Karena Krisis Keuangan Global 2008, kepercayaan terhadap pemerintah dan lembaga keuangan telah merosot. Sejak saat itu, peristiwa seperti Krisis Utang Soveren Eropa, respons Federal Reserve AS terhadap COVID19, dan runtuhnya bank regional utama AS telah mengekspos bahaya bergantung pada institusi yang dikendalikan secara sentral.

Bersama dengan dampak percepatan inovasi teknologi, penurunan kepercayaan ini telah mempertanyakan efektivitas aset risiko-off tradisional dalam melindungi portofolio modern. Apakah obligasi pemerintah kurang berisiko setelah kejadian seperti Krisis Utang Soveren Eropa? Apakah emas fisik kurang efektif sebagai lindung nilai dalam ekonomi digital? Akankah kebijakan Fed yang tidak konsisten mengancam peran dolar sebagai mata uang cadangan? Meskipun aset risiko-off tradisional kemungkinan akan memainkan peran dalam konstruksi portofolio, keterbatasan mereka memberikan alasan kepada investor untuk mengevaluasi ulang aset risiko-off yang disebut demikian.

Sementara karakteristik “risk-on” versus “risk-off” dari aset tradisional saling eksklusif, Bitcoin telah memperkenalkan paradigma yang menantang perbedaan itu. Teknologi revolusionernya dan kenaifannya adalah risk-on, sementara, sebagai aset moneter, kelangkaan absolutnya dan perannya sebagai “instrumen pemegang”¹berisiko-off—sehingga memperburuk perbedaan tradisional.

Bitcoin menawarkan paradoks menarik: didorong oleh dasar teknologinya yang inovatif, dapat berfungsi sebagai lindung nilai yang efektif terhadap ketidakpastian ekonomi, yang berpotensi menghasilkan pertumbuhan eksponensial.

Sumber: ARK Investment Management LLC, 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu.

Dibuat sebagai respons terhadap Krisis Keuangan Global pada tahun 2008, Bitcoin telah berkembang dari teknologi pinggiran menjadi kelas aset baru yang layak untuk alokasi institusional. Seiring dengan kedewasaan jaringan, para pengalokasi aset kemungkinan akan mengevaluasi dengan serius nilai Bitcoin sebagai aset risiko-off.

Bitcoin Sebagai Aset Risiko-Off

Sementara pertumbuhan yang sangat cepat dan volatilitas harga telah membuat banyak investor dan penentu alokasi aset menganggap bitcoin sebagai contoh utama aset berisiko, kami percaya bahwa jaringan Bitcoin mencerminkan karakteristik risk-off yang memungkinkan kedaulatan keuangan, mengurangi risiko pihak lawan, dan meningkatkan transparansi.

Bitcoin adalah sistem moneter digital pertama, independen, global, berbasis aturan dalam sejarah. Dengan desainnya, desentralisasinya seharusnya dapat mengurangi risiko sistemik yang terkait dengan sistem keuangan tradisional yang mengandalkan perantara terpusat dan pengambil keputusan manusia untuk menentukan dan menegakkan aturan. Bitcoin dengan huruf besar adalah jaringan keuangan yang memfasilitasi transfer dan penyimpanan bitcoin dengan huruf kecil, aset moneter digital yang langka.

Berdasarkan atribut inti nya, kami percaya bitcoin adalah bentuk uang paling murni yang pernah diciptakan. Ia:

• aset pemegang digital yang mirip dengan komoditas.

• aset yang langka, likuid, dapat dibagi, portabel, dapat ditransfer, dan dapat dipertukarkan.

• aset yang dapat diaudit dan transparan.

• aset yang dapat sepenuhnya dipadankan dengan ekuitas dan disimpan tanpa kewajiban atau risiko pihak lawan.

