Laporan dari departemen riset Galaxy Digital pada 4/6 memperkirakan bahwa hingga 31/3, ada lebih dari 39 miliar USD utang yang dijamin oleh aset kripto yang beredar di aplikasi pinjaman DeFi (, lembaga pinjaman terpusat, dan penerbit stablecoin yang memiliki jaminan.
Protokol DeFi menyumbang 45,3% dari total, platform terpusat menyumbang 34,6%, sementara stablecoin menyumbang 20,1%.
Menurut laporan, banyak bagian dari perdagangan terpusat mengumpulkan likuiditas jangka pendek melalui saluran DeFi, lalu meminjamkan jumlah uang ini di luar rantai.
Duplikasi ini menyebabkan kewajiban utang muncul secara bersamaan dalam data on-chain dan buku besar pribadi, meningkatkan angka pinjaman yang diumumkan secara artifisial dan menyulitkan penilaian risiko secara real-time ketika pasar tegang.
Likuidasi silang platform
Penurunan harga yang tajam sering kali memicu likuidasi otomatis di platform DeFi pertama, karena kontrak pintar segera menegakkan aturan margin.
Bagian-bagian terpusat yang meminjam dari DeFi dapat bereaksi dengan menarik kembali pinjaman atau melakukan likuidasi aset jaminan pelanggan di bursa, meningkatkan tekanan penurunan harga.
Penjualan paksa ini menciptakan umpan balik negatif ke pasar, memperdalam volatilitas dan memicu lebih banyak likuidasi on-chain, terutama dengan aset seperti Bitcoin )BTC(, Ethereum )ETH(, dan Staked ETH )stETH( yang digunakan secara luas di banyak platform.
Token Pendle menunjukkan jelas dampak timbal balik pada kuartal kedua. Ketika Aave memungkinkan pengguna untuk meminjam dengan rasio aset jaminan yang lebih tinggi, banyak orang telah menyetorkan hampir 1,4 miliar USD aset ke platform dan meminjam stablecoin. Aktivitas peminjaman yang meningkat pesat ini telah membuat total jumlah aset dalam DeFi melampaui 54 miliar USD pada tanggal 26/5, sekaligus mempengaruhi secara langsung nilai dan perdagangan token Pendle.
Jika harga turun, likuidasi massal dapat menyebar kembali ke bagian-bagian yang terfokus dengan tingkat risiko yang serupa.
Perbendaharaan yang didanai dengan utang
Sementara itu, kas perusahaan telah menambahkan satu lapisan kredit lagi ke dalam sistem.
Laporan menunjukkan setidaknya 12,7 miliar USD obligasi konversi dan obligasi tanpa bunga yang diterbitkan oleh perusahaan yang terdaftar untuk mendanai kepemilikan aset kripto. Daftar perusahaan termasuk Strategy, Riot Platforms, dan Twenty One Capital.
Hanya Strategy yang memiliki utang sebesar 8,2 miliar USD dan membayar 17,5 juta USD bunga setiap kuartal. Sebagian besar obligasi jatuh tempo antara pertengahan tahun 2027 hingga akhir tahun 2028, menciptakan periode pembiayaan kembali yang bersamaan dengan utang perusahaan lain berdasarkan kebijakan perbendaharaan yang sama.
Untuk mengelola kewajiban jangka pendek, banyak perusahaan bergantung pada pinjaman stablecoin OTC, yang sering dihargai 2% hingga 4% lebih tinggi daripada suku bunga DeFi saat ini. Jarak sempit ini menunjukkan bahwa bagian-bagian terpusat sedang merujuk secara ketat pada tingkat suku bunga DeFi, menghubungkan biaya kredit pribadi dengan kondisi on-chain.
Ketika suku bunga DeFi berubah, biaya pinjaman OTC dengan cepat disesuaikan, memperketat persyaratan margin untuk perusahaan perbendaharaan dan peserta lainnya.
Galaxy menyimpulkan bahwa meskipun diversifikasi saluran kredit telah meningkatkan kemampuan pinjaman, itu juga meningkatkan kemampuan untuk mentransmisikan guncangan di seluruh sistem.
Dalam konteks kurangnya standar pengungkapan informasi atau alokasi risiko on-chain yang jelas di tingkat organisasi, baik regulator maupun pasar masih tidak jelas tentang skala penuh dari risiko yang terpendam dalam pasar kredit kripto.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Galaxy Digital memperingatkan risiko sistemik yang meningkat akibat leverage tautan CeFi, DeFi, dan perbendaharaan
Laporan dari departemen riset Galaxy Digital pada 4/6 memperkirakan bahwa hingga 31/3, ada lebih dari 39 miliar USD utang yang dijamin oleh aset kripto yang beredar di aplikasi pinjaman DeFi (, lembaga pinjaman terpusat, dan penerbit stablecoin yang memiliki jaminan.
Protokol DeFi menyumbang 45,3% dari total, platform terpusat menyumbang 34,6%, sementara stablecoin menyumbang 20,1%.
Menurut laporan, banyak bagian dari perdagangan terpusat mengumpulkan likuiditas jangka pendek melalui saluran DeFi, lalu meminjamkan jumlah uang ini di luar rantai.
Duplikasi ini menyebabkan kewajiban utang muncul secara bersamaan dalam data on-chain dan buku besar pribadi, meningkatkan angka pinjaman yang diumumkan secara artifisial dan menyulitkan penilaian risiko secara real-time ketika pasar tegang.
Likuidasi silang platform
Penurunan harga yang tajam sering kali memicu likuidasi otomatis di platform DeFi pertama, karena kontrak pintar segera menegakkan aturan margin.
Bagian-bagian terpusat yang meminjam dari DeFi dapat bereaksi dengan menarik kembali pinjaman atau melakukan likuidasi aset jaminan pelanggan di bursa, meningkatkan tekanan penurunan harga.
Penjualan paksa ini menciptakan umpan balik negatif ke pasar, memperdalam volatilitas dan memicu lebih banyak likuidasi on-chain, terutama dengan aset seperti Bitcoin )BTC(, Ethereum )ETH(, dan Staked ETH )stETH( yang digunakan secara luas di banyak platform.
Token Pendle menunjukkan jelas dampak timbal balik pada kuartal kedua. Ketika Aave memungkinkan pengguna untuk meminjam dengan rasio aset jaminan yang lebih tinggi, banyak orang telah menyetorkan hampir 1,4 miliar USD aset ke platform dan meminjam stablecoin. Aktivitas peminjaman yang meningkat pesat ini telah membuat total jumlah aset dalam DeFi melampaui 54 miliar USD pada tanggal 26/5, sekaligus mempengaruhi secara langsung nilai dan perdagangan token Pendle.
Jika harga turun, likuidasi massal dapat menyebar kembali ke bagian-bagian yang terfokus dengan tingkat risiko yang serupa.
Perbendaharaan yang didanai dengan utang
Sementara itu, kas perusahaan telah menambahkan satu lapisan kredit lagi ke dalam sistem.
Laporan menunjukkan setidaknya 12,7 miliar USD obligasi konversi dan obligasi tanpa bunga yang diterbitkan oleh perusahaan yang terdaftar untuk mendanai kepemilikan aset kripto. Daftar perusahaan termasuk Strategy, Riot Platforms, dan Twenty One Capital.
Hanya Strategy yang memiliki utang sebesar 8,2 miliar USD dan membayar 17,5 juta USD bunga setiap kuartal. Sebagian besar obligasi jatuh tempo antara pertengahan tahun 2027 hingga akhir tahun 2028, menciptakan periode pembiayaan kembali yang bersamaan dengan utang perusahaan lain berdasarkan kebijakan perbendaharaan yang sama.
Untuk mengelola kewajiban jangka pendek, banyak perusahaan bergantung pada pinjaman stablecoin OTC, yang sering dihargai 2% hingga 4% lebih tinggi daripada suku bunga DeFi saat ini. Jarak sempit ini menunjukkan bahwa bagian-bagian terpusat sedang merujuk secara ketat pada tingkat suku bunga DeFi, menghubungkan biaya kredit pribadi dengan kondisi on-chain.
Ketika suku bunga DeFi berubah, biaya pinjaman OTC dengan cepat disesuaikan, memperketat persyaratan margin untuk perusahaan perbendaharaan dan peserta lainnya.
Galaxy menyimpulkan bahwa meskipun diversifikasi saluran kredit telah meningkatkan kemampuan pinjaman, itu juga meningkatkan kemampuan untuk mentransmisikan guncangan di seluruh sistem.
Dalam konteks kurangnya standar pengungkapan informasi atau alokasi risiko on-chain yang jelas di tingkat organisasi, baik regulator maupun pasar masih tidak jelas tentang skala penuh dari risiko yang terpendam dalam pasar kredit kripto.
Thạch Sanh