Pada 27 Mei, sebuah saham yang kurang dikenal menyebabkan gelombang besar di ruang perdagangan Nasdaq.

SharpLink Gaming (SBET), sebuah perusahaan judi kecil dengan kapitalisasi pasar hanya $10 juta, mengumumkan bahwa mereka telah mengakuisisi sekitar 163.000 Ethereum (ETH) melalui investasi ekuitas swasta sebesar $425 juta.

Segera setelah berita itu tersebar, harga saham SharpLink melambung tinggi, dengan peningkatan lebih dari 500% pada suatu titik.

Membeli koin mungkin menjadi kode kekayaan baru bagi perusahaan yang terdaftar secara publik di pasar saham AS untuk meningkatkan harga saham mereka.

Sumber cerita ini tentunya MicroStrategy (sekarang berganti nama menjadi Strategy, kode saham MSTR), perusahaan yang pertama kali menyalakan api pertempuran, yang dengan berani bertaruh pada Bitcoin sejak awal 2020.

Dalam lima tahun, perusahaan ini telah bertransformasi dari sebuah perusahaan teknologi biasa menjadi "pelopor investasi Bitcoin." Pada tahun 2020, harga saham MicroStrategy hanya sedikit di atas $10; pada tahun 2025, saham tersebut melonjak menjadi $370, dengan kapitalisasi pasar melebihi $100 miliar.

Membeli koin tidak hanya menggelembungkan neraca MicroStrategy tetapi juga menjadikannya favorit di pasar modal.

Pada tahun 2025, kegilaan ini akan menjadi lebih intens.

Dari perusahaan teknologi hingga raksasa ritel, dan bahkan ke perusahaan perjudian kecil, perusahaan yang terdaftar di AS sedang menyalakan mesin penilaian baru dengan kripto.

Apa rahasia di balik menciptakan kekayaan dengan membeli koin untuk meningkatkan nilai pasar?

MicroStrategy, buku teks tentang integrasi antara coin dan saham.

Semua dimulai dengan MicroStrategy.

Pada tahun 2020, perusahaan perangkat lunak ini menjadi yang pertama memicu kegilaan membeli koin di pasar saham AS, dan CEO Michael Saylor menyatakan bahwa Bitcoin adalah "penyimpan nilai yang lebih dapat diandalkan daripada dolar";

Keyakinan pengisian daya sangat menarik, tetapi yang benar-benar membedakan perusahaan ini adalah permainannya di pasar modal.

Strategi MicroStrategy dapat diringkas sebagai kombinasi "obligasi konversi + Bitcoin:"

Pertama, perusahaan mengumpulkan dana dengan menerbitkan obligasi konversi bunga rendah.

Sejak 2020, MicroStrategy telah menerbitkan obligasi semacam itu beberapa kali, dengan suku bunga serendah 0%, jauh di bawah rata-rata pasar. Misalnya, pada November 2024, mereka menerbitkan obligasi konversi senilai $2,6 miliar, dengan biaya pembiayaan hampir nol.

Obligasi ini memungkinkan investor untuk mengubahnya menjadi saham perusahaan pada harga tetap di masa depan, setara dengan memberikan investor opsi beli, sambil memungkinkan perusahaan untuk memperoleh uang tunai dengan biaya yang sangat rendah.

Kedua, MicroStrategy akan menginvestasikan semua dana yang terkumpul ke dalam Bitcoin. Dengan terus meningkatkan kepemilikan Bitcoin mereka melalui beberapa putaran pembiayaan, Bitcoin telah menjadi komponen inti dari neraca perusahaan.

Akhirnya, MicroStrategy memanfaatkan efek premium yang dihasilkan oleh kenaikan harga Bitcoin untuk memulai "efek roda terbang".

