Le conflit au Moyen-Orient a dépassé les attentes du marché et s’est intensifié, et le marché a montré une nette aversion au risque au cours de la seconde moitié de la semaine dernière, en réévaluant les prix. Au cours de la période, l’adjudication des bons du Trésor américain à 30 ans a été froide, et le rendement a augmenté pendant un certain temps, mais il n’a pas été affecté par les conflits géopolitiques, et finalement le rendement à la fin de la circonférence totale a chuté de manière significative, le marché boursier a chuté, le pétrole de l’or et de l’argent a grimpé en flèche et les crypto-monnaies ont chuté.
En ce qui concerne les marchés boursiers mondiaux, comme nous l’avons mentionné hier matin, le marché boursier n’a pas beaucoup réfléchi au conflit israélo-palestinien au cours du premier semestre et digère encore l’impact positif du ton accommodant de nombreux responsables de la Fed et de la hausse générale. Jeudi et vendredi, l’impact de l’adjudication des 30 ans aux États-Unis a refroidi, l’IPC a légèrement dépassé les attentes, les demandes initiales d’allocations chômage ont été meilleures que prévu, les attentes de l’enquête sur l’inflation ont augmenté et le conflit israélo-palestinien ne s’est pas développé dans le bon sens mais s’est encore intensifié, mais les actions japonaises, américaines et hongkongaises ont tout de même clôturé tout au long de la semaine :
La saison des résultats américains de la semaine dernière a bien commencé, avec des résultats exceptionnels pour JPMorgan Chase, Wells Fargo et Citi au troisième trimestre, les revenus nets d’intérêts et les chiffres des revenus, les principales sources de bénéfices, dépassant les attentes. On craignait que l’augmentation des créances douteuses due à la détérioration du crédit et à la concurrence provoquée par la hausse du coût des dépôts n’entraîne une baisse des revenus nets d’intérêts des banques**, mais en fait, ces deux points n’ont pas encore été pris en compte et ne reflètent actuellement que le côté positif de l’élargissement de l’écart causé par l’environnement de hausse des taux d’intérêt. **
**L’or s’est bien comporté tout au long de la semaine, et le BTC n’a pas réussi à démontrer sa nature de valeur refuge cette fois-ci. La SEC s’est brièvement ralliée vendredi après l’annonce qu’elle n’avait pas l’intention de faire appel de la décision du tribunal sur l’ETF Grayscale Bitcoin, un événement qui obligerait la SEC à réexaminer la demande de Grayscale, mais à la rejeter pour d’autres motifs :
Les prix du pétrole brut ont bondi de 6 %, mais un point de vue optimiste est que le prix réel du pétrole est déjà élevé, qu’il est difficile d’imaginer qu’il sera deux ou trois fois plus élevé qu’il ne l’est aujourd’hui, et que l’économie mondiale est beaucoup moins intensive en pétrole, de sorte que l’impact de la situation au Moyen-Orient sur l’économie réelle et le processus d’inflation sera très limité, ce qui peut expliquer pourquoi le marché a ignoré les risques géopolitiques au premier semestre.
Le dollar n’a reculé que depuis une semaine, rebondissant fortement la semaine dernière, le DXY repassant au-dessus de 106.6, l’USDJPY continue d’osciller autour de l’entier 150 :
Les taux d’intérêt à long terme ont considérablement baissé, tandis que les taux à court terme changent peu. Les problèmes d’offre d’obligations la semaine dernière ont inquiété le marché.
Les trois dernières nouvelles adjudications ont été inférieures aux prévisions, en particulier les 30 dernières années, qui sont non seulement le rendement le plus élevé depuis 2007, mais aussi le multiple de souscription a considérablement diminué. Avant l’adjudication à 30 ans, les rendements des bons du Trésor américain avaient augmenté en grande partie en raison de l’IPC et des demandes d’allocations chômage, en d’autres termes, des promotions de baisse de prix précoces. Mais la demande finale n’est toujours pas idéale.
Le déficit budgétaire fédéral américain s’est élevé à 1 700 milliards de dollars au cours de l’exercice 2023 et à 1 380 milliards de dollars au cours de l’exercice 2022, et le manque de discipline budgétaire est la principale raison du sentiment pessimiste du marché. Les résultats de cette adjudication, combinés à l’expansion du Trésor de la veille pour 4 semaines, 8 semaines et 17 semaines d’émission de bons du Trésor, ont été les plus élevés jamais enregistrés, rappelant l’annonce par le Trésor américain en août d’une répétition du plan de financement du troisième trimestre (4 % en 10 ans3 semaines ont grimpé à 4,46 %), et maintenant, contrairement au mois d’août, la Fed a légèrement assoupli son ton sur les perspectives de resserrement de la politique monétaire, mais les rendements des bons du Trésor américain sont beaucoup plus élevés. Certains pensent donc que si vous voulez réprimer l’élan haussier des rendements cette fois-ci, Powell lui-même doit faire une déclaration accommodante, c’est donc un moment asymétrique pour prendre des positions longues sur les obligations américaines, y compris l’or et l’argent, et même sur les crypto-monnaies. **
Le marché obligataire a maintenant dépassé le marché des actions, avec l’ETF iShares 20+ Year Treasury de 39 milliards de dollars offrant plus de 4 points de pourcentage de plus que l’ETF SPDR S&P 500 (SPY) avec une volatilité implicite sur trois mois supérieure de plus de 4 points de pourcentage à celle de l’ETF SPDR S&P 500 (SPY), bouleversant leur relation traditionnelle, les ETF obligataires étant en moyenne inférieurs de plus de 3 points de pourcentage à leur volatilité habituelle. Malgré la baisse de 37 % de TLT au cours des deux dernières années, les investisseurs continuent d’affluer vers les fonds TLT, pariant qu’ils pourraient récolter des rendements excédentaires une fois que les rendements commenceront à baisser.
Il vaut également la peine de vivre en Italie à 10 ans, c’est déjà proche de 5%, le niveau le plus élevé depuis la fin de la crise de la dette de la zone euro en 2012. C’est inquiétant car l’Italie est l’un des membres les plus endettés de la zone euro et les plans de dépenses de son gouvernement restent agressifs et considérés par de nombreux acteurs du marché comme insoutenables, la dette publique de l’Italie est de 145% du PIB, soit environ 15 points de pourcentage de plus qu’au moment de la crise de 2012, une autre crise de la dette de la zone euro surviendra-t-elle ?
