rareté, le sentiment et les croyances en ligne restent les principaux moteurs de Bitcoin.
Texte : David C, Bankless
Compilateur : Shan Oba, Golden Finance
Les mouvements du bitcoin sont également sous les feux de la rampe en raison des turbulences plus larges du marché causées par les turbulences tarifaires. Le bitcoin a toujours été connu pour l’inattendu, et cette fois, il a tracé son propre chemin avec des performances relativement solides et une dynamique solide pour suivre le rythme des actions technologiques à forte croissance.
Mais le récent incident tarifaire n’est que le dernier exemple d’un changement qui s’est accéléré tout au long du cycle du marché : le comportement de l’or numérique...... C’est plutôt de l’or numérique. En d’autres termes, l’activité institutionnelle et les développements politiques prometteurs mettent à l’épreuve la maturité du bitcoin en temps réel, ce qui amène beaucoup de gens à croire que le comportement de l’actif sur le marché entre dans une nouvelle ère.
Mais avant de devenir trop optimistes, passons en revue ce qui a changé, ce que cela pourrait signifier pour l’avenir et pourquoi certaines des dynamiques de base restent les mêmes.
Qu’est-ce qui est différent maintenant ?
Au début du cycle du Bitcoin, l’événement de réduction de moitié (la réduction de moitié des récompenses de minage) a déclenché une augmentation massive des prix, car la réduction de l’offre par rapport à l’offre totale de Bitcoin était significative. Mais ce n’est plus le cas aujourd’hui. Le choc de réduction de moitié de l’offre en 2024 est beaucoup plus faible que les cycles précédents et se produit dans un marché global plus efficace.
Les robots de trading peuvent combler l’écart de prix entre les bourses en quelques secondes, et les grands investisseurs utilisent des stratégies avancées pour éviter que les fluctuations de prix ne soient trop drastiques. Actuellement, $BTC a un volume de transactions quotidien moyen de plus de 10 milliards de dollars, et il faut environ 250 millions de dollars d’ordres au comptant pour faire bouger le prix de 2 %. En conséquence, la volatilité du bitcoin a considérablement diminué par rapport aux cycles précédents. Bien que cela ait atténué le krach, cela a également atténué la flambée des prix, la rendant beaucoup moins dramatique que les cycles précédents.
Cependant, cette stabilité est une bonne chose ! Cela signifie que notre cher $BTC dispose d’un pool de liquidités plus important dans lequel puiser, ce qui le rend finalement plus attrayant pour les institutions - et les investisseurs institutionnels se sont sans aucun doute intéressés au Bitcoin.
Flux de capitaux institutionnels
Quelle est la preuve la plus évidente de l’admission en établissement ? Après l’approbation de l’ETF, la composition des détenteurs de bitcoins a changé.
En 2024, les fonds et les ETF ont été les plus grands gagnants nets, ajoutant plus de 519 000 BTC. Les entreprises ont augmenté leurs avoirs de 374 000 BTC, soit une augmentation de 31 % par rapport à 2020, dont une grande partie provient de MicroStrategy et de Tether. Seules cinq entreprises contrôlent 82 % de tous les avoirs en BTC, ce qui suggère que la concentration des avoirs des entreprises est encore élevée.
Dans le même temps, les investisseurs particuliers ont vendu un montant net de 525 000 BTC, soit l’opposé d’un modèle typique de marché haussier (dirigé par les investisseurs particuliers).
Il s’agit d’une transition plus large du commerce de détail vers l’institutionnel, d’un passage du battage médiatique à court terme à la détention au bilan, et d’un bassin de capitaux plus profond qui peut développer de nouvelles approches en matière de bénéfices d’actifs.
L’élargissement de l’accès réglementaire mondial a contribué à une augmentation de cette activité institutionnelle. Depuis 2020, 47 pays ont augmenté l’accès au Bitcoin, tandis que seulement 4 l’ont restreint. 34 pays ont approuvé les ETF ou ETP Bitcoin, tandis que les États-Unis autoriseront les banques à conserver des bitcoins en 2025.
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Un cycle d’un nouveau genre
Par rapport au marché haussier précédent, ce cycle s’est déroulé dans des conditions macroéconomiques différentes. De 2015 à 2017, le M2 mondial (une mesure de la masse monétaire mondiale) a augmenté de 19,3 %, tandis que de 2018 à 2021, ce nombre a grimpé de 33,0 %. Mais cette fois-ci, le M2 mondial n’a progressé que de 6,8 %, ce qui signifie que le rallye n’a pas été motivé par des mesures de relance ou des liquidités excessives. Elle est plutôt motivée par de nouvelles sources de demande telles que les FNB et par l’enthousiasme suscité par la « légitimité » et l’adoption accrue.
