Основные моменты

1. В этой статье мы предлагаем четырехквадрантовую схему оценки управляющего токена на основе двух спектров: надежность прав владельца токена и контроль над экономической ценностью.
2. Мы следуем нашей предложенной структурой с примерами кейсов токенов в каждой квадранте, прежде чем заключить рекомендации для строителей и инвесторов по структурированию и оценке управляющих токенов.

Отказ от ответственности: Обсуждение, содержащееся в настоящем документе, предназначено только для информационных целей, вы не должны толковать любую такую информацию или другой материал как юридический, налоговый, инвестиционный, финансовый или другой совет. Ничто, содержащееся в настоящем документе, не является предложением, рекомендацией или одобрением для покупки или продажи какого-либо токена. Ничто в настоящем документе не является профессиональной и/или финансовой консультацией, а также исчерпывающим или исчерпывающим изложением обсуждаемых вопросов или законодательства, относящегося к ним. Только вы принимаете на себя исключительную ответственность за оценку преимуществ и рисков, связанных с использованием любой информации или контента, содержащегося в настоящем документе, прежде чем принимать какие-либо решения на основе такой информации или другого контента. Инвесторы должны осознавать, что инвестирование в цифровые активы сопряжено с высоким уровнем риска и должно осуществляться только лицами, готовыми терпеть такие риски. Любые прогнозные заявления основаны на определенных предположениях и анализе, основанных на исторических тенденциях, текущих условиях и ожидаемом будущем развитии, а также на других факторах, которые считаются уместными в данных обстоятельствах. Такие заявления не являются гарантиями будущих результатов и подвержены определенным рискам, неопределенностям и предположениям, которые трудно предсказать. Пожалуйста, ознакомьтесь сОтказ от ответственностидля получения дополнительной информации.

Введение

Токены управления обычно определяются как те, которые предоставляют держателям право голоса по определенным параметрам проекта, которые могут включать в себя внедрение обновлений продукта, претензии на комиссии/доходы и решения в области бизнес-развития, среди прочего. Хотя их часто описывают как отдельную категорию участниками рынка, управление более точно является функцией или свойством, которым может обладать любой токен. Есть примеры токенов управления в каждой крипто-нише, от уровня 1, до DeFi, до инфраструктуры, до игровых приложений.

В этой статье мы исследуем полезность управляющих токенов и случаи, когда они успешно или неудачно разблокируют ценность своих базовых проектов. Мы начинаем с представления роли, которую играют управляющие токены в криптовалюте, рассматривая распространенные критики и обосновывая их существование. Этот первоначальный анализ освещает два ключевых качества, желательных в управляющем токене: контроль над экономической ценностью и надежность этого контроля.

Мы вывели рамочную структуру из ключевых черт и применили ее к случаям изучения для иллюстрации различий между проектами, которые соответствуют и не соответствуют нашим критериям. Затем мы заключаем суммарно, как проекты и их потенциальные инвесторы должны думать о дизайне управляющего токена и оценке.

Следует ли вообще существование токенов управления в первую очередь?

Экспонат 1: Производительность новых списков токенов Binance с ноября 2023 года

Источник: @tradetheflow_, Исследования Outerlands Capital

Некоторые участники рынка и строители утверждают, что управляющим токенам нет никаких оснований существовать, или по крайней мере их должно быть гораздо меньше, чем сегодня. Это было усугублено относительно низкой производительностью недавно запущенных токенов, поддерживаемых венчурными инвестициями.1 которые стартовали по высоким оценкам и изо всех сил боролись с компаниями с большой капитализацией и мем-монетами.

Общие критики включают в себя:

1. Протоколы будут работать так же хорошо, если не лучше, без децентрализованного управления (и, возможно, без токена вообще), что только добавляет неэффективности.
2. Многие команды запускают токены только для осуществления события ликвидности намного раньше, чем они сделали бы с собственностью и на самом деле не имеют реальной причины создавать полезность.
3. Предлагаемая утилита токенов управления часто не оказывает существенного влияния на меньших инвесторов, у которых нет масштаба, чтобы иметь существенное влияние на стратегическое направление проектов, в которые они инвестируют.

