En las operaciones acortadas de las vacaciones, las acciones estadounidenses subieron ligeramente, los bonos estadounidenses cayeron ligeramente, el dólar cayó, las criptomonedas, el oro subieron, el petróleo crudo se mantuvo básicamente plano y el sentimiento general del mercado fue optimista. El actual S&P 500 cotiza actualmente cerca de sus máximos de julio, con el Nasdaq 100 cotizando justo por encima de sus máximos de julio. El repunte se debió principalmente a la caída de los tipos de interés en el mercado secundario, a las llamadas pasivas de márgenes por parte de las entidades y a la ventanilla de repos corporativos, y el trasfondo macroeconómico es que la confianza del mercado en el pico de los tipos de interés tiene poco que ver con la mejora de los fundamentos económicos o el crecimiento de los beneficios, y puede dar lugar a grandes fluctuaciones de ida y vuelta a medida que cambia el flujo de fondos.
Las criptomonedas fluctuaron en sus máximos, con BTC y ETH rondando sus máximos desde abril del año pasado, con las altcoins rezagadas:
La volatilidad implícita ha vuelto a caer a mínimos históricos y, a menudo, se trata de una señal de reversión:
La demanda de cobertura cayó bruscamente, y el costo de protegerse contra las ventas masivas del mercado cayó alrededor de un 10% (una desviación estándar) al nivel más bajo en los datos desde 2013. La demanda de cobertura del riesgo de cola también se mantuvo cerca de su nivel más bajo desde marzo.
A pesar del repunte del mercado en general en las últimas semanas, la venta masiva de acciones tecnológicas es un trasfondo que no se puede ignorar. Según los datos de GS Prime Book, la venta neta de la semana pasada en las acciones tecnológicas de EE. UU. alcanzó el mayor nivel desde julio, principalmente debido al inicio de la reducción de las posiciones largas anteriores, y la cantidad de posiciones largas reducidas superó la cantidad de cobertura corta.
La participación de las acciones tecnológicas en la posición neta de clientes de GS Prime cayó al 30%, desde un máximo de alrededor del 36% a fines de octubre, y en general este 30% se encuentra en el percentil 36 durante el año pasado y en el percentil 16 durante los últimos cinco años, lo cual no es alto.
Esta semana es otra gran semana de emisión de bonos, con el Tesoro vendiendo $54 mil millones de bonos del Tesoro a 2 años + $55 mil millones de bonos del Tesoro a 5 años el 27 de noviembre y $39 mil millones de bonos del Tesoro a 7 años el 28 de noviembre. Las subastas han contribuido significativamente a la volatilidad del mercado en todo el mercado. Las subastas de 15.000 millones de TIPS a 10 años y 26.000 millones a 2 años del miércoles pasado resultaron ser geniales, pero las subastas de 16.000 millones a 20 años del lunes tuvieron una fuerte demanda, por lo que las tasas de interés del mercado de bonos mostraron una tendencia en forma de V de caer primero y luego subir, y el cierre general registró rendimientos más altos, especialmente en el extremo corto:
Los mercados de bonos también podrían sufrir perturbaciones en Europa. Debido a que el tribunal alemán dictaminó la semana pasada deducir 60.000 millones de euros del presupuesto federal, lo que resulta en 60.000 millones de euros de fondos disponibles para el gobierno alemán, el gobierno alemán suspenderá su techo de deuda nuevamente, lo que puede desencadenar un aumento en la emisión de deuda alemana, si abandona directamente el gasto, puede reducir el PIB de Alemania en 0,5 puntos porcentuales, lo cual no es bueno de ninguna manera, pero este asunto aún está en los primeros días. A juzgar por la actitud de la decisión del tribunal, dictaminó que el uso de 60.000 millones de euros de fondos de ayuda pandémica para financiar la protección del clima a partir de 2021 era ilegal, por lo que esto ha llevado a especular sobre si los otros fondos extrapresupuestarios del gobierno alemán, que ascienden a un total de 770.000 millones de euros, pueden ser ilegales en el futuro.
Casualmente, la semana pasada hubo noticias de que los déficits presupuestarios del Reino Unido y Canadá superaron las expectativas, y el aumento de la oferta de deuda pública mundial es una tendencia inevitable, y no sé cuándo volverá a ser objeto de exageración.
Tanto Powell como las actas de la Fed mencionaron que el continuo endurecimiento de las condiciones financieras podría sustituir a las subidas de los tipos de interés. Sin embargo, las condiciones financieras no se han mantenido y el grado de política ha caído un 50% desde octubre:
Pero dado que la preservación del empleo también es uno de los dos objetivos centrales de la Fed, si el mercado laboral se suaviza aún más, esto podría llevar a la Fed a comenzar a recortar las tasas de interés incluso si la inflación se mantiene por encima del objetivo.
Una caída en los rendimientos de los bonos del 5% al 4% significa un aterrizaje suave y debería ser alcista, pero si el rendimiento cae del 4% al 3%, significa que el mercado está preocupado por una recesión y los activos de riesgo son bajistas, por lo que el mejor escenario es que los rendimientos de los bonos se mantengan en los niveles actuales y no sigan cayendo demasiado.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar siguió cayendo la semana pasada, pero la caída se redujo y el debilitamiento del dólar fue positivo para los activos de materias primas. El RMB ha subido un 2% frente al dólar estadounidense en las últimas dos semanas hasta un rango de 7,14~15, pero el rebote no ha llevado a las principales divisas:
El informe de ganancias de NV superó las expectativas
Los ingresos del tercer trimestre se triplicaron año tras año y las ganancias por acción casi se multiplicaron por seis, superando significativamente las expectativas de Wall Street:
Los ingresos del tercer trimestre fueron de 18.120 millones de dólares, un 206% más que el año anterior, y los analistas esperaban un aumento del 171% hasta los 16.090 millones de dólares, casi un 13% más de lo esperado, y muy por encima del rango de orientación de Nvidia de 15.680 millones de dólares a 16.320 millones de dólares, y los ingresos en el primer y segundo trimestre aumentaron un 101% interanual.
El beneficio por acción ajustado no GAAP para el tercer trimestre fue de 4,02 dólares, un aumento del 593% interanual, en comparación con las expectativas de los analistas de un aumento del 479% hasta los 3,36 dólares, casi un 20% más de lo esperado, y un aumento interanual del 429% en el segundo trimestre.
El margen bruto ajustado no GAAP fue del 75,0% en el tercer trimestre, un aumento de 18,9 puntos porcentuales respecto al año anterior, por encima de las expectativas de los analistas del 72,5%, por encima del rango de orientación de Nvidia del 72% al 73%, y un aumento de 3,8 puntos porcentuales con respecto al segundo trimestre.
Sin embargo, el sólido informe de ganancias no se tradujo en una nueva subida en el precio de las acciones como de costumbre, y el precio de las acciones de NV cerró con una caída del 3,5% en la semana, lo que indica que los inversores generalmente están sobreponderados y están reduciendo sus tenencias al alza cuando el precio de las acciones ha subido un 240% este año, y los inversores quieren que la tasa de crecimiento extremadamente alta actual continúe durante varios años, e incluso si hay signos de disminuir, desencadenará un retiro de capital. Algunas personas creen que es el impacto de las restricciones de exportación del gobierno de EE. UU. sobre nuevos productos a China, pero la propia NV cree que la demanda general es lo suficientemente fuerte como para compensar la brecha en las ventas de GPU en China. En general, el desempeño actual del mercado se puede ver que el mercado no lo está comprando, y el precio de las acciones continuó cayendo el viernes después de que NV pospusiera el lanzamiento de un nuevo chip de IA para China que cumple con las últimas restricciones de exportación de EE. UU. al día siguiente.
En lo que respecta a las acciones tecnológicas, NV ha sido un indicador adelantado fiable durante la mayor parte del año, y un descenso de la tendencia del dólar en estos días no es una buena señal.
Desde el punto de vista de la valoración, si se utiliza una previsión de beneficios para el año fiscal 25 de 16,6 dólares por acción, el precio actual de NV de 480 es sólo 30 veces la relación precio-beneficio, lo que no es una exageración, por ejemplo, AMD también cotiza a unas 32 veces el PER. Hay dos desafíos principales a largo plazo para los NV: en primer lugar, muchos clientes, incluidos Microsoft e Intel, han estado desarrollando sus propios chips de IA para reducir su dependencia de los chips NV. En segundo lugar, si la burbuja de la IA estalla, la demanda de sus chips para centros de datos también puede desaparecer.
Aplazada reunión de la OPEP+
Con la reunión de la OPEP+ pospuesta esta semana debido a desacuerdos entre los estados miembros sobre el tamaño de los recortes, la reprogramación de dicha reunión es un evento importante y raro, y la principal contradicción es que los recortes de producción liderados por Arabia Saudita y Rusia exigen más recortes de otros miembros. Los futuros del petróleo crudo fueron volátiles la semana pasada debido a un aplazamiento inesperado de la reunión, cayendo más del 10% en las últimas seis semanas. La reunión fue significativa porque los precios del crudo serán clave para las tasas de interés y el desempeño del mercado el próximo año. Por otro lado, se acercan las elecciones en Estados Unidos, y el expresidente republicano Trump, que lidera las encuestas, dijo que si es elegido, derogará el proyecto de ley climática de Biden y "maximizará la producción de energía fósil".
La "dolarización total" de Argentina
Milei, el candidato de la coalición electoral de extrema derecha "Partido Adelante Libre", ganó las elecciones presidenciales argentinas, y Milei abogó por una serie de medidas como la dolarización total, el cierre del banco central de Argentina y los recortes en el bienestar social. Argentina es actualmente uno de los países con la inflación más alta del mundo (140%), y Milei espera que la dolarización pueda impulsar la confianza y frenar la depreciación de la moneda, y a los ojos de muchos, Milley es el salvador de Argentina. Sin embargo, las reservas netas de divisas de Argentina son negativas, y es poco probable que el banco central recaude suficientes dólares para que el mercado los convierta, al menos en el corto plazo, y la moneda local aún corre el riesgo de seguir depreciándose bruscamente. Además, Milei "ve a Bitcoin como una herramienta clave en la lucha contra las ineficiencias y la corrupción del sistema financiero centralizado" y "una alternativa viable a las estructuras económicas tradicionales", y su elección es vista por los criptojugadores como el comienzo de una mayor aceptación y consolidación de las criptomonedas en la economía argentina, ofreciendo una posible solución a los problemas de inflación e inestabilidad financiera.
Sin embargo, el discurso postelectoral de Milei no fue tan desenfrenado como prometió en su discurso de campaña, lo que nos obliga a dar marcha atrás en el precio de sus políticas agresivas.
A juzgar por los resultados del experimento en El Salvador, el primer país en adoptar las criptomonedas como moneda de curso legal, hay muy poco uso en el sector privado (según el Banco Central de El Salvador, en los primeros seis meses de 2023, solo alrededor del 1% de las remesas recibidas fueron en Bitcoin; la velocidad de transacción y el costo de Bitcoin no son adecuados para los pagos cotidianos, pero tiene una enorme ventaja de costos para las remesas transfronterizas, el Banco Mundial calculará el costo promedio de las remesas transfronterizas de $ 200 del 6%), pero impulsó el repunte de la deuda nacional de El Salvador (0.26– 0.8), el buen desempeño del precio de bitcoin este año es una razón importante detrás de ello, un poco como Microstrategy, en resumen, bitcoin no ha podido convertirse en una moneda, sino que se ha convertido en una reserva que supera al dólar.
Dado que no hay registros públicos del gobierno, se desconoce la cantidad exacta de Bitcoin que posee El Salvador. Según el plan anterior, se estima que las tenencias de El Salvador alcanzarán los 2.744 bitcoins (ahora con un valor de 100 millones de dólares) a partir del 14 de noviembre, y el precio medio de compra será de unos 41.800 dólares, lo que sigue siendo una pérdida de más de 10 millones de dólares según el precio actual del bitcoin.
##巴以停火
El alto el fuego provisional de Israel con Hamas, que entró en vigor el viernes pasado, exige un cese de las hostilidades durante al menos cuatro días, durante los cuales las dos partes intercambiarán rehenes y aumentará la ayuda humanitaria a Gaza. Con solo una breve tregua y poco impacto en los mercados financieros, el oro cerró la semana pasada por encima de los 2.000 dólares.
El consumo de Acción de Gracias está en llamas
Este año, los consumidores han sido sorprendentemente resistentes, ya que sus gastos no se han visto afectados por la inflación, los aumentos en las tasas de interés y la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles. Según las estadísticas de Adobe, los consumidores estadounidenses gastaron un récord de 5.600 millones de dólares en línea en el Día de Acción de Gracias, un 5,5% más que el año anterior, y 9.600 millones de dólares en el Black Friday al día siguiente, un 6% más que el año anterior. Según la Federación Nacional de Minoristas, se espera que más de 182 millones de personas compren durante las rebajas del Black Friday, un 9% más que el año pasado y la más alta desde que comenzó el seguimiento en 2017. Deloitte estima que su gasto medio durante las rebajas del Black Friday será un 13% superior al del año pasado, alcanzando los 567 dólares por persona. Según estimaciones de la Federación Nacional de Minoristas, los estadounidenses gastarán entre 957.300 y 966.600 millones de dólares durante el Día de Acción de Gracias, Navidad y Año Nuevo, un aumento de al menos el 3% con respecto al año pasado, pero esa cifra puede estar solo en línea con la inflación, lo que confirma que los recientes recortes de precios han compensado el aumento de la demanda.
UBS: El recorte de las tasas de interés de la Fed y la fuerte caída de las tasas de interés reales alcanzarán un nuevo máximo el próximo año
En las últimas perspectivas anuales para los metales preciosos, el equipo de analistas de UBS Joni Teves señaló que la exposición actual de los inversores al oro no es alta y, a medida que la economía mundial continúa recuperándose de la pandemia, se han deshecho de la mayor parte de su exposición al oro, pero su actitud hacia el oro cambiará en consecuencia a medida que madure el ciclo y cambien las políticas.
UBS espera que la Fed recorte los tipos en el primer trimestre de 2024, y si hay una pausa en diciembre, esto seguirá confirmando que la Fed se inclina por recortar los tipos unos 6 meses después de la última subida.
En cuanto al rendimiento del oro tras los anteriores ciclos de subidas de tipos de la Fed, UBS descubrió que el oro tiende a caer un 2% más o menos en los últimos tres meses más o menos tras el final de los ciclos anteriores de subidas de tipos, pero sube un 7% en los próximos seis meses.
UBS espera que el oro alcance nuevos máximos en 2024 y 2025 a medida que la economía estadounidense entra en recesión, la Reserva Federal debilita el dólar debido a los recortes de las tasas de interés y el rendimiento real de los bonos del Tesoro a 10 años cae 160 puntos básicos desde sus máximos de 2023.
Según el pronóstico de referencia de UBS, el oro costará 2.000 dólares la onza a finales de este año, 2.200 dólares en 2024 y volverá a caer a 2.100 dólares en 2025, pero seguirá siendo alto.
