Kasus investasi perusahaan penyimpanan aset kripto
Penulis: Cosmo Jiang, mitra umum
Batas baru investasi cryptocurrency di pasar publik sedang muncul – perusahaan keuangan aset digital (Digital Perusahaan Perbendaharaan Aset, atau disingkat DATs). Perusahaan-perusahaan ini memberi investor eksposur ke aset digital melalui kendaraan modal abadi yang terdaftar di bursa saham publik, menggunakan strategi investasi yang mirip dengan (Strategy MSTR, sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy). Setelah analisis mendalam tentang detail strategi ini, kami yakin dengan filosofi investasi ini dan telah membuat tata letak yang terfokus.
Sebagai investor, kami selalu berusaha untuk menantang bias yang melekat pada diri kami sendiri. Mengingat persistensi premi ekuitas MSTR, dan partisipasi dana berorientasi fundamental seperti Capital Group dan Norges, kami telah mengidentifikasi peluang investasi asimetris untuk memanfaatkan tren DAT. Meskipun premi ini mungkin tidak bertahan selamanya, masih ada dukungan fundamental yang kuat untuk berinvestasi di perusahaan keuangan aset digital, yang menjelaskan mengapa harga saham mereka mungkin (NAV) di atas nilai aset bersih yang mendasarinya.
Dalam jangka panjang, berinvestasi di MSTR berpotensi memberikan investor lebih banyak BTC-per-share daripada membeli Bitcoin secara langsung (BTC-per-share, BPS). Berikut adalah contoh perhitungan sederhana:
Jika Anda membeli MSTR dengan harga dua kali lipat NAV, itu setara dengan membeli 0,5 BTC, alih-alih membeli 1,0 BTC secara langsung melalui pasar spot. Namun, jika MSTR dapat meningkatkan BPS sebesar 50% setiap tahun melalui penggalangan dana (tahun lalu meningkat 74%), pada akhir tahun kedua, Anda akan memiliki 1,1 BTC, yang lebih banyak daripada sekadar membeli spot.
Untuk percaya bahwa MSTR dapat terus meningkatkan BPS, Anda perlu memenuhi tiga prasyarat berikut:
Pasar tidak selalu rasional, saham dapat diperdagangkan dengan premi di atas NAV. Ini sering terjadi di pasar jangka panjang.
Volatilitas tinggi saham MSTR memungkinkannya mendapatkan premi yang tinggi melalui penjualan obligasi konversi atau opsi panggilan.
Tim manajemen memiliki kecerdasan finansial yang cukup untuk memanfaatkan kondisi pasar ini secara efektif.
Dari sudut pandang makro, keberhasilan DAT terletak pada penggabungan perilaku investor tradisional dengan eksposur aset digital—pada dasarnya mengubah cryptocurrency menjadi bentuk saham. Permintaan yang kuat untuk MSTR, ETF, dan produk DAT generasi baru menunjukkan bahwa banyak modal sebelumnya tidak dapat memasuki pasar karena kompleksitas produk cryptocurrency (seperti pengaturan dompet atau akun perdagangan). Dan sekarang, bahkan melalui sistem keuangan tradisional, modal ini mulai memasuki bidang cryptocurrency, yang pasti merupakan sinyal positif.
Dari perspektif struktur pasokan, ada perbedaan yang signifikan antara DAT dan ETF: dana yang diinvestasikan dalam DAT secara efektif "terkunci" karena pada dasarnya adalah dana tertutup satu arah dengan kemungkinan penjualan yang lebih rendah. Sebaliknya, ETF memegang mata uang kripto yang dapat dengan mudah dibeli atau dijual. Sifat ini dapat berdampak positif pada harga aset dasar, apakah itu karena DAT terus-menerus membeli lebih banyak kripto untuk cadangan aset mereka, atau karena mereka memiliki dampak yang lebih kecil pada aksi jual pasar.
Pantera telah berinvestasi di beberapa perusahaan keuangan aset digital (DAT), di mana yang paling terkenal adalah Twenty One Capital ( kode Nasdaq: CEP).
Dipimpin oleh pendukung lama Bitcoin Jack Mallers, perusahaan berusaha untuk mereplikasi model sukses MSTR dan meminta dukungan dari tiga raksasa industri, Tether, SoftBank (Softbank), dan Cantor Fitzgerald. Ukuran sederhana Twenty One, kemampuannya untuk memanfaatkan sepenuhnya berbagai instrumen pasar modal, dan kapitalisasi pasarnya yang kecil serta fleksibilitas yang lebih besar diharapkan dapat meningkatkan tingkat pertumbuhan Bitcoin (BPS) per saham lebih cepat daripada MSTR, sehingga mendukung premi pasar yang lebih tinggi. Pantera merupakan investor terbesar dalam PIPE (Private Investment Public Equity), yang umumnya mengacu pada bentuk pembiayaan yang menjual saham kepada investor institusional secara non-publik untuk meningkatkan modal.
