إغراء الثروة السريعة في سوق العملات الرقمية حدث يومي. يأتي معظم المشاركين هنا ليس فقط لمضاعفة استثماراتهم ولكن لتحويل ثرواتهم. في هذا البيئة المعقدة والغامضة في كثير من الأحيان، يظل صانعو سوق العملات الرقمية، كلاعبين رئيسيين بامتيازات الوصول إلى رأس المال، غامضين.

يتم غالباً ربط مصطلحات مثل تلاعب الأسعار ومخططات الارتفاع والانخفاض واستغلال المستثمرين غير المتمرسين بصانعي السوق في سوق العملات الرقمية. ومع ذلك، قبل وضع هذه العلامات "السلبية"، من الضروري الاعتراف بالدور الحيوي الذي يلعبونه في سوق العملات الرقمية، خاصة في قوائم التوكن في مراحل مبكرة.

في هذا السياق، ستقدم هذه المقالة رؤى من وجهة نظر فرق مشاريع Web3، مشرحة ما هي صانعي السوق، ولماذا هم مطلوبون، وحادثة DWF، والآليات التشغيلية الأساسية لصانعي سوق العملات الرقمية، والمخاطر الكامنة والتحديات التنظيمية.

آمل أن تساعد هذه المقالة في تطوير المشروع وتشجيع المزيد من النقاش وتبادل الأفكار.

1. ما هو صانع السوق؟

تحدد Citadel Securities، أحد أكبر صناديق الاستثمار الهامة في العالم، الأمر بهذه الطريقة: يلعب صانعو السوق دوراً حيوياً في الحفاظ على سيولة السوق المستمرة. يتحققون من ذلك من خلال تزويد عروض البيع والشراء في وقت واحد، وبالتالي خلق سوق مع سيولة، وعمق سوقي، والقدرة على بيئة سوقية تسمح للمستثمرين بالتداول في أي وقت، مما يُضفي الثقة في السوق.

صانعو السوق أمر حاسم في الأسواق المالية التقليدية. على ناسداك، هناك متوسط حوالي 14 صانع سوق لكل سهم، بإجمالي حوالي 260 صانع سوق في السوق. بالإضافة إلى ذلك، في الأسواق التي تكون أقل سيولة من الأسهم، مثل أسواق السندات والسلع والعملات الأجنبية، يحدث معظم التداول من خلال صانعي السوق.

يشير صانعو سوق العملات الرقمية إلى المؤسسات أو الأفراد الذين يساعدون المشاريع في توفير السيولة وشراء وبيع العروض في كتب أوامر تبادل العملات الرقمية وحمامات التداول اللامركزية. مسؤوليتهم الرئيسية هي توفير السيولة والتداول للمعاملات في سوق واحد أو أكثر للعملات الرقمية. عمق السوق والربح من تقلبات السوق والفروق في العرض والطلب من خلال الخوارزميات والاستراتيجيات.

صانعو سوق العملات الرقمية لا يمكنهم فقط تقليل تكاليف المعاملات وتحسين كفاءة المعاملات، ولكنهم أيضًا يمكنهم تعزيز تطوير وترويج المشاريع الجديدة.

2. لماذا نحتاج إلى صانعي السوق؟

الهدف الرئيسي لصانع السوق هو ضمان توفر سيولة السوق وعمق السوق واستقرار الأسعار، من أجل زيادة الثقة في السوق وتسهيل إكمال الصفقات. وهذا لن يقلل فقط من حاجز الدخول للمستثمرين، بل سيحفزهم أيضًا على التداول في الوقت الحقيقي، مما يجلب المزيد من السيولة، ويشكل دورة حميدة ويعزز بيئة يمكن فيها للمستثمرين التداول بثقة.

صانعو السوق في مجال العملات الرقمية مهمون بشكل خاص لمشاريع قوائم العملات في مراحل مبكرة (IEOs) لأن هذه المشاريع تحتاج إلى كمية كافية من السيولة / حجم التداول / عمق السوق، سواء للحفاظ على شعبية السوق / الوعي أو لتسهيل اكتشاف الأسعار.

