Entretien avec les fondateurs de Frax Finance et Aave : malgré la concurrence, il s'agit d'un jeu coopératif, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs off-chain.
Texte original : The Rollup ; Compilation : Yuliya, PANews
À une époque où les cryptomonnaies et la technologie blockchain évoluent rapidement, Sam Kazemian, fondateur de Frax Finance, et Stani Kulechov, fondateur d'Aave, sont sans aucun doute deux figures de proue dans le domaine des stablecoins. Dans un récent dialogue spécial avec The Rollup, ils ont partagé la croissance rapide de l'industrie des stablecoins, l'innovation de leurs propres projets, ainsi que leur point de vue sur les changements réglementaires à venir, en particulier sur la façon dont les stablecoins sont devenus le point focal de l'industrie après la volatilité du marché crypto en 2022.
Aujourd'hui, leur attention se porte sur le projet de loi GENIUS, une législation révolutionnaire qui pourrait élever les stablecoins au rang de monnaie légale, transformant ainsi le paysage mondial du dollar. Cet article explorera en profondeur les perspectives de Sam et Stani sur le marché des stablecoins, leurs attentes vis-à-vis du projet de loi, ainsi que la manière dont les stablecoins pourraient façonner l'avenir de l'écosystème financier. PANews a réalisé une transcription écrite de cette conversation.
La frénésie des stablecoins et l'essor législatif
Animateur : L'industrie des stablecoins est actuellement en plein essor, avec plusieurs versions de législation en cours d'examen à la Chambre des représentants et au Sénat. Bien que sa part de marché ne représente actuellement que 1,1 % de l'offre M1 en dollars, il semble que l'ensemble du secteur considère que "ce n'est que le début". En tant qu'acteurs clés de l'industrie, comment percevez-vous ce moment ?
Sam Kazemian :
Pour être franc, j'ai du mal à contenir mon excitation. Je lis chaque jour des rapports d'investissement et des bulletins sur les ETF, et sans exception, "IA" et "stablecoins" figurent parmi les deux domaines les plus en vogue dans le monde actuel, aucun autre secteur ne peut rivaliser. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, voir cette industrie enfin comprise et acceptée par le monde entier, c'est incroyable.
Nous avons passé des années à étudier et à construire Frax, qui n'était au départ qu'un "modèle hybride" expérimental, et qui est maintenant devenu une voie de "dollar numérique stable" que les décideurs politiques sont prêts à soutenir par la législation. Cette transition est énorme.
Stani Kulechov：
Je comprends tout à fait les sentiments de Sam. Les stablecoins sont des outils très intuitifs et faciles à comprendre, en particulier dans les régions où il y a des turbulences financières et une dévaluation des devises fiat - comme en Argentine, dans certains pays d'Afrique, et au Moyen-Orient - la stabilité financière offerte par les stablecoins est beaucoup plus attrayante que celle de leur monnaie locale.
Mais même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins ne réside pas uniquement dans leur "stabilité", mais dans le fait qu'ils transforment la rentabilité (yield) de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs grand public peuvent comprendre et utiliser. C'est l'évolution naturelle de la fintech de "monnaie fiduciaire → monnaie numérique → actifs sur chaîne". Cela ouvre véritablement un nouveau paradigme de transfert de valeur transfrontalier.
Les stablecoins menacent-ils le dollar ?
Animateur : Vous avez mentionné la valeur des stablecoins en s'étendant vers des marchés où il est difficile d'obtenir une bonne monnaie, comme l'Argentine, certains pays africains ainsi que certaines régions du Moyen-Orient et d'Asie. Concernant l'impact des stablecoins sur la position du dollar dans le système monétaire mondial, certains estiment que les stablecoins menacent la domination du dollar, tandis qu'une autre opinion soutient que les stablecoins étendent en réalité l'influence mondiale du dollar. Que pensez-vous de cette question ?
Sam Kazemian :
Je pense que cela comprend complètement mal le rôle des stablecoins. En fait, c'est tout le contraire : les stablecoins sont une "extension" du dollar, une extension mondiale de l'influence du dollar.
Nous pouvons examiner les stablecoins à partir de deux étapes historiques :
La première étape est l'idéal de "stablecoin algorithmique décentralisé" - maintenir la stabilité uniquement grâce aux mécanismes du marché, comme Terra, pour finalement se terminer par un effondrement.
La deuxième phase est la phase réaliste dans laquelle nous entrons maintenant : si vous ancrez votre valeur sur le USD, alors le design de stablecoin "le plus parfait" est en fait d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain - le faire reconnaître directement votre jeton comme "dollar".
C'est là toute la révolution de la loi GENIUS. Elle permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir une "qualité légale de dollar", c'est-à-dire que lorsque le département du Trésor américain déclare "ce jeton conforme équivaut au dollar", il peut réellement être accepté par toutes les banques du monde qui acceptent le dollar - ce n'est plus seulement un "actif numérique" sur la blockchain, mais un "dollar" au sens légal.
Stani Kulechov：
Le dollar est un outil de règlement des transactions simple et efficace, et la généralisation d'Internet a en fait élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent une situation similaire à l'avenir, car la portée d'Internet continuera de s'étendre. Mettre en place un système plus décentralisé nécessite du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'expansion de la valeur existante.
Dans les 2 à 3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande classe d’actifs de la chaîne, et dans 5 à 7 ans, les jetons de sécurité surpasseront les stablecoins et les actifs crypto-natifs combinés. Les avantages des actifs du monde réel apportés par les actifs traditionnels on-chain, principalement libellés en dollars américains, renforcent le concept de transactions réglées en dollars, mais ne constituent pas nécessairement la forme finale du système financier du futur. Les 10 à 15 prochaines années verront un changement dans le moyen d’échange vers un nouveau support avec une sécurité et une interopérabilité uniques, ce qui améliorera la liquidité et créera plus d’intérêt pour l’écosystème, créant de nouvelles façons de futurs stablecoins et de valeur de trading.
Les tokens de type titre sont-ils la forme ultime des actifs en chaîne ?
Animateur : Stani, vous venez de mentionner qu'à long terme, les stablecoins ne sont qu'une transition, et que les tokens de sécurité (Security Tokens) deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, dépassant même les stablecoins et les actifs cryptographiques natifs. Quels actifs avez-vous en tête ? Quelle est la logique derrière ce jugement ?
Stani Kulechov :
Il s’agit d’un concept large, et ce que nous appelons souvent RWA (Real World Assets) couvre en fait les jetons de sécurité. Il peut s’agir d’actions de sociétés cotées en bourse, de capital-investissement, d’instruments de dette (par exemple des obligations du Trésor, des obligations d’entreprises) ou d’éventuels produits financiers structurés à l’avenir.
Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoins sont soutenues par des obligations d'État américaines à court terme, et ces actifs ont déjà un rôle à jouer sur la blockchain. Mais avec la maturation des outils de taux d'intérêt sur la blockchain, nous allons voir des actifs traditionnels offrant des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes être également intégrés à la blockchain - et c'est précisément le pilier du système financier.
Dans le passé, de nombreux actifs de haute qualité avaient une faible liquidité, non pas parce qu'ils n'étaient pas attractifs, mais en raison des barrières à l'entrée élevées et des canaux de distribution limités. DeFi offre un réseau de liquidité accessible à l'échelle mondiale, permettant à ces actifs de se libérer des structures financières "fermées" et d'être directement tarifiés et échangés sur la chaîne. Cela va remodeler l'ensemble de la structure du marché des capitaux.
L'impact central de la loi GENIUS : qui peut "imprimer des dollars américains" ?
Animateur : Sam, vous avez parlé des dialogues avec le sénateur Hagerty et d'autres législateurs. Pouvez-vous nous parler des nouvelles opportunités qui s'ouvriront une fois que le projet de loi GENIUS sera en vigueur ?
Sam Kazemian :
Il existe différentes définitions du dollar américain dans le système financier, et la Réserve fédérale distingue différents types d’actifs en dollars américains à travers des classifications telles que M1, M2, M3, etc. Parmi elles, la monnaie M1 fait référence aux devises qui peuvent être utilisées immédiatement dans l’économie, notamment les dépôts bancaires, les dépôts à demande et les fonds du marché monétaire qui peuvent être rapidement convertis en espèces. La monnaie M2, en revanche, est plus risquée, comme la dette bancaire libellée en dollars américains mais non assurée par la FDIC, qui ressemble plus à un investissement libellé en dollars américains qu’à une monnaie au sens traditionnel.
