Những Gì Các Ông Lớn Tiền Điện Tử Đã Xây Dựng?

Gần đây, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ đã đưa ra một làn sóng rút tiền kiện sâu rộng nhắm vào các công ty tiền điện tử — các vụ kiện chống lại Kraken, Consensys, Cumberland, Ripple, Robinhood và Nova Labs đều đã bị hủy bỏ. Paul Atkins đã chính thức nhậm chức Chủ tịch SEC mới và tuyên bố rằng việc thiết lập khung pháp lý cho tài sản kỹ thuật số sẽ là “ưu tiên hàng đầu”, báo hiệu sự thay đổi hoàn toàn so với cách tiếp cận quy định khép kín và áp lực cao trước đây. Đồng thời, Bộ Tư pháp Hoa Kỳ làm rõ rằng các nhà phát triển tiền điện tử không chịu trách nhiệm nếu mã của họ bị bọn tội phạm sử dụng.

Rõ ràng, sự rõ ràng về quy định và sự giảm bớt đang thúc đẩy các công ty tiền điện tử vào một kỷ nguyên mới của sự phát triển nhanh chóng.

Hiện tại, các công ty tiền điện tử tại Mỹ đang trải qua một đợt bùng nổ về IPOs và hoạt động M&A. Hơn mười công ty đang đua nhau niêm yết công khai trong giai đoạn thị trường này. Ngoài ra, càng ngày càng có nhiều dự án đang theo đuổi việc thoái vốn thông qua sáp nhập và thâu tóm. Từ tháng 11 năm 2024, đã có hơn 10 giao dịch M&A mỗi tháng trong suốt năm tháng liên tiếp. Các thỏa thuận siêu lớn trở nên phổ biến, với số tiền thâu tóm đạt mức cao kỷ lục trong lịch sử tiền điện tử. Thị trường đang chuyển sang giai đoạn hợp nhất và chuyên nghiệp hóa. Các tập đoàn tiền điện tử tích hợp, dựa trên nền tảng all-in-one, đang bắt đầu nổi lên.

Vậy các ông lớn tiền điện tử này đang xây dựng cái gì - và điều đó có ý nghĩa gì đối với tương lai của thị trường tiền điện tử?

Sự bùng nổ IPO: Nắm bắt cửa sổ thị trường

Năm 2021 là một năm đặc biệt đối với ngành công nghiệp tiền điện tử. Được thúc đẩy bởi sự tăng giá của Bitcoin, môi trường lãi suất thấp và cơn sốt SPAC, nhiều công ty tiền điện tử đã tìm cách niêm yết công khai thông qua IPO hoặc SPAC để huy động vốn và mở rộng ảnh hưởng trên thị trường. Vào ngày 14 tháng 4 năm 2021, việc niêm yết thành công của Coinbase trên sàn Nasdaq được coi là một cột mốc quan trọng trong việc tiếp cận chính thống của ngành tiền điện tử. Tuy nhiên, không phải tất cả các công ty tiền điện tử đều may mắn. Circle, Kraken, Ripple, BlockFi và eToro đã có kế hoạch IPO hoặc SPAC trong năm 2021, nhưng nhiều kế hoạch đã bị hoãn do không chắc chắn về quy định và biến động của thị trường.

Trong nửa sau của năm 2024, cuộc bầu cử của Trump đã mở cửa sổ IPO lại cho các công ty tiền điện tử tại Mỹ. Một số công ty đã công khai cổ phần hóa tại Mỹ. Coincheck, một sàn giao dịch tiền điện tử của Nhật Bản, hoàn thành việc niêm yết sau sáp nhập vào ngày 11 tháng 12 năm 2024. Fold Holdings đã được niêm yết công khai thông qua sáp nhập SPAC vào ngày 19 tháng 2 trên Nasdaq. Amber PremiumAmber, nền tảng quản lý tài sản kỹ thuật số thuộc Amber Group, cũng hoàn thành việc niêm yết sau sáp nhập vào tháng 3.