!
L’environnement inflationniste plus faible, associé à l’effet stabilisateur du capital institutionnel, explique pourquoi la volatilité du bitcoin continue de baisser tout en augmentant régulièrement, sous l’effet de l’euphorie et du sentiment macroéconomique.
L’une des conséquences évidentes est l’augmentation continue de la domination du bitcoin – son ratio par rapport à la capitalisation boursière de l’altcoin – qui n’a cessé de grimper depuis janvier 2022, une tendance qui n’avait pas été observée lors des cycles précédents. Au lieu d’atteindre un pic et de retomber dans la saison des altcoins, la domination du bitcoin a continué à se renforcer, reflétant les différentes façons dont les capitaux circulent actuellement :
Au cours des cycles précédents, la domination du bitcoin a fini par céder la place à une rotation des capitaux – vers l’ETH, les pièces grand public et les microcoins. Mais cette fois-ci, du moins pas comme prévu, cette rotation n’a jamais eu lieu. Les fonds restent principalement en Bitcoin. Pourquoi?
Parce que les flux de FNB sont séparés : plus de 129 milliards de dollars d’argent frais ont circulé dans les FNB cette année. Mais ces bénéfices ne sont pas transférés aux altcoins – ils sont toujours séparés au sein du produit structuré. Le modèle ETF crée un mur autour du capital Bitcoin.
Parce que les institutions remplacent les investisseurs particuliers : N’oubliez pas qu’en 2024, les investisseurs individuels sont des vendeurs nets de $BTC, tandis que les fonds et les entreprises accumulent. Ces participants ne courent pas après les altcoins, ils détiennent des bitcoins. Leur appétit pour le risque est faible et leur présence limite les débordements de fonds.
Les investisseurs particuliers sautent le milieu : ceux qui sont encore impliqués n’affluent pas vers l’ETH ou le SOL – ils affluent directement vers les casinos à pièces mèmes comme Pump.fun. En conséquence, le capital a complètement sauté les pièces traditionnelles et est concentré en haut (BTC) et en bas (Microcoin), tandis que la partie centrale du marché reste vide.
En conséquence, beaucoup pensent que l’ancien modèle de cycle en quatre étapes [BTC → ETH → monnaie grand public → Microcoin] n’existe peut-être plus. Le capital existe soit dans des ETF, soit il est fermement détenu par des institutions, soit il circule dans des casinos en chaîne.
!
Graphique de dominance du bitcoin
Où nous pourrions aller
Si ce cycle nous apprend quelque chose, c’est que le bitcoin pourrait jouer un nouveau rôle.
Dans le passé, ses gains les plus importants ont eu lieu lorsque les liquidités se sont déversées dans le système et que les taux d’intérêt ont chuté. Mais cette fois-ci, quelque chose de différent se produit : le bitcoin réagit plus directement aux événements mondiaux – et parfois même conduit le marché à réagir, plutôt que de simplement suivre le troupeau.
Nous avons déjà vu cela. Pendant la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine en 2019, lorsque les droits de douane se sont intensifiés en mai, le marché boursier a chuté, mais le bitcoin a grimpé en flèche. Aujourd’hui, avec la menace de tarifs douaniers, un changement de politique américaine et les tensions mondiales, la surperformance constante du bitcoin et son manque de corrélation avec les actions technologiques suggèrent qu’il est pris plus au sérieux en tant que « couverture contre le chaos ».
Voici trois tendances qui sont susceptibles de définir la direction que nous prendrons à l’avenir :
Le bitcoin évolue vers l’or numérique : Face à la volatilité mondiale, le bitcoin commence à se comporter davantage comme un macro-actif. La résilience dont elle a fait preuve à la suite de l’annonce récente des tarifs douaniers suggère qu’elle pourrait vraiment devenir la réserve de valeur de choix en période d’incertitude à l’avenir. À partir de la réduction de moitié de 2024, le taux d’inflation du bitcoin est officiellement inférieur à celui de l’or, ce qui renforce encore sa revendication d’être la monnaie la plus rare de tous les temps.
