluida la deuda mantenida dentro del gobierno), y la nueva escala de este año superó los 2 billones.
Este monto de deuda está lejos de lo que era en 2008. Japón y China, los dos mayores tenedores de deuda estadounidense en ese momento, ahora no pueden o no quieren asumir una deuda tan enorme. Por lo tanto, actualmente existe una grave falta de compras en el mercado de bonos del Tesoro estadounidense, lo que resulta en una caída de los precios de los bonos estadounidenses y un aumento en los rendimientos de los bonos estadounidenses. Esta es la razón por la que hemos visto aumentar continuamente el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años desde julio, lo que ha provocado que el diferencial de tipos de interés a largo y corto plazo aumente.
La razón por la que creo que el trasfondo de esta reversión de la inversión es aún peor es porque históricamente la reversión de las inversiones se ha logrado reduciendo los rendimientos de los bonos a corto plazo, es decir, recortando las tasas de interés. Tan pronto como la Reserva Federal comience a recortar las tasas de interés, los rendimientos de los bonos a corto plazo inmediatamente bajarán. Este enfoque tendrá al menos un efecto estimulante sobre la recuperación económica. Aunque finalmente se produjo una recesión, al menos no duró mucho.
Sin embargo, esta inversión se vio compensada por el aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo. Los rendimientos de los bonos a largo plazo reflejan las expectativas a largo plazo del mercado sobre las tasas de interés estadounidenses, y su tendencia alcista significa que las expectativas del mercado de que la Reserva Federal mantendrá altas tasas de interés a largo plazo se están intensificando. En el ámbito económico, el rendimiento de los bonos del Tesoro estadounidense a 10 años suele considerarse un ancla para los precios de los activos. Dado que actúa como "denominador" en el proceso de valoración de los activos, su aumento provocará inevitablemente una caída en la valoración de otros activos. . Su aumento ha desencadenado una serie de tendencias a la baja en acciones y monedas desde julio. Si el mercado espera que la Reserva Federal mantenga altas las tasas de interés durante mucho tiempo, entonces esta tendencia a la baja puede ser difícil de detener.
Más importante aún, los rendimientos de los bonos a largo plazo representan el grado de riesgo de la deuda estadounidense. El aumento de los rendimientos de los bonos a largo plazo apunta a una probabilidad cada vez mayor de un impago de la deuda estadounidense.
La única manera de reducir los rendimientos de los bonos a largo plazo es buscar más compras. Sólo hay dos maneras de aumentar las compras: una es seguir manteniendo altas tasas de interés para atraer más fondos para comprar bonos gubernamentales; la otra es expandir el balance, acelerar la impresión de dinero y seguir pidiendo prestado nueva deuda para pagar la vieja. deuda.
Si elige el segundo método, será como beber veneno para saciar su sed: la nueva escala de este año probablemente superará los 2 billones, lo que equivale a un aumento del 6,5% en la escala de deuda total. Si esto continúa, la escala de la deuda se disparará exponencialmente. El resultado final es que ninguna economía puede permitírselo y sólo puede ver cómo se precipita hacia el impago de la deuda.
Por eso creo que la Reserva Federal no recortará los tipos de interés en el corto plazo, porque sólo si se siguen manteniendo tipos de interés altos será posible atraer más fondos para comprar bonos gubernamentales sin aumentar aún más la escala de la deuda, evitando así los impagos de la deuda. . La estabilidad de la deuda y la estabilidad del dólar estadounidense están estrechamente relacionadas. Una vez que la deuda colapse, el dólar estadounidense perderá su base crediticia. Una vez que el dólar estadounidense colapse, la base nacional de Estados Unidos se verá sacudida.
Cuando se trata de cuestiones nacionales, la recesión económica no es tan importante: después de todo, Estados Unidos no ha experimentado una recesión una o dos veces, pero esta vez es más larga.
Resumir
Este artículo toma prestado un artículo de Bloomberg para centrarse en cuatro datos que creo que pueden predecir eficazmente las condiciones económicas futuras: la tasa de desempleo, los depósitos, los préstamos y los rendimientos de los bonos estadounidenses.
Entre ellos, la tasa de desempleo y los depósitos y préstamos predicen las condiciones futuras de consumo. Porque el consumo representa el 80% de la contribución al PIB de Estados Unidos. El nivel actual de ahorro de los residentes de Estados Unidos ha caído a niveles anteriores a la epidemia, sólo superado por 2007. La tasa de morosidad de las tarjetas de crédito y la restricción del crédito bancario también han alcanzado sus niveles más altos desde 2007. Lo más importante es que los datos de la tasa de desempleo comenzaron a subir.
Por lo tanto, es probable que el gasto de los hogares estadounidenses caiga drásticamente durante el próximo año.
Finalmente, basándose en la situación actual de la deuda en Estados Unidos, se especula que es poco probable que la Reserva Federal recorte las tasas de interés en el corto plazo, lo que lleva a la conclusión de que una recesión no sólo es inevitable sino que puede durar más que en épocas anteriores.
Se trata de una gran prueba para los activos de riesgo globales: se puede ver en los crecientes llamados a un "aterrizaje suave" que las expectativas de riesgo no están descontadas.