Ringkasan: Ekosistem AAVE minggu ini mengesahkan sebuah proposal kunci, modul AAVE Umbrella yang telah lama dipersiapkan mendapatkan pengakuan dari komunitas, dan akan dilaksanakan pada 5 Juni 2025.
Dengan ini, modul AAVE Umbrella akan secara resmi menggantikan Safety Module yang ada, mendukung fungsi jaminan utang buruk dalam ekosistem AAVE.
Penulis pribadi sebelumnya sangat menyukai skenario hasil stkGHO dari Safety Module yang ada, yang dapat memberikan tingkat pengembalian tahunan berbasis stablecoin sebesar 13% dalam keadaan risiko yang dapat dikendalikan, tidak bisa dipungkiri sangat menarik.
Namun, disetujuinya proposal ini akan membawa perubahan yang signifikan pada paradigma yield dari ekosistem AAVE yang ada, oleh karena itu saya merangkum artikel ini untuk memperkenalkan dampak spesifik setelah Aave Umbrella, dan berbagi dengan Anda semua.
Secara keseluruhan, dengan diluncurkannya Aave Umbrella, tekanan pada sisi pasokan tokenomics AAVE telah dioptimalkan, meningkatkan efisiensi modal dari sudut pandang proyek, tetapi perlu mengamati dampak yang ditimbulkan pada protokol selama proses transisi peserta skenario insentif yang ada, dan jika hanya merujuk pada peserta stkGHO, mungkin perlu mencari skenario hasil lainnya.
Apa yang sebenarnya diselesaikan oleh modul Aave Umbrella?
Pertama-tama, kita perlu memperkenalkan pentingnya modul Aave Umbrella, kita tahu bahwa AAVE adalah protokol pinjaman yang dijaminkan secara berlebihan yang terdesentralisasi, dan risiko intinya berasal dari fakta bahwa ketika pasar berfluktuasi hebat, mengakibatkan penurunan tajam dalam nilai agunan dan likuiditas, hal itu dapat menyebabkan hutang macet yang disebabkan oleh likuidasi sebelum waktunya. Sebelum Aave Umbrella, AAVE terutama memitigasi risiko ini melalui modul Keamanan, yang hanyalah kumpulan modal, ketika protokol memiliki hutang macet, ia dapat menggunakan dana kumpulan untuk menebus hilangnya protokol, tentu saja, untuk mensubsidi bagian penyedia dana ini yang menanggung risiko hutang macet dari protokol, AAVE telah mengalokasikan insentif yang lebih murah hati untuk itu.
Dalam modul Keamanan, tiga jenis dana didukung, AAVE, Sertifikat Likuiditas BPT di Balancer AAVE / wstETHPool, dan GHO. Pengguna yang memegang ketiga token ini dapat mempertaruhkan token mereka ke dalam modul Keamanan untuk mendapatkan rilis resmi token AAVE. Dana yang dijaminkan akan digunakan untuk mengkompensasi AAVE jika terjadi masalah utang macet, sebuah proses yang juga dikenal sebagai "pemotongan". Dua aset pertama memiliki rasio pemotongan maksimum 30%, sedangkan GHO memiliki rasio pemotongan maksimum 99%. Selain itu, dana yang dijaminkan harus melalui masa pendinginan 20 hari dan periode penebusan 2 hari saat penebusan, dan akan dijaminkan kembali setelah batas waktu.
Desain mekanisme ini memiliki dua manfaat, selain mengurangi risiko utang macet dari protokol, kemampuan hasil juga membawa kasus penggunaan untuk token terkait, yang pada gilirannya menciptakan permintaan untuk token AAVE dan GHO. Sampai sekarang, jumlah total dana di Modul Keamanan adalah $1,14 miliar. Di antara mereka, nilai janji AAVE mencapai $744 juta, nilai janji ABPT mencapai $222 juta, dan nilai janji GHO mencapai $170 juta.
Namun mekanisme ini memiliki dua masalah utama:
l Biaya pemeliharaan terlalu tinggi;
l efisiensi modal terlalu rendah;
Pertama-tama, biaya AAVE untuk menarik sebagian dari pendanaan itu juga mengejutkan. Menurut tingkat suku bunga saat ini, APR staking stkAAVE adalah 4,57%, APR staking stkGHO adalah 5,55%, dan APR staking stkABPT adalah 10,18%. Dikombinasikan dengan TVL, kami secara kasar memperkirakan bahwa pengeluaran insentif tahunan adalah sekitar $66 juta, dan bagian dari insentif ini dikeluarkan oleh AAVE, yang memberi banyak tekanan pada pemeliharaan nilai pasar AAVE.