La question de savoir si la Fed a achevé le cycle de hausse des taux est une question importante. À l’heure actuelle, le marché est biaisé pour croire que le marché du travail s’est assoupli et que les données sur l’inflation se sont atténuées, que le FOMC devrait abandonner la dernière hausse des taux** et que la pause de la hausse des taux lors de la prochaine réunion facilitera la recherche d’un consensus au sein du FOMC. Et **Si les données sur la croissance et l’inflation au T4 se développent comme prévu, il n’y a pas non plus de bonnes raisons de relever les taux en décembre. **
Comment voir le risque géopolitique
Les investisseurs sont naturellement réticents à l’incertitude, et les actions peuvent chuter à court terme après un conflit, mais l’impact est généralement temporaire. Historiquement, dans la plupart des cas, même si le marché boursier a sous-performé dans le mois qui a suivi le conflit, le marché boursier a rebondi et s’est redressé après 6 mois ou 1 an. Le principal moteur de la valeur boursière est la durabilité des bénéfices, et l’impact des événements géopolitiques est largement éclipsé par les fondamentaux.
Impact sur le secteur de l’investissement : Dans le contexte de l’augmentation des risques géopolitiques, les modèles quantitatifs utilisés pour l’évaluation des actifs et l’évaluation des tendances perdront de leur pertinence. Des décennies de stabilité relative, soutenues par la croissance du commerce mondial et le faible nombre de chocs politiques, ont facilité la prévision des variables macroéconomiques telles que la croissance, les taux d’intérêt et l’inflation. Lorsqu’il y a moins d’hypothèses de base sur le monde, il est relativement facile d’évaluer comment ces valeurs vont évoluer.
Aujourd’hui, l’économie est de plus en plus influencée par la politique et la politique étrangère, qui va au-delà des graphiques, des bilans et des ratios pour avoir sa propre signification. Essayer d’analyser les événements géopolitiques ne fera qu’entraîner plus d’erreurs humaines sur le marché. Cependant, les recherches montrent que la volatilité des marchés a élargi la gamme de rendements des fonds actifs, et le moment est venu de tester le niveau des gestionnaires de fonds. **Dans les environnements très volatils, la diversification du portefeuille devient attrayante, y compris les actifs alternatifs tels que les matières premières, les crypto-actifs et les œuvres d’art. **
Points de risque dans la situation actuelle au Moyen-Orient : d’autres puissances/puissances énergétiques telles que l’Iran, les États-Unis, l’Arabie saoudite et même la Russie seront-elles impliquées ? Des « risques extrêmes » – par exemple, le détroit de Taïwan se battra-t-il et la Russie utilisera-t-elle des armes nucléaires en Ukraine ?
Les marchés ont tendance à se comporter d’une manière qui tend à considérer le risque comme gérable avec une perturbation minimale des prix ou suffisamment catastrophique pour abandonner complètement l’exposition. Passera d’un extrême à l’autre sans évoluer progressivement.
Les trois indices de risque qui font l’objet de mises à jour fréquentes (le principe consistant à saisir la fréquence et le sentiment associés à des risques spécifiques dans les rapports d’analystes ou les sources traditionnelles et les médias sociaux) n’ont pas beaucoup augmenté jusqu’à présent :
L’indice de risque géopolitique (GPR) de Dario Caldara et Matteo Iacoviello :
Tôt vendredi matin, les médias ont rapporté qu’Israël avait demandé à toute la population de la zone arrêtée de Gaza de se déplacer vers le sud ont choqué le monde et sont devenus le plus grand moteur du marché, et les médias occidentaux, y compris la BBC et CNN, ont discuté du fait que la moitié de la population de Gaza est composée d’enfants et que l’opinion publique n’était pas aussi unilatérale qu’Israël l’était le week-end précédent.
Le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu a promis dimanche de « détruire le Hamas », et le Hamas a demandé aux résidents locaux d’ignorer les informations sur le déplacement d’Israël vers le sud. L’Organisation mondiale de la santé a déclaré que l’ordre d’Israël d’évacuer 22 hôpitaux de Gaza était une « condamnation à mort pour les malades et les blessés ».
(Israël a envahi Gaza deux fois par la force.) La première a été l’opération Plomb durci, une invasion terrestre de 15 jours en janvier 2009. À cette époque, la Wehrmacht occupait le territoire proche de la frontière dans le but de fermer les tunnels utilisés pour la contrebande de nourriture, de combattants et d’armes.
La seconde a été l’opération Protect Edge en 2014, au cours de laquelle l’armée israélienne a passé 19 jours sur le terrain.
Maintenant, une troisième invasion terrestre est imminente. Il peut sembler plus grand, plus long et plus violent que jamais. Gaza est une zone dense de plus de 2 millions d’habitants, et Israël est extrêmement vindicative, et tout peut arriver sous l’effet de la soi-disant colère. Le Hamas est profondément enraciné à Gaza, avec une série d’organisations caritatives, d’écoles et de mosquées. Séparer le Hamas de Gaza est une tâche presque impossible. Il y a 14 ans déjà, le Hamas disposait de centaines de kilomètres de tunnels à Gaza. Maintenant, Trump tweete qu’il y a en fait deux Gaza, l’un au-dessus du sol et l’autre sous terre. Vous pouvez imaginer cette échelle de Gaza sous terre en ce moment. Maintenant, les dernières nouvelles sont qu’Israël et le Hezbollah ont échangé des tirs sur la frontière israélo-libanaise, le Hezbollah prétend être équipé d’armes de haute précision, priez pour la paix dans le monde ce week-end)
Gaza a déclaré dimanche que les attaques de représailles d’Israël avaient jusqu’à présent tué plus de 2 450 personnes, dont un quart d’enfants, et près de 10 000 blessés. Le parti libanais Allah a annoncé qu’il avait également commencé à attaquer Israël au cours du week-end, et les experts ont émis l’hypothèse que l’attaque terrestre de l’armée israélienne sur Gaza pourrait être le point de départ des combats.
Pas plus tard que ce matin, les responsables iraniens ont déclaré qu’ils ne resteraient pas les bras croisés : « Si le crime à Gaza continue demain, il sera trop tard. » "
L’IPC global aux États-Unis a augmenté plus que prévu en septembre, l’IPC de base a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel pour le deuxième mois consécutif en raison de l’inflation immobilière, le « dernier kilomètre » anti-inflation de la Fed est assez difficile, dans l’ensemble, la rigidité des projets immobiliers est la principale raison de cette inflation nominale dépassant les attentes, suivie de l’énergie et de l’alimentation avec toujours une grande volatilité, et les matières premières hors énergie et alimentation ont été des contributions négatives. Parmi les postes de services de base, le taux de croissance mensuel de l’indice du logement s’est accéléré, passant de 0,3 % à 0,6 % en septembre, l’indice des loyers a augmenté de 0,5 % et l’indice des loyers équivalents du propriétaire a augmenté de 0,6 % d’un mois sur l’autre.
Le Trésor américain a augmenté ses émissions de bons du Trésor sur quatre, huit semaines et 17 semaines à son plus haut niveau jamais enregistré. La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a déclaré que les États-Unis n’avaient pas exclu de nouvelles sanctions contre l’Iran.
Les médias étrangers ont rapporté que la Chine envisageait de mettre en place un nouveau fonds de péréquation boursière d’une ampleur de centaines de milliards de yuans. Le régime peut investir dans des actions nationales par l’intermédiaire d’institutions financières existantes et de fonds gérés par des professionnels. Non seulement les fonds gouvernementaux, mais aussi les institutions égaleront le financement.
Depuis octobre, un nombre croissant de responsables de la Fed ont prononcé des discours soulignant les références répétées au récent resserrement des conditions financières, qui, s’il se poursuit, pourrait compenser la nécessité de nouvelles hausses de taux**.
Logan a déclaré que la nécessité de nouvelles hausses de taux pourrait diminuer si les taux à long terme restent élevés à mesure que les primes à terme augmentent, bien que le FOMC doive peut-être en faire plus si une économie forte est responsable de la hausse des taux à long terme.
Daly a déclaré qu’il était tout à fait concevable que le taux neutre s’ajuste à environ 2,5 % ~ 3 %, et que le resserrement des conditions financières pourrait entraîner une hausse des taux.
Bostic a déclaré que la Fed n’avait pas besoin de relever à nouveau les taux à moins que l’inflation ne stagne. Je ne pense pas que les États-Unis entreront en récession.
Collins a déclaré que l’optimisme quant à la réalisation d’un atterrissage en douceur pourrait être proche ou égal aux taux d’intérêt les plus élevés.
Jefferson a déclaré qu’il surveillait de près l’évolution des rendements et qu’il était dans une position critique pour évaluer de près dans quelle mesure la politique monétaire pourrait être resserrée, et en regardant vers l’avenir, il a déclaré qu’il savait que des rendements obligataires plus élevés entraîneraient un resserrement des conditions financières.
L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a chuté dans tous les domaines, et les attentes d’inflation, à court et à long terme, ont augmenté dans tous les domaines.
L’UAW a étendu la grève à l’une des usines de Ford à Kentuky, qui a déclaré qu’elle ne pouvait pas promettre plus au prix demandé par l’UAW. Kaiser a déclaré qu’un accord préliminaire avait été conclu avec le syndicat, au moins l’ampleur de la grève ne sera pas élargie.
Vendredi, Scalise a annoncé son retrait de la course à la présidence de la Chambre, le partisan de Trump, Jim Jordan, qui avait précédemment perdu contre Scalise, a remporté l’investiture du GOP, et Kevin McCarthy, récemment évincé, a exprimé son soutien à Jordan pour lui succéder, et le Parti républicain était furieux que McCarthy ait fait un compromis avec les démocrates il y a quelques semaines pour éviter une fermeture partielle du gouvernement.
Certains démocrates ont critiqué les remarques précédentes de Jordan pour avoir incité une foule à s’introduire dans le Congrès au début de 2021, les tendances politiques de cette personne sont conservatrices, mais aux yeux de l’extrême droite du Parti républicain, ce n’est évidemment pas assez conservateur, donc ce groupe de personnes ne soutient pas Jordan pour prendre ses fonctions. **
Dans un premier temps, la Jordanie n’a toujours pas assez de soutien interne, ce qui pourrait conduire à une pourriture républicaine continue, et si la Chambre des représentants ne fonctionne pas correctement, aucune législation ne peut être adoptée au Congrès et soumise au président. **
L’IRS a émis des avis à Microsoft pour récupérer jusqu’à 28,9 milliards de dollars d’impôts. Microsoft envisage de contester ces avis par le biais d’un recours administratif et est prêt à passer par une procédure judiciaire si nécessaire. Il y a également de bonnes nouvelles pour Microsoft, où l’Autorité britannique de la concurrence et des marchés (CMA) a approuvé le projet d’acquisition d’Activision Blizzard par Microsoft pour 69 milliards de dollars. Il a fallu 20 mois pour que cette acquisition record soit finalement réglée. Lorsque l’accord sera conclu, cela signifie que Microsoft deviendra la troisième société de jeux vidéo la plus rentable au monde, derrière Tencent et Sony.
Novo Nordisk a relevé ses prévisions à trois reprises l’année dernière, faisant passer ses prévisions de croissance du chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année de 27-33 % à 32 %-38 %, et relevant ses prévisions de croissance du bénéfice avant impôts (EBIT) à 40-46 %, contre 31-37 % précédemment, et les analystes s’attendaient à une augmentation de 37,5 %. En conséquence, le cours de l’action de Novo Nordisk a bondi de plus de 5 % pour atteindre un niveau record et est en hausse de près de 50 % depuis le début de l’année. La capitalisation boursière a dépassé celle du géant du luxe LVMH pour devenir l’entreprise la plus valorisée d’Europe.
