Por Gabriel Shapiro, Director Legal de Delphi Labs; Traducción: Golden Finance Xiaozou
La llamada "tokenización" de RWA (Real World Assets) es en su mayoría falsa o simplemente imposible, y este artículo le mostrará por qué.
Tres tipos de RWA
Hay tres tipos de APR: Clase I, valores "reales" (por ejemplo, acciones, bonos, etc.); Categoría 2: Propiedad de activos fuera de la cadena (por ejemplo, títulos de propiedad inmobiliaria, derechos de propiedad intelectual registrados también entran en esta categoría); Categoría 3: Recibos/certificados de depósito de activos fuera de la cadena (por ejemplo, un lingote de oro).
Si el gobierno no respalda el esquema de tokenización correspondiente, no puede tokenizar la propiedad de bienes raíces o cualquier otra propiedad de propiedad. Entonces, en la práctica, el segundo tipo de RWA en realidad cae en la primera categoría: las personas están tokenizando acciones de una entidad que es propietaria del activo.
En el caso de los bienes intangibles privatizados, pueden surgir excepciones en la segunda categoría: por ejemplo, podría crear un NFT que asigne automáticamente los derechos de autor al titular legítimo de ese NFT; Sin embargo, esto se debe a los derechos morales y contractuales, no al reconocimiento del gobierno.
Sin embargo, no se puede tokenizar el primer tipo de RWA sin crear valores al portador, lo cual es en su mayoría ilegal, por lo que en la práctica, el primer tipo de RWA tampoco se puede tokenizar, sin embargo, se obtiene un "token de recuerdo" como USDC o USDT, que se acerca al valor de RWA a través de una variedad de mecanismos indirectos de alta confianza.
El tercer tipo de RWA (Recibo/Certificado de Depósito Tokenizado) es realmente posible. Los recibos al portador son legales y, a través de acuerdos privados, los tokens pueden considerarse constitutivos de dichos recibos. Como resultado, el tercer tipo de RWA es casi la única "tokenización de RWA" verdadera. Mattereum ha creado un plan para el espacio a través de sus NFT de MAP.
Nota: A veces las acciones parecen pertenecer a la primera categoría, pero en realidad son la tercera. Un ejemplo es Roofstock Onchain, que tokeniza los intereses de los miembros de la empresa: la empresa tiene una sola casa y o la compras toda o nada. Los intereses de membresía corporativa aquí generalmente no son en forma de valores, por lo que en realidad es un tercer tipo de RWA, excepto que en lugar de obtener un recibo tokenizado de un custodio de la propiedad, compra toda la propiedad de custodia.
Valores**"Tokenización"**¿Qué pasa con eso?
Entonces, ¿cómo explicar el término "valores tokenizados"? Por lo general, este es un nombre inapropiado porque los tokens no son valores: la SEC y otros reguladores requerirán que los tokens sean mantenidos tanto por agentes de transferencia como por corredores/distribuidores, en lugar de como una cadena de bloques pública.
Los tokens en cadenas de bloques públicas pueden marcar la transferencia de propiedad con transferencias, pero esto es esencialmente un indicador lento / no autorizado: los tokens de cadena de bloques pública son "recuerdos" de propiedad reconocidos en el libro mayor privado del agente de transferencia, y no son valores o instrumentos de valores per se.
Tenga en cuenta: la mayoría de las personas ni siquiera poseen sus valores "destokenizados"; Lo que obtienen del corredor es una "cuenta de valores" o "derechos de valores" y, sí, el corredor no es propietario de los valores. Este tema es uno de los principales focos de atención del movimiento WallStreetBets.
Toda la pirámide de la mala propiedad de valores se puede resumir como si quieres obtener bonos reales, pasas por muchas corredurías para rastrear la propiedad de abajo hacia arriba, y luego a DTCC (American Depository and Clearing Corporation) y Cede & CO, que no es algo que deberíamos estar haciendo en la cadena de bloques, y también es particularmente inútil.
El beneficio, si lo hay, de los valores tokenizados es la creación de una forma más directa e inmediata de propiedad en la cadena. Este es un problema muy difícil que requiere una explotación muy inteligente de las lagunas legales (lo que casi nadie está haciendo en este momento) o cambios drásticos en las leyes, regulaciones y mercados.
Mucha tokenización **"**RWA agrega suposiciones de confianza
El objetivo de la cadena de bloques es reducir las suposiciones/requisitos de confianza. En casi todos los casos actuales, la "tokenización RWA" conlleva un aumento de los supuestos de confianza que superan con creces los supuestos de confianza necesarios para la propiedad normal fuera de la cadena. La gente se esconde de las suposiciones de confianza como la peste; Como se puede ver en la caída del USDR (y otras similares en el futuro), el "rendimiento" no es justo para el riesgo (a menudo ingeniosamente oculto).
Mucha gente está indignada por mi opinión, así que debo ser claro: en realidad, soy optimista sobre el desarrollo a largo plazo de RWA, y creo que las regulaciones eventualmente se adaptarán a RWA, lo que requerirá que las personas presionen por cambios regulatorios para que esto suceda. Al mismo tiempo, no quiero que la gente compre o venda RWA tokenizados que no conocen. Todos los documentos de RWA deberían ser completamente públicos de principio a fin, pero ese no parece ser el caso en este momento, es como usar contratos inteligentes no verificados y no publicados, que también deberían tener descripciones precisas, pero la mayoría de ellos no lo hacen en este momento...
Para aquellos que realmente no entienden el estado actual de RWA en las cadenas de bloques públicas, este artículo proporciona las realidades. También creo que la mayoría de los diseñadores y proyectos de RWA en este momento ni siquiera están tratando de reducir las suposiciones de confianza requeridas... En su lugar, concéntrese en poner los beneficios en manos de las personas, sin importar cuánto riesgo se agregue en el camino (que a menudo está oculto). Este es un fracaso innecesario del espíritu criptográfico...
Con la combinación adecuada de ingeniería de leyes y códigos y mecanismos de divulgación sólidos, las suposiciones de confianza pueden reducirse en gran medida, y las personas deberían haberlo hecho tanto como fuera posible, pero no lo hicieron.
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Opinión: Por qué gran parte de la tokenización "RWA" es simplemente imposible
Por Gabriel Shapiro, Director Legal de Delphi Labs; Traducción: Golden Finance Xiaozou
La llamada "tokenización" de RWA (Real World Assets) es en su mayoría falsa o simplemente imposible, y este artículo le mostrará por qué.
Tres tipos de RWA
Hay tres tipos de APR: Clase I, valores "reales" (por ejemplo, acciones, bonos, etc.); Categoría 2: Propiedad de activos fuera de la cadena (por ejemplo, títulos de propiedad inmobiliaria, derechos de propiedad intelectual registrados también entran en esta categoría); Categoría 3: Recibos/certificados de depósito de activos fuera de la cadena (por ejemplo, un lingote de oro).
Si el gobierno no respalda el esquema de tokenización correspondiente, no puede tokenizar la propiedad de bienes raíces o cualquier otra propiedad de propiedad. Entonces, en la práctica, el segundo tipo de RWA en realidad cae en la primera categoría: las personas están tokenizando acciones de una entidad que es propietaria del activo.
En el caso de los bienes intangibles privatizados, pueden surgir excepciones en la segunda categoría: por ejemplo, podría crear un NFT que asigne automáticamente los derechos de autor al titular legítimo de ese NFT; Sin embargo, esto se debe a los derechos morales y contractuales, no al reconocimiento del gobierno.
Sin embargo, no se puede tokenizar el primer tipo de RWA sin crear valores al portador, lo cual es en su mayoría ilegal, por lo que en la práctica, el primer tipo de RWA tampoco se puede tokenizar, sin embargo, se obtiene un "token de recuerdo" como USDC o USDT, que se acerca al valor de RWA a través de una variedad de mecanismos indirectos de alta confianza.
El tercer tipo de RWA (Recibo/Certificado de Depósito Tokenizado) es realmente posible. Los recibos al portador son legales y, a través de acuerdos privados, los tokens pueden considerarse constitutivos de dichos recibos. Como resultado, el tercer tipo de RWA es casi la única "tokenización de RWA" verdadera. Mattereum ha creado un plan para el espacio a través de sus NFT de MAP.