Kedua, karena kategori dana hanya melibatkan token AAVE dan aset terkait GHO, mengingat AAVE adalah protokol peminjaman aset blue-chip, kategori inti dari utang macet harus aset blue-chip, seperti USDT, ETH, dll. Ketika hutang macet dihasilkan, mengandalkan modul keamanan saat ini, mereka harus menjual token terkait AAVE atau GHO kembali ke aset utang macet untuk menutupi kekurangannya, yang juga membawa ujian tambahan pada likuiditas AAVE dan GHO, sehingga dapat dikatakan bahwa efisiensi modal yang tercermin dalam mitigasi risiko utang macet tidak terlalu tinggi dalam kumpulan modal yang dibangun dengan imbalan tinggi.
Untuk mengoptimalkan kedua masalah ini, tim AAVE mengusulkan Aave Umbrella sebagai pengganti modul Keamanan yang ada. Secara sederhana, Aave Umbrella memiliki tiga aspek perbaikan utama:
Dalam hal jenis dana, aToken, yang lebih terkait dengan pinjaman protokol, digunakan sebagai dana penyerapan, dan setiap aToken hanya bertanggung jawab atas jaminan token dasar yang sesuai, menggantikan ketergantungan asli dari semua pinjaman pada token AAVE dan token terkait GHO. Dalam peningkatan ini, tiga aset baru terutama diperkenalkan: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT, dan stkwaETH.
Dalam distribusi insentif, model kurva pelepasan digunakan untuk menentukan akhirnya hasil staking dari masing-masing aset, suku bunga akan dipengaruhi oleh tiga parameter yaitu likuiditas target, total staking saat ini, dan maxEmission. Secara sederhana, kurva pelepasan adalah fungsi tiga bagian:
(1) Ketika jumlah staking tidak memenuhi target likuiditas yang telah ditentukan, penghargaan AAVE yang didistribusikan untuk setiap unit nilai dari token staking akan meningkat, tetapi laju peningkatannya akan melambat seiring mendekatinya Target Liquidity, hingga mencapai maxEmission;
(2) Ketika jumlah staking berada dalam Target Likuiditas dan ambang batas berlebih (mungkin 20%), hadiah AAVE yang didistribusikan oleh protokol untuk setiap unit nilai token yang dipertaruhkan akan menurun secara linier;
(3) Ketika jumlah staking melebihi ambang batas, jumlah hadiah per unit tetap tidak berubah;
Perubahan APY total mengikuti pola garis kuning dan merupakan fungsi sepotong-sepotong. Tentu saja, keuntungan utama dari ini adalah efisiensi modal, dan jumlah dana aman dapat dikendalikan dalam kisaran yang wajar melalui penyesuaian suku bunga, untuk menghindari subsidi yang berlebihan dari perjanjian. Dalam penyesuaian ini, parameter masing-masing sistem ditunjukkan pada gambar, dan satuannya dalam denominasi token dasar.
Dan penyesuaian pelepasan AAVE untuk tiga jenis token yang ada adalah sebagai berikut:
Dalam mekanisme Slashing, eksekusi otomatis di tingkat kontrak pintar menggantikan pemicu proaktif yang sebelumnya bergantung pada tata kelola DAO.
Dua poin pertama lebih penting bagi pengguna DeFi, karena baik media pendapatan maupun tingkat pengembalian telah berubah. Mengingat bahwa penyesuaian insentif AAVE dan ABPT menggunakan penyesuaian bertahap, kami akan menjelaskan dampak AAVE Umbrella terutama berdasarkan perubahan tingkat pengembalian stkGHO.
Dari 13% menjadi 7,7%, model risiko dan imbal hasil para staker GHO mengalami perubahan struktural.
Karena setelah pembaruan ini, AAVE memberikan periode transisi untuk penyesuaian hadiah stkAAVE dan stkABPT. Perubahan hadiah tidak terlalu besar, hal ini tentu dipertimbangkan untuk menjaga permintaan dan likuiditas AAVE. Namun, stkGHO dalam modul Umbrella yang baru, tingkat pengembalian kompensasi risiko GHO menurun secara signifikan: pertama, kami menghitung berdasarkan model suku bunga terbaru, menggabungkan parameter preset saat ini:
(1) Target Likuiditas：$12M
(2) maxEmissionPerYear：$1.2M
(3) Total staking STK GHO saat ini $170M
Dengan asumsi bahwa staker stkGHO saat ini sepenuhnya beralih ke modul Umbrella, tingkat kepemilikan pengguna hanya 0,56%, yang jauh lebih rendah dari 5,55% saat ini. Tentu saja, mengingat hasil 7,14% yang dialokasikan untuk pengguna GHO dalam modul Merit, hasil akhir dapat turun dari 13% saat ini menjadi sekitar 7,7%, tentu saja, asalkan semua staker stkGHO sepenuhnya beralih ke modul Payung, dan mempertimbangkan hilangnya dana, hasil sebenarnya akan lebih besar dari nilai yang diubah. Perhitungan spesifik dapat dihitung dengan mengacu pada Desmos Link. Tentu saja, penurunan imbal hasil juga disertai dengan berkurangnya risiko, dan di masa depan, staker stkGHO hanya perlu menanggung risiko utang macet dari pinjaman HO.