Kami juga memimpin investasi di DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, sebelumnya dikenal sebagai Janover), yang memelopori ruang DAT di Amerika Serikat. Dipimpin oleh CEO Joseph Onorati dan CIO Parker White, strategi DFDV meminjam dari MSTR tetapi menggeser aset target dari Bitcoin ke Solana. Sebagai alternatif potensial untuk Bitcoin, Solana memiliki beberapa keunggulan unik: (a) masih dalam tahap awal pengembangan, sehingga mungkin memiliki potensi pertumbuhan yang lebih besar; (b) Volatilitas harganya lebih tinggi daripada Bitcoin, yang berarti ada lebih banyak peluang untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas; (c) Ini mendukung staking (staking), yaitu mendapatkan penghasilan tambahan dengan berpartisipasi dalam validasi jaringan, sehingga mendorong pertumbuhan SOL per saham; (d) Permintaan pasar saat ini untuk Solana belum sepenuhnya dilepaskan, karena ada beberapa kendaraan investasi alternatif yang relevan (seperti penambang yang diperdagangkan secara publik atau ETF spot) di pasar saat ini.
Investasi terbaru kami di bidang ini adalah Sharplink Gaming (SBET), yang juga merupakan perusahaan keuangan aset digital berbasis Ethereum pertama di Amerika Serikat. SBET didukung oleh perusahaan perangkat lunak terkemuka Ethereum, Consensys, dan Pantera telah memiliki lebih dari sepuluh tahun pengalaman kerja sama dengan tim Consensys.
Dengan berinvestasi di perusahaan seperti DFDV, CEP, dan SBET, dan kinerja sukses mereka di pasar, Pantera telah membantu mendorong kebangkitan bisnis serupa berikutnya. Kami masih aktif mengevaluasi peluang investasi potensial lainnya di ruang ini.
Nilai inti dari cryptocurrency: dolar AS
Penulis: Erik Lowe, Kepala Konten
Dalam komunikasi blockchain kami pada bulan Januari tahun ini, kami membahas kemungkinan cryptocurrency menjadi "jawaban tak terduga untuk menghadapi de-dollarization". Dengan berjalannya RUU GENIUS di Senat dengan dukungan bipartisan, serta perhatian berkelanjutan dari pemerintahan baru terhadap stablecoin yang mendukung dolar, kita dapat melihat bahwa blockchain semakin dianggap sebagai alat strategis penting untuk mempertahankan dominasi dolar secara global.
"Seperti yang dinyatakan oleh Presiden Trump, kami akan memastikan bahwa dolar AS terus menjadi mata uang cadangan dominan di dunia, dan kami akan mencapai tujuan ini melalui stablecoin." - Scott Bessent, Menteri Keuangan AS, KTT Cryptocurrency Gedung Putih, 7 Maret 2025
Penerapan RUU GENIUS, dengan membangun kerangka regulasi yang jelas dan komprehensif untuk stablecoin, memberikan kepercayaan dan norma yang sebelumnya kurang tersedia bagi para pelaku pasar di tahap eksplorasi. Ini pasti akan semakin memperkuat status legal stablecoin sebagai "aplikasi inti" di bidang cryptocurrency.
Bagaimana mendorong permintaan dolar
Saat ini, salah satu skenario aplikasi paling praktis untuk cryptocurrency adalah membawa dolar ke dalam blockchain. Di pasar stablecoin senilai 250 miliar dolar, 98% dari nilai pasar didukung oleh mata uang fiat, bukan bergantung pada cryptocurrency atau mekanisme stabilitas algoritmik. Ini menunjukkan bahwa stablecoin telah menjadi alat penting dalam mendorong permintaan dolar, sekaligus mencerminkan nilai praktis teknologi blockchain di bidang keuangan.
Sebagai mata uang cadangan global, dolar AS menyumbang 98% dari stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat, hal ini tidak mengherankan.
Teknologi blockchain sedang memberdayakan dolar AS, menjadikannya dapat dijangkau oleh 5 miliar pengguna smartphone di seluruh dunia, untuk melakukan transfer nilai yang dapat diprogram dengan cepat dan biaya rendah. Di pasar yang sedang berkembang, orang dapat menghindari risiko depresiasi mata uang lokal dengan memegang stablecoin yang didukung dolar. Selain itu, stablecoin memberikan cara pengiriman uang yang lebih ekonomis bagi para imigran, sementara perusahaan pengiriman uang tradisional mungkin mengenakan biaya yang setara dengan satu bulan gaji.
