El conflicto en Oriente Medio superó las expectativas del mercado y se intensificó, y el mercado mostró una clara aversión al riesgo en la segunda mitad de la semana pasada, revalorizando. Durante el período, la subasta de bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años fue fría y el rendimiento aumentó por un tiempo, pero no se vio afectado por conflictos geopolíticos y, finalmente, el rendimiento al final de toda la circunferencia cayó significativamente, el mercado de valores cayó, el oro y el petróleo de plata se dispararon y las criptomonedas cayeron.
En cuanto a los mercados bursátiles mundiales, como mencionamos amañana, el mercado bursátil no pensó mucho en el conflicto palestino-israelí en el primer semestre, y todavía está digiriendo el impacto positivo del tono moderado de muchos funcionarios de la Fed, y la subida general. Durante el jueves y el viernes, el impacto de la subasta a 30 años de EE.UU. se enfrió, el IPC superó ligeramente las expectativas, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo fueron mejores de lo esperado, las expectativas de la encuesta de inflación aumentaron y el conflicto palestino-israelí no se desarrolló de buena manera, sino que se intensificó aún más, pero las acciones japonesas, las acciones estadounidenses y las acciones de Hong Kong aún cerraron al alza durante toda la semana:
La temporada de resultados de EE.UU. de la semana pasada comenzó bien, con los resultados sobresalientes de JPMorgan Chase, Wells Fargo y Citi en el tercer trimestre, con los ingresos netos por intereses y las cifras de ingresos, las principales fuentes de ganancias, superando las expectativas. Existía la preocupación de que el aumento de las deudas incobrables debido al deterioro del crédito y a la competencia provocada por el aumento de los costes de los depósitos pudiera dar lugar a una disminución de los ingresos netos por intereses de los bancos**, pero en realidad estos dos puntos aún no se han reflejado, y actualmente solo reflejan el lado positivo de la ampliación del diferencial causada por el entorno de tipos de interés al alza. **
** El oro tuvo un buen desempeño durante toda la semana, y BTC no pudo demostrar su naturaleza de refugio seguro esta vez. La SEC se recuperó brevemente el viernes después de la noticia de que no tenía la intención de apelar el fallo del tribunal sobre el ETF de Bitcoin de Grayscale, un evento que requeriría que la SEC volviera a examinar la solicitud de Grayscale, pero aún así la rechazara por otros motivos:**
Los precios del crudo subieron un 6 por ciento, pero una visión optimista es que el precio real del petróleo ya es alto, es difícil imaginar que será dos o tres veces más alto de lo que es ahora, y la economía mundial es mucho menos intensiva en petróleo, por lo que el impacto de la situación en Oriente Medio sobre la economía real y el proceso de inflación será muy limitado, lo que puede ser la razón por la que el mercado ignoró los riesgos geopolíticos en el primer semestre.
El dólar solo ha retrocedido durante una semana, rebotando con fuerza la semana pasada, el DXY vuelve a estar por encima de 106.6, el USD/JPY continúa oscilando en lo alto alrededor de los 150 enteros:
Las tasas de interés a largo plazo cayeron significativamente, mientras que las a corto plazo cambian poco. Los problemas de oferta de bonos de la semana pasada preocuparon al mercado.
Las últimas tres nuevas subastas fueron más bajas de lo esperado, especialmente las últimas de 30 años, que no solo es el rendimiento más alto desde 2007, sino que también el múltiplo de suscripción se ha reducido significativamente. Antes de la subasta a 30 años, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. habían subido en gran parte debido al IPC y a las solicitudes de subsidio por desempleo, en otras palabras, a las promociones de recortes de precios anticipados. Pero la demanda de la terminal aún no es la ideal.
El déficit presupuestario federal de EE. UU. fue de 1,7 billones de dólares en el año fiscal 2023 y de 1,38 billones de dólares en el año fiscal 2022, y la falta de disciplina fiscal es la razón principal del sentimiento pesimista del mercado. Los resultados de esta subasta, combinados con la expansión del Tesoro del día anterior durante 4 semanas, 8 semanas y 17 semanas de emisión de letras, fueron los más altos de la historia, lo que recuerda al anuncio del Tesoro de EE. UU. en agosto de una repetición del plan de financiación del tercer día (el 4% en 10 años y 3 semanas se disparó al 4,46%), y ahora, a diferencia de agosto, la Fed ha relajado ligeramente su tono sobre las perspectivas de endurecimiento de la política monetaria, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. son mucho más altos. Así que ahora hay algunas opiniones de que si se quiere suprimir el impulso alcista de los rendimientos esta vez, el propio Powell tiene que hacer una declaración moderada, por lo que ahora es un momento asimétrico para ir en largo en los bonos estadounidenses, incluidos el oro y la plata, e incluso en las criptomonedas. **
El mercado de bonos ahora ha superado al mercado de valores, con el ETF iShares 20+ Year Treasury de $ 39 mil millones que ofrece más de 4 puntos porcentuales más alto que el ETF SPDR S&P 500 (SPY) con una volatilidad implícita a tres meses más de 4 puntos porcentuales más alta que el ETF SPDR S&P 500 (SPY), lo que altera su relación tradicional, con ETF de bonos que promedian más de 3 puntos porcentuales por debajo de su volatilidad habitual. A pesar de la caída del 37% de TLT en los últimos dos años, los inversores siguen acudiendo en masa a los fondos de TLT, apostando a que podrían obtener rendimientos excesivos una vez que los rendimientos comiencen a caer.
También vale la pena vivir en Italia a 10 años ya está cerca del 5%, el nivel más alto desde el final de la crisis de deuda de la eurozona en 2012. Esto es preocupante porque Italia es uno de los miembros más endeudados de la eurozona y los planes de gasto de su gobierno siguen siendo agresivos y vistos por muchos participantes del mercado como insostenibles, la deuda pública de Italia es del 145% del PIB, unos 15 puntos porcentuales más que en el momento de la crisis de 2012, ¿vendrá otra crisis de deuda de la eurozona?
