DeFi connaît un renouveau grâce à la nouvelle génération de blockchains, telles que BeraChain, TON, Plume, Sonic, etc. Chaque nouvelle chaîne apporte une série d'incitations pour attirer les utilisateurs à participer et offrir des rendements élevés, rappelant les jours où le "yield farming" était à la mode au début de 2021.
Mais tout cela est-il vraiment durable ? Chaque nouvelle chaîne, en cherchant à attirer l'attention et les utilisateurs, sera inévitablement confrontée à un problème commun : comment établir un écosystème capable de fonctionner de manière durable après la fin des incitations.
Le mécanisme d'incitation reste l'un des outils de lancement les plus puissants du monde de la cryptographie, offrant une solution élégante au problème du démarrage à froid (attirer des utilisateurs et de la liquidité). Cependant, l'incitation n'est que le début ; l'objectif final est de construire des activités économiques auto-entretenues autour des protocoles DeFi.
Bien que l'ensemble du marché DeFi ait connu un développement significatif, l'idée fondamentale de la croissance basée sur les incitations n'a pas beaucoup changé. Pour que le DeFi prospère vraiment à ce nouveau stade, ces stratégies doivent être ajustées pour refléter la réalité des dynamiques de capital actuelles.
Les principaux défis auxquels est confrontée la formation de capital DeFi
Bien que la demande de formation de capital sur le marché soit évidente, la plupart des programmes d'incitation ont finalement échoué ou ont eu des résultats mitigés. La structure du marché DeFi aujourd'hui a beaucoup changé par rapport à 2021 - à l'époque, il était relativement simple de mettre en place un programme d'incitation. Maintenant que l'environnement du marché a changé, plusieurs aspects clés méritent réflexion :
Le nombre de blockchains est supérieur à celui des protocoles de valeur
Dans l’écosystème logiciel traditionnel, les plates-formes (telles que L1) donnent généralement naissance à un grand nombre d’applications diverses (telles que L2 et supérieures). Mais dans l’espace DeFi d’aujourd’hui, la dynamique s’est inversée. Des dizaines de nouvelles chaînes, dont Movement, Berachain, Sei, Monad (à venir) et bien d’autres, ont été mises en ligne ou sont sur le point de l’être.
Cependant, il y a très peu de protocoles DeFi qui ont réellement obtenu la reconnaissance des utilisateurs, comme Ether.fi, Kamino et Pendle. Le résultat est un paysage hautement fragmenté - les blockchains se disputent la collaboration d'un petit nombre de protocoles réussis.
Aucun « nouveau degen » n'est apparu durant ce cycle
Bien que de nouvelles chaînes émergent sans cesse, le nombre d'investisseurs actifs dans la DeFi n'a pas suivi. Les utilisateurs sont confrontés à des barrières élevées : des processus opérationnels complexes, des mécanismes financiers difficiles à comprendre, et des expériences d'utilisation des portefeuilles et des échanges peu conviviales - tous ces éléments limitent l'adhésion de nouveaux utilisateurs.
Comme le dit souvent un de mes amis : « Cette fois-ci, nous n'avons presque pas formé de nouveaux degen. » En conséquence, la base de capital est devenue dispersée, et les utilisateurs ne font que chasser des rendements entre différentes écosystèmes, sans s'engager profondément dans un seul.
TVL fragmenté
Cette fragmentation du capital est déjà visible dans les données du TVL (valeur totale verrouillée). Alors que de plus en plus de blockchains et de protocoles se battent pour une petite partie des utilisateurs et des fonds, nous constatons davantage de dilution que de croissance. Idéalement, la vitesse d'entrée de capital devrait être plus rapide que la croissance du nombre de protocoles et de blockchains, sinon le capital ne sera que dilué, affaiblissant l'impact potentiel de n'importe quel écosystème.
Désintérêt des institutions et infrastructures des petits investisseurs
Bien que le récit DeFi soit souvent dominé par les détaillants, en réalité, la majorité du volume de transactions et de la liquidité provient des institutions. Ironiquement, de nombreux écosystèmes blockchain émergents ne disposent pas de la capacité d'accueillir des capitaux institutionnels en raison de problèmes tels que le manque d'intégration, un soutien de garde insuffisant et des infrastructures incomplètes. Sans une infrastructure de niveau institutionnel, attirer une liquidité significative deviendra exceptionnellement difficile.
Incitations à l'inefficacité et déséquilibre de la structure du marché
De nombreux nouveaux protocoles DeFi lancés rencontrent des problèmes de configuration du marché : déséquilibre des pools, trop de slippage, mauvaise correspondance entre les incitations et les objectifs, etc. Ces inefficacités entraînent souvent le fait que les activités d'incitation bénéficient principalement aux initiés ou aux baleines, sans apporter beaucoup de valeur réelle à long terme.
