Informe Semanal Macro de LD Capital (11.6): Los "disturbios basura" de las acciones estadounidenses y las criptomonedas resuenan cuando se están produciendo llamadas de margen de estampida

2023-11-06 06:37:25

! [Informe macroeconómico semanal de LD Capital (11.6): Las acciones estadounidenses y los "disturbios de la basura" de las criptomonedas resuenan, la portada de la estampida está en curso] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-359bb84915-dd1a6f-cd5cc0.webp)

El S&P 500 subió durante 5 sesiones consecutivas la semana pasada y registró su mejor ganancia semanal desde noviembre de 2022 (+5,9%), y el Nasdaq subió un 6,5% la semana pasada, su mejor ganancia semanal del año. Gráficamente se espera que rompa el canal de corrección de los últimos 3 meses. El telón de fondo de las reacciones de los participantes en el mercado a una combinación de datos económicos moderados (empleo, inflación, manufactura) y la hostilidad de las políticas (moderación del FOMC+BOJ y una emisión de bonos del Tesoro más débil de lo esperado) recuerda a la época de Ricitos de Oro. A juzgar por los datos de posicionamiento y sentimiento, este repunte se parece más a una situación de cobertura de posiciones cortas, y la situación de alta volatilidad continuará.

El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años registró la mayor caída semanal desde marzo:

Las acciones de pequeña capitalización representan a Russel l2 000 para su mayor ganancia semanal desde enero de 2021:

Esto ha llevado a una reducción de los rendimientos de los bonos, mientras que los resultados corporativos de la semana pasada fueron en general positivos. Los sectores inmobiliario y de consumo discrecional, que han sido reprimidos por las altas tasas de interés durante mucho tiempo, se recuperaron bruscamente para liderar el aumento de las acciones estadounidenses, y los sectores de tecnología y telecomunicaciones también aumentaron bruscamente, ambos superando el 6%; Los rezagados fueron en energía, atención médica y productos básicos de consumo.

La caída de los rendimientos del mercado provocó la mayor caída del Índice de Clima Financiero desde el pasado mes de noviembre:

Índice de Clima Financiero de GS

El pánico disminuye visiblemente, el VIX retrocede bruscamente:

El índice del dólar estadounidense retrocedió a mínimos desde el 20 de septiembre:

En particular, las acciones de pequeña capitalización subieron un 7,5% en la semana, su mejor ganancia semanal desde febrero de 2021, mientras que las "acciones tecnológicas no rentables" subieron un 15% en la semana, su mejor ganancia semanal desde noviembre de 2022, y ARKK de Cathie Wood tuvo su mejor semana registrada, subiendo casi un 19%:

Este asombroso repunte parece tener más que ver con la publicación del sentimiento, que se hace eco del mercado de criptomonedas, ya que Altcoin, un activo conceptual tecnológico no rentable más arriesgado, subió un 6.2% la semana pasada en comparación con BTC+ETH, que subió solo un 2.1%, y la diferencia entre las dos ganancias semanales es la más alta en 3 meses.

HISTÓRICAMENTE, DESDE 2017, HA HABIDO RITMOS SIGNIFICATIVOS DE ALTCOIN EN LAS PRIMERAS ETAPAS DE LAS ÚLTIMAS TRES CARRERAS ALCISTAS, COMO AGOSTO DE 2017, JUNIO DE 2020 Y AGOSTO DE 2021. LA VARIACIÓN SEMANAL DE LA SEMANA PASADA FUE SOLO EL PERCENTIL 18 DE LA HISTORIA, LO QUE SUGIERE QUE LA AGITACIÓN DE LA ALTCOIN ESTÁ LEJOS DE SER EXAGERADA SI ESTO RESULTA SER UN MERCADO ALCISTA GENERAL PARA LA CRIPTOMONEDA.

Bitcoin ha encabezado todas las principales clases de activos este año, tanto en términos de tasa de rendimiento nominal como de relación riesgo-recompensa:**

Históricamente, creemos que el valor de asignación de BTC como activo alternativo está respaldado en gran medida por la sombra de la inflación, con las tasas de equilibrio a 5 y 10 años comúnmente referenciadas en el mercado secundario como el indicador de expectativas de inflación, y los grandes mercados alcistas y bajistas de BTC siempre corresponden al aumento y la caída de las expectativas de inflación.