Các công ty tiền điện tử như Circle, eToro và Kraken, mà trước đây đã có kế hoạch IPO, hiện đang tận dụng cơ hội này để tiến lên phía trước. Circle, eToro, Bgin Blockchain, Chia Network, Gemini và Ionic Digital đã nộp đơn S-1/F-1 và có khả năng sẽ niêm yết vào Q2 năm 2025. BitGo, Kraken, Bullish Global, Consensys, Figure, Chainalysis và Blockchain.com đều đã thể hiện ý định IPO hoặc đang trong quá trình đàm phán tư vấn, cho thấy tiềm năng niêm yết mạnh mẽ trong giai đoạn 2025-2026.

Tiến độ chi tiết được hiển thị trong biểu đồ dưới đây:

M&A nóng lên khi thị trường Tiền điện tử bước vào giai đoạn Tái cấu trúc và Chuyên nghiệp hóa

Gần đây, hoạt động sáp nhập và mua lại (M&A) trên thị trường tiền điện tử đã trở nên sôi động. Giữa việc thị trường đầu tư chính đang trải qua giai đoạn suy thoái, nhiều dự án đang tìm kiếm cách thoát khỏi thông qua việc sáp nhập và mua lại, trong khi các nhà đầu tư hàng đầu ngày càng sẵn lòng sử dụng M&A trong khoảng định giá hợp lý để tối ưu hóa cấu trúc công nghiệp và mở rộng ảnh hưởng.

Theo RootData, đã có hơn 40 thỏa thuận M&A trong ba tháng qua, với hầu hết người mua là các công ty tiền điện tử đặt trụ sở tại Mỹ. Kể từ tháng 11 năm 2024, số thỏa thuận M&A hàng tháng đã vượt quá con số 10 trong năm tháng liên tiếp. Các thỏa thuận siêu lớn trở nên phổ biến, với giá trị giao dịch liên tục phá vỡ các kỷ lục lịch sử trong lĩnh vực tiền điện tử.

Xu hướng M&A tiền điện tử từ năm 2020 (Nguồn dữ liệu: RootData)

Trong vòng sáu tháng qua, tất cả các giao dịch M&A vượt quá 1 tỷ USD đã diễn ra tại Hoa Ký:

• Vào tháng 12 năm 2024, Stripe - người khổng lồ trong lĩnh vực thanh toán truyền thống đã mua lại nền tảng stablecoin Bridge với giá 1.1 tỷ đô la
• Vào tháng 3 năm 2025, Kraken đã mua lại nền tảng giao dịch tương lai NinjaTrader của Mỹ với giá 1,5 tỷ đô la
• Vào tháng 4 năm 2025, Ripple đã mua lại Hidden Road - một công ty môi giới thân thiện với tiền điện tử với giá 1.25 tỷ đô la

Ngoài ra, Coinbase đang trong quá trình đàm phán nâng cao để mua lại Deribit, được đánh giá giá trị giữa $4 tỷ và $5 tỷ. BitMEX, nền tảng phát triển tiền điện tử được thành lập bởi Arthur Hayes, cũng đang tìm kiếm người mua. Nếu các giao dịch Deribit và BitMEX được hoàn tất, khối lượng M&A có khả năng đạt đến các bản ghi mới.

Theo các nhà phân tích tại Bernstein, khi các mô hình sàn giao dịch và nhà môi giới bắt đầu hội tụ, ngành công nghiệp tiền điện tử đang tiến triển hướng các nền tảng đầu tư đa tài sản tích hợp, toàn diện. Ví dụ, Kraken đã mua NinjaTrader, Robinhood đang tích hợp Bitstamp, và Coinbase đang trong cuộc đàm phán sâu để mua Deribit. Các thị trường tùy chọn BTC và ETH của Deribit có thấy khối lượng giao dịch hàng tháng trên 100 tỷ đô la, chiếm khoảng 70% thị trường, với khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai tiền điện tử hàng tháng ở mức khoảng 45 tỷ đô la. Việc mua lại Deribit sẽ giúp Coinbase mở rộng vào lĩnh vực tài sản phái sinh—đặc biệt là tùy chọn—và trực tiếp cạnh tranh với Binance trong thị trường phái sinh tiền điện tử toàn cầu.

Ngoài các tùy chọn và sản phẩm phái sinh, các sàn giao dịch tiền điện tử cũng đang mở rộng vào các lĩnh vực tài sản truyền thống. Vào ngày 14 tháng 4, Kraken đã ra mắt giao dịch cổ phiếu và ETF tại Hoa Kỳ lần đầu tiên. Vào ngày 12 tháng 4, một số ủy viên SEC đã bày tỏ sự ủng hộ tại cuộc họp tròn thứ hai về tài sản kỹ thuật số để thiết lập một hộp cát thử nghiệm quy định về tài sản kỹ thuật số. Điều này sẽ cho phép các sàn giao dịch tiền điện tử như Coinbase tự do thử nghiệm trong các lĩnh vực mới, bao gồm cung cấp giao dịch chứng khoán token hóa. Trong tương lai, dự kiến các sàn giao dịch tiền điện tử sẽ cung cấp giao dịch tiền điện tử ngay lập tức, sản phẩm phái sinh tiền điện tử, cổ phiếu token hóa, cũng như cổ phiếu truyền thống và sản phẩm phái sinh cổ phiếu. Trong khi đó, các nền tảng môi giới như Robinhood đang mở rộng thêm vào lĩnh vực tiền điện tử và tương lai tiền điện tử.

Khi tài sản truyền thống trở thành TOKEN, đường biên giữa các TOKEN tiền điện tử và cổ phiếu trở nên mờ dần. Vai trò của chứng khoán tài sản số, quá trình TOKEN hóa, và các bên trung gian sẽ trở nên rõ ràng hơn. Sự chồng chéo giữa các sàn giao dịch tiền điện tử và các công ty môi giới sẽ tăng, và tài chính truyền thống cùng các công ty tiền điện tử sẽ hội nhập hơn nữa. Các công ty tiền điện tử ở Mỹ bắt đầu trở nên giống các công ty Fintech hơn là các nhà chơi tiền điện tử thuần túy.

Các Công Ty Tiền Điện Tử Chuyển Hướng Đến Dịch Vụ Dành Cho Các Tổ Chức

Các chính sách thân thiện với tiền điện tử dưới chính quyền Trump đã giảm ngưỡng cửa cho các cơ sở. Uỷ ban OCC của Mỹ đã phê duyệt các giấy phép cho vay nguồn gốc blockchain (như Figure Technologies), khuyến khích sự tham gia từ các ngân hàng truyền thống. Kể từ năm 2024, các dịch vụ cho tổ chức - bao gồm việc lưu trữ tài sản kỹ thuật số, token hóa, thanh toán, giao dịch tương lai và các giải pháp tuân thủ - đã trở thành các nhà tạo lợi nhuận lớn trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Đồng thời, do thiếu câu chuyện mới trong không gian tiền điện tử để thu hút người dùng bán lẻ, các tổ chức tiền điện tử, bao gồm các sàn giao dịch, đã chứng kiến sự tăng chi phí thu hút người dùng bán lẻ. Do đó, các công ty tiền điện tử tuân thủ quy định của Mỹ ngày càng chuyển sự chú ý sang dịch vụ cho các tổ chức.

Coinbase đã chuyển đổi sớm để giảm sự phụ thuộc vào giao dịch bán lẻ bằng cách phát triển các dịch vụ dành cho các tổ chức. Doanh thu giao dịch của họ — đặc biệt từ bán lẻ — đã giảm hàng năm, với phí giao dịch bán lẻ chiếm 70%, 65% và 52.7% tổng doanh thu vào các năm 2022, 2023 và 2024. Trong khi đó, doanh thu từ các đăng ký và dịch vụ (dành cho các tổ chức) đã tăng ổn định: 17.8%, 22.6% và 34.8% so với cùng kỳ.

Cho đến năm 2024, Coinbase đã có $220 tỷ tài sản được giữ, tăng 100% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu phục vụ các khách hàng tổ chức như quỹ đầu cơ và nhà phát hành ETF. Trong năm qua, Coinbase trở thành bên giữ tài sản chính cho các quỹ ETF Bitcoin trên chỗ.

Nếu Coinbase hoàn thành việc mua lại Deribit, nó sẽ không chỉ mở rộng sự hiện diện trên thị trường tương lai toàn cầu mà còn củng cố các dịch vụ dành cho tổ chức của mình. Vào năm 2024, khối lượng giao dịch của Deribit gần như tăng gấp đôi khi nhu cầu từ các tổ chức về các công cụ tài chính phức tạp tăng cao. Cơ sở khách hàng tổ chức và các công cụ tiên tiến (như tùy chọn và tương lai) sẽ tăng sức hấp dẫn của Coinbase Prime. Gần đây, Coinbase Prime cũng đã gia hạn 200 triệu đô la tín dụng cho công ty khai thác CleanSpark niêm yết trên Nasdaq, đội quản lý tài sản kỹ thuật số của họ đã tung ra một nền tảng quản lý tài sản Bitcoin cấp tổ chức.

Các sàn giao dịch như Kraken và Gemini đang thực hiện những bước tương tự. Việc mua lại nền tảng tương lai NinjaTrader của Mỹ của Kraken nhằm mở rộng cả sự cạnh tranh trên thị trường tương lai lẫn khả năng cung cấp dịch vụ cho tổ chức. Vào tháng 4, Kraken cũng thông báo hợp tác với Beeks Exchange Cloud để ra mắt dịch vụ giữ tài sản vào cuối năm nay. Trong khi đó, Gemini đã mở rộng dịch vụ cho tổ chức của mình vào châu Âu và Canada bằng cách hỗ trợ thanh toán bằng USD.

Ripple vừa mới chi khoảng $1.25 tỷ USD để mua lại Hidden Road, một công ty môi giới thân thiện với tiền điện tử, nhằm mở rộng sâu hơn các dịch vụ dành cho tổ chức. Hidden Road là một nền tảng dịch vụ toàn diện kết nối các nhà đầu tư tổ chức lớn như Jump Trading, các nhà tạo lập thị trường, và các quỹ rủi ro đến các sàn giao dịch để chuyển khoản quỹ, vay tiền, và làm sạch.

Hoạt động cốt lõi của Ripple là thanh toán xuyên biên giới, nhưng hệ sinh thái của nó phụ thuộc nặng nề vào các mạng tự xây dựng và các liên minh chiến lược, tiết lộ rõ ràng những hạn chế rõ ràng. Vào tháng 6 năm ngoái, Ripple cũng mua lại Công ty Quản lý và Giữ Trust tiền điện tử New York Standard Custody, cho phép nó cung cấp dịch vụ quản lý và thanh toán tiền điện tử.

Mở rộng Tokenization

Đằng sau sự chuyển đổi của các công ty tiền điện tử sang dịch vụ dành cho tổ chức là sự phát triển nhanh chóng của thị trường Token.

Gần đây, Ripple và Boston Consulting Group (BCG) đã phát hành một báo cáo có tựa đề Tiếp cận Điểm Kéo Tokenization, trong đó đưa ra một dự báo quan trọng: thị trường tài sản token hóa dự kiến sẽ tăng mạnh từ 600 tỷ đô la vào năm 2025 lên 18,9 nghìn tỷ đô la vào năm 2033, với tỷ suất tăng trưởng hàng năm (CAGR) là 53%.

Tokenization (vi) refers to the process of using blockchain infrastructure to record ownership and transfer assets such as securities, commodities, and real estate. Key application scenarios include trade finance, collateral and liquidity management, investment-grade bonds, private credit, and carbon markets.

Đáng chú ý, không giống như cách cộng đồng tiền điện tử nói tiếng Trung thường tách stablecoins và sektor RWA, báo cáo này bao gồm stablecoins trong phạm vi rộng hơn của việc biến tài sản thành token—một lãnh thổ mà các công ty tiền điện tử tại Mỹ đang cạnh tranh gay gắt. Phó Tổng giám đốc điều hành của Kraken gần đây đã tuyên bố rằng cổ phiếu được biểu hiện dưới dạng token có thể vượt mặt stablecoins về quy mô.

Ba công ty tiền điện tử - Figure, Fireblocks và Securitize - được liệt kê trong danh sách Fintech 50 của Forbes năm 2025 đều hoạt động trong lĩnh vực token hóa, bao gồm token hóa bất động sản, trái phiếu và vốn cổ phần.

Figure Technologies, sử dụng blockchain Provenance độc quyền của mình, cung cấp các giải pháp HELOC, thanh toán và dịch vụ token hóa tài sản. Họ cũng đã ra mắt tài sản được mã hóa của riêng mình. Vào ngày 20 tháng 2, SEC đã chấp thuận đơn xin cho một “đồng tiền ổn định mang lại lợi suất” có tên YLDS, do Figure Markets (một công ty con của Figure) phát triển. YLDS được gắn kết 1:1 với đô la Mỹ, được đăng ký với SEC như một chứng khoán công cộng, cung cấp lợi suất và hiện tại đem lại lợi suất hàng năm khoảng 3,85%. YLDS thuộc cùng lớp tài sản như cổ phiếu và trái phiếu.

Fireblocks tập trung vào việc lưu trữ, chuyển giao, và phát hành tài sản số, phục vụ các tổ chức tài chính, sàn giao dịch, nền tảng thanh toán, và các công ty Web3. Vào tháng 9 năm 2023, nó đã mua công ty tokenization BlockFold với giá 13,6 triệu đô la để tăng cường dịch vụ tokenization cho các ngân hàng lớn và tổ chức tài chính. Kể từ năm 2024, Fireblocks đã nhanh chóng mở rộng toàn cầu, triển khai hoạt động tại các quốc gia bao gồm Đức, Pháp, Singapore, Hàn Quốc, và Nhật Bản.

Securitize đã có tầm nhìn rộng hơn thông qua việc hợp tác với BlackRock trên tài sản được mã hóa BUIDL. Nó cung cấp dịch vụ end-to-end bao gồm quản lý quỹ, phát hành token, môi giới, cơ quan chuyển nhượng và hệ thống giao dịch thay thế. Vào ngày 15 tháng 4, Securitize thông báo mua lại công việc quản lý quỹ của MG Stover. Công ty con của nó, Securitize Fund Services (SFS), từ đó trở thành nền tảng quản lý quỹ tài sản số lớn nhất thế giới. Việc mua lại này “củng cố vị trí của Securitize là một nền tảng tích hợp cấp cơ sở cho việc mã hóa và quản lý quỹ.”

Bên cạnh kế hoạch IPO của mình, Circle cũng đang nhắm đến một phần lớn hơn của thị trường tokenization.

Báo cáo S-1 IPO của Circle tiết lộ rằng 95% doanh thu của họ đến từ lợi suất trái phiếu Mỹ ngắn hạn, trong khi các dòng kinh doanh cốt lõi của họ - phí giao dịch, cầu nối giữa chuỗi khối và ví - chỉ tạo ra thu nhập tối thiểu. Ngoài việc phụ thuộc vào lãi suất, chi phí tuân thủ và phân phối cao cũng đã ăn vào doanh thu của họ.

Gần đây, Circle đã mua lại Hashnote và quỹ thị trường tiền điện tử được mã hóa của nó USYC. Hashnote là một nền tảng quản lý đầu tư cơ sở hạ tầng được quy định bởi Cumberland Labs (cánh tay blockchain của DRW), tập trung vào phục vụ các tổ chức với quỹ thị trường tiền điện tử được mã hóa (USYC), chiến lược đầu tư tùy chỉnh, quản lý tài sản trên chuỗi và dịch vụ bảo quản.

Miễn trừ trách nhiệm:

1. Bài viết này được sao chép từ [Techflow], và bản quyền thuộc về tác giả gốc [Nian Qing, ChainCatcher]. Nếu bạn có bất kỳ ý kiến nào về việc tái bản, vui lòng liên hệ Cổng Họcđội, và đội sẽ xử lý nó ngay lập tức theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hề cấu thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn. Bài viết dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn mà không đề cập Gate.