Les cycles des altcoins sont plus courts et plus spectaculaires : si le bitcoin réagit aux catalyseurs macroéconomiques – et que les flux entrants d’ETF restent bloqués dans les produits structurés – alors le rallye des altcoins pourrait devenir plus éphémère et plus narratif. Cela se reflète dans les données de marché à effet de levier. Nous ne verrons peut-être plus de rotations à long terme, mais plutôt des explosions soudaines liées à des thèmes spécifiques tels que les pièces mèmes, l’intelligence artificielle ou les RWA.
Plus de baisses de 90% : Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise, estime que ce cycle pourrait marquer une rupture dans le rythme familier du Bitcoin. Le nouveau décret présidentiel américain positionnant les crypto-monnaies comme une priorité nationale, associé à l’afflux de capitaux dans les ETF au comptant, pourrait rapporter des milliers de milliards de dollars à l’espace. Il est probable que les marchés baissiers se poursuivront à l’avenir, mais qu’ils seront moins profonds, plus courts et davantage influencés par des facteurs macroéconomiques.
Une histoire intemporelle
Cependant, bien que beaucoup de choses puissent changer, le cœur de Bitcoin reste le même.
Certes, le halving ne déclenche peut-être plus de reprise instantanée et les institutions peuvent attirer plus de flux entrants que les investisseurs particuliers, mais les fondamentaux n’ont pas disparu – ils ont simplement évolué. Le plafond de Bitcoin est toujours de 21 millions. La rareté reste au cœur de son histoire, continuant d’attirer les capitaux, la curiosité et l’enthousiasme.
Comme nous le savons, il n’y a pas que le capital institutionnel qui stimule le marché. Le sentiment FOMO dans le commerce de détail, l’élan généré par les mèmes et le battage médiatique des influenceurs peuvent toujours déclencher un pic soudain. Les communautés peuvent se rallier autour d’un discours – qu’il s’agisse d’une réduction de moitié, d’une tendance virale ou d’un changement géopolitique – et entraîner des hausses de prix beaucoup plus rapidement que les fondamentaux. Comme les précédents halvings, ce halving reste un point de ralliement culturel – une sorte de festival financier qui rappelle à tout le monde l’importance existentielle du Bitcoin. Même si le choc de l’offre a été intégré dès le début, l’événement lui-même alimentera toujours le sentiment qui anime le marché.
Que se passe-t-il ensuite ?
Le bitcoin est clairement plus influencé par les forces macroéconomiques mondiales. Le cycle de quatre ans est peut-être en train d’être brisé. Le canal des FNB est peut-être en train de remodeler la façon dont les capitaux circulent. Mais si beaucoup de choses changent, certaines choses semblent encore familières. La rareté, le sentiment et les croyances en ligne restent les principaux moteurs de Bitcoin. Entrons-nous dans une nouvelle ère, ou ne sommes-nous que la prochaine version du même vieux jeu ? La réponse n’a pas encore été révélée.
Le contenu est fourni à titre de référence uniquement, il ne s'agit pas d'une sollicitation ou d'une offre. Aucun conseil en investissement, fiscalité ou juridique n'est fourni. Consultez l'Avertissement pour plus de détails sur les risques.
Bankless : pourquoi la performance du marché du bitcoin n’ira pas dans le même sens
Texte : David C, Bankless
Compilateur : Shan Oba, Golden Finance
Les mouvements du bitcoin sont également sous les feux de la rampe en raison des turbulences plus larges du marché causées par les turbulences tarifaires. Le bitcoin a toujours été connu pour l’inattendu, et cette fois, il a tracé son propre chemin avec des performances relativement solides et une dynamique solide pour suivre le rythme des actions technologiques à forte croissance.
Mais le récent incident tarifaire n’est que le dernier exemple d’un changement qui s’est accéléré tout au long du cycle du marché : le comportement de l’or numérique...... C’est plutôt de l’or numérique. En d’autres termes, l’activité institutionnelle et les développements politiques prometteurs mettent à l’épreuve la maturité du bitcoin en temps réel, ce qui amène beaucoup de gens à croire que le comportement de l’actif sur le marché entre dans une nouvelle ère.
Mais avant de devenir trop optimistes, passons en revue ce qui a changé, ce que cela pourrait signifier pour l’avenir et pourquoi certaines des dynamiques de base restent les mêmes.
Qu’est-ce qui est différent maintenant ?