Известно, что не всегда случайные блогеры высказывают широкие критики по поводу токенов управления. Уважаемые личности, такие как сооснователь Ethereum Виталик Бутерин2и ведущий стратег Flashbots Хасу3выразили сомнения в их пользе.

Экспонат 2: Комментарии Виталика Бутерина о токенах управления

Хотя есть ситуации, когда вышеперечисленное верно, мы считаем, что все они являются неправильными обобщениями. При правильной структуре проекты с управляющими токенами могут сохранить аспекты централизации, которые обычно приносят пользу стартапам, одновременно разблокируя дополнительную ценность от децентрализованного управления. Например, команда может сохранить контроль над стратегическим направлением проекта и разработкой продукта, предоставляя контроль над другими важными параметрами (такими как распределение доходов от протокола или утверждение новых обновлений) держателям управляющих токенов. Проекты также могут стратегически использовать раздачи токенов и другие программы распределения в сообществе, чтобы передать токены тем, кто выстраивается с долгосрочными интересами протокола. Мы видим два основных пути, по которым управляющие токены могут добавить ценность:

1. Токены управления могут помочь приложениям управлять рисками, присущими их бизнес-моделям. Важно отметить, что они делают это лучше, чем система управления без токенов, поскольку они обеспечивают стимул для этого. Например, токены управления могут помочь смягчить уязвимости, связанные с централизованными векторами атак в рамках протокола. Несмотря на то, что сети уровня 2, такие как Optimism и Arbitrum, постоянно развивают свои технологии, они уже в совокупности размещают миллиарды долларов TVL в блокчейне. Это будет представлять значительный риск для сети, если централизованная сторона, такая как Offchain Labs (компания-разработчик Arbitrum), сможет обновить контракты или изменить параметры системы по своей прихоти. А именно, средства могут быть украдены, если определенные контракты получат внезапное и вредоносное обновление кода. Тем не менее, технология все еще находится в разработке, и она нуждается в модернизации, чтобы оставаться конкурентоспособной. Делегируя эти решения децентрализованному процессу управления, проекты становятся более устойчивыми, поскольку не существует единого объекта, на который злоумышленник может нацелиться.
2. Токены управления могут предоставлять полезность своим держателям в виде конкретной экономической ценности. Одним из примеров использования является GMX⁴, платформа по криптовалютным деривативам, которая выплачивает процент с торговых комиссий на платформе тем, кто покупает и стейкает ее токен. Многие централизованные биржи также предлагают скидки на торговые комиссии своим держателям токенов. Токены могут предоставлять аналогичную полезность для других проектов, обеспечивая экономические выгоды в обмен на финансирование развития или согласование стимулов.

Существует множество токенов управления, которые соответствуют хотя бы одному из вышеперечисленных критериев, и мы оптимистично смотрим на то, что в будущем их станет еще больше.

Фреймворк оценки токена управления капиталом Outerlands

Мы рассматриваем токены управления в четырехквадрантной спектральной шкале. Ось Y указывает на надежность, определяемую как сила прав, предоставленных держателям токенов. Токены с сильной надежностью определяют четкие права для держателей, которые не могут быть легко изменены, обеспечивая им большую уверенность в их контроле над заданными параметрами. Тем временем токены с низкой надежностью предоставляют держателям только номинальную возможность голосования, существенно увеличивая неопределенность в том, будут ли права держателей уважены командой или протоколом. Крис Диксон делает аналогичное замечание в Read Write Own, подчеркивая важность способности протокола давать сильные обязательства5. Ось X указывает на контроль, определенный как экономическая ценность или другие полезности, которыми обладают держатели токенов. Токены с сильным контролем дают участникам экосистемы (пользователям, инвесторам и т. д.) множество причин владеть ими, в то время как токены с слабым контролем предлагают мало стимулов для этого.