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Nota: A veces las acciones parecen pertenecer a la primera categoría, pero en realidad son la tercera. Un ejemplo es Roofstock Onchain, que tokeniza los intereses de los miembros de la empresa: la empresa tiene una sola casa y o la compras toda o nada. Los intereses de membresía corporativa aquí generalmente no son en forma de valores, por lo que en realidad es un tercer tipo de RWA, excepto que en lugar de obtener un recibo tokenizado de un custodio de la propiedad, compra toda la propiedad de custodia.
Valores**"Tokenización"**¿Qué pasa con eso?
Entonces, ¿cómo explicar el término "valores tokenizados"? Por lo general, este es un nombre inapropiado porque los tokens no son valores: la SEC y otros reguladores requerirán que los tokens sean mantenidos tanto por agentes de transferencia como por corredores/distribuidores, en lugar de como una cadena de bloques pública.
Los tokens en cadenas de bloques públicas pueden marcar la transferencia de propiedad con transferencias, pero esto es esencialmente un indicador lento / no autorizado: los tokens de cadena de bloques pública son "recuerdos" de propiedad reconocidos en el libro mayor privado del agente de transferencia, y no son valores o instrumentos de valores per se.
Tenga en cuenta: la mayoría de las personas ni siquiera poseen sus valores "destokenizados"; Lo que obtienen del corredor es una "cuenta de valores" o "derechos de valores" y, sí, el corredor no es propietario de los valores. Este tema es uno de los principales focos de atención del movimiento WallStreetBets.
Toda la pirámide de la mala propiedad de valores se puede resumir como si quieres obtener bonos reales, pasas por muchas corredurías para rastrear la propiedad de abajo hacia arriba, y luego a DTCC (American Depository and Clearing Corporation) y Cede & CO, que no es algo que deberíamos estar haciendo en la cadena de bloques, y también es particularmente inútil.
El beneficio, si lo hay, de los valores tokenizados es la creación de una forma más directa e inmediata de propiedad en la cadena. Este es un problema muy difícil que requiere una explotación muy inteligente de las lagunas legales (lo que casi nadie está haciendo en este momento) o cambios drásticos en las leyes, regulaciones y mercados.
Mucha tokenización **"**RWA agrega suposiciones de confianza
El objetivo de la cadena de bloques es reducir las suposiciones/requisitos de confianza. En casi todos los casos actuales, la "tokenización RWA" conlleva un aumento de los supuestos de confianza que superan con creces los supuestos de confianza necesarios para la propiedad normal fuera de la cadena. La gente se esconde de las suposiciones de confianza como la peste; Como se puede ver en la caída del USDR (y otras similares en el futuro), el "rendimiento" no es justo para el riesgo (a menudo ingeniosamente oculto).
Mucha gente está indignada por mi opinión, así que debo ser claro: en realidad, soy optimista sobre el desarrollo a largo plazo de RWA, y creo que las regulaciones eventualmente se adaptarán a RWA, lo que requerirá que las personas presionen por cambios regulatorios para que esto suceda. Al mismo tiempo, no quiero que la gente compre o venda RWA tokenizados que no conocen. Todos los documentos de RWA deberían ser completamente públicos de principio a fin, pero ese no parece ser el caso en este momento, es como usar contratos inteligentes no verificados y no publicados, que también deberían tener descripciones precisas, pero la mayoría de ellos no lo hacen en este momento...
Para aquellos que realmente no entienden el estado actual de RWA en las cadenas de bloques públicas, este artículo proporciona las realidades. También creo que la mayoría de los diseñadores y proyectos de RWA en este momento ni siquiera están tratando de reducir las suposiciones de confianza requeridas... En su lugar, concéntrese en poner los beneficios en manos de las personas, sin importar cuánto riesgo se agregue en el camino (que a menudo está oculto). Este es un fracaso innecesario del espíritu criptográfico...
Con la combinación adecuada de ingeniería de leyes y códigos y mecanismos de divulgación sólidos, las suposiciones de confianza pueden reducirse en gran medida, y las personas deberían haberlo hecho tanto como fuera posible, pero no lo hicieron.