يبدأ محرك الثور

في 13 أكتوبر، أعلنت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) أنها لن تستأنف حكمًا قضائيًا يتعلق بالدعوى التي رفعتها Grayscale ضد رفضها تحويل GBTC إلى صندوق ETF فوري. وقع هذا الحكم في أغسطس من هذا العام، محددًا أن رفض SEC لطلب Grayscale Investments لتحويل GBTC إلى صندوق صرف متداول للبيتكوين (ETF) كان غير صحيحًا.

أشعل هذا الحدث الرئيسي اتجاه السوق الحالي (كما يتضح من الرسم البياني التالي ، حيث بدأ مؤشر BTC OI الخاص ب CME في الارتفاع بشكل كبير في 15 أكتوبر). خلال هذه الفترة ، إلى جانب الأخبار السارة عن توقف بنك الاحتياطي الفيدرالي ، استمر زخم سوق BTC بقوة. مع اقتراب المواعيد النهائية لتقديم الطلبات في Hashdex و Franklin و Global X ، تم تأجيل "فترة النافذة" مرة أخرى في 17 نوفمبر ، حيث كانت مجرد سبب لتعديل السوق. بالنظر إلى الجدول الزمني ، لا يزال التاريخ الأكثر أهمية هو 10 يناير ، لاتخاذ القرار النهائي ل Ark &21shares بشأن هذه الجولة من التطبيقات ، حيث أن معنويات الرهان في السوق هي الأقوى لهذا الإنجاز. اعتبارا من الآن ، أقرب وقت يمكننا الحصول على النتائج حول ما إذا كانت الموافقة عليه هو الأربعاء المقبل (3 يناير).

هل يمكن الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول (ETF) الفوري في الظروف الحالية؟

وفقًا لتوقعات السوق لصناديق ETF الفورية، يعتقد محلل ETF في بلومبرغ، جيمس سيفارت، بنسبة 90٪ أن هناك فرصة للموافقة على صندوق ETF لـ بيتكوين قبل 10 يناير من العام المقبل. كمن يقترب من هيئة الأوراق المالية والبورصات، يتم توزيع رأيه على نطاق واسع في السوق.

نشر رئيس مكتب خيارات BloFin وقسم الأبحاث ، جريفين أرديرن ، بحثا عن المشاركين المعتمدين المحتملين (APs) الذين يشترون الأموال الأولية لصندوق BTC ETF الفوري الذي قد يمر في يناير. خلص بحث جريفين إلى أنه منذ 16 أكتوبر ، اشترت مؤسسة باستمرار BTC وكمية صغيرة من ETH من خلال نفس الحساب ، وحولت 1.649 مليار دولار إلى بورصات متوافقة مثل Coinbase و Kraken. مؤسسة قادرة على شراء 1.6 مليار دولار نقدا أمر نادر الحدوث في سوق التشفير. يشير استخدام Tron بدلا من Ethereum كقناة تحويل ومسار عمليات نقل العملات إلى أن هذا الحساب ينتمي على الأرجح إلى مؤسسة تقليدية مقرها في أمريكا الشمالية.

لا توجد حدود تقنية على حجم صندوق البذرة ؛ يحتاج فقط إلى إثبات قدرته على توفير السيولة الكافية في يوم التداول. تحدث عمليات شراء صناديق البذور التقليدية قبل إطلاق صندوق تبادل المؤشرات المتداولة 2-4 أسابيع لتقليل مخاطر المواقف لـ APs مثل صانعي السوق أو مرسلي صناديق تبادل المؤشرات المتداولة ، ولكن يمكن أن تبدأ عمليات الشراء في وقتٍ أبكر بسبب عطلات ديسمبر وتأثيرات التسليم. بناءً على هذه الأدلة ، هناك بعض المنطق للاعتقاد بأن صندوق فوري لـ BTC قد يمر في يناير ، لكن لا يمكن اعتبار ذلك دليلاً قاطعًا.