Depuis le 19ème siècle, le droit d'émettre de la monnaie de type M1 a été un privilège exclusif des banques fédérales agréées (chartered banks) des États-Unis. Elles peuvent créer de la monnaie "immédiatement disponible", comme les dépôts à vue, les fonds du marché monétaire, etc. Et maintenant, la loi GENIUS a donné ce pouvoir aux émetteurs de stablecoins, permettant à certaines entités non bancaires d'émettre de la monnaie M1 de manière flexible et innovante. C'est pourquoi certaines banques semblent maintenant sur le point de soutenir cette loi qu'elles ont auparavant fortement contestée, car elles préfèrent maintenir leur monopole sur l'émission de la monnaie M1.
Le GENIUS Act et les stablecoins de paiement sont historiques, car ils permettent pour la première fois aux banques non agréées d’émettre de l’argent M1 par le biais d’une réglementation stricte. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient adossés à des actifs de haute sécurité, tels que des titres de fonds du marché monétaire, des bons du Trésor, des prises en pension de la Fed et des certificats de dépôt assurés par la FDIC. Actuellement, FRXUSD s’efforce de devenir la première entité de paiement stablecoin agréée. Cette évolution n’est pas encore entièrement prise en compte par le marché, et elle devrait être progressivement reconnue dans les mois à venir, à mesure que de plus en plus d’informations sont faites sur les banques émettant des stablecoins légitimes.
Stani Kulechov：
Bien que les approbations réglementaires intuitives pour des domaines tels que les stablecoins puissent sembler raisonnables, la clé réside dans les contraintes que ces réglementations peuvent apporter, en particulier en matière d’innovation. J’ai également travaillé dans la fintech avant d’entrer dans la DeFi, lorsque les plateformes de prêt P2P et de financement participatif étaient initialement actives, mais que le cadre réglementaire a forcé de nombreuses petites équipes de startups à se retirer parce qu’elles ne pouvaient pas se permettre le coût élevé de la conformité.
Ainsi, la clé est que le projet de loi GENIUS doit établir des règles claires et inclusives. Il ne faut pas que la prudence excessive pousse les innovateurs à se retirer. Heureusement, il y a maintenant un certain nombre de représentants législatifs très spécialisés dans le secteur de la cryptographie qui travaillent à faire avancer ce processus.
Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, y aura-t-il une concurrence entre elles ?
Animateur : JP Morgan, Citigroup et d'autres banques traditionnelles prévoient d'émettre leurs propres stablecoins. Est-ce qu'il pourrait y avoir une concurrence entre les stablecoins à l'avenir, voire un problème d'"inflation du dollar" ?
Stani Kulechov :
En réalité, nous ne considérons pas cela comme une "concurrence". À nos yeux, les stablecoins ressemblent davantage à des "canaux de paiement" ou à des "rails" - chaque utilisateur choisit le rail le plus approprié en fonction du scénario, comme USDC, GHO, frxUSD, etc. Dans l'écosystème Aave, de nombreux utilisateurs détiennent des stablecoins pendant plus de 6 mois, ce qui montre qu'ils ne sont pas seulement des moyens d'échange, mais aussi des instruments de conservation de valeur à long terme.
Dans Aave V4, nous avons également conçu le "GSM" (module de stabilité GHO : il s'agit d'un module fonctionnel important, destiné à garantir que le stablecoin natif d'Aave, GHO, conserve une convertibilité 1:1 avec d'autres actifs.) pour accueillir ces stablecoins comme garanties sous-jacentes, tels que USDC et USDT, qui sont déjà intégrés. À l'avenir, Frax pourra également être inclus via un processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la résilience de l'ensemble du protocole.
Sam Kazemian :
Je suis tout à fait d'accord. Le dollar numérique est un jeu à somme nulle. La taille du marché mondial M1 est de 200 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière totale des stablecoins en chaîne ne représente actuellement que 1 %. Cela signifie que le taux de pénétration de l'ensemble du secteur reste très faible.
frxUSD a été lancé il y a seulement trois mois et est actuellement en train de demander une intégration dans l'écosystème Aave. Je crois qu'il y aura de plus en plus de stablecoins conformes qui rejoindront la DeFi, rendant l'ensemble du système numérique en dollars plus diversifié et robuste. L'objectif de Frax est de devenir le "dollar numérique de base" dans ce système.
Nouvelle configuration du dollar numérique : Frax et Aave
Animateur : Sam, vous avez récemment transféré Frax de L2 à L1, et même reconstruit le jeton de gouvernance original FXS. Est-ce un positionnement anticipé pour la "conformité des stablecoins" ?
Sam Kazemian :
Tout à fait correct. Notre architecture globale a évolué d'un "protocole de stablecoin algorithmique" vers un "réseau d'émission et de règlement de dollars numériques". L'ancien Frax Share (FXS) a été renommé en Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance ; tandis que frxUSD est un tout nouveau stablecoin de paiement conforme aux lois.
Nous souhaitons l'appeler "la bonne version du plan Libra". Libra a d'abord essayé de construire une monnaie numérique universelle, mais a échoué en raison de la résistance politique. Et maintenant, avec le bon timing et le soutien politique, nous choisissons de viser "l'émission conforme en dollars", en réalisant l'émission de stablecoins, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance de Fraxtal.
Animateur : Stani, Aave n'a pas choisi de lancer L1 ou L2, mais plutôt de construire l'"architecture de liquidité unifiée" de V4. Pourquoi avez-vous choisi ce chemin ?
Stani Kulechov :
Bien que la V4 ne soit pas encore lancée, des propositions connexes ont été approuvées l'année dernière et le développement est presque terminé. Nous pensons que la future variété d'actifs sur la chaîne sera extrêmement diversifiée et que la courbe de risque s'allongera. Ainsi, la V4 introduit le design "Hubs de liquidité + Branches" (Liquidity Hubs + Spokes). Différentes catégories d'actifs (comme les RWA, les actifs DeFi à haut risque, etc.) peuvent être attribuées à différents "marchés de branches", tout en gérant la liquidité de manière centralisée via les "hubs".
Ainsi, l'expérience utilisateur est simplifiée, l'efficacité de l'utilisation des fonds est améliorée et les risques systémiques sont efficacement isolés. Nous avons également introduit un "mécanisme de prime de risque", les garanties à haut risque paieront un taux d'intérêt plus élevé, optimisant ainsi la structure globale des coûts d'emprunt.
Collaboration concept entre Frax et Aave : permettre au "dollar numérique" de participer directement aux rendements DeFi
Sam Kazemian :
Alors je vais "faire une proposition publique" une fois. Nous prévoyons de lancer le programme de récompenses FraxNet dans l'application Frax Financial Technology, les utilisateurs détenant des frxUSD pourront obtenir des rendements sans risque de niveau obligataire américain dans des portefeuilles non custodiaux.
Mais je veux aller plus loin : permettre aux détenteurs de frxUSD de déposer des actifs directement dans Aave pour obtenir des rendements via un marché de prêt réel. Cela rendra la combinaison "dollar numérique + rendement en chaîne" une réalité et fera d'Aave la première plateforme DeFi à se connecter aux dollars légaux.
Stani Kulechov :
Cette idée est excellente et montre la modularité et la combinabilité d'Aave V4. Nous attendons avec impatience l'intégration des actifs de Frax dans le processus de proposition de gouvernance et sommes prêts à fournir le soutien nécessaire pour concrétiser ce "rendement en dollars on-chain".
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Entretien avec les fondateurs de Frax Finance et Aave : malgré la concurrence, il s'agit d'un jeu coopératif, les stablecoins deviendront la plus grande catégorie d'actifs off-chain.