Yang penting, properti-properti bitcoin adalah bawaan dari jaringan Bitcoin, yang berjalan pada perangkat lunak sumber terbuka. Sementara banyak lembaga mengkoordinasikan fungsi-fungsi dalam sistem keuangan tradisional, Bitcoin beroperasi sebagai satu lembaga tunggal. Alih-alih bergantung pada bank sentral, regulator, dan pembuat keputusan pemerintah lainnya, Bitcoin bergantung pada jaringan global rekan-rekan untuk menegakkan aturan, menggeser penegakan dari manual, pribadi, dan tidak transparan menjadi otomatis, publik, dan transparan.

Dengan landasan teknologinya, Bitcoin ditempatkan dengan posisi unik yang berbeda dari aset tradisional yang berisiko, seperti yang disorot di bawah ini.

Sumber: ARK Investment Management LLC, 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan seharusnya tidak dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan keamanan atau cryptocurrency tertentu.

Kinerja Relatif Bitcoin Menurut Angka-angka

Sebagai aset yang baru muncul, karakteristik spekulatif bitcoin dan volatilitas jangka pendek telah menciptakan gangguan dari catatannya. Dalam 15 tahun terakhir, bitcoin telah berkembang menjadi lebih dari $1 triliun dalam kapitalisasi pasar, meningkatkan daya belinya sambil mempertahankan kemandiriannya.

Memang, dalam jangka waktu pendek maupun panjang, bitcoin telah mengungguli semua kelas aset utama lainnya. Selama 7 tahun terakhir, bitcoin telah menghasilkan tingkat pengembalian tahunan mendekati 60% dibandingkan dengan rata-rata 7% dari aset utama lainnya, seperti yang ditunjukkan di bawah ini.

*Kelas aset diwakili oleh instrumen berikut: SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, saham), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, obligasi), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, real estat), SPDR Gold Trust (GLD, emas), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, komoditas), dan Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, pasar berkembang). Kinerja yang digunakan untuk mewakili setiap kelas aset mencerminkan kinerja nilai aset bersih (NAV) dari masing-masing ETF/dana untuk periode waktu yang ditunjukkan. Sumber: ARK Investment Management LLC, 2024, berdasarkan data dan perhitungan dari PortfolioVisualizer.com, dengan data harga bitcoin dari Glassnode, per tanggal 31 Maret 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau mata uang kripto tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.

Pentingnya, sejak awal berdirinya, investor yang membeli dan menyimpan bitcoin selama 5 tahun telah mendapat keuntungan, terlepas dari waktu pembelian mereka, seperti yang ditunjukkan di bawah ini.

Sumber: Manajemen Investasi ARK LLC, 2024, berdasarkan data dari Glassnode per 31 Desember 2023. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjadi indikasi hasil masa depan.

Sebaliknya, dibandingkan dengan bitcoin, aset tradisional yang berisiko seperti emas, obligasi, dan Surat Utang Amerika Serikat jangka pendek telah kehilangan 99% daya beli mereka selama dekade terakhir, seperti yang ditunjukkan di bawah ini.

Keranjang aset yang menghindari risiko di sini terdiri dari bobot yang sama dengan Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, obligasi), SPDR Gold Trust (GLD, emas), dan Vanguard Short-Term Treasury Fund Investor Shares (VFISX). Pengembalian yang digunakan mencerminkan kinerja nilai aset bersih (NAV) yang berlaku untuk setiap dana. Dalam hal bitcoin, kinerja tidak mencerminkan potongan biaya pialang atau perdagangan apa pun yang mungkin berlaku. Pengembalian keranjang bersifat hipotetis dan tidak mewakili kinerja dari portofolio aktual. *Log: Merujuk kepada skala logaritma, skala non-linear di mana setiap satuan panjang adalah kelipatan dari nilai dasar yang dinaikkan ke suatu pangkat, dan sesuai dengan perkalian nilai sebelumnya dalam skala dengan nilai dasar (10 dalam hal ini). Sumber: ARK Investment Management LLC, 2024, berdasarkan data dari PortfolioVisualizer dan Glassnode per 31 Maret 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.

