BTC puede estar entrando en una nueva era, caracterizada no por picos parabólicos, sino por un crecimiento más gradual impulsado por instituciones.

Ha pasado un año desde el último halving de Bitcoin, y este ciclo muestra un patrón notablemente diferente. A diferencia de ciclos anteriores que vieron rallies explosivos después del halving, BTC solo ha subido un 31% en este, en comparación con un increíble aumento del 436% durante el mismo período en el último ciclo.

Mientras tanto, las métricas de los titulares a largo plazo, como la relación MVRV (Valor de Mercado a Valor Realizado), indican una fuerte caída en las ganancias no realizadas, lo que sugiere que el mercado está madurando y que el margen para el alza se está volviendo más limitado. En conjunto, estos cambios implican que BTC puede estar transitando hacia una nueva fase marcada por un crecimiento constante, influenciado por las instituciones en lugar de movimientos de precios parabólicos.

Un año después del Halving: Un ciclo distinto

Este ciclo de BTC se destaca significativamente de los anteriores, lo que puede señalar un cambio en cómo responde el mercado a los eventos de Halving.

En ciclos anteriores, especialmente desde 2012 hasta 2016 y desde 2016 hasta 2020, BTC a menudo experimentó un sólido impulso al alza durante esta etapa. El período posterior al halving normalmente trajo fuertes tendencias alcistas y acción de precios parabólica, impulsada en gran medida por el entusiasmo minorista y la demanda especulativa.

Esta vez, sin embargo, la trayectoria se ha divergido. En lugar de acelerar después del halving, los precios de BTC comenzaron a aumentar antes de tiempo en octubre y diciembre de 2024, seguidos de una fase de consolidación en enero de 2025 y una corrección a finales de febrero.

Este patrón de ganancias anticipadas difiere significativamente de las tendencias históricas, donde el halving a menudo sirvió como catalizador para un movimiento ascendente sustancial.

Varios factores han contribuido a este cambio. BTC ya no es simplemente un activo especulativo impulsado por el comercio minorista, sino que cada vez se le considera como un instrumento financiero maduro. La creciente participación de inversores institucionales, combinada con presiones macroeconómicas y la evolución de las estructuras del mercado, ha llevado a una respuesta de mercado más cautelosa y compleja.

Comparación de ciclos de BTC. Fuente: Comparación de ciclos de Bitcoin

Otro claro signo de esta evolución es la intensidad menguante de cada ciclo. A medida que la capitalización de mercado de BTC crece, las ganancias explosivas vistas en los primeros años se vuelven cada vez más difíciles de replicar. Por ejemplo, en el ciclo 2020–2024, BTC subió un 436% un año después del Halving.

Por el contrario, el ciclo actual ha experimentado un aumento mucho más moderado del solo 31% en el mismo período de tiempo.

Esta transición podría significar que BTC está entrando en un nuevo capítulo, caracterizado por una menor volatilidad y un crecimiento a largo plazo más estable. Las Halvings pueden dejar de ser la fuerza motriz principal; en su lugar, factores como las tasas de interés, la liquidez y el capital institucional están desempeñando un papel más importante.

Las reglas del juego están cambiando, y también lo está la trayectoria de BTC.

Dicho esto, vale la pena señalar que los ciclos anteriores también experimentaron fases de consolidación y retrocesos antes de reanudar su tendencia alcista. Aunque esta fase pueda sentirse más lenta o menos emocionante, aún podría representar una corrección saludable antes de la siguiente subida.

En otras palabras, este ciclo podría seguir divergiendo de los patrones históricos. En lugar de terminar con una burbuja dramática y un colapso, podría desarrollarse en una tendencia alcista más sostenida y estructuralmente sólida, impulsada más por fundamentos que por la publicidad exagerada.

La proporción LTH MVRV revela un mercado de BTC madurando

La proporción de valor de mercado a valor realizado (MVRV) para los titulares a largo plazo (LTH) ha sido durante mucho tiempo un indicador confiable de ganancias no realizadas. Muestra cuánta ganancia han acumulado los inversores a largo plazo antes de comenzar a vender. Con el tiempo, esta cifra ha ido disminuyendo constantemente.

En el ciclo 2016-2020, la relación pico LTH MVRV alcanzó 35.8, señalando ganancias en papel masivas y la formación de un claro máximo de mercado. En el ciclo 2020-2024, ese pico disminuyó bruscamente a 12.2, a pesar de que BTC alcanzó nuevos máximos históricos durante ese período.

Hasta ahora en el ciclo actual, la ratio LTH MVRV más alta solo ha alcanzado 4.35, una caída dramática. Esto sugiere que las ganancias realizadas por los titulares a largo plazo son significativamente más bajas que en ciclos anteriores, incluso frente a aumentos de precios sustanciales. La tendencia es clara: los múltiplos de retorno en cada ciclo sucesivo están disminuyendo.

El potencial alcista explosivo de BTC se está comprimiendo a medida que el mercado madura.

Con la proporción LTH MVRV alcanzando solo 4.35 en este ciclo, es evidente que los poseedores a largo plazo están obteniendo múltiplos mucho más bajos en comparación con ciclos anteriores. Incluso con una fuerte acción del precio, la compresión del potencial al alza señala una estructura de mercado madura.

BTC Titular a largo plazo MVRV. Fuente: Glassnode

Esto no es una coincidencia. A medida que el mercado madura, las ganancias explosivas naturalmente se vuelven más difíciles de lograr. La era de los múltiplos de beneficios extremos impulsados por ciclos puede estar desvaneciéndose, dando paso a un crecimiento más moderado o constante.

El tamaño del mercado en constante crecimiento significa que se requiere exponencialmente más capital para mover significativamente los precios.

Sin embargo, esto no necesariamente indica que el ciclo actual haya alcanzado su punto máximo. Históricamente, los ciclos a menudo incluyen períodos prolongados de consolidación o retrocesos menores antes de alcanzar nuevos máximos.

Con inversores institucionales desempeñando un papel cada vez más prominente, la fase de acumulación puede durar más. Como resultado, la toma de ganancias en los picos del ciclo puede no ocurrir tan abruptamente como en ciclos anteriores.

Sin embargo, si la tendencia de disminución de las ratios pico de MVRV continúa, podría reforzar la narrativa de que BTC está pasando de picos salvajes y cíclicos a un patrón de crecimiento más medido y estructuralmente fundamentado.

Las ganancias más explosivas pueden que ya estén detrás de nosotros, especialmente para los inversores que entran al mercado en las etapas posteriores del ciclo.

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