El hecho de que la Fed haya completado el ciclo de subidas de tipos es una cuestión importante. En la actualidad, el mercado está sesgado a creer que el mercado laboral se ha relajado y los datos de inflación se han suavizado, que el FOMC debería abandonar la última subida de tipos**, y que la pausa de la subida de tipos en la próxima reunión facilitará la consecución de un consenso en el seno del FOMC. Y **Si los datos de crecimiento e inflación del 4T evolucionan como se espera, tampoco hay un buen argumento para una subida de tipos en diciembre. **
Cómo ver el riesgo geopolítico
Los inversores son naturalmente reacios a la incertidumbre, y las acciones pueden caer a corto plazo después de un conflicto, pero el impacto suele ser temporal. Históricamente, en la mayoría de los casos, incluso si el mercado de valores tuvo un rendimiento inferior al mes del conflicto, el mercado de valores se recuperó después de 6 meses o 1 año. El principal impulsor del valor bursátil son los beneficios sostenibles, y el impacto de los acontecimientos geopolíticos se ve eclipsado en su mayor medida por los fundamentales.
Impacto en el sector de la inversión: En el contexto del aumento de los riesgos geopolíticos, los modelos cuantitativos utilizados para la fijación de precios de los activos y el juicio de tendencias perderán sentido. Décadas de relativa estabilidad, respaldadas por el crecimiento del comercio mundial y pocos shocks políticos, han facilitado la previsión de variables macroeconómicas como el crecimiento, las tasas de interés y la inflación. Cuando hay menos supuestos básicos sobre el mundo, es relativamente fácil evaluar cómo evolucionarán estos valores.
Hoy en día, la economía está cada vez más influenciada por la política y la política exterior, que va más allá de los gráficos, los balances y los ratios para tener su propio significado. Tratar de analizar los eventos geopolíticos solo conducirá a más errores humanos en el mercado. Sin embargo, la investigación muestra que la volatilidad del mercado ha ampliado el rango de rendimientos de los fondos activos, y ha llegado el momento de probar el nivel de los gestores de fondos. **En entornos altamente volátiles, la diversificación de la cartera se vuelve atractiva, incluidos activos alternativos como materias primas, criptoactivos y arte. **
Puntos de riesgo en la situación actual en Oriente Medio: ¿Estarán involucradas más potencias energéticas como Irán, Estados Unidos, Arabia Saudita e incluso Rusia? "Riesgos de cola" extremos: por ejemplo, ¿luchará el estrecho de Taiwán y Rusia usará armas nucleares en Ucrania?
Los mercados tienden a comportarse de una manera que tiende a considerar el riesgo como manejable con una interrupción mínima de los precios o lo suficientemente catastrófico como para abandonar la exposición por completo. Saltará entre los dos extremos sin evolucionar gradualmente.
Los tres índices de riesgo con actualizaciones frecuentes (el principio de capturar la frecuencia y el sentimiento asociados con riesgos específicos en informes de analistas o fuentes tradicionales y de redes sociales) no han aumentado mucho hasta ahora:
Índice de riesgo geopolítico (GPR) de Dario Caldara y Matteo Iacoviello:
A primera hora de la mañana del viernes, los informes de los medios de comunicación de que Israel pidió a toda la población de la zona arrestada de Gaza que se trasladara al sur conmocionaron al mundo y se convirtieron en el mayor impulsor del mercado, y los medios de comunicación occidentales, incluidos la BBC y la CNN, discutieron el hecho de que la mitad de la población de Gaza son niños, y la opinión pública no era tan unilateral como lo fue Israel el fin de semana anterior.
El primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, prometió el domingo "destruir a Hamas", y Hamas dijo a los residentes locales que ignoraran la información sobre el movimiento de Israel hacia el sur. La Organización Mundial de la Salud dijo que la orden de Israel de evacuar 22 hospitales en Gaza era una "sentencia de muerte para los enfermos y heridos".
(Israel invadió Gaza dos veces por la fuerza). La primera fue la Operación Plomo Fundido, una invasión terrestre de 15 días en enero de 2009. En ese momento, la Wehrmacht ocupó el territorio cercano a la frontera con el objetivo de cerrar los túneles utilizados para el contrabando de alimentos, combatientes y armas.
La segunda fue la Operación Protect Edge en 2014, en la que las FDI pasaron 19 días sobre el terreno.
Ahora es inminente una tercera invasión terrestre. Puede parecer más grande, más largo y más violento que nunca. Gaza es una zona densa de más de 2 millones de personas, e Israel es extremadamente vengativo, y cualquier cosa puede suceder bajo la llamada ira. Hamas está profundamente arraigado en Gaza, una serie de organizaciones benéficas, escuelas y mezquitas. Separar a Hamas de Gaza es una tarea casi imposible. Hace 14 años, Hamás tenía cientos de kilómetros de túneles en Gaza. Ahora Trump tuitea que en realidad hay dos Gazas, una sobre el suelo y otra bajo tierra. Te puedes imaginar esta escala subterránea de Gaza en este momento. Ahora la última noticia es que Israel y Hezbollah han intercambiado disparos en la frontera entre Israel y el Líbano, Hezbollah afirma estar equipado con armas de alta precisión, reza por la paz mundial este fin de semana)
Gaza dijo el domingo que los ataques de represalia de Israel habían matado hasta ahora a más de 2.450 personas, una cuarta parte de ellas niños, y casi 10.000 resultaron heridas. El partido libanés Alá anunció que también había comenzado a atacar a Israel durante el fin de semana, y los expertos especularon que el ataque terrestre del ejército israelí contra Gaza podría ser el punto de los combates.
