Glassnode Insights: L'émergence des ordinaux
Le marché des actifs numériques a connu le premier repli significatif depuis la hausse tout au long du mois de janvier, se repliant d’un sommet hebdomadaire de 23,3k $ à un creux de 21,5k $. Cela s’accompagne de nouvelles réglementaires importantes provenant des États-Unis, telles que la SEC infligeant une amende à Kraken pour leurs services de staking, des actions en justice de la part de la SEC contre Paxos pour l’émission du BUSD stabl Ecoin, ainsi que plusieurs actions contre les partenaires bancaires en cryptomonnaie et les fournisseurs de paiement.
Les dernières semaines ont également vu l’introduction quelque peu surprenante de NFT hébergés sur le Bitcoin la blockchain sous forme d’ordinaux et d’in_script_ions, avec plus de 69 000 in_script_ions déjà créées. En conséquence, il y a eu une augmentation significative de Bitcoin activité du réseau et pression croissante sur les frais.
Dans l’édition de cette semaine, nous explorerons Bitcoin réseau selon deux points de vue clés:
Le comportement des investisseurs pendant le repli par rapport au plus haut local a été signalé par un point de profit non réalisé élevé pour les nouveaux acheteurs.
L’émergence des ordinaux et l’impact unique qu’ils ont eu sur l’activité on-chain et la pression du marché des frais.
Une plage décisive
Avec le prix au comptant de Bitcoin en dépassant le prix réalisé, le marché est entré dans ce qui a historiquement été une phase de transition macroéconomique, généralement délimitée par deux modèles de tarification:
La bande inférieure de cette zone est le prix réalisé 🔵 (19,8k $), correspondant à la moyenne du prix d’acquisition on-chain pour le marché.
La bande supérieure est déterminée par le ratio de Prix Réalisé à Vitalité 🟠 ($32,7k), une variante du Prix Réalisé reflétant une ‘valeur juste implicite’ pondérée par le degré d’activité de HODLing.
En comparant les périodes précédentes dans la plage mentionnée, nous notons une similitude entre le marché actuel et les périodes de réaccumulation de 2015-16 et 2019.
La hausse des prix s’est arrêtée à un sommet local de 23,6 000 $. Nous pouvons inspecter le comportement des investisseurs à l’heure actuelle en tirant parti de l’indice de tendance d’accumulation, qui reflète l’évolution du solde agrégé des investisseurs actifs au cours des 30 derniers jours. Une pondération plus élevée est attribuée aux grandes entités (telles que les baleines et les portefeuilles de taille institutionnelle), et une valeur de 1 (couleurs violettes) indique qu’un large éventail d’investisseurs ajoute des volumes significatifs de Bitcoin à leur solde on-chain.
Comparé aux précédents marchés baissiers, des rallyes similaires sortant de la phase de découverte du fond ont historiquement déclenché un certain degré de distribution, principalement par les entités qui ont accumulé près des creux. La récente rallye ne fait pas exception (🔴 D), où cette mesure est tombée en dessous de 0,25.
En conséquence, la durabilité de la hausse actuelle dépendra en partie de la poursuite de l’accumulation de ces entités plus importantes (🟢 A), ce qui permettra à l’indice de tendance d’accumulation de progresser vers une valeur de 1,0.
Nous pouvons inspecter davantage les composants du score de tendance d’accumulation, afin de fournir une analyse granulaire des différents cohortes de solde de portefeuille. Nous observons un changement dans le comportement global des investisseurs à travers toutes les cohortes, passant de l’accumulation nette (après la capitulation de FTX) 🟩 à la distribution-neutre ** 🟧 au cours des dernières semaines.
Parmi toutes les cohortes, les entités possédant de 1 000 à 10 000 BTC ont enregistré le changement le plus marqué de comportement, passant de l’accumulation nette à une distribution marquée 🟥.
Entre la base de coût
En général, après le Bitcoin le marché se replie d’un niveau extrême (comme les sommets ou les creux macroéconomiques), le comportement des investisseurs les plus actifs devient un facteur dominant. Le graphique ci-dessous montre que le prix a stagné près de la base de coût de l’ancienne offre de 23,4 k$ (> 6 mois 🔵), et que le prix réalisé (🟠) et l’offre jeune (< 6 mois 🔴) se situent tous deux en dessous, à 19,8 k$ à 20,0 k$.
En zoomant sur les acheteurs récents, nous pouvons estimer leur multiple moyen de bénéfice non réalisé détenu en utilisant le MVRV des détenteurs à court terme. Cette mesure évalue le rapport entre le prix au comptant et leur coût de base en chaîne. En utilisant la moyenne hebdomadaire de cet indicateur, nous pouvons identifier les observations suivantes :
Le franchissement du seuil de 1 met de nouveaux investisseurs en bénéfices non réalisés, ce qui tend à signaler une transition du marché en cours.
Les sommets (et les creux) macroéconomiques continuent d’être remarquablement similaires, avec un multiple moyen des bénéfices non réalisés de +40% signalant les sommets et une perte de -40% signalant les creux.
Les sommets (et les creux) locaux sont souvent signalés par le retour du STH-MVRV à une valeur centrale de 1,0 lorsque les investisseurs réagissent aux prix revenant à leurs niveaux de rentabilité.
La possibilité de corrections à court terme tend à augmenter pendant les périodes où les détenteurs à court terme sont en excès de 20% en argent (STH-MVRV = 1,2) ou en déficit de 20% en argent (STH-MVRV = 0,8).
Le rejet récent au niveau de 23,6 k$ résonne avec cette structure, car le STH-MVRV a atteint une valeur de 1,2. En tenant compte de la troisième observation, et en cas de correction supplémentaire, un retour du marché à 19,8 k$ indiquerait une valeur de STH-MVRV de 1,0, et s’alignerait sur un retour à la base de coût du groupe de nouveaux acheteurs, et du prix réalisé.
🔔
Idée d’alerte: STH-MVRV (7D-SMA) atteignant une valeur de 1.0 indiquerait que le prix est revenu à la base de coût moyen des détenteurs à court terme et au niveau de rentabilité.
Momentum positif sur la chaîne
Avec l’émergence récente des Ordinaux et des In_script_ions sur Bitcoin De plus, il y a également eu une augmentation notable des indicateurs d’activité on-chain, principalement liée à l’activité, malgré un impact relativement faible sur le total de l’offre déplacée.
L’ampleur de la richesse en mouvement sur un Dai La base de ly peut être suivie via la bande 1 jour de Realized Cap HOLD Vagues. Cette métrique capture la part relative de la richesse en USD qui change de main sur un Dai Sur la base de l’utilisation de l’information
Nous pouvons identifier des périodes de demande élevée et de grands volumes de richesse changeant de mains lorsque nous observons une augmentation substantielle au-dessus du niveau de 1,5% à 2,5%. Cette dernière hausse n’a vu qu’une légère augmentation de cette mesure, passant de 0,75% à 1,0%.
Cela indique que bien que l’activité du réseau augmente, elle n’est pas encore corrélée à une importante “réévaluation” des pièces acquises à des prix plus élevés ou plus bas (c’est-à-dire un faible volume de pièces qui changent de mains).
Il y a un changement beaucoup plus remarquable dans le nombre à la fois de nouvelles adresses sur la chaîne et d’adresses actives sur la chaîne, qui suivent les changements macro de l’activité du réseau. L’analyse suivante compare la moyenne mobile mensuelle 🔴 avec la moyenne mobile annuelle 🔵 de ces mesures.
La moyenne mensuelle des nouvelles adresses rejoignant le réseau a dépassé la moyenne annuelle depuis l’événement de capitulation déclenché par le FTX b Ankr La faillite, qui est un signe constructif. Cette mesure a connu une deuxième augmentation significative cette semaine, cependant, la moyenne mobile à long terme reste dans une tendance latérale, indiquant que cette reprise d’activité en est à ses débuts.
Nous pouvons également constater cette légère augmentation de l’élan des adresses actives, cependant la tendance latérale macro reste largement dans une phase d’attente.
Cependant, le nombre total d’adresses avec un solde non nul a atteint un nouveau record absolu de 44,06 millions d’adresses. Dans l’ensemble, cela montre qu’il y a eu une augmentation à court terme dans Bitcoin L’utilisation du réseau a été importante ces derniers temps, mais elle ne se traduit pas nécessairement en termes de volume de pièces déplacées. La principale source de cette activité est due aux ordinaux, qui, au lieu de transporter un gros volume de pièces, transportent plutôt un volume plus important de données et de nouveaux utilisateurs actifs.
Un nouveau concurrent sur le marché des frais
En raison de cette nouvelle activité, la Bitcoin Le réseau a trouvé un nouveau acheteur d’espace de bloc, créant une pression à la hausse sur le marché des frais. L’analyse du marché des frais est un bon indicateur d’une demande accrue d’espace de bloc et a tendance à se manifester pendant les périodes de demande globale croissante.
En examinant la moyenne mensuelle des revenus des mineurs provenant des frais, il est évident que cet indicateur n’a pas encore dépassé le taux plancher des frais du marché baissier (2,5%) 🔵 pendant une période notable de temps.
L’influence des entités de petite taille du commerce de détail tend à être importante pour déterminer la durabilité des transitions sur le marché. Ici, nous pouvons utiliser un autre outil pour zoomer sur l’effet de ces investisseurs sur le marché des frais en observant la moyenne hebdomadaire des frais de transaction médians payés (exprimés en USD). Il s’agit d’une mesure représentative des frais de transaction plus petits qui sont très probablement attribués aux investisseurs de détail.
Revoir l’histoire de cet indicateur illustre que la concurrence des investisseurs particuliers pour être inclus dans le prochain bloc n’a pas encore repris depuis le crash du marché après le plus haut de 2021.
L’émergence des ordinaux
Depuis son lancement fin janvier 2023, le nouveau cas d’utilisation émergent de Bitcoin Les ordinaux et les in_script_ions ont suscité beaucoup de discussions au sein de la communauté. Comme l’a décrit Casey Rodarmor, l’esprit derrière cette innovation, dans son blog, les ordinaux exploitent la mise à niveau logicielle Taproot, et le comptage des satoshis (sérialisation) pour inscrire des données dans la partie témoin d’un Bitcoin transaction.
L’effet de cette nouvelle innovation a vu l’adoption et l’utilisation de Taproot atteindre des niveaux record de 9,4 % et 4,2 % respectivement (voir notre article de recherche pour plus d’informations sur l’adoption par rapport à l’utilisation).
L’impact des ordinaux sur la taille moyenne des blocs est également significatif, avec la plage supérieure de la taille moyenne des blocs passant d’un 1,5 à 2,0 Mo stable à entre 3,0 et 3,5 Mo au cours de la dernière semaine.
Ces blocs plus grands ont suscité des discussions saines concernant l’effet à long terme possible des ordinaux sur le Bitcoin taille de la chaîne de blocs, temps de synchronisation initiale des nœuds, congestion du mempool et état du marché des frais à long terme. Jusqu’à présent, l’effet des Ordinaux a été de fixer un nouveau seuil inférieur des frais de transaction requis pour l’inclusion dans un bloc. Un grand en Flux des transactions payantes à faible coût (0 à 1sat/vbyte) peuvent être vues frapper notre mempool en violet 🟣 . Cela diffère de la panique post-FTX, où le mempool était rempli de transactions très urgentes et payant des frais élevés, indiquées en orange 🟠.
Nous pouvons également modéliser le nombre de blocs en attente nécessaires pour vider le mempool en supposant des transactions standard de 1 Mo sans SegWit🔴, et des blocs SegWit complets de 4 Mo🔵. Nous pouvons à nouveau remarquer une différence significative par rapport à la période post-FTX qui s’est rapidement atténuée lorsque la panique s’est dissipée. Avec la tendance des ordinaux, nous pouvons en fait constater une demande croissante progressive pour l’espace de bloc, qui a été maintenue au cours de la dernière semaine.
Conclusion
Le Bitcoin Le réseau et les actifs ont connu de nombreuses narrations, innovations et événements au cours de leurs 14 années d’histoire volatile. L’émergence des Ordinaux et des In_script_ions a été inattendue et s’est manifestée comme une expansion non négligeable de la demande d’espace de bloc, même si ce n’est peut-être pas le transfert classique de richesse en pièces entre les investisseurs.
C’est un moment nouveau et unique dans Bitcoin L’histoire nous montre qu’une innovation peut générer une activité réseau sans transfert classique de volumes de pièces à des fins monétaires. Cela décrit une croissance de la base d’utilisateurs et une pression à la hausse sur le marché des frais, au-delà des cas d’utilisation typiques tels que l’investissement et les transferts monétaires. Les ordinaux sont une nouvelle frontière, et nous les étudierons plus en profondeur au cours des prochaines semaines, pour observer comment cela affecte et se manifeste à la fois dans le réseau on-chain et le comportement des investisseurs.
Avertissement : Ce rapport ne fournit aucun conseil en investissement. Toutes les données sont fournies à titre informatif et éducatif uniquement. Aucune décision d’investissement ne doit être basée sur les informations fournies ici et vous êtes seul responsable de vos propres décisions d’investissement.