2.1 توفير السيولة

السيولة تشير إلى درجة القدرة على تحويل الأصول بسرعة دون تآكل، وتصف مدى سهولة قدرة المشترين والبائعين في السوق على الشراء والبيع بسهولة نسبية وبسرعة وبتكلفة منخفضة. تقلل الأسواق ذات السيولة العالية من تكاليف أي صفقة معينة، مما يسهل تشكيل الصفقات دون تسبب في تقلبات سعرية كبيرة.

بشكل أساسي، يسهل صانعو السوق على المستثمرين شراء وبيع الرموز بشكل أسرع وبكميات أكبر وبشكل أسهل في أي وقت معين من خلال توفير سيولة عالية دون تعطيل واضطراب العمليات بسبب تقلبات الأسعار الكبيرة.

على سبيل المثال، إذا كان المستثمر بحاجة إلى شراء 40 رمزًا على الفور، فيمكنه شراء 40 رمزًا على الفور بسعر وحدة قدره 100 دولار في السوق سريعة السيولة (سجل الطلبات A). ومع ذلك، في السوق ذات السيولة المنخفضة (سجل الطلبات B)، لديهم خياران: 1) شراء 10 رموز بسعر 101.2 دولار، 5 رموز بسعر 102.6 دولار، 10 رموز بسعر 103.1 دولار، وشراء 15 عملة بسعر 105.2 دولار بسعر متوسط 103.35 دولار؛ أو 2) الانتظار لفترة أطول للعملات لتصل إلى السعر المرغوب فيه.

السيولة أمر بالغ الأهمية لمشاريع إدراج العملات في المراحل المبكرة. سيكون للعمليات في الأسواق منخفضة السيولة تأثير على ثقة المستثمرين في التداول واستراتيجيات التداول ، وقد تتسبب أيضا بشكل غير مباشر في "موت" المشروع.

2.2 تعزيز عمق السوق وتثبيت الأسعار

في سوق العملات الرقمية، تعاني معظم الأصول من سيولة منخفضة وعمق سوق غير كاف، مما يعني أن حتى الصفقات الصغيرة يمكن أن تثير تقلبات كبيرة في الأسعار.

على سبيل المثال، بعد أن يقوم المستثمر بشراء 40 رمزًا، قد ترتفع السعر المتاح التالي في كتاب الطلب B إلى 105.2 دولار، مما يشير إلى حركة سعر بنسبة حوالي 5% نتيجة لصفقة واحدة. يكون هذا المشكلة ملحوظًا بشكل خاص خلال فترات التقلبات السوقية، حيث يمكن أن يؤدي المشاركة المحدودة إلى تقلبات سعرية كبيرة.

الكمية الكبيرة من السيولة التي يوفرها صانعو السوق تخلق انتشار عرض وطلب ضيق (الانتشار) لكتاب الأوامر. يرافق انتشار عرض وطلب ضيق عادة عمق سوقي صلب، مما يساعد على استقرار أسعار العملات وتخفيف التقلبات في الأسعار.

عمق السوق يشير إلى عدد أوامر الشراء والبيع المتاحة على مستويات الأسعار المختلفة في سجل الطلبات في لحظة معينة. يقيس عمق السوق أيضًا قدرة الأصل على استيعاب الطلبات الكبيرة دون تحركات سعرية كبيرة.

يقوم صانعو السوق بدور رئيسي في السوق من خلال توفير السيولة لتعويض هذه الفجوة بين العرض والطلب. فقط فكر في أي من الأسواق التالية ترغب في التداول؟

أدوار صانعي السوق في مجال العملات الرقمية: 1) توفير كمية كبيرة من السيولة؛ 2) توفير عمق السوق لتثبيت أسعار العملات، مما يساعد في نهاية المطاف على تعزيز ثقة المستثمرين في المشروع. بعد كل شيء، يأمل كل مستثمر في أن يكون قادرًا على التداول بأقل تكلفة شراء وبيع ممتلكاتهم في الوقت الحقيقي.

3. من هم اللاعبون الرئيسيون في صانعي سوق العملات الرقمية؟

يمكن أيضًا القول إن مجال عمل صانع السوق هو واحد من الأعمال الرائدة في سلسلة الإمداد، لأنهم يتحكمون في الدم الحيوي لرمز المشروع بعد إطلاقه. يتعاون صانعو السوق عادةً مع البورصات، مما يمكن أن يؤدي بسهولة إلى تشكيل احتكار، حيث يهيمن صانعو السوق الكبيرة على سيولة السوق.

(مجال العملات الرقمية صانعي السوق [2024 تحديث])

في يوليو 2023، دخلت Worldcoin، وهو مشروع مشفر تم تأسيسه بواسطة سام ألتمان من OpenAI، في اتفاق مع صانعي السوق عند إطلاقه الرسمي. قاموا بإقراض إجمالي 100 مليون رمز WLD إلى خمسة صناع سوق لضمان السيولة، مع شرط أن يتم إرجاع هذه الرموز خلال ثلاثة أشهر أو شراؤها بأسعار تتراوح بين 2 دولار و3.12 دولار.

الصانعين الخمسة هم:

شركة Wintermute، مسجلة في المملكة المتحدة، معروفة بالاستثمارات في $WLD، $OP، $PYTH، $DYDX، $ENA، و$CFG. منذ عام 2020، قامت Wintermute بالاستثمار في أكثر من 100 مشروع.

تأسست B. Amber Group في عام 2017، وهي شركة مقرها هونغ كونغ بمجلس إدارة يضم مؤسسات مألوفة للمستثمرين الصينيين، مثل Distributed Capital. يتكون الفريق في الغالب من أعضاء صينيين. تشمل مشاريعهم $ZKM، $MERL، و $IO.

تأسست شركة FlowTraders في هولندا عام 2004، وهي مزود سيولة عالمي لمنتجات تداول البورصة (ETP) وواحدة من أكبر شركات تداول صناديق الاستثمار المتداولة في الاتحاد الأوروبي. لقد أنشأوا ملاحظات تداول البورصة (ETNs) استنادًا إلى بيتكوين وإيثيريوم ويشاركون في تداول ملاحظات تداول العملات الرقمية.

د. أوروس جلوبال، تأثرت بفتكس، قدمت طلب حماية الإفلاس في جزر العذراء في عام 2023 مع 20 مليون دولار من الأصول محتجزة على فتكس. تشير التقارير إلى إعادة هيكلة ناجحة.

تأسست E. GSR Markets في المملكة المتحدة في عام 2013، وهي صانع سوق عملات مشفرة عالمي متخصص في توفير سيولة واستراتيجيات إدارة المخاطر والتنفيذ البرمجي والمنتجات المهيكلة للمستثمرين العالميين المتطورين في صناعة الأصول الرقمية.

4. تأثير راشومون لدى DWF

DWF Labs هو صانع السوق الأكثر شعبية "مشاهير الإنترنت" في السوق مؤخرا. تأسست DWF في سنغافورة في عام 2022 من قبل شريكها الروسي أندريه غراتشيف. وفقا للتقارير ، تدعي الشركة الآن أنها استثمرت في 470 مشروعا في المجموع وعملت مع مشاريع تمثل حوالي 35٪ من أفضل 1000 قطعة نقدية من حيث القيمة السوقية في تاريخها القصير البالغ 16 شهرا.