Выставка 3: Четырехквадрантовый спектр управления токенами

Источник: Исследования Outerlands Capital

Свойства Токенов с Высокой Надежностью

Ниже перечислены свойства, на которые обращает внимание Outerlands Capital при выборе токенов с высокой надежностью:

1. Крепкое конституционное соответствие основным принципам модели проекта.
   1. Изменения в конституцию должны иметь более высокий барьер, чем другие голосования по управлению (например, супербольшинство 2/3 и кворум 10%).
2. Полностью разработанный процесс управления, включая:
   1. Несколько треков для предложений, которые балансируют эффективность и демократию, в зависимости от срочности и важности:
      1. Ежедневные бизнес-функции (гранты, заработная плата и т. Д.) должны контролироваться непосредственно командой или осуществляться конкретными подкомитетами с возможностью принятия решений быстрее, чем позволило бы стандартное управление. Владельцы токенов все равно должны иметь прозрачность в этих функциях и возможность возражать, если они этого хотят.
      2. Критически важные решения, такие как крупные технологические внедрения, инвестиции казначейства свыше определенной денежной стоимости или функции управления рисками, заслуживают нескольких этапов обсуждения в течение более длительного (1+ неделя) периода времени.
   2. Специальный форум и платформа для голосования, к которой держателям токенов легко получить доступ и взаимодействовать с ними.
   3. Способность владельцев токенов делегировать свою власть в области управления знающим/согласованным сторонам.
   4. Демократически избранный аварийный DAO/совет безопасности, чтобы на критические события, такие как хакерские атаки, можно было реагировать. DAO должен иметь возможность изменять или удалять этот совет.
   5. Выполнение/принуждение на цепи для важных решений (таким образом, держателям токенов не нужно доверять команде для выполнения результатов голосования). Это должно быть тщательно проверено и правильно структурировано, чтобы избежать атак на управление, и выполнение на цепи должно включать разумные временные блокировки.
3. Фонд или другое юридическое лицо, которое представляет DAO в реальном мире, когда это возможно (это может быть не иметь смысла для полностью анонимных команд). Это ограничивает юридическую ответственность для участников управления и упрощает взаимодействие с другими лицами с DAO (поскольку они могут взаимодействовать с более традиционной корпоративной структурой).
4. Строго контролируется любые конкретные услуги, обещанные держателям токенов, такие как распределение доходов или регулярные выкупы токенов. В идеале это достигается непосредственно на уровне протокола или через смарт-контракты (для наиболее сильных обязательств), но юридическая защита также является вариантом.

Свойства токенов с сильным контролем

Грубо говоря, токен с сильным контролем дает держателям власть над значительными экономическими параметрами. Самые очевидные механизмы, на которые инвесторам стоит обращать внимание, это те, которые имеют параллели с традиционной собственностью капитала. Проект, который распределяет доходы держателям (и где держатели имеют управляющую власть над тем, как работает распределение) или выкупает свои токены на открытом рынке, может легко оцениваться на основе его денежных потоков. Поскольку базовый бизнес растет, токен делится его успехом, что означает, что инвестиция в токен - это легкий способ делать ставку на бизнес. Инвесторы могут использовать традиционные метрики, такие как анализ дисконтированного денежного потока или относительную оценку на основе множителей доходности/прибыльности здесь.

Однако, существует несколько важных факторов контроля, выходящих за рамки захвата стоимости, похожей на акции, которые могут стимулировать удержание токена. Сюда входят:

1. Другие формы экономической полезности, включая скидки на комиссии за протокол или предпочтительный доступ к продуктам для тех, кто удерживает определенное количество токенов.
2. Управление технологическими обновлениями и развертыванием новых версий протокола, которые могут повлиять на экономические интересы заинтересованных сторон.
3. Контроль над изменениями, связанными с токеномикой, включая инфляцию/девальвацию и распределение, которые могут повлиять на избирательные полномочия существующих держателей токенов.
4. Влияние на решения по развитию бизнеса, которые могут повлиять на финансовый успех протокола, такие как заработная плата команды, партнерства, программы поощрения, выплаты третьим сторонам, таким как биржи и маркет-мейкеры, и многое другое.

Case Studies⁷

Нижеприведенные исследования случаев иллюстрируют токены на каждом углу спектра, где управление может усилить и/или отнять от фундаментальной ценности проекта.

Контроль, Надежность: dYdX

Децентрализованная биржа деривативов dYdX (Токен: DYDX) - пример проекта в квадранте сильного контроля и высокой надежности. Основанная в 2017 году, dYdX предлагает торговлю перпетуалами для 66 пар (на июнь 2024 года). В ноябре 2023 года dYdX обновилась до v4 своего программного обеспечения биржи, включая миграцию на свою собственную Cosmos appchain и значительное улучшение токеномики через изменения в процессе управления, полезности токена и местоположения накопления доходов, среди прочих изменений.

Сегодня токен DYDX предлагает следующие механизмы контроля8:

1. DYDX — это токен для стейкинга аппчейна, что означает, что стейкеры получают доход, получаемый за счет комиссий за транзакции в качестве компенсации за безопасность сети. Как и в большинстве блокчейнов PoS, стейкеры DYDX получают комиссию, пропорциональную их сумме в стейкинге по сравнению с другими, создавая линейную зависимость между заработанной доходностью и купленными токенами. Держатели токенов, которые не хотят делать ставки, могут делегировать свои DYDX другим в обмен на небольшую часть заработанного дохода. При текущих уровнях активности сеть генерирует годовые комиссии для валидаторов в размере более 43 миллионов долларов⁹.
2. Держатели DYDX имеют право вносить и голосовать по предложениям, напрямую влияя на направление развития dYdX Chain. Недавние предложения включали в себя подключение новых рынков бессрочных облигаций, программы стимулирования торговли, финансирование фонда dYdX и технологическую модернизацию.

С учетом вышеуказанных улучшений токен DYDX предлагает заинтересованным сторонам множество преимуществ, включая доступ к и контроль над доходами протокола через управление, а также значительное влияние на будущее развитие проекта.

На стороне надежности новый токен также критичен для проекта в нескольких аспектах. Помимо его технологии, одной из основных причин, по которой команда dYdX указала свой переход к Cosmos с Ethereum-based rollup, было его превосходное децентрализация.10, которое обеспечивается распределенным набором валидаторов PoS. Это не только снизило регуляторный риск от запуска централизованного секвенсора, но также позволило распределять доходы между держателями токенов напрямую через протокол (в виде дохода от стейкинга), что представляет собой серьезное обязательство, которое будет трудно отменить по сравнению с системой распределения доходов, управляемой командой. То же самое относится к другим предложениям, описанным в третьем пункте выше, все они выполняются on-chain после успешного голосования.

Слабый контроль, высокая надежность: Ethereum Name Service

Примером проекта в квадранте слабого контроля, высокой надежности является Служба имен Ethereum (ENS), децентрализованная служба имен для криптокошельков, веб-сайтов и операций.

На первый взгляд ENS - один из наиболее успешных проектов в криптовалюте, сгенерировавший $16.57 млн. за последний год (на май 2024 года), что помещает его в топ-25 проектов по доходам, как отслеживается в Token Terminal11Несмотря на это, токен ENS торгуется далеко за пределами топ-100 по капитализации рынка (хотя только ~31.5% от общего количества находится в обращении12). Такой результат во многом обусловлен заявленной миссией DAO в ее уставе, которая предусматривает (среди прочего), что:

1. Сборы - это инструмент стимулирования, предотвращающий массовую занимательство доменных имен и финансирующий операции DAO. Избыточное прибыльное поколение не является приоритетом. Средняя стоимость имени ENS составляет $5/год для продления¹³, менее чем в два раза меньше, чем просят самые популярные провайдеры Web2. Вероятно, ENS мог бы удвоить комиссии и испытать минимальные потери спроса.
2. Доход, накапливаемый казначейством ENS, должен финансировать развитие экосистемы ENS и обеспечивать ее долгосрочную жизнеспособность. Любой избыток дохода должен финансировать другие общественные блага в экосистеме Web3.

Это неявная критика того, как ENS Labs (некоммерческая организация, ответственная за разработку основного программного обеспечения) закодировала конституцию перед передачей ее в DAO. У них есть несколько качеств, необходимых для надежности, включая делегирование голосов, выполнение на цепи и различные треки предложений. Фонд на Каймановых островах представляет DAO в реальном мире, обеспечивая ограниченную ответственность для участников (решая законные юридические вопросы, выдвинутые в случае OokiDAO)14Если другие проекты хотят вести себя в стиле некоммерческой деятельности, ENS - отличная модель для подражания.

