L’investisseur légendaire Bill Ackman, fondateur du fonds spéculatif Pershing Square, a de nouveau misé sur les obligations ?
Le 23 octobre, Bill Ackman, un patron de fonds spéculatifs qui vendait à découvert avec précision des bons du Trésor américain à long terme, a déclaré sur X (anciennement Twitter) qu’il avait fermé ses positions courtes sur les obligations américaines à long terme en tenant compte de facteurs tels que le ralentissement de la croissance économique américaine.
Presque en même temps que les remarques d’Ackman, les rendements des bons du Trésor américain ont chuté rapidement en intraday. Le rendement à 30 ans a rapidement chuté d’environ 21 points de base, tandis que le rendement à 10 ans a chuté de plus de 10 points de base à 4,88 % après avoir dépassé 5 % pour la première fois en seize ans.
Après que Fitch a abaissé la note de crédit des États-Unis, M. Ackman a déclaré au début du mois d’août qu’il vendait à découvert des bons du Trésor américain à 30 ans, s’attendant à une augmentation du déficit budgétaire américain et à un certain nombre de facteurs qui placeraient l’inflation américaine bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Il a ajouté qu’il ne serait pas surprenant que le rendement à 30 ans grimpe à 5,5 % dans un avenir proche.
À la fin du mois de septembre, M. Ackman a déclaré qu’il restait fermement à découvert sur les bons du Trésor et qu’il s’attendait à ce que les taux d’intérêt à long terme augmentent encore. « L’inflation à long terme plus les taux d’intérêt réels, plus la prime de terme, suggèrent que 5,5 % est le bon niveau pour un rendement à 30 ans. »
**Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a augmenté de plus de 80 points de base depuis la fin du mois d’août, et Ackman a gagné beaucoup d’argent. **
Pourquoi l’attitude d’Ackman vis-à-vis de la dette a-t-elle changé à 180 degrés aujourd’hui ? **
En tant que membre de l’Investor Advisory Committee (IAC) de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, M. Ackman a participé à une table ronde le 19 octobre, qui a été présentée lors d’une présentation au séminaire.
M. Ackman croit que la croissance économique américaine pourrait ralentir plus que prévu et que la Fed ne devrait pas augmenter davantage les taux d’intérêt. Alors que l’inflation continue de ralentir, la Fed maintient les taux d’intérêt à un niveau élevé, ce qui revient à resserrer davantage sa politique monétaire, ce qui rend les taux d’intérêt réels plus restrictifs. Les perspectives actuelles de la politique monétaire de la Fed ne semblent pas tenir suffisamment compte des risques baissiers pesant sur la croissance, et il estime que la Fed devrait commencer à réduire progressivement les taux d’intérêt.
01Taux d’intérêt réels à un niveau nettement restrictif
Ackman estime qu’à partir du niveau actuel des taux d’intérêt réels aux États-Unis, les taux d’intérêt actuels sont assez proches des niveaux restrictifs. La variable la plus importante à l’origine de la hausse du taux d’intérêt nominal des obligations américaines depuis le début de l’année a été la forte hausse du taux d’intérêt réel (taux d’intérêt nominal moins anticipations d’inflation) aux États-Unis.
Le taux d’intérêt réel actuel des bons du Trésor américain à 10 ans est revenu à environ 2,5 %, contre moins de 0,2 % avant la pandémie (0,15 % au 31 décembre 2019) et une moyenne de 0,42 % entre 2013 et 2018. Si l’on exclut les extrêmes de la crise de liquidité du dollar en 2008, les taux d’intérêt réels sur les obligations américaines sont maintenant revenus aux niveaux d’avant la crise financière en 2008.
Ackman estime que depuis les années 90, les taux d’intérêt réels n’ont pu se maintenir à 2,5 % que pendant une courte période.
M. Powell a également souligné que le taux d’intérêt réel actuel se situe à une valeur positive, ce qui est propice à la baisse de l’inflation. Selon les données sur l’inflation de ces derniers mois, les politiques restrictives passées ont également eu un effet sur le contrôle de l’inflation sous-jacente.