(وعدت Binance بإحباط التداول المشبوه - حتى تورط لاعب كبير يحب لامبورغيني)

لنراجع هذا الحدث:

4.1 كسر الأخبار

كسرت صحيفة وول ستريت جورنال النبأ في 9 مايو بأن مصدرًا مجهولًا يدعي أنه كان موظفًا سابقًا في بينانس قال إن محققي بينانس اكتشفوا صفقات وهمية بقيمة 300 مليون دولار في مختبرات DWF خلال عام 2023. وقال شخص ملم بعمليات بينانس أيضًا إن بينانس لم تتطلب من قبل من صانعي السوق توقيع أي اتفاقية محددة لإدارة صفقاتهم (بما في ذلك أي اتفاقية محددة لتنظيم سلوكيات تداولهم مثل منع التلاعب بالسوق).

هذا يعني أنه، في معظم الأحيان، يسمح Binance لصانعي السوق بالتداول بالطريقة التي يرغبون فيها.

4.2 تسويق DWF

وفقا لوثيقة اقتراح تم إرسالها إلى العملاء المحتملين في عام 2022 ، لم تعتمد DWF Labs قواعد حيادية السعر واقترحت بدلا من ذلك استخدام مراكز التداول النشطة لرفع سعر الرمز المميز وبيعه في البورصات بما في ذلك Binance. قم بإنشاء ما يسمى ب "حجم التداول الاصطناعي" لجذب المتداولين الآخرين.

في تقرير أعد لعميل مشروع الرموز تلك السنة، كتبت DWF Labs حتى مباشرةً أن الجهة قد نجحت في توليد ثلثي حجم التداول اليدوي للرمز بنجاح وكانت تعمل على إنشاء "نمط تداول معترَف به"، إذا تعاونت مع DWF Labs، يمكن أن تجلب "الميل الصاعد" إلى رمز المشروع.

4.3 استجابة بينانس

صرح متحدث باسم Binance في هذا الصدد بأن جميع المستخدمين على المنصة يجب أن يلتزموا بالشروط العامة للاستخدام التي تحظر التلاعب في السوق.

بعد أسبوع من تقديم تقرير DWF، أقالت Binance رئيس فريق المراقبة الخاص بها وأقالت العديد من المحققين خلال الأشهر التالية، وصفه أحد المسؤولين التنفيذيين في Binance بأنه خطوة توفير تكاليف.

قال هي يي، مؤسس بنانس،: بنانس قامت بإجراء مراقبة سوقية على صانعي السوق وهي صارمة للغاية؛ هناك منافسة بين صانعي السوق، وطرقهم غامضة للغاية، وسيهاجمون بعضهم البعض من خلال العلاقات العامة.

4.4 أسباب محتملة

على منصة Binance، DWF هو أعلى مستوى "VIP 9"، مما يعني أن DWF يسهم بما لا يقل عن 4 مليار دولار في حجم المعاملات إلى Binance كل شهر. لصانعي السوق والبورصات علاقة تكافلية، ولدى Binance لا يوجد سبب لإهانة أحد أكبر عملائه من أجل محقق داخلي.

5. وسائط التشغيل الرئيسية لصانعي سوق العملات الرقمية

بالمثل لصانعي السوق التقليديين، يقوم صانعو السوق في مجال العملات الرقمية بتحقيق أرباح من خلال الفارق بين أسعار الشراء والبيع. فهم يحددون أسعار الشراء الأقل وأسعار البيع الأعلى، مستفيدين من الاختلاف كأرباح. هذا الفارق هو المصدر الأساسي للإيرادات لصانعي السوق.

بعد فهم هذا الأساس ، دعونا نلقي نظرة على نموذجي الأعمال الرئيسيين لصانعي السوق لأطراف المشروع.

5.1 خدمة الاشتراك + عمولة المعاملات (راتب + رسم أداء)

تحت هذا النموذج، يوفر طرف المشروع الرموز والعملات المستقرة المقابلة لصانعي السوق، ويستخدم صانعو السوق هذه الأصول لتوفير السيولة لدفتر أوامر CEX وبركة DEX. يحدد طرف المشروع مؤشرات الأداء الرئيسية (KPIs) لصانعي السوق بناءً على احتياجاتهم الخاصة، مثل مدى قبول انتشار الأسعار، ومقدار السيولة والعمق السوقي الذي يجب ضمانه، إلخ.