Dépasser les incitations, construire un écosystème durable
Le "Saint Graal" des mécanismes d'incitation est : après la fin des incitations, l'écosystème doit pouvoir maintenir son activité et sa croissance. Bien qu'il n'existe pas de modèle garantissant le succès, les éléments de base suivants peuvent considérablement augmenter les chances de construire un écosystème DeFi durable :
Véritable utilité écologique
L'objectif le plus difficile mais le plus crucial est de créer un écosystème ayant des usages réels et non financiers. Des chaînes comme TON, Unichain et Hyperliquid font des tentatives pour étendre l'utilité des tokens au-delà des simples rendements. Cependant, la plupart des nouvelles chaînes manquent encore de cette utilité fondamentale et doivent compter sur des incitations pour attirer les utilisateurs.
La base des stablecoins est solide
Les stablecoins sont la pierre angulaire de tout écosystème DeFi. Une stratégie efficace inclut souvent deux stablecoins principaux pour soutenir le marché des prêts et fournir une liquidité AMM (automated market maker) profonde. Concevoir un mélange de stablecoins bien conçu est la clé pour stimuler les activités de prêt et de trading précoces.
Liquidité des actifs principaux
En plus des stablecoins, la liquidité profonde des actifs blue chip tels que BTC et ETH peut également réduire les frictions liées aux entrées et sorties massives de fonds dans le DeFi. Ce type de liquidité est essentiel pour attirer des fonds institutionnels et réaliser une allocation efficace du capital.
Profondeur de liquidité des échanges décentralisés (DEX)
La liquidité des pools AMM est souvent négligée, mais en réalité, le risque de slippage peut empêcher les transactions de gros volumes de se dérouler correctement, voire inhiber l'activité de tout l'écosystème. Construire une liquidité DEX profonde et résiliente est une condition préalable essentielle pour tout écosystème DeFi sérieux.
Infrastructure de marché de prêt complète
Le prêt est un élément fondamental de la DeFi. En particulier, le marché de prêt profond pour les stablecoins peut libérer de nombreuses stratégies financières naturelles. Un marché de prêt robuste complète la liquidité des DEX, améliorant l'efficacité globale du capital.
Support de garde de niveau institutionnel
Des infrastructures de garde telles que Fireblocks ou BitGo détiennent la majorité des fonds institutionnels dans le monde de la crypto.**Si une nouvelle chaîne ne peut pas intégrer directement ce type de service de garde, les fonds institutionnels ne pourront pas entrer dans son écosystème.**C'est un seuil d'entrée souvent négligé mais extrêmement critique.
Infrastructure de ponts inter-chaînes
Dans le monde DeFi actuellement très fragmenté, l'interopérabilité devient cruciale. Des protocoles de pont comme LayerZero, Axelar et Wormhole sont l'infrastructure de base pour réaliser le transfert de valeur inter-chaînes. Les nouveaux écosystèmes qui soutiennent les ponts inter-chaînes sans couture ont de meilleures chances d'attirer et de retenir la liquidité.
Ces facteurs clés "invisibles"
En plus des infrastructures, il existe des facteurs subtils mais clés qui influencent le succès ou l'échec d'un écosystème. Par exemple : l'intégration d'oracles de premier plan, la présence de teneurs de marché expérimentés, la capacité à se connecter aux protocoles DeFi majeurs, etc. Ces "actifs intangibles" déterminent souvent si une nouvelle chaîne est éphémère ou prospère à long terme.
Formation de capital durable dans la DeFi
La plupart des programmes d'incitation n'ont pas réussi à tenir leurs promesses initiales. Un excès d'optimisme, un déséquilibre des mécanismes d'incitation et la dispersion des fonds sont des coupables courants. Les nouveaux programmes sont souvent soumis à des doutes et des critiques, accusés de viser des intérêts internes, ce qui n'est pas surprenant. Cependant, les mécanismes d'incitation restent essentiels. S'ils sont bien conçus, les mécanismes d'incitation sont des outils puissants pour orienter l'écosystème et créer une valeur durable.
La différenciation d'un écosystème réussi ne réside pas dans l'échelle des programmes d'incitation, mais dans la direction de développement qui suit. Une base solide de stablecoins, une profondeur de market makers automatiques (AMM) et de liquidité de prêt, l'accès institutionnel et un processus utilisateur soigneusement conçu sont les pierres angulaires d'une croissance durable. L'incitation n'est pas une fin en soi, mais juste un début. De plus, dans le domaine DeFi d'aujourd'hui, il y a certainement des possibilités infinies au-delà de l'extraction d'incitations.
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Tout est en hausse, il est en chute, que veut dire cela ?
