L’offre de bitcoins a toujours été limitée, les investisseurs à long terme détenant une quantité record de bitcoins et un taux d’accumulation impressionnant. Dans cet article, nous allons explorer cette situation à l’aide de plusieurs heuristiques et indicateurs d’approvisionnement on-chain.
Les détenteurs de bitcoins à long terme augmentent progressivement
La performance des prix des actifs numériques a été impressionnante cette année, comme nous l’avons signalé la semaine dernière (voir WoC Issue 44). Malgré cela, les investisseurs à long terme en bitcoins s’accrochent depuis un certain temps, la proportion relative de l’offre en circulation oscillant à des sommets historiques pendant plusieurs périodes.
🔴 * Dernière offre active au cours des 1 derniers an : 68.8%
🟡 * Dernière offre active au cours des 2 dernières années : 57,1 %
🟢 * Dernière offre active au cours des 3 dernières années : 41,1 %
🔵 * Dernière offre active au cours des 5 dernières années : 29,6 %.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091616/1y9gkn89c78p6945!webp)
La mesure de l’offre illiquide, qui mesure l’offre détenue dans les portefeuilles avec les dépenses les plus faibles de l’histoire, a également atteint un niveau record de 15,4 millions de bitcoins. Les changements dans l’offre non circulante coïncident souvent avec les retraits sur les échanges, ce qui suggère que les investisseurs continuent de retirer leurs bitcoins dans des portefeuilles, avec plus de 1,7 million de retraits de BTC depuis mai 2021.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091614/6eo2lt6s0gscu3do!webp)
Cela se reflète dans le taux de variation mensuel de l’offre non circulante, qui est actuellement dans une période de croissance nette sur de nombreuses années.
Nous observons une tendance similaire dans l’indicateur de changement des détenteurs nets. Vaulted Supply a connu une série constante d’entrées de capitaux depuis juin 2021, en particulier lorsque 3AC et LUNA-UST ont chuté après une vente massive en juin 2022.
Cet indicateur reflète la tendance générale de l’offre de bitcoins, car les investisseurs accumulent et conservent leurs bitcoins, évitant ainsi de les négocier.
Croyances divergentes
L’offre d’investisseurs ayant des avoirs plus longs (LTH) est proche de ses plus hauts historiques, tandis que l’offre d’investisseurs ayant des titres plus courts (STH) 🔵 🔴 est presque à son plus bas niveau historique. Cette dynamique intéressante montre la tension croissante dans l’offre de Bitcoin, car les détenteurs existants sont de plus en plus réticents à vendre leurs Bitcoin.
Comme nous l’avons mentionné dans des rapports précédents, les LTH attendent généralement que le marché franchisse de nouveaux sommets de prix historiques avant d’augmenter leur distribution. Ce processus peut être vu dans la baisse massive de l’offre pendant le marché haussier de 2021, alors que l’offre de STH a augmenté en conséquence, ainsi que les entrées de fonds des bourses.
Si l’on calcule le ratio entre l’offre d’investisseurs à long terme et à court terme, on constate que depuis juillet 2023, ce ratio a atteint un nouveau sommet. Cela démontre clairement l’ampleur de la divergence entre l’offre calme et l’offre active, soulignant la tension importante dans l’offre.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091609/7d5fa67p85c174nt!webp)
Le « ratio activité/stock » (A2 VR) est un nouvel indicateur qui décrit bien cette divergence au niveau macroéconomique. Il mesure l’équilibre historique de « l’activité » et de « l’inactivité » en fonction de l’unité de temps détenue par les investisseurs (généralement mesurée en jours de pièces ou en blocs).
Une tendance haussière indique que les détenteurs de cryptomonnaies à long terme dépensent, et une tendance haussière plus forte indique une distribution active.
Une tendance baissière indique que les investisseurs préfèrent garder leurs pièces inactives, et une tendance baissière plus prononcée indique une accélération de ce comportement.