Jadi mari kita telusuri apa dampaknya, dapat diperkirakan bahwa penerbitan GHO akan menyusut secara signifikan, GHO saat ini sebesar 238 juta, di mana dana yang berpartisipasi dalam stkGHO telah mencapai 170 juta, terhitung sekitar 71% dari total, yang merupakan janji tinggi, yang berarti bahwa sebagian besar permintaan pengguna saat ini untuk GHO masih berasal dari pendapatan staking stkGHO di modul Keamanan. Penurunan tajam dalam imbal hasil pasti akan berarti hilangnya permintaan GHO sampai penyeimbangan kembali penawaran dan permintaan tercapai. Namun, tidak perlu khawatir tentang risiko lari dalam prosesnya, karena bagaimanapun juga, total jaminan GHO saat ini berada pada tingkat yang sangat sehat lebih dari 245%.
Dari sudut pandang protokol AAVE, ini adalah tinjauan kembali dan penyesuaian terhadap pola pengembangan GHO yang tidak sehat di tahap sebelumnya, karena sebelumnya permintaan GHO lebih didasarkan pada subsidi token tata kelola, dan tidak didukung oleh permintaan keberlanjutan yang nyata.
Setelah pembaruan ini, mungkin tim AAVE akan lebih banyak membangun kembali daya saing GHO dari kebutuhan praktis seperti media pembayaran, ketahanan terhadap sensor, dan meningkatkan efisiensi modal protokol peminjaman dari stablecoin terdesentralisasi. Namun, yang harus disayangkan adalah, mungkin tambang legendaris generasi pertama ini akan hilang.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Aave Umbrella resmi disetujui: stkGHO APY 13% koin stabil jatuh?
Penulis: @Web3Mario
Ringkasan: Ekosistem AAVE minggu ini mengesahkan sebuah proposal kunci, modul AAVE Umbrella yang telah lama dipersiapkan mendapatkan pengakuan dari komunitas, dan akan dilaksanakan pada 5 Juni 2025.
Dengan ini, modul AAVE Umbrella akan secara resmi menggantikan Safety Module yang ada, mendukung fungsi jaminan utang buruk dalam ekosistem AAVE.
Penulis pribadi sebelumnya sangat menyukai skenario hasil stkGHO dari Safety Module yang ada, yang dapat memberikan tingkat pengembalian tahunan berbasis stablecoin sebesar 13% dalam keadaan risiko yang dapat dikendalikan, tidak bisa dipungkiri sangat menarik.
Namun, disetujuinya proposal ini akan membawa perubahan yang signifikan pada paradigma yield dari ekosistem AAVE yang ada, oleh karena itu saya merangkum artikel ini untuk memperkenalkan dampak spesifik setelah Aave Umbrella, dan berbagi dengan Anda semua.
Secara keseluruhan, dengan diluncurkannya Aave Umbrella, tekanan pada sisi pasokan tokenomics AAVE telah dioptimalkan, meningkatkan efisiensi modal dari sudut pandang proyek, tetapi perlu mengamati dampak yang ditimbulkan pada protokol selama proses transisi peserta skenario insentif yang ada, dan jika hanya merujuk pada peserta stkGHO, mungkin perlu mencari skenario hasil lainnya.
Apa yang sebenarnya diselesaikan oleh modul Aave Umbrella?
Pertama-tama, kita perlu memperkenalkan pentingnya modul Aave Umbrella, kita tahu bahwa AAVE adalah protokol pinjaman yang dijaminkan secara berlebihan yang terdesentralisasi, dan risiko intinya berasal dari fakta bahwa ketika pasar berfluktuasi hebat, mengakibatkan penurunan tajam dalam nilai agunan dan likuiditas, hal itu dapat menyebabkan hutang macet yang disebabkan oleh likuidasi sebelum waktunya. Sebelum Aave Umbrella, AAVE terutama memitigasi risiko ini melalui modul Keamanan, yang hanyalah kumpulan modal, ketika protokol memiliki hutang macet, ia dapat menggunakan dana kumpulan untuk menebus hilangnya protokol, tentu saja, untuk mensubsidi bagian penyedia dana ini yang menanggung risiko hutang macet dari protokol, AAVE telah mengalokasikan insentif yang lebih murah hati untuk itu.
