Penulis: Chi Anh, Ryan Yoon Sumber: Tiger Research Terjemahan: Shan Oppa, Golden Finance
TL;DR
Ethereum saat ini memimpin di pasar RWA, berkat keunggulan awalnya, eksperimen institusi di masa lalu, likuiditas on-chain yang mendalam, dan arsitektur terdesentralisasi.
Namun, blockchain umum dengan kecepatan transaksi yang lebih cepat dan biaya yang lebih rendah, serta rantai khusus RWA yang dirancang untuk kepatuhan, sedang mengatasi keterbatasan biaya dan kinerja Ethereum. Platform-platform baru ini memposisikan diri mereka sebagai infrastruktur generasi berikutnya dengan menawarkan skalabilitas teknologi yang unggul atau fitur kepatuhan bawaan.
Tahap berikutnya dari pertumbuhan RWA akan dipimpin oleh rantai yang berhasil mengintegrasikan tiga elemen: kompatibilitas regulasi on-chain, ekosistem layanan yang dibangun di sekitar aset dunia nyata, dan likuiditas on-chain yang berarti.
1. Dalam aspek apa RWA Market saat ini berkembang?
Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah menjadi salah satu tema paling menonjol dalam industri blockchain. Perusahaan konsultan global seperti Boston Consulting Group (BCG) telah merilis berbagai prediksi pasar, sementara Tiger Research melakukan analisis mendalam tentang pasar-pasar berkembang seperti Indonesia, menyoroti pentingnya industri yang semakin meningkat.
Jadi, apa sebenarnya aset berbasis risiko (RWA)? Mereka merujuk pada mengubah aset fisik (seperti real estat, obligasi, dan komoditas) menjadi token digital. Proses tokenisasi ini memerlukan infrastruktur blockchain. Saat ini, Ethereum adalah infrastruktur terkemuka yang mendukung transaksi semacam ini.
Meskipun persaingan meningkat, Ethereum mempertahankan dominasinya di pasar (RWA) manajemen aset berisiko. Beberapa blockchain RWA khusus telah muncul, sementara platform seperti Solana yang telah memantapkan diri di ruang DeFi berkembang ke ruang RWA. Meski begitu, Ethereum masih memegang lebih dari 50% aktivitas pasar, yang menyoroti posisi pasarnya yang solid.
Laporan ini meneliti faktor-faktor kunci yang membuat Ethereum mendominasi pasar RWA saat ini dan mengeksplorasi kondisi yang terus berubah yang dapat memengaruhi pertumbuhan dan persaingan di fase berikutnya.
2. Mengapa Ethereum tetap unggul?
2.1. Keunggulan Awal dan Kepercayaan Institusi
Alasan mengapa Ethereum menjadi platform default untuk tokenisasi institusional sangat jelas. Ia menjadi yang pertama memperkenalkan kontrak pintar dan secara aktif mempersiapkan pasar aset berbobot risiko.
Dengan dukungan komunitas pengembang yang sangat aktif, Ethereum telah menetapkan standar tokenisasi yang penting, seperti ERC-1400 dan ERC-3643, jauh sebelum platform kompetitif muncul. Fondasi awal ini memberikan dasar teknis dan regulasi yang diperlukan untuk proyek percontohan.
Oleh karena itu, banyak lembaga mulai mengevaluasi Ethereum bahkan sebelum mempertimbangkan alternatif lainnya. Beberapa inisiatif penting di akhir 2010-an membantu memvalidasi posisi Ethereum dalam keuangan institusi:
Quorum dan JPM Coin dari JPMorgan Chase (2016-2017): Untuk mendukung kasus penggunaan perusahaan, JPMorgan Chase mengembangkan Quorum, yang merupakan fork berlisensi dari Ethereum. Peluncuran JPM Coin untuk transfer antar bank menunjukkan bahwa arsitektur Ethereum—bahkan dalam bentuk privat—dapat memenuhi persyaratan regulasi terkait perlindungan data dan kepatuhan.
Penerbitan Obligasi Société Générale (2019): Société Générale FORGE menerbitkan obligasi terikat senilai 100 juta euro di jaringan utama publik Ethereum. Ini menunjukkan bahwa sekuritas yang diatur dapat diterbitkan dan diselesaikan di blockchain publik, sambil meminimalkan keterlibatan lembaga perantara.
Obligasi Digital Bank Investasi Eropa (Tahun 2021): Bank Investasi Eropa bekerja sama dengan Goldman Sachs, Banco Santander, dan Crédit Agricole menerbitkan obligasi digital senilai 100 juta euro di Ethereum. Obligasi ini diselesaikan menggunakan mata uang digital bank sentral yang diterbitkan oleh bank Prancis (CBDC), menyoroti potensi Ethereum dalam pasar modal yang sepenuhnya terintegrasi.
Kasus pilot yang berhasil ini meningkatkan kredibilitas Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan dibangun berdasarkan kasus penggunaan yang terverifikasi serta rekomendasi dari peserta yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang baik terus menarik minat orang dan membentuk siklus adopsi yang semakin kuat.
Misalnya, pada tahun 2018, Securitize mengumumkan dalam dokumen resmi bahwa mereka akan membangun alat di atas Ethereum untuk mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital. Inisiatif ini menjadi dasar bagi peluncuran BUIDL oleh BlackRock (saat ini merupakan dana tokenisasi terbesar yang diterbitkan di Ethereum).