Apakah Bitcoin terlalu fluktuatif untuk memenuhi syarat sebagai aset yang menjaga modal?

Secara paradoks, volatilitas bitcoin adalah fungsi dari kebijakan moneter Bitcoin, yang menyoroti kredibilitasnya sebagai sistem moneter independen. Tidak seperti bank sentral modern, Bitcoin tidak memprioritaskan stabilitas harga atau nilai tukar. Sebaliknya, dengan mengendalikan pertumbuhan pasokan bitcoin, jaringan Bitcoin memprioritaskan aliran modal yang bebas. Akibatnya, harga bitcoin adalah fungsi permintaan relatif terhadap pasokannya—menerangkan volatilitasnya.

Namun demikian, volatilitas harga bitcoin telah berkurang seiring waktu, seperti yang ditunjukkan di bawah ini:

Sumber: Manajemen Investasi ARK LLC, 2024, berdasarkan data dari Glassnode per 31 Maret 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjadi indikasi hasil masa depan.

Mengapa volatilitas harga Bitcoin menurun dari waktu ke waktu? Seiring dengan peningkatan adopsi, permintaan marjinal untuk Bitcoin telah menurun relatif terhadap total nilai jaringannya, menurunkan besarnya fluktuasi harganya. Dengan asumsi lain tetap, $1 miliar permintaan baru pada nilai jaringan $10 miliar seharusnya memengaruhi harga Bitcoin lebih signifikan daripada $1 miliar pada nilai jaringan $1 triliun. Pentingnya, volatilitas dalam konteks tren naik yang signifikan dalam harga seharusnya tidak menghalangi peran Bitcoin sebagai bentuk penyimpan nilai.

Mungkin metrik yang lebih relevan yang menunjukkan peran bitcoin dalam menjaga modal dan daya beli adalah dasar biaya pasarannya. Sementara kapitalisasi pasar menggabungkan nilai semua bitcoin yang beredar pada harga saat ini, dasar biaya pasar—atau kapitalisasi terealisasi—menilai setiap bitcoin pada harga pergerakannya terakhir. Dasar biaya dapat menjadi pengukuran yang lebih akurat dari perubahan daya beli. Fluktuasi dalam dasar biaya kurang mencolok daripada fluktuasi harga, seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Sebagai contoh, sementara kapitalisasi pasar Bitcoin turun sekitar 77% dari November 2021 hingga November 2022, dasar biayanya hanya turun 18,5%. Saat ini, dasar biaya Bitcoin diperdagangkan pada level tertinggi sepanjang masa, 20% di atas puncak pasar pada tahun 2021.

Sumber: Manajemen Investasi ARK LLC, 2024, berdasarkan data dari Glassnode per 31 Maret 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.

Kemandirian Bitcoin Dari Kelas Aset Lainnya

Korelasi Rendah

Indikasi lain dari kesesuaian bitcoin sebagai aset risiko-off adalah korelasi rendah dari hasilnya terhadap kelas aset lainnya. Bitcoin adalah salah satu aset dengan korelasi rendah secara konsisten, seperti yang ditunjukkan di bawah ini. Antara 2018 dan 2023, korelasi hasil bitcoin relatif terhadap kelas aset tradisional rata-rata hanya 0,27. Yang penting, korelasi antara obligasi dan emas—yang secara tradisional dianggap sebagai kelas aset defensif—relatif tinggi, yaitu 0,46, sementara korelasi hasil bitcoin terhadap emas dan obligasi masing-masing adalah 0,2 dan 0,26.

