Penulis: Jesus Rodriguez Sumber: coindesk Terjemahan: Shan Opa, Jinse Caijing
DeFi mengalami kebangkitan di bawah dorongan generasi baru blockchain, seperti BeraChain, TON, Plume, Sonic, dan lain-lain. Setiap rantai baru akan membawa serangkaian insentif untuk menarik pengguna berpartisipasi, menawarkan tingkat pengembalian yang tinggi, mengingatkan pada hari-hari ketika "pertanian hasil" populer di awal tahun 2021.
Tetapi apakah ini benar-benar berkelanjutan? Setiap rantai baru yang bersaing untuk perhatian dan pengguna pada akhirnya akan menghadapi masalah umum: bagaimana membangun ekosistem yang dapat beroperasi secara berkelanjutan setelah insentif berakhir.
Mekanisme insentif masih merupakan salah satu alat peluncuran terkuat di dunia kripto, dan merupakan solusi elegan untuk mengatasi masalah cold start (menarik pengguna dan likuiditas). Namun, insentif hanyalah titik awal, tujuan akhirnya adalah membangun kegiatan ekonomi yang dapat bertahan sendiri di sekitar protokol DeFi.
Meskipun seluruh pasar DeFi telah mengalami perkembangan yang signifikan, gagasan dasar yang didorong oleh insentif untuk pertumbuhan belum banyak berubah. Untuk membuat DeFi benar-benar berkembang dalam fase baru ini, strategi-strategi ini harus disesuaikan untuk mencerminkan realitas dinamika modal saat ini.
Tantangan Kunci dalam Pembentukan Modal DeFi
Meskipun permintaan untuk pembentukan modal di pasar sangat jelas, sebagian besar program insentif pada akhirnya gagal, atau hasilnya kurang memuaskan. Struktur pasar DeFi saat ini telah berubah secara signifikan dibandingkan dengan tahun 2021—pada saat itu, menjalankan program insentif relatif sederhana. Sekarang lingkungan pasar telah berubah, beberapa aspek kunci berikut layak untuk dipikirkan:
Jumlah blockchain lebih banyak daripada protokol yang bernilai
Dalam ekosistem perangkat lunak tradisional, platform (seperti L1) biasanya akan menghasilkan banyak aplikasi yang beragam (seperti L2 dan seterusnya). Namun, dalam bidang DeFi saat ini, dinamika ini telah berbalik. Puluhan rantai baru—termasuk Movement, Berachain, Sei, Monad (yang akan segera diluncurkan), dan sebagainya—sudah online atau siap untuk diluncurkan.
Namun, protokol DeFi yang benar-benar diakui oleh pengguna sangat sedikit, seperti Ether.fi, Kamino, dan Pendle. Hasilnya adalah pola yang sangat terfragmentasi - berbagai blockchain bersaing untuk mendapatkan kolaborasi dari sejumlah kecil protokol sukses tersebut.
Dalam siklus ini, tidak ada "degen baru" yang muncul
Meskipun banyaknya rantai baru yang bermunculan, jumlah investor aktif di DeFi tidak meningkat. Pengguna menghadapi hambatan yang cukup tinggi: proses operasional yang rumit, mekanisme keuangan yang sulit dipahami, serta pengalaman dompet dan bursa yang tidak ramah - semua ini membatasi masuknya pengguna baru.
Seperti yang sering dikatakan oleh seorang teman saya: "Di putaran ini, kami hampir tidak menghasilkan degen baru." Hasilnya, basis modal menjadi terfragmentasi, pengguna hanya mengejar keuntungan di antara berbagai ekosistem, tanpa terlibat secara mendalam dalam satu ekosistem.
TVL Fragmentasi
Pecahan modal ini telah terlihat dalam data TVL (Total Value Locked). Dengan semakin banyak blockchain dan protokol yang bersaing untuk sekelompok kecil pengguna dan dana yang sama, yang kita lihat lebih banyak adalah pengenceran daripada pertumbuhan. Secara ideal, kecepatan aliran modal harus lebih cepat daripada pertumbuhan jumlah protokol dan blockchain, jika tidak, modal hanya akan terdistribusi lebih tipis, mengurangi potensi dampak yang dapat dihasilkan oleh ekosistem mana pun.
Minat institusi dan infrastruktur ritel tidak selaras
Meskipun narasi DeFi sering kali didominasi oleh ritel, kenyataannya sebagian besar volume perdagangan dan likuiditas berasal dari institusi. Ironisnya, banyak ekosistem blockchain baru yang tidak memiliki kemampuan untuk menampung modal institusi karena kurangnya integrasi, dukungan kustodian yang tidak memadai, dan infrastruktur yang tidak memadai. Tanpa infrastruktur tingkat institusi, menarik likuiditas yang berarti akan menjadi sangat sulit.
Insentif untuk Efisiensi Rendah dan Ketidakseimbangan Struktur Pasar
Banyak protokol DeFi baru yang diluncurkan menghadapi masalah dalam pengaturan pasar mereka: kolam yang tidak seimbang, slippage yang terlalu besar, dan insentif yang tidak sesuai dengan tujuan. Ketidakefektifan ini sering kali menyebabkan kegiatan insentif akhirnya dapat menguntungkan terutama bagi orang dalam atau ikan paus, dan tidak membawa banyak nilai jangka panjang yang nyata.
Melampaui Insentif, Membangun Ekosistem Berkelanjutan
"Cawan suci" dari mekanisme insentif adalah: setelah insentif berakhir, ekosistem masih dapat mempertahankan tingkat aktivitas dan pertumbuhan. Meskipun tidak ada satu pun template yang menjamin keberhasilan, beberapa elemen dasar berikut dapat secara signifikan meningkatkan peluang keberhasilan dalam membangun ekosistem DeFi yang berkelanjutan:
Kegunaan ekologi yang nyata
Tujuan tersulit tetapi paling penting adalah menciptakan ekosistem dengan penggunaan nyata dan non-finansial. Rantai seperti TON, Unichain, Hyperliquid, dan lainnya melakukan beberapa upaya untuk memperluas utilitas token di luar hasil murni. Namun, sebagian besar rantai baru masih kekurangan utilitas mendasar ini dan harus bergantung pada insentif untuk menarik pengguna.
Dasar Stablecoin yang Stabil
Stablecoin adalah batu loncatan dari setiap ekonomi DeFi. Strategi yang efektif sering kali mencakup dua jenis stablecoin utama untuk mendukung pasar pinjaman dan menyediakan likuiditas AMM (Automated Market Maker) yang dalam. Merancang kombinasi stablecoin yang tepat adalah kunci untuk mendorong aktivitas pinjaman dan perdagangan di tahap awal.
Likuiditas Aset Utama
Selain stablecoin, likuiditas mendalam dari aset blue-chip seperti BTC dan ETH juga dapat mengurangi friksi dalam masuk dan keluarnya dana besar dari DeFi. Likuiditas semacam ini sangat penting untuk menarik dana institusional dan mencapai alokasi modal yang efisien.
Likuiditas kolam AMM sering diabaikan, tetapi pada kenyataannya, risiko slippage dapat menghambat transaksi besar untuk berjalan dengan lancar, bahkan menekan tingkat aktivitas seluruh ekosistem. Membangun kedalaman dan ketahanan likuiditas DEX adalah syarat yang diperlukan untuk setiap ekosistem DeFi yang serius.
Infrastruktur pasar pinjaman yang lengkap
Peminjaman adalah komponen dasar DeFi. Khususnya untuk pasar peminjaman mendalam yang berfokus pada stablecoin, dapat melepaskan banyak strategi keuangan alami. Pasar peminjaman yang kuat saling melengkapi dengan likuiditas DEX, meningkatkan efisiensi modal secara keseluruhan.
Dukungan Penjagaan Tingkat Institusi
Infrastruktur kustodian seperti Fireblocks atau BitGo menguasai sebagian besar dana institusi di dunia cryptocurrency.** Jika rantai baru tidak dapat langsung mengintegrasikan layanan kustodian semacam itu, dana institusi tidak akan dapat memasuki ekosistemnya.** Ini adalah hambatan partisipasi yang sering diabaikan tetapi sangat krusial.
Infrastruktur Jembatan Lintas Rantai
Dalam dunia DeFi yang sangat terfragmentasi saat ini, interoperabilitas menjadi sangat penting. Protokol jembatan seperti LayerZero, Axelar, dan Wormhole adalah infrastruktur dasar untuk mewujudkan transfer nilai lintas rantai. Ekosistem baru yang mendukung jembatan lintas rantai yang mulus memiliki peluang lebih besar untuk menarik dan mempertahankan likuiditas.
Faktor kunci yang "tak terlihat"
Selain infrastruktur, ada beberapa faktor halus namun kunci yang mempengaruhi keberhasilan atau kegagalan ekosistem. Misalnya: apakah telah terintegrasi dengan oracle terkemuka, apakah ada pembuat pasar yang berpengalaman, apakah dapat terhubung dengan protokol DeFi terkemuka, dan sebagainya. "Aset tak berwujud" ini sering kali menentukan apakah sebuah rantai baru hanya fenomena sementara atau akan berkembang dalam jangka panjang.
Pembentukan Modal Berkelanjutan dalam DeFi
Sebagian besar program insentif gagal memenuhi janji awalnya. Optimisme berlebihan, disfungsi mekanisme insentif, dan penyebaran dana adalah penyebab umum. Program baru sering kali menghadapi keraguan dan kritik, dituduh bertujuan untuk keuntungan internal, yang tidak mengherankan. Namun, mekanisme insentif tetap sangat penting. Jika dirancang dengan baik, mekanisme insentif adalah alat yang kuat untuk mengarahkan ekosistem dan menciptakan nilai yang berkelanjutan.
Perbedaan ekosistem yang sukses tidak terletak pada skala program insentif, tetapi pada arah pengembangan selanjutnya. Fondasi stablecoin yang solid, pembuat pasar otomatis yang dalam (AMM) dan likuiditas pinjaman, akses institusi, serta alur pengguna yang dirancang dengan cermat, adalah dasar untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Insentif bukanlah tujuan akhir, tetapi hanya awal. Dan, di bidang DeFi saat ini, selain penambangan insentif, pasti ada kemungkinan tak terbatas.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
1 Suka
Hadiah
1
1
Bagikan
Komentar
0/400
8052118
· 17jam yang lalu
Semua sedang naik, dia sedang turun, maksudnya apa?
Melampaui Insentif: Bagaimana Membangun Ekosistem DeFi yang Berkelanjutan
Penulis: Jesus Rodriguez Sumber: coindesk Terjemahan: Shan Opa, Jinse Caijing
DeFi mengalami kebangkitan di bawah dorongan generasi baru blockchain, seperti BeraChain, TON, Plume, Sonic, dan lain-lain. Setiap rantai baru akan membawa serangkaian insentif untuk menarik pengguna berpartisipasi, menawarkan tingkat pengembalian yang tinggi, mengingatkan pada hari-hari ketika "pertanian hasil" populer di awal tahun 2021.
Tetapi apakah ini benar-benar berkelanjutan? Setiap rantai baru yang bersaing untuk perhatian dan pengguna pada akhirnya akan menghadapi masalah umum: bagaimana membangun ekosistem yang dapat beroperasi secara berkelanjutan setelah insentif berakhir.
Mekanisme insentif masih merupakan salah satu alat peluncuran terkuat di dunia kripto, dan merupakan solusi elegan untuk mengatasi masalah cold start (menarik pengguna dan likuiditas). Namun, insentif hanyalah titik awal, tujuan akhirnya adalah membangun kegiatan ekonomi yang dapat bertahan sendiri di sekitar protokol DeFi.
Meskipun seluruh pasar DeFi telah mengalami perkembangan yang signifikan, gagasan dasar yang didorong oleh insentif untuk pertumbuhan belum banyak berubah. Untuk membuat DeFi benar-benar berkembang dalam fase baru ini, strategi-strategi ini harus disesuaikan untuk mencerminkan realitas dinamika modal saat ini.
Tantangan Kunci dalam Pembentukan Modal DeFi
Meskipun permintaan untuk pembentukan modal di pasar sangat jelas, sebagian besar program insentif pada akhirnya gagal, atau hasilnya kurang memuaskan. Struktur pasar DeFi saat ini telah berubah secara signifikan dibandingkan dengan tahun 2021—pada saat itu, menjalankan program insentif relatif sederhana. Sekarang lingkungan pasar telah berubah, beberapa aspek kunci berikut layak untuk dipikirkan:
Jumlah blockchain lebih banyak daripada protokol yang bernilai
Dalam ekosistem perangkat lunak tradisional, platform (seperti L1) biasanya akan menghasilkan banyak aplikasi yang beragam (seperti L2 dan seterusnya). Namun, dalam bidang DeFi saat ini, dinamika ini telah berbalik. Puluhan rantai baru—termasuk Movement, Berachain, Sei, Monad (yang akan segera diluncurkan), dan sebagainya—sudah online atau siap untuk diluncurkan.
Namun, protokol DeFi yang benar-benar diakui oleh pengguna sangat sedikit, seperti Ether.fi, Kamino, dan Pendle. Hasilnya adalah pola yang sangat terfragmentasi - berbagai blockchain bersaing untuk mendapatkan kolaborasi dari sejumlah kecil protokol sukses tersebut.
Dalam siklus ini, tidak ada "degen baru" yang muncul
Meskipun banyaknya rantai baru yang bermunculan, jumlah investor aktif di DeFi tidak meningkat. Pengguna menghadapi hambatan yang cukup tinggi: proses operasional yang rumit, mekanisme keuangan yang sulit dipahami, serta pengalaman dompet dan bursa yang tidak ramah - semua ini membatasi masuknya pengguna baru.
Seperti yang sering dikatakan oleh seorang teman saya: "Di putaran ini, kami hampir tidak menghasilkan degen baru." Hasilnya, basis modal menjadi terfragmentasi, pengguna hanya mengejar keuntungan di antara berbagai ekosistem, tanpa terlibat secara mendalam dalam satu ekosistem.
TVL Fragmentasi
Pecahan modal ini telah terlihat dalam data TVL (Total Value Locked). Dengan semakin banyak blockchain dan protokol yang bersaing untuk sekelompok kecil pengguna dan dana yang sama, yang kita lihat lebih banyak adalah pengenceran daripada pertumbuhan. Secara ideal, kecepatan aliran modal harus lebih cepat daripada pertumbuhan jumlah protokol dan blockchain, jika tidak, modal hanya akan terdistribusi lebih tipis, mengurangi potensi dampak yang dapat dihasilkan oleh ekosistem mana pun.
Minat institusi dan infrastruktur ritel tidak selaras
Meskipun narasi DeFi sering kali didominasi oleh ritel, kenyataannya sebagian besar volume perdagangan dan likuiditas berasal dari institusi. Ironisnya, banyak ekosistem blockchain baru yang tidak memiliki kemampuan untuk menampung modal institusi karena kurangnya integrasi, dukungan kustodian yang tidak memadai, dan infrastruktur yang tidak memadai. Tanpa infrastruktur tingkat institusi, menarik likuiditas yang berarti akan menjadi sangat sulit.
Insentif untuk Efisiensi Rendah dan Ketidakseimbangan Struktur Pasar
Banyak protokol DeFi baru yang diluncurkan menghadapi masalah dalam pengaturan pasar mereka: kolam yang tidak seimbang, slippage yang terlalu besar, dan insentif yang tidak sesuai dengan tujuan. Ketidakefektifan ini sering kali menyebabkan kegiatan insentif akhirnya dapat menguntungkan terutama bagi orang dalam atau ikan paus, dan tidak membawa banyak nilai jangka panjang yang nyata.
Melampaui Insentif, Membangun Ekosistem Berkelanjutan
"Cawan suci" dari mekanisme insentif adalah: setelah insentif berakhir, ekosistem masih dapat mempertahankan tingkat aktivitas dan pertumbuhan. Meskipun tidak ada satu pun template yang menjamin keberhasilan, beberapa elemen dasar berikut dapat secara signifikan meningkatkan peluang keberhasilan dalam membangun ekosistem DeFi yang berkelanjutan:
Kegunaan ekologi yang nyata
Tujuan tersulit tetapi paling penting adalah menciptakan ekosistem dengan penggunaan nyata dan non-finansial. Rantai seperti TON, Unichain, Hyperliquid, dan lainnya melakukan beberapa upaya untuk memperluas utilitas token di luar hasil murni. Namun, sebagian besar rantai baru masih kekurangan utilitas mendasar ini dan harus bergantung pada insentif untuk menarik pengguna.
Dasar Stablecoin yang Stabil
Stablecoin adalah batu loncatan dari setiap ekonomi DeFi. Strategi yang efektif sering kali mencakup dua jenis stablecoin utama untuk mendukung pasar pinjaman dan menyediakan likuiditas AMM (Automated Market Maker) yang dalam. Merancang kombinasi stablecoin yang tepat adalah kunci untuk mendorong aktivitas pinjaman dan perdagangan di tahap awal.
Likuiditas Aset Utama
Selain stablecoin, likuiditas mendalam dari aset blue-chip seperti BTC dan ETH juga dapat mengurangi friksi dalam masuk dan keluarnya dana besar dari DeFi. Likuiditas semacam ini sangat penting untuk menarik dana institusional dan mencapai alokasi modal yang efisien.
Kedalaman Likuiditas Pertukaran Terdesentralisasi (DEX)
Likuiditas kolam AMM sering diabaikan, tetapi pada kenyataannya, risiko slippage dapat menghambat transaksi besar untuk berjalan dengan lancar, bahkan menekan tingkat aktivitas seluruh ekosistem. Membangun kedalaman dan ketahanan likuiditas DEX adalah syarat yang diperlukan untuk setiap ekosistem DeFi yang serius.
Infrastruktur pasar pinjaman yang lengkap
Peminjaman adalah komponen dasar DeFi. Khususnya untuk pasar peminjaman mendalam yang berfokus pada stablecoin, dapat melepaskan banyak strategi keuangan alami. Pasar peminjaman yang kuat saling melengkapi dengan likuiditas DEX, meningkatkan efisiensi modal secara keseluruhan.
Dukungan Penjagaan Tingkat Institusi
Infrastruktur kustodian seperti Fireblocks atau BitGo menguasai sebagian besar dana institusi di dunia cryptocurrency.** Jika rantai baru tidak dapat langsung mengintegrasikan layanan kustodian semacam itu, dana institusi tidak akan dapat memasuki ekosistemnya.** Ini adalah hambatan partisipasi yang sering diabaikan tetapi sangat krusial.
Infrastruktur Jembatan Lintas Rantai
Dalam dunia DeFi yang sangat terfragmentasi saat ini, interoperabilitas menjadi sangat penting. Protokol jembatan seperti LayerZero, Axelar, dan Wormhole adalah infrastruktur dasar untuk mewujudkan transfer nilai lintas rantai. Ekosistem baru yang mendukung jembatan lintas rantai yang mulus memiliki peluang lebih besar untuk menarik dan mempertahankan likuiditas.
Faktor kunci yang "tak terlihat"
Selain infrastruktur, ada beberapa faktor halus namun kunci yang mempengaruhi keberhasilan atau kegagalan ekosistem. Misalnya: apakah telah terintegrasi dengan oracle terkemuka, apakah ada pembuat pasar yang berpengalaman, apakah dapat terhubung dengan protokol DeFi terkemuka, dan sebagainya. "Aset tak berwujud" ini sering kali menentukan apakah sebuah rantai baru hanya fenomena sementara atau akan berkembang dalam jangka panjang.
Pembentukan Modal Berkelanjutan dalam DeFi
Sebagian besar program insentif gagal memenuhi janji awalnya. Optimisme berlebihan, disfungsi mekanisme insentif, dan penyebaran dana adalah penyebab umum. Program baru sering kali menghadapi keraguan dan kritik, dituduh bertujuan untuk keuntungan internal, yang tidak mengherankan. Namun, mekanisme insentif tetap sangat penting. Jika dirancang dengan baik, mekanisme insentif adalah alat yang kuat untuk mengarahkan ekosistem dan menciptakan nilai yang berkelanjutan.
Perbedaan ekosistem yang sukses tidak terletak pada skala program insentif, tetapi pada arah pengembangan selanjutnya. Fondasi stablecoin yang solid, pembuat pasar otomatis yang dalam (AMM) dan likuiditas pinjaman, akses institusi, serta alur pengguna yang dirancang dengan cermat, adalah dasar untuk pertumbuhan yang berkelanjutan. Insentif bukanlah tujuan akhir, tetapi hanya awal. Dan, di bidang DeFi saat ini, selain penambangan insentif, pasti ada kemungkinan tak terbatas.