Meneruskan judul asli “Menguraikan Pasar RWA: Ukuran Pasar Melonjak 48% pada Paruh Pertama Tahun Ini, ZKsync ‘Melawan’ untuk Menjadi Rantai Publik Terbesar Kedua”

Pada paruh pertama tahun 2025, sektor yang relatif kurang dikenal dalam dunia cryptocurrency—tokenisasi aset dunia nyata (RWA)—telah menyaksikan pertumbuhan yang luar biasa. Hingga 6 Juni, kapitalisasi pasar RWA global telah melonjak menjadi $23,39 miliar (tidak termasuk stablecoin), peningkatan signifikan sebesar 48,9% dari $15,7 miliar di awal tahun. Di balik pertumbuhan ini, kredit swasta (yang menyumbang sekitar 58%) dan obligasi Treasury AS (yang menyumbang sekitar 31,2%) membentuk inti ganda absolut pasar, bersama-sama menyumbang hampir 90% dari pangsa.

Namun, di balik rapor yang mengesankan ini terdapat masalah mendasar seperti konsentrasi kelas aset yang tinggi, likuiditas yang terbatas, transparansi yang dipertanyakan, dan korelasi yang rendah dengan ekosistem kripto asli. RWA masih memiliki perjalanan panjang untuk menjadi "jalur arus utama" yang sejati.

Pinjaman pribadi + obligasi Treasury AS menyumbang 90% dari pasar

Kredit pribadi telah menjadi jenis aset terpanas di pasar RWA, dengan total skala mencapai 13,5 miliar USD, yang menyumbang sekitar 57,7%.

Figure menduduki peringkat pertama dengan jumlah pinjaman aktif sebesar $10,19 miliar. Figure adalah platform layanan teknologi keuangan blockchain, yang saat ini fokus pada Garis Kredit Ekuitas Rumah (HELOC), yang memungkinkan pengguna untuk memperoleh pinjaman garis kredit hingga 85% dari nilai rumah mereka. Menurut data resminya, HELOC telah menjadi garis kredit ekuitas rumah non-bank terbesar di Amerika Serikat, menyediakan total lebih dari $15 miliar dalam pinjaman garis kredit.

Namun, tidak seperti RWA lainnya yang umumnya diterbitkan di rantai publik yang luas, blockchain Provenance yang digunakan oleh Figure adalah blockchain L1 publik tetapi terotorisasi. Desain ini, mirip dengan rantai konsorsium, memungkinkan aset RWA Figure dikelola dengan lebih baik di satu sisi, sementara di sisi lain menghambat sirkulasi luas aset-aset ini di pasar. Oleh karena itu, meskipun aset RWA yang diterbitkan oleh Figure telah melebihi $10 miliar, korelasi aktual mereka dengan pasar kripto tidak tinggi; aset-aset ini terutama direpresentasikan di rantai dalam bentuk nota yang dijaminkan, dan hingga saat ini, porsi pangsa pasar ini tidak memiliki atribut likuiditas perdagangan. Dari definisi konvensional aset RWA, aset RWA Figure termasuk dalam bentuk RWA yang tidak khas.

Obligasi Treasury AS adalah kelas aset terbesar kedua di pasar RWA, dan logika operasional dari jenis RWA ini adalah mengubah obligasi Treasury AS tradisional, uang tunai, dan aset yang denominasi dolar seperti perjanjian repurchase menjadi token digital menggunakan teknologi blockchain. Di bidang obligasi Treasury AS, penerbitan terbesar adalah BUIDL yang diterbitkan oleh BlackRock, dengan total penerbitan saat ini sekitar $2,9 miliar.

Dana BUIDL awalnya diluncurkan di blockchain Ethereum dan kini telah diperluas untuk mencakup beberapa jaringan blockchain seperti Solana, Aptos, Arbitrum, Avalanche, Optimism, dan Polygon. Di antara mereka, sebagian besar aset Dana BUIDL (sekitar 93%) masih diterbitkan di Ethereum.

RWA ini memiliki fleksibilitas yang lebih baik dibandingkan dengan metode tradisional membeli obligasi Treasury AS secara langsung, menyediakan likuiditas 24/7. Transaksi obligasi Treasury tradisional dapat memakan waktu beberapa hari untuk diselesaikan. Namun, BUIDL saat ini terbuka untuk investor yang memenuhi syarat, dengan ambang investasi minimum sebesar $5 juta, dan jumlah pemegang saat ini adalah 75. Selain itu, BUIDL juga telah meluncurkan versi yang kompatibel dengan DeFi yang disebut sBUIDL, yang merupakan token ERC-20 yang mewakili klaim 1:1 pada dana BUIDL. sBUIDL dapat berinteraksi dengan protokol DeFi seperti Euler.