Les positions subjectives des investisseurs sont passées de modérément courtes à neutres (46e centile), tandis que les positions stratégiques systémiques sont tombées juste en dessous de la neutralité (37e centile) :
Les fonds d’actions ont enregistré une sortie nette de 8,2 milliards de dollars cette semaine, mettant fin à une série de deux semaines d’entrées nettes. Les marchés émergents (4,3 milliards de dollars) et les États-Unis (3 milliards de dollars) ont dominé les sorties
Les fonds obligataires (3,7 milliards de dollars) ont enregistré des entrées nettes de capitaux après des sorties nettes au cours des deux dernières semaines, sous l’effet d’une accélération des entrées nettes d’obligations d’État (7,2 milliards de dollars), à leur plus haut niveau en trois mois :
Selon les données de la CFTC, les positions longues nettes sur les contrats à terme sur les indices boursiers américains ont chuté pour la troisième semaine. La tendance a été dominée par une baisse des positions longues nettes sur le S&P 500, tandis que les positions longues nettes sur le Nasdaq 100 ont augmenté, tandis que les positions courtes nettes sur le Russell 2000 ont diminué :
En ce qui concerne les matières premières, les positions longues nettes sur le pétrole brut ont diminué, tandis que les positions courtes nettes sur l’or et l’argent ont augmenté. Réduction de la position courte nette en cuivre :
L’indicateur haussier et baissier de la Bank of America a encore baissé à 2,2, en dessous de 2,0 est une zone d’achat avec un sentiment trop pessimiste :
Enquête AAII : le sentiment haussier a fortement augmenté, le sentiment baissier a chuté et le ratio de points de vue neutres est tombé à son plus bas niveau depuis un an :
Le Bridgewater Fund Dario a publié jeudi un article intitulé « Un pas vers la guerre internationale », affirmant que la probabilité que le conflit israélo-palestinien dégénère en guerre mondiale a atteint 50 %. « Je pense qu’il y a un risque élevé que cette guerre conduise à l’éclatement de plusieurs types de conflits dans de nombreux endroits, et que ses effets néfastes soient susceptibles de s’étendre au-delà d’Israël et de Gaza... Le conflit entre Israël et le Hamas menace de déclencher d’autres combats sanglants, et maintenant la possibilité qu’une guerre mondiale éclate est d’une sur cinq. Dalio considère les deux conflits comme faisant partie d’une lutte de pouvoir plus large qui définira le nouvel ordre mondial.
Par coïncidence, Jimmy Dimon a exprimé son inquiétude quant à la situation mondiale future dans le rapport sur les résultats du troisième trimestre de JPMorgan cette semaine : le conflit entre la Russie et l’Ukraine et le conflit au Moyen-Orient pourraient avoir un impact profond sur les marchés de l’énergie et de l’alimentation, le commerce mondial et les relations géopolitiques. Cela pourrait être le moment le plus dangereux au monde depuis des décennies.
**[Goldman Sachs : L’offre d’obligations n’est pas un problème, les rendements n’augmenteront pas de manière significative] **
Bien que le creusement du déficit budgétaire ait entraîné une augmentation des émissions d’obligations d’État, le niveau actuel des rendements est déjà nettement supérieur au potentiel de croissance économique, ce qui rend les obligations d’État pleinement attrayantes pour les investisseurs, de sorte que l’augmentation de l’offre ne fera pas grimper davantage les rendements. En outre:
Alors que la Fed réduit son bilan, d’autres banques centrales continuent de faire preuve d’assouplissement, ce qui exerce une pression à la baisse sur les rendements.
Le ralentissement de la croissance économique et la baisse de l’inflation contribuent également à limiter le potentiel de hausse des rendements.
La hausse des rendements elle-même freinera la croissance économique et aura un effet autostabilisateur.
La baisse de la préférence des investisseurs pour les actions entraînera également une préférence accrue pour les titres à revenu fixe, ce qui limitera les rendements à la forte hausse
**[Goldman Sachs : Le pic du dollar aide les fonds étrangers à acheter des actions américaines] **
Les données historiques montrent qu’il existe une corrélation négative claire entre les achats d’actions américaines par des étrangers et la tendance de l’indice du dollar.
GS s’attend à ce que le dollar s’affaiblisse légèrement jusqu’à la fin de 2024, ce qui signifie que la demande des investisseurs étrangers pour les actions américaines restera positive. GS prévoit que les investisseurs étrangers achèteront pour 150 milliards de dollars nets d’actions américaines en 2023 et 100 milliards de dollars supplémentaires en 2024.
[GS Ryan Hammond : L’évolution historique du marché boursier en période de récession et de non-récession]
L’histoire montre que si l’économie évite la récession, les actions américaines rebondissent généralement après un « sommet agressif » (voir le graphique ci-dessous). Au cours des 11 cycles de resserrement depuis 1965, si l’économie n’a pas été en récession, après le pic du rendement des bons du Trésor à 2 ans, le S&P 500 a généralement rebondi de 8 % au cours des 3 mois suivants et de 23 % au cours des 12 mois suivants. Si une récession survient au cours des 12 mois suivants, les actions chutent généralement.
« Nous supposons un atterrissage en douceur aux États-Unis, et nous prévoyons que le S&P 500 atteindra 4500 (+3 %) d’ici la fin de l’année et 4700 (+8 %) au premier semestre 2024. Bien que nous nous attendions à ce que les actions continuent d’augmenter par rapport aux niveaux actuels, nos prévisions de gains sont inférieures aux performances historiques des « pics agressifs ». Par rapport à la fin des précédents cycles de hausse des taux de la Fed, les niveaux de valorisation actuels sont plus élevés et la croissance attendue des bénéfices est plus lente. Les valorisations absolues se classent désormais au 85e rang du centile historique, ce qui est supérieur à la moyenne à la fin des cycles de hausse des taux précédents de la Fed (sauf pendant la bulle technologique). L’écart de rendement entre les actions et les rendements réels (en tant qu’indicateur de l’ERP) s’est également réduit à 332 points de base, se classant au 88e rang de l’histoire et au plus bas niveau depuis 2002. "
[Morgan Stanley : Les 80 cibles les plus stratégiquement sécurisées dans un monde multipolaire] **
Y compris l’armée, les ressources, l’alimentation, l’aérospatiale, les semi-conducteurs, les batteries et d’autres industries. Ils opèrent dans des domaines qui s’alignent sur des domaines clés où les gouvernements sont plus capables d’autonomie stratégique et sont prêts à poursuivre leur croissance dans un monde multipolaire.
Parmi les 80 entreprises d’infrastructures critiques sélectionnées pour le rapport figurent un certain nombre d’entreprises chinoises, qui se concentrent sur les domaines suivants :
Hikvision dans le domaine de la sécurité physique. Hikvision est l’un des plus grands fournisseurs mondiaux de produits et de solutions de vidéosurveillance, et ses produits de sécurité et de surveillance détiennent une part importante du marché chinois.
China Nonferrous Metals Corporation Limited dans le domaine de la sécurité des ressources naturelles. La société est l’une des plus grandes entreprises de production et de transformation de métaux non ferreux en Chine.
CATL dans le domaine des véhicules à énergie nouvelle et de la sécurité des batteries. CATL est le plus grand fabricant de batteries de puissance en Chine et occupe une position de leader dans le domaine des batteries au lithium.
Baidu dans le domaine de la sécurité technologique du futur. Baidu fournit des services de recherche sur Internet, des services cloud et d’autres services à des clients chinois et internationaux grâce à la technologie de l’intelligence artificielle.
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LD Capital Macro Review (10.16) : Lorsque le conflit éclate au Moyen-Orient, comment voyez-vous l’augmentation du risque géopolitique actuel ?
! LD Capital Macro Review (10.16) : Lorsque le conflit éclate au Moyen-Orient, comment voyez-vous l’augmentation du risque géopolitique actuel ?
Vue d’ensemble du marché
Le conflit au Moyen-Orient a dépassé les attentes du marché et s’est intensifié, et le marché a montré une nette aversion au risque au cours de la seconde moitié de la semaine dernière, en réévaluant les prix. Au cours de la période, l’adjudication des bons du Trésor américain à 30 ans a été froide, et le rendement a augmenté pendant un certain temps, mais il n’a pas été affecté par les conflits géopolitiques, et finalement le rendement à la fin de la circonférence totale a chuté de manière significative, le marché boursier a chuté, le pétrole de l’or et de l’argent a grimpé en flèche et les crypto-monnaies ont chuté.
En ce qui concerne les marchés boursiers mondiaux, comme nous l’avons mentionné hier matin, le marché boursier n’a pas beaucoup réfléchi au conflit israélo-palestinien au cours du premier semestre et digère encore l’impact positif du ton accommodant de nombreux responsables de la Fed et de la hausse générale. Jeudi et vendredi, l’impact de l’adjudication des 30 ans aux États-Unis a refroidi, l’IPC a légèrement dépassé les attentes, les demandes initiales d’allocations chômage ont été meilleures que prévu, les attentes de l’enquête sur l’inflation ont augmenté et le conflit israélo-palestinien ne s’est pas développé dans le bon sens mais s’est encore intensifié, mais les actions japonaises, américaines et hongkongaises ont tout de même clôturé tout au long de la semaine :
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La saison des résultats américains de la semaine dernière a bien commencé, avec des résultats exceptionnels pour JPMorgan Chase, Wells Fargo et Citi au troisième trimestre, les revenus nets d’intérêts et les chiffres des revenus, les principales sources de bénéfices, dépassant les attentes. On craignait que l’augmentation des créances douteuses due à la détérioration du crédit et à la concurrence provoquée par la hausse du coût des dépôts n’entraîne une baisse des revenus nets d’intérêts des banques**, mais en fait, ces deux points n’ont pas encore été pris en compte et ne reflètent actuellement que le côté positif de l’élargissement de l’écart causé par l’environnement de hausse des taux d’intérêt. **
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**L’or s’est bien comporté tout au long de la semaine, et le BTC n’a pas réussi à démontrer sa nature de valeur refuge cette fois-ci. La SEC s’est brièvement ralliée vendredi après l’annonce qu’elle n’avait pas l’intention de faire appel de la décision du tribunal sur l’ETF Grayscale Bitcoin, un événement qui obligerait la SEC à réexaminer la demande de Grayscale, mais à la rejeter pour d’autres motifs :
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Les prix du pétrole brut ont bondi de 6 %, mais un point de vue optimiste est que le prix réel du pétrole est déjà élevé, qu’il est difficile d’imaginer qu’il sera deux ou trois fois plus élevé qu’il ne l’est aujourd’hui, et que l’économie mondiale est beaucoup moins intensive en pétrole, de sorte que l’impact de la situation au Moyen-Orient sur l’économie réelle et le processus d’inflation sera très limité, ce qui peut expliquer pourquoi le marché a ignoré les risques géopolitiques au premier semestre.
Le dollar n’a reculé que depuis une semaine, rebondissant fortement la semaine dernière, le DXY repassant au-dessus de 106.6, l’USDJPY continue d’osciller autour de l’entier 150 :
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Les taux d’intérêt à long terme ont considérablement baissé, tandis que les taux à court terme changent peu. Les problèmes d’offre d’obligations la semaine dernière ont inquiété le marché.
Les trois dernières nouvelles adjudications ont été inférieures aux prévisions, en particulier les 30 dernières années, qui sont non seulement le rendement le plus élevé depuis 2007, mais aussi le multiple de souscription a considérablement diminué. Avant l’adjudication à 30 ans, les rendements des bons du Trésor américain avaient augmenté en grande partie en raison de l’IPC et des demandes d’allocations chômage, en d’autres termes, des promotions de baisse de prix précoces. Mais la demande finale n’est toujours pas idéale.
Le déficit budgétaire fédéral américain s’est élevé à 1 700 milliards de dollars au cours de l’exercice 2023 et à 1 380 milliards de dollars au cours de l’exercice 2022, et le manque de discipline budgétaire est la principale raison du sentiment pessimiste du marché. Les résultats de cette adjudication, combinés à l’expansion du Trésor de la veille pour 4 semaines, 8 semaines et 17 semaines d’émission de bons du Trésor, ont été les plus élevés jamais enregistrés, rappelant l’annonce par le Trésor américain en août d’une répétition du plan de financement du troisième trimestre (4 % en 10 ans3 semaines ont grimpé à 4,46 %), et maintenant, contrairement au mois d’août, la Fed a légèrement assoupli son ton sur les perspectives de resserrement de la politique monétaire, mais les rendements des bons du Trésor américain sont beaucoup plus élevés. Certains pensent donc que si vous voulez réprimer l’élan haussier des rendements cette fois-ci, Powell lui-même doit faire une déclaration accommodante, c’est donc un moment asymétrique pour prendre des positions longues sur les obligations américaines, y compris l’or et l’argent, et même sur les crypto-monnaies. **
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Le marché obligataire a maintenant dépassé le marché des actions, avec l’ETF iShares 20+ Year Treasury de 39 milliards de dollars offrant plus de 4 points de pourcentage de plus que l’ETF SPDR S&P 500 (SPY) avec une volatilité implicite sur trois mois supérieure de plus de 4 points de pourcentage à celle de l’ETF SPDR S&P 500 (SPY), bouleversant leur relation traditionnelle, les ETF obligataires étant en moyenne inférieurs de plus de 3 points de pourcentage à leur volatilité habituelle. Malgré la baisse de 37 % de TLT au cours des deux dernières années, les investisseurs continuent d’affluer vers les fonds TLT, pariant qu’ils pourraient récolter des rendements excédentaires une fois que les rendements commenceront à baisser.