A. يمكن لطرف المشروع أولاً أن يقدم لصانع السوق رسوم إعداد ثابتة كبداية لمشروع صنع السوق.

B. ستحتاج طرف المشروع بعد ذلك إلى دفع رسوم خدمة اشتراك شهرية/ربع سنوية ثابتة لصانع السوق. تبدأ رسوم الاشتراك الخدمة الأساسية عادة من 2000 دولار شهريًا، اعتمادًا على نطاق الخدمات، ولا يوجد حد أقصى. على سبيل المثال، تفرض أسواق GSR رسوم إعداد بقيمة 100000 دولار، ورسوم اشتراك شهرية بقيمة 20000 دولار، بالإضافة إلى قروض بقيمة مليون دولار في بيتكوين وإيثيريوم.

بالطبع، ولكي تحفز صانعي السوق على تحقيق أقصى قدر من الأرباح، ستقوم بعض الأطراف المشاركة في المشروع أيضًا بدفع رسوم عمولة المعاملات القائمة على مؤشرات الأداء الرئيسية (الحوافز التي يحصل عليها صانعو السوق عند إنجازهم بنجاح أهداف مؤشرات الأداء الرئيسية في السوق).

قد تشمل هذه المؤشرات KPI: حجم التداول (الذي قد ينطوي على غسيل تداول غير قانوني)، سعر الرمز، انتشار العرض والطلب (Spread)، عمق السوق، إلخ.

تحت هذا النموذج، فإن أفكار صانعي السوق أكثر وضوحًا وشفافية، ومن الأسهل لأطراف المشروع السيطرة. وهو أكثر ملائمة لأطراف المشروع الناضجة التي قامت ببناء حمامات سيولة في أسواق مختلفة ولديها أهداف واضحة.

5.2 استعارة الرموز + خيارات الشراء (نموذج القروض / الخيارات)

أحد أكثر النماذج شيوعًا لصانعي السوق اليوم هو نموذج القرض بالرمز المميز + نموذج خيار الاتصال، والذي هو مفيد بشكل خاص لمشاريع قوائم الرموز في مراحل مبكرة.

تواجه المشاريع في مراحلها المبكرة غالبًا قيودًا مالية، مما يجعل من الصعب تحمل رسوم صنع السوق. بالإضافة إلى ذلك، يكون هناك عادة عدد أقل من الرموز في التداول خلال المرحلة الأولية. في هذا النموذج، يتم إقراض الرموز في المراحل المبكرة لصانعي السوق، الذين يتحملون المخاطر المرتبطة.

تحت هذه الظروف، من الأنسب أن يحدد صانعو السوق مؤشرات الأداء الرئيسية الخاصة بهم بناءً على تفاصيل المشروع. لتعويض صانعي السوق عن مخاطرهم، يقوم الفرق الخاصة بالمشاريع عادةً بتضمين خيار الشراء في عقد صانع السوق. يساعد هذا الخيار صانعي السوق على التحوط ضد مخاطر أسعار الرموز.

تحت هذا النموذج، سيقوم صانع السوق باستعارة الرموز (قرض الرموز) من طرف المشروع ووضعها في السوق لضمان السيولة واستقرار سعر العملة. عمومًا، يتم الاتفاق على فترة صنع السوق لتكون 1-2 سنة.

ينص خيار الشراء على أن يمكن لصانع السوق قبل تاريخ انتهاء العقد اختيار شراء الرموز المستعارة سابقاً من طرف المشروع بسعر محدد مسبقًا (سعر الإضراب). يجب ملاحظة أن هذا الخيار هو حق اختيار يُمنح لصانع السوق، وليس التزامًا (الخيار وليس التزامًا).