¹Sebuah korelasi 1 menunjukkan bahwa aset bergerak secara sempurna bersamaan; Korelasi 0 menunjukkan bahwa pergerakan dua variabel benar-benar independen; Korelasi -1 menunjukkan bahwa dua variabel bergerak ke arah yang berlawanan.²Kelas aset direpresentasikan oleh instrumen berikut: SPDR S&P 500 ETF Trust (SPY, ekuitas), Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares (VBMFX, obligasi), Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares (VGSIX, real estat), SPDR Gold Trust (GLD, emas), iShares S&P GSCI Commodity-Indexed Trust ETF (GSG, komoditas), dan Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares (VEIEX, pasar-pasar yang sedang berkembang). Kinerja yang digunakan untuk mewakili setiap kelas aset mencerminkan kinerja nilai aset bersih (NAV) dari setiap ETF/dana untuk periode waktu yang ditunjukkan. Sumber: ARK Investment Management LLC, 2024, berdasarkan data dan perhitungan dari PortfolioVisualizer.com, dengan data harga bitcoin dari Glassnode, per tanggal 31 Desember 2023. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menahan sekuritas atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.

Keuletan Terhadap Regime Tingkat Bunga yang Berubah

Selain itu, perbandingan harga bitcoin dengan Tingkat Dana Federal³menggambarkan ketahanannya dalam berbagai lingkungan tingkat suku bunga dan ekonomi, seperti yang terlihat di bawah ini. Yang penting, dalam rezim suku bunga tinggi maupun rendah, harga Bitcoin telah mengalami peningkatan yang signifikan, seperti yang terlihat di bawah ini.

Sumber: Manajemen Investasi ARK LLC, 2024, berdasarkan data dari FRED dan Glassnode per 31 Maret 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menunjukkan hasil masa depan.

Selama sepuluh tahun terakhir, harga bitcoin telah bertahan dengan baik selama periode risiko off. Saat ini, harganya lebih tinggi daripada setiap satu dari peristiwa risiko off tersebut, seperti yang ditunjukkan di bawah ini.

Sumber: ARK Investment Management LLC, 2024, berdasarkan data dari Glassnode per 31 Maret 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.

Respon Bitcoin terhadap krisis bank regional adalah contoh yang mencolok. Pada awal 2023, selama runtuhnya sejarah bank regional AS, harga bitcoin mengalami apresiasi lebih dari 40%, menyoroti perannya sebagai lindung nilai terhadap risiko kontra pihak lain, seperti yang ditunjukkan di bawah ini.

Sumber: ARK Investment Management LLC, 2024, berdasarkan data dari Bloomberg dan Glassnode per 31 Desember 2023. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjamin hasil di masa depan.

Sementara bitcoin mengalami penurunan, kerugian yang mencolok telah bersifat industri-spesifik, atau idiosinkratik. Di antaranya adalah peretasan pertukaran Mt. Gox pada tahun 2014, gelembung penawaran koin awal (ICO) yang dibebani utang pada tahun 2017, dan keruntuhan terkait penipuan FTX pada tahun 2022. Melalui setiap penurunan siklikal itu, bitcoin membuktikan antifragilitasnya dengan ketahanan dan penyelesaian harga ke arah positif.

Melihat ke Depan

Dalam sejarah singkatnya, bitcoin telah mendapatkan pujian penting namun kurang dihargai sebagai aset risiko-off. Saat ekonomi global terus beralih dari aktivitas fisik ke arah digital, penggunaan sistem moneter terdesentralisasi global Bitcoin seharusnya terus meningkat, berpotensi membuat bitcoin bersaing dengan aset risiko-off tradisional. Meningkatnya kemungkinan adalah peristiwa-peristiwa terbaru seperti persetujuan spot Bitcoin ETF di AS, adopsi bitcoin sebagai alat pembayaran sah di negara-negara seperti El Salvador, dan alokasi bitcoin dalam kas perusahaan seperti Block, Microstrategy, dan Tesla. Dengan bitcoin sekitar $1,3 triliun dan aset pendapatan tetap sebesar $130 triliun, aset risiko-off global tampak siap untuk gangguan.