La métrique A2 VR est dans une tendance baissière depuis juin 2021, et après juin 2022, la pente de la tendance baissière a considérablement augmenté. Cet indicateur a maintenant atteint les niveaux du début de 2019 et de la fin de 2020, qui étaient tous deux des périodes antérieures à une tendance haussière significative du marché. Cela suggère également que le « boom » du cycle 2021-22 a complètement disparu du marché.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091612/pakyhvrcw78oi8u1!webp)
Un autre angle pour évaluer l’activité des investisseurs est d’analyser leur comportement de consommation. Le ratio de risque sell-side est un outil puissant pour évaluer la relation entre le profit ou la perte absolue d’un investisseur et la taille de l’actif, telle que mesurée par la capitalisation boursière réalisée. Nous considérons cet indicateur selon le cadre suivant :
Une valeur élevée indique que l’investisseur vend la pièce avec un profit ou une perte importante en général, par rapport à son coût de base.
Une valeur faible indique que la pièce pour la plupart des dépenses est proche du seuil de rentabilité, ce qui implique l’épuisement du « P&L » dans la fourchette de prix actuelle.
Dans ce cas, nous ne prenons en compte que la cohorte d’investisseurs à court terme, car elle est l’un des principaux moteurs de l’action quotidienne des prix. Après la récente hausse à 35 000 $, le ratio de risque du côté vendeur a fortement augmenté par rapport à ses plus bas niveaux historiques, ce qui suggère que les investisseurs de cette cohorte pourraient prendre des bénéfices à court terme.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091614/4nsu980g3q4wgex0!webp)
Cependant, pour la cohorte des investisseurs de long terme, si leur ratio de risque sell-side a légèrement augmenté, il reste très faible dans un contexte historique. La structure actuelle de cet indicateur est similaire à celle de 2016 et de la fin de 2020, lorsque l’offre totale de Bitcoin était relativement serrée.
Accumuler à tous les niveaux
L’ensemble précédent de mesures considère l’offre de bitcoins principalement en termes d’année de détention globale et de maturité du jeton. Un autre angle consiste à tenir compte de la taille physique de l’offre. L’indicateur Cumulative Trend Score, qui permet de suivre l’offre en fonction de la taille de l’entité, a connu une dynamique inhabituelle depuis la fin octobre de l’année dernière.
Ici, nous pouvons voir qu’il y a eu une tendance 🟦 à l’afflux net dans tous les groupes cette année, ce qui est sans aucun doute l’exemple le plus évident de cette année. Nous pouvons voir que le marché rencontrera une résistance lorsqu’il y aura une sortie nette de capitaux 🟥 de la part de la grande majorité des groupes, et qu’il y aura une tendance équilibrée des entrées 🟦 nettes lorsque le marché sera à la hausse. Ce phénomène semble indiquer que la confiance des investisseurs augmente et que le comportement des participants est en train de changer.
Si l’on ne considère que les petites entités, telles que les petits détenteurs (<1 BTC), les détenteurs moyens (1 à 10 BTC) et les grands détenteurs (10 à 100 BTC), nous pouvons voir que leurs modèles d’accumulation sont très importants. Le taux d’augmentation du solde pour ce sous-groupe équivaut actuellement à 92 % de l’offre de nouvelles excavations et se maintient à un niveau élevé depuis mai 2022.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091613/uhi8k129hgoal1ds!webp)
Coût de base
Enfin, nous pouvons utiliser l’UTXO Realize Profit Distribution (URPD) pour identifier les zones où la base de coûts est densément concentrée, ainsi que les zones de prix où il y a relativement peu de transactions de pièces. Nous pouvons voir quatre zones d’intérêt qui sont relativement proches de notre prix au comptant actuel.
Partie A : Au cours des deuxième et troisième trimestres de 2023, il y a une accumulation importante de l’offre entre 26 000 $ et 31 000 $.
Partie B : Il y a un « écart » entre 31 000 $ et 33 000 $, et le prix franchit rapidement cette zone.
Partie C : Dans la fourchette de prix actuelle, qui se situe entre 33 000 $ et 35 000 $, il y a une quantité importante d’offre qui a récemment été échangée.
Partie D : Le prix de base d’environ 620 000 bitcoins du cycle 2021-22 est d’un peu plus de 35 000 $ à entre 35 000 $ et 40 000 $.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091602/amq2ciw9p8siyw4m!webp)
Enfin, nous pouvons ajouter de la couleur à la distribution de l’URPD en divisant les détenteurs en deux catégories, à long terme et à court terme 🔵 🔴. Nous notons que la plupart des pièces des détenteurs à court terme sont maintenant rentables, la plupart d’entre elles ayant une base de coût comprise entre 25 000 $ et 30 000 $. L’augmentation du ratio de risque du vendeur STH coïncide avec la précédente « clôture des bénéfices », un événement qui a transféré la pièce à un nouvel investisseur dans la fourchette de prix actuelle.
Dans l’ensemble, cela suggère que la fourchette de prix de 30 000 $ à 31 000 $ est un domaine clé à surveiller, car il s’agit de la limite supérieure des plus grands groupes d’offre et de prix de base. Étant donné qu’il n’y a presque pas d’échange de pièces de 35 000 $ à 30 000 $, il est intéressant pour le marché de réagir si le prix revient à 30 000 $. Cela coïncide également avec le prix moyen réel du marché que nous avons présenté dans WoC 44, qui est notre meilleure estimation de la « base de coût de base pour les investisseurs actifs ».
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091606/jonbwa5667we3dsj!webp)
Résumé et conclusion
L’offre de bitcoins a toujours été limitée. À l’heure actuelle, de nombreux indicateurs de l’offre font état d’une « inactivité » record depuis plusieurs années, voire sans précédent. Cela suggère que le bitcoin a été conservé sur le long terme malgré sa forte performance de prix cette année. Avec l’attente d’une réduction de moitié en avril et la dynamique positive des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant américains, les mois à venir s’annoncent passionnants pour les investisseurs en bitcoins.
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Glassnode : L’offre de bitcoins devient de plus en plus serrée, et les détenteurs à long terme sont évidemment prêts à accumuler des pièces
Auteur original : Glassnode, UkuriaOC
Compilation originale : Deep Tide TechFlow
L’offre de bitcoins a toujours été limitée, les investisseurs à long terme détenant une quantité record de bitcoins et un taux d’accumulation impressionnant. Dans cet article, nous allons explorer cette situation à l’aide de plusieurs heuristiques et indicateurs d’approvisionnement on-chain.
Les détenteurs de bitcoins à long terme augmentent progressivement
La performance des prix des actifs numériques a été impressionnante cette année, comme nous l’avons signalé la semaine dernière (voir WoC Issue 44). Malgré cela, les investisseurs à long terme en bitcoins s’accrochent depuis un certain temps, la proportion relative de l’offre en circulation oscillant à des sommets historiques pendant plusieurs périodes.
🔴 * Dernière offre active au cours des 1 derniers an : 68.8% 🟡 * Dernière offre active au cours des 2 dernières années : 57,1 % 🟢 * Dernière offre active au cours des 3 dernières années : 41,1 % 🔵 * Dernière offre active au cours des 5 dernières années : 29,6 %.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091616/1y9gkn89c78p6945!webp)
La mesure de l’offre illiquide, qui mesure l’offre détenue dans les portefeuilles avec les dépenses les plus faibles de l’histoire, a également atteint un niveau record de 15,4 millions de bitcoins. Les changements dans l’offre non circulante coïncident souvent avec les retraits sur les échanges, ce qui suggère que les investisseurs continuent de retirer leurs bitcoins dans des portefeuilles, avec plus de 1,7 million de retraits de BTC depuis mai 2021.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091614/6eo2lt6s0gscu3do!webp)
Cela se reflète dans le taux de variation mensuel de l’offre non circulante, qui est actuellement dans une période de croissance nette sur de nombreuses années.
Nous observons une tendance similaire dans l’indicateur de changement des détenteurs nets. Vaulted Supply a connu une série constante d’entrées de capitaux depuis juin 2021, en particulier lorsque 3AC et LUNA-UST ont chuté après une vente massive en juin 2022.
Cet indicateur reflète la tendance générale de l’offre de bitcoins, car les investisseurs accumulent et conservent leurs bitcoins, évitant ainsi de les négocier.
Croyances divergentes
L’offre d’investisseurs ayant des avoirs plus longs (LTH) est proche de ses plus hauts historiques, tandis que l’offre d’investisseurs ayant des titres plus courts (STH) 🔵 🔴 est presque à son plus bas niveau historique. Cette dynamique intéressante montre la tension croissante dans l’offre de Bitcoin, car les détenteurs existants sont de plus en plus réticents à vendre leurs Bitcoin.
Comme nous l’avons mentionné dans des rapports précédents, les LTH attendent généralement que le marché franchisse de nouveaux sommets de prix historiques avant d’augmenter leur distribution. Ce processus peut être vu dans la baisse massive de l’offre pendant le marché haussier de 2021, alors que l’offre de STH a augmenté en conséquence, ainsi que les entrées de fonds des bourses.
Si l’on calcule le ratio entre l’offre d’investisseurs à long terme et à court terme, on constate que depuis juillet 2023, ce ratio a atteint un nouveau sommet. Cela démontre clairement l’ampleur de la divergence entre l’offre calme et l’offre active, soulignant la tension importante dans l’offre.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091609/7d5fa67p85c174nt!webp)
Le « ratio activité/stock » (A2 VR) est un nouvel indicateur qui décrit bien cette divergence au niveau macroéconomique. Il mesure l’équilibre historique de « l’activité » et de « l’inactivité » en fonction de l’unité de temps détenue par les investisseurs (généralement mesurée en jours de pièces ou en blocs).
La métrique A2 VR est dans une tendance baissière depuis juin 2021, et après juin 2022, la pente de la tendance baissière a considérablement augmenté. Cet indicateur a maintenant atteint les niveaux du début de 2019 et de la fin de 2020, qui étaient tous deux des périodes antérieures à une tendance haussière significative du marché. Cela suggère également que le « boom » du cycle 2021-22 a complètement disparu du marché.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091612/pakyhvrcw78oi8u1!webp)
Un autre angle pour évaluer l’activité des investisseurs est d’analyser leur comportement de consommation. Le ratio de risque sell-side est un outil puissant pour évaluer la relation entre le profit ou la perte absolue d’un investisseur et la taille de l’actif, telle que mesurée par la capitalisation boursière réalisée. Nous considérons cet indicateur selon le cadre suivant :
Dans ce cas, nous ne prenons en compte que la cohorte d’investisseurs à court terme, car elle est l’un des principaux moteurs de l’action quotidienne des prix. Après la récente hausse à 35 000 $, le ratio de risque du côté vendeur a fortement augmenté par rapport à ses plus bas niveaux historiques, ce qui suggère que les investisseurs de cette cohorte pourraient prendre des bénéfices à court terme.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091614/4nsu980g3q4wgex0!webp)
Cependant, pour la cohorte des investisseurs de long terme, si leur ratio de risque sell-side a légèrement augmenté, il reste très faible dans un contexte historique. La structure actuelle de cet indicateur est similaire à celle de 2016 et de la fin de 2020, lorsque l’offre totale de Bitcoin était relativement serrée.
Accumuler à tous les niveaux
L’ensemble précédent de mesures considère l’offre de bitcoins principalement en termes d’année de détention globale et de maturité du jeton. Un autre angle consiste à tenir compte de la taille physique de l’offre. L’indicateur Cumulative Trend Score, qui permet de suivre l’offre en fonction de la taille de l’entité, a connu une dynamique inhabituelle depuis la fin octobre de l’année dernière.