Esta misma mañana, los funcionarios iraníes dijeron que no volverían a quedarse de brazos cruzados: "Si el crimen en Gaza continúa mañana, será demasiado tarde". "
El IPC general en Estados Unidos subió más de lo esperado en septiembre, el IPC subyacente subió un 0,3% intermensual por segundo mes consecutivo debido a la inflación de la vivienda, la "última milla" antiinflacionaria de la Fed es bastante difícil, en general, la pegajosidad de los proyectos inmobiliarios es la principal razón de que esta inflación nominal supere las expectativas, seguida de la energía y los alimentos con una volatilidad siempre grande, y las materias primas excluyendo la energía y los alimentos han sido contribuciones negativas. Entre los servicios básicos, la tasa de crecimiento intermensual del índice de vivienda se aceleró del 0,3% al 0,6% en septiembre, el índice de alquiler aumentó un 0,5% y el índice de alquiler equivalente del propietario aumentó un 0,6% intermensual.
El Tesoro de Estados Unidos amplió su emisión de letras del Tesoro a cuatro, ocho semanas y 17 semanas a su nivel más alto de la historia. La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Yellen, dijo que Estados Unidos no había descartado nuevas sanciones contra Irán.
Los medios extranjeros informaron que China está considerando establecer un nuevo fondo de compensación del mercado de valores con una escala de cientos de miles de millones de yuanes. El plan puede invertir en acciones nacionales a través de instituciones financieras existentes y fondos administrados profesionalmente. No solo los fondos del gobierno, sino también las instituciones igualarán el financiamiento.
Desde octubre, un número cada vez mayor de funcionarios de la Fed han pronunciado discursos en los que han destacado las repetidas referencias al reciente endurecimiento de las condiciones financieras, que, de continuar, podrían compensar la necesidad de nuevas subidas de tipos**.
Logan dijo que la necesidad de nuevas subidas de tipos podría disminuir si los tipos a largo plazo se mantienen altos a medida que aumentan las primas a largo plazo, aunque el FOMC podría tener que hacer más si una economía fuerte es responsable del aumento de los tipos a largo plazo.
Daly dijo que es absolutamente concebible que la tasa neutral se ajuste a alrededor del 2,5% ~ 3%, y que las condiciones financieras más estrictas pueden equivaler a un aumento de las tasas.
Bostic dijo que la Fed no tiene que volver a subir las tasas a menos que la inflación se estanque. No creo que Estados Unidos entre en recesión.
Collins dijo que el optimismo sobre lograr un aterrizaje suave podría estar cerca o en el pico de las tasas de interés.
Jefferson dijo que está monitoreando de cerca los cambios en los rendimientos y está en una posición crítica para evaluar de cerca cuánto se puede endurecer la política monetaria, y mirando hacia el futuro, dijo que sabía que los rendimientos más altos de los bonos conducirían a condiciones financieras más estrictas.
El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó en todos los ámbitos, y las expectativas de inflación, tanto a corto como a largo plazo, aumentaron en todos los ámbitos.
El UAW extendió la huelga a una de las plantas de Ford en Kentuky, que ha dicho que no puede prometer más al precio que pide el UAW. Kaiser dijo que se ha llegado a un acuerdo preliminar con el sindicato, al menos no se ampliará la escala de la huelga.
El viernes, Scalise anunció su retiro de la carrera por la presidencia de la Cámara de Representantes, el partidario de Trump, Jim Jordan, quien había perdido previamente ante Scalise, ganó la nominación del Partido Republicano y el recién destituido Kevin McCarthy expresó su apoyo a Jordan para sucederlo, y el Partido Republicano estaba enojado porque McCarthy se comprometió con los demócratas hace unas semanas para evitar un cierre parcial del gobierno.
Algunos demócratas criticaron los comentarios anteriores de Jordan por incitar a una turba a irrumpir en el Congreso a principios de 2021, las inclinaciones políticas de esta persona son conservadoras, pero a los ojos de la extrema derecha en el Partido Republicano, obviamente no es lo suficientemente conservadora, por lo que este grupo de personas no apoya a Jordan para que asuma el cargo. **
Inicialmente, Jordania todavía no tiene suficiente apoyo interno, lo que podría conducir a una continua podredumbre republicana, y si la Cámara de Representantes no funciona correctamente, no se puede aprobar ninguna legislación en el Congreso y presentarla al presidente. **
El Servicio de Impuestos Internos (IRS, por sus siglas en inglés) emitió avisos a Microsoft para recuperar hasta 28.900 millones de dólares en impuestos. Microsoft planea impugnar estos avisos a través de una apelación administrativa y está dispuesto a pasar por procedimientos judiciales si es necesario. También hay buenas noticias para Microsoft, donde la Autoridad de Competencia y Mercados del Reino Unido (CMA, por sus siglas en inglés) aprobó la adquisición de Activision Blizzard por 69.000 millones de dólares. La adquisición récord tardó 20 meses en asentar finalmente el martillo. Cuando se cierre el acuerdo, significa que Microsoft se convertirá en la tercera compañía de juegos con mayores ingresos del mundo, detrás de Tencent y Sony.
Novo Nordisk elevó su pronóstico tres veces el año pasado, elevando su pronóstico de crecimiento de ingresos para todo el año del 27-33% al 32%-38%, y elevando su pronóstico de crecimiento de ganancias antes de impuestos (EBIT) al 40-46% desde el 31-37% anterior, y las expectativas de los analistas de un aumento del 37.5%. Como resultado, el precio de las acciones de Novo Nordisk subió más del 5% a un máximo histórico, y ha subido casi un 50% en lo que va de año. La capitalización bursátil superó al gigante del lujo LVMH para convertirse en la empresa más valiosa de Europa.