Selain kredit swasta dan obligasi Treasury AS, komoditas menempati peringkat sebagai kelas aset RWA terbesar ketiga, yang sebagian besar terdiri dari emas ter-tokenisasi yang diterbitkan oleh lembaga-lembaga seperti Paxos dan Tether, dengan total kapitalisasi pasar saat ini sekitar $1,51 miliar.

ZKsync dan Stellar menjadi kuda hitam di pasar RWA rantai publik.

Dalam perbandingan rantai publik, Ethereum tetap menjadi jaringan blockchain yang paling disukai untuk aset RWA. Saat ini, ia menyumbang 55% dari nilai pasar sebesar $8,74 miliar (perlu dicatat bahwa proporsi ini relatif terhadap semua aset yang diterbitkan di rantai publik, yang kira-kira sebesar $12,55 miliar, dan aset yang diterbitkan di rantai kepemilikan seperti Figure tidak termasuk dalam statistik ini).

Di antara mereka, aset senilai $2,7 miliar yang diterbitkan oleh BUIDL menyumbang 36,48% dari Ethereum, sementara yang lainnya adalah emas tertokenisasi seperti PAXG dan XAUT.

Dalam perbandingan rantai publik, agak mengejutkan bahwa ZKsync telah menjadi rantai publik RWA kedua tertinggi dengan volume penerbitan aset sebesar $2,25 miliar. Alasan ZKsync mencapai volume penerbitan aset RWA yang begitu tinggi terutama disebabkan oleh Tradable, sebuah perusahaan manajemen aset yang memperkenalkan teknologi web3. Tradable memungkinkan institusi untuk memulai peluang investasi di platformnya dan menentukan rincian tujuan investasi serta informasi transaksi. Investor memilih untuk berinvestasi berdasarkan peluang yang menarik minat mereka, seperti pinjaman aman senior di fintech dengan pembiayaan sebesar $110 juta dan tingkat pengembalian 15%. Atau pinjaman jangka yang diberikan kepada firma hukum terkemuka dengan tingkat pengembalian 15,5% dan jumlah pembiayaan sebesar $57 juta. Menurut data resmi dari Tradable, saat ini terdapat 34 aset yang online, dengan rata-rata APY sebesar 10%. Namun, perusahaan jelas kekurangan motivasi dalam promosi dan operasi eksternal, hanya me-retweet 2 artikel berita di Twitter tanpa ada konten asli yang dipublikasikan, dan halaman berita resmi tetap berisi berita dari tahun 2023.

Selain itu, setelah meninjau informasi kontrak dari Tradable, PANews menemukan bahwa kontrak-kontrak ini semuanya tidak bersifat open source dan tidak berinteraksi dengan aset kripto, dengan semua kontrak menunjukkan jumlah token sebagai nol. Oleh karena itu, dari perspektif ini, ada keraguan tertentu mengenai jumlah sebenarnya dari aset RWA yang ada di blockchain untuk Tradable.

Selain itu, Stellar adalah jaringan peringkat ketiga di pasar RWA, yang agak mengejutkan. Saat ini, penerbitan aset RWA di jaringan ini sekitar $498 juta, dengan BENJI yang diterbitkan oleh Franklin Templeton menyumbang sekitar $489 juta, menjadikannya pemimpin mutlak. BENJI juga merupakan dana yang dimonetisasi berdasarkan obligasi Treasury AS, dengan total penerbitan sekitar $770 juta, di mana 63% diterbitkan di rantai Stellar.

Sebagai rantai publik yang mapan yang dibuat pada tahun 2014, Stellar telah secara bertahap memudar dari pasar rantai publik arus utama dalam beberapa tahun terakhir. Pada tahun 2024, Stellar meluncurkan platform kontrak pintar Soroban dan memperkenalkan dana adopsi sebesar $100 juta untuk mempromosikan pengembangan dan pembangunan proyek. Selain itu, Stellar telah memfasilitasi kolaborasi dengan berbagai lembaga kontrak seperti Franklin Templeton, Paxos, dan Circle dalam setahun terakhir, yang memungkinkan Stellar untuk melampaui rantai publik populer seperti Solana di bidang RWA, menjadikannya rantai publik penerbitan RWA peringkat ketiga. Namun, dari perspektif komposisi, penerbitan aset RWA Stellar sangat bergantung pada volume penerbitan Franklin, membuatnya relatif tunggal.