Au-delà des incitations : comment construire un écosystème DeFi durable
Auteur : Jesus Rodriguez Source : coindesk Traduction : Shan Ouba, Jinse Caijing
DeFi connaît un renouveau grâce à la nouvelle génération de blockchains, telles que BeraChain, TON, Plume, Sonic, etc. Chaque nouvelle chaîne apporte une série d'incitations pour attirer les utilisateurs à participer et offrir des rendements élevés, rappelant les jours où le "yield farming" était à la mode au début de 2021.
Mais tout cela est-il vraiment durable ? Chaque nouvelle chaîne, en cherchant à attirer l'attention et les utilisateurs, sera inévitablement confrontée à un problème commun : comment établir un écosystème capable de fonctionner de manière durable après la fin des incitations.
Le mécanisme d'incitation reste l'un des outils de lancement les plus puissants du monde de la cryptographie, offrant une solution élégante au problème du démarrage à froid (attirer des utilisateurs et de la liquidité). Cependant, l'incitation n'est que le début ; l'objectif final est de construire des activités économiques auto-entretenues autour des protocoles DeFi.
Bien que l'ensemble du marché DeFi ait connu un développement significatif, l'idée fondamentale de la croissance basée sur les incitations n'a pas beaucoup changé. Pour que le DeFi prospère vraiment à ce nouveau stade, ces stratégies doivent être ajustées pour refléter la réalité des dynamiques de capital actuelles.
Les principaux défis auxquels est confrontée la formation de capital DeFi
Bien que la demande de formation de capital sur le marché soit évidente, la plupart des programmes d'incitation ont finalement échoué ou ont eu des résultats mitigés. La structure du marché DeFi aujourd'hui a beaucoup changé par rapport à 2021 - à l'époque, il était relativement simple de mettre en place un programme d'incitation. Maintenant que l'environnement du marché a changé, plusieurs aspects clés méritent réflexion :
Le nombre de blockchains est supérieur à celui des protocoles de valeur
Dans l’écosystème logiciel traditionnel, les plates-formes (telles que L1) donnent généralement naissance à un grand nombre d’applications diverses (telles que L2 et supérieures). Mais dans l’espace DeFi d’aujourd’hui, la dynamique s’est inversée. Des dizaines de nouvelles chaînes, dont Movement, Berachain, Sei, Monad (à venir) et bien d’autres, ont été mises en ligne ou sont sur le point de l’être.
Cependant, il y a très peu de protocoles DeFi qui ont réellement obtenu la reconnaissance des utilisateurs, comme Ether.fi, Kamino et Pendle. Le résultat est un paysage hautement fragmenté - les blockchains se disputent la collaboration d'un petit nombre de protocoles réussis.
Aucun « nouveau degen » n'est apparu durant ce cycle
Bien que de nouvelles chaînes émergent sans cesse, le nombre d'investisseurs actifs dans la DeFi n'a pas suivi. Les utilisateurs sont confrontés à des barrières élevées : des processus opérationnels complexes, des mécanismes financiers difficiles à comprendre, et des expériences d'utilisation des portefeuilles et des échanges peu conviviales - tous ces éléments limitent l'adhésion de nouveaux utilisateurs.
Comme le dit souvent un de mes amis : « Cette fois-ci, nous n'avons presque pas formé de nouveaux degen. » En conséquence, la base de capital est devenue dispersée, et les utilisateurs ne font que chasser des rendements entre différentes écosystèmes, sans s'engager profondément dans un seul.
TVL fragmenté
Cette fragmentation du capital est déjà visible dans les données du TVL (valeur totale verrouillée). Alors que de plus en plus de blockchains et de protocoles se battent pour une petite partie des utilisateurs et des fonds, nous constatons davantage de dilution que de croissance. Idéalement, la vitesse d'entrée de capital devrait être plus rapide que la croissance du nombre de protocoles et de blockchains, sinon le capital ne sera que dilué, affaiblissant l'impact potentiel de n'importe quel écosystème.
Désintérêt des institutions et infrastructures des petits investisseurs
Bien que le récit DeFi soit souvent dominé par les détaillants, en réalité, la majorité du volume de transactions et de la liquidité provient des institutions. Ironiquement, de nombreux écosystèmes blockchain émergents ne disposent pas de la capacité d'accueillir des capitaux institutionnels en raison de problèmes tels que le manque d'intégration, un soutien de garde insuffisant et des infrastructures incomplètes. Sans une infrastructure de niveau institutionnel, attirer une liquidité significative deviendra exceptionnellement difficile.
Incitations à l'inefficacité et déséquilibre de la structure du marché
De nombreux nouveaux protocoles DeFi lancés rencontrent des problèmes de configuration du marché : déséquilibre des pools, trop de slippage, mauvaise correspondance entre les incitations et les objectifs, etc. Ces inefficacités entraînent souvent le fait que les activités d'incitation bénéficient principalement aux initiés ou aux baleines, sans apporter beaucoup de valeur réelle à long terme.
Dépasser les incitations, construire un écosystème durable
Le "Saint Graal" des mécanismes d'incitation est : après la fin des incitations, l'écosystème doit pouvoir maintenir son activité et sa croissance. Bien qu'il n'existe pas de modèle garantissant le succès, les éléments de base suivants peuvent considérablement augmenter les chances de construire un écosystème DeFi durable :
Véritable utilité écologique
L'objectif le plus difficile mais le plus crucial est de créer un écosystème ayant des usages réels et non financiers. Des chaînes comme TON, Unichain et Hyperliquid font des tentatives pour étendre l'utilité des tokens au-delà des simples rendements. Cependant, la plupart des nouvelles chaînes manquent encore de cette utilité fondamentale et doivent compter sur des incitations pour attirer les utilisateurs.
La base des stablecoins est solide
Les stablecoins sont la pierre angulaire de tout écosystème DeFi. Une stratégie efficace inclut souvent deux stablecoins principaux pour soutenir le marché des prêts et fournir une liquidité AMM (automated market maker) profonde. Concevoir un mélange de stablecoins bien conçu est la clé pour stimuler les activités de prêt et de trading précoces.
Liquidité des actifs principaux
En plus des stablecoins, la liquidité profonde des actifs blue chip tels que BTC et ETH peut également réduire les frictions liées aux entrées et sorties massives de fonds dans le DeFi. Ce type de liquidité est essentiel pour attirer des fonds institutionnels et réaliser une allocation efficace du capital.
Profondeur de liquidité des échanges décentralisés (DEX)
La liquidité des pools AMM est souvent négligée, mais en réalité, le risque de slippage peut empêcher les transactions de gros volumes de se dérouler correctement, voire inhiber l'activité de tout l'écosystème. Construire une liquidité DEX profonde et résiliente est une condition préalable essentielle pour tout écosystème DeFi sérieux.
Infrastructure de marché de prêt complète
Le prêt est un élément fondamental de la DeFi. En particulier, le marché de prêt profond pour les stablecoins peut libérer de nombreuses stratégies financières naturelles. Un marché de prêt robuste complète la liquidité des DEX, améliorant l'efficacité globale du capital.
Support de garde de niveau institutionnel
Des infrastructures de garde telles que Fireblocks ou BitGo détiennent la majorité des fonds institutionnels dans le monde de la crypto.**Si une nouvelle chaîne ne peut pas intégrer directement ce type de service de garde, les fonds institutionnels ne pourront pas entrer dans son écosystème.**C'est un seuil d'entrée souvent négligé mais extrêmement critique.
Infrastructure de ponts inter-chaînes
Dans le monde DeFi actuellement très fragmenté, l'interopérabilité devient cruciale. Des protocoles de pont comme LayerZero, Axelar et Wormhole sont l'infrastructure de base pour réaliser le transfert de valeur inter-chaînes. Les nouveaux écosystèmes qui soutiennent les ponts inter-chaînes sans couture ont de meilleures chances d'attirer et de retenir la liquidité.
Ces facteurs clés "invisibles"
En plus des infrastructures, il existe des facteurs subtils mais clés qui influencent le succès ou l'échec d'un écosystème. Par exemple : l'intégration d'oracles de premier plan, la présence de teneurs de marché expérimentés, la capacité à se connecter aux protocoles DeFi majeurs, etc. Ces "actifs intangibles" déterminent souvent si une nouvelle chaîne est éphémère ou prospère à long terme.
Formation de capital durable dans la DeFi
La plupart des programmes d'incitation n'ont pas réussi à tenir leurs promesses initiales. Un excès d'optimisme, un déséquilibre des mécanismes d'incitation et la dispersion des fonds sont des coupables courants. Les nouveaux programmes sont souvent soumis à des doutes et des critiques, accusés de viser des intérêts internes, ce qui n'est pas surprenant. Cependant, les mécanismes d'incitation restent essentiels. S'ils sont bien conçus, les mécanismes d'incitation sont des outils puissants pour orienter l'écosystème et créer une valeur durable.
La différenciation d'un écosystème réussi ne réside pas dans l'échelle des programmes d'incitation, mais dans la direction de développement qui suit. Une base solide de stablecoins, une profondeur de market makers automatiques (AMM) et de liquidité de prêt, l'accès institutionnel et un processus utilisateur soigneusement conçu sont les pierres angulaires d'une croissance durable. L'incitation n'est pas une fin en soi, mais juste un début. De plus, dans le domaine DeFi d'aujourd'hui, il y a certainement des possibilités infinies au-delà de l'extraction d'incitations.