Au début du cycle du Bitcoin, l’événement de réduction de moitié (la réduction de moitié des récompenses de minage) a déclenché une augmentation massive des prix, car la réduction de l’offre par rapport à l’offre totale de Bitcoin était significative. Mais ce n’est plus le cas aujourd’hui. Le choc de réduction de moitié de l’offre en 2024 est beaucoup plus faible que les cycles précédents et se produit dans un marché global plus efficace.
Les robots de trading peuvent combler l’écart de prix entre les bourses en quelques secondes, et les grands investisseurs utilisent des stratégies avancées pour éviter que les fluctuations de prix ne soient trop drastiques. Actuellement, $BTC a un volume de transactions quotidien moyen de plus de 10 milliards de dollars, et il faut environ 250 millions de dollars d’ordres au comptant pour faire bouger le prix de 2 %. En conséquence, la volatilité du bitcoin a considérablement diminué par rapport aux cycles précédents. Bien que cela ait atténué le krach, cela a également atténué la flambée des prix, la rendant beaucoup moins dramatique que les cycles précédents.
Cependant, cette stabilité est une bonne chose ! Cela signifie que notre cher $BTC dispose d’un pool de liquidités plus important dans lequel puiser, ce qui le rend finalement plus attrayant pour les institutions - et les investisseurs institutionnels se sont sans aucun doute intéressés au Bitcoin.
Flux de capitaux institutionnels
Quelle est la preuve la plus évidente de l’admission en établissement ? Après l’approbation de l’ETF, la composition des détenteurs de bitcoins a changé.
En 2024, les fonds et les ETF ont été les plus grands gagnants nets, ajoutant plus de 519 000 BTC. Les entreprises ont augmenté leurs avoirs de 374 000 BTC, soit une augmentation de 31 % par rapport à 2020, dont une grande partie provient de MicroStrategy et de Tether. Seules cinq entreprises contrôlent 82 % de tous les avoirs en BTC, ce qui suggère que la concentration des avoirs des entreprises est encore élevée.
Dans le même temps, les investisseurs particuliers ont vendu un montant net de 525 000 BTC, soit l’opposé d’un modèle typique de marché haussier (dirigé par les investisseurs particuliers).
Il s’agit d’une transition plus large du commerce de détail vers l’institutionnel, d’un passage du battage médiatique à court terme à la détention au bilan, et d’un bassin de capitaux plus profond qui peut développer de nouvelles approches en matière de bénéfices d’actifs.
L’élargissement de l’accès réglementaire mondial a contribué à une augmentation de cette activité institutionnelle. Depuis 2020, 47 pays ont augmenté l’accès au Bitcoin, tandis que seulement 4 l’ont restreint. 34 pays ont approuvé les ETF ou ETP Bitcoin, tandis que les États-Unis autoriseront les banques à conserver des bitcoins en 2025.
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Un cycle d’un nouveau genre
Par rapport au marché haussier précédent, ce cycle s’est déroulé dans des conditions macroéconomiques différentes. De 2015 à 2017, le M2 mondial (une mesure de la masse monétaire mondiale) a augmenté de 19,3 %, tandis que de 2018 à 2021, ce nombre a grimpé de 33,0 %. Mais cette fois-ci, le M2 mondial n’a progressé que de 6,8 %, ce qui signifie que le rallye n’a pas été motivé par des mesures de relance ou des liquidités excessives. Elle est plutôt motivée par de nouvelles sources de demande telles que les FNB et par l’enthousiasme suscité par la « légitimité » et l’adoption accrue.
!
L’environnement inflationniste plus faible, associé à l’effet stabilisateur du capital institutionnel, explique pourquoi la volatilité du bitcoin continue de baisser tout en augmentant régulièrement, sous l’effet de l’euphorie et du sentiment macroéconomique.
L’une des conséquences évidentes est l’augmentation continue de la domination du bitcoin – son ratio par rapport à la capitalisation boursière de l’altcoin – qui n’a cessé de grimper depuis janvier 2022, une tendance qui n’avait pas été observée lors des cycles précédents. Au lieu d’atteindre un pic et de retomber dans la saison des altcoins, la domination du bitcoin a continué à se renforcer, reflétant les différentes façons dont les capitaux circulent actuellement :
Au cours des cycles précédents, la domination du bitcoin a fini par céder la place à une rotation des capitaux – vers l’ETH, les pièces grand public et les microcoins. Mais cette fois-ci, du moins pas comme prévu, cette rotation n’a jamais eu lieu. Les fonds restent principalement en Bitcoin. Pourquoi?
