Introducción: Por qué las TGE necesitan ser repensadas

TGE es a menudo un punto definitorio en el ciclo de vida de un proyecto. Es cuando un proyecto realiza su cambio más pronunciado del ámbito privado al público. Los diferentes interesados traen consigo diferentes expectativas en torno a TGE y equilibrarlas puede ser una tarea difícil que requiere una coordinación cuidadosa.

Durante los últimos 18 meses, hemos visto dos enfoques dominantes para las TGEs surgir: lanzamientos de Baja Flotación/Alto Valoración Total y Lanzamientos Justos. Sentados en extremos opuestos del espectro, ambos han tenido sus claras fortalezas y debilidades. Sin embargo, cuando se trata de ofrecer resultados sostenibles a largo plazo, ambos enfoques han quedado en gran medida cortos. A medida que la criptocontinúa evolucionando como espacio, creemos que ahora es el momento de retroceder, aprender de la historia y decidir si es hora de un cambio.

Este artículo propone un modelo TGE de punto medio que aprovecha la liquidez en cadena, fomenta un descubrimiento auténtico del precio público y garantiza que los insiders, tanto el equipo como los inversores, estén alineados con incentivos en torno al éxito a largo plazo. Antes de adentrarnos en la mecánica, veamos cómo dos enfoques prominentes para TGEs se derrumbaron bajo sus propias fallas, qué nos enseñó la reacción del mercado y por qué un enfoque centrado en cadena es el siguiente paso lógico para proyectos que buscan un éxito duradero.

Las Trampas de los Modelos Recientes de TGE

1.Low Float / High FDV: Ganancias rápidas, desilusión rápida

El formato de Flotación Baja/Valoración Financiera Elevada generalmente implica múltiples rondas de financiamiento previas a la TGE a valuaciones crecientes, seguidas de un suministro circulante mínimo en el primer día. Inicialmente, puede crear la ilusión de escasez y alimentar un aumento dramático de precios. Sin embargo, con el tiempo vemos que surgen varios problemas:

• Descubrimiento de precios privados previos a TGE: los equipos recaudan múltiples rondas de financiación a valuaciones cada vez más altas y negocian listados garantizados en importantes CEX el primer día. Para cuando ocurre la TGE, una gran parte de la apreciación del precio ya ha tenido lugar, dejando pocos compradores marginales en el mercado público.
• Listados costosos en intercambios de nivel 1: Para muchos proyectos, aparecer en el primer día en un intercambio importante requiere tanto como el 10% o más del suministro de tokens como tarifa de listado. Esto es altamente dilutivo y a menudo socava las perspectivas a largo plazo del proyecto.
• Sobredependencia en Acuerdos con Market Makers (MM): Para garantizar liquidez inicial, los proyectos otorgan grandes asignaciones de tokens a market makers externos en términos generosos. Estos acuerdos a menudo carecen de transparencia, frecuentemente desalinean incentivos y pueden cargar a los proyectos con costos operativos perpetuos.
• Inversores cubriendo posiciones bloqueadas: A medida que los tokens permanecen bloqueados durante largos períodos de tiempo, inversores/fondos sofisticados venden en corto el activo en mercados externos, neutralizando efectivamente su exposición y preparando el terreno para más presión de venta al desbloquear.
• Venta OTC con descuento: A menudo, los inversores y equipos venden tokens OTC a compradores que buscan ofertas a precios reducidos; luego, los compradores cubren su posición con descuento recién adquirida y cierran la posición cubierta a medida que comienzan las liberaciones.
• Reembolsos a Fondos Líquidos: Los equipos pueden ofrecer "dulcificaciones" estratégicas o acuerdos privados a fondos líquidos para incitar a la compra temprana después de TGE, y artificialmente inflar el precio. Este tipo de actividad, que es discutiblemente ilegal, les da a los equipos el tiempo suficiente para que los insiders salgan de parte de su posición OTC a valuaciones artificialmente infladas.
• El inversor desbloquea la presión de venta insuperable: Una vez que grandes cantidades de tokens se desbloquean, los minoristas deben considerar si la oferta reprimida inundará el mercado. Si la demanda del producto (o token) es decepcionante, un desbloqueo puede estancar o colapsar los precios del token bajo el peso de nuevos vendedores.

En esencia, el enfoque de Baja Flotación/Alto FDV fomenta un entorno donde los insiders pueden capitalizar rápidamente. Esto suele dejar a los participantes minoristas o compradores en etapas tardías en desventaja. Los proyectos a menudo luchan más allá del primer año porque muchos insiders que obtuvieron beneficios temprano tienen poco motivo para permanecer comprometidos.

2.El Cambio del Lanzamiento Justo y sus Propias Limitaciones

Frustrado por los fracasos del modelo de Baja Flotación/Alto FDV, el mercado respondió cambiando su apoyo hacia los Lanzamientos Justos. Con el objetivo de crear estructuras TGE abiertas y egalitarias, los Lanzamientos Justos ponen tokens en manos del público desde el principio, minimizando la ventaja de los insiders y las grandes asignaciones privadas. Aunque la premisa era bien intencionada, con el tiempo esta estrategia de lanzamiento ha revelado su propio conjunto de deficiencias:

• Financiamiento limitado: los equipos de lanzamiento justo suelen TGE con un capital limitado o nulo recaudado. Dado que la propiedad del suministro de tokens por parte del equipo suele ser mínima, es muy difícil recaudar dinero después del TGE. Como resultado, la viabilidad a largo plazo del proyecto se ve comprometida, especialmente a medida que el precio del token continúa disminuyendo.
• Poca liquidez y mala ejecución: En ausencia de creadores de mercado y sin capacidad para sembrar liquidez, los tokens lanzados de manera justa suelen tener poca liquidez durante el lanzamiento y la maduración, lo que conlleva a una mayor volatilidad y un alto deslizamiento.
• Los Perpetuos CEX Amplifican la Presión a la Baja: Muchos tokens lanzados de manera justa, especialmente en el espacio de la IA, han tenido mercados de futuros perpetuos listados en CEXs antes que los mercados al contado, lo que permite a los vendedores cortos apalancados atacar a los tokens con una liquidez en cadena superficial y, por lo tanto, reducir los precios.
• Techos de precios a largo plazo: La combinación de liquidez limitada en cadena y ventas cortas apalancadas eventualmente crea un entorno en el que la demanda lucha por superar la presión de venta represiva.

Los lanzamientos justos inicialmente se sintieron como un soplo de aire fresco ya que fomentaron una participación más 'abierta'. Sin embargo, al final también han fallado en la creación de una estructura de mercado viable a largo plazo. Al ver esto, el mercado una vez más se quedó buscando alternativas.

Lecciones de la respuesta del mercado

Tanto el enfoque de Baja Flotación/Alto FDV como el de Lanzamiento Justo fallaron a su manera. Después de observar la respuesta del mercado a ambos, hemos aprendido las siguientes lecciones:

1. La búsqueda pública de precios es fundamental: si los compradores públicos no pueden participar de manera significativa en la búsqueda de precios, pierden interés, especialmente una vez que está claro que los insiders obtuvieron ganancias rápidamente.
2. La profundidad y la liquidez son más importantes que cualquier hype temporal: ni la especulación rápida ni las bombas artificiales solucionan un mercado fundamentalmente superficial. La profundidad de liquidez sostenida, especialmente en cadena, es crucial.
3. Los equipos necesitan tiempo de ejecución, los compradores líquidos necesitan potencial de crecimiento: Los equipos deben recaudar suficiente capital para la viabilidad a largo plazo del proyecto, al mismo tiempo que dejan un potencial de crecimiento significativo para los nuevos participantes en el mercado público.
4. Las demandas del mercado impulsan cambios estructurales: la evolución de un Flotador Bajo/Alto FDV hacia Lanzamientos Justos demostró que si el mercado se niega a apoyar lanzamientos cuestionables, los equipos se adaptarán. Sin embargo, los lanzamientos justos por sí solos no garantizan el éxito cuando no existe una estrategia para construir liquidez y una estructura de mercado sostenible a largo plazo.
5. La transparencia debe ser no negociable: Cuando los insiders abusan de una estructura de mercado opaca para salir rápidamente, la confianza se erosiona. Los lanzamientos justos representaron un impulso para más apertura en cadena, sin embargo, la responsabilidad y claridad genuinas siguen siendo incompletas.

Por qué la liquidez en cadena es el siguiente paso lógico

Revisar estos fracasos y la reacción del mercado subraya un principio central: los mercados sostenibles a largo plazo prosperan cuando la descubierta de precios se realiza de forma pública, en la cadena, y cuando los insiders no pueden vender fácilmente tokens a puertas cerradas. El trading en la cadena fomenta la responsabilidad en tiempo real sobre quién tiene qué y a qué precio están vendiendo.

Garantizar suficiente liquidez en cada etapa del ciclo de vida de un token exige una estructura que integre:

• Profundidad de mercado transparente y en cadena
• Mecanismos robustos para frenar la presión de venta repentina
• Incentivos para que los equipos y los inversores sigan comprometidos mucho tiempo después de TGE

Esto conduce directamente al concepto de un TGE nativo de DeFi, un enfoque que combina la recaudación de capital y la formación pública de liquidez, alineando a los insiders con el destino a largo plazo del proyecto.

Nuestra Propuesta de TGE Nativa de DeFi

En su núcleo, nuestra propuesta busca:

1. Convertiría la presión de venta potencial en liquidez estructurada en cadena
2. Imponer desbloqueos basados en el precio/tiempo en lugar de grandes acantilados
3. Proponer un camino transparente y sostenible hacia las principales listas de CEX
4. Permitir o incluso requerir a los insiders—inversionistas y equipos—utilizar mecanismos on-chain

Así es cómo:

1.Provisión de Liquidez por Etapas (Unilateral y Bilateral)

• LP de un solo lado: los inversores pueden depositar solo el token nativo en piscinas de liquidez concentrada (por ejemplo, Uniswap V3). Al seleccionar rangos específicos, establecen efectivamente órdenes de venta condicionales: los tokens solo se venden cuando el mercado alcanza esos brackets.
• LP de Doble Lado: Para una liquidez más profunda y un deslizamiento reducido, los participantes (incluido el equipo) pueden emparejar tokens con stablecoins u otros activos como ETH. Esto fomenta una profundidad de mercado inmediata.

2. Desbloqueos basados en el precio y posiciones de LP de bloqueo

• Desbloqueos incrementales: Los proyectos limitan cuánto de la participación de cada inversor puede ser LP'ed en el TGE. Con el tiempo o en ciertos umbrales de precio, más se vuelve elegible, evitando un repentino shock de oferta.
• Bloqueo de LP: Para mitigar el comportamiento explotador (como aumentar el precio para alcanzar un rango de LP), los proveedores de liquidez permanecen bloqueados durante una duración establecida incluso después de que sus tokens se conviertan. No pueden retirarse e ingresar de inmediato en secreto, manteniendo así una liquidez constante.

3. Alentar a los primeros inversores a salir antes de la TGE

• Objetivos de precios más bajos vs. nuevos inversores: Los equipos pueden animar a los primeros inversores con bases de coste muy bajas a salir parcialmente hacia nuevas rondas sobresuscritas y a precios más altos antes del TGE. Esto se puede hacer a través de una transferencia de un inversor existente a un nuevo inversor que finalmente sea aprobada por el equipo. En este escenario, los primeros inversores obtienen beneficios sin vender en los mercados públicos, y los nuevos patrocinadores —que tienen puntos de entrada más altos— tienen menos inclinación a desprenderse temprano después del lanzamiento. Es importante tener en cuenta que estos traspasos han sido a menudo rechazados por los equipos históricamente.
• Estructura post-TGE más saludable: Como resultado, es más probable que la base de inversores en TGE mantenga los tokens durante múltiplos más altos, reduciendo la presión de venta inmediata y distribuyendo la liquidez de manera más uniforme en todos los rangos de precios.

4. Controles y Cumplimiento del Contrato Inteligente

• Piscinas conformes y retiros estructurados: utilizando restricciones aplicadas por la política (por ejemplo, controles de flujo de fondos AML), los tokens bloqueados solo pueden fluir hacia mercados en cadena aprobados de manera pública y basada en reglas.
• Acceso gradual: Los contratos inteligentes gobiernan cómo y cuándo los LP ajustan los rangos de precios, reclaman tarifas o retiran, asegurando que ninguna ola de venta interna arrase el mercado.

5. Precios de TGE e Inclusión del Equipo

• Atractiva, pero sostenible valoración: Los proyectos podrían TGE a una valoración más baja en relación con el típico Float bajo/Alto FDV, lo que invita a un interés real de los compradores. Con el tiempo, los precios y volúmenes en cadena pueden aumentar orgánicamente, atrayendo finalmente importantes listados.
• Incluyendo las asignaciones del equipo: Los equipos pueden aplicar las mismas restricciones de LP a sus tenencias, lo que significa una alineación genuina. En un entorno donde el mercado exige transparencia, las posiciones del equipo también pueden ser monitoreadas públicamente, desalentando ventas OTC silenciosas o salidas abruptas de insiders.

Gradualmente Graduándose en Listados de CEX

• Listados tempranos retrasados: Minimizando la presencia inicial en grandes intercambios ayuda al mercado a descubrir el precio en cadena sin una salida inmediata para los insiders.
• Catalizadores ganados: A medida que aumenta el uso, el volumen de operaciones y la tracción de la comunidad, la inclusión en los principales CEXs se convierte en un verdadero impulsor de la demanda en lugar de un escenario de cambio rápido.

Beneficios percibidos: Alineando a las partes interesadas para un valor perdurable

Este formato TGE nativo de DeFi aborda muchos problemas mientras apoya una mayor descubrimiento de precios públicos.

1. Descubrimiento auténtico en cadena: El lanzamiento a un precio justo y la necesidad de que los insiders proporcionen liquidez fomenta la formación de precios en tiempo real y transparente.
2. Patrones de desbloqueo más saludables: los desbloqueos de tokens basados en el precio reducen el temor a grandes ventas en masa. Si los compradores no llevan el precio a ciertos rangos, los insiders permanecen bloqueados.
3. Mayor liquidez con menor dependencia de los MM: Los principales interesados se convierten en proveedores iniciales de liquidez, disminuyendo la dependencia de los MM que pueden tener motivos conflictivos.
4. Unidad entre el equipo y los inversores: si los colaboradores principales también enfrentan limitaciones de liquidez, no pueden abandonar sigilosamente el proyecto; el éxito es mutuo.
5. Soporte de mercado sólido: Combinado con listados CEX incrementales, los proyectos experimentan catalizadores incrementales a medida que construyen una reputación más sólida en la cadena.
6. Espacio para experimentación: Debido a que este enfoque es programable, los equipos pueden ajustar los tiempos de bloqueo, los umbrales de precio o las pools en lista blanca en busca de los mejores resultados.

Lo más importante es que orienta a todos, fundadores, inversores tempranos y nuevos participantes, hacia un crecimiento sostenible a largo plazo en lugar de salidas rápidas y oportunísticas.

Preguntas abiertas y consideraciones

Aunque este modelo aborda las fallas comunes de TGE, invita a una mayor exploración:

• Concentración de liquidez: ¿Podrían muchos grandes tenedores agruparse en un rango similar, creando una "pared" de precios? En caso afirmativo, ¿cómo se puede prevenir esto?
• ¿Los libros de órdenes vs. AMM: ¿Es un AMM de liquidez concentrada siempre superior, o podría un enfoque híbrido adaptarse mejor a algunos tokens?
• Aplicación y regulaciones: ¿Existen requisitos de cumplimiento (por ejemplo, KYC/AML) que deben cumplirse para que los inversores puedan participar?
• Educación e herramientas para inversores: ¿Podrían ser necesarios paneles especializados o gestores de terceros para ayudar a los insiders menos experimentados o con menos recursos a manejar estrategias avanzadas de LP?
• Transparencia del equipo: Si bien los contratos a plazo o acuerdos laterales pueden seguir siendo prevalentes, exigir una divulgación completa o casi completa por parte de los insiders inclina la balanza a favor de la honestidad.

Conclusión: Hacia un Futuro Más Sostenible a Largo Plazo

Desde Low Float/High FDV hasta Fair Launch, las criptomonedas han oscilado entre los extremos: uno produce beneficios a corto plazo para los iniciados, el otro carece de financiación suficiente o liquidez sostenible para tener éxito. Ambas opciones dejan a los participantes optimizando para obtener resultados a muy corto plazo, desilusionados con la exageración fugaz y las prácticas manipuladoras.

Al introducir un TGE nativo de DeFi, arraigado en la liquidez en cadena por fases, desbloqueos incrementales basados en métricas y transparencia obligatoria, trazamos un punto intermedio:

• Los proyectos recaudan suficiente capital sin recurrir a acuerdos explotadores.
• El descubrimiento genuino del precio y el desarrollo de liquidez en cadena construyen confianza tanto con inversores minoristas como institucionales.
• Los inversores iniciales con objetivos de precio más bajos pueden salir de manera segura antes del TGE para dar paso a los recién llegados con bases de costo más altas y objetivos de valoración, optimizando para mercados secundarios más saludables.
• Las principales listas CEX surgen como verdaderos catalizadores en lugar de salidas instantáneas.
• El mercado, como árbitro final, puede recompensar o rechazar ofertas en función de su alineación con estos principios.

Si bien ningún modelo de TGE único se ajustará a cada proyecto, es evidente que necesitamos un plan que fomente un descubrimiento genuino del precio en cadena, una liquidez de mercado sólida y una profunda alineación entre las partes interesadas. El formato nativo de DeFi de TGE tiene como objetivo dar un paso significativo hacia estos objetivos.

Invitamos a los lectores a escrutar estas ideas, proponer refinamientos y experimentar con implementaciones del mundo real. La cripto prospera en la innovación y la iteración. Al desafiar las normas de Low Float/High FDV y los formatos de Fair Launch, podemos allanar el camino para estructuras de incentivos más saludables, asegurando que la creación de valor a largo plazo triunfe sobre la efímera emoción.

En última instancia, si este artículo genera un debate sobre cómo unir los mejores aspectos de cada modelo de TGE, fomentando nuevas soluciones que recompensen un crecimiento genuino en lugar de salidas rápidas, habremos cumplido nuestro cometido. Trabajemos juntos para crear un entorno de lanzamiento de tokens donde todos salgan beneficiados del éxito sostenido, y el mercado pueda recompensar adecuadamente a los constructores, inversores y miembros de la comunidad que defienden el brillante futuro de las criptomonedas.

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