Si la tasa de política monetaria de la Fed alcanza su punto máximo en esto, ¿conducirá a un enfriamiento de las expectativas de inflación (20 pb a 5 años y 10 pb a 10 años en las últimas dos semanas), y luego, si Godiloc no continúa, entonces la demanda de asignaciones alternativas también puede debilitarse? También hay un buen escenario en el que la tasa de política monetaria de la Fed alcanza su punto máximo, pero las expectativas de inflación aumentan bruscamente a medida que el crecimiento económico real continúa mejorando, aunque al menos por ahora, las expectativas de un enfriamiento de la economía en el 4T y el 1T siguen siendo sólidas (excluyendo el apoyo de las reposiciones de existencias del 3T y el consumo único). Por lo tanto, es un poco contradictorio apostar a que las tasas de interés más bajas ocurrirán al mismo tiempo que el aumento de los activos alternativos.

Los ingresos y el BPA de AAPL en el tercer trimestre superaron las expectativas, pero también hubo una serie de indicadores que no cumplieron con las expectativas, especialmente las débiles ventas en la Gran China, donde el precio de las acciones cayó un 3,4% en un momento dado, pero finalmente se recuperó, subiendo un 4,5% en la semana

Las incursiones terrestres de Israel esta semana no provocaron una escalada rápida (es decir, una mayor participación de Alá o Irán). Los precios del crudo se desplomaron 5 dólares a pesar de la aprobación de un proyecto de ley de la Cámara de Representantes de Estados Unidos para ampliar las sanciones al petróleo iraní.

El FOMC moderado

Hubo pocas novedades en el comunicado, pero hubo un indicio de una actitud moderada de esperar y ver si una actividad económica más fuerte obstaculizaría el progreso hacia la meta de inflación. Además, el presidente Powell restó importancia al reciente aumento de las expectativas de inflación, mencionando de nuevo que, aunque el crecimiento está por encima del potencial, no es suficiente para volver a subir los tipos, y reconociendo que el reciente endurecimiento de las condiciones financieras ha sustituido efectivamente a una subida de tipos. Esto es también lo que al mercado le gusta ver. Sin embargo, la postura de la Fed no ha variado desde julio, pero el endurecimiento de las condiciones financieras de EE.UU. equivale a una subida de tipos de interés de unos 75 puntos básicos, lo que lastrará el crecimiento, que podría reflejarse ya en el cuarto trimestre, y no variará mucho por un retroceso de los tipos de mercado a corto plazo.

A juzgar por el diagrama de puntos de septiembre, hay otra subida de tipos este año, y dado que a la Fed siempre le ha gustado sorprender al mercado, si Powell tiene suficiente confianza en los datos económicos recientes, debería dejar claro o al menos insinuar en la conferencia de prensa cómo actuar en la próxima reunión. El resultado sigue siendo un énfasis en los datos y reiterando que las subidas de los tipos de interés a largo plazo sustituirán a las subidas de los tipos de interés, y el mercado tiene motivos para creer que el actual ciclo de subidas de tipos ha terminado, y que las expectativas de inflación pueden no detenerse.

La escala de financiamiento del gobierno de EE. UU. en el cuarto trimestre disminuyó

El Tesoro de Estados Unidos redujo su objetivo de endeudamiento neto para el cuarto trimestre a 776.000 millones de dólares frente a los 852.000 millones de dólares esperados, con el 58% de los bonos a corto plazo, aliviando la ansiedad sobre los rendimientos de los bonos a largo plazo. P3: El Tesoro de EE.UU. emitió 1,01 billones de dólares en deuda. El comunicado oficial atribuyó la disminución de la demanda de préstamos a mayores ingresos. Además, la subasta trimestral de refinanciación realizada esta semana también fue 2.000 millones menos de lo esperado, hasta los 102.000 millones.

Como resultado de estas noticias, el mercado parece estar encantado, con una caída de casi 40 pb tanto a 30 años como a 10 años, lo que puede ser un exceso dado que las presiones de oferta siguen ahí. Es poco probable que las buenas noticias del mercado de bonos duren mucho.