Global M2: Perkiraan total pasokan uang, termasuk semua uang tunai di tangan, serta uang yang disimpan di rekening giro, rekening tabungan, dan kendaraan tabungan jangka pendek lainnya seperti sertifikat deposito (CD). Sumber: ARK Investment Management LLC, 2024, berdasarkan data dari Glassnode, VisualCapitalist, Statista, Macromicro.me, dan Companiesmarketcap.com, per 31 Maret 2024. Hanya untuk tujuan informasi dan tidak boleh dianggap sebagai saran investasi atau rekomendasi untuk membeli, menjual, atau menyimpan keamanan atau cryptocurrency tertentu. Kinerja masa lalu tidak menjadi indikasi hasil masa depan.

Kami harap Anda telah menemukan blog penelitian ini bermanfaat.Silakan luangkan satu menit untuk berbagi masukan Anda dengan kami.

Informasi Penting

Bitcoin adalah kelas aset yang relatif baru, dan pasar untuk bitcoin tunduk pada perubahan cepat dan ketidakpastian. Bitcoin sebagian besar tidak diatur dan investasi bitcoin mungkin lebih rentan terhadap penipuan dan manipulasi dibandingkan investasi yang lebih diatur. Bitcoin tunduk pada risiko unik dan substansial, termasuk volatilitas harga yang signifikan dan kurang likuiditas, serta pencurian.

Bitcoin tunduk pada fluktuasi harga yang cepat, termasuk akibat tindakan dan pernyataan oleh para pengaruh dan media, perubahan dalam pasokan dan permintaan untuk bitcoin, dan faktor-faktor lainnya. Tidak ada jaminan bahwa bitcoin akan mempertahankan nilainya dalam jangka panjang.

Bahan ini tidak merupakan, baik secara eksplisit maupun implisit, penyediaan layanan atau produk oleh ARK, dan investor harus menentukan sendiri apakah layanan pengelolaan investasi tertentu cocok untuk kebutuhan investasi mereka. ARK sangat mendorong setiap investor yang mempertimbangkan investasi dalam bitcoin atau aset digital lainnya untuk berkonsultasi dengan profesional keuangan sebelum berinvestasi. Semua pernyataan yang dibuat mengenai bitcoin secara tegas adalah keyakinan dan pandangan yang dimiliki oleh ARK dan bukan rekomendasi oleh ARK untuk membeli, menjual, atau menyimpan bitcoin. Hasil historis bukanlah indikasi dari hasil di masa depan.

1. Sebuah “instrumen pemegang” dalam konteks ini adalah aset yang kepemilikannya ditentukan oleh kepemilikan fisik. Juga dikenal sebagai “aset pemegang”: kepemilikan fisik menegaskan kepemilikan.
2. “Korelasi”: Hubungan statistik antara dua variabel. Korelasi sebesar 1 menunjukkan bahwa aset bergerak sejalan dengan sempurna; Korelasi sebesar 0 menunjukkan bahwa pergerakan dua variabel benar-benar independen; Korelasi sebesar -1 menunjukkan bahwa dua variabel bergerak ke arah yang berlawanan.
3. Tingkat Dana Federal: Pasar dana federal terdiri dari pinjaman tanpa jaminan domestik dalam dolar AS oleh lembaga deposit dari lembaga deposit lain dan entitas lain tertentu, terutama perusahaan yang didukung pemerintah. Tingkat dana federal efektif (EFFR) dihitung sebagai median tertimbang volume dari transaksi dana federal semalam yang dilaporkan dalam Laporan FR 2420 Tingkat Pasar Uang Terpilih.

Penafian：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [ark-invest], Semua hak cipta milik penulis asli [Yassine Elmandjra]. Jika ada keberatan terhadap cetak ulang ini, silakan hubungi Belajar Gatetim, dan mereka akan menanganinya dengan cepat.
2. Penafian Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Terjemahan artikel ke dalam bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.