Il vaut également la peine de vivre en Italie à 10 ans, c’est déjà proche de 5%, le niveau le plus élevé depuis la fin de la crise de la dette de la zone euro en 2012. C’est inquiétant car l’Italie est l’un des membres les plus endettés de la zone euro et les plans de dépenses de son gouvernement restent agressifs et considérés par de nombreux acteurs du marché comme insoutenables, la dette publique de l’Italie est de 145% du PIB, soit environ 15 points de pourcentage de plus qu’au moment de la crise de 2012, une autre crise de la dette de la zone euro surviendra-t-elle ?
La question de savoir si la Fed a achevé le cycle de hausse des taux est une question importante. À l’heure actuelle, le marché est biaisé pour croire que le marché du travail s’est assoupli et que les données sur l’inflation se sont atténuées, que le FOMC devrait abandonner la dernière hausse des taux** et que la pause de la hausse des taux lors de la prochaine réunion facilitera la recherche d’un consensus au sein du FOMC. Et **Si les données sur la croissance et l’inflation au T4 se développent comme prévu, il n’y a pas non plus de bonnes raisons de relever les taux en décembre. **
Comment voir le risque géopolitique
Les investisseurs sont naturellement réticents à l’incertitude, et les actions peuvent chuter à court terme après un conflit, mais l’impact est généralement temporaire. Historiquement, dans la plupart des cas, même si le marché boursier a sous-performé dans le mois qui a suivi le conflit, le marché boursier a rebondi et s’est redressé après 6 mois ou 1 an. Le principal moteur de la valeur boursière est la durabilité des bénéfices, et l’impact des événements géopolitiques est largement éclipsé par les fondamentaux.
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Impact sur le secteur de l’investissement : Dans le contexte de l’augmentation des risques géopolitiques, les modèles quantitatifs utilisés pour l’évaluation des actifs et l’évaluation des tendances perdront de leur pertinence. Des décennies de stabilité relative, soutenues par la croissance du commerce mondial et le faible nombre de chocs politiques, ont facilité la prévision des variables macroéconomiques telles que la croissance, les taux d’intérêt et l’inflation. Lorsqu’il y a moins d’hypothèses de base sur le monde, il est relativement facile d’évaluer comment ces valeurs vont évoluer.
Aujourd’hui, l’économie est de plus en plus influencée par la politique et la politique étrangère, qui va au-delà des graphiques, des bilans et des ratios pour avoir sa propre signification. Essayer d’analyser les événements géopolitiques ne fera qu’entraîner plus d’erreurs humaines sur le marché. Cependant, les recherches montrent que la volatilité des marchés a élargi la gamme de rendements des fonds actifs, et le moment est venu de tester le niveau des gestionnaires de fonds. **Dans les environnements très volatils, la diversification du portefeuille devient attrayante, y compris les actifs alternatifs tels que les matières premières, les crypto-actifs et les œuvres d’art. **
Points de risque dans la situation actuelle au Moyen-Orient : d’autres puissances/puissances énergétiques telles que l’Iran, les États-Unis, l’Arabie saoudite et même la Russie seront-elles impliquées ? Des « risques extrêmes » – par exemple, le détroit de Taïwan se battra-t-il et la Russie utilisera-t-elle des armes nucléaires en Ukraine ?
Les marchés ont tendance à se comporter d’une manière qui tend à considérer le risque comme gérable avec une perturbation minimale des prix ou suffisamment catastrophique pour abandonner complètement l’exposition. Passera d’un extrême à l’autre sans évoluer progressivement.
Les trois indices de risque qui font l’objet de mises à jour fréquentes (le principe consistant à saisir la fréquence et le sentiment associés à des risques spécifiques dans les rapports d’analystes ou les sources traditionnelles et les médias sociaux) n’ont pas beaucoup augmenté jusqu’à présent :
L’indice de risque géopolitique (GPR) de Dario Caldara et Matteo Iacoviello :
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Indice d’incertitude de la politique économique pour les États-Unis :
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Graphique de BlackRock sur son indicateur de risque géopolitique :
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Actualités du marché
Tôt vendredi matin, les médias ont rapporté qu’Israël avait demandé à toute la population de la zone arrêtée de Gaza de se déplacer vers le sud ont choqué le monde et sont devenus le plus grand moteur du marché, et les médias occidentaux, y compris la BBC et CNN, ont discuté du fait que la moitié de la population de Gaza est composée d’enfants et que l’opinion publique n’était pas aussi unilatérale qu’Israël l’était le week-end précédent.
Le Premier ministre israélien Benjamin Netanyahu a promis dimanche de « détruire le Hamas », et le Hamas a demandé aux résidents locaux d’ignorer les informations sur le déplacement d’Israël vers le sud. L’Organisation mondiale de la santé a déclaré que l’ordre d’Israël d’évacuer 22 hôpitaux de Gaza était une « condamnation à mort pour les malades et les blessés ».
(Israël a envahi Gaza deux fois par la force.) La première a été l’opération Plomb durci, une invasion terrestre de 15 jours en janvier 2009. À cette époque, la Wehrmacht occupait le territoire proche de la frontière dans le but de fermer les tunnels utilisés pour la contrebande de nourriture, de combattants et d’armes.
La seconde a été l’opération Protect Edge en 2014, au cours de laquelle l’armée israélienne a passé 19 jours sur le terrain.