Тем не менее, его этические принципы, ориентированные на общественное благо, ограничивают потенциальный контроль, который обладатели токенов имеют над проектом. Из-за малой вероятности того, что ENS увеличит будущие сборы или распределит доход, токен не имеет широкого привлекательности для инвесторов и лишен убедительного потенциала роста. Даже если продажи доменных имен значительно увеличатся, обладателям токенов не следует ожидать получения доли этих сборов. Конституция ENS структурирована таким образом, чтобы сделать его сложной мишенью для активистских инвесторов. Именно поэтому только несколько групп участников заинтересованы в приобретении управляющего токена, включая:

1. Те, кто испытывает альтруистический интерес к участию в DAO. Эти люди также могут быть склонны стать делегатами, а не накапливать большие объемы токенов для себя.
2. Проекты, которые стремятся стать партнерами ENS, должны приобрести или получить делегирование как минимум 100k (~$2млн по текущим ценам) токенов для создания предложения.
3. Существующие проекты, интегрированные с ENS, которые заинтересованы в том, чтобы протокол оставался свободной общедоступной инфраструктурой.

Хотя эти группы сами по себе не создают нулевого спроса, они не объединяются в прочное экономическое колесо вроде dYdX, например.

Контроль сильный, надежность слабая: сеть Гектора

Проект в квадранте сильного контроля, слабой надежности - сеть Hector, одна из многих вилок от Olympus DAO, проекта, который стал заметным в 2021 году, заявив15 стать будущей резервной валютой DeFi.

Изначально копия Olympus DAO на блокчейне Fantom, Гектор со временем превратился в управляющий активом на цепи. Новые инвесторы могли вносить деньги в его казну и получать новые токены через механизм ребейса16в то время как существующие стейкеры поддерживают стоимость своих текущих претензий. Затем команда могла бы использовать средства трезвости для создания новых проектов и инвестирования в активы для генерации доходов. Тем временем владельцам токенов было предоставлено управление значительными параметрами протокола, включая решения о инвестировании средств трезвости17, помогая токену занимать высокие позиции в контрольной части нашей структуры.

Команда Hector Network попыталась повысить ценность казны, создав несколько продуктов, ориентированных на DeFi. Однако это не сработало из-за плохого исполнения18и падение рынка в 2022 году. Члены сообщества стали все более расстроены командой, которая, несмотря на неудачный план, платила себе щедрые зарплаты (предположительно 52 млн. за 18 месяцев19).

Когда владельцы токенов потребовали осуществить свои права управления оставшимися средствами казначейства, команда сети Hector начала цензурировать20люди в проекте Discord и наложение ограничений на управление. Отсутствие юридических или защит, обеспеченных смарт-контрактом, для держателей HEC позволило им это сделать. К моменту, когда команда, наконец, убедилась предложить21ликвидация казначейства, осталось всего ~$16 млн, и токен HEC потерял 99% своей стоимости с исторических максимумов.

Более сильные механизмы защиты прав HEC-держателей могли бы направить проект в другом направлении. Внедрение механизмов защиты, вдохновленных традиционными инвестиционными инструментами на основе акций, было бы хорошим началом. Определенные периоды погашения (т. е. контракт открывается на неделю один раз в квартал), регулярное распределение доходов и/или блокировки на основе смарт-контрактов при инвестировании могли бы позволить держателям токенов HEC выйти из своих инвестиций по номинальной стоимости до того, как казна сократится настолько, насколько это произошло. Многие звонили тревогу месяцами до того, как DAO наконец распался, но не могли ничего сделать из-за плохой надежности своей власти управления.

Слабый контроль, слабая надежность: Арагон²²

В некоторых случаях токены управления не могут обеспечить контроль над базовым проектом и являются ненадежными в защите прав, которые они предоставляют. Один из примеров проекта в этом квадранте - Aragon: проект, который предоставляет юридическую, техническую и финансовую инфраструктуру для DAO (децентрализованных автономных организаций) для ведения своей деятельности. Несколько крупных криптопроектов, включая Lido, Decentraland и API3, использовали его услуги.

В то время как команда изучала несколько вариантов использования ANT с самого начала23, группа переключилась на использование ANT в качестве общего токена управления после того, как её предыдущие идеи не получили поддержки. К сожалению, описанная неопределённая управляющая власть не предоставляла много контроля держателям, что подтверждается отсутствием значимых предложений и ограниченной активностью сообщества24.

В июне 2022 года это изменилось отчасти, когда Ассоциация Арагона и ее сообщество приняли предложение25который передаст казначейство в управление DAO, управляемое держателями токенов, с предполагаемой датой ноября 2022 года, хотя это было непрерывно откладывается до мая 2023 года, когда наконец состоялся первый перевод. На тот момент казначейство стоило примерно 200 млн долларов.26всего, и ANT торговался со скидкой из-за задержек и разочарования держателей.

Уменьшающаяся вера в команду привлекла интерес активистических инвесторов, включая Arca (криптовалютный хедж-фонд), которые начали покупать токены по скидке к казне, чтобы добиться более быстрого перехода к управлению DAO, большей прозрачности и выкупа токенов с использованием средств из казны для возврата ANT к оценке по балансу27.

Однако вместо того, чтобы позволить держателям токенов реализовать свои предполагаемые права управления казначейством, Арагонская ассоциация приостановила переводы оставшихся средств, запретила участникам проекта Discord и обвинила28активисты обвинились в сговоре для проведения 51% атаки, утверждая, что у держателей была только управляющая власть над продуктами и протоколами, созданными Aragon.

Шесть месяцев бушевала буря, во время которой статус Арагона находился под сомнением, пока 2 ноября 2023 года Ассоциация Арагона внутренне не приняла решение о ликвидации29и распределять казначейские средства между держателями токенов. Команда не позволила держателям ANT голосовать за план по предполагаемым юридическим причинам, несмотря на их предыдущее участие в передаче средств из казны. Предсказуемо, многие условия были истолкованы держателями токенов как несправедливые и искаженные в пользу команды, что привело к продолжающимся судебным разбирательствам30.

Структура управления, которая предоставила бы держателям больший контроль и надежность с самого начала, могла бы помочь смягчить большую часть этой боли, возможно, предоставив держателям возможность ликвидировать токен задолго до того, как он достиг этой точки, или правильно разработав его таким образом, как ENS. В следующем разделе мы предлагаем рекомендации о том, как основателям проекта и инвесторам избежать отрицательных ситуаций контроля и надежности в управлении.

Соображения для строителей и инвесторов

Наша структура токена управления и сопровождающие исследования случаев определяют то, что, по нашему мнению, является общими качествами сильного токена управления. Однако каждый токен уникален, что означает, что конкретные функции и параметры управления должны варьироваться в зависимости от проекта.

Однако всемирно важно, чтобы строители создавали дорожную карту, которая обеспечивает устойчивый прогресс к определенному конечному состоянию. Это означает, что если команда проекта решает интегрировать децентрализованное управление, им следует стремиться сделать права держателей токенов надежными и четкими, в идеале защищенными сильными обязательствами, такими как юридические или основанные на смарт-контрактах механизмы. Предложение держателям неопределенных прав управления, которые позднее будут отозваны, гораздо хуже, чем ожидание правильного момента для децентрализации принятия решений.

Разработчики также должны определить, имеет ли смысл иметь токен управления в первую очередь, прежде чем выпускать его. Возвращаясь к предыдущему разделу, можно сказать, что токены управления могут повышать ценность, управляя рисками и выступая в качестве формы капитала. Что касается управления рисками, проекты должны решить, что лучше оставить определенным решениям децентрализованной группе держателей токенов или меньшей, централизованной команде. Затем они могут разработать токен управления, который дает держателям власть над этими параметрами.