Banco de Japón + nuevo estímulo gubernamental

El Banco de Japón (BoJ) ha vuelto a aflojar su control sobre la curva de rendimientos, tal y como rumoreaba el mercado, pero de forma extremadamente ambigua, en resumen, el BoJ puede ahora permitir que el rendimiento del JGB a 10 años esté por encima del 1%, pero no lo dejará ir demasiado lejos. Esto hizo que el yen cayera a 151,7 y que las acciones japonesas subieran un 7%. Parece que el Banco de Japón está decidido a abandonar el tipo de cambio para proteger la deuda. Sin embargo, algunos analistas creen que esto es solo una ambigüedad verbal y, en esencia, la cancelación por parte del Banco de Japón del límite estricto de fluctuación de 10 años de JGB es equivalente a la cancelación de YCC. Así que estamos viendo que los rendimientos de los bonos japoneses suben, pero el mercado de valores y el USDJPY también están subiendo, y la comprensión del mercado de esto es realmente diferente. Pero, en general, ciertamente no es apropiado apostar por un nuevo retroceso en los rendimientos japoneses en este momento, y puede ser un muy buen momento para ir largo en el yen.

Además, la noticia del departamento fiscal fue ignorada por muchos el viernes, y el gabinete japonés aprobó un paquete de estímulo económico de 17 billones de yenes (110.000 millones de dólares), que incluye principalmente devoluciones de impuestos, subsidios a los precios de la energía, incentivos para que las empresas aumenten los salarios, fomenten la inversión nacional en semiconductores y promuevan el crecimiento de la población, entre otras medidas, hasta el 3,1% del PIB, y si se incluye el gasto de los gobiernos locales y los préstamos respaldados por el Estado, el tamaño del plan ascenderá a 21,8 billones de yenes, que es tan alto como el PIB 4% 。

Japón tiene la relación deuda/PIB más alta del mundo (262%).

Siguiendo al gobierno chino, el aumento del apalancamiento del gobierno central de Japón exportará más efectivo de Oriente al mercado, y la reducción del balance del banco central puede cubrirse.

Los costes laborales y las cifras de empleo cayeron

La productividad creció a una tasa anualizada del 4,7% en el tercer trimestre, tras un aumento del 3,6% en el trimestre anterior. Los costos laborales unitarios cayeron un 0,8% después de subir un 3,2% en el segundo trimestre. Se trata del primer descenso desde finales de 2022. Fue una gran sorpresa, ya que se esperaba que el mercado subiera un 0,7%. Junto con el hecho de que el número de nuevos puestos de trabajo no agrícolas en EE.UU. se desaceleró más de lo esperado a 150.000 en octubre frente a los 180.000 esperados, la tasa de desempleo subió al 3,9%, la más alta desde enero de 2022. Incluso si no se tienen en cuenta los más de 30.000 puestos de trabajo que se crearon con la huelga del UAW, es una cifra pobre.

Además, no es sorprendente que las cifras de empleo en agosto y septiembre se redujeran drásticamente, y que los datos de los primeros nueve meses de este año se revisaran a la baja desde el valor preliminar de ocho meses, y que los datos siguieran siendo poco fiables, lo que hizo que todos los economistas y operadores que confían en los datos se sintieran incómodos:

Desempeño del mercado de valores en un año electoral

A solo un año de las elecciones generales de Estados Unidos, la política estadounidense entrará en un año más complicado, con rendimientos del mercado bursátil a menudo por debajo del promedio en años electorales. Desde 1932, el rendimiento promedio del S&P 500 en los 12 meses previos a las elecciones fue del 7%, en comparación con el 9% en el año no electoral. Históricamente, el mercado bursátil ha sido más débil en el período previo a las elecciones, con el S&P 500 promediando solo el 4% en los 12 meses previos a las 10 elecciones presidenciales desde 1984 hasta el presente.

Las valoraciones del mercado bursátil se mantienen generalmente estables a pesar del crecimiento de los beneficios en un año electoral:**

La volatilidad del mercado bursátil suele estar por encima de la media. Desde 1984, la volatilidad real promedio en el año anterior a las elecciones ha sido del 18%, en comparación con el 16% en los años no electorales.

El índice de incertidumbre de la política económica suele aumentar antes de las elecciones.

Después de una elección presidencial, el mercado bursátil suele repuntar con fuerza a medida que se disipa la incertidumbre. El índice de incertidumbre política suele disminuir en las semanas posteriores a las elecciones, a medida que los inversores obtienen más claridad sobre las implicaciones políticas del resultado de las elecciones. La mediana desde 1984 hasta la fecha muestra que el S&P 500 ha subido un 5,0% en las ocho semanas desde el día de las elecciones hasta el año tras año, en comparación con el 2,6% en el mismo período de las elecciones.