Las posiciones subjetivas de los inversores pasaron de moderadamente cortas a neutrales (percentil 46), mientras que las posiciones de estrategia sistémica cayeron justo por debajo de la neutral (percentil 37):
Los fondos de renta variable registraron una salida neta de 8.200 millones de dólares esta semana, poniendo fin a una racha de dos semanas de entradas netas. Los mercados emergentes (salidas de 4.300 millones de dólares) y Estados Unidos (salidas de 3.000 millones de dólares) dominaron las salidas
Los fondos de bonos (3.700 millones de dólares) convirtieron las entradas netas después de las salidas netas de las últimas dos semanas, impulsadas por una aceleración de las entradas netas en bonos del gobierno (7.200 millones de dólares) a un máximo de tres meses:
Según los datos de la CFTC, las posiciones largas netas en los futuros de los índices bursátiles estadounidenses cayeron por tercera semana. La tendencia estuvo dominada por una disminución en las posiciones largas netas del S&P 500, mientras que las posiciones largas netas en el Nasdaq 100 aumentaron, mientras que las posiciones cortas netas del Russell 2000 disminuyeron:
En cuanto a las materias primas, las posiciones largas netas en el petróleo crudo disminuyeron, mientras que las posiciones cortas netas en el oro y la plata aumentaron. Reducción de la posición corta neta de cobre:
Encuesta AAII: el sentimiento alcista aumentó bruscamente, el sentimiento bajista cayó y el índice de visión neutral cayó a su nivel más bajo en un año:
El Fondo Bridgewater Dario publicó el jueves un artículo titulado "Un paso hacia la guerra internacional", en el que argumenta que la probabilidad de que el conflicto palestino-israelí se convierta en una guerra mundial ha alcanzado el 50%. "Creo que existe un alto riesgo de que esta guerra conduzca a varios tipos diferentes de conflictos que estallen en muchos lugares, y que es probable que sus efectos nocivos se extiendan más allá de Israel y Gaza... El conflicto entre Israel y Hamas amenaza con encender otras luchas sangrientas, y ahora la posibilidad de que estalle una guerra mundial es de una en cinco. Dalio ve los dos conflictos como parte de una lucha de poder más amplia que definirá el nuevo orden mundial.
Casualmente, Jimmy Dimon expresó su preocupación por la futura situación global en el informe de ganancias del tercer trimestre de JPMorgan esta semana: el conflicto entre Rusia y Ucrania y el conflicto en el Medio Oriente pueden tener un profundo impacto en los mercados de energía y alimentos, el comercio global y las relaciones geopolíticas. Este podría ser el momento más peligroso del mundo en décadas.
**[Goldman Sachs: La oferta de bonos no es un problema, los rendimientos no subirán significativamente] **
Aunque el aumento del déficit fiscal ha dado lugar a un aumento de la emisión de bonos del Estado, el nivel actual de rendimientos ya es significativamente superior al potencial de crecimiento económico, lo que hace que los bonos del Estado sean plenamente atractivos para los inversores, por lo que el aumento de la oferta no hará subir aún más los rendimientos. Además:
Mientras la Fed está reduciendo su balance, otros bancos centrales siguen siendo acomodaticios, lo que ejerce presión a la baja sobre los rendimientos.
La ralentización del crecimiento económico y la menor inflación también ayudan a limitar la subida de los rendimientos.
El aumento de los rendimientos en sí mismo será un lastre para el crecimiento económico y tendrá un efecto autoestabilizador.
La reducción de la preferencia de los inversores por la renta variable también dará lugar a una mayor preferencia por la renta fija, lo que limitará los rendimientos a fuertes subidas
**[Goldman Sachs: El pico del dólar ayuda a los fondos extranjeros a comprar acciones estadounidenses] **
Los datos históricos muestran que existe una clara correlación negativa entre las compras extranjeras de acciones estadounidenses y la tendencia del índice del dólar.
GS espera que el dólar se debilite modestamente hasta finales de 2024, lo que significa que la demanda de acciones estadounidenses por parte de los inversores extranjeros seguirá siendo positiva. GS pronostica que los inversores extranjeros comprarán 150.000 millones de dólares netos en acciones estadounidenses en 2023 y otros 100.000 millones de dólares en 2024.
[GS Ryan Hammond: La evolución histórica del mercado de valores en recesión y no recesión]
La historia muestra que si la economía evita la recesión, las acciones estadounidenses suelen recuperarse después de un "pico agresivo" (véase el gráfico siguiente). En los 11 ciclos de endurecimiento desde 1965, si la economía no ha estado en recesión, después del pico del rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años, el S&P 500 ha repuntado típicamente un 8% en los próximos 3 meses y un 23% en los siguientes 12 meses. Si se produce una recesión en los siguientes 12 meses, las acciones suelen caer.
"Asumimos un aterrizaje suave en EE.UU., y pronosticamos que el S&P 500 subirá a 4500 (+3%) a finales de año y a 4700 (+8%) en la primera mitad de 2024. Si bien esperamos que las acciones continúen al alza desde los niveles actuales, nuestras ganancias pronosticadas son inferiores a los rendimientos históricos de los "picos agresivos". En comparación con el final de los anteriores ciclos de subidas de tipos de la Fed, los niveles de valoración actuales son más altos y el crecimiento esperado de los beneficios es más lento. Las valoraciones absolutas se sitúan ahora en el puesto 85 del percentil histórico, por encima de la media de finales de los anteriores ciclos de subidas de tipos de la Fed (excepto durante la burbuja tecnológica). La brecha de rendimiento entre la renta variable y los rendimientos reales (como indicador del ERP) también se redujo a 332 puntos básicos, ocupando el puesto 88 en la historia y la más baja desde 2002. "
[Morgan Stanley: Los 80 objetivos estratégicamente más seguros en un mundo multipolar] **
Incluyendo las industrias militar, de recursos, alimentaria, aeroespacial, de semiconductores, de baterías y otras. Operan en áreas que se alinean con áreas clave donde los gobiernos son más capaces de autonomía estratégica y están preparados para un crecimiento continuo en un mundo multipolar.
La valoración y las expectativas de crecimiento de las industrias y las acciones individuales, por lo que cuanto más bajo a la derecha sea el potencial:
Entre las 80 empresas de infraestructuras críticas seleccionadas para el informe se encuentran varias empresas chinas, centrándose en las siguientes áreas:
Hikvision en el campo de la seguridad física. Hikvision es uno de los mayores proveedores mundiales de productos y soluciones de videovigilancia, y sus productos de seguridad y vigilancia tienen una gran participación en el mercado chino.
China Nonferrous Metals Corporation Limited en el campo de la seguridad de los recursos naturales. La compañía es una de las empresas de producción y procesamiento de metales no ferrosos más grandes de China.