Ketika harga Bitcoin naik dari $10,000 pada tahun 2020 menjadi $100,000 pada tahun 2025, nilai aset perusahaan meningkat secara signifikan, menarik lebih banyak investor untuk membeli sahamnya. Kenaikan harga saham memungkinkan MicroStrategy untuk menerbitkan obligasi atau saham lagi pada valuasi yang lebih tinggi, mengumpulkan lebih banyak dana untuk terus membeli Bitcoin, sehingga menciptakan siklus modal yang saling memperkuat.

Inti dari model ini terletak pada kombinasi antara pembiayaan biaya rendah dan aset dengan imbal hasil tinggi. Dengan meminjam uang melalui obligasi konversi dengan biaya hampir nol, membeli bitcoin yang volatile tetapi bullish dalam jangka panjang, dan kemudian memanfaatkan antusiasme pasar terhadap kripto untuk memperbesar valuasi.

Pendekatan ini tidak hanya mengubah struktur aset MicroStrategy, tetapi juga memberikan contoh buku teks bagi perusahaan saham AS lainnya.

SharpLink, arti meminjam cangkang tidak ada dalam anggur.

SharpLink Gaming (SBET) telah mengoptimalkan permainan di atas, menggunakan Ethereum (ETH) sebagai aset alih-alih Bitcoin.

Namun di balik ini, terdapat kombinasi cerdas antara kekuatan lingkaran koin dan pasar modal.

Pemainannya juga dapat diringkas sebagai "pencatatan pintu belakang", dengan inti untuk memanfaatkan "cangkang" perusahaan yang terdaftar dan narasi kripto untuk dengan cepat memperbesar gelembung valuasi.

SharpLink awalnya adalah perusahaan kecil yang berjuang di ambang delisting dari NASDAQ, dengan harga sahamnya turun di bawah $1, ekuitas pemegang saham kurang dari $2,5 juta, dan tekanan kepatuhan yang besar.

Tapi ia memiliki kartu truf - status pencatatan Nasdaq.

"Cangkang" ini telah menarik perhatian para pemain besar di lingkaran koin: ConsenSys, yang dipimpin oleh salah satu pendiri Ethereum, Joe Lubin.

Pada Mei 2025, ConsenSys, bekerja sama dengan beberapa perusahaan modal ventura di sektor kripto (seperti ParaFi Capital dan Pantera Capital), memimpin akuisisi SharpLink melalui PIPE (Private Investment in Public Equity) senilai $425 juta.

Mereka menerbitkan 69,1 juta saham baru (dengan harga $6,15 per saham), dengan cepat mengakuisisi lebih dari 90% kendali atas SharpLink, melewati proses rumit IPO atau SPAC. Joe Lubin diangkat sebagai ketua dewan, dan ConsenSys dengan jelas menyatakan bahwa mereka akan bekerja sama dengan SharpLink untuk mengeksplorasi "strategi perbendaharaan Ethereum."

Beberapa orang mengatakan ini adalah versi ETH dari MicroStrategy, tetapi pada kenyataannya, permainan ini lebih canggih.

Tujuan sebenarnya dari transaksi ini bukan untuk meningkatkan bisnis perjudian SharpLink, tetapi untuk menjadikannya sebagai benteng bagi sektor kripto untuk memasuki pasar modal.

ConsenSys berencana untuk membeli sekitar 163.000 ETH dengan 425 juta USD, mengemasnya sebagai "versi Ethereum dari MicroStrategy," dan mengklaim bahwa ETH adalah "aset cadangan digital."

Pasar modal berkaitan dengan "premium cerita"; narasi ini tidak hanya menarik dana spekulatif tetapi juga menyediakan "proksi ETH terbuka" bagi investor institusi yang tidak dapat secara langsung memegang ETH.

Membeli koin hanyalah langkah pertama; "sihir" sebenarnya dari SharpLink terletak pada efek roda gila. Operasinya dapat dipecah menjadi siklus tiga langkah:

Langkah pertama adalah penggalangan dana dengan biaya rendah.

SharpLink mengumpulkan $425 juta melalui PIPE dengan harga $6,15 per saham, yang menghilangkan roadshow yang rumit dan proses regulasi yang diperlukan oleh IPO atau SPAC, sehingga menghasilkan biaya yang lebih rendah.

Langkah kedua, antusiasme pasar mendorong harga saham naik.

Investor terpicu oleh cerita "versi Ethereum dari MicroStrategy," dan harga sahamnya meroket. Antusiasme pasar terhadap saham SharpLink jauh melebihi nilai asetnya, dengan investor bersedia membayar harga yang jauh lebih tinggi daripada nilai bersih kepemilikan ETH-nya, menciptakan "premium psikologis" yang dengan cepat menggelembungkan kapitalisasi pasar SharpLink.

SharpLink juga berencana untuk mempertaruhkan koin ETH ini, menguncinya di jaringan Ethereum, sambil menghasilkan imbal hasil tahunan sebesar 3%-5%.

Langkah ketiga, pembiayaan siklikal. Dengan menerbitkan saham lagi pada harga saham yang lebih tinggi, SharpLink secara teoritis dapat mengumpulkan lebih banyak dana, membeli lebih banyak ETH, dan mengulangi siklus, dengan valuasi yang tumbuh lebih besar seperti bola salju.

Di balik "sihir modal" ini, terdapat bayangan sebuah gelembung.

Bisnis inti SharpLink - pemasaran perjudian - hampir diabaikan, dan rencana investasi ETH sebesar $425 juta benar-benar tidak terhubung dengan fundamentalnya. Harga sahamnya telah melambung, didorong lebih oleh dana spekulatif dan narasi kripto.

Kenyataannya adalah bahwa modal di dalam lingkaran koin juga dapat dengan cepat menggelembungkan nilai melalui model “peminjaman shell + membeli koin”, dengan memanfaatkan beberapa shell perusahaan terdaftar kecil dan menengah.

Niat orang mabuk tidak ada pada anggur; itu sebenarnya baik jika bisnis perusahaan yang terdaftar itu terkait, tetapi jika tidak terkait, itu sebenarnya tidak penting.

Meniru tidaklah selalu aman.

Strategi membeli koin tampaknya menjadi "kode kekayaan" bagi perusahaan yang terdaftar di pasar saham AS, tetapi tidak ada jaminan.

Di jalan tiruan, dipenuhi dengan pendatang baru.

Pada 28 Mei, GameStop, raksasa ritel game yang terkenal karena pertempuran investor ritel melawan Wall Street, mengumumkan bahwa mereka telah membeli 4.710 bitcoin senilai $512,6 juta, berusaha untuk meniru kesuksesan MicroStrategy. Namun, pasar bereaksi dingin: setelah pengumuman tersebut, harga saham GameStop turun sebesar 10,9%, dan para investor tidak terconvince.

Pada 15 Mei, Addentax Group Corp (kode saham ATXG), sebuah perusahaan tekstil dan pakaian asal Tiongkok, mengumumkan rencana untuk mengakuisisi 8.000 Bitcoin dan koin TRUMP milik Trump dengan menerbitkan saham biasa. Berdasarkan harga Bitcoin saat ini sebesar $108.000, biaya pembelian ini akan melebihi $800 juta.

Namun, di sisi lain, total nilai pasar saham perusahaan hanya sekitar 4,5 juta dolar, yang berarti biaya akuisisi koin teoritisnya lebih dari 100 kali nilai pasar perusahaan.

Hampir pada saat yang sama, perusahaan China lainnya yang terdaftar di pasar saham AS, Jiuzi Holdings (kode saham JZXN), juga bergabung dalam kegilaan pembelian koin ini.

Perusahaan mengumumkan rencana untuk membeli 1.000 koin dalam Bitcoin selama tahun depan, dengan biaya lebih dari 100 juta dolar.

Informasi publik menunjukkan bahwa Jiuzhi Holdings adalah perusahaan China yang fokus pada ritel kendaraan energi baru, didirikan pada tahun 2019. Toko ritel perusahaan ini terutama terletak di kota-kota tingkat tiga dan empat di China.

Total kapitalisasi pasar perusahaan ini di Nasdaq hanya sekitar 50 juta dolar.

Harga saham memang meningkat, tetapi derajat kecocokan antara nilai pasar perusahaan dan biaya membeli koin adalah kunci.

Bagi para pendatang baru, jika harga Bitcoin turun dan mereka benar-benar membeli, neraca mereka akan menghadapi tekanan yang sangat besar.

Strategi membeli koin bukanlah kode kekayaan universal. Kurangnya dukungan fundamental dan perjudian membeli koin yang terlalu terleverase mungkin hanya merupakan jalan berisiko menuju pecahnya gelembung.

Cara lain untuk keluar

Meskipun banyak risiko, kegilaan membeli koin masih memiliki potensi untuk menjadi hal biasa yang baru.

Pada tahun 2025, tekanan inflasi global dan ekspektasi depresiasi dolar AS terus berlanjut, dan semakin banyak perusahaan mulai melihat Bitcoin dan Ethereum sebagai "aset tahan inflasi." Perusahaan Metaplanet dari Jepang telah meningkatkan nilai pasarnya melalui strategi treasury Bitcoin, sementara lebih banyak perusahaan yang terdaftar di AS juga dengan cepat mengikuti jejak MicroStrategy.

Di bawah tren umum, kripto semakin menunjukkan keberadaannya di bidang politik dan ekonomi global.

Apakah ini semacam "keluar dari lingkaran" yang sering disebutkan orang-orang di lingkaran koin?

Sebuah pengamatan komprehensif terhadap tren saat ini menunjukkan bahwa ada dua jalur utama bagi kripto untuk masuk ke arus utama: kenaikan stablecoin dan cadangan kripto dalam neraca perusahaan.

Di permukaan, stablecoin menyediakan medium yang stabil untuk pembayaran, tabungan, dan pengiriman uang di pasar kripto, mengurangi volatilitas dan mempromosikan penggunaan luas kripto. Namun, esensinya adalah perpanjangan dari hegemoni dolar.

Mengambil USDC sebagai contoh, penerbitnya Circle memiliki hubungan erat dengan pemerintah AS dan memegang sejumlah besar obligasi Treasury AS sebagai aset cadangan. Ini tidak hanya memperkuat status dolar sebagai mata uang cadangan global tetapi juga lebih lanjut memperluas pengaruh sistem keuangan AS ke dalam pasar kripto global melalui sirkulasi stablecoin.

Cara lain untuk melakukan breakout adalah dengan perusahaan yang terdaftar secara publik membeli koin.

Perusahaan pembelian koin menarik dana spekulatif melalui narasi kripto, yang mendorong harga saham naik. Namun, di luar beberapa perusahaan terkemuka, sejauh mana peniru yang muncul kemudian dapat meningkatkan fundamental bisnis utama mereka, selain hanya meningkatkan valuasi pasar, tetap menjadi misteri.

Apakah itu stablecoin atau kripto yang ditambahkan ke neraca perusahaan terdaftar, kripto tampaknya lebih seperti alat untuk melanjutkan atau memperkuat lanskap keuangan yang ada.

Apakah akan memotong padi atau mengejar inovasi finansial, itu lebih seperti melihat dua sisi koin, tergantung pada sisi meja poker mana Anda duduk.

Deklarasi:

1. Artikel ini direproduksi dari [TechFlow] Hak cipta milik penulis asli [TechFlow] Jika Anda memiliki keberatan terhadap pencetakan ulang, silakan hubungi Tim Gate LearnTim akan memprosesnya secepat mungkin sesuai dengan prosedur yang relevan.
2. Penafian: Pandangan dan pendapat yang diungkapkan dalam artikel ini adalah milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Versi bahasa lain dari artikel ini diterjemahkan oleh tim Gate Learn, kecuali dinyatakan lain.GerbangDalam keadaan seperti itu, dilarang untuk menyalin, menyebarluaskan, atau menjiplak artikel yang telah diterjemahkan.