Sementara itu, stablecoin sedang menjadi saluran distribusi global untuk obligasi pemerintah AS.
Pada saat kesehatan fiskal AS menghadapi tantangan kepercayaan, stablecoin telah membantu meningkatkan permintaan untuk Treasury. Dengan latar belakang ini, ketegangan geopolitik dan ketidakpastian makroekonomi semakin intensif. Permintaan dari pembeli tradisional Treasury AS telah turun, dengan harga obligasi turun dalam lelang Treasury 20-tahun minggu lalu karena imbal hasil naik karena permintaan yang lemah.
Sementara dampak stablecoin masih terbatas relatif terhadap total kepemilikan Treasury, stablecoin seperti USDT Tether dan USDC Circle – didukung oleh total $177 miliar dalam aset terkait Treasury – muncul sebagai sumber permintaan baru. Jika digabungkan, mereka akan menjadi pemegang obligasi pemerintah terbesar ke-17 di dunia.
Kami percaya bahwa peringkat stablecoin di antara pemegang obligasi negara akan terus meningkat.
"Ini adalah prediksi jangka panjang, tetapi bank seperti telepon tetap, kita tidak lagi membutuhkannya. Stablecoin pada akhirnya akan menggantikan fungsi simpanan bank yang kita kenal." — Dan Morehead, TOKEN2049 Dubai, pidato utama, 1 Mei 2025
Sinergi strategis
Kemajuan RUU "GENIUS" semakin memperjelas pandangan pasar: stablecoin adalah salah satu aplikasi paling kuat di bidang cryptocurrency, sekaligus merupakan aset strategis yang melindungi kepentingan Amerika Serikat, mulai dari mempertahankan dominasi global dolar hingga mendukung pasar utang negara.
Dengan mendorong penerbitan yang bertanggung jawab dan memastikan bahwa stablecoin didukung oleh obligasi pemerintah AS, undang-undang ini semakin memperkuat sinergi strategis antara cryptocurrency dan dolar AS.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Pantera menganalisis dua tren populer: cadangan koin enkripsi dan stablecoin
Pengorganisasian & Kompilasi: Shenchao TechFlow
Kasus investasi perusahaan penyimpanan aset kripto
Penulis: Cosmo Jiang, mitra umum
Batas baru investasi cryptocurrency di pasar publik sedang muncul – perusahaan keuangan aset digital (Digital Perusahaan Perbendaharaan Aset, atau disingkat DATs). Perusahaan-perusahaan ini memberi investor eksposur ke aset digital melalui kendaraan modal abadi yang terdaftar di bursa saham publik, menggunakan strategi investasi yang mirip dengan (Strategy MSTR, sebelumnya dikenal sebagai MicroStrategy). Setelah analisis mendalam tentang detail strategi ini, kami yakin dengan filosofi investasi ini dan telah membuat tata letak yang terfokus.
Sebagai investor, kami selalu berusaha untuk menantang bias yang melekat pada diri kami sendiri. Mengingat persistensi premi ekuitas MSTR, dan partisipasi dana berorientasi fundamental seperti Capital Group dan Norges, kami telah mengidentifikasi peluang investasi asimetris untuk memanfaatkan tren DAT. Meskipun premi ini mungkin tidak bertahan selamanya, masih ada dukungan fundamental yang kuat untuk berinvestasi di perusahaan keuangan aset digital, yang menjelaskan mengapa harga saham mereka mungkin (NAV) di atas nilai aset bersih yang mendasarinya.
Dalam jangka panjang, berinvestasi di MSTR berpotensi memberikan investor lebih banyak BTC-per-share daripada membeli Bitcoin secara langsung (BTC-per-share, BPS). Berikut adalah contoh perhitungan sederhana:
Jika Anda membeli MSTR dengan harga dua kali lipat NAV, itu setara dengan membeli 0,5 BTC, alih-alih membeli 1,0 BTC secara langsung melalui pasar spot. Namun, jika MSTR dapat meningkatkan BPS sebesar 50% setiap tahun melalui penggalangan dana (tahun lalu meningkat 74%), pada akhir tahun kedua, Anda akan memiliki 1,1 BTC, yang lebih banyak daripada sekadar membeli spot.
Untuk percaya bahwa MSTR dapat terus meningkatkan BPS, Anda perlu memenuhi tiga prasyarat berikut:
Pasar tidak selalu rasional, saham dapat diperdagangkan dengan premi di atas NAV. Ini sering terjadi di pasar jangka panjang.
Volatilitas tinggi saham MSTR memungkinkannya mendapatkan premi yang tinggi melalui penjualan obligasi konversi atau opsi panggilan.
Tim manajemen memiliki kecerdasan finansial yang cukup untuk memanfaatkan kondisi pasar ini secara efektif.
Dari sudut pandang makro, keberhasilan DAT terletak pada penggabungan perilaku investor tradisional dengan eksposur aset digital—pada dasarnya mengubah cryptocurrency menjadi bentuk saham. Permintaan yang kuat untuk MSTR, ETF, dan produk DAT generasi baru menunjukkan bahwa banyak modal sebelumnya tidak dapat memasuki pasar karena kompleksitas produk cryptocurrency (seperti pengaturan dompet atau akun perdagangan). Dan sekarang, bahkan melalui sistem keuangan tradisional, modal ini mulai memasuki bidang cryptocurrency, yang pasti merupakan sinyal positif.
Dari perspektif struktur pasokan, ada perbedaan yang signifikan antara DAT dan ETF: dana yang diinvestasikan dalam DAT secara efektif "terkunci" karena pada dasarnya adalah dana tertutup satu arah dengan kemungkinan penjualan yang lebih rendah. Sebaliknya, ETF memegang mata uang kripto yang dapat dengan mudah dibeli atau dijual. Sifat ini dapat berdampak positif pada harga aset dasar, apakah itu karena DAT terus-menerus membeli lebih banyak kripto untuk cadangan aset mereka, atau karena mereka memiliki dampak yang lebih kecil pada aksi jual pasar.
Pantera telah berinvestasi di beberapa perusahaan keuangan aset digital (DAT), di mana yang paling terkenal adalah Twenty One Capital ( kode Nasdaq: CEP).
Dipimpin oleh pendukung lama Bitcoin Jack Mallers, perusahaan berusaha untuk mereplikasi model sukses MSTR dan meminta dukungan dari tiga raksasa industri, Tether, SoftBank (Softbank), dan Cantor Fitzgerald. Ukuran sederhana Twenty One, kemampuannya untuk memanfaatkan sepenuhnya berbagai instrumen pasar modal, dan kapitalisasi pasarnya yang kecil serta fleksibilitas yang lebih besar diharapkan dapat meningkatkan tingkat pertumbuhan Bitcoin (BPS) per saham lebih cepat daripada MSTR, sehingga mendukung premi pasar yang lebih tinggi. Pantera merupakan investor terbesar dalam PIPE (Private Investment Public Equity), yang umumnya mengacu pada bentuk pembiayaan yang menjual saham kepada investor institusional secara non-publik untuk meningkatkan modal.
Kami juga memimpin investasi di DeFi Development Corp ( NASDAQ: DFDV, sebelumnya dikenal sebagai Janover), yang memelopori ruang DAT di Amerika Serikat. Dipimpin oleh CEO Joseph Onorati dan CIO Parker White, strategi DFDV meminjam dari MSTR tetapi menggeser aset target dari Bitcoin ke Solana. Sebagai alternatif potensial untuk Bitcoin, Solana memiliki beberapa keunggulan unik: (a) masih dalam tahap awal pengembangan, sehingga mungkin memiliki potensi pertumbuhan yang lebih besar; (b) Volatilitas harganya lebih tinggi daripada Bitcoin, yang berarti ada lebih banyak peluang untuk mendapatkan keuntungan dari volatilitas; (c) Ini mendukung staking (staking), yaitu mendapatkan penghasilan tambahan dengan berpartisipasi dalam validasi jaringan, sehingga mendorong pertumbuhan SOL per saham; (d) Permintaan pasar saat ini untuk Solana belum sepenuhnya dilepaskan, karena ada beberapa kendaraan investasi alternatif yang relevan (seperti penambang yang diperdagangkan secara publik atau ETF spot) di pasar saat ini.
Investasi terbaru kami di bidang ini adalah Sharplink Gaming (SBET), yang juga merupakan perusahaan keuangan aset digital berbasis Ethereum pertama di Amerika Serikat. SBET didukung oleh perusahaan perangkat lunak terkemuka Ethereum, Consensys, dan Pantera telah memiliki lebih dari sepuluh tahun pengalaman kerja sama dengan tim Consensys.
Dengan berinvestasi di perusahaan seperti DFDV, CEP, dan SBET, dan kinerja sukses mereka di pasar, Pantera telah membantu mendorong kebangkitan bisnis serupa berikutnya. Kami masih aktif mengevaluasi peluang investasi potensial lainnya di ruang ini.
Nilai inti dari cryptocurrency: dolar AS
Penulis: Erik Lowe, Kepala Konten
Dalam komunikasi blockchain kami pada bulan Januari tahun ini, kami membahas kemungkinan cryptocurrency menjadi "jawaban tak terduga untuk menghadapi de-dollarization". Dengan berjalannya RUU GENIUS di Senat dengan dukungan bipartisan, serta perhatian berkelanjutan dari pemerintahan baru terhadap stablecoin yang mendukung dolar, kita dapat melihat bahwa blockchain semakin dianggap sebagai alat strategis penting untuk mempertahankan dominasi dolar secara global.
"Seperti yang dinyatakan oleh Presiden Trump, kami akan memastikan bahwa dolar AS terus menjadi mata uang cadangan dominan di dunia, dan kami akan mencapai tujuan ini melalui stablecoin." - Scott Bessent, Menteri Keuangan AS, KTT Cryptocurrency Gedung Putih, 7 Maret 2025
Penerapan RUU GENIUS, dengan membangun kerangka regulasi yang jelas dan komprehensif untuk stablecoin, memberikan kepercayaan dan norma yang sebelumnya kurang tersedia bagi para pelaku pasar di tahap eksplorasi. Ini pasti akan semakin memperkuat status legal stablecoin sebagai "aplikasi inti" di bidang cryptocurrency.
Bagaimana mendorong permintaan dolar
Saat ini, salah satu skenario aplikasi paling praktis untuk cryptocurrency adalah membawa dolar ke dalam blockchain. Di pasar stablecoin senilai 250 miliar dolar, 98% dari nilai pasar didukung oleh mata uang fiat, bukan bergantung pada cryptocurrency atau mekanisme stabilitas algoritmik. Ini menunjukkan bahwa stablecoin telah menjadi alat penting dalam mendorong permintaan dolar, sekaligus mencerminkan nilai praktis teknologi blockchain di bidang keuangan.
Sebagai mata uang cadangan global, dolar AS menyumbang 98% dari stablecoin yang didukung oleh mata uang fiat, hal ini tidak mengherankan.
Teknologi blockchain sedang memberdayakan dolar AS, menjadikannya dapat dijangkau oleh 5 miliar pengguna smartphone di seluruh dunia, untuk melakukan transfer nilai yang dapat diprogram dengan cepat dan biaya rendah. Di pasar yang sedang berkembang, orang dapat menghindari risiko depresiasi mata uang lokal dengan memegang stablecoin yang didukung dolar. Selain itu, stablecoin memberikan cara pengiriman uang yang lebih ekonomis bagi para imigran, sementara perusahaan pengiriman uang tradisional mungkin mengenakan biaya yang setara dengan satu bulan gaji.
Sementara itu, stablecoin sedang menjadi saluran distribusi global untuk obligasi pemerintah AS.
Pada saat kesehatan fiskal AS menghadapi tantangan kepercayaan, stablecoin telah membantu meningkatkan permintaan untuk Treasury. Dengan latar belakang ini, ketegangan geopolitik dan ketidakpastian makroekonomi semakin intensif. Permintaan dari pembeli tradisional Treasury AS telah turun, dengan harga obligasi turun dalam lelang Treasury 20-tahun minggu lalu karena imbal hasil naik karena permintaan yang lemah.
Sementara dampak stablecoin masih terbatas relatif terhadap total kepemilikan Treasury, stablecoin seperti USDT Tether dan USDC Circle – didukung oleh total $177 miliar dalam aset terkait Treasury – muncul sebagai sumber permintaan baru. Jika digabungkan, mereka akan menjadi pemegang obligasi pemerintah terbesar ke-17 di dunia.
Kami percaya bahwa peringkat stablecoin di antara pemegang obligasi negara akan terus meningkat.
"Ini adalah prediksi jangka panjang, tetapi bank seperti telepon tetap, kita tidak lagi membutuhkannya. Stablecoin pada akhirnya akan menggantikan fungsi simpanan bank yang kita kenal." — Dan Morehead, TOKEN2049 Dubai, pidato utama, 1 Mei 2025
Sinergi strategis
Kemajuan RUU "GENIUS" semakin memperjelas pandangan pasar: stablecoin adalah salah satu aplikasi paling kuat di bidang cryptocurrency, sekaligus merupakan aset strategis yang melindungi kepentingan Amerika Serikat, mulai dari mempertahankan dominasi global dolar hingga mendukung pasar utang negara.
Dengan mendorong penerbitan yang bertanggung jawab dan memastikan bahwa stablecoin didukung oleh obligasi pemerintah AS, undang-undang ini semakin memperkuat sinergi strategis antara cryptocurrency dan dolar AS.