Ici, nous pouvons voir qu’il y a eu une tendance 🟦 à l’afflux net dans tous les groupes cette année, ce qui est sans aucun doute l’exemple le plus évident de cette année. Nous pouvons voir que le marché rencontrera une résistance lorsqu’il y aura une sortie nette de capitaux 🟥 de la part de la grande majorité des groupes, et qu’il y aura une tendance équilibrée des entrées 🟦 nettes lorsque le marché sera à la hausse. Ce phénomène semble indiquer que la confiance des investisseurs augmente et que le comportement des participants est en train de changer.
Si l’on ne considère que les petites entités, telles que les petits détenteurs (<1 BTC), les détenteurs moyens (1 à 10 BTC) et les grands détenteurs (10 à 100 BTC), nous pouvons voir que leurs modèles d’accumulation sont très importants. Le taux d’augmentation du solde pour ce sous-groupe équivaut actuellement à 92 % de l’offre de nouvelles excavations et se maintient à un niveau élevé depuis mai 2022.
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091613/uhi8k129hgoal1ds!webp)
Coût de base
Enfin, nous pouvons utiliser l’UTXO Realize Profit Distribution (URPD) pour identifier les zones où la base de coûts est densément concentrée, ainsi que les zones de prix où il y a relativement peu de transactions de pièces. Nous pouvons voir quatre zones d’intérêt qui sont relativement proches de notre prix au comptant actuel.
Partie A : Au cours des deuxième et troisième trimestres de 2023, il y a une accumulation importante de l’offre entre 26 000 $ et 31 000 $.
Partie B : Il y a un « écart » entre 31 000 $ et 33 000 $, et le prix franchit rapidement cette zone.
Partie C : Dans la fourchette de prix actuelle, qui se situe entre 33 000 $ et 35 000 $, il y a une quantité importante d’offre qui a récemment été échangée.
Partie D : Le prix de base d’environ 620 000 bitcoins du cycle 2021-22 est d’un peu plus de 35 000 $ à entre 35 000 $ et 40 000 $.
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Enfin, nous pouvons ajouter de la couleur à la distribution de l’URPD en divisant les détenteurs en deux catégories, à long terme et à court terme 🔵 🔴. Nous notons que la plupart des pièces des détenteurs à court terme sont maintenant rentables, la plupart d’entre elles ayant une base de coût comprise entre 25 000 $ et 30 000 $. L’augmentation du ratio de risque du vendeur STH coïncide avec la précédente « clôture des bénéfices », un événement qui a transféré la pièce à un nouvel investisseur dans la fourchette de prix actuelle.
Dans l’ensemble, cela suggère que la fourchette de prix de 30 000 $ à 31 000 $ est un domaine clé à surveiller, car il s’agit de la limite supérieure des plus grands groupes d’offre et de prix de base. Étant donné qu’il n’y a presque pas d’échange de pièces de 35 000 $ à 30 000 $, il est intéressant pour le marché de réagir si le prix revient à 30 000 $. Cela coïncide également avec le prix moyen réel du marché que nous avons présenté dans WoC 44, qui est notre meilleure estimation de la « base de coût de base pour les investisseurs actifs ».
! [Glassnode : L’offre de bitcoins se resserre et les détenteurs à long terme sont prêts à accumuler des pièces] (https://piccdn.0daily.com/202311/08091606/jonbwa5667we3dsj!webp)
Résumé et conclusion
L’offre de bitcoins a toujours été limitée. À l’heure actuelle, de nombreux indicateurs de l’offre font état d’une « inactivité » record depuis plusieurs années, voire sans précédent. Cela suggère que le bitcoin a été conservé sur le long terme malgré sa forte performance de prix cette année. Avec l’attente d’une réduction de moitié en avril et la dynamique positive des fonds négociés en bourse (ETF) au comptant américains, les mois à venir s’annoncent passionnants pour les investisseurs en bitcoins.