بالنسبة لعملية موافقة صندوق المؤشرات المتداولة، الحد الأقصى لمدة 240 يومًا، حيث يجب على هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية إصدار قرار نهائي. أسهم Ark&21، كونها من بين أولى المتقدمين، لديها موعد نهائي لقرار هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية في 10 يناير 2024. إذا تمت الموافقة على طلب Ark، فمن المحتمل أن يتم الموافقة أيضًا على طلبات لاحقة. إذا تم رفضه، سيحتاج Ark إلى إعادة التقديم، بداية نظريًا لدورة جديدة لطلب 240 يومًا. ومع ذلك، إذا تمت الموافقة على أي طلب بين مارس وأبريل 2024 أو لاحقًا، يمكن أيضًا الموافقة على Ark في وقت سابق.

رفض موقف اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية مسبقًا اقتراح شركة Grayscale لتحويل GBTC إلى صندوق تداول فوري، وذلك بسبب المخاوف من تداول العملات المشفرة على منصات غير منظمة والتلاعب في سوق الفوري. بينما وافقت اللجنة الأمنية والبورصة الأمريكية على صناديق تداول العقود الآجلة للعملات المشفرة، تتداول هذه الصناديق على منصات تنظمها السلطات المالية الأمريكية. وتشمل مخاوف أخرى أن العديد من مستثمري صناديق تداول العملات المشفرة الفورية بيتكوين يستخدمون صناديق التقاعد أو الأموال التي لا يمكنها تحمل تقلبات ومخاطر مثل تلك المنتجات، مما قد يتسبب في خسارة المستثمرين.

ومع ذلك ، لم تستأنف هيئة الأوراق المالية والبورصات ضد Grayscale مرة أخرى ، ويعكس التواصل الأكثر نشاطا مع مديري الأصول الرئيسيين المتقدمين بطلب للحصول على صناديق الاستثمار المتداولة احتمالا أكبر للموافقة. في الآونة الأخيرة ، كشف موقع هيئة الأوراق المالية والبورصات عن مذكرتين تظهران مناقشات مع Grayscale و BlackRock حول التغييرات المقترحة في القواعد لإدراج وتداول Grayscale Bitcoin Trust ETF و iShares Bitcoin Trust ETF. تضمنت المذكرات PPT من صفحتين من BlackRock ، تظهر نوعين من طرق استرداد ETF: نموذج الاسترداد العيني أو نموذج الاسترداد النقدي ، مع تفضيل BlackRock على ما يبدو للأول (على الرغم من أنهم وافقوا الآن على شروط In-Cash). اعتبارا من 20 نوفمبر/تشرين الثاني، عقدت لجنة الأوراق المالية والبورصات 25 اجتماعا مع المتقدمين من مؤسسة التدريب الأوروبية. يشير هذا إلى الشروط الجديدة ، بما في ذلك 1) صناديق الاستثمار المتداولة التي تستخدم النقد لإنشاء وإزالة جميع عمليات الاسترداد المادية ؛ 2) تمت مناقشة توقعات هيئة الأوراق المالية والبورصات للمتقدمين لتأكيد معلومات AP في تحديث ملف S-1 التالي بدقة. إذا تم استيفاء هذه الشروط بحلول 10 يناير ، يبدو أن كل شيء جاهز ، مما يشير إلى تحول محتمل في موقف لجنة الأوراق المالية والبورصات.

موافقة صندوق الاستثمار المتداول لـ Spot BTC تنطوي على تشابك معقد للمصالح بين SEC، الذي يهيمن عليه الديمقراطيون، CFTC، وعمالقة إدارة الأصول مثل Blackrock، ومندوبون صناعيون مؤثرون مثل Coinbase، وغيرهم. تعتبر Coinbase، التي تُعتبر العهدة الرئيسية لمعظم شركات إدارة الأصول، من المستفيدين من الموافقة، على الرغم من أن رسوم العهد الفعلية (عادة ما تتراوح بين 0.05%-0.25%) ليست ذات أهمية مقارنة بإيرادات التجارة الدائمة الجديدة الدولية وميزانية التداول الفوري المضافة. ومع ذلك، تظل Coinbase واحدة من أكبر المستفيدين إذا مر صندوق الاستثمار المتداول لـ Spot BTC، خاصة بعد أن أصبحت القوة الرئيسية للضغط الحكومي في صناعة العملات الرقمية في الولايات المتحدة بعد انهيار FTX.

لقد قامت BlackRock بالفعل بإطلاق صندوق أسهم متعلق بالعملات المشفرة، وهو iShares Blockchain and Tech ETF (IBLC). على الرغم من وجوده في السوق لأكثر من عام، إلا أن أصوله تقل عن 10 مليون دولار. لدى BlackRock دوافع كافية لدفع بموافقة فوري ETF.

وعلاوة على ذلك، تلعب عمالقة إدارة الأصول التقليدية مثل BlackRock وFidelity وInvesco دورًا فريدًا في تنظيم الحكومة. كأكبر مدير أصول في العالم بحوالي 9 تريليون دولار من الأصول، يحافظ BlackRock على علاقات وثيقة مع الحكومة الأمريكية والاحتياطي الفيدرالي. ينتظر المستثمرون الأمريكيون بفارغ الصبر امتلاك الأصول الرقمية مثل بيتكوين للتحوط ضد تضخم العملات الورقية، وتدرك مؤسسات مثل BlackRock ذلك، مستفيدة من تأثيرها السياسي على هيئة الأوراق المالية والبورصات.

في السياق السياسي لانتخابات عام 2024، أصبحت العملات الرقمية والذكاء الاصطناعي قضايا ساخنة. داخل الحزب الديمقراطي، يبدو أن الرئيس بايدن، البيت الأبيض، والهيئات التنظيمية الحالية التي عينها الرئيس (الهيئة الأمنية وإدارة الأموال والاحتياطي الفيدرالي) معارضون تمامًا للعملات الرقمية. ومع ذلك، يدعم العديد من أعضاء الكونغرس الديمقراطيين الشبان العملات الرقمية، وكذلك العديد من ناخبيهم. وبالتالي، من الممكن تحقيق تحول في الموقف.

يُرجح أن يدعم مرشحو الحزب الجمهوري الابتكار في العملات المشفرة. أعرب رون دي سانتس، زعيم جمهوري، عن دعمه لحظر العملات الرقمية الرسمية المركزية وتعزيز بتكوين وابتكار تكنولوجيا العملات المشفرة. كحاكم، جعل دي سانتس ولاية فلوريدا واحدة من أكثر المناطق ودية للعملات المشفرة في الولايات المتحدة.

على الرغم من التعليقات السلبية السابقة للرئيس السابق ترامب حول بيتكوين، إلا أنه قد أطلق مشروع NFT العام الماضي. ولايتا فلوريدا وتكساس، التي تدعمان تقريبا صناعة العملات المشفرة.

أكبر عدم اليقين يأتي من غاري جينسلر، رئيس هيئة الأوراق المالية الديمقراطي. يعتقد جينسلر أن معظم تجارات الرموز على كوينبيس غير قانونية، باستثناء البيتكوين. قامت هيئة الأوراق المالية تحت قيادة جينسلر باتخاذ موقف صارم تجاه العملات المشفرة. يخضع كوينبيس لدعوى قضائية من قبل الهيئة الأوراق المالية بخصوص ممارسات أعمالها الأساسية. تواجه بينانس دعوى قضائية مماثلة وتدافع عن نفسها في المحكمة. وفقًا للمحلل في بيرنبيرغ كابيتال ماركتس مارك بالمر، يمكن أن يرى السيناريو الأسوأ كوينبيس خسارة أكثر من ثلث إيراداتها. "لا يوجد تقريبًا أمل في تغيير موقف الأغلبية في هيئة الأوراق المالية في الأجل القصير."

تمضي كوينبيس وشركات أخرى قدماً وليس في انتظار حكم قضائي ولكنها تأمل أن يعفي الكونغرس العملات المشفرة من قواعد الأوراق المالية. يعمل تنفيذيو كوينبيس على تقديم مشاريع قوانين تحد من سلطة الرقابة التنظيمية للجنة الأوراق المالية وينص على قواعد لـ "العملات المستقرة" (مثل USDC، التي تحتفظ كوينبيس بحصص فيها).

تقوم الشركات العملات الرقمية أيضًا بالترويج ضد مشاريع القوانين التي تتطلب الامتثال لتنظيمات مكافحة غسيل الأموال، التي يزعمون أنها مكلفة أو من الصعب الالتزام بها في عالم البلوكشين اللامركزي. ومع ذلك، يصبح المهمة أكثر تحديًا مع كل هجوم لفدية رقمية أو عمل إرهابي يتم تمويل جزئيًا من خلال الرموز.

تحرز بعض مشاريع القوانين تقدمًا. على سبيل المثال، لجنة الخدمات المالية في مجلس النواب وافقت على مشروع قانون بشأن هيكل السوق الرمزية والعملات المستقرة، بدعم من كوينبيس، مما يمهد الطريق لإجراء التصويت الكامل في مجلس النواب. ومع ذلك، لا يوجد أي إشارة إلى أن الديمقراطيين في مجلس الشيوخ سيقترحون هذا المشروع القانوني، أو ما إذا كان الرئيس جو بايدن سيوقع مشروع قانون العملات المشفرة.

نظرًا لأن مشروع قانون الإنفاق لهذا العام قد يكون أولوية الكونغرس الرئيسية وأن الكونغرس سيدخل وضع الانتخابات في عام 2024، قد تواجه مشاريع قوانين العملات الرقمية المثيرة للجدل صعوبة في التقدم لفترة.

“انهيار FTX يعد خطوة للوراء، ولكن بعض أعضاء الكونغرس يدركون أن العملات الرقمية لا مفر منها”، تقول كريستين سميث، الرئيس التنفيذي لجمعية بلوكتشين. في الوقت الحالي، قد يتعين على الصناعة التسوية على صناديق تداول البتكوين، بينما يواصل المدافعون الترويج لمشاريع القوانين التي ستصل إلى خط النهاية العام المقبل.

وفقًا لدراسة Grayscale الأخيرة، يوافق 52% من الأمريكيين (بما في ذلك 59% من الديمقراطيين و 51% من الجمهوريين) على أن العملات المشفرة هي مستقبل التمويل؛ وقال 44% من المستجيبين إنهم يأملون في الاستثمار في الأصول الرقمية في المستقبل.

بالنسبة للجنة الأوراق المالية والأسواق الأمريكية، فإن السبب الرئيسي للمعارضة والتناقض مع العملات الرقمية يبقى تلاعب BTC الذي لا يمكن حله بشكل جوهري. ومع ذلك، سنكتشف قريبًا ما إذا كانت الجنة الأوراق المالية والأسواق الأمريكية ستوافق على صندوق ETF لBTC الفوري تحت ضغط من أصحاب المصلحة المختلفين.

فوري BTC ETF & تحليل حساسية أثر سعر BTC

على الرغم من عدم وجود صندوق ETF مباشر لبيتكوين فوري في الولايات المتحدة، فقد شارك المستثمرون بالفعل في سوق البيتكوين من خلال الهياكل المنتجة الموجودة. إجمالي الأصول تحت الإدارة (AUM) لهذه المنتجات تجاوزت 30 مليار دولار أمريكي، حوالي 95% منها مستثمرة في منتجات تتعلق ببيتكوين فوري.

قبل ظهور Spot BTC ETF في الولايات المتحدة ، تضمنت طرق استثمار Bitcoin وهياكل المنتجات صناديق ائتمان (مثل Grayscale Bitcoin Trust GBTC) ، وصناديق ETF الآجلة BTC ، وصناديق الاستثمار المتداولة الفورية التي تم إطلاقها بالفعل في مناطق خارج الولايات المتحدة (مثل أوروبا وكندا) ، والصناديق الخاصة التي تم تكوينها باستخدام BTC. تمتلك GBTC وحدها أصولا مدارة تبلغ 23.4 مليار دولار أمريكي ، وأكبر ETF ETF للعقود الآجلة BTC BITO لديها أصول مدارة تبلغ 1.37 مليار دولار أمريكي ، وأكبر شركة BTC ETF BTCC في كندا لديها أصول مدارة تبلغ 320 مليون دولار أمريكي. تكوين BTC في الصناديق الخاصة الأخرى ليس شفافا ، وقد يكون الإجمالي الفعلي أكبر بكثير من 30 مليار دولار أمريكي.

فوري ETFs مقابل فوري ETFs مقارنة بالبدائل الحالية

بالمقارنة مع هياكل منتجات الاستثمار مثل الثقات / الصناديق المغلقة (CEF)، تمتلك صناديق ETF الفورية خطأ تتبع أقل (مع عوائد BITO و BTF و XBTF تتأخر خلف سعر بيتكوين الفوري بنسبة 7%-10% سنويًا)، وسيولة أفضل من الصناديق الخاصة، ومزايا تكلفة إدارة أقل بشكل محتمل (مقارنة بـ GBTC)، مثل تحديد Ark لمعدل رسومها عند 0.9% في ملف تقديمها.

إمكانية تدفقات رأس المال:

الطلب الحالي

من المتوقع أن تحدث تدفقات نقدية كبيرة من AUM لـ GBTC في حال عدم تحسين هيكل الرسوم، ومع ذلك، سيتم تعويض ذلك بالطلب على صناديق ETF الجديدة. بافتراض أن 1% من إجمالي 58،440 مليار دولار في إدارة الثروات AUM يتدفق إلى BTC، و 5% من ذلك في السنة الأولى، سيؤدي ذلك إلى تدفق نقدي بقيمة 29 مليار دولار (58،440 مليار 1% (5%). نفترض أن 10% من الأموال تدخل في اليوم الأول، سيؤدي هذا إلى خلق ضغط شرائي بقيمة 2.9 مليار دولار (10% من 29 مليار دولار). هذه الأموال، جنبا إلى جنب مع نقاط ضغط ارتفاع سعر بيتكوين، وتقدير قيمة سوق بيتكوين 557 مليار دولار في 13 أكتوبر (سعر بيتكوين = 26,500 دولار)، ستحدد سعرًا مستهدفًا لـ BTC بقيمة 53,000 دولار من 13 أكتوبر فصاعدًا، مع مراعاة تدفق رأس المال من صندوق البورصة المحلي وتجاهل عوامل أخرى (من خلال النظر في نقاط الضغط للارتفاع وتأثير تدفق الرأسمال على التغيرات في الأسعار، والتي من الصعب توقعها بسبب التغيرات الديناميكية في حجم تداول السوق). ومع ذلك، بسبب تعقيد المشاعر السوقية، فإن احتمالية حدوث ذروة تليها انخفاض واردة تمامًا.

وبمقارنة ذلك مع 209 مليار دولار من الأصول المدارة لصندوق الذهب ETF، وبالنظر إلى أن إجمالي القيمة السوقية ل BTC هو 1/10 من الذهب، إذا افترضنا أن الأصول المدارة لصندوق BTC ETF الفوري يمكن أن تصل إلى 10٪ من الأصول المدارة لصندوق الذهب ETF البالغ 209 مليون، أي 20.9 مليار، ثم بافتراض 1/10 من 20.9 مليار تدفقات في السنة الأولى (حيث احتفظ صندوق Gold ETF بحوالي 1/10 من إجمالي الأصول المدارة في السنة الأولى بعد الموافقة، ومع تراكم الأصول المدارة تدريجيا، وتبلغ الأصول المدارة للسنة الثانية 1.2 ضعف ما كانت عليه في السنة الأولى، حيث شهدت أكبر تدفق في السنة 6-7، وبعد ذلك تبدأ الأصول المدارة في الانخفاض)، فإن هذا من شأنه أن يؤدي إلى صافي تدفق قدره 2.1 مليار دولار أمريكي في السنة الأولى.

لذلك، إذا قمنا بالمقارنة مع SPDR Gold (صندوق استثمار متداول صادر عن State Street Global Advisors، وهو الأكبر والأكثر شعبية)، نرى أن AUM لدى SPDR هو 57 مليار. ومن المفترض أن يصل AUM لصناديق الصرف المتداولة للبتكوين إلى 10% - 100% من AUM البالغ 57 مليار لدى SPDR، أي 5.7 مليار - 57 مليار (من المفترض أن 1/10 من 5.4 مليار = 540 مليون - 5.4 مليار سيتدفق في السنة الأولى، حيث حافظ صندوق ETF للذهب على حوالي 1/10 من إجمالي AUM في السنة الأولى بعد الموافقة)، وهو تقدير محافظ للتدفق الوارد للبتكوين في السنة الأولى يتراوح بين 5.4 و 54 مليار دولار.

باستخدام تشبيه محافظ مع الذهب وتقدير استخدام 1% من إجمالي 58،440 مليار دولار من أصول إدارة الثروات التي تتدفق نحو بيتكوين، يُقدر أن تتراوح تدفقات الأموال المتوقعة في السنة الأولى بعد موافقة صندوق الاستثمار المتداول في بيتكوين (فوري) بين 54 مليارًا و 290 مليار دولار.

طلب جديد

بناءً على الاعتماد الجديد من نهاية التجزئة، كانت نسبة حيازات BTC في الولايات المتحدة للسنوات 2019-2023 5٪ و 7٪ و 8٪ و 15٪ و 16٪، محتلاً المرتبة 21 بين جميع الدول. من المرجح جدًا أن يستمر موافقة ETF BTC الفوري في زيادة هذه النسبة. بافتراض زيادة النسبة إلى 20٪، مع إضافة 13.2 مليون عميل تجزئة، وحساب بدخل منزلي متوسط ​​قدره 120 ألف دولار، وافتراض الحيازة المتوسطة لكل شخص بقيمة 1,000 دولار في BTC، سيؤدي ذلك إلى توليد طلب جديد بقيمة 13 مليار دولار.

استنتاج

مع ازدياد عدد المستثمرين الذين يبدؤون في تقدير فوائد البتكوين كأصل تخزين قيمة أو الذهب الرقمي، جنبًا إلى جنب مع زيادة يقين إطلاق صناديق ETF، واقتراب التقسيم إلى نصفين، وتوقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي عن رفع أسعار الفائدة، فإنه من المرجح تمامًا أن يتم دفع سعر بتكوين إلى مستوى 53,000 دولار أمريكي في النصف الأول من العام المقبل.

ومع ذلك، فإن الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول بالفوري للإثيريوم، إلى جانب عملية الطلب المستمرة لمدة 240 يومًا لصندوق الاستثمار المتداول بالفوري للبيتكوين، وجدل تأهيل الأمان المحيط بالإثيريوم مقارنة بالبيتكوين، يعني أنه من المرجح أن يتم الموافقة على صندوق الاستثمار المتداول بالفوري للإثيريوم بكثير في وقت لاحق من صندوق الاستثمار المتداول بالفوري للبيتكوين. وبالتالي، قد يرى الإثيريوم سوق الصندوق المتداول به عندما يتم استبدال جينسلر بقائد أكثر ود للعملات المشفرة.

إخلاء المسؤولية:

1. تم نقل هذه المقالة من [ aicoin]. جميع حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [Yilan، LD Capital]. إذا كان هناك اعتراضات على هذه النسخة المعادة طباعتها، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسيتولون بالأمر على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن الضرر: الآراء والآراء المعبر عنها في هذه المقالة هي فقط تلك التي تعود إلى الكاتب ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو ارتكاب السرقة الأدبية للمقالات المترجمة ممنوع.