Если токен управления не является в интересах команды, полезность все равно может быть предложена, если есть другие формы риска, которые нужно управлять. Токен LINK Chainlink, например, не предоставляет власть управления, но имеет функцию стейкинга, направленную на улучшение безопасности сети. LINK также является критическим ресурсом для создания оракульной экосистемы Chainlink и оплаты за услуги.

Если для держателей токенов нет риска управления, криптовалютный путь капитала все еще является вариантом в зависимости от юрисдикции и готовности команды преодолеть регуляторные вызовы. Однако инвесторам следует иметь четкое представление о том, что они получат (контроль над частью комиссий, возможность проведения обратного выкупа и т. д.), если они решат инвестировать в новый токен управления.

В отношении контроля не все проекты могут желать создавать свой токен для инвесторов, стремящихся к получению прибыли. Это может быть связано с неопределенной регулирующей средой, желанием согласования с общественными благами (что также видно в акциях через некоммерческие организации и общественно-полезные корпорации) или чем-то еще. Многие из этих причин оправданы, несмотря на то, что это уменьшает инвестиционную ценность токена. Проекты, идущие по этому пути, должны соответствующим образом устанавливать ожидания, чтобы инвесторы знали, во что ввязываются.

Заключение

Проблема проектирования и внедрения криптовалютного управления далека от решения, но многие токены с функциями управления сегодня предлагают явное дополнение к ценности проекта, который они представляют. Обнадеживающим является также то, что есть признаки того, что рынок начинает более эффективно оценивать токены управления, с тем, что многие из наихудших нарушителей (включая несколько, выделенных в статье) вынуждены закрыться или исправить свои ошибки.

Цель нашей оценочной рамки управляющего токеном состоит в том, чтобы продолжить эту тенденцию, предоставляя строителям и инвесторам возможность рассмотреть, как структурировать свой дизайн токена и инвестиции, что в конечном итоге приведет к увеличению потоков стоимости в проекты, установившие четко определенные права владельцев токенов (контроль) и активно защищающие их (надежность).

В заключение мы подчеркиваем, что независимо от того, является ли криптопроект совершенно новым или установившимся, для него еще не поздно выявить недостатки и внести изменения. Отрасль все еще настолько молода, что переход от слабого к сильному может произойти в короткий период, особенно с помощью такой структуры, как та, которая описана в этой статье.