Maintenant, une troisième invasion terrestre est imminente. Il peut sembler plus grand, plus long et plus violent que jamais. Gaza est une zone dense de plus de 2 millions d’habitants, et Israël est extrêmement vindicative, et tout peut arriver sous l’effet de la soi-disant colère. Le Hamas est profondément enraciné à Gaza, avec une série d’organisations caritatives, d’écoles et de mosquées. Séparer le Hamas de Gaza est une tâche presque impossible. Il y a 14 ans déjà, le Hamas disposait de centaines de kilomètres de tunnels à Gaza. Maintenant, Trump tweete qu’il y a en fait deux Gaza, l’un au-dessus du sol et l’autre sous terre. Vous pouvez imaginer cette échelle de Gaza sous terre en ce moment. Maintenant, les dernières nouvelles sont qu’Israël et le Hezbollah ont échangé des tirs sur la frontière israélo-libanaise, le Hezbollah prétend être équipé d’armes de haute précision, priez pour la paix dans le monde ce week-end)
Gaza a déclaré dimanche que les attaques de représailles d’Israël avaient jusqu’à présent tué plus de 2 450 personnes, dont un quart d’enfants, et près de 10 000 blessés. Le parti libanais Allah a annoncé qu’il avait également commencé à attaquer Israël au cours du week-end, et les experts ont émis l’hypothèse que l’attaque terrestre de l’armée israélienne sur Gaza pourrait être le point de départ des combats.
Pas plus tard que ce matin, les responsables iraniens ont déclaré qu’ils ne resteraient pas les bras croisés : « Si le crime à Gaza continue demain, il sera trop tard. » "
L’IPC global aux États-Unis a augmenté plus que prévu en septembre, l’IPC de base a augmenté de 0,3 % en glissement mensuel pour le deuxième mois consécutif en raison de l’inflation immobilière, le « dernier kilomètre » anti-inflation de la Fed est assez difficile, dans l’ensemble, la rigidité des projets immobiliers est la principale raison de cette inflation nominale dépassant les attentes, suivie de l’énergie et de l’alimentation avec toujours une grande volatilité, et les matières premières hors énergie et alimentation ont été des contributions négatives. Parmi les postes de services de base, le taux de croissance mensuel de l’indice du logement s’est accéléré, passant de 0,3 % à 0,6 % en septembre, l’indice des loyers a augmenté de 0,5 % et l’indice des loyers équivalents du propriétaire a augmenté de 0,6 % d’un mois sur l’autre.
Le Trésor américain a augmenté ses émissions de bons du Trésor sur quatre, huit semaines et 17 semaines à son plus haut niveau jamais enregistré. La secrétaire américaine au Trésor, Janet Yellen, a déclaré que les États-Unis n’avaient pas exclu de nouvelles sanctions contre l’Iran.
Les médias étrangers ont rapporté que la Chine envisageait de mettre en place un nouveau fonds de péréquation boursière d’une ampleur de centaines de milliards de yuans. Le régime peut investir dans des actions nationales par l’intermédiaire d’institutions financières existantes et de fonds gérés par des professionnels. Non seulement les fonds gouvernementaux, mais aussi les institutions égaleront le financement.
Depuis octobre, un nombre croissant de responsables de la Fed ont prononcé des discours soulignant les références répétées au récent resserrement des conditions financières, qui, s’il se poursuit, pourrait compenser la nécessité de nouvelles hausses de taux**.
L’indice de confiance des consommateurs de l’Université du Michigan a chuté dans tous les domaines, et les attentes d’inflation, à court et à long terme, ont augmenté dans tous les domaines.
L’UAW a étendu la grève à l’une des usines de Ford à Kentuky, qui a déclaré qu’elle ne pouvait pas promettre plus au prix demandé par l’UAW. Kaiser a déclaré qu’un accord préliminaire avait été conclu avec le syndicat, au moins l’ampleur de la grève ne sera pas élargie.
Vendredi, Scalise a annoncé son retrait de la course à la présidence de la Chambre, le partisan de Trump, Jim Jordan, qui avait précédemment perdu contre Scalise, a remporté l’investiture du GOP, et Kevin McCarthy, récemment évincé, a exprimé son soutien à Jordan pour lui succéder, et le Parti républicain était furieux que McCarthy ait fait un compromis avec les démocrates il y a quelques semaines pour éviter une fermeture partielle du gouvernement.
Certains démocrates ont critiqué les remarques précédentes de Jordan pour avoir incité une foule à s’introduire dans le Congrès au début de 2021, les tendances politiques de cette personne sont conservatrices, mais aux yeux de l’extrême droite du Parti républicain, ce n’est évidemment pas assez conservateur, donc ce groupe de personnes ne soutient pas Jordan pour prendre ses fonctions. **
Dans un premier temps, la Jordanie n’a toujours pas assez de soutien interne, ce qui pourrait conduire à une pourriture républicaine continue, et si la Chambre des représentants ne fonctionne pas correctement, aucune législation ne peut être adoptée au Congrès et soumise au président. **
L’IRS a émis des avis à Microsoft pour récupérer jusqu’à 28,9 milliards de dollars d’impôts. Microsoft envisage de contester ces avis par le biais d’un recours administratif et est prêt à passer par une procédure judiciaire si nécessaire. Il y a également de bonnes nouvelles pour Microsoft, où l’Autorité britannique de la concurrence et des marchés (CMA) a approuvé le projet d’acquisition d’Activision Blizzard par Microsoft pour 69 milliards de dollars. Il a fallu 20 mois pour que cette acquisition record soit finalement réglée. Lorsque l’accord sera conclu, cela signifie que Microsoft deviendra la troisième société de jeux vidéo la plus rentable au monde, derrière Tencent et Sony.
Novo Nordisk a relevé ses prévisions à trois reprises l’année dernière, faisant passer ses prévisions de croissance du chiffre d’affaires pour l’ensemble de l’année de 27-33 % à 32 %-38 %, et relevant ses prévisions de croissance du bénéfice avant impôts (EBIT) à 40-46 %, contre 31-37 % précédemment, et les analystes s’attendaient à une augmentation de 37,5 %. En conséquence, le cours de l’action de Novo Nordisk a bondi de plus de 5 % pour atteindre un niveau record et est en hausse de près de 50 % depuis le début de l’année. La capitalisation boursière a dépassé celle du géant du luxe LVMH pour devenir l’entreprise la plus valorisée d’Europe.
