Основні висновки

• 2023 був дуже успішним роком для Synthetix. Perps V2 швидко досягли продуктово-ринкової відповідності з загальним обсягом близько $43 млрд і заробленими комісіями близько $36,5 млн, динамічна ставка фінансування зберігала баланс відкритого інтересу, а угоди з Synthetix привели до отримання 1460 ETH в доході послідовника Optimism Mainnet.
• Наголос на 2024 рік буде зосереджений на впровадженні багатьох різних нових розгортань. Першим буде Андромеда, поєднання Synthetix V3, Perps V3 та USDC як єдиного заставного активу, яке буде розгортатися та повільно впроваджуватися на Base. Після цього Synthetix зосередиться на Каріні, Perps V3 на головній мережі Ethereum, Synthetix Chain, стек OP rollup, призначений як базова платформа для учасників SNX, та більше міжланцюжкових розгортань.
• Рада Спартанців проголосувала за два важливих поліпшення в токеноміці: інфляцію SNX було усунено, а комісії, які надходять від розгортання бази Андромеди, включатимуть 20% долю інтегратора, 40% викуп і спалювання та 40% спалювання sUSD.

2023 був неймовірним роком для Synthetix, оскільки вона змогла вийти з важкого ведмежого ринку, створити та масштабувати зовсім нову пропозицію, щоб знайти відповідність ринку продукції за короткий проміжок часу. Це, звичайно, був продукт Perps V2 Synthetix, який побачив ~43 млрд. доларів США загального обсягу та ~36,5 млн. доларів США зборів, зібраних у 2023 році. Ці збори були безпосередньо корисними для утримувачів SNX, оскільки вони використовувалися для спалення sUSD та усунення рівної частини боргу серед усіх утримувачів.

Synthetix був також основним драйвером успіху Optimism, оскільки він становив значну частку TVL, активності та доходу ланцюга. Synthetix завершив рік з обсягом TVL у розмірі 316 млн доларів, що становить приблизно 34% всього обсягу TVL на Optimism Mainnet. Крім того, транзакції на мережі Optimism, пов'язані з Synthetix, які включають будь-які угоди з місцевими та перпетуальними торгами, а також стейкінг SNX, забезпечили близько 1460 ETH (приблизно 3,5 млн доларів) в транзакційних витратах у 2023 році, що складало приблизно 7,3% всього доходу ланцюга.

Хоча деякі вважали, що цей зріст активності пов'язаний з 5,9M OP у стимулах, приблизно $9M на той момент, Synthetix та його фронтенди використовували як знижки на комісію для трейдерів на платформі, обсяг залишався відносно високим після завершення періоду стимулювання. Середній щоденний обсяг Synthetix все ще становив $151M порівняно з $155M під час періоду стимулювання, і навіть побачив найбільший щотижневий обсяг протягом тижня з 23 жовтня на рівні $1,6B. Це означає, що існувала певна стабільність щодо користувачів та обсягу, створеного за допомогою цих стимулів.

Хоча обсяг та комісії були безумовно значними, одним із важливих аспектів для учасників SNX була можливість зменшити вплив рухів ринку. Це було досягнуто за допомогою динамічної процентної ставки Perps V2. Замість того, щоб враховувати лише відхилення або різницю між довгими та короткими позиціями, динамічна процентна ставка також враховує швидкість. Це означає, що якщо з часом існує постійне відхилення у бік довгих позицій, процентна ставка фінансування продовжує зростати з часом. Ця система сильно стимулює трейдерів арбітражувати ці процентні ставки та утримувати відкритий інтерес на одному рівні. Хоча на початку 2023 року спостерігалися великі коливання відкритого інтересу через дуже малі верхні обмеження відкритого інтересу, більшість року залишалася дуже стабільною з невеликими піковими значеннями тут і там.

Інші конкуренти, такі як GMX, зараз включають динамічну ставку фінансування у свої продукти через їх доведений успіх у зменшенні ринкової експозиції для постачальників ліквідності.