Penerbitan RWA di jaringan Solana menduduki peringkat keempat, dengan jumlah sekitar $349 juta. Meskipun skala tersebut tidak besar, dalam hal laju pertumbuhan, telah meningkat sebesar 101% sejak Januari 2025, menunjukkan pertumbuhan yang pesat. Dalam hal kategori distribusi, sebagian besar terdiri dari obligasi Treasury AS.

Di balik data yang mengesankan, pasar RWA menyimpan tantangan.

Data menunjukkan bahwa pertumbuhan pasar RWA berada dalam keadaan yang luar biasa. Namun, tampaknya ada beberapa tantangan potensial di balik pertumbuhan yang luar biasa ini.

Pertama, kelas aset terutama terkonsentrasi pada kredit swasta dan obligasi Treasury AS. Namun, data untuk proyek kredit swasta terkemuka seperti Figure dan Tradable tidak transparan. Selain itu, aset RWA dari Figure pada dasarnya hanya ada dalam bentuk on-chain, dan sebagian besar tidak memiliki atribut perdagangan. Dari perspektif ini, jenis aset ini belum benar-benar mewujudkan efek teknologi blockchain yang meningkatkan aset tradisional dalam hal likuiditas dan transparansi.

Kedua, dalam bidang obligasi pemerintah, banyak produk dan stablecoin memiliki kesamaan dalam metode penerbitannya. Sebenarnya, stablecoin yang menghasilkan bunga dan dijamin oleh obligasi pemerintah AS pada dasarnya menawarkan efek hasil yang serupa, dan produk RWA yang berfokus pada obligasi pemerintah menghadapi tekanan kompetitif dari stablecoin.

Ketiga, kelas aset terlalu terkonsentrasi, meskipun RWA telah ada selama beberapa tahun sekarang. Namun, aset dominan saat ini masih terkonsentrasi pada obligasi pemerintah dan metode penerbitan kredit swasta (mencakup hampir 90%). Proporsi produk komoditas, saham, dan dana tetap sangat rendah. Perkembangan kelas aset ini terbatas terutama karena tantangan yang terkait dengan penyimpanan fisik, kepatuhan hukum, biaya, dan faktor lainnya.

Saat ini, total ukuran pasar RWA hanya $23,3 miliar, yang jauh lebih kecil dibandingkan ukuran pasar stablecoin ($236 miliar), dan bahkan lebih kecil daripada kapitalisasi pasar beberapa token rantai publik yang baru diterbitkan. Skala ini jauh dari imajinasi pasar tentang apa yang disebut pasar RWA bernilai triliun dolar. Dari perspektif operasional aset, RWA saat ini hampir sepenuhnya merupakan domain bagi institusi dan pemain besar, dan cukup jauh dari metode operasional pasar kripto tradisional. Bagi investor biasa, berpartisipasi dalam jalur RWA tampaknya memiliki beberapa kesulitan, dan RWA masih memiliki jalan panjang sebelum menjadi hotspot baru bagi investor ritel.

Secara keseluruhan, pasar RWA pada paruh pertama tahun 2025 memang telah memberikan kartu laporan dengan peningkatan nilai pasar hampir 50%, dan struktur ganda dari kredit swasta dan obligasi Treasury AS semakin jelas. Potensi RWA tidak dapat disangkal, tetapi bagaimana cara mengatasi kendala saat ini dan mencapai perubahan kualitatif dalam hal transparansi, likuiditas, dan integrasi ekologi akan menjadi kunci untuk menentukan apakah ini adalah fenomena sementara atau membuka babak baru dalam keuangan.

Pernyataan:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [PANews] , Judul asli “Analisis Data Pasar RWA: Ukuran Pasar Melonjak 48% di Paruh Pertama Tahun Ini, ZKsync ‘Melawan’ untuk Menjadi Rantai Publik Terbesar Kedua”, hak cipta milik penulis asli [ Frank, PANews Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini sepenuhnya merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi artikel dalam bahasa lain diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali dinyatakan lain.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarluaskan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan.