Untuk terus meningkatkan posisi Bitcoin, MicroStrategy dalam beberapa tahun terakhir sering "mencetak uang", dari saham biasa, obligasi konversi hingga saham preferen, tiga jalur berjalan bersamaan, terus melakukan pembiayaan.
Bull market belum berakhir, taruhan digandakan. Kemarin, Strategy mengumumkan peluncuran produk saham preferen baru STRD, yang merupakan taruhan lain dalam jalur penguasaan Bitcoin-nya. Apa yang membedakan "kartu baru" ini? Desain strukturnya, risiko potensial, dan permainan pasar, sinyal apa yang dilepaskannya?
STRD: Bunga tinggi, tetapi tidak dijamin sampai
STRD adalah produk saham preferen kelas ketiga yang diluncurkan oleh Strategy, yang berencana untuk menerbitkan 2,5 juta saham secara publik, dan dana yang terkumpul akan digunakan terutama untuk akuisisi Bitcoin dan tambahan modal kerja. STRD pada dasarnya merupakan ekspresi terstruktur lain dari strategi bullish BTC, yang melanjutkan kerangka STRK dan STRF, serta melakukan desain baru dalam distribusi pendapatan dan mekanisme keluar.
Seperti karya sebelumnya, aset dasar di balik STRD tetap adalah Bitcoin, tetapi kali ini Strategy mengadopsi struktur yang lebih "defensif sambil menyerang": imbal hasil tahunan adalah 10%, tetapi tidak memiliki kewajiban pembayaran yang ketat, dan bunga tidak terakumulasi.
KOL Phyrex dalam analisisnya mengatakan: "Esensi dari STRD adalah meminjamkan uang kepada Strategy dengan bunga tahunan sebesar 10%, tetapi Strategy tidak selalu akan memenuhi janji untuk mendistribusikan bunga tahunan sebesar 10%. Jika tidak ada distribusi, tidak akan ada pembayaran kembali di masa depan. Dalam penjelasan tersebut, Strategy berjanji untuk melakukan distribusi tepat waktu dengan syarat bahwa perusahaan menunjukkan keuntungan yang baik."
Adapun dari mana bunga ini berasal, secara teoritis ada tiga kemungkinan jalur pembayaran dalam Strategi:
Menjual posisi BTC: Jika strategi mengubah sebagian posisi Bitcoin menjadi uang tunai, maka akan mendapatkan aliran kas, tetapi ini akan menghadapi pajak keuntungan modal, dan bertentangan dengan strategi memegang jangka panjang.
Pembiayaan berkelanjutan: mungkin mengumpulkan uang untuk membayar bunga melalui penerbitan kembali utang atau alat lainnya, mungkin merupakan pendekatan yang lebih disukai oleh Strategy saat ini.
Arus kas operasi perusahaan: Jika bisnis lain perusahaan menguntungkan, itu juga dapat digunakan untuk membayar bunga.
Meskipun Strategy memiliki hak untuk tidak membayar bunga, biaya yang harus dibayar untuk melakukan hal itu akan sangat berat. Begitu pembayaran bunga dihentikan, harga pasar STRD pasti akan tertekan, kepercayaan investor akan terganggu, dan refinancing di masa depan juga akan menghadapi hambatan yang lebih besar. Oleh karena itu, pasar secara umum berpendapat bahwa selama pasar Bitcoin menunjukkan kinerja yang stabil, Strategy kemungkinan besar akan memilih untuk memenuhi kewajiban tepat waktu, untuk menjaga reputasi pasar dan keberlanjutan rantai keuangannya.
Setelah membahas karakteristik STRD, tidak ada salahnya untuk melihat kembali tiga produk saham preferen saat ini dari Strategy. STRK, STRF, dan STRD masing-masing memiliki posisi dalam urutan penyelesaian, desain pendapatan, dan struktur risiko, membentuk kunci dari struktur modal multi-lapisan Strategy. Berikut adalah tabel perbandingan tiga produk yang disusun oleh Juan Leon, seorang ahli strategi investasi senior dari Bitwise (isi tabel diterjemahkan oleh ChainCatcher):
Dari sudut pandang penyesuaian investor, STRK lebih sesuai untuk kebutuhan pengalokasian konservatif yang mengejar hasil yang stabil dan memiliki preferensi risiko yang lebih rendah; STRF ditujukan untuk investor netral yang berharap mengunci hasil tetap yang lebih tinggi, tetapi dapat menerima sejumlah risiko kredit; STRD fokus pada dana agresif dengan toleransi risiko yang tinggi.
Selain perluasan tingkat produk, peluncuran STRD juga dapat menjadi langkah maju dari sasis struktur modal Strategy. Menurut grafik yang dibagikan oleh anggota komunitas @DogCandles, STRD memiliki "status rendah" tetapi "peran besar" dan mengoptimalkan struktur modal secara keseluruhan dengan meningkatkan dukungan kredit produk tingkat atas.
Komunitas tidak setuju, kontroversi STRD merebak
Peluncuran STRD adalah langkah strategis yang dirancang dengan cermat oleh Strategy, namun komunitas tidak sepenuhnya mendukungnya. Banyak suara yang langsung mengarah pada "sihir kapital"-nya:
@chaojidigua: Jiang Taigong memancing, yang mau silakan datang.
@MemeSiguoyi: Jangan lihat bahwa di dunia kripto bisa mencetak uang dengan koin kosong, kami di pasar saham juga memiliki cara mencetak uang kosong kami sendiri.
@Softelectrock: Ponzi Matryoshka.
Penulis "Era Bitcoin" Adam Livingston secara langsung mengungkapkan: STRD pada dasarnya adalah opsi peningkatan BTC yang menyamar sebagai alat penghasil keuntungan. Ketika BTC naik tajam, Strategy menebusnya pada nilai nominal; ketika BTC turun tajam, tidak ada bunga yang dibayarkan. Investor sebenarnya sedang membayar untuk keyakinan "adopsi Bitcoin yang ultimate" miliknya.
Sementara itu, Direktur Strategi Bitcoin Metaplanet Dylan LeClair menyebutnya sebagai "desain jenius" dari sudut pandang struktural: "Penerbitan STRD sebenarnya meningkatkan kualitas kredit STRF."
Mengenai jalur pengembangan masa depan Strategy, KOL kripto Phyrex memberikan prediksi yang lebih berani: "Ada kemungkinan Strategy akan melakukan beberapa rencana penyimpanan Bitcoin, seperti meminjamkan BTC, atau terlibat dalam beberapa perdagangan kuantitatif, untuk mempertahankan arus kas. Strategy mungkin akan berubah menjadi bank berbasis BTC di masa depan."
Chip strategi telah didorong ke tengah meja permainan. Membungkus keyakinan dengan produk terstruktur, menyembunyikan taruhan satu sisi dengan model risiko-imbalan, dan menarik emosi pasar dengan "bunga tinggi".
Eksperimen keuangan yang berbasis pada keyakinan ini semakin kompleks dan semakin layak untuk diperhatikan.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Mikrostrategi STRD saham preferen muncul: Kelemahan "Ponzi" di balik daya tarik bunga tinggi
Penulis asli: Fairy, ChainCatcher
Pengeditan teks asli: TB, ChainCatcher
Strategi telah mengeluarkan cara baru.
Untuk terus meningkatkan posisi Bitcoin, MicroStrategy dalam beberapa tahun terakhir sering "mencetak uang", dari saham biasa, obligasi konversi hingga saham preferen, tiga jalur berjalan bersamaan, terus melakukan pembiayaan.
Bull market belum berakhir, taruhan digandakan. Kemarin, Strategy mengumumkan peluncuran produk saham preferen baru STRD, yang merupakan taruhan lain dalam jalur penguasaan Bitcoin-nya. Apa yang membedakan "kartu baru" ini? Desain strukturnya, risiko potensial, dan permainan pasar, sinyal apa yang dilepaskannya?
STRD: Bunga tinggi, tetapi tidak dijamin sampai
STRD adalah produk saham preferen kelas ketiga yang diluncurkan oleh Strategy, yang berencana untuk menerbitkan 2,5 juta saham secara publik, dan dana yang terkumpul akan digunakan terutama untuk akuisisi Bitcoin dan tambahan modal kerja. STRD pada dasarnya merupakan ekspresi terstruktur lain dari strategi bullish BTC, yang melanjutkan kerangka STRK dan STRF, serta melakukan desain baru dalam distribusi pendapatan dan mekanisme keluar.
Seperti karya sebelumnya, aset dasar di balik STRD tetap adalah Bitcoin, tetapi kali ini Strategy mengadopsi struktur yang lebih "defensif sambil menyerang": imbal hasil tahunan adalah 10%, tetapi tidak memiliki kewajiban pembayaran yang ketat, dan bunga tidak terakumulasi.
KOL Phyrex dalam analisisnya mengatakan: "Esensi dari STRD adalah meminjamkan uang kepada Strategy dengan bunga tahunan sebesar 10%, tetapi Strategy tidak selalu akan memenuhi janji untuk mendistribusikan bunga tahunan sebesar 10%. Jika tidak ada distribusi, tidak akan ada pembayaran kembali di masa depan. Dalam penjelasan tersebut, Strategy berjanji untuk melakukan distribusi tepat waktu dengan syarat bahwa perusahaan menunjukkan keuntungan yang baik."
Adapun dari mana bunga ini berasal, secara teoritis ada tiga kemungkinan jalur pembayaran dalam Strategi:
Meskipun Strategy memiliki hak untuk tidak membayar bunga, biaya yang harus dibayar untuk melakukan hal itu akan sangat berat. Begitu pembayaran bunga dihentikan, harga pasar STRD pasti akan tertekan, kepercayaan investor akan terganggu, dan refinancing di masa depan juga akan menghadapi hambatan yang lebih besar. Oleh karena itu, pasar secara umum berpendapat bahwa selama pasar Bitcoin menunjukkan kinerja yang stabil, Strategy kemungkinan besar akan memilih untuk memenuhi kewajiban tepat waktu, untuk menjaga reputasi pasar dan keberlanjutan rantai keuangannya.
"Tiga Pedang Bersamaan": Saham Preferen Multi-Lapis Strategi
Setelah membahas karakteristik STRD, tidak ada salahnya untuk melihat kembali tiga produk saham preferen saat ini dari Strategy. STRK, STRF, dan STRD masing-masing memiliki posisi dalam urutan penyelesaian, desain pendapatan, dan struktur risiko, membentuk kunci dari struktur modal multi-lapisan Strategy. Berikut adalah tabel perbandingan tiga produk yang disusun oleh Juan Leon, seorang ahli strategi investasi senior dari Bitwise (isi tabel diterjemahkan oleh ChainCatcher):
Dari sudut pandang penyesuaian investor, STRK lebih sesuai untuk kebutuhan pengalokasian konservatif yang mengejar hasil yang stabil dan memiliki preferensi risiko yang lebih rendah; STRF ditujukan untuk investor netral yang berharap mengunci hasil tetap yang lebih tinggi, tetapi dapat menerima sejumlah risiko kredit; STRD fokus pada dana agresif dengan toleransi risiko yang tinggi.
Selain perluasan tingkat produk, peluncuran STRD juga dapat menjadi langkah maju dari sasis struktur modal Strategy. Menurut grafik yang dibagikan oleh anggota komunitas @DogCandles, STRD memiliki "status rendah" tetapi "peran besar" dan mengoptimalkan struktur modal secara keseluruhan dengan meningkatkan dukungan kredit produk tingkat atas.
Komunitas tidak setuju, kontroversi STRD merebak
Peluncuran STRD adalah langkah strategis yang dirancang dengan cermat oleh Strategy, namun komunitas tidak sepenuhnya mendukungnya. Banyak suara yang langsung mengarah pada "sihir kapital"-nya:
Penulis "Era Bitcoin" Adam Livingston secara langsung mengungkapkan: STRD pada dasarnya adalah opsi peningkatan BTC yang menyamar sebagai alat penghasil keuntungan. Ketika BTC naik tajam, Strategy menebusnya pada nilai nominal; ketika BTC turun tajam, tidak ada bunga yang dibayarkan. Investor sebenarnya sedang membayar untuk keyakinan "adopsi Bitcoin yang ultimate" miliknya.
Sementara itu, Direktur Strategi Bitcoin Metaplanet Dylan LeClair menyebutnya sebagai "desain jenius" dari sudut pandang struktural: "Penerbitan STRD sebenarnya meningkatkan kualitas kredit STRF."
Mengenai jalur pengembangan masa depan Strategy, KOL kripto Phyrex memberikan prediksi yang lebih berani: "Ada kemungkinan Strategy akan melakukan beberapa rencana penyimpanan Bitcoin, seperti meminjamkan BTC, atau terlibat dalam beberapa perdagangan kuantitatif, untuk mempertahankan arus kas. Strategy mungkin akan berubah menjadi bank berbasis BTC di masa depan."
Chip strategi telah didorong ke tengah meja permainan. Membungkus keyakinan dengan produk terstruktur, menyembunyikan taruhan satu sisi dengan model risiko-imbalan, dan menarik emosi pasar dengan "bunga tinggi".
Eksperimen keuangan yang berbasis pada keyakinan ini semakin kompleks dan semakin layak untuk diperhatikan.