Примечания и источники

1. Flow ( @tradetheflow). 17 мая 2024 года.[ X.com]https://x.com/tradetheflow/status/1791382917731762611)
2. Vitalik Buterin ( @VitalikButerin29 ноября 2022 г. X.com
3. Hasu ( @hasufl). 23 мая 2022 года.X.com
4. Предоставляется исключительно в целях иллюстрации и не должно рассматриваться как рекомендация к инвестированию в любой токен.
5. Диксон, Крис. 2020. «Компьютеры, которые могут давать обязательства». Cdixon.org. 26 января 2020 г.https://cdixon.org/2020/01/26/computers-that-can-make-commitments.
6. Выполнение на цепи означает процесс, при котором соответствующее обновление смарт-контракта развертывается на цепи автоматически после голосования. Временные блокировки относятся к короткому периоду задержки (чаще всего от дня до недели), когда держателям, не согласным с предлагаемыми изменениями, предоставляется возможность выйти из системы в текущем виде.
7. Case studies are provided for illustrative purposes only and should not be construed as a recommendation to invest or sell any токен.
8. Задокументация проекта
9. СмотретьDeFiLlama.com
10. dYdX. 2023. “Что такое Cosmos?” DYdX.exchange. 28 июня 2023 г.https://dydx.exchange/crypto-learning/what-is-cosmos.
11. Смtokenterminal.com
12. СмотретьCoinGecko.com
13. Задокументация проекта
14. Katten Muchin Rosenman LLP. 2022. «Владельцы Токенов Управления DAO, остерегайтесь: По мнению CFTC, голосование может быть опасным для вашего благополучия». Katten.com. 29 сентября 2022 г. https://katten.com/holders-of-dao-governance-tokens-beware-according-to-the-cftc-voting-may-be-hazardous-to-your-wellbeing#.
15. Задокументация проекта
16. Механизм ребейза относится к механизму стабильности цен, работающему на основе смарт-контракта, который автоматически корректирует предложение токенов через регулярные интервалы в ответ на изменения спроса. В случае проектов, подобных Гектору, новое предложение будет автоматически распределяться сейчас стейкерам через интервалы в 8 часов.
17. Захвачено наИнтернет-архив, так как удалено
18. Нельсон, Дэнни. 2023. «Сеть Hector проголосовала за ликвидацию казны в $16 млн после потерь на мультичейне и Фантоме». www.coindesk.com. 17 июля 2023 г.https://www.coindesk.com/business/2023/07/17/hector-network-votes-to-liquidate-16m-treasury-following-multichain-fantom-losses/.
19. Avan-Nomayo, Osato. 2023. «Инвесторы разорвали команду сети Hector после того, как она растеряла $100 млн из казначейства и 'вышла из себя' из DeFi проекта». DL News. 18 июля 2023.https://www.dlnews.com/articles/defi/hector-network-dao-rage-quits-after-draining-100m-treasury/.
20. Обновление сообщества зафиксировано на@Hector_Network/Обновление-сообщества-об-адресации-недавних-инцидентов-безопасности-в-сети-Гектор-2fcf4d5c12a2"> Интернет-архив, который был удален
21. Смотрите предложение «HIP 42: Искупление $HEC» наsnapshot.org
22. Исследования случаев предоставляются исключительно в иллюстративных целях и не должны рассматриваться как рекомендация к инвестированию или продаже любого токена.
23. Пердокументация проекта
24. Задокументация проекта
25. Смотрите предложение «Предложение о токенах» наvoice.aragon.org
26. Смотрите панель управления “Aragon Network Treasury - by Asset Exposure” наlookerstudio.google.com
27. См. «Открытое письмо Арагона», опубликованноеИнвестиции Арка.pdf)
28. См. сноску 27
29. Aragon Association. 2023. «Новая глава для проекта Aragon». Блог Aragon. 2 ноября 2023 г. https://blog.aragon.org/a-new-chapter-for-the-aragon-project/.
30. Регуэрра, Эзра. 2023. «Aragon DAO голосует за финансирование судебного иска против своих основателей». CoinTelegraph. 21 ноября 2023 г.https://cointelegraph.com/news/aragon-dao-lawsuit-founders-patagon-management.

Отказ от ответственности

Информация в этой презентации была подготовлена Outerlands Capital и считается Outerlands Capital надежной и была получена из общедоступных источников, которые считаются надежными. Outerlands Capital не делает заявлений относительно точности или полноты такой информации. Мнения, оценки и прогнозы в этой презентации составляют текущее мнение Outerlands Capital и могут изменяться без предупреждения. Любые прогнозы, прогнозы и оценки, содержащиеся в этой презентации, обязательно имеют спекулятивный характер и основаны на определенных предположениях. Можно ожидать, что некоторые или все такие предположения не будут материализовываться или будут существенно отличаться от фактических результатов. Следовательно, любые прогнозы являются только оценками, и фактические результаты будут отличаться и могут значительно отличаться от прогнозов или оценок, показанных. Эта презентация не предназначена в качестве рекомендации к покупке или продаже каких-либо товаров или ценных бумаг. Outerlands Capital не несет обязательств обновлять, изменять или поправлять эту презентацию или иным образом уведомлять читателя об этом в случае, если любое изложенное здесь положение, мнение, проект, прогноз или оценка изменится или станет недостоверным.

Утверждение:

1. Эта статья с оригинальным заголовком "An Evaluation Framework for Governance Tokens" воспроизведена из [ столица внешних земель]. Все авторские права принадлежат оригинальному автору [outerlands capital]. Если у вас есть возражения против перепечатки, пожалуйста, свяжитесь Команда Gate Learn, команда обработает это как можно скорее в соответствии с соответствующими процедурами.

2. Отказ от ответственности: Взгляды и мнения, выраженные в этой статье, представляют только личные взгляды автора и не являются инвестиционным советом.

3. Переводы статьи на другие языки выполняются командой Gate Learn. Если не указано иное, копирование, распространение или плагиат переведенных статей запрещены.