На тлі продукту з постійним контрактом, який знайшов чітку відповідність продукту-ринку, Synthetix вирушає в 2024 році з амбіційними розгортаннями для оновлення своєї продукції, розширення торгівлі постійними контрактами на ланцюги, крім Optimism Mainnet, додавання нових типів застав для максимізації ліквідності та капітальної ефективності, та стимулювання фронтендів для створення покращених користувацьких інтерфейсів, які конкурують з централізованими біржами.

Synthetix V3 та Perps V3

Synthetix наразі знаходиться в процесі міграції до поточної системи V2x на їхні нові продукти: Synthetix V3 та Perps V3.

На своїй основі Synthetix є шаром ліквідності для фінансових ринків. У версії V2 учасники SNX беруть у борг під свій SNX та приймають позицію боржника. Цей борг потім представлений їх відповідною часткою загального боргу системи по всіх учасниках. Синтетичні ринки активів створюються за допомогою цього боргу, оскільки трейдери використовують вартість, створену цим глобальним борговим пулом. При введенні та виході з позицій система боргу оновлюється для відображення зміни балансу. Як зазначалося раніше, це робить учасників SNX тимчасовим контрагентом для трейдерів у випадку постійних позицій, оскільки динамічна процентна ставка фінансування показала, що підтримує відкритий інтерес навіть.

У версії V3 Synthetix піднімає цю концепцію рівня ліквідності на новий рівень, створюючи систему, яка є набагато більш модульною. Це дає розробникам та користувачам можливість експериментувати на різних рівнях цього стеку ліквідності.

Ядро V3 починається на рівні Пулів. Кожен пул представляє окреме джерело боргу та ліквідності, яке потім використовується для надання ліквідності ринкам. Борг та ліквідність надходить з Ковчегів, де постачальники ліквідності вкладають свої активи та делегують своє забезпечення пулу. У кожному Пулі є один Ковчег для кожного з їх прийнятих типів забезпечення, і Пули можуть брати будь-які активи забезпечення, які вони бажають. Пули можуть заставляти Ринки за своїм вибором. Це може бути ринок на місці або форвардні контракти, які вже доступні у Synthetix, а також розробники мають можливість створити зовсім нові ринки.

Цей дизайн дозволяє експериментувати на різних ринках, дозволяючи постачальникам ліквідності вибирати рівень ризику, який вони приймають на себе. Основним пулом буде Спартанський пул, конфігурація, заставні активи та ринки якого будуть визначатися Спартанською Радою. Більшість учасників ліквідності вибере надання цієї безпечної системи, але якщо хтось хоче створити розробникам бездозвільний постійний фьючерсний ринок з вищим ризиком, але потенційно вищими винагородами, тепер є можливість заставляти цей ринок.

Досі кілька команд висловили бажання будувати продукти, використовуючи інфраструктуру V3. Першою з них є Overtime Markets, платформа для спортивних ставок, побудована на Thales, яка в даний час переходить на V3. Ймовірно, цей ринок незабаром буде поглинений Spartan Pool, оскільки LPs заробили понад 70% APR всього за рік. Інші протоколи, які висловили зацікавленість у будівництві на V3, включають Betswirl, проект CasinoFi, і TLX, який створює токенізовані версії позицій Synthetix perps. Інші типи ринків, такі як ринки опціонів, ринки страхування та ринки прогнозування, також були запропоновані.

Хоча більшість уваги цього року буде зосереджена на поширенні продукту perps з покращеним користувацьким досвідом та переносністю на багато ланцюгів, V3 буде доступний для експериментів, щоб з'явилися нові ринки.

Synthetix також планує випустити наступну ітерацію свого продукту perps, який буде розміщений як ринок під інфраструктурою V3: Perps V3. Це оновлення включатиме вдосконалення базової архітектури perps для покращення загального користувацького досвіду. Це означає покращення латентності для трейдерів, власну систему маржинального крос-маржингу, розширені варіанти забезпечення для відкриття угод з синтами, такими як sETH та sBTC, поступові ліквідації, які зменшують ризик сандвічевих ліквідацій від пошуковиків MEV, та облікові записи на основі NFT. Цей покращений користувацький досвід добре поєднується з планами Synthetix збільшити активність perps в 2024 році.

2024 Дорожня карта

Synthetix входить у ключовий етап свого розвитку. Хоча продукт Perps V2 мав чітку відповідність продукту на ринку, є обмеження щодо користувацького досвіду, яке стримувало потенційний зріст та активність. Perps V3 покращує досвід торгівлі перпетуальними контрактами, але ще довгий шлях перед нами, щоб створити паритет між досвідом торгівлі onchain та тим, який представлений централізованими біржами. У 2024 році Synthetix та його екосистема сподіваються якнайбільше зменшити цю різницю.

Одним із обмежень поточної системи perps є те, що користувачі можуть тільки торгувати на Optimism Mainnet. Хоча ланцюг забезпечує достатньо гарне користувацьке досвід на власну руку, перехід на інші ланцюги з різними наборами користувачів відкриває можливість для Synthetix згенерувати більше активності та більше доходів і заснувати свій бренд у різних спільнотах.

Експериментація та процес міграції на інші ланцюжки розпочнеться з пакета продуктів, який Synthetix називає Андромеда, в який увійдуть Synthetix V3, Perps V3 та USDC як єдиний тип застави. Це середовище допомагає випробувати нові продукти, а також визначити, наскільки попит на використання USDC для надання ліквідності відсутній відносно вихідного токена SNX.

Synthetix тестирує USDC, зокрема через потенціал кращої ліквідності. Оскільки USDC є стейблкоїном, це дозволяє вимагати набагато меншу LTV для постачальників ліквідності, тим самим збільшуючи капітальну ефективність і не потребує від постачальників ліквідності значного ринкового впливу. Це, в свою чергу, збільшує очікуваний APR для постачальників ліквідності. Наприклад, якщо ми припустимо, що учасники SNX отримують 3% APR при 500% CR, USDC при 110% CR отримуватиме 13.6% при інших рівних умовах. Також є плани, за винятком голосування управління, приєднати прибутковий заставний стейбл-колатерал, такий як sDAI, щоб додатково підтримати цей потенційний дохід. Це додається до можливості брати борг у sUSD та збільшувати додатковий дохід в інших місцях, що робить його надзвичайно привабливим для фермерів доходу та ваултів, що максимізують дохід, що в свою чергу привертає велику ліквідність до Synthetix.

Перший розгортання Андромеди в даний час відбувається на Базі. Це буде першим полігоном для тестування Perps V3 та USDC як основного заставного. Поступово буде збільшуватися загальна кількість USDC, дозволена для торгівлі на ринку perps, якщо дозволяє ліквідність та відкритий інтерес. Також є певні підказки від Kwenta, найбільшого фронтенду Synthetix, що вони будуть «агресивно підталкувати» користувачів до V3, використовуючи стимули, як тільки завершаться поступові збільшення та буде достатньо ліквідності, щоб задовольнити попит трейдерів.

З розгортанням на базі також прийде Інфінекс, новий фронтенд, спрямований на полегшення покращеного користувацького досвіду для трейдерів та створення ринкового механізму ліквідності для торгівлі постійними контрактами. Інфінекс був запущений Кейном Уорвіком, засновником Synthetix, та використовує SNX як свій токен управління. Вони також будуть брати частку з фронтенд-відсотку, 20% від збору комісій по Perps V3, для викупу токену SNX та його стейкінгу для полегшення механізму подальшої ліквідності. Основні особливості, що включені в Інфінекс, будуть можливість використання логіна та пароля, багатофакторної аутентифікації та крос-ланцюжкових депозитів. Для користувача воно відчувається як використання обміну, але бекенд забезпечується децентралізованою та бездозвільною ліквідністю.

Після успішного розгортання на Base Synthetix планує розгорнути Andromeda на Optimism Mainnet з можливістю додавання ETH як додаткового забезпечення активами. Це буде працювати паралельно з поточною системою Perps V2 і дозволить визначити вподобання щодо надання ліквідності з SNX порівняно з USDC та ETH. Потім Synthetix планує розширитися на інші EVM-ланцюги та ролапи, щоб побачити, де вони можуть залучити більше користувачів та ліквідності. Хоча наступний пункт призначення ще не визначений, на даному етапі здається, що спільнота віддає перевагу Arbitrum.

На додаток до поширення Andromeda, Synthetix також працює над конкретним розгортанням продукту perps в основній мережі Ethereum, який вони називають Carina. Хоча використання Ethereum, очевидно, набагато дорожче і набагато повільніше, ніж розгортання в ролап, це спеціально розроблено для протоколів, що використовують можливості Synthetix або певного набору трейдерів, які мають свою інфраструктуру в основній мережі. Для цих суб'єктів функція моста до зведення збільшує їх ризик. Першим протоколом, який явно спирається на Carina, стане Ethena, проєкт стейблкоїнів, який використовує дельта-нейтральні позиції, утримуючи stETH і шортуючи perps для підтримки свого стейблкоїна USDe. Ethena вже залучила понад 130 мільйонів доларів TVL під час своєї закритої альфи, частина з яких буде хеджована через perps на Carina, коли вона офіційно запрацює. Оскільки stETH є рідним для Ethereum, цей тип продукту ідеально підходить для зниження ризику та максимізації компонування.

Synthetix також досліджує можливість створення стеку OP Stack під назвою Synthetix Chain. Метою цього буде створення центрального місця для управління, для тих, хто утримує SNX, щоб позичати під своє забезпечення та переносити свій sUSD на ланцюг за власним вибором, а також розподіляти збори, зібрані в різних розгортаннях. Заборгованість від поточної системи V2x буде повністю мігрована на цей Synthetix Chain разом з утримувачами SNX.

SNX Покращення токеноміки

17 грудня Спартанська Рада проголосувала за зменшення інфляції SNX до нуля. Інфляція була великим стримуючим фактором для користувачів та інвесторів, які утримували SNX в минулому, оскільки раніше дуже висока інфляція розбавляла утримувачів та спричиняла великий продаж токенів. Хоча інфляція впала до приблизно 5% протягом останнього року, багато тих, кого раніше вразив SNX інфляцією, тепер можуть придивитися знову.

Ще одне поліпшення токеноміки походить від розгортання Andromeda на Base. Рада спартанців схвалила SIP-345, який сприяє тому, що 50% від збору комісій, згенерованих протоколом, після відрахування комісії інтегратора, буде використовуватися для викупу та знищення SNX. Інших 50% чистих комісій протоколу буде знищено в sUSD, оскільки це в даний час реалізовано. Хоча це не є офіційним через управління, передбачається, що частка комісії інтегратора становитиме 20%, і буде оплачуватися безпосередньо в sUSD з контракту менеджера винагород V3.

Ця частка винагороди для інтегратора буде корисною для створення конкуренції для користувачів на рівні фронтенду, що сприятиме більшому обсягу і, в теорії, доходу, який в кінцевому підсумку повернеться до протоколу. Як вже зазначалося раніше, крім тиску на покупку SNX від викупу та спалювання, Infinex також буде використовувати свою частку винагороди для інтеграції для викупу SNX та його стейкінгу, збільшуючи цей тиск на покупку та додаткову ліквідність.

Ризики

Незважаючи на те, що Synthetix має багато приводів для захоплення у 2024 році, важливо розуміти деякі потенційні ризики, пов'язані з його розробкою та впровадженням. Перший з цих основних ризиків пов'язаний з використанням нативного токена як основного застави. Це має потенційну рефлексивність, якщо ціни швидко впадуть, оскільки нижча ціна SNX може призвести до каскадної ліквідації і, як наслідок, зниження ліквідності ринку. Однак поточний мінімальний коефіцієнт застави в 500% є дуже консервативним і повинен допомогти пом'якшити будь-яке з цих побоювань, що є доповненням до руху до використання альтернативних активів для забезпечення ліквідності, таких як USDC.

Другий серйозний ризик пов'язаний з активами, що котируються через продукт Synthetix. По-перше, якщо актив занадто неліквідний або схильний до ризику маніпулювання цінами, це може призвести до того, що зловмисники скористаються ліквідністю SNX. Це було помічено, зокрема, на прикладі TRB, який зазнав величезних маніпуляцій на ринку 31 грудня 2023 року, коли токен накачався на 200% і впав на 80% менш ніж за 36 годин. Ця подія призвела до того, що стейкери SNX зазнали збитків у розмірі 3 мільйонів доларів, що дорівнює приблизно 10% комісій, отриманих у 2024 році. Ці типи ризиків, як правило, управляються або Спартанською радою, яка вирішує не розміщувати активи, профіль ризику яких занадто високий, або якщо більш ризикований актив котирується з жорсткими параметрами OI, встановленими CC. SIP-2048 також є тимчасовим заходом, щоб надати обраним ОТГ можливість закривати ринки у разі надзвичайної ситуації, але також були дискусії щодо включення Ради з ризиків, яка б допомогла надати рекомендації щодо лістингу активів.

Інші нетехнічні ризики включають залежність від еквівалентності EVM для розгортання V3 у світі, де інші віртуальні машини з паралельною обробкою або більш безпечними мовами програмування починають ставати нормою. Тим не менш, Solidity та EVM мають значну перевагу з точки зору інструментів для розробників, пулу талантів та бойового тестування протягом багатьох років у значно більшій кількості проєктів, ніж будь-яка інша віртуальна машина. Крім того, популярність DEX, які використовують центральні книги лімітних ордерів (CLOB), почала зростати, а такі платформи, як Aevo та Hyperliquid, серед інших, завоювали частку ринку. Незважаючи на те, що вони, безумовно, набули популярності, більшість нових платформ отримують вигоду від мисливців за аірдропами та фіктивної торгівлі, тому нам ще належить побачити, чи справді трейдери віддають перевагу CLOB, а не торгівлі на основі оракулів, чи це гаряча куля фермерів, які намагаються зіграти свою руку на наступному великому аірдропі.

Заключні думки

Synthetix планує скористатися успіхом 2023 року, використовуючи нові ланцюжки для тестування продуктів Synthetix V3 та Perps V3, нових типів застави та поведінки користувачів. Більше розгортань по різних ланцюжках допоможе протестувати нові продукти, виділити типи застави, які найбільше забезпечують ліквідність, та показати, які спільноти та розгортання привертають найбільше користувачів та капітал. Сам продукт perps також побачить велике поліпшення у користувацькому досвіді, як у відношенні до пропозиції Perps V3, так і у фронт-ендів, таких як Infinex, які спеціально спрямовані на відтворення досвіду CEX onchain. З підйомом DEXів зі статистики останніх років Synthetix безумовно доводить, що оракульні perps DEXи все ще утримують свою вагу, і ми побачимо, чи ці розгортання змінять увагу та ліквідність у їхньому напрямку.

Цей дослідницький звіт був фінансово підтриманий Synthetix DAO. Надаючи цю інформацію, ми маємо на меті забезпечити те, щоб дослідження, звітуване в цьому документі, проводилося з об'єктивністю та прозорістю. Blockworks Research робить наступні відомості: 1) Фінансування досліджень: дослідження, звітовані в цьому документі, були фінансовані Synthetix DAO. Спонсор може мати вплив на зміст звіту, але Blockworks Research зберігає редакційний контроль над кінцевим звітом, щоб зберегти точність даних та об'єктивність. Усі опубліковані звіти Blockworks Research переглядаються внутрішніми незалежними сторонами для запобігання упередженості. 2) Дослідники подають відомості про фінансові конфлікти інтересів (FCOI) щомісяця, які переглядаються відповідними внутрішніми сторонами. Дослідники можуть брати участь у раді управління Synthetix DAO.

Disclaimer:

1. Ця стаття розміщена з [GateBlockworks]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Westie]. Якщо є зауваження до цього перепублікування, будь ласка, зв'яжіться Gate Learnкоманда, і вони оперативно цим займуться.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора та не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не вказано інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.