قيمة هذا الخيار الشرائي مرتبطة مباشرة بسعر الرمز، مما يمنح صانعي السوق حافزًا لزيادة قيمة الرمز. دعونا نحاكي سيناريوًا:

نفترض أن مشروع Mfers قد وجد صانع سوق ووقع خيار شراء، متفقاً على إقراض 100،000 رمز مع سعر تنفيذ بقيمة 1 دولار ومدة سنة واحدة. ثم خلال هذه الفترة، لدى صانع السوق اختيارين: 1) سداد 100،000 رمز Mfer عند الاستحقاق؛ أو 2) دفع 100،000 دولار عند الاستحقاق (بناءً على سعر التنفيذ البالغ 1 دولار).

إذا ارتفع سعر الرمز المميز 100x إلى 100 دولار (نعم ، Mfers to the Moon) ، يمكن لصانع السوق اختيار ممارسة الخيار ، أي شراء رموز بقيمة 10,000,000 دولار مقابل 100,000 دولار ، وكسب 100 ضعف الربح ؛ إذا انخفض السعر المميز بنسبة 50٪ إلى 0.5 دولار ، فيمكن لصانع السوق اختيار عدم ممارسة الخيار (100,000 دولار) ، ولكن شراء 100,000 رمز في السوق مباشرة بسعر 0.5 دولار لسداد القرض (القيمة هي نصف قيمة الممارسة البالغة 50,000 دولار).

بسبب وجود خيارات الشراء، سيكون لدى صانعي السوق دافع لسحب السوق بشكل جنوني وزيادة الشحنات لتحقيق أرباح؛ في الوقت نفسه، سيكون هناك أيضًا دافع لبيع السوق بشكل جنوني وشراء البضائع بأسعار منخفضة لسداد العملات.

لذلك، في نموذج الاقتراض الرمزي + خيار الاتصال (نموذج القروض/الخيارات)، قد تحتاج الطرف المشروع إلى التعامل مع صانع السوق كطرف معاكس، ويجب إيلاء اهتمام خاص لـ:

A. سعر ممارسة يحصل عليه صانع السوق وكمية الاقتراض من الرمز تحدد هامش الربح لصانع السوق وتوقعات صنع السوق؛

أيضا، توجه انتباهك إلى مصطلح الخيار الشرائي (فترة القرض)، الذي يحدد مجال صانع السوق في هذا البعد الزمني؛

بنود إنهاء عقود صانع السوق وطرق مراقبة المخاطر في حالات الطوارئ. خاصة بعد أن يقوم طرف المشروع بإعارة الرموز إلى صانع السوق، ليس لديه السيطرة على وجهة الرموز.

（شركاء مشبك الورق، دليل مؤسس حقل الرمز إلى صانع السوق التوكن）

5.3 نماذج أعمال أخرى

يمكننا أيضًا رؤية أن العديد من صانعي السوق لديهم أقسام استثمارية رئيسية يمكن أن تخدم المشاريع المستثمرة بشكل أفضل من خلال الاستثمار والتسويق، وتوفير خدمات للمشاريع مثل جمع التمويل، والدعاية للمشروع، وقائمة العملات، ولديهم حصة في المشاريع المستثمرة. كما أنه يساعد صانعي السوق على الوصول إلى العملاء المحتملين (ربط الاستثمار والقروض؟)

وتنطبق نفس الفكرة على صفقات OTC التي تشتري الرموز بأسعار منخفضة من أطراف المشروع / الأسس وتزيد قيمة الرموز من خلال سلسلة من عمليات صانع السوق. هناك المزيد من المساحة الرمادية هنا.

6. المخاطر والإشراف

بعد فهم نموذج التشغيل لصناع سوق العملات المشفرة ، نعلم أنه بصرف النظر عن الأهمية الإيجابية لصناع السوق في سوق التشفير ، فإنهم لا يقطعون الكراث فحسب ، بل إن أطراف المشروع هي أيضا أهداف "قطع الكراث" الخاصة بهم. لذلك ، تحتاج أطراف المشروع بشكل خاص إلى فهم مخاطر التعاون مع صانعي سوق التشفير والعقبات التي قد يسببها الإشراف.

6.1 الإشراف

في الماضي، كان الإشراف على صناع السوق يركز على صناع السوق "الأوراق المالية"، ولم يكن التعريف الحالي للأصول المشفرة واضحا، مما أدى إلى وجود فجوة تنظيمية نسبية لصناع سوق العملات المشفرة وأنشطة صنع السوق.

وبالتالي، بالنسبة لصانعي السوق في مجال العملات الرقمية، تقدم البيئة السوقية الحالية فرصًا لا حدود لها مع تبعات بسيطة للسلوك غير الأخلاقي. هذه التكلفة المنخفضة للسلوك السيئ هي السبب في ربط مصطلحات مثل التلاعب بالأسعار ومخططات الضخ والتفريغ واستغلال المستثمرين غير المتمرسين غالبًا بصانعي السوق في مجال العملات الرقمية.

الجهود التنظيمية تتطور باستمرار. على سبيل المثال، تقوم هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية بتوضيح تعريف وسطاء وتجار من خلال تحركات تنفيذية، وتقوم تشريعات MiCA في الاتحاد الأوروبي بتنظيم عمليات صناع السوق. بالإضافة إلى ذلك، يقوم بعض صانعي السوق المتوافقين مع اللوائح بطلب التراخيص التنظيمية بنشاط. على سبيل المثال، قد تقدمت GSR Markets بطلب للحصول على ترخيص كبير كمؤسسة دفع من السلطة النقدية في سنغافورة، مما يتيح لهم تقديم خدمات OTC وصنع السوق ضمن إطاره التنظيمي في سنغافورة. بالمثل، حصلت Flowdesk، التي حصلت على تمويل بقيمة 50 مليون دولار في وقت سابق من هذا العام، على ترخيص تنظيمي في فرنسا.

ومع ذلك، لا تمنع التنظيمات في السلطات الرئيسية بعض صناع السوق الرقمية من العمل في الخارج، حيث إنهم عادة ما يعملون كحسابات رأسمالية كبيرة ضمن مختلف البورصات وغالبا ما يفتقرون إلى وجود عمل داخلي.

بفضل حادثة FTX والتنظيم المستمر للبورصات الرئيسية مثل Binance وCoinbase، سيخضع صانعو السوق في سوق العملات الرقمية العاملين ضمن هذه البورصات أيضًا لقواعد الامتثال الداخلية للبورصات، مما يؤدي إلى صناعة أكثر تنظيمًا.

بينما نحتاج بالتأكيد إلى تدابير تنظيمية ل conturb.comportements غير الأخلاقية وغير القانونية، قد يكون من الضروري أيضًا على الصناعة أن تتقبل الفقاعة قبل أن تنفجر حقًا.

6.2 المخاطر

مع نقص التنظيم، لدى صانعي سوق العملات الرقمية حوافز للانخراط في تداول غير أخلاقي وتلاعب في الأسواق لتحقيق أرباح قصوى، بدلاً من وجود حافز لخلق سوق صحي أو بيئة تداول. هذا هو السبب في شهرتهم والمخاطر العديدة التي يترتب عليها.

A. مخاطر السوق لصانعي السوق

يواجه صانعو السوق أيضًا مخاطر سوقية ومخاطر سيولة، خاصة في ظروف السوق القصوى. أدى انهيار Terra Luna السابق وتفاعل سلسلة انهيار FTX إلى انهيار كامل لصانعي السوق، وانهيار الرافعة المالية وإنفاذ سيولة السوق، حيث أن Alameda Research هو ممثل نموذجي.

B. الطرف المشروع يفتقر إلى السيطرة على إعارة الرموز

في نموذج استعارة الرمز، يفتقد الجانب المشروع للسيطرة على الرموز المقترضة ولا يعرف ما سيفعله صانع السوق برموز الجانب المشروع. يمكن أن يكون أي شيء.

لذلك، عند إقراض الرموز، تحتاج الأطراف المشاركة في المشروع إلى تصور صانعي السوق كشركاء تجاريين بدلاً من شركاء لتصور الحالات المحتملة التي قد تنشأ بسبب تأثيرات السعر. يمكن لصانعي السوق تحقيق العديد من الأغراض من خلال ضبط الأسعار. على سبيل المثال، قد يخفضون الأسعار عن عمد لتحديد سعر أقل للعقود الجديدة؛ كما يمكنهم استخدام التصويت المجهول لتمرير مقترحات مواتية، إلخ.

س. سلوك غير أخلاقي من قبل صانعي السوق

سيقوم صانعو السوق غير الأخلاقيين بتلاعب أسعار الرموز، وتضخيم أحجام التداول من خلال صفقات الغسيل، والمشاركة في عمليات الضخ والتفريغ.

يستأجر العديد من مشاريع العملات الرقمية صانعي سوق لتحسين مؤشرات الأداء باستخدام استراتيجيات مثل التداول الزائف، حيث يقوم كيان بتداول نفس الأصل ذهابًا وإيابًا بشكل متكرر لخلق وهم حجم التداول. في الأسواق التقليدية، هذا يعتبر تلاعبًا بالسوق غير قانوني، يضلل المستثمرين حول الطلب على أصل معين.

نشرت بيتواي بشهرة تقريرًا في عام 2019 يدعي أن 95% من حجم التداول على التبادلات غير المنظمة كان مزيفًا. ووجدت دراسة حديثة من المكتب الوطني للأبحاث الاقتصادية (NBER) في ديسمبر 2022 أن هذا الرقم قد انخفض إلى حوالي 70%.

D. الطرف المشارك الذي يتحمل اللوم

نظرًا لعدم قدرة طرف المشروع على السيطرة على إعارة الرموز، وصعوبة كبح سلوكيات صانعي السوق غير الأخلاقية، أو عدم وجود طريقة لمعرفة هذه السلوكيات غير الأخلاقية، فإذا وقعت هذه السلوكيات ضمن نطاق الرقابة، فإن طرف المشروع الذي يدير فعليًا المشروع لن يكون قادرًا على تجنب اللوم. لذا، يحتاج طرف المشروع إلى بذل جهد في شروط العقد أو اتخاذ تدابير الطوارئ.

7. الاستنتاج

يهدف هذا المقال إلى مساعدة فرق المشاريع في التعرف على الإسهامات الهامة لصانعي السوق في مجال العملات الرقمية. من خلال توفير السيولة، يضمنون تنفيذ تجارة فعال، ويعززون ثقة المستثمرين، ويسهلون عمليات السوق بشكل أسهل، ويستقرون أسعار الرموز، ويقللون من تكاليف المعاملات.

ومع ذلك، فإنه يسلط الضوء أيضًا على نماذج الأعمال لصانعي سوق العملات الرقمية، مبرزًا العديد من المخاطر التي تأتي مع مثل هذه التعاونات. لذلك، يجب على فرق المشروع أن تكون حذرة بشكل خاص عند التفاوض على الشروط وتنفيذ شراكات مع صانعي السوق.

إخلاء المسؤولية

1. تم نقل هذه المقالة من [ Web3小律]. كل حقوق الطبع والنشر تنتمي إلى الكاتب الأصلي [سوف 阿望]. إذا كان هناك اعتراضات على هذا النقل، يرجى الاتصال بالبوابة تعلمالفريق، وسوف يتولى التعامل معها على الفور.
2. إخلاء المسؤولية عن المسؤولية: الآراء والآراء الواردة في هذه المقالة هي فقط تلك التي يعبر عنها المؤلف ولا تشكل أي نصيحة استثمارية.
3. تتم ترجمة المقال إلى لغات أخرى من قبل فريق Gate Learn. ما لم يذكر غير ذلك، فإن نسخ أو توزيع أو سرقة المقالات المترجمة ممنوعة.