CATL en el campo de los vehículos de nueva energía y la seguridad de las baterías. CATL es el mayor fabricante de baterías eléctricas de China y se encuentra en una posición de liderazgo en el campo de las baterías de litio.
Baidu en el campo de la seguridad tecnológica del futuro. Baidu proporciona búsqueda en Internet, servicios en la nube y otros servicios a clientes chinos y globales a través de tecnología de inteligencia artificial.
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LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
Visión general del mercado
El conflicto en Oriente Medio superó las expectativas del mercado y se intensificó, y el mercado mostró una clara aversión al riesgo en la segunda mitad de la semana pasada, revalorizando. Durante el período, la subasta de bonos del Tesoro de EE. UU. a 30 años fue fría y el rendimiento aumentó por un tiempo, pero no se vio afectado por conflictos geopolíticos y, finalmente, el rendimiento al final de toda la circunferencia cayó significativamente, el mercado de valores cayó, el oro y el petróleo de plata se dispararon y las criptomonedas cayeron.
En cuanto a los mercados bursátiles mundiales, como mencionamos amañana, el mercado bursátil no pensó mucho en el conflicto palestino-israelí en el primer semestre, y todavía está digiriendo el impacto positivo del tono moderado de muchos funcionarios de la Fed, y la subida general. Durante el jueves y el viernes, el impacto de la subasta a 30 años de EE.UU. se enfrió, el IPC superó ligeramente las expectativas, las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo fueron mejores de lo esperado, las expectativas de la encuesta de inflación aumentaron y el conflicto palestino-israelí no se desarrolló de buena manera, sino que se intensificó aún más, pero las acciones japonesas, las acciones estadounidenses y las acciones de Hong Kong aún cerraron al alza durante toda la semana:
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
La temporada de resultados de EE.UU. de la semana pasada comenzó bien, con los resultados sobresalientes de JPMorgan Chase, Wells Fargo y Citi en el tercer trimestre, con los ingresos netos por intereses y las cifras de ingresos, las principales fuentes de ganancias, superando las expectativas. Existía la preocupación de que el aumento de las deudas incobrables debido al deterioro del crédito y a la competencia provocada por el aumento de los costes de los depósitos pudiera dar lugar a una disminución de los ingresos netos por intereses de los bancos**, pero en realidad estos dos puntos aún no se han reflejado, y actualmente solo reflejan el lado positivo de la ampliación del diferencial causada por el entorno de tipos de interés al alza. **
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
** El oro tuvo un buen desempeño durante toda la semana, y BTC no pudo demostrar su naturaleza de refugio seguro esta vez. La SEC se recuperó brevemente el viernes después de la noticia de que no tenía la intención de apelar el fallo del tribunal sobre el ETF de Bitcoin de Grayscale, un evento que requeriría que la SEC volviera a examinar la solicitud de Grayscale, pero aún así la rechazara por otros motivos:**
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
Los precios del crudo subieron un 6 por ciento, pero una visión optimista es que el precio real del petróleo ya es alto, es difícil imaginar que será dos o tres veces más alto de lo que es ahora, y la economía mundial es mucho menos intensiva en petróleo, por lo que el impacto de la situación en Oriente Medio sobre la economía real y el proceso de inflación será muy limitado, lo que puede ser la razón por la que el mercado ignoró los riesgos geopolíticos en el primer semestre.
El dólar solo ha retrocedido durante una semana, rebotando con fuerza la semana pasada, el DXY vuelve a estar por encima de 106.6, el USD/JPY continúa oscilando en lo alto alrededor de los 150 enteros:
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
Las tasas de interés a largo plazo cayeron significativamente, mientras que las a corto plazo cambian poco. Los problemas de oferta de bonos de la semana pasada preocuparon al mercado.
Las últimas tres nuevas subastas fueron más bajas de lo esperado, especialmente las últimas de 30 años, que no solo es el rendimiento más alto desde 2007, sino que también el múltiplo de suscripción se ha reducido significativamente. Antes de la subasta a 30 años, los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU. habían subido en gran parte debido al IPC y a las solicitudes de subsidio por desempleo, en otras palabras, a las promociones de recortes de precios anticipados. Pero la demanda de la terminal aún no es la ideal.
El déficit presupuestario federal de EE. UU. fue de 1,7 billones de dólares en el año fiscal 2023 y de 1,38 billones de dólares en el año fiscal 2022, y la falta de disciplina fiscal es la razón principal del sentimiento pesimista del mercado. Los resultados de esta subasta, combinados con la expansión del Tesoro del día anterior durante 4 semanas, 8 semanas y 17 semanas de emisión de letras, fueron los más altos de la historia, lo que recuerda al anuncio del Tesoro de EE. UU. en agosto de una repetición del plan de financiación del tercer día (el 4% en 10 años y 3 semanas se disparó al 4,46%), y ahora, a diferencia de agosto, la Fed ha relajado ligeramente su tono sobre las perspectivas de endurecimiento de la política monetaria, pero los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. son mucho más altos. Así que ahora hay algunas opiniones de que si se quiere suprimir el impulso alcista de los rendimientos esta vez, el propio Powell tiene que hacer una declaración moderada, por lo que ahora es un momento asimétrico para ir en largo en los bonos estadounidenses, incluidos el oro y la plata, e incluso en las criptomonedas. **
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
El mercado de bonos ahora ha superado al mercado de valores, con el ETF iShares 20+ Year Treasury de $ 39 mil millones que ofrece más de 4 puntos porcentuales más alto que el ETF SPDR S&P 500 (SPY) con una volatilidad implícita a tres meses más de 4 puntos porcentuales más alta que el ETF SPDR S&P 500 (SPY), lo que altera su relación tradicional, con ETF de bonos que promedian más de 3 puntos porcentuales por debajo de su volatilidad habitual. A pesar de la caída del 37% de TLT en los últimos dos años, los inversores siguen acudiendo en masa a los fondos de TLT, apostando a que podrían obtener rendimientos excesivos una vez que los rendimientos comiencen a caer.
También vale la pena vivir en Italia a 10 años ya está cerca del 5%, el nivel más alto desde el final de la crisis de deuda de la eurozona en 2012. Esto es preocupante porque Italia es uno de los miembros más endeudados de la eurozona y los planes de gasto de su gobierno siguen siendo agresivos y vistos por muchos participantes del mercado como insostenibles, la deuda pública de Italia es del 145% del PIB, unos 15 puntos porcentuales más que en el momento de la crisis de 2012, ¿vendrá otra crisis de deuda de la eurozona?
El hecho de que la Fed haya completado el ciclo de subidas de tipos es una cuestión importante. En la actualidad, el mercado está sesgado a creer que el mercado laboral se ha relajado y los datos de inflación se han suavizado, que el FOMC debería abandonar la última subida de tipos**, y que la pausa de la subida de tipos en la próxima reunión facilitará la consecución de un consenso en el seno del FOMC. Y **Si los datos de crecimiento e inflación del 4T evolucionan como se espera, tampoco hay un buen argumento para una subida de tipos en diciembre. **
Cómo ver el riesgo geopolítico
Los inversores son naturalmente reacios a la incertidumbre, y las acciones pueden caer a corto plazo después de un conflicto, pero el impacto suele ser temporal. Históricamente, en la mayoría de los casos, incluso si el mercado de valores tuvo un rendimiento inferior al mes del conflicto, el mercado de valores se recuperó después de 6 meses o 1 año. El principal impulsor del valor bursátil son los beneficios sostenibles, y el impacto de los acontecimientos geopolíticos se ve eclipsado en su mayor medida por los fundamentales.
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
Impacto en el sector de la inversión: En el contexto del aumento de los riesgos geopolíticos, los modelos cuantitativos utilizados para la fijación de precios de los activos y el juicio de tendencias perderán sentido. Décadas de relativa estabilidad, respaldadas por el crecimiento del comercio mundial y pocos shocks políticos, han facilitado la previsión de variables macroeconómicas como el crecimiento, las tasas de interés y la inflación. Cuando hay menos supuestos básicos sobre el mundo, es relativamente fácil evaluar cómo evolucionarán estos valores.
Hoy en día, la economía está cada vez más influenciada por la política y la política exterior, que va más allá de los gráficos, los balances y los ratios para tener su propio significado. Tratar de analizar los eventos geopolíticos solo conducirá a más errores humanos en el mercado. Sin embargo, la investigación muestra que la volatilidad del mercado ha ampliado el rango de rendimientos de los fondos activos, y ha llegado el momento de probar el nivel de los gestores de fondos. **En entornos altamente volátiles, la diversificación de la cartera se vuelve atractiva, incluidos activos alternativos como materias primas, criptoactivos y arte. **
Puntos de riesgo en la situación actual en Oriente Medio: ¿Estarán involucradas más potencias energéticas como Irán, Estados Unidos, Arabia Saudita e incluso Rusia? "Riesgos de cola" extremos: por ejemplo, ¿luchará el estrecho de Taiwán y Rusia usará armas nucleares en Ucrania?
Los mercados tienden a comportarse de una manera que tiende a considerar el riesgo como manejable con una interrupción mínima de los precios o lo suficientemente catastrófico como para abandonar la exposición por completo. Saltará entre los dos extremos sin evolucionar gradualmente.
Los tres índices de riesgo con actualizaciones frecuentes (el principio de capturar la frecuencia y el sentimiento asociados con riesgos específicos en informes de analistas o fuentes tradicionales y de redes sociales) no han aumentado mucho hasta ahora:
Índice de riesgo geopolítico (GPR) de Dario Caldara y Matteo Iacoviello:
! LD Capital Macro Review (10.16): Cuando estalla el conflicto en Oriente Medio, ¿cómo cree que aumentará el riesgo geopolítico actual?
Índice de incertidumbre de política económica de Estados Unidos:
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Gráfico de BlackRock sobre su Indicador de Riesgo Geopolítico:
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Noticias del mercado
A primera hora de la mañana del viernes, los informes de los medios de comunicación de que Israel pidió a toda la población de la zona arrestada de Gaza que se trasladara al sur conmocionaron al mundo y se convirtieron en el mayor impulsor del mercado, y los medios de comunicación occidentales, incluidos la BBC y la CNN, discutieron el hecho de que la mitad de la población de Gaza son niños, y la opinión pública no era tan unilateral como lo fue Israel el fin de semana anterior.
El primer ministro israelí, Benjamin Netanyahu, prometió el domingo "destruir a Hamas", y Hamas dijo a los residentes locales que ignoraran la información sobre el movimiento de Israel hacia el sur. La Organización Mundial de la Salud dijo que la orden de Israel de evacuar 22 hospitales en Gaza era una "sentencia de muerte para los enfermos y heridos".
(Israel invadió Gaza dos veces por la fuerza). La primera fue la Operación Plomo Fundido, una invasión terrestre de 15 días en enero de 2009. En ese momento, la Wehrmacht ocupó el territorio cercano a la frontera con el objetivo de cerrar los túneles utilizados para el contrabando de alimentos, combatientes y armas.
La segunda fue la Operación Protect Edge en 2014, en la que las FDI pasaron 19 días sobre el terreno.
Ahora es inminente una tercera invasión terrestre. Puede parecer más grande, más largo y más violento que nunca. Gaza es una zona densa de más de 2 millones de personas, e Israel es extremadamente vengativo, y cualquier cosa puede suceder bajo la llamada ira. Hamas está profundamente arraigado en Gaza, una serie de organizaciones benéficas, escuelas y mezquitas. Separar a Hamas de Gaza es una tarea casi imposible. Hace 14 años, Hamás tenía cientos de kilómetros de túneles en Gaza. Ahora Trump tuitea que en realidad hay dos Gazas, una sobre el suelo y otra bajo tierra. Te puedes imaginar esta escala subterránea de Gaza en este momento. Ahora la última noticia es que Israel y Hezbollah han intercambiado disparos en la frontera entre Israel y el Líbano, Hezbollah afirma estar equipado con armas de alta precisión, reza por la paz mundial este fin de semana)
Gaza dijo el domingo que los ataques de represalia de Israel habían matado hasta ahora a más de 2.450 personas, una cuarta parte de ellas niños, y casi 10.000 resultaron heridas. El partido libanés Alá anunció que también había comenzado a atacar a Israel durante el fin de semana, y los expertos especularon que el ataque terrestre del ejército israelí contra Gaza podría ser el punto de los combates.
Esta misma mañana, los funcionarios iraníes dijeron que no volverían a quedarse de brazos cruzados: "Si el crimen en Gaza continúa mañana, será demasiado tarde". "
El IPC general en Estados Unidos subió más de lo esperado en septiembre, el IPC subyacente subió un 0,3% intermensual por segundo mes consecutivo debido a la inflación de la vivienda, la "última milla" antiinflacionaria de la Fed es bastante difícil, en general, la pegajosidad de los proyectos inmobiliarios es la principal razón de que esta inflación nominal supere las expectativas, seguida de la energía y los alimentos con una volatilidad siempre grande, y las materias primas excluyendo la energía y los alimentos han sido contribuciones negativas. Entre los servicios básicos, la tasa de crecimiento intermensual del índice de vivienda se aceleró del 0,3% al 0,6% en septiembre, el índice de alquiler aumentó un 0,5% y el índice de alquiler equivalente del propietario aumentó un 0,6% intermensual.
El Tesoro de Estados Unidos amplió su emisión de letras del Tesoro a cuatro, ocho semanas y 17 semanas a su nivel más alto de la historia. La secretaria del Tesoro de Estados Unidos, Yellen, dijo que Estados Unidos no había descartado nuevas sanciones contra Irán.
Los medios extranjeros informaron que China está considerando establecer un nuevo fondo de compensación del mercado de valores con una escala de cientos de miles de millones de yuanes. El plan puede invertir en acciones nacionales a través de instituciones financieras existentes y fondos administrados profesionalmente. No solo los fondos del gobierno, sino también las instituciones igualarán el financiamiento.
Desde octubre, un número cada vez mayor de funcionarios de la Fed han pronunciado discursos en los que han destacado las repetidas referencias al reciente endurecimiento de las condiciones financieras, que, de continuar, podrían compensar la necesidad de nuevas subidas de tipos**.
El índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan cayó en todos los ámbitos, y las expectativas de inflación, tanto a corto como a largo plazo, aumentaron en todos los ámbitos.
El UAW extendió la huelga a una de las plantas de Ford en Kentuky, que ha dicho que no puede prometer más al precio que pide el UAW. Kaiser dijo que se ha llegado a un acuerdo preliminar con el sindicato, al menos no se ampliará la escala de la huelga.
El viernes, Scalise anunció su retiro de la carrera por la presidencia de la Cámara de Representantes, el partidario de Trump, Jim Jordan, quien había perdido previamente ante Scalise, ganó la nominación del Partido Republicano y el recién destituido Kevin McCarthy expresó su apoyo a Jordan para sucederlo, y el Partido Republicano estaba enojado porque McCarthy se comprometió con los demócratas hace unas semanas para evitar un cierre parcial del gobierno.
Algunos demócratas criticaron los comentarios anteriores de Jordan por incitar a una turba a irrumpir en el Congreso a principios de 2021, las inclinaciones políticas de esta persona son conservadoras, pero a los ojos de la extrema derecha en el Partido Republicano, obviamente no es lo suficientemente conservadora, por lo que este grupo de personas no apoya a Jordan para que asuma el cargo. **
Inicialmente, Jordania todavía no tiene suficiente apoyo interno, lo que podría conducir a una continua podredumbre republicana, y si la Cámara de Representantes no funciona correctamente, no se puede aprobar ninguna legislación en el Congreso y presentarla al presidente. **
El Servicio de Impuestos Internos (IRS, por sus siglas en inglés) emitió avisos a Microsoft para recuperar hasta 28.900 millones de dólares en impuestos. Microsoft planea impugnar estos avisos a través de una apelación administrativa y está dispuesto a pasar por procedimientos judiciales si es necesario. También hay buenas noticias para Microsoft, donde la Autoridad de Competencia y Mercados del Reino Unido (CMA, por sus siglas en inglés) aprobó la adquisición de Activision Blizzard por 69.000 millones de dólares. La adquisición récord tardó 20 meses en asentar finalmente el martillo. Cuando se cierre el acuerdo, significa que Microsoft se convertirá en la tercera compañía de juegos con mayores ingresos del mundo, detrás de Tencent y Sony.
Novo Nordisk elevó su pronóstico tres veces el año pasado, elevando su pronóstico de crecimiento de ingresos para todo el año del 27-33% al 32%-38%, y elevando su pronóstico de crecimiento de ganancias antes de impuestos (EBIT) al 40-46% desde el 31-37% anterior, y las expectativas de los analistas de un aumento del 37.5%. Como resultado, el precio de las acciones de Novo Nordisk subió más del 5% a un máximo histórico, y ha subido casi un 50% en lo que va de año. La capitalización bursátil superó al gigante del lujo LVMH para convertirse en la empresa más valiosa de Europa.
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Posiciones y flujo de dinero
Las posiciones subjetivas de los inversores pasaron de moderadamente cortas a neutrales (percentil 46), mientras que las posiciones de estrategia sistémica cayeron justo por debajo de la neutral (percentil 37):
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Vale la pena señalar que los fondos CTA en general se volvieron bajistas en el mercado de valores por primera vez en casi un año:
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Los fondos de renta variable registraron una salida neta de 8.200 millones de dólares esta semana, poniendo fin a una racha de dos semanas de entradas netas. Los mercados emergentes (salidas de 4.300 millones de dólares) y Estados Unidos (salidas de 3.000 millones de dólares) dominaron las salidas
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Los fondos de bonos (3.700 millones de dólares) convirtieron las entradas netas después de las salidas netas de las últimas dos semanas, impulsadas por una aceleración de las entradas netas en bonos del gobierno (7.200 millones de dólares) a un máximo de tres meses:
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Fondos del mercado monetario (entradas de 16.900 millones de dólares), pero mucho más pequeños que la semana pasada:
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Según los datos de la CFTC, las posiciones largas netas en los futuros de los índices bursátiles estadounidenses cayeron por tercera semana. La tendencia estuvo dominada por una disminución en las posiciones largas netas del S&P 500, mientras que las posiciones largas netas en el Nasdaq 100 aumentaron, mientras que las posiciones cortas netas del Russell 2000 disminuyeron:
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En cuanto a las materias primas, las posiciones largas netas en el petróleo crudo disminuyeron, mientras que las posiciones cortas netas en el oro y la plata aumentaron. Reducción de la posición corta neta de cobre:
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Sentimiento del mercado
El indicador de sentimiento institucional de Goldman Sachs volvió a caer a territorio negativo, su nivel más bajo desde finales de mayo:
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El indicador Bull and Bear de Bank of America cayó aún más a 2.2, por debajo de 2.0 es un área de compra con un sentimiento demasiado pesimista:
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Encuesta AAII: el sentimiento alcista aumentó bruscamente, el sentimiento bajista cayó y el índice de visión neutral cayó a su nivel más bajo en un año:
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El mínimo del indicador de codicia de miedo de CNN se mantiene bajo semana Pocos cambios a lo largo de la semana:
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Opiniones de expertos
【Guerra Mundial, el momento más peligroso】
El Fondo Bridgewater Dario publicó el jueves un artículo titulado "Un paso hacia la guerra internacional", en el que argumenta que la probabilidad de que el conflicto palestino-israelí se convierta en una guerra mundial ha alcanzado el 50%. "Creo que existe un alto riesgo de que esta guerra conduzca a varios tipos diferentes de conflictos que estallen en muchos lugares, y que es probable que sus efectos nocivos se extiendan más allá de Israel y Gaza... El conflicto entre Israel y Hamas amenaza con encender otras luchas sangrientas, y ahora la posibilidad de que estalle una guerra mundial es de una en cinco. Dalio ve los dos conflictos como parte de una lucha de poder más amplia que definirá el nuevo orden mundial.
Casualmente, Jimmy Dimon expresó su preocupación por la futura situación global en el informe de ganancias del tercer trimestre de JPMorgan esta semana: el conflicto entre Rusia y Ucrania y el conflicto en el Medio Oriente pueden tener un profundo impacto en los mercados de energía y alimentos, el comercio global y las relaciones geopolíticas. Este podría ser el momento más peligroso del mundo en décadas.
**[Goldman Sachs: La oferta de bonos no es un problema, los rendimientos no subirán significativamente] **
Aunque el aumento del déficit fiscal ha dado lugar a un aumento de la emisión de bonos del Estado, el nivel actual de rendimientos ya es significativamente superior al potencial de crecimiento económico, lo que hace que los bonos del Estado sean plenamente atractivos para los inversores, por lo que el aumento de la oferta no hará subir aún más los rendimientos. Además:
**[Goldman Sachs: El pico del dólar ayuda a los fondos extranjeros a comprar acciones estadounidenses] **
Los datos históricos muestran que existe una clara correlación negativa entre las compras extranjeras de acciones estadounidenses y la tendencia del índice del dólar.
GS espera que el dólar se debilite modestamente hasta finales de 2024, lo que significa que la demanda de acciones estadounidenses por parte de los inversores extranjeros seguirá siendo positiva. GS pronostica que los inversores extranjeros comprarán 150.000 millones de dólares netos en acciones estadounidenses en 2023 y otros 100.000 millones de dólares en 2024.
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[GS Ryan Hammond: La evolución histórica del mercado de valores en recesión y no recesión]
La historia muestra que si la economía evita la recesión, las acciones estadounidenses suelen recuperarse después de un "pico agresivo" (véase el gráfico siguiente). En los 11 ciclos de endurecimiento desde 1965, si la economía no ha estado en recesión, después del pico del rendimiento de los bonos del Tesoro a 2 años, el S&P 500 ha repuntado típicamente un 8% en los próximos 3 meses y un 23% en los siguientes 12 meses. Si se produce una recesión en los siguientes 12 meses, las acciones suelen caer.
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"Asumimos un aterrizaje suave en EE.UU., y pronosticamos que el S&P 500 subirá a 4500 (+3%) a finales de año y a 4700 (+8%) en la primera mitad de 2024. Si bien esperamos que las acciones continúen al alza desde los niveles actuales, nuestras ganancias pronosticadas son inferiores a los rendimientos históricos de los "picos agresivos". En comparación con el final de los anteriores ciclos de subidas de tipos de la Fed, los niveles de valoración actuales son más altos y el crecimiento esperado de los beneficios es más lento. Las valoraciones absolutas se sitúan ahora en el puesto 85 del percentil histórico, por encima de la media de finales de los anteriores ciclos de subidas de tipos de la Fed (excepto durante la burbuja tecnológica). La brecha de rendimiento entre la renta variable y los rendimientos reales (como indicador del ERP) también se redujo a 332 puntos básicos, ocupando el puesto 88 en la historia y la más baja desde 2002. "
[Morgan Stanley: Los 80 objetivos estratégicamente más seguros en un mundo multipolar] **
Incluyendo las industrias militar, de recursos, alimentaria, aeroespacial, de semiconductores, de baterías y otras. Operan en áreas que se alinean con áreas clave donde los gobiernos son más capaces de autonomía estratégica y están preparados para un crecimiento continuo en un mundo multipolar.
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Los resultados del backtest combinado simulado son mucho mejores que los del mercado en general:
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La valoración y las expectativas de crecimiento de las industrias y las acciones individuales, por lo que cuanto más bajo a la derecha sea el potencial:
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Entre las 80 empresas de infraestructuras críticas seleccionadas para el informe se encuentran varias empresas chinas, centrándose en las siguientes áreas: