Solana 的流動性質押發展如何？
介紹
本文旨在深入解析Solana上流動性質押的全景。在我研究的過程中，我注意到Phantom發布了一篇有着相似框架的文章（https://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking）。雖然我們觸及的主題雷同，但我將加入更多個性化的見解和思辨。我希望向您展示的不僅是流動性質押的概念和操作方式，更重要的是其背後的“爲什麼”。究竟是什麼力量，能讓人在清晨醒來，堅定地說：“我今天要爲我的SOL執行流動性質押”？請跟隨我進入這個奇幻之旅，一同揭開全新世界的面紗。
我努力將文章內容簡化，以便新手也能輕鬆上手，同時力求不讓那些對此已有所了解的讀者感到乏味（這是否成功，還需您的評判）。爲了讓這篇篇幅較長的文章更加易讀，我進行了結構化處理，這樣您如果對某些部分已經了如指掌，可以選擇跳過。以下是文章目錄：
Solana上的質押
流動性質押代幣(LSTs)和持續時間風險
主要的LSTs及其激勵結構
Sanctum與無限LST的未來
如何進行流動性質押
LSTs與去中心化金融
結論
在此，我還需聲明，本文內容不應被解讀爲任何形式的財務、法律或如Haseeb Qureshi所補充的生活建議。本文旨在提供教育信息，希望能夠爲您帶來新的見解與樂趣。
在 Solana 上質押
在我們深入探討流動性質押之前，不妨先了解一下傳統的質押機制。在Solana這樣的委托權益證明網路中，質押代表着投資者將自己的代幣委托給一個驗證者，該驗證者負有忠誠地驗證網路交易的責任，一旦違背承諾，就會受到懲罰。這種機制確保了驗證者與網路用戶之間的利益一致性，防止了雙重支付、審查和各種潛在的濫用行爲。在進行原生質押時，你需要選擇一個特定的驗證者並把你的代幣委托給他們。這一操作可以通過各種錢包軟件或Solana的命令行界面完成。
自2020年2月Solana主網β版推出以來，Solana就一直遵循着預定的通脹計劃：
在我寫這篇文章的2024年2月，自啓動以來已經過去四年，因此目前的通脹率大約爲5%是容易觀察到的。通脹率是由三個參數決定的：起始通脹率（8%）、通脹率遞減速度（-15%）以及長期通脹率（1.5%）。通脹起初以8%的速度開始，隨後每個週期按年化15%的比率遞減，直至穩定在1.5%。盡管這一計劃將來可能會有所改變，但這是自網路啓動以來一直遵循的路線圖。
在通脹背景下產生的SOL代幣，主要歸持幣者所有。這就意味着，隨着每一個時代的更迭，持幣者在SOL總量中的相對份額會不斷增加，而未持幣者則無法享受到這種增長。其實，情況並沒有那麼復雜。如果所有的SOL都已經被持有，那麼就沒有人能夠實質性地增加他們持有的價值總額了。因此，Solana網路的持幣率非常高；據文章撰寫時，大約三分之二的SOL已經被持有。但是，流動性持幣的比例還是相對較低。
在工作量證明（Proof of Work）的區塊鏈中，驗證者面臨着高昂的設備及能源開銷，這迫使他們不得不出售他們賺得的部分（或有時是全部）代幣，以此來平衡成本。而在權益證明（Proof of Stake）的網路，如以太坊，這些成本極低，因此幾乎沒有賣出的壓力。對於Solana來說，由於驗證者需要執行交易以參與共識，導致操作成本稍高於以太坊，同時由於需要更高性能的設備，設備成本也略高。因此，盡管與比特幣相比賣出壓力較低，但相較於以太坊則略顯增加。
我之所以詳細闡述這一點，是因爲這個話題經常讓人困惑。我偶爾也會在網上就此發表看法。誠然，我承認，由於運維驗證節點並非無成本，所以確實存在一定的賣出壓力，但加密社區的推特上對於這種細節往往不甚關心，因此我採取了更爲直接的表達方式。既然我們已經了解了常規持幣的基本背景，現在讓我們轉向流動性持幣的討論。
LST和持續時間風險
在Solana平台上進行質押操作是非常受歡迎的，主要是因爲這樣可以防止質押資產被其他參與者稀釋。不過，許多人對質押有所猶豫，原因在於質押會在每個週期內鎖定他們的資金。流動性質押提供了一種解決方案，讓投資者將代幣投入到一個管理着如何在不同驗證者之間分配質押代幣的質押池中，並且通過代幣化的形式確認他們的投入。這一操作使投資者得到一個新資產，代表他們的質押行爲，允許他們在需要時將其兌換回原始的質押SOL。這使得這種資產在多種場合下能夠作爲SOL的等價物使用。
在Solana上，流行的流動性質押代幣（簡稱LST）通常是具有獎勵屬性的代幣。這些代幣背後的SOL幾乎全部被質押給了質押池運營商選擇的驗證者（有時會留出一小部分作爲快速贖回的緩衝），使得這部分質押的SOL能夠累積更多的SOL作爲獎勵。因此，雖然LST的數量不會隨時間增加，但它所代表的SOL價值會在每個週期增加，因而其相對SOL的價格會上升。另一種方式是“重基準”，即LST持有者會獲得更多的流動性代幣，每個代幣都能以1:1的比例（帶有延遲）兌換，但這種做法在Solana上不太常見。
Solana的每個週期大約持續2.5天。如果用戶想要取回他們最初質押的SOL，他們需要提交一個取回委托質押的請求，並等待直到週期結束後才能贖回。在傳統金融市場，這種操作被視爲承擔了持續時間風險。換句話說，投資者押注的是鎖定資金2.5天所帶來的回報將大於他們緊急需要這些資金的風險。與此相比，2.5天的風險明顯小於10年期美國國債的風險。然而，相對於加密貨幣，美國國債的波動性要小得多。
因此，當流動性質押代幣的持有者想要取回背後的SOL時，他們可以從流動性質押協議控制的質押代幣池中贖回這些代幣。他們可以選擇等待週期結束並通過底層質押池取消質押，或者利用市場上現有的流動性池將mSOL交易爲SOL。以下是來自Marinade Finance的一個示例：
Marinade 正通過 Jupiter 去中心化交易所聚合器交換 mSOL 爲 SOL。我嘗試模擬解鎖 10,000 mSOL，發現價格影響僅爲 0.01%，但對於 100,000 mSOL，價格影響卻顯示爲 100,000（實際上我並未持有 100,000 或 10,000 mSOL，只是進行了模擬）。這表明，如果你選擇立即解鎖而非等待 epoch 結束直接解鎖，你將得到的 SOL 少了 8.162%。這種價格影響反映了當前市場狀況，即市場流動性如何。這個數值隨時可能上下波動。這一點凸顯了流動性質押代幣（LSTs）的一個重要事實。雖然我之前提到，它們在許多場合下可以等同於 SOL 使用，但它們之間還是存在着一些重要差異。這就是其中一個差異：你將面臨一定的持續時間風險。如果你急需大量資金，可能不得不接受價值打折。
以 2023 年 12 月 12 日發生的 “mSOL 脫錨”事件爲例。一個錢包地址在短短 20 分鍾內通過 9 筆交易在公開市場上將大約 68,536 mSOL 換成了 SOL，導致 mSOL 價格從約 78 美元跌至 66 美元。從 birdeye.so 的 5 分鍾圖表上可以看出，價格很快恢復到了事發前的水平。這是爲什麼呢？因爲一些機器人和其他機會主義者注意到了這一點，紛紛入市購買 mSOL，因爲他們短期內不需要這些資金。底層 SOL 的價格實際未有大變，因此他們實際上是以折扣價購買了 SOL。更深入的分析可參見 @y2kappa 的精彩推文: https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896。
這一情況並不僅限於 mSOL，對所有流動性質押代幣（LST）均適用，盡管存在一些特例。任何特定 LST 的流動性必然低於 SOL 代幣本身的流動性。但這主要是一個問題，只有當你擁有大量的流動性質押 SOL 時才需要擔心。畢竟，財富越大，問題越多。
因此，我們學到的教訓是，流動性質押代幣攜帶了與常規質押 SOL 相似的持續時間風險，但這主要在於市場缺乏流動性時才顯現。LST 市場的深度越大，持續時間風險的影響就越小。如果你的資金規模相對適中，這種持續時間風險幾乎可以忽略不計。然而，了解代幣流動性有其限制仍然是很重要的。
LST 領導者及其激勵結構
Solana平台上有三個流動性質押代幣（LST）的總鎖倉價值超過1億美元，這些代表了不同激勵採納的策略：Jito（jitoSOL）、Marinade（mSOL）和BlazeStake（bSOL）。值得注意的是，這些數據可能會變化，但可以在此連結查看概覽：https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana。目前，Jito位居榜首，因此我們將從它談起。
Jito的價值提案
因此，最佳的策略是停止抱怨，開始從中獲益。這正是Jito所提供的，或者說，它們提供了一部分收益的分享。Jito修改了原始的Solana Labs驗證器軟件，使其能夠接受有序交易並收取費用。這種做法爲MEV創造了一個更加有序和易於訪問的市場。然後，驗證器可以將一些額外的SOL作爲收益分配給委托給它們的質押者。因此，當你將你的SOL委托給Jito的流動性質押池時，實際上你獲得的是這份額外收益。值得一提的是，其他的LST也可以委托他們的代幣給運行了Jito修改版驗證器軟件的驗證器，因此這種益處並非僅限於jitoSOL。Marinade和BlazeStake也因爲它們委托給的驗證器使用了Jito的MEV模塊而在一定程度上受益。
Marinade 的價值主張
Marinade是Solana上的第一個流動性質押協議，並且在這個領域開創了許多最佳實踐。正如他們在博客文章中指出的，當你直接進行質押時，你需要選擇一個特定的驗證者來委托（https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/）。你怎麼知道哪一個是正確的？流動性質押池爲你處理這個問題，並且還會將你的質押分散到衆多驗證者中，減少了其中一個驗證者無法維護其驗證系統或以其他方式表現不佳的風險。上個月，Marinade宣布了一項倡議，要求驗證者爲自己的表現建立一種基本上是保險基金的東西。如果他們失誤，未能維持最佳性能，他們將不得不用這個基金來賠償那些委托給他們的人。
Marinade還採用了一種他們稱之爲“指向性質押”的功能，通過這種方式，質押者確實可以選擇一個驗證者來支持，並且作爲回報，驗證者可能會提供額外的激勵。“指向性質押”實際上只適用於質押者總額的20%，其餘的則基於Marinade的委托策略算法進行分配。
最後，Marinade由MNDE代幣進行治理。MNDE持有者可以對協議的運作方式進行投票決策，並且其價值獨立於mSOL。Marinade有時會開展活動，就像它目前正在進行的那樣，通過某些行動在MNDE代幣的形式中產生額外的收益，這些代幣分配給質押者。這旨在激勵質押者執行協議認爲有益的行動，比如提供流動性以確保mSOL可以即時贖回。這些激勵措施有點復雜，但我們將留一些細節到後面再說。關於他們當前活動的更多細節，你可以參考他們的博客文章：https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/。
BlazeStake 的價值主張
BlazeStake的主要區別在於BLZE治理代幣。像MNDE一樣，BLZE可用於投票決定如何分配激勵，但它本身也具有獨立的價值。BlazeStake是一個相對年輕的項目，因此他們只分發了總供應量的大約80%，而Marinade已經完全分發了他們的代幣，並且必須重新購買它們以創造MNDE代幣激勵。這可能是好事也可能是壞事，這取決於你的觀點和投資時間範圍。Jito也有一個治理代幣JTO，但目前它不用於激勵與Jito的質押。讓我們快速比較一下這三個治理代幣在協議中的總價值鎖定（TVL）、市值、流通供應量和增長趨勢方面的情況：
數據來源於2024年2月16日從Defillama、Coingecko和Birdeye獲取
專注於總價值鎖定（協議控制的資產）與完全攤薄的市值（FMDC）之比，即治理代幣對這些資產的控制權，BLZE看起來相當不錯。現在，這裏有很多需要注意的地方。JTO的FDMC之所以如此高，是因爲相比之下流通供應量非常低。有合理的論點認爲，短期內FDMC“只是一個梗”。沒人在乎，直到他們在乎，那就是下一批代幣解鎖的時候。BLZE也只解鎖了2/3的代幣供應量，所以隨着排放，市場上仍然有新代幣流入。要了解它們解鎖的時間表，你可以參考這個連結：https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856。
您可以用 BLZE 做什麼來使其變得有價值？與 MNDE 可以做的一些類似的事情，即對治理提案進行投票，這些提案可以直接激勵實現有助於 bSOL 採用的特定目標。然而BlazeStake通過他們稱爲質押量表的機制做到這一點，給用戶提供了更加持續和細致的控制。兩個基本選項是在他們的Realms.today去中心化自治組織（DAO）中投票，以將額外的質押指向特定的驗證者，或者將更多的BLZE獎勵指向DeFi中的特定流動性池。BLZE所有者還可以將他們的BLZE鎖定一段時間，最長可達5年，以增加他們在DAO內的投票權。這是質押量表UI的截圖，展示了一些樣本選項，你可以在將BLZE存入DAO後指導你的投票。就我所知，這在LST中相當獨特。
一些Defi協議要求您在其用戶界面中領取BLZE獎勵，否則，您的BLZE獎勵將直接空投給您，大約每兩周一次。您可以在rewards.solblaze.org查看您錢包當前的SolBlaze分數。嘗試使用多個錢包並不會提高您的分數，因此沒有真正的好處。基本公式是，您錢包中的1個bSOL = 1分，支持的借貸協議中的1個bSOL = 1.5分，支持的bSOL LP頭寸中的1個bSOL = 2分。這大致與您所承擔的資本風險一致，因此更高的風險獲得更多的獎勵是有道理的。
值得一提的是，BlazeStake提供了一種叫做Custom Liquid Staking的選項，讓您可以將您的SOL質押給他們稱之爲的單一驗證器。與Marinade不同的是，100%的質押量會去到那個驗證器。上面提醒的是，使用Marinade時，只有20%的質押量會被指向您選擇的驗證器，其餘80%會通過他們的委托策略算法分配。Marinade在他們的文檔中說明了這一點，但在他們的用戶界面中這一點並不立即明顯，我認爲這有點不夠理想。
BlazeStake還在做一些其他有趣的事情。他們提供了一個真實的SOL（不是測試網或開發網的SOL）水龍頭，您可以使用它在不小心將所有的SOL都質押給他們並且沒有足夠的資金支付取消質押的交易費用時獲得一點SOL。這非常好，因爲它避免了您必須通過中心化交易所增加新資金的需要。他們還有一個簡單的代幣鑄造用戶界面，幫助您自己啓動一個SPL代幣，一個RPC狀態頁面，以及一個SOL Pay SDK。這些都是好的舉措，有助於推廣SOL和流動性質押的理念。
如果BlazeStake的主要價值主張來自於其治理代幣排放的價格行動，那麼BLZE的價格是這裏的一個價值驅動因素。BLZE價格從2023年11月底開始飆升，並在$0.002 — $0.004區間有所穩定，但基於上述統計數據，很可能還有很大的上升空間。如果它在Marinade-like水平上正常化，另外有2.8倍的簡單增長。
在我看來，與MNDE相比，BLZE的估值相同或甚至更高是有道理的。我不確定如何相對於其他兩個證明JTO的估值。我喜歡這個項目，他們在Solana上做的關於MEV的事情是根本性的獨特，我期待未來的新創新，但幾乎90%的代幣供應量仍然待發放似乎很高。但是，完全攤薄的市值……直到它變得重要。無論如何，我認爲這三個項目相對於USD的增值機會都很好，因爲這些LST協議正在創造價值。簡單論點：LST好。
本節總結了 Solana 上排名前三的 LST，它們都宣揚了 Solana 去中心化的好處。流動性質押池將質押分配給廣泛的驗證者集，而不是建立贏家通喫的場景。它們都可信地宣揚自己的安全性。每個LST都存在智能合約風險，即操作抵押池的智能合約中存在漏洞的風險，但它們都是有信譽的安全意識。這些是好事，但它們並沒有真正區分開這三種方法，這就是我試圖以上突出獨特特徵的原因。
Sanctum和無限的LST未來
在Solana上有許多其他的LST，並且得益於sanctum.so正在努力的流動性後備池，將會有更多出現。他們的目標是通過接受所有LST並提供SOL兌換服務，使任何LST盡可能具有流動性。他們收取的費用低於0.03%，通常爲0.01%，基本上相當於爲你承擔持續時間風險。你可以立即用你的LST交換SOL，而池子提供的緩衝區將那個持續時間風險分散到更廣泛的區域。
截至目前，Sanctum支持十二種不同的LST，但他們的目標是爲基本上所有LST解決流動性啓動問題。LST的流動性只有在Orca和Radium等協議上的流動性池中有可用流動性時才存在，所以新的LST通常需要制定策略以提高這一點，以兌現LST承諾中的流動部分。Sanctum提供了巨大的額外緩衝區，使新的和市場份額較低的LST立即具有流動性。
你可以使用sanctum立即兌換SOL的LST包括：bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST（Marginfi的流動性抵押代幣）, mSOL, riskSOL, scnSOL和stSOL。現在你了解了排名前三的LST採取的各種策略以使它們的方法吸引人，你應該能夠研究並更加批判性地評估上述一些較小的LST。Sanctum的通用LST流動性池使得在LST領域的更大範圍實驗成爲可能，也許其中有一個更適合你的目標和興趣。
如果你想深入研究，我會再給你一個資源。2023年12月，Sanctum的聯合創始人之一，人稱“J”，接受了George Harrap的採訪，值得一聽：https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca。
如何進行流動性質押
現在您對選擇有了一些了解，讓我們簡要地看一下如何進行操作。以bSOL爲例，只需訪問stake.solblaze.org，點擊Stake標籤，您就會看到這個界面。
請記住，像大多數Solana上的LSTs（流動性質押代幣）一樣，bSOL是帶有獎勵的，所以您以SOL提交的bSOL數量會少一些。不要因此感到害怕。在圖片中，您看到0.8993 bSOL = 1 SOL。這是因爲0.8993 bSOL代表對BlazeStake質押池的索賠，等同於1 SOL，所以您並沒有損失任何價值。隨着質押池的SOL持有量增長，這個數字會繼續下降，意味着您每個bSOL能夠回收的SOL數量會繼續增加。現在1 bSOL = 1.11 SOL，而這個數字將隨時間繼續上升。
選擇金額，單擊按鈕，批準交易，然後就完成了。
LSTs和去中心化金融
現在我們已經具備了對LSTs如何工作、LSTs的選擇以及不同方法的好處的良好理解，讓我們看看Defi選項。這一切的意義是什麼呢？擁有可流動的質押代幣的原因是爲了讓您可以使用它做事情。
我去年花了很多時間探索Solana上不同的DeFi選項。很多東西取決於您對風險的偏好以及您如何評估這些風險與回報。這是個人計算，所以沒有正確答案，但重要的是要理解風險和回報是什麼，這樣您才能進行此類計算。讓我們從相對簡單的貸款開始。
貸款
用LST進行的最簡單、風險最低的操作之一就是簡單地將其貸出。MarginFi、Solend和Kamino等平台允許用戶存入抵押品並借用他們選擇的其他資產。加密貨幣通常相當不穩定，所有這些平台只提供超額抵押貸款。這意味着您的交易對手必須提供的美元價值抵押品超過他們借款的金額。這通常基於對作爲抵押品使用的資產質量的某種判斷。如果存入的抵押資產價值跌破一定閾值，這些抵押品將被清算並用於償還貸款人。
如何發生這種情況的規則有些復雜，不同的項目採取不同的方法。如果您打算冒很大的資本風險，您絕對應該了解這些規則。在上面提到的mSOL“脫鉤”事件後，Solend和MarginFi的創始人在Lightspeed播客上進行了辯論，他們比較了各自的風險管理哲學，如果您想要完整的90分鍾介紹（https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949）。
通常，對LST（流動性質押代幣）的借貸年化收益率（APR）相對較低，因爲需求並不高。由於已經質押，最大的、風險最低的收益機會已經被佔用。盡管如此，通過相對安全的方式進行借貸，你仍然可以獲得一些額外的收益，或許還能獲得一些協議獎勵，因此這是一個值得考慮的選項。
循環借貸
現在我們已經討論了借貸，讓我們來看看借貸能夠實現什麼。假設你擁有10個bSOL，並且你正在獲得它們當前宣傳的7.34%的年化收益率（記住這幾乎每個時代都會略有變動），加上以BLZE排放形式的0.81%年化收益率（這依賴於BLZE價格）。你怎樣能產生更多的收益呢？一種方式是將這些bSOL存入借貸協議，借更多的SOL，然後也用BlazeStake進行質押。Drift Protocol和Kamino Finance提供了一個簡單的產品，可以一鍵執行此操作，並且你可以配置可變的槓杆。你也可以通過像Solend這樣的協議手動進行。需要注意的重要變量是SOL借貸率。這個越高，你的總APR就會越低。爲什麼？因爲你必須將這個作爲成本扣除。這裏有一個來自Drift的SuperStakeSOL用戶界面的快速示例。
在這個示例中，你使用10個bSOL作爲抵押，借了5個SOL。你必須支付0.6%的APR來借用SOL，但你可以再次用bSOL重新質押這些SOL並再次賺取額外的收益。只要借貸率低於獎勵，這就是有意義的。記住，這裏你是在承擔風險。主要風險是像上面爲mSOL概述的“脫錨”事件。這對LST總是可能發生的，因爲它們的價值與SOL的綁定機制包含有時間成分。
提供流動性
在LST上產生更多收益的另一種方式是提供流動性。去中心化交易所的基礎是流動性池，它允許你交易代幣對。如果這些池足夠多，你可以通過一系列池的鏈式交換交易任何資產。由於USDC和SOL通常具有最深的流動性，任何路線通常都會回歸通過這些資產，例如，如果你想交易WIF兌WHALES，你可能會將WIF換成SOL，然後將SOL換成WHALES。
池子爲交換收取費用，這個費用回饋給流動性提供者（LP）。當交易平衡且WIF與WHALES的交換量相等時，價格保持穩定，LP只是提取費用。然而，正因爲存在非永久性損失的風險，這個費用是合理的。如果需求開始明顯傾向於WHALES，池中的WHALES數量減少，WIF的數量不斷增加，直到LP們只持有WIF，而WIF的價值比之前低。這種趨勢顯然總有可能逆轉，這就是爲什麼它被稱爲非永久性損失，但這是值得注意的。這裏有一個視頻提供了更深入的解釋和視覺效果（https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk）。
那麼，哪些池子對LST來說是有吸引力的呢？首先，SOL-LST池會非常受歡迎，因爲它支持即時質押/取消質押動作。其次，LST1-LST2類型的池子也很不錯，因爲你持有的是兩種都在正常賺取質押收益的LST，同時還在收集一小部分交易費，同時知道它們的價格應該高度相關，因爲它們反過來都與SOL價格相關（盡管我們已經討論過，它們並非完全掛鉤）。非永久性損失的風險幾乎是最低的。第三，對於更高風險、更高回報的選項，你可能會考慮允許你將LST交易爲其協議的治理代幣的池子，如jitoSOL-JTO或bSOL-BLZE。這些通常通過協議用額外的治理代幣獎勵來激勵，以確保有合理的流動性。
我無法過分強調了解LPing（流動性提供）時的各種細節之重要性。不同的池子在流動性的分配方式以及LP（流動性提供者）能夠控制的程度上各不相同。不同的策略根據代幣交易的具體情況或有利或不利，因此，你需要形成一個關於你認爲價格走勢將如何發展的清晰模型，以便決定在池中如何分配你的流動性，從而獲得穩定的良好結果。對於最初的兩種情形（SOL-LST，LST1-LST2），你基本上可以認爲“它們將保持高度相關”，這使得操作相對簡單。如果你打算探索這些基礎選項之外的領域，我建議你從小額開始嘗試，並觀察價格如何變動。注意隨着資產交易，池子平衡如何改變，費用如何累積，再決定是否擴大投資規模。
一些DeFi協議，比如Kamino，提供自動管理LP策略的金庫，這樣你就不需要投入太多精力。它們提供了一個預設策略，用於將資本部署到它們監控的流動性池中。雖然你在參與之前應該了解其運作方式，但這意味着你無需親自操作池子進行資金調整。當然，這種服務是需要支付一定費用的。
借貸、循環和流動性提供並未涵蓋使用LSTs的所有可能性，但我也不打算將這篇文章寫成一篇冗長的論文。如果你還未嘗試這三種方式，我建議在深入探索之前先試試看。
總結
如果你讀到了這裏，不管是覺得抱歉還是恭喜你。我知道這是一段漫長的旅程，但希望它能夠幫你建立起關於在Solana上進行流動性質押的全面了解，包括其目的、原因和操作方式。正如你所見，我對這個話題充滿熱情，對LSTs以及Solana上的DeFi的未來充滿期待。目前可供選擇的選項衆多，這個領域的創新速度令人贊嘆。
如果你認爲文章中有任何錯誤需要更正，或者認爲我對某些內容的描述不準確，請隨時提供反饋，我樂於接受並考慮進行修改。我本可以對每一部分進行更深入的探討，包括更多的圖表、數據分析和對不同LST特性的更多描述，但我盡力在簡潔與全面之間保持平衡。所有的Solana LST和DeFi協議都有其獨到之處。我還沒發現任何我認爲是誤導、掠奪性或愚蠢的項目。它們各有優勢和劣勢，服務於稍有不同的目標和目標客戶羣，這對Solana生態系統的未來來說是極其寶貴的。
Solana的一個卓越特點是，你幾乎可以用10美元試驗所有這些內容。如果你對所涉及的風險及其是否值得嘗試感到擔憂，不妨從小處着手，逐步感受。評估風險偏好，判斷任何給定的機會是否值得，最終決定權在你。我希望這篇文章能夠幫助你做出明智的選擇。
聲明：
- 本文轉載自[@brain.eight.cite/liquid-staking-on-solana-c5ee8676dd09">Medium]，著作權歸屬原作者[算法節奏]，如對轉載有異議，請聯系Gate Learn團隊，團隊會根據相關流程盡速處理。
- 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。
- 文章其他語言版本由Gate Learn團隊翻譯， 在未提及Gate.io的情況下不得復制、傳播或抄襲經翻譯文章。
Articles connexes
鏈上數據分析：六個分析工具介紹及使用案例
Solana 的流動性質押發展如何？
介紹
本文旨在深入解析Solana上流動性質押的全景。在我研究的過程中，我注意到Phantom發布了一篇有着相似框架的文章（https://phantom.app/learn/crypto-101/solana-liquid-staking）。雖然我們觸及的主題雷同，但我將加入更多個性化的見解和思辨。我希望向您展示的不僅是流動性質押的概念和操作方式，更重要的是其背後的“爲什麼”。究竟是什麼力量，能讓人在清晨醒來，堅定地說：“我今天要爲我的SOL執行流動性質押”？請跟隨我進入這個奇幻之旅，一同揭開全新世界的面紗。
我努力將文章內容簡化，以便新手也能輕鬆上手，同時力求不讓那些對此已有所了解的讀者感到乏味（這是否成功，還需您的評判）。爲了讓這篇篇幅較長的文章更加易讀，我進行了結構化處理，這樣您如果對某些部分已經了如指掌，可以選擇跳過。以下是文章目錄：
Solana上的質押
流動性質押代幣(LSTs)和持續時間風險
主要的LSTs及其激勵結構
Sanctum與無限LST的未來
如何進行流動性質押
LSTs與去中心化金融
結論
在此，我還需聲明，本文內容不應被解讀爲任何形式的財務、法律或如Haseeb Qureshi所補充的生活建議。本文旨在提供教育信息，希望能夠爲您帶來新的見解與樂趣。
在 Solana 上質押
在我們深入探討流動性質押之前，不妨先了解一下傳統的質押機制。在Solana這樣的委托權益證明網路中，質押代表着投資者將自己的代幣委托給一個驗證者，該驗證者負有忠誠地驗證網路交易的責任，一旦違背承諾，就會受到懲罰。這種機制確保了驗證者與網路用戶之間的利益一致性，防止了雙重支付、審查和各種潛在的濫用行爲。在進行原生質押時，你需要選擇一個特定的驗證者並把你的代幣委托給他們。這一操作可以通過各種錢包軟件或Solana的命令行界面完成。
自2020年2月Solana主網β版推出以來，Solana就一直遵循着預定的通脹計劃：
在我寫這篇文章的2024年2月，自啓動以來已經過去四年，因此目前的通脹率大約爲5%是容易觀察到的。通脹率是由三個參數決定的：起始通脹率（8%）、通脹率遞減速度（-15%）以及長期通脹率（1.5%）。通脹起初以8%的速度開始，隨後每個週期按年化15%的比率遞減，直至穩定在1.5%。盡管這一計劃將來可能會有所改變，但這是自網路啓動以來一直遵循的路線圖。
在通脹背景下產生的SOL代幣，主要歸持幣者所有。這就意味着，隨着每一個時代的更迭，持幣者在SOL總量中的相對份額會不斷增加，而未持幣者則無法享受到這種增長。其實，情況並沒有那麼復雜。如果所有的SOL都已經被持有，那麼就沒有人能夠實質性地增加他們持有的價值總額了。因此，Solana網路的持幣率非常高；據文章撰寫時，大約三分之二的SOL已經被持有。但是，流動性持幣的比例還是相對較低。
在工作量證明（Proof of Work）的區塊鏈中，驗證者面臨着高昂的設備及能源開銷，這迫使他們不得不出售他們賺得的部分（或有時是全部）代幣，以此來平衡成本。而在權益證明（Proof of Stake）的網路，如以太坊，這些成本極低，因此幾乎沒有賣出的壓力。對於Solana來說，由於驗證者需要執行交易以參與共識，導致操作成本稍高於以太坊，同時由於需要更高性能的設備，設備成本也略高。因此，盡管與比特幣相比賣出壓力較低，但相較於以太坊則略顯增加。
我之所以詳細闡述這一點，是因爲這個話題經常讓人困惑。我偶爾也會在網上就此發表看法。誠然，我承認，由於運維驗證節點並非無成本，所以確實存在一定的賣出壓力，但加密社區的推特上對於這種細節往往不甚關心，因此我採取了更爲直接的表達方式。既然我們已經了解了常規持幣的基本背景，現在讓我們轉向流動性持幣的討論。
LST和持續時間風險
在Solana平台上進行質押操作是非常受歡迎的，主要是因爲這樣可以防止質押資產被其他參與者稀釋。不過，許多人對質押有所猶豫，原因在於質押會在每個週期內鎖定他們的資金。流動性質押提供了一種解決方案，讓投資者將代幣投入到一個管理着如何在不同驗證者之間分配質押代幣的質押池中，並且通過代幣化的形式確認他們的投入。這一操作使投資者得到一個新資產，代表他們的質押行爲，允許他們在需要時將其兌換回原始的質押SOL。這使得這種資產在多種場合下能夠作爲SOL的等價物使用。
在Solana上，流行的流動性質押代幣（簡稱LST）通常是具有獎勵屬性的代幣。這些代幣背後的SOL幾乎全部被質押給了質押池運營商選擇的驗證者（有時會留出一小部分作爲快速贖回的緩衝），使得這部分質押的SOL能夠累積更多的SOL作爲獎勵。因此，雖然LST的數量不會隨時間增加，但它所代表的SOL價值會在每個週期增加，因而其相對SOL的價格會上升。另一種方式是“重基準”，即LST持有者會獲得更多的流動性代幣，每個代幣都能以1:1的比例（帶有延遲）兌換，但這種做法在Solana上不太常見。
Solana的每個週期大約持續2.5天。如果用戶想要取回他們最初質押的SOL，他們需要提交一個取回委托質押的請求，並等待直到週期結束後才能贖回。在傳統金融市場，這種操作被視爲承擔了持續時間風險。換句話說，投資者押注的是鎖定資金2.5天所帶來的回報將大於他們緊急需要這些資金的風險。與此相比，2.5天的風險明顯小於10年期美國國債的風險。然而，相對於加密貨幣，美國國債的波動性要小得多。
因此，當流動性質押代幣的持有者想要取回背後的SOL時，他們可以從流動性質押協議控制的質押代幣池中贖回這些代幣。他們可以選擇等待週期結束並通過底層質押池取消質押，或者利用市場上現有的流動性池將mSOL交易爲SOL。以下是來自Marinade Finance的一個示例：
Marinade 正通過 Jupiter 去中心化交易所聚合器交換 mSOL 爲 SOL。我嘗試模擬解鎖 10,000 mSOL，發現價格影響僅爲 0.01%，但對於 100,000 mSOL，價格影響卻顯示爲 100,000（實際上我並未持有 100,000 或 10,000 mSOL，只是進行了模擬）。這表明，如果你選擇立即解鎖而非等待 epoch 結束直接解鎖，你將得到的 SOL 少了 8.162%。這種價格影響反映了當前市場狀況，即市場流動性如何。這個數值隨時可能上下波動。這一點凸顯了流動性質押代幣（LSTs）的一個重要事實。雖然我之前提到，它們在許多場合下可以等同於 SOL 使用，但它們之間還是存在着一些重要差異。這就是其中一個差異：你將面臨一定的持續時間風險。如果你急需大量資金，可能不得不接受價值打折。
以 2023 年 12 月 12 日發生的 “mSOL 脫錨”事件爲例。一個錢包地址在短短 20 分鍾內通過 9 筆交易在公開市場上將大約 68,536 mSOL 換成了 SOL，導致 mSOL 價格從約 78 美元跌至 66 美元。從 birdeye.so 的 5 分鍾圖表上可以看出，價格很快恢復到了事發前的水平。這是爲什麼呢？因爲一些機器人和其他機會主義者注意到了這一點，紛紛入市購買 mSOL，因爲他們短期內不需要這些資金。底層 SOL 的價格實際未有大變，因此他們實際上是以折扣價購買了 SOL。更深入的分析可參見 @y2kappa 的精彩推文: https://twitter.com/y2kappa/status/1735104884138258896。
這一情況並不僅限於 mSOL，對所有流動性質押代幣（LST）均適用，盡管存在一些特例。任何特定 LST 的流動性必然低於 SOL 代幣本身的流動性。但這主要是一個問題，只有當你擁有大量的流動性質押 SOL 時才需要擔心。畢竟，財富越大，問題越多。
因此，我們學到的教訓是，流動性質押代幣攜帶了與常規質押 SOL 相似的持續時間風險，但這主要在於市場缺乏流動性時才顯現。LST 市場的深度越大，持續時間風險的影響就越小。如果你的資金規模相對適中，這種持續時間風險幾乎可以忽略不計。然而，了解代幣流動性有其限制仍然是很重要的。
LST 領導者及其激勵結構
Solana平台上有三個流動性質押代幣（LST）的總鎖倉價值超過1億美元，這些代表了不同激勵採納的策略：Jito（jitoSOL）、Marinade（mSOL）和BlazeStake（bSOL）。值得注意的是，這些數據可能會變化，但可以在此連結查看概覽：https://defillama.com/protocols/Liquid%20Staking/Solana。目前，Jito位居榜首，因此我們將從它談起。
Jito的價值提案
因此，最佳的策略是停止抱怨，開始從中獲益。這正是Jito所提供的，或者說，它們提供了一部分收益的分享。Jito修改了原始的Solana Labs驗證器軟件，使其能夠接受有序交易並收取費用。這種做法爲MEV創造了一個更加有序和易於訪問的市場。然後，驗證器可以將一些額外的SOL作爲收益分配給委托給它們的質押者。因此，當你將你的SOL委托給Jito的流動性質押池時，實際上你獲得的是這份額外收益。值得一提的是，其他的LST也可以委托他們的代幣給運行了Jito修改版驗證器軟件的驗證器，因此這種益處並非僅限於jitoSOL。Marinade和BlazeStake也因爲它們委托給的驗證器使用了Jito的MEV模塊而在一定程度上受益。
Marinade 的價值主張
Marinade是Solana上的第一個流動性質押協議，並且在這個領域開創了許多最佳實踐。正如他們在博客文章中指出的，當你直接進行質押時，你需要選擇一個特定的驗證者來委托（https://marinade.finance/blog/introducing-protected-staking-rewards/）。你怎麼知道哪一個是正確的？流動性質押池爲你處理這個問題，並且還會將你的質押分散到衆多驗證者中，減少了其中一個驗證者無法維護其驗證系統或以其他方式表現不佳的風險。上個月，Marinade宣布了一項倡議，要求驗證者爲自己的表現建立一種基本上是保險基金的東西。如果他們失誤，未能維持最佳性能，他們將不得不用這個基金來賠償那些委托給他們的人。
Marinade還採用了一種他們稱之爲“指向性質押”的功能，通過這種方式，質押者確實可以選擇一個驗證者來支持，並且作爲回報，驗證者可能會提供額外的激勵。“指向性質押”實際上只適用於質押者總額的20%，其餘的則基於Marinade的委托策略算法進行分配。
最後，Marinade由MNDE代幣進行治理。MNDE持有者可以對協議的運作方式進行投票決策，並且其價值獨立於mSOL。Marinade有時會開展活動，就像它目前正在進行的那樣，通過某些行動在MNDE代幣的形式中產生額外的收益，這些代幣分配給質押者。這旨在激勵質押者執行協議認爲有益的行動，比如提供流動性以確保mSOL可以即時贖回。這些激勵措施有點復雜，但我們將留一些細節到後面再說。關於他們當前活動的更多細節，你可以參考他們的博客文章：https://marinade.finance/blog/let-marinade-earn-season-2-begin/。
BlazeStake 的價值主張
BlazeStake的主要區別在於BLZE治理代幣。像MNDE一樣，BLZE可用於投票決定如何分配激勵，但它本身也具有獨立的價值。BlazeStake是一個相對年輕的項目，因此他們只分發了總供應量的大約80%，而Marinade已經完全分發了他們的代幣，並且必須重新購買它們以創造MNDE代幣激勵。這可能是好事也可能是壞事，這取決於你的觀點和投資時間範圍。Jito也有一個治理代幣JTO，但目前它不用於激勵與Jito的質押。讓我們快速比較一下這三個治理代幣在協議中的總價值鎖定（TVL）、市值、流通供應量和增長趨勢方面的情況：
數據來源於2024年2月16日從Defillama、Coingecko和Birdeye獲取
專注於總價值鎖定（協議控制的資產）與完全攤薄的市值（FMDC）之比，即治理代幣對這些資產的控制權，BLZE看起來相當不錯。現在，這裏有很多需要注意的地方。JTO的FDMC之所以如此高，是因爲相比之下流通供應量非常低。有合理的論點認爲，短期內FDMC“只是一個梗”。沒人在乎，直到他們在乎，那就是下一批代幣解鎖的時候。BLZE也只解鎖了2/3的代幣供應量，所以隨着排放，市場上仍然有新代幣流入。要了解它們解鎖的時間表，你可以參考這個連結：https://twitter.com/solblaze_org/status/1688480225255161856。
您可以用 BLZE 做什麼來使其變得有價值？與 MNDE 可以做的一些類似的事情，即對治理提案進行投票，這些提案可以直接激勵實現有助於 bSOL 採用的特定目標。然而BlazeStake通過他們稱爲質押量表的機制做到這一點，給用戶提供了更加持續和細致的控制。兩個基本選項是在他們的Realms.today去中心化自治組織（DAO）中投票，以將額外的質押指向特定的驗證者，或者將更多的BLZE獎勵指向DeFi中的特定流動性池。BLZE所有者還可以將他們的BLZE鎖定一段時間，最長可達5年，以增加他們在DAO內的投票權。這是質押量表UI的截圖，展示了一些樣本選項，你可以在將BLZE存入DAO後指導你的投票。就我所知，這在LST中相當獨特。
一些Defi協議要求您在其用戶界面中領取BLZE獎勵，否則，您的BLZE獎勵將直接空投給您，大約每兩周一次。您可以在rewards.solblaze.org查看您錢包當前的SolBlaze分數。嘗試使用多個錢包並不會提高您的分數，因此沒有真正的好處。基本公式是，您錢包中的1個bSOL = 1分，支持的借貸協議中的1個bSOL = 1.5分，支持的bSOL LP頭寸中的1個bSOL = 2分。這大致與您所承擔的資本風險一致，因此更高的風險獲得更多的獎勵是有道理的。
值得一提的是，BlazeStake提供了一種叫做Custom Liquid Staking的選項，讓您可以將您的SOL質押給他們稱之爲的單一驗證器。與Marinade不同的是，100%的質押量會去到那個驗證器。上面提醒的是，使用Marinade時，只有20%的質押量會被指向您選擇的驗證器，其餘80%會通過他們的委托策略算法分配。Marinade在他們的文檔中說明了這一點，但在他們的用戶界面中這一點並不立即明顯，我認爲這有點不夠理想。
BlazeStake還在做一些其他有趣的事情。他們提供了一個真實的SOL（不是測試網或開發網的SOL）水龍頭，您可以使用它在不小心將所有的SOL都質押給他們並且沒有足夠的資金支付取消質押的交易費用時獲得一點SOL。這非常好，因爲它避免了您必須通過中心化交易所增加新資金的需要。他們還有一個簡單的代幣鑄造用戶界面，幫助您自己啓動一個SPL代幣，一個RPC狀態頁面，以及一個SOL Pay SDK。這些都是好的舉措，有助於推廣SOL和流動性質押的理念。
如果BlazeStake的主要價值主張來自於其治理代幣排放的價格行動，那麼BLZE的價格是這裏的一個價值驅動因素。BLZE價格從2023年11月底開始飆升，並在$0.002 — $0.004區間有所穩定，但基於上述統計數據，很可能還有很大的上升空間。如果它在Marinade-like水平上正常化，另外有2.8倍的簡單增長。
在我看來，與MNDE相比，BLZE的估值相同或甚至更高是有道理的。我不確定如何相對於其他兩個證明JTO的估值。我喜歡這個項目，他們在Solana上做的關於MEV的事情是根本性的獨特，我期待未來的新創新，但幾乎90%的代幣供應量仍然待發放似乎很高。但是，完全攤薄的市值……直到它變得重要。無論如何，我認爲這三個項目相對於USD的增值機會都很好，因爲這些LST協議正在創造價值。簡單論點：LST好。
本節總結了 Solana 上排名前三的 LST，它們都宣揚了 Solana 去中心化的好處。流動性質押池將質押分配給廣泛的驗證者集，而不是建立贏家通喫的場景。它們都可信地宣揚自己的安全性。每個LST都存在智能合約風險，即操作抵押池的智能合約中存在漏洞的風險，但它們都是有信譽的安全意識。這些是好事，但它們並沒有真正區分開這三種方法，這就是我試圖以上突出獨特特徵的原因。
Sanctum和無限的LST未來
在Solana上有許多其他的LST，並且得益於sanctum.so正在努力的流動性後備池，將會有更多出現。他們的目標是通過接受所有LST並提供SOL兌換服務，使任何LST盡可能具有流動性。他們收取的費用低於0.03%，通常爲0.01%，基本上相當於爲你承擔持續時間風險。你可以立即用你的LST交換SOL，而池子提供的緩衝區將那個持續時間風險分散到更廣泛的區域。
截至目前，Sanctum支持十二種不同的LST，但他們的目標是爲基本上所有LST解決流動性啓動問題。LST的流動性只有在Orca和Radium等協議上的流動性池中有可用流動性時才存在，所以新的LST通常需要制定策略以提高這一點，以兌現LST承諾中的流動部分。Sanctum提供了巨大的額外緩衝區，使新的和市場份額較低的LST立即具有流動性。
你可以使用sanctum立即兌換SOL的LST包括：bSOL, cgntSOL, daoSOL, eSOL, jitoSOL, JSOL, laineSOL, LST（Marginfi的流動性抵押代幣）, mSOL, riskSOL, scnSOL和stSOL。現在你了解了排名前三的LST採取的各種策略以使它們的方法吸引人，你應該能夠研究並更加批判性地評估上述一些較小的LST。Sanctum的通用LST流動性池使得在LST領域的更大範圍實驗成爲可能，也許其中有一個更適合你的目標和興趣。
如果你想深入研究，我會再給你一個資源。2023年12月，Sanctum的聯合創始人之一，人稱“J”，接受了George Harrap的採訪，值得一聽：https://open.spotify.com/episode/2z6ykkF14oQ3nqKiGcNm2J?si=5d4276003c454cca。
如何進行流動性質押
現在您對選擇有了一些了解，讓我們簡要地看一下如何進行操作。以bSOL爲例，只需訪問stake.solblaze.org，點擊Stake標籤，您就會看到這個界面。
請記住，像大多數Solana上的LSTs（流動性質押代幣）一樣，bSOL是帶有獎勵的，所以您以SOL提交的bSOL數量會少一些。不要因此感到害怕。在圖片中，您看到0.8993 bSOL = 1 SOL。這是因爲0.8993 bSOL代表對BlazeStake質押池的索賠，等同於1 SOL，所以您並沒有損失任何價值。隨着質押池的SOL持有量增長，這個數字會繼續下降，意味着您每個bSOL能夠回收的SOL數量會繼續增加。現在1 bSOL = 1.11 SOL，而這個數字將隨時間繼續上升。
選擇金額，單擊按鈕，批準交易，然後就完成了。
LSTs和去中心化金融
現在我們已經具備了對LSTs如何工作、LSTs的選擇以及不同方法的好處的良好理解，讓我們看看Defi選項。這一切的意義是什麼呢？擁有可流動的質押代幣的原因是爲了讓您可以使用它做事情。
我去年花了很多時間探索Solana上不同的DeFi選項。很多東西取決於您對風險的偏好以及您如何評估這些風險與回報。這是個人計算，所以沒有正確答案，但重要的是要理解風險和回報是什麼，這樣您才能進行此類計算。讓我們從相對簡單的貸款開始。
貸款
用LST進行的最簡單、風險最低的操作之一就是簡單地將其貸出。MarginFi、Solend和Kamino等平台允許用戶存入抵押品並借用他們選擇的其他資產。加密貨幣通常相當不穩定，所有這些平台只提供超額抵押貸款。這意味着您的交易對手必須提供的美元價值抵押品超過他們借款的金額。這通常基於對作爲抵押品使用的資產質量的某種判斷。如果存入的抵押資產價值跌破一定閾值，這些抵押品將被清算並用於償還貸款人。
如何發生這種情況的規則有些復雜，不同的項目採取不同的方法。如果您打算冒很大的資本風險，您絕對應該了解這些規則。在上面提到的mSOL“脫鉤”事件後，Solend和MarginFi的創始人在Lightspeed播客上進行了辯論，他們比較了各自的風險管理哲學，如果您想要完整的90分鍾介紹（https://open.spotify.com/episode/6VJqS9cvHZjQJRaLLVGVuU?si=cb184be3fa8b4949）。
通常，對LST（流動性質押代幣）的借貸年化收益率（APR）相對較低，因爲需求並不高。由於已經質押，最大的、風險最低的收益機會已經被佔用。盡管如此，通過相對安全的方式進行借貸，你仍然可以獲得一些額外的收益，或許還能獲得一些協議獎勵，因此這是一個值得考慮的選項。
循環借貸
現在我們已經討論了借貸，讓我們來看看借貸能夠實現什麼。假設你擁有10個bSOL，並且你正在獲得它們當前宣傳的7.34%的年化收益率（記住這幾乎每個時代都會略有變動），加上以BLZE排放形式的0.81%年化收益率（這依賴於BLZE價格）。你怎樣能產生更多的收益呢？一種方式是將這些bSOL存入借貸協議，借更多的SOL，然後也用BlazeStake進行質押。Drift Protocol和Kamino Finance提供了一個簡單的產品，可以一鍵執行此操作，並且你可以配置可變的槓杆。你也可以通過像Solend這樣的協議手動進行。需要注意的重要變量是SOL借貸率。這個越高，你的總APR就會越低。爲什麼？因爲你必須將這個作爲成本扣除。這裏有一個來自Drift的SuperStakeSOL用戶界面的快速示例。
在這個示例中，你使用10個bSOL作爲抵押，借了5個SOL。你必須支付0.6%的APR來借用SOL，但你可以再次用bSOL重新質押這些SOL並再次賺取額外的收益。只要借貸率低於獎勵，這就是有意義的。記住，這裏你是在承擔風險。主要風險是像上面爲mSOL概述的“脫錨”事件。這對LST總是可能發生的，因爲它們的價值與SOL的綁定機制包含有時間成分。
提供流動性
在LST上產生更多收益的另一種方式是提供流動性。去中心化交易所的基礎是流動性池，它允許你交易代幣對。如果這些池足夠多，你可以通過一系列池的鏈式交換交易任何資產。由於USDC和SOL通常具有最深的流動性，任何路線通常都會回歸通過這些資產，例如，如果你想交易WIF兌WHALES，你可能會將WIF換成SOL，然後將SOL換成WHALES。
池子爲交換收取費用，這個費用回饋給流動性提供者（LP）。當交易平衡且WIF與WHALES的交換量相等時，價格保持穩定，LP只是提取費用。然而，正因爲存在非永久性損失的風險，這個費用是合理的。如果需求開始明顯傾向於WHALES，池中的WHALES數量減少，WIF的數量不斷增加，直到LP們只持有WIF，而WIF的價值比之前低。這種趨勢顯然總有可能逆轉，這就是爲什麼它被稱爲非永久性損失，但這是值得注意的。這裏有一個視頻提供了更深入的解釋和視覺效果（https://www.youtube.com/watch?v=_m6Mowq3Ptk）。
那麼，哪些池子對LST來說是有吸引力的呢？首先，SOL-LST池會非常受歡迎，因爲它支持即時質押/取消質押動作。其次，LST1-LST2類型的池子也很不錯，因爲你持有的是兩種都在正常賺取質押收益的LST，同時還在收集一小部分交易費，同時知道它們的價格應該高度相關，因爲它們反過來都與SOL價格相關（盡管我們已經討論過，它們並非完全掛鉤）。非永久性損失的風險幾乎是最低的。第三，對於更高風險、更高回報的選項，你可能會考慮允許你將LST交易爲其協議的治理代幣的池子，如jitoSOL-JTO或bSOL-BLZE。這些通常通過協議用額外的治理代幣獎勵來激勵，以確保有合理的流動性。
我無法過分強調了解LPing（流動性提供）時的各種細節之重要性。不同的池子在流動性的分配方式以及LP（流動性提供者）能夠控制的程度上各不相同。不同的策略根據代幣交易的具體情況或有利或不利，因此，你需要形成一個關於你認爲價格走勢將如何發展的清晰模型，以便決定在池中如何分配你的流動性，從而獲得穩定的良好結果。對於最初的兩種情形（SOL-LST，LST1-LST2），你基本上可以認爲“它們將保持高度相關”，這使得操作相對簡單。如果你打算探索這些基礎選項之外的領域，我建議你從小額開始嘗試，並觀察價格如何變動。注意隨着資產交易，池子平衡如何改變，費用如何累積，再決定是否擴大投資規模。
一些DeFi協議，比如Kamino，提供自動管理LP策略的金庫，這樣你就不需要投入太多精力。它們提供了一個預設策略，用於將資本部署到它們監控的流動性池中。雖然你在參與之前應該了解其運作方式，但這意味着你無需親自操作池子進行資金調整。當然，這種服務是需要支付一定費用的。
借貸、循環和流動性提供並未涵蓋使用LSTs的所有可能性，但我也不打算將這篇文章寫成一篇冗長的論文。如果你還未嘗試這三種方式，我建議在深入探索之前先試試看。
總結
如果你讀到了這裏，不管是覺得抱歉還是恭喜你。我知道這是一段漫長的旅程，但希望它能夠幫你建立起關於在Solana上進行流動性質押的全面了解，包括其目的、原因和操作方式。正如你所見，我對這個話題充滿熱情，對LSTs以及Solana上的DeFi的未來充滿期待。目前可供選擇的選項衆多，這個領域的創新速度令人贊嘆。
如果你認爲文章中有任何錯誤需要更正，或者認爲我對某些內容的描述不準確，請隨時提供反饋，我樂於接受並考慮進行修改。我本可以對每一部分進行更深入的探討，包括更多的圖表、數據分析和對不同LST特性的更多描述，但我盡力在簡潔與全面之間保持平衡。所有的Solana LST和DeFi協議都有其獨到之處。我還沒發現任何我認爲是誤導、掠奪性或愚蠢的項目。它們各有優勢和劣勢，服務於稍有不同的目標和目標客戶羣，這對Solana生態系統的未來來說是極其寶貴的。
Solana的一個卓越特點是，你幾乎可以用10美元試驗所有這些內容。如果你對所涉及的風險及其是否值得嘗試感到擔憂，不妨從小處着手，逐步感受。評估風險偏好，判斷任何給定的機會是否值得，最終決定權在你。我希望這篇文章能夠幫助你做出明智的選擇。
聲明：
- 本文轉載自[@brain.eight.cite/liquid-staking-on-solana-c5ee8676dd09">Medium]，著作權歸屬原作者[算法節奏]，如對轉載有異議，請聯系Gate Learn團隊，團隊會根據相關流程盡速處理。
- 免責聲明：本文所表達的觀點和意見僅代表作者個人觀點，不構成任何投資建議。
- 文章其他語言版本由Gate Learn團隊翻譯， 在未提及Gate.io的情況下不得復制、傳播或抄襲經翻譯文章。
Articles connexes