Texte original : The Rollup ; Compilation : Yuliya, PANews
À une époque où les cryptomonnaies et la technologie blockchain évoluent rapidement, Sam Kazemian, fondateur de Frax Finance, et Stani Kulechov, fondateur d'Aave, sont sans aucun doute deux figures de proue dans le domaine des stablecoins. Dans un récent dialogue spécial avec The Rollup, ils ont partagé la croissance rapide de l'industrie des stablecoins, l'innovation de leurs propres projets, ainsi que leur point de vue sur les changements réglementaires à venir, en particulier sur la façon dont les stablecoins sont devenus le point focal de l'industrie après la volatilité du marché crypto en 2022.
Aujourd'hui, leur attention se porte sur le projet de loi GENIUS, une législation révolutionnaire qui pourrait élever les stablecoins au rang de monnaie légale, transformant ainsi le paysage mondial du dollar. Cet article explorera en profondeur les perspectives de Sam et Stani sur le marché des stablecoins, leurs attentes vis-à-vis du projet de loi, ainsi que la manière dont les stablecoins pourraient façonner l'avenir de l'écosystème financier. PANews a réalisé une transcription écrite de cette conversation.
La frénésie des stablecoins et l'essor législatif
Animateur : L'industrie des stablecoins est actuellement en plein essor, avec plusieurs versions de législation en cours d'examen à la Chambre des représentants et au Sénat. Bien que sa part de marché ne représente actuellement que 1,1 % de l'offre M1 en dollars, il semble que l'ensemble du secteur considère que "ce n'est que le début". En tant qu'acteurs clés de l'industrie, comment percevez-vous ce moment ?
Sam Kazemian :
Pour être franc, j'ai du mal à contenir mon excitation. Je lis chaque jour des rapports d'investissement et des bulletins sur les ETF, et sans exception, "IA" et "stablecoins" figurent parmi les deux domaines les plus en vogue dans le monde actuel, aucun autre secteur ne peut rivaliser. En tant que fondateur d'un protocole de stablecoin, voir cette industrie enfin comprise et acceptée par le monde entier, c'est incroyable.
Nous avons passé des années à étudier et à construire Frax, qui n'était au départ qu'un "modèle hybride" expérimental, et qui est maintenant devenu une voie de "dollar numérique stable" que les décideurs politiques sont prêts à soutenir par la législation. Cette transition est énorme.
Stani Kulechov：
Je comprends tout à fait les sentiments de Sam. Les stablecoins sont des outils très intuitifs et faciles à comprendre, en particulier dans les régions où il y a des turbulences financières et une dévaluation des devises fiat - comme en Argentine, dans certains pays d'Afrique, et au Moyen-Orient - la stabilité financière offerte par les stablecoins est beaucoup plus attrayante que celle de leur monnaie locale.
Mais même dans les pays occidentaux, la valeur des stablecoins ne réside pas uniquement dans leur "stabilité", mais dans le fait qu'ils transforment la rentabilité (yield) de la DeFi en quelque chose que les utilisateurs grand public peuvent comprendre et utiliser. C'est l'évolution naturelle de la fintech de "monnaie fiduciaire → monnaie numérique → actifs sur chaîne". Cela ouvre véritablement un nouveau paradigme de transfert de valeur transfrontalier.
Les stablecoins menacent-ils le dollar ?
Animateur : Vous avez mentionné la valeur des stablecoins en s'étendant vers des marchés où il est difficile d'obtenir une bonne monnaie, comme l'Argentine, certains pays africains ainsi que certaines régions du Moyen-Orient et d'Asie. Concernant l'impact des stablecoins sur la position du dollar dans le système monétaire mondial, certains estiment que les stablecoins menacent la domination du dollar, tandis qu'une autre opinion soutient que les stablecoins étendent en réalité l'influence mondiale du dollar. Que pensez-vous de cette question ?
Sam Kazemian :
Je pense que cela comprend complètement mal le rôle des stablecoins. En fait, c'est tout le contraire : les stablecoins sont une "extension" du dollar, une extension mondiale de l'influence du dollar.
Nous pouvons examiner les stablecoins à partir de deux étapes historiques :
La première étape est l'idéal de "stablecoin algorithmique décentralisé" - maintenir la stabilité uniquement grâce aux mécanismes du marché, comme Terra, pour finalement se terminer par un effondrement.
La deuxième phase est la phase réaliste dans laquelle nous entrons maintenant : si vous ancrez votre valeur sur le USD, alors le design de stablecoin "le plus parfait" est en fait d'obtenir la reconnaissance du gouvernement américain - le faire reconnaître directement votre jeton comme "dollar".
C'est là toute la révolution de la loi GENIUS. Elle permet pour la première fois aux stablecoins d'avoir une "qualité légale de dollar", c'est-à-dire que lorsque le département du Trésor américain déclare "ce jeton conforme équivaut au dollar", il peut réellement être accepté par toutes les banques du monde qui acceptent le dollar - ce n'est plus seulement un "actif numérique" sur la blockchain, mais un "dollar" au sens légal.
Stani Kulechov：
Le dollar est un outil de règlement des transactions simple et efficace, et la généralisation d'Internet a en fait élargi le commerce mondial en dollars. On s'attend à ce que les stablecoins connaissent une situation similaire à l'avenir, car la portée d'Internet continuera de s'étendre. Mettre en place un système plus décentralisé nécessite du temps et une adoption généralisée, c'est un processus à long terme. Actuellement, l'échelle de la technologie se manifeste par l'expansion de la valeur existante.
Dans les 2 à 3 prochaines années, les stablecoins deviendront la plus grande classe d’actifs de la chaîne, et dans 5 à 7 ans, les jetons de sécurité surpasseront les stablecoins et les actifs crypto-natifs combinés. Les avantages des actifs du monde réel apportés par les actifs traditionnels on-chain, principalement libellés en dollars américains, renforcent le concept de transactions réglées en dollars, mais ne constituent pas nécessairement la forme finale du système financier du futur. Les 10 à 15 prochaines années verront un changement dans le moyen d’échange vers un nouveau support avec une sécurité et une interopérabilité uniques, ce qui améliorera la liquidité et créera plus d’intérêt pour l’écosystème, créant de nouvelles façons de futurs stablecoins et de valeur de trading.
Les tokens de type titre sont-ils la forme ultime des actifs en chaîne ?
Animateur : Stani, vous venez de mentionner qu'à long terme, les stablecoins ne sont qu'une transition, et que les tokens de sécurité (Security Tokens) deviendront la plus grande catégorie d'actifs sur la chaîne, dépassant même les stablecoins et les actifs cryptographiques natifs. Quels actifs avez-vous en tête ? Quelle est la logique derrière ce jugement ?
Stani Kulechov :
Il s’agit d’un concept large, et ce que nous appelons souvent RWA (Real World Assets) couvre en fait les jetons de sécurité. Il peut s’agir d’actions de sociétés cotées en bourse, de capital-investissement, d’instruments de dette (par exemple des obligations du Trésor, des obligations d’entreprises) ou d’éventuels produits financiers structurés à l’avenir.
Actuellement, de nombreuses réserves de stablecoins sont soutenues par des obligations d'État américaines à court terme, et ces actifs ont déjà un rôle à jouer sur la blockchain. Mais avec la maturation des outils de taux d'intérêt sur la blockchain, nous allons voir des actifs traditionnels offrant des rendements plus élevés et des niveaux de risque plus complexes être également intégrés à la blockchain - et c'est précisément le pilier du système financier.
Dans le passé, de nombreux actifs de haute qualité avaient une faible liquidité, non pas parce qu'ils n'étaient pas attractifs, mais en raison des barrières à l'entrée élevées et des canaux de distribution limités. DeFi offre un réseau de liquidité accessible à l'échelle mondiale, permettant à ces actifs de se libérer des structures financières "fermées" et d'être directement tarifiés et échangés sur la chaîne. Cela va remodeler l'ensemble de la structure du marché des capitaux.
L'impact central de la loi GENIUS : qui peut "imprimer des dollars américains" ?
Animateur : Sam, vous avez parlé des dialogues avec le sénateur Hagerty et d'autres législateurs. Pouvez-vous nous parler des nouvelles opportunités qui s'ouvriront une fois que le projet de loi GENIUS sera en vigueur ?
Sam Kazemian :
Il existe différentes définitions du dollar américain dans le système financier, et la Réserve fédérale distingue différents types d’actifs en dollars américains à travers des classifications telles que M1, M2, M3, etc. Parmi elles, la monnaie M1 fait référence aux devises qui peuvent être utilisées immédiatement dans l’économie, notamment les dépôts bancaires, les dépôts à demande et les fonds du marché monétaire qui peuvent être rapidement convertis en espèces. La monnaie M2, en revanche, est plus risquée, comme la dette bancaire libellée en dollars américains mais non assurée par la FDIC, qui ressemble plus à un investissement libellé en dollars américains qu’à une monnaie au sens traditionnel.
Depuis le 19ème siècle, le droit d'émettre de la monnaie de type M1 a été un privilège exclusif des banques fédérales agréées (chartered banks) des États-Unis. Elles peuvent créer de la monnaie "immédiatement disponible", comme les dépôts à vue, les fonds du marché monétaire, etc. Et maintenant, la loi GENIUS a donné ce pouvoir aux émetteurs de stablecoins, permettant à certaines entités non bancaires d'émettre de la monnaie M1 de manière flexible et innovante. C'est pourquoi certaines banques semblent maintenant sur le point de soutenir cette loi qu'elles ont auparavant fortement contestée, car elles préfèrent maintenir leur monopole sur l'émission de la monnaie M1.
Le GENIUS Act et les stablecoins de paiement sont historiques, car ils permettent pour la première fois aux banques non agréées d’émettre de l’argent M1 par le biais d’une réglementation stricte. Ces réglementations exigent que les stablecoins soient adossés à des actifs de haute sécurité, tels que des titres de fonds du marché monétaire, des bons du Trésor, des prises en pension de la Fed et des certificats de dépôt assurés par la FDIC. Actuellement, FRXUSD s’efforce de devenir la première entité de paiement stablecoin agréée. Cette évolution n’est pas encore entièrement prise en compte par le marché, et elle devrait être progressivement reconnue dans les mois à venir, à mesure que de plus en plus d’informations sont faites sur les banques émettant des stablecoins légitimes.
Stani Kulechov：
Bien que les approbations réglementaires intuitives pour des domaines tels que les stablecoins puissent sembler raisonnables, la clé réside dans les contraintes que ces réglementations peuvent apporter, en particulier en matière d’innovation. J’ai également travaillé dans la fintech avant d’entrer dans la DeFi, lorsque les plateformes de prêt P2P et de financement participatif étaient initialement actives, mais que le cadre réglementaire a forcé de nombreuses petites équipes de startups à se retirer parce qu’elles ne pouvaient pas se permettre le coût élevé de la conformité.
Ainsi, la clé est que le projet de loi GENIUS doit établir des règles claires et inclusives. Il ne faut pas que la prudence excessive pousse les innovateurs à se retirer. Heureusement, il y a maintenant un certain nombre de représentants législatifs très spécialisés dans le secteur de la cryptographie qui travaillent à faire avancer ce processus.
Plusieurs entités peuvent émettre des dollars, y aura-t-il une concurrence entre elles ?
Animateur : JP Morgan, Citigroup et d'autres banques traditionnelles prévoient d'émettre leurs propres stablecoins. Est-ce qu'il pourrait y avoir une concurrence entre les stablecoins à l'avenir, voire un problème d'"inflation du dollar" ?
Stani Kulechov :
En réalité, nous ne considérons pas cela comme une "concurrence". À nos yeux, les stablecoins ressemblent davantage à des "canaux de paiement" ou à des "rails" - chaque utilisateur choisit le rail le plus approprié en fonction du scénario, comme USDC, GHO, frxUSD, etc. Dans l'écosystème Aave, de nombreux utilisateurs détiennent des stablecoins pendant plus de 6 mois, ce qui montre qu'ils ne sont pas seulement des moyens d'échange, mais aussi des instruments de conservation de valeur à long terme.
Dans Aave V4, nous avons également conçu le "GSM" (module de stabilité GHO : il s'agit d'un module fonctionnel important, destiné à garantir que le stablecoin natif d'Aave, GHO, conserve une convertibilité 1:1 avec d'autres actifs.) pour accueillir ces stablecoins comme garanties sous-jacentes, tels que USDC et USDT, qui sont déjà intégrés. À l'avenir, Frax pourra également être inclus via un processus de gouvernance, renforçant ainsi la flexibilité et la résilience de l'ensemble du protocole.
Sam Kazemian :
Je suis tout à fait d'accord. Le dollar numérique est un jeu à somme nulle. La taille du marché mondial M1 est de 200 000 milliards de dollars, tandis que la capitalisation boursière totale des stablecoins en chaîne ne représente actuellement que 1 %. Cela signifie que le taux de pénétration de l'ensemble du secteur reste très faible.
frxUSD a été lancé il y a seulement trois mois et est actuellement en train de demander une intégration dans l'écosystème Aave. Je crois qu'il y aura de plus en plus de stablecoins conformes qui rejoindront la DeFi, rendant l'ensemble du système numérique en dollars plus diversifié et robuste. L'objectif de Frax est de devenir le "dollar numérique de base" dans ce système.
Nouvelle configuration du dollar numérique : Frax et Aave
Animateur : Sam, vous avez récemment transféré Frax de L2 à L1, et même reconstruit le jeton de gouvernance original FXS. Est-ce un positionnement anticipé pour la "conformité des stablecoins" ?
Sam Kazemian :
Tout à fait correct. Notre architecture globale a évolué d'un "protocole de stablecoin algorithmique" vers un "réseau d'émission et de règlement de dollars numériques". L'ancien Frax Share (FXS) a été renommé en Frax, devenant un jeton de gas et de gouvernance ; tandis que frxUSD est un tout nouveau stablecoin de paiement conforme aux lois.
Nous souhaitons l'appeler "la bonne version du plan Libra". Libra a d'abord essayé de construire une monnaie numérique universelle, mais a échoué en raison de la résistance politique. Et maintenant, avec le bon timing et le soutien politique, nous choisissons de viser "l'émission conforme en dollars", en réalisant l'émission de stablecoins, le règlement inter-chaînes et le transfert de valeur sur la chaîne EVM haute performance de Fraxtal.
Animateur : Stani, Aave n'a pas choisi de lancer L1 ou L2, mais plutôt de construire l'"architecture de liquidité unifiée" de V4. Pourquoi avez-vous choisi ce chemin ?
Stani Kulechov :
Bien que la V4 ne soit pas encore lancée, des propositions connexes ont été approuvées l'année dernière et le développement est presque terminé. Nous pensons que la future variété d'actifs sur la chaîne sera extrêmement diversifiée et que la courbe de risque s'allongera. Ainsi, la V4 introduit le design "Hubs de liquidité + Branches" (Liquidity Hubs + Spokes). Différentes catégories d'actifs (comme les RWA, les actifs DeFi à haut risque, etc.) peuvent être attribuées à différents "marchés de branches", tout en gérant la liquidité de manière centralisée via les "hubs".
Ainsi, l'expérience utilisateur est simplifiée, l'efficacité de l'utilisation des fonds est améliorée et les risques systémiques sont efficacement isolés. Nous avons également introduit un "mécanisme de prime de risque", les garanties à haut risque paieront un taux d'intérêt plus élevé, optimisant ainsi la structure globale des coûts d'emprunt.
Collaboration concept entre Frax et Aave : permettre au "dollar numérique" de participer directement aux rendements DeFi
Sam Kazemian :
Alors je vais "faire une proposition publique" une fois. Nous prévoyons de lancer le programme de récompenses FraxNet dans l'application Frax Financial Technology, les utilisateurs détenant des frxUSD pourront obtenir des rendements sans risque de niveau obligataire américain dans des portefeuilles non custodiaux.
Mais je veux aller plus loin : permettre aux détenteurs de frxUSD de déposer des actifs directement dans Aave pour obtenir des rendements via un marché de prêt réel. Cela rendra la combinaison "dollar numérique + rendement en chaîne" une réalité et fera d'Aave la première plateforme DeFi à se connecter aux dollars légaux.
Stani Kulechov :
Cette idée est excellente et montre la modularité et la combinabilité d'Aave V4. Nous attendons avec impatience l'intégration des actifs de Frax dans le processus de proposition de gouvernance et sommes prêts à fournir le soutien nécessaire pour concrétiser ce "rendement en dollars on-chain".