(Gran parte de la lógica optimista del mercado sobre el oro también se puede reutilizar en Bitcoin, y las asignaciones alternativas pueden prepararse para tasas de interés más bajas en el futuro)
JPM Asset Management: La asignación de activos alternativos será importante el próximo año
Se espera que la correlación entre los precios de las acciones y los bonos se mantenga en un rango más alto en el futuro, a medida que las presiones inflacionistas disminuyan y el crecimiento económico se ralentice, y la mayor correlación hace que la diversificación de las inversiones alternativas sea más prominente, ya que los activos alternativos pueden proporcionar una prima de rendimiento para las carteras debido a sus mayores rendimientos esperados.
(Esta lógica también es aplicable en el mercado de criptomonedas, tomando BTC como ejemplo, ya sea que esté de acuerdo con su lógica de valoración o no, su historial de precios Sharpe y Sortino ratio es más alto que el Nasdaq 100, y es difícil saltar de él cuando una gran cantidad de dinero está haciendo una selección de objetivos de activos alternativos)
Suben las acciones y los bonos inmobiliarios de China
Esto se produce en un momento en que China está aumentando la presión sobre los bancos para que apoyen a los promotores inmobiliarios en dificultades, por ejemplo, permitiendo que los bancos presten préstamos a corto plazo no garantizados a promotores cualificados. Las autoridades están finalizando un borrador de la lista de 50 desarrolladores elegibles para recibir asistencia financiera, dijeron personas familiarizadas con el asunto. Las acciones y los bonos de los promotores chinos subieron la semana pasada. Por ejemplo, el precio de las acciones de Country Garden subió un 20% y el precio de sus bonos subió un 50%. El precio de las acciones de Sino-Ocean Group subió un 50%, el de Xuhui Holdings subió un 50%, el ETF MSCI China Real Estate subió un 10% la semana pasada y el índice inmobiliario CSI 300 un 2~3%. La mayoría de los promotores inmobiliarios en China se enfrentan a una crisis de liquidez, no a una crisis de solvencia, lo que significa que pueden sobrevivir si el gobierno proporciona suficiente flujo de caja de financiación. Si no se controla, los promotores incumplirán sus deudas y se intensificará la situación de los edificios inacabados en todo el país, lo que no hará más que crear un círculo vicioso en el mercado. Dado que la cantidad de fondos garantizados que deben entregarse puede ser tan alta como 3 billones de yuanes, es poco probable que dependa del mercado para tomar el control, y la monetización de la deuda puede ser la única solución.
Posiciones y flujos de dinero
La medición de la posición global de renta variable ha seguido subiendo esta semana, alcanzando el territorio de sobreponderación moderada (percentil 58) y, en particular, las posiciones de los inversores independientes han seguido aumentando con fuerza, alcanzando su nivel más alto desde finales de julio (percentil 78), pero aún no hasta el extremo. Las posiciones en estrategias sistémicas siguen aumentando ligeramente y se mantienen ligeramente por debajo de la neutralidad (percentil 38):
Los fondos de renta variable recibieron entradas por tercera semana consecutiva (13.100 millones de dólares), y Estados Unidos (12.400 millones de dólares) volvió a recibir la mayor parte del dinero. Las entradas en fondos de bonos (6.700 millones de dólares) se aceleraron, y los bonos de grado de inversión (4.100 millones de dólares) fueron las mayores entradas semanales desde principios de abril. Los fondos del mercado monetario registraron entradas por quinta semana consecutiva (30.900 millones de dólares), con entradas totales que superaron los 222.000 millones de dólares durante el período.
En las últimas dos semanas, las entradas en el sector han estado marcadas por las telecomunicaciones y la tecnología y las finanzas, y se han producido importantes salidas en los sectores de los servicios públicos, la sanidad y la energía:
Desde octubre, las acciones con el mayor porcentaje de posiciones cortas (10% superior) se han puesto al día con el mercado en general:
La CTA aumentó significativamente su asignación de capital a neutral (percentil 25):
Según las predicciones de BoA, los CTA seguirán siendo grandes compradores en el mercado esta semana:
En cuanto a los futuros de BTC, las tenencias de gestión de activos (azul) siguieron alcanzando un máximo histórico, los inversores minoristas (morado + rojo) se volvieron cortos netos la semana pasada, los creadores de mercado (grises) cortos netos alcanzaron un nuevo máximo desde febrero de este año, y los fondos apalancados (verdes) cortos netos disminuyeron, pero aún mantuvieron un nivel alto. Hemos analizado anteriormente que la mayor parte del aumento de las posiciones de gestión de activos es aportada por los ETF de futuros de BTC, por lo que se puede ver que los actores del mercado de futuros que no sean ETF no están activamente largos en BTC. Históricamente, el patrón de comportamiento de los fondos apalancados que operan en contra de la tendencia es muy evidente, siempre reduciendo posiciones cuando están subiendo y aumentando sus posiciones cuando están bajando. Dado que los jugadores fuera de los ETF están obviamente cortos, se puede entender que estas personas piensen que el mercado puede haber tocado techo. Pero si juzgan mal, la motivación para la cobertura de posiciones cortas seguramente será más fuerte.
Indicador de sentimiento
El indicador BofA CBBS subió a 2,1, lo que indica un cambio en el sentimiento de los inversores de un pesimismo extremo a un neutral, y el banco recomienda un enfoque optimista cauteloso en el mejor de los casos:
El Índice de Miedo y Avaricia de CNN salta bruscamente a la Zona de Avaricia:
Los indicadores de sentimiento de AAII y Goldman Sachs no se han actualizado esta semana.
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Informe semanal de LD Capital: Continúa la cobertura optimista de los márgenes, los jugadores de futuros de BTC se quedan cortos
来源:LD Capital
En las operaciones acortadas de las vacaciones, las acciones estadounidenses subieron ligeramente, los bonos estadounidenses cayeron ligeramente, el dólar cayó, las criptomonedas, el oro subieron, el petróleo crudo se mantuvo básicamente plano y el sentimiento general del mercado fue optimista. El actual S&P 500 cotiza actualmente cerca de sus máximos de julio, con el Nasdaq 100 cotizando justo por encima de sus máximos de julio. El repunte se debió principalmente a la caída de los tipos de interés en el mercado secundario, a las llamadas pasivas de márgenes por parte de las entidades y a la ventanilla de repos corporativos, y el trasfondo macroeconómico es que la confianza del mercado en el pico de los tipos de interés tiene poco que ver con la mejora de los fundamentos económicos o el crecimiento de los beneficios, y puede dar lugar a grandes fluctuaciones de ida y vuelta a medida que cambia el flujo de fondos.
Las criptomonedas fluctuaron en sus máximos, con BTC y ETH rondando sus máximos desde abril del año pasado, con las altcoins rezagadas:
La volatilidad implícita ha vuelto a caer a mínimos históricos y, a menudo, se trata de una señal de reversión:
La demanda de cobertura cayó bruscamente, y el costo de protegerse contra las ventas masivas del mercado cayó alrededor de un 10% (una desviación estándar) al nivel más bajo en los datos desde 2013. La demanda de cobertura del riesgo de cola también se mantuvo cerca de su nivel más bajo desde marzo.
A pesar del repunte del mercado en general en las últimas semanas, la venta masiva de acciones tecnológicas es un trasfondo que no se puede ignorar. Según los datos de GS Prime Book, la venta neta de la semana pasada en las acciones tecnológicas de EE. UU. alcanzó el mayor nivel desde julio, principalmente debido al inicio de la reducción de las posiciones largas anteriores, y la cantidad de posiciones largas reducidas superó la cantidad de cobertura corta.
La participación de las acciones tecnológicas en la posición neta de clientes de GS Prime cayó al 30%, desde un máximo de alrededor del 36% a fines de octubre, y en general este 30% se encuentra en el percentil 36 durante el año pasado y en el percentil 16 durante los últimos cinco años, lo cual no es alto.
Esta semana es otra gran semana de emisión de bonos, con el Tesoro vendiendo $54 mil millones de bonos del Tesoro a 2 años + $55 mil millones de bonos del Tesoro a 5 años el 27 de noviembre y $39 mil millones de bonos del Tesoro a 7 años el 28 de noviembre. Las subastas han contribuido significativamente a la volatilidad del mercado en todo el mercado. Las subastas de 15.000 millones de TIPS a 10 años y 26.000 millones a 2 años del miércoles pasado resultaron ser geniales, pero las subastas de 16.000 millones a 20 años del lunes tuvieron una fuerte demanda, por lo que las tasas de interés del mercado de bonos mostraron una tendencia en forma de V de caer primero y luego subir, y el cierre general registró rendimientos más altos, especialmente en el extremo corto:
Los mercados de bonos también podrían sufrir perturbaciones en Europa. Debido a que el tribunal alemán dictaminó la semana pasada deducir 60.000 millones de euros del presupuesto federal, lo que resulta en 60.000 millones de euros de fondos disponibles para el gobierno alemán, el gobierno alemán suspenderá su techo de deuda nuevamente, lo que puede desencadenar un aumento en la emisión de deuda alemana, si abandona directamente el gasto, puede reducir el PIB de Alemania en 0,5 puntos porcentuales, lo cual no es bueno de ninguna manera, pero este asunto aún está en los primeros días. A juzgar por la actitud de la decisión del tribunal, dictaminó que el uso de 60.000 millones de euros de fondos de ayuda pandémica para financiar la protección del clima a partir de 2021 era ilegal, por lo que esto ha llevado a especular sobre si los otros fondos extrapresupuestarios del gobierno alemán, que ascienden a un total de 770.000 millones de euros, pueden ser ilegales en el futuro.
Casualmente, la semana pasada hubo noticias de que los déficits presupuestarios del Reino Unido y Canadá superaron las expectativas, y el aumento de la oferta de deuda pública mundial es una tendencia inevitable, y no sé cuándo volverá a ser objeto de exageración.
Tanto Powell como las actas de la Fed mencionaron que el continuo endurecimiento de las condiciones financieras podría sustituir a las subidas de los tipos de interés. Sin embargo, las condiciones financieras no se han mantenido y el grado de política ha caído un 50% desde octubre:
Pero dado que la preservación del empleo también es uno de los dos objetivos centrales de la Fed, si el mercado laboral se suaviza aún más, esto podría llevar a la Fed a comenzar a recortar las tasas de interés incluso si la inflación se mantiene por encima del objetivo.
Una caída en los rendimientos de los bonos del 5% al 4% significa un aterrizaje suave y debería ser alcista, pero si el rendimiento cae del 4% al 3%, significa que el mercado está preocupado por una recesión y los activos de riesgo son bajistas, por lo que el mejor escenario es que los rendimientos de los bonos se mantengan en los niveles actuales y no sigan cayendo demasiado.
En cuanto al tipo de cambio, el dólar siguió cayendo la semana pasada, pero la caída se redujo y el debilitamiento del dólar fue positivo para los activos de materias primas. El RMB ha subido un 2% frente al dólar estadounidense en las últimas dos semanas hasta un rango de 7,14~15, pero el rebote no ha llevado a las principales divisas:
El informe de ganancias de NV superó las expectativas
Los ingresos del tercer trimestre se triplicaron año tras año y las ganancias por acción casi se multiplicaron por seis, superando significativamente las expectativas de Wall Street:
Sin embargo, el sólido informe de ganancias no se tradujo en una nueva subida en el precio de las acciones como de costumbre, y el precio de las acciones de NV cerró con una caída del 3,5% en la semana, lo que indica que los inversores generalmente están sobreponderados y están reduciendo sus tenencias al alza cuando el precio de las acciones ha subido un 240% este año, y los inversores quieren que la tasa de crecimiento extremadamente alta actual continúe durante varios años, e incluso si hay signos de disminuir, desencadenará un retiro de capital. Algunas personas creen que es el impacto de las restricciones de exportación del gobierno de EE. UU. sobre nuevos productos a China, pero la propia NV cree que la demanda general es lo suficientemente fuerte como para compensar la brecha en las ventas de GPU en China. En general, el desempeño actual del mercado se puede ver que el mercado no lo está comprando, y el precio de las acciones continuó cayendo el viernes después de que NV pospusiera el lanzamiento de un nuevo chip de IA para China que cumple con las últimas restricciones de exportación de EE. UU. al día siguiente.
En lo que respecta a las acciones tecnológicas, NV ha sido un indicador adelantado fiable durante la mayor parte del año, y un descenso de la tendencia del dólar en estos días no es una buena señal.
Desde el punto de vista de la valoración, si se utiliza una previsión de beneficios para el año fiscal 25 de 16,6 dólares por acción, el precio actual de NV de 480 es sólo 30 veces la relación precio-beneficio, lo que no es una exageración, por ejemplo, AMD también cotiza a unas 32 veces el PER. Hay dos desafíos principales a largo plazo para los NV: en primer lugar, muchos clientes, incluidos Microsoft e Intel, han estado desarrollando sus propios chips de IA para reducir su dependencia de los chips NV. En segundo lugar, si la burbuja de la IA estalla, la demanda de sus chips para centros de datos también puede desaparecer.
Aplazada reunión de la OPEP+
Con la reunión de la OPEP+ pospuesta esta semana debido a desacuerdos entre los estados miembros sobre el tamaño de los recortes, la reprogramación de dicha reunión es un evento importante y raro, y la principal contradicción es que los recortes de producción liderados por Arabia Saudita y Rusia exigen más recortes de otros miembros. Los futuros del petróleo crudo fueron volátiles la semana pasada debido a un aplazamiento inesperado de la reunión, cayendo más del 10% en las últimas seis semanas. La reunión fue significativa porque los precios del crudo serán clave para las tasas de interés y el desempeño del mercado el próximo año. Por otro lado, se acercan las elecciones en Estados Unidos, y el expresidente republicano Trump, que lidera las encuestas, dijo que si es elegido, derogará el proyecto de ley climática de Biden y "maximizará la producción de energía fósil".
La "dolarización total" de Argentina
Milei, el candidato de la coalición electoral de extrema derecha "Partido Adelante Libre", ganó las elecciones presidenciales argentinas, y Milei abogó por una serie de medidas como la dolarización total, el cierre del banco central de Argentina y los recortes en el bienestar social. Argentina es actualmente uno de los países con la inflación más alta del mundo (140%), y Milei espera que la dolarización pueda impulsar la confianza y frenar la depreciación de la moneda, y a los ojos de muchos, Milley es el salvador de Argentina. Sin embargo, las reservas netas de divisas de Argentina son negativas, y es poco probable que el banco central recaude suficientes dólares para que el mercado los convierta, al menos en el corto plazo, y la moneda local aún corre el riesgo de seguir depreciándose bruscamente. Además, Milei "ve a Bitcoin como una herramienta clave en la lucha contra las ineficiencias y la corrupción del sistema financiero centralizado" y "una alternativa viable a las estructuras económicas tradicionales", y su elección es vista por los criptojugadores como el comienzo de una mayor aceptación y consolidación de las criptomonedas en la economía argentina, ofreciendo una posible solución a los problemas de inflación e inestabilidad financiera.
Sin embargo, el discurso postelectoral de Milei no fue tan desenfrenado como prometió en su discurso de campaña, lo que nos obliga a dar marcha atrás en el precio de sus políticas agresivas.
A juzgar por los resultados del experimento en El Salvador, el primer país en adoptar las criptomonedas como moneda de curso legal, hay muy poco uso en el sector privado (según el Banco Central de El Salvador, en los primeros seis meses de 2023, solo alrededor del 1% de las remesas recibidas fueron en Bitcoin; la velocidad de transacción y el costo de Bitcoin no son adecuados para los pagos cotidianos, pero tiene una enorme ventaja de costos para las remesas transfronterizas, el Banco Mundial calculará el costo promedio de las remesas transfronterizas de $ 200 del 6%), pero impulsó el repunte de la deuda nacional de El Salvador (0.26– 0.8), el buen desempeño del precio de bitcoin este año es una razón importante detrás de ello, un poco como Microstrategy, en resumen, bitcoin no ha podido convertirse en una moneda, sino que se ha convertido en una reserva que supera al dólar.
Dado que no hay registros públicos del gobierno, se desconoce la cantidad exacta de Bitcoin que posee El Salvador. Según el plan anterior, se estima que las tenencias de El Salvador alcanzarán los 2.744 bitcoins (ahora con un valor de 100 millones de dólares) a partir del 14 de noviembre, y el precio medio de compra será de unos 41.800 dólares, lo que sigue siendo una pérdida de más de 10 millones de dólares según el precio actual del bitcoin.
##巴以停火
El alto el fuego provisional de Israel con Hamas, que entró en vigor el viernes pasado, exige un cese de las hostilidades durante al menos cuatro días, durante los cuales las dos partes intercambiarán rehenes y aumentará la ayuda humanitaria a Gaza. Con solo una breve tregua y poco impacto en los mercados financieros, el oro cerró la semana pasada por encima de los 2.000 dólares.
El consumo de Acción de Gracias está en llamas
Este año, los consumidores han sido sorprendentemente resistentes, ya que sus gastos no se han visto afectados por la inflación, los aumentos en las tasas de interés y la reanudación de los pagos de préstamos estudiantiles. Según las estadísticas de Adobe, los consumidores estadounidenses gastaron un récord de 5.600 millones de dólares en línea en el Día de Acción de Gracias, un 5,5% más que el año anterior, y 9.600 millones de dólares en el Black Friday al día siguiente, un 6% más que el año anterior. Según la Federación Nacional de Minoristas, se espera que más de 182 millones de personas compren durante las rebajas del Black Friday, un 9% más que el año pasado y la más alta desde que comenzó el seguimiento en 2017. Deloitte estima que su gasto medio durante las rebajas del Black Friday será un 13% superior al del año pasado, alcanzando los 567 dólares por persona. Según estimaciones de la Federación Nacional de Minoristas, los estadounidenses gastarán entre 957.300 y 966.600 millones de dólares durante el Día de Acción de Gracias, Navidad y Año Nuevo, un aumento de al menos el 3% con respecto al año pasado, pero esa cifra puede estar solo en línea con la inflación, lo que confirma que los recientes recortes de precios han compensado el aumento de la demanda.
UBS: El recorte de las tasas de interés de la Fed y la fuerte caída de las tasas de interés reales alcanzarán un nuevo máximo el próximo año
En las últimas perspectivas anuales para los metales preciosos, el equipo de analistas de UBS Joni Teves señaló que la exposición actual de los inversores al oro no es alta y, a medida que la economía mundial continúa recuperándose de la pandemia, se han deshecho de la mayor parte de su exposición al oro, pero su actitud hacia el oro cambiará en consecuencia a medida que madure el ciclo y cambien las políticas.
UBS espera que la Fed recorte los tipos en el primer trimestre de 2024, y si hay una pausa en diciembre, esto seguirá confirmando que la Fed se inclina por recortar los tipos unos 6 meses después de la última subida.
En cuanto al rendimiento del oro tras los anteriores ciclos de subidas de tipos de la Fed, UBS descubrió que el oro tiende a caer un 2% más o menos en los últimos tres meses más o menos tras el final de los ciclos anteriores de subidas de tipos, pero sube un 7% en los próximos seis meses.
UBS espera que el oro alcance nuevos máximos en 2024 y 2025 a medida que la economía estadounidense entra en recesión, la Reserva Federal debilita el dólar debido a los recortes de las tasas de interés y el rendimiento real de los bonos del Tesoro a 10 años cae 160 puntos básicos desde sus máximos de 2023.
Según el pronóstico de referencia de UBS, el oro costará 2.000 dólares la onza a finales de este año, 2.200 dólares en 2024 y volverá a caer a 2.100 dólares en 2025, pero seguirá siendo alto.
(Gran parte de la lógica optimista del mercado sobre el oro también se puede reutilizar en Bitcoin, y las asignaciones alternativas pueden prepararse para tasas de interés más bajas en el futuro)
JPM Asset Management: La asignación de activos alternativos será importante el próximo año
Se espera que la correlación entre los precios de las acciones y los bonos se mantenga en un rango más alto en el futuro, a medida que las presiones inflacionistas disminuyan y el crecimiento económico se ralentice, y la mayor correlación hace que la diversificación de las inversiones alternativas sea más prominente, ya que los activos alternativos pueden proporcionar una prima de rendimiento para las carteras debido a sus mayores rendimientos esperados.
(Esta lógica también es aplicable en el mercado de criptomonedas, tomando BTC como ejemplo, ya sea que esté de acuerdo con su lógica de valoración o no, su historial de precios Sharpe y Sortino ratio es más alto que el Nasdaq 100, y es difícil saltar de él cuando una gran cantidad de dinero está haciendo una selección de objetivos de activos alternativos)
Suben las acciones y los bonos inmobiliarios de China
Esto se produce en un momento en que China está aumentando la presión sobre los bancos para que apoyen a los promotores inmobiliarios en dificultades, por ejemplo, permitiendo que los bancos presten préstamos a corto plazo no garantizados a promotores cualificados. Las autoridades están finalizando un borrador de la lista de 50 desarrolladores elegibles para recibir asistencia financiera, dijeron personas familiarizadas con el asunto. Las acciones y los bonos de los promotores chinos subieron la semana pasada. Por ejemplo, el precio de las acciones de Country Garden subió un 20% y el precio de sus bonos subió un 50%. El precio de las acciones de Sino-Ocean Group subió un 50%, el de Xuhui Holdings subió un 50%, el ETF MSCI China Real Estate subió un 10% la semana pasada y el índice inmobiliario CSI 300 un 2~3%. La mayoría de los promotores inmobiliarios en China se enfrentan a una crisis de liquidez, no a una crisis de solvencia, lo que significa que pueden sobrevivir si el gobierno proporciona suficiente flujo de caja de financiación. Si no se controla, los promotores incumplirán sus deudas y se intensificará la situación de los edificios inacabados en todo el país, lo que no hará más que crear un círculo vicioso en el mercado. Dado que la cantidad de fondos garantizados que deben entregarse puede ser tan alta como 3 billones de yuanes, es poco probable que dependa del mercado para tomar el control, y la monetización de la deuda puede ser la única solución.
Posiciones y flujos de dinero
La medición de la posición global de renta variable ha seguido subiendo esta semana, alcanzando el territorio de sobreponderación moderada (percentil 58) y, en particular, las posiciones de los inversores independientes han seguido aumentando con fuerza, alcanzando su nivel más alto desde finales de julio (percentil 78), pero aún no hasta el extremo. Las posiciones en estrategias sistémicas siguen aumentando ligeramente y se mantienen ligeramente por debajo de la neutralidad (percentil 38):
Los fondos de renta variable recibieron entradas por tercera semana consecutiva (13.100 millones de dólares), y Estados Unidos (12.400 millones de dólares) volvió a recibir la mayor parte del dinero. Las entradas en fondos de bonos (6.700 millones de dólares) se aceleraron, y los bonos de grado de inversión (4.100 millones de dólares) fueron las mayores entradas semanales desde principios de abril. Los fondos del mercado monetario registraron entradas por quinta semana consecutiva (30.900 millones de dólares), con entradas totales que superaron los 222.000 millones de dólares durante el período.
En las últimas dos semanas, las entradas en el sector han estado marcadas por las telecomunicaciones y la tecnología y las finanzas, y se han producido importantes salidas en los sectores de los servicios públicos, la sanidad y la energía:
Desde octubre, las acciones con el mayor porcentaje de posiciones cortas (10% superior) se han puesto al día con el mercado en general:
La CTA aumentó significativamente su asignación de capital a neutral (percentil 25):
Según las predicciones de BoA, los CTA seguirán siendo grandes compradores en el mercado esta semana:
En cuanto a los futuros de BTC, las tenencias de gestión de activos (azul) siguieron alcanzando un máximo histórico, los inversores minoristas (morado + rojo) se volvieron cortos netos la semana pasada, los creadores de mercado (grises) cortos netos alcanzaron un nuevo máximo desde febrero de este año, y los fondos apalancados (verdes) cortos netos disminuyeron, pero aún mantuvieron un nivel alto. Hemos analizado anteriormente que la mayor parte del aumento de las posiciones de gestión de activos es aportada por los ETF de futuros de BTC, por lo que se puede ver que los actores del mercado de futuros que no sean ETF no están activamente largos en BTC. Históricamente, el patrón de comportamiento de los fondos apalancados que operan en contra de la tendencia es muy evidente, siempre reduciendo posiciones cuando están subiendo y aumentando sus posiciones cuando están bajando. Dado que los jugadores fuera de los ETF están obviamente cortos, se puede entender que estas personas piensen que el mercado puede haber tocado techo. Pero si juzgan mal, la motivación para la cobertura de posiciones cortas seguramente será más fuerte.
Indicador de sentimiento
El indicador BofA CBBS subió a 2,1, lo que indica un cambio en el sentimiento de los inversores de un pesimismo extremo a un neutral, y el banco recomienda un enfoque optimista cauteloso en el mejor de los casos:
El Índice de Miedo y Avaricia de CNN salta bruscamente a la Zona de Avaricia:
Los indicadores de sentimiento de AAII y Goldman Sachs no se han actualizado esta semana.