En septembre, l’IPC de base des États-Unis a augmenté de 4,1 % en glissement annuel, affichant une tendance à la baisse pendant trois mois consécutifs, et le taux de croissance d’un mois sur l’autre était de 3,1 %, et l’IPC de base est toujours dans une fourchette descendante. Les prix du pétrole à court terme, malgré une certaine incertitude, ont un impact relativement limité sur les anticipations d’inflation.
Sur la base de la moyenne de l’inflation sur 3 mois, M. Ackman a déclaré que les données montraient que l’indice PCE de base était d’environ 2 % et que le taux d’inflation de l’IPC de base était d’environ 3 %, contre une inflation de 4 % à 5 % au début de l’année.
02Le déséquilibre entre l’offre et la demande sur le marché du travail s’améliore La croissance des salaires ralentit
Ackman a souligné dans le rapport que les données d’août de cette année montrent que le nombre d’offres d’emploi a chuté de 20 %, passant d’un pic de plus de 12 millions en mars 2022 à 9,6 millions, ce qui signifie que le déséquilibre entre l’offre et la demande sur le marché du travail s’améliore et que les postes vacants diminuent.
Pendant ce temps, la part des démissions et des licenciements dans la masse salariale non agricole revient aux niveaux d’avant la pandémie, et le « Wage Tracker » de la Fed †d’Atlanta, qui mesure la croissance des salaires d’une année sur l’autre, montre un ralentissement marqué.
Le salaire horaire moyen de tous les employés non agricoles du secteur privé a augmenté de 7 cents pour atteindre 33,88 $ en septembre, en hausse de 0,2 % d’un mois sur l’autre et de 4,15 % d’une année à l’autre, ce qui est inférieur aux attentes du marché de 4,3 %. La croissance du salaire horaire moyen a continué de ralentir, ce qui indique que les pressions inflationnistes salariales s’atténuent progressivement, ce qui a un effet positif sur l’atténuation de l’inflation économique globale.
Étant donné que la forte croissance actuelle de l’industrie des services dépend principalement du soutien du revenu des ménages, alors que le taux de croissance des salaires continue de ralentir, le taux de croissance de l’industrie des services sera également soumis à des pressions.
Ackman a conclu que l’amélioration des déséquilibres entre l’offre et la demande sur le marché du travail et le ralentissement de la croissance des salaires indiquent tous deux un nouveau ralentissement de l’inflation des services de base et moins de besoin pour la Fed de relever les taux d’intérêt.
03La croissance économique aux États-Unis pourrait ralentir plus que prévu à l’avenir
M. Ackman a noté que la croissance du PIB réel des États-Unis est demeurée stable au-dessus de 2 % au cours des derniers trimestres, sous l’effet de la vigueur persistante de la consommation personnelle et des dépenses publiques, mais qu’elle ralentira plus rapidement que prévu par la Fed, à mesure que le facteur secondaire de la consommation personnelle (environ 70 % du PIB) s’estompera et que des risques baissiers apparaîtront :
Décélération de la croissance du chiffre d’affaires ; 2. Trop d’épargne des ménages s’épuisent ; 3. L’offre et la demande de crédits à la consommation se sont affaiblies et la qualité du crédit s’est détériorée ; 4. Les consommateurs à faible revenu sont les plus enclins à stimuler la consommation supplémentaire, mais ils sont également sous pression. 5. Reprise du remboursement des prêts étudiants ; 6. Les premiers signes d’un ralentissement des dépenses de consommation ; 7. La hausse des taux d’intérêt à long terme resserre davantage les conditions financières ; 8. Risques géopolitiques et pour la stabilité financière
Selon Ackman, les dernières données sur les transactions de Bank of America, qui couvrent environ 4 000 milliards de dollars de dépenses annuelles, montrent que le taux de croissance des paiements a ralenti, passant de 12 % en 2022 à 4 % aujourd’hui, et que les grandes banques d’investissement et les détaillants, en tant qu’observateurs de l’activité économique, ont commencé à mettre l’accent sur le ralentissement des dépenses de consommation :
* *
M. Ackman estime donc qu’à mesure que l’inflation continue de diminuer et que l’incertitude économique augmente, la Fed devrait commencer progressivement à réduire les taux d’intérêt : un resserrement excessif à un moment de ralentissement de la croissance économique pourrait par inadvertance catalyser un « atterrissage brutal ».
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Un tweet fait grimper les dettes américaines Bill Ackman, qui a fermé sa position courte, a vu quelque chose
Auteur : Ge Jiaming, Wall Street News
L’investisseur légendaire Bill Ackman, fondateur du fonds spéculatif Pershing Square, a de nouveau misé sur les obligations ?
Le 23 octobre, Bill Ackman, un patron de fonds spéculatifs qui vendait à découvert avec précision des bons du Trésor américain à long terme, a déclaré sur X (anciennement Twitter) qu’il avait fermé ses positions courtes sur les obligations américaines à long terme en tenant compte de facteurs tels que le ralentissement de la croissance économique américaine.
Presque en même temps que les remarques d’Ackman, les rendements des bons du Trésor américain ont chuté rapidement en intraday. Le rendement à 30 ans a rapidement chuté d’environ 21 points de base, tandis que le rendement à 10 ans a chuté de plus de 10 points de base à 4,88 % après avoir dépassé 5 % pour la première fois en seize ans.
Après que Fitch a abaissé la note de crédit des États-Unis, M. Ackman a déclaré au début du mois d’août qu’il vendait à découvert des bons du Trésor américain à 30 ans, s’attendant à une augmentation du déficit budgétaire américain et à un certain nombre de facteurs qui placeraient l’inflation américaine bien au-dessus de l’objectif de 2 % de la Fed. Il a ajouté qu’il ne serait pas surprenant que le rendement à 30 ans grimpe à 5,5 % dans un avenir proche.
À la fin du mois de septembre, M. Ackman a déclaré qu’il restait fermement à découvert sur les bons du Trésor et qu’il s’attendait à ce que les taux d’intérêt à long terme augmentent encore. « L’inflation à long terme plus les taux d’intérêt réels, plus la prime de terme, suggèrent que 5,5 % est le bon niveau pour un rendement à 30 ans. »
**Le rendement des bons du Trésor à 30 ans a augmenté de plus de 80 points de base depuis la fin du mois d’août, et Ackman a gagné beaucoup d’argent. **
Pourquoi l’attitude d’Ackman vis-à-vis de la dette a-t-elle changé à 180 degrés aujourd’hui ? **
En tant que membre de l’Investor Advisory Committee (IAC) de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis, M. Ackman a participé à une table ronde le 19 octobre, qui a été présentée lors d’une présentation au séminaire.
M. Ackman croit que la croissance économique américaine pourrait ralentir plus que prévu et que la Fed ne devrait pas augmenter davantage les taux d’intérêt. Alors que l’inflation continue de ralentir, la Fed maintient les taux d’intérêt à un niveau élevé, ce qui revient à resserrer davantage sa politique monétaire, ce qui rend les taux d’intérêt réels plus restrictifs. Les perspectives actuelles de la politique monétaire de la Fed ne semblent pas tenir suffisamment compte des risques baissiers pesant sur la croissance, et il estime que la Fed devrait commencer à réduire progressivement les taux d’intérêt.
01 Taux d’intérêt réels à un niveau nettement restrictif
Ackman estime qu’à partir du niveau actuel des taux d’intérêt réels aux États-Unis, les taux d’intérêt actuels sont assez proches des niveaux restrictifs. La variable la plus importante à l’origine de la hausse du taux d’intérêt nominal des obligations américaines depuis le début de l’année a été la forte hausse du taux d’intérêt réel (taux d’intérêt nominal moins anticipations d’inflation) aux États-Unis.
Le taux d’intérêt réel actuel des bons du Trésor américain à 10 ans est revenu à environ 2,5 %, contre moins de 0,2 % avant la pandémie (0,15 % au 31 décembre 2019) et une moyenne de 0,42 % entre 2013 et 2018. Si l’on exclut les extrêmes de la crise de liquidité du dollar en 2008, les taux d’intérêt réels sur les obligations américaines sont maintenant revenus aux niveaux d’avant la crise financière en 2008.
Ackman estime que depuis les années 90, les taux d’intérêt réels n’ont pu se maintenir à 2,5 % que pendant une courte période.
M. Powell a également souligné que le taux d’intérêt réel actuel se situe à une valeur positive, ce qui est propice à la baisse de l’inflation. Selon les données sur l’inflation de ces derniers mois, les politiques restrictives passées ont également eu un effet sur le contrôle de l’inflation sous-jacente.
En septembre, l’IPC de base des États-Unis a augmenté de 4,1 % en glissement annuel, affichant une tendance à la baisse pendant trois mois consécutifs, et le taux de croissance d’un mois sur l’autre était de 3,1 %, et l’IPC de base est toujours dans une fourchette descendante. Les prix du pétrole à court terme, malgré une certaine incertitude, ont un impact relativement limité sur les anticipations d’inflation.
Sur la base de la moyenne de l’inflation sur 3 mois, M. Ackman a déclaré que les données montraient que l’indice PCE de base était d’environ 2 % et que le taux d’inflation de l’IPC de base était d’environ 3 %, contre une inflation de 4 % à 5 % au début de l’année.
02 Le déséquilibre entre l’offre et la demande sur le marché du travail s’améliore La croissance des salaires ralentit
Ackman a souligné dans le rapport que les données d’août de cette année montrent que le nombre d’offres d’emploi a chuté de 20 %, passant d’un pic de plus de 12 millions en mars 2022 à 9,6 millions, ce qui signifie que le déséquilibre entre l’offre et la demande sur le marché du travail s’améliore et que les postes vacants diminuent.
Pendant ce temps, la part des démissions et des licenciements dans la masse salariale non agricole revient aux niveaux d’avant la pandémie, et le « Wage Tracker » de la Fed †d’Atlanta, qui mesure la croissance des salaires d’une année sur l’autre, montre un ralentissement marqué.
Le salaire horaire moyen de tous les employés non agricoles du secteur privé a augmenté de 7 cents pour atteindre 33,88 $ en septembre, en hausse de 0,2 % d’un mois sur l’autre et de 4,15 % d’une année à l’autre, ce qui est inférieur aux attentes du marché de 4,3 %. La croissance du salaire horaire moyen a continué de ralentir, ce qui indique que les pressions inflationnistes salariales s’atténuent progressivement, ce qui a un effet positif sur l’atténuation de l’inflation économique globale.
Étant donné que la forte croissance actuelle de l’industrie des services dépend principalement du soutien du revenu des ménages, alors que le taux de croissance des salaires continue de ralentir, le taux de croissance de l’industrie des services sera également soumis à des pressions.
Ackman a conclu que l’amélioration des déséquilibres entre l’offre et la demande sur le marché du travail et le ralentissement de la croissance des salaires indiquent tous deux un nouveau ralentissement de l’inflation des services de base et moins de besoin pour la Fed de relever les taux d’intérêt.
03 La croissance économique aux États-Unis pourrait ralentir plus que prévu à l’avenir
M. Ackman a noté que la croissance du PIB réel des États-Unis est demeurée stable au-dessus de 2 % au cours des derniers trimestres, sous l’effet de la vigueur persistante de la consommation personnelle et des dépenses publiques, mais qu’elle ralentira plus rapidement que prévu par la Fed, à mesure que le facteur secondaire de la consommation personnelle (environ 70 % du PIB) s’estompera et que des risques baissiers apparaîtront :
Selon Ackman, les dernières données sur les transactions de Bank of America, qui couvrent environ 4 000 milliards de dollars de dépenses annuelles, montrent que le taux de croissance des paiements a ralenti, passant de 12 % en 2022 à 4 % aujourd’hui, et que les grandes banques d’investissement et les détaillants, en tant qu’observateurs de l’activité économique, ont commencé à mettre l’accent sur le ralentissement des dépenses de consommation :
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M. Ackman estime donc qu’à mesure que l’inflation continue de diminuer et que l’incertitude économique augmente, la Fed devrait commencer progressivement à réduire les taux d’intérêt : un resserrement excessif à un moment de ralentissement de la croissance économique pourrait par inadvertance catalyser un « atterrissage brutal ».