Hartnett, jefe de Bank of America Merrill Lynch, cree que el susto del próximo año será realmente convincente: "Tanta ira, tanto odio y, sin embargo, tan bajo desempleo; ¿Te imaginas una sociedad caótica si la tasa de desempleo alcanzara el 5%? Es por eso que el pánico político aparecerá a principios del 24. "

Posiciones

Datos Prime de Goldman Sachs: Los fondos de cobertura compraron activamente acciones estadounidenses netas después de la reunión del FOMC, la mayor compra neta de 5 días desde diciembre de 2021 (percentil 99 en los últimos 5 años). La cobertura corta y la compra larga son obvias.

SPX Gamma experimentó su mayor aumento en un día registrado el jueves, lo que sugiere que el mercado tiene prisa por aumentar la exposición de su cartera:

El interés abierto en los contratos de futuros con margen de BTC de CME alcanzó un nuevo máximo histórico la semana pasada, a pesar de que el precio de BTC estaba solo al 53% de su máximo histórico:

El posicionamiento de la renta variable estadounidense disminuyó ligeramente la semana pasada, a pesar del repunte del mercado (muchos de los cuales se sospecha que son el resultado de factores estadísticos rezagados), con el percentil 33 del posicionamiento compuesto en renta variable cayendo al 31, el percentil 41-38 para los inversores subjetivos y el percentil 31-29 para los inversores sistémicos:

Los fondos de renta variable (-3.400 millones de dólares) registraron salidas por cuarta semana consecutiva, liderados por los reembolsos de los fondos de renta variable de mercados emergentes (datos hasta el miércoles), y los fondos de bonos (2.200 millones de dólares) atrajeron entradas por cuarta semana consecutiva. Las entradas de fondos del mercado monetario (64.200 millones de dólares) se aceleraron, especialmente en Estados Unidos (66.200 millones de dólares)

Los datos de futuros de la CFTC (hasta el martes) mostraron una disminución en las posiciones largas netas en acciones estadounidenses, una disminución en las posiciones largas netas en el S&P 500 y el Nasdaq 100, y una cuarta semana consecutiva de pérdidas cortas netas en el Russell 2000. La posición corta neta en el dólar estadounidense disminuyó. Las posiciones largas netas en petróleo disminuyeron ligeramente. Las posiciones largas netas en oro aumentaron.

** Reacumulación corta en bonos (pero los rendimientos del mercado solo comenzaron a caer bruscamente el miércoles):*

Las posiciones cortas netas especulativas de Bitcoin de CME disminuyeron ligeramente, la línea verde en el gráfico a continuación, excepto la semana pasada, y las tres semanas anteriores de posiciones cortas netas especulativas han ido en aumento, a pesar de la fuerte subida del precio de BTC:

sentimiento

El indicador interno de apetito por el riesgo de Goldman Sachs se disparó, con un aumento de las expectativas de política monetaria y las expectativas de crecimiento mundial, similar al contexto observado a principios del verano:

El indicador Bank of America Bull & Bear Index cayó a 1,4 la semana pasada, su nivel más bajo desde noviembre de 2022, enviando una señal inversa de "compra" por tercera semana consecutiva. Históricamente, el mercado bursátil ha subido una media del 6% en las 12 semanas siguientes a su activación.

Hubo una rara divergencia aguda entre la encuesta de sentimiento de AAII y el mercado, con la proporción bajista subiendo al nivel más alto del año en 43.18 – 50.28%:

El índice de codicia del miedo de CNN rebota por encima de 40, todavía por debajo de la neutralidad:

Perspectivas de esta semana

Desde la predicción de la semana pasada de que el mercado bursátil estadounidense necesita recuperarse en función de los datos de posicionamiento y sentimiento, el mercado ha experimentado una cobertura corta agresiva en línea con el cambio en los fundamentos y las expectativas políticas, y la exageración ha estado demasiado sesgada durante algún tiempo, al menos sin esperar una reversión esta semana (sin eventos importantes). Sin embargo, a juzgar por el rebasamiento del mercado de tipos de interés y la tendencia general de desaceleración económica, el techo de esta ronda de rebote no es elevado.

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