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Positions et flux d’argent
Les positions subjectives des investisseurs sont passées de modérément courtes à neutres (46e centile), tandis que les positions stratégiques systémiques sont tombées juste en dessous de la neutralité (37e centile) :
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Il convient de noter que les fonds CTA en général sont devenus baissiers sur le marché boursier pour la première fois en près d’un an :
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Les fonds d’actions ont enregistré une sortie nette de 8,2 milliards de dollars cette semaine, mettant fin à une série de deux semaines d’entrées nettes. Les marchés émergents (4,3 milliards de dollars) et les États-Unis (3 milliards de dollars) ont dominé les sorties
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Les fonds obligataires (3,7 milliards de dollars) ont enregistré des entrées nettes de capitaux après des sorties nettes au cours des deux dernières semaines, sous l’effet d’une accélération des entrées nettes d’obligations d’État (7,2 milliards de dollars), à leur plus haut niveau en trois mois :
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Fonds monétaires (16,9 milliards de dollars d’entrées), mais beaucoup moins que la semaine dernière :
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Selon les données de la CFTC, les positions longues nettes sur les contrats à terme sur les indices boursiers américains ont chuté pour la troisième semaine. La tendance a été dominée par une baisse des positions longues nettes sur le S&P 500, tandis que les positions longues nettes sur le Nasdaq 100 ont augmenté, tandis que les positions courtes nettes sur le Russell 2000 ont diminué :
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En ce qui concerne les matières premières, les positions longues nettes sur le pétrole brut ont diminué, tandis que les positions courtes nettes sur l’or et l’argent ont augmenté. Réduction de la position courte nette en cuivre :
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Sentiment du marché
L’indicateur du sentiment institutionnel de Goldman Sachs est retombé en territoire négatif, son plus bas niveau depuis fin mai :
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L’indicateur haussier et baissier de la Bank of America a encore baissé à 2,2, en dessous de 2,0 est une zone d’achat avec un sentiment trop pessimiste :
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Enquête AAII : le sentiment haussier a fortement augmenté, le sentiment baissier a chuté et le ratio de points de vue neutres est tombé à son plus bas niveau depuis un an :
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CNN Fear Greed Indicator Low oscille bas Semaine peu de changement tout au long de la semaine:
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Avis d’experts
【La guerre mondiale, le moment le plus dangereux】
Le Bridgewater Fund Dario a publié jeudi un article intitulé « Un pas vers la guerre internationale », affirmant que la probabilité que le conflit israélo-palestinien dégénère en guerre mondiale a atteint 50 %. « Je pense qu’il y a un risque élevé que cette guerre conduise à l’éclatement de plusieurs types de conflits dans de nombreux endroits, et que ses effets néfastes soient susceptibles de s’étendre au-delà d’Israël et de Gaza... Le conflit entre Israël et le Hamas menace de déclencher d’autres combats sanglants, et maintenant la possibilité qu’une guerre mondiale éclate est d’une sur cinq. Dalio considère les deux conflits comme faisant partie d’une lutte de pouvoir plus large qui définira le nouvel ordre mondial.
Par coïncidence, Jimmy Dimon a exprimé son inquiétude quant à la situation mondiale future dans le rapport sur les résultats du troisième trimestre de JPMorgan cette semaine : le conflit entre la Russie et l’Ukraine et le conflit au Moyen-Orient pourraient avoir un impact profond sur les marchés de l’énergie et de l’alimentation, le commerce mondial et les relations géopolitiques. Cela pourrait être le moment le plus dangereux au monde depuis des décennies.
**[Goldman Sachs : L’offre d’obligations n’est pas un problème, les rendements n’augmenteront pas de manière significative] **
Bien que le creusement du déficit budgétaire ait entraîné une augmentation des émissions d’obligations d’État, le niveau actuel des rendements est déjà nettement supérieur au potentiel de croissance économique, ce qui rend les obligations d’État pleinement attrayantes pour les investisseurs, de sorte que l’augmentation de l’offre ne fera pas grimper davantage les rendements. En outre:
**[Goldman Sachs : Le pic du dollar aide les fonds étrangers à acheter des actions américaines] **
Les données historiques montrent qu’il existe une corrélation négative claire entre les achats d’actions américaines par des étrangers et la tendance de l’indice du dollar.
GS s’attend à ce que le dollar s’affaiblisse légèrement jusqu’à la fin de 2024, ce qui signifie que la demande des investisseurs étrangers pour les actions américaines restera positive. GS prévoit que les investisseurs étrangers achèteront pour 150 milliards de dollars nets d’actions américaines en 2023 et 100 milliards de dollars supplémentaires en 2024.
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[GS Ryan Hammond : L’évolution historique du marché boursier en période de récession et de non-récession]
L’histoire montre que si l’économie évite la récession, les actions américaines rebondissent généralement après un « sommet agressif » (voir le graphique ci-dessous). Au cours des 11 cycles de resserrement depuis 1965, si l’économie n’a pas été en récession, après le pic du rendement des bons du Trésor à 2 ans, le S&P 500 a généralement rebondi de 8 % au cours des 3 mois suivants et de 23 % au cours des 12 mois suivants. Si une récession survient au cours des 12 mois suivants, les actions chutent généralement.
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« Nous supposons un atterrissage en douceur aux États-Unis, et nous prévoyons que le S&P 500 atteindra 4500 (+3 %) d’ici la fin de l’année et 4700 (+8 %) au premier semestre 2024. Bien que nous nous attendions à ce que les actions continuent d’augmenter par rapport aux niveaux actuels, nos prévisions de gains sont inférieures aux performances historiques des « pics agressifs ». Par rapport à la fin des précédents cycles de hausse des taux de la Fed, les niveaux de valorisation actuels sont plus élevés et la croissance attendue des bénéfices est plus lente. Les valorisations absolues se classent désormais au 85e rang du centile historique, ce qui est supérieur à la moyenne à la fin des cycles de hausse des taux précédents de la Fed (sauf pendant la bulle technologique). L’écart de rendement entre les actions et les rendements réels (en tant qu’indicateur de l’ERP) s’est également réduit à 332 points de base, se classant au 88e rang de l’histoire et au plus bas niveau depuis 2002. "
[Morgan Stanley : Les 80 cibles les plus stratégiquement sécurisées dans un monde multipolaire] **
Y compris l’armée, les ressources, l’alimentation, l’aérospatiale, les semi-conducteurs, les batteries et d’autres industries. Ils opèrent dans des domaines qui s’alignent sur des domaines clés où les gouvernements sont plus capables d’autonomie stratégique et sont prêts à poursuivre leur croissance dans un monde multipolaire.
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Les résultats du backtest combiné simulé sont bien meilleurs que ceux de l’ensemble du marché :
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Les prévisions de valorisation et de croissance des industries et des actions individuelles, donc en bas à droite le potentiel :
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Parmi les 80 entreprises d’infrastructures critiques sélectionnées pour le rapport figurent un certain nombre d’entreprises chinoises, qui se concentrent sur les domaines suivants :