Dalam modul Keamanan, tiga jenis dana didukung, AAVE, Sertifikat Likuiditas BPT di Balancer AAVE / wstETHPool, dan GHO. Pengguna yang memegang ketiga token ini dapat mempertaruhkan token mereka ke dalam modul Keamanan untuk mendapatkan rilis resmi token AAVE. Dana yang dijaminkan akan digunakan untuk mengkompensasi AAVE jika terjadi masalah utang macet, sebuah proses yang juga dikenal sebagai "pemotongan". Dua aset pertama memiliki rasio pemotongan maksimum 30%, sedangkan GHO memiliki rasio pemotongan maksimum 99%. Selain itu, dana yang dijaminkan harus melalui masa pendinginan 20 hari dan periode penebusan 2 hari saat penebusan, dan akan dijaminkan kembali setelah batas waktu.
Desain mekanisme ini memiliki dua manfaat, selain mengurangi risiko utang macet dari protokol, kemampuan hasil juga membawa kasus penggunaan untuk token terkait, yang pada gilirannya menciptakan permintaan untuk token AAVE dan GHO. Sampai sekarang, jumlah total dana di Modul Keamanan adalah $1,14 miliar. Di antara mereka, nilai janji AAVE mencapai $744 juta, nilai janji ABPT mencapai $222 juta, dan nilai janji GHO mencapai $170 juta.
Namun mekanisme ini memiliki dua masalah utama:
l Biaya pemeliharaan terlalu tinggi;
l efisiensi modal terlalu rendah;
Pertama-tama, biaya AAVE untuk menarik sebagian dari pendanaan itu juga mengejutkan. Menurut tingkat suku bunga saat ini, APR staking stkAAVE adalah 4,57%, APR staking stkGHO adalah 5,55%, dan APR staking stkABPT adalah 10,18%. Dikombinasikan dengan TVL, kami secara kasar memperkirakan bahwa pengeluaran insentif tahunan adalah sekitar $66 juta, dan bagian dari insentif ini dikeluarkan oleh AAVE, yang memberi banyak tekanan pada pemeliharaan nilai pasar AAVE.
Kedua, karena kategori dana hanya melibatkan token AAVE dan aset terkait GHO, mengingat AAVE adalah protokol peminjaman aset blue-chip, kategori inti dari utang macet harus aset blue-chip, seperti USDT, ETH, dll. Ketika hutang macet dihasilkan, mengandalkan modul keamanan saat ini, mereka harus menjual token terkait AAVE atau GHO kembali ke aset utang macet untuk menutupi kekurangannya, yang juga membawa ujian tambahan pada likuiditas AAVE dan GHO, sehingga dapat dikatakan bahwa efisiensi modal yang tercermin dalam mitigasi risiko utang macet tidak terlalu tinggi dalam kumpulan modal yang dibangun dengan imbalan tinggi.
Untuk mengoptimalkan kedua masalah ini, tim AAVE mengusulkan Aave Umbrella sebagai pengganti modul Keamanan yang ada. Secara sederhana, Aave Umbrella memiliki tiga aspek perbaikan utama:
Dalam hal jenis dana, aToken, yang lebih terkait dengan pinjaman protokol, digunakan sebagai dana penyerapan, dan setiap aToken hanya bertanggung jawab atas jaminan token dasar yang sesuai, menggantikan ketergantungan asli dari semua pinjaman pada token AAVE dan token terkait GHO. Dalam peningkatan ini, tiga aset baru terutama diperkenalkan: stkwaUSDC(staked wrapped aUSDC), stkwaUSDT, dan stkwaETH.
Dalam distribusi insentif, model kurva pelepasan digunakan untuk menentukan akhirnya hasil staking dari masing-masing aset, suku bunga akan dipengaruhi oleh tiga parameter yaitu likuiditas target, total staking saat ini, dan maxEmission. Secara sederhana, kurva pelepasan adalah fungsi tiga bagian:
(1) Ketika jumlah staking tidak memenuhi target likuiditas yang telah ditentukan, penghargaan AAVE yang didistribusikan untuk setiap unit nilai dari token staking akan meningkat, tetapi laju peningkatannya akan melambat seiring mendekatinya Target Liquidity, hingga mencapai maxEmission;
(2) Ketika jumlah staking berada dalam Target Likuiditas dan ambang batas berlebih (mungkin 20%), hadiah AAVE yang didistribusikan oleh protokol untuk setiap unit nilai token yang dipertaruhkan akan menurun secara linier;
(3) Ketika jumlah staking melebihi ambang batas, jumlah hadiah per unit tetap tidak berubah;
Perubahan APY total mengikuti pola garis kuning dan merupakan fungsi sepotong-sepotong. Tentu saja, keuntungan utama dari ini adalah efisiensi modal, dan jumlah dana aman dapat dikendalikan dalam kisaran yang wajar melalui penyesuaian suku bunga, untuk menghindari subsidi yang berlebihan dari perjanjian. Dalam penyesuaian ini, parameter masing-masing sistem ditunjukkan pada gambar, dan satuannya dalam denominasi token dasar.
Dan penyesuaian pelepasan AAVE untuk tiga jenis token yang ada adalah sebagai berikut:
Dua poin pertama lebih penting bagi pengguna DeFi, karena baik media pendapatan maupun tingkat pengembalian telah berubah. Mengingat bahwa penyesuaian insentif AAVE dan ABPT menggunakan penyesuaian bertahap, kami akan menjelaskan dampak AAVE Umbrella terutama berdasarkan perubahan tingkat pengembalian stkGHO.
Dari 13% menjadi 7,7%, model risiko dan imbal hasil para staker GHO mengalami perubahan struktural.
Karena setelah pembaruan ini, AAVE memberikan periode transisi untuk penyesuaian hadiah stkAAVE dan stkABPT. Perubahan hadiah tidak terlalu besar, hal ini tentu dipertimbangkan untuk menjaga permintaan dan likuiditas AAVE. Namun, stkGHO dalam modul Umbrella yang baru, tingkat pengembalian kompensasi risiko GHO menurun secara signifikan: pertama, kami menghitung berdasarkan model suku bunga terbaru, menggabungkan parameter preset saat ini:
(1) Target Likuiditas：$12M
(2) maxEmissionPerYear：$1.2M
(3) Total staking STK GHO saat ini $170M
Dengan asumsi bahwa staker stkGHO saat ini sepenuhnya beralih ke modul Umbrella, tingkat kepemilikan pengguna hanya 0,56%, yang jauh lebih rendah dari 5,55% saat ini. Tentu saja, mengingat hasil 7,14% yang dialokasikan untuk pengguna GHO dalam modul Merit, hasil akhir dapat turun dari 13% saat ini menjadi sekitar 7,7%, tentu saja, asalkan semua staker stkGHO sepenuhnya beralih ke modul Payung, dan mempertimbangkan hilangnya dana, hasil sebenarnya akan lebih besar dari nilai yang diubah. Perhitungan spesifik dapat dihitung dengan mengacu pada Desmos Link. Tentu saja, penurunan imbal hasil juga disertai dengan berkurangnya risiko, dan di masa depan, staker stkGHO hanya perlu menanggung risiko utang macet dari pinjaman HO.
Jadi mari kita telusuri apa dampaknya, dapat diperkirakan bahwa penerbitan GHO akan menyusut secara signifikan, GHO saat ini sebesar 238 juta, di mana dana yang berpartisipasi dalam stkGHO telah mencapai 170 juta, terhitung sekitar 71% dari total, yang merupakan janji tinggi, yang berarti bahwa sebagian besar permintaan pengguna saat ini untuk GHO masih berasal dari pendapatan staking stkGHO di modul Keamanan. Penurunan tajam dalam imbal hasil pasti akan berarti hilangnya permintaan GHO sampai penyeimbangan kembali penawaran dan permintaan tercapai. Namun, tidak perlu khawatir tentang risiko lari dalam prosesnya, karena bagaimanapun juga, total jaminan GHO saat ini berada pada tingkat yang sangat sehat lebih dari 245%.
Dari sudut pandang protokol AAVE, ini adalah tinjauan kembali dan penyesuaian terhadap pola pengembangan GHO yang tidak sehat di tahap sebelumnya, karena sebelumnya permintaan GHO lebih didasarkan pada subsidi token tata kelola, dan tidak didukung oleh permintaan keberlanjutan yang nyata.
Setelah pembaruan ini, mungkin tim AAVE akan lebih banyak membangun kembali daya saing GHO dari kebutuhan praktis seperti media pembayaran, ketahanan terhadap sensor, dan meningkatkan efisiensi modal protokol peminjaman dari stablecoin terdesentralisasi. Namun, yang harus disayangkan adalah, mungkin tambang legendaris generasi pertama ini akan hilang.