Parce que les flux de FNB sont séparés : plus de 129 milliards de dollars d’argent frais ont circulé dans les FNB cette année. Mais ces bénéfices ne sont pas transférés aux altcoins – ils sont toujours séparés au sein du produit structuré. Le modèle ETF crée un mur autour du capital Bitcoin.
Parce que les institutions remplacent les investisseurs particuliers : N’oubliez pas qu’en 2024, les investisseurs individuels sont des vendeurs nets de $BTC, tandis que les fonds et les entreprises accumulent. Ces participants ne courent pas après les altcoins, ils détiennent des bitcoins. Leur appétit pour le risque est faible et leur présence limite les débordements de fonds.
Les investisseurs particuliers sautent le milieu : ceux qui sont encore impliqués n’affluent pas vers l’ETH ou le SOL – ils affluent directement vers les casinos à pièces mèmes comme Pump.fun. En conséquence, le capital a complètement sauté les pièces traditionnelles et est concentré en haut (BTC) et en bas (Microcoin), tandis que la partie centrale du marché reste vide.
En conséquence, beaucoup pensent que l’ancien modèle de cycle en quatre étapes [BTC → ETH → monnaie grand public → Microcoin] n’existe peut-être plus. Le capital existe soit dans des ETF, soit il est fermement détenu par des institutions, soit il circule dans des casinos en chaîne.
!
Graphique de dominance du bitcoin
Où nous pourrions aller
Si ce cycle nous apprend quelque chose, c’est que le bitcoin pourrait jouer un nouveau rôle.
Dans le passé, ses gains les plus importants ont eu lieu lorsque les liquidités se sont déversées dans le système et que les taux d’intérêt ont chuté. Mais cette fois-ci, quelque chose de différent se produit : le bitcoin réagit plus directement aux événements mondiaux – et parfois même conduit le marché à réagir, plutôt que de simplement suivre le troupeau.
Nous avons déjà vu cela. Pendant la guerre commerciale entre les États-Unis et la Chine en 2019, lorsque les droits de douane se sont intensifiés en mai, le marché boursier a chuté, mais le bitcoin a grimpé en flèche. Aujourd’hui, avec la menace de tarifs douaniers, un changement de politique américaine et les tensions mondiales, la surperformance constante du bitcoin et son manque de corrélation avec les actions technologiques suggèrent qu’il est pris plus au sérieux en tant que « couverture contre le chaos ».
Voici trois tendances qui sont susceptibles de définir la direction que nous prendrons à l’avenir :
Une histoire intemporelle
Cependant, bien que beaucoup de choses puissent changer, le cœur de Bitcoin reste le même.
Certes, le halving ne déclenche peut-être plus de reprise instantanée et les institutions peuvent attirer plus de flux entrants que les investisseurs particuliers, mais les fondamentaux n’ont pas disparu – ils ont simplement évolué. Le plafond de Bitcoin est toujours de 21 millions. La rareté reste au cœur de son histoire, continuant d’attirer les capitaux, la curiosité et l’enthousiasme.
Comme nous le savons, il n’y a pas que le capital institutionnel qui stimule le marché. Le sentiment FOMO dans le commerce de détail, l’élan généré par les mèmes et le battage médiatique des influenceurs peuvent toujours déclencher un pic soudain. Les communautés peuvent se rallier autour d’un discours – qu’il s’agisse d’une réduction de moitié, d’une tendance virale ou d’un changement géopolitique – et entraîner des hausses de prix beaucoup plus rapidement que les fondamentaux. Comme les précédents halvings, ce halving reste un point de ralliement culturel – une sorte de festival financier qui rappelle à tout le monde l’importance existentielle du Bitcoin. Même si le choc de l’offre a été intégré dès le début, l’événement lui-même alimentera toujours le sentiment qui anime le marché.
Que se passe-t-il ensuite ?
Le bitcoin est clairement plus influencé par les forces macroéconomiques mondiales. Le cycle de quatre ans est peut-être en train d’être brisé. Le canal des FNB est peut-être en train de remodeler la façon dont les capitaux circulent. Mais si beaucoup de choses changent, certaines choses semblent encore familières. La rareté, le sentiment et les croyances en ligne restent les principaux moteurs de Bitcoin. Entrons-nous dans une nouvelle ère, ou ne sommes-nous que la prochaine version du même vieux jeu ? La réponse n’a pas encore été révélée.