2.2. Platform Aliran Modal Nyata
Alasan utama lain untuk dominasi Ethereum yang berkelanjutan di pasar (RWA) aset tertimbang risiko adalah kemampuannya untuk menerjemahkan likuiditas on-chain menjadi daya beli nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya proses teknis. Pasar yang berfungsi membutuhkan modal yang dapat secara aktif berinvestasi dan memperdagangkan aset ini. Dalam hal ini, Ethereum menonjol sebagai satu-satunya platform dengan likuiditas on-chain yang dalam dan dapat diterapkan.
Hal ini terutama terlihat pada platform seperti Ondo, Spark, dan Ethena, yang semuanya menyimpan sejumlah besar dana BUIDL yang ditokenisasi di Ethereum. Platform ini telah menarik ratusan juta dolar dalam pendanaan dengan menawarkan produk berbasis Treasury AS yang ditokenisasi, pinjaman berbasis stablecoin, dan instrumen dolar berbasis hasil sintetis.
Ondo Finance telah mengunci total nilai (TVL) lebih dari 600 juta dolar melalui produk dukungan obligasi pemerintahnya USDY dan OUSG.
Spark Protocol menggunakan likuiditas DAI dari MakerDAO untuk membeli obligasi pemerintah dunia nyata senilai lebih dari 2,4 miliar dolar.
Ethena telah membangun infrastruktur pendapatan tanpa bank di Ethereum menggunakan stablecoin sintetis USDe dan sUSDe, menarik permintaan institusi dan likuiditas DeFi.
Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform untuk tokenisasi aset. Ini menyediakan basis likuiditas yang kuat, mendukung investasi nyata dan manajemen aset. Sebaliknya, banyak platform manajemen aset risiko yang baru muncul sulit untuk memastikan aliran dana atau aktivitas pasar sekunder setelah fase penerbitan token.
Alasan di balik perbedaan ini sangat jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang sesuai. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan di blockchain.
Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan paling efisien untuk mengubah aset yang ditokenisasi menjadi aktivitas pembelian yang sebenarnya. Ini memberikannya keunggulan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar.
2.3. Mewujudkan Kepercayaan Melalui Desentralisasi
Desentralisasi memainkan peran penting dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi aset dunia nyata memerlukan pemindahan kepemilikan dan catatan transaksi aset bernilai tinggi ke dalam sistem digital. Dalam proses ini, fokus lembaga adalah pada keandalan dan transparansi sistem. Inilah keunggulan unik dari arsitektur desentralisasi Ethereum.
Ethereum adalah blockchain publik yang didukung oleh ribuan node independen yang beroperasi di seluruh dunia. Jaringan ini terbuka untuk semua orang, dan semua perubahan ditentukan oleh konsensus peserta, bukan oleh kontrol terpusat. Oleh karena itu, ia dapat menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan hacker dan sensor, serta mempertahankan waktu operasi yang terus menerus.
Dalam pasar aset berbobot risiko (RWA), struktur ini menciptakan nilai yang nyata. Catatan transaksi tersimpan di buku besar yang tidak dapat diubah, sehingga mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar memungkinkan transaksi tanpa perantara yang tidak memerlukan kepercayaan. Pengguna dapat mengakses layanan, menandatangani perjanjian, dan berpartisipasi dalam aktivitas keuangan tanpa persetujuan terpusat.
Karakteristik seperti transparansi, keamanan, dan aksesibilitas menjadikan Ethereum pilihan ideal bagi lembaga yang menjelajahi tokenisasi aset. Sistem desentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi dalam lingkungan keuangan berisiko tinggi.
3. Penantang Baru Mengubah Lanskap
Jaringan utama Ethereum telah membuktikan kelayakan keuangan tokenisasi. Namun, seiring dengan keberhasilan tersebut, ia juga mengungkapkan beberapa keterbatasan struktural yang menghalangi adopsi yang lebih luas oleh institusi. Hambatan utama termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah keterlambatan, dan struktur biaya yang sulit diprediksi.
Untuk mengatasi tantangan ini, solusi rollup Layer 2 seperti Arbitrum, Optimism, dan Polygon zkEVM telah muncul. Peningkatan besar, termasuk Merge (2022), Dencun (2024), dan Pectra (2025) yang akan datang, telah meningkatkan skalabilitas. Namun, jaringan masih belum dapat menandingi infrastruktur keuangan tradisional. Visa, misalnya, memproses lebih dari 65.000 transaksi per detik, sementara Ethereum belum mencapai level itu. Kesenjangan kinerja ini tetap menjadi kendala utama bagi institusi yang membutuhkan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata.
Keterlambatan dan konfirmasi akhir juga menjadi tantangan. Rata-rata pembuatan blok memerlukan waktu 12 detik, ditambah konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian yang aman, konfirmasi akhir biasanya memerlukan waktu hingga tiga menit. Dalam situasi jaringan yang padat, keterlambatan dapat meningkat lebih lanjut, memberikan tantangan bagi bisnis keuangan yang sensitif terhadap waktu.
Yang lebih penting, volatilitas biaya Gas terus menjadi perhatian. Pada puncaknya, biaya transaksi melebihi 50 dolar, bahkan dalam kondisi normal, biaya seringkali melebihi 20 dolar. Ketidakpastian biaya ini membuat perencanaan bisnis menjadi rumit dan dapat melemahkan daya saing layanan berbasis Ethereum.
Securitize adalah contohnya. Setelah menghadapi keterbatasan Ethereum, perusahaan memperluas ke platform lain seperti Solana dan Polygon, sambil juga mengembangkan blockchainnya sendiri, Converage. Sementara Ethereum memainkan peran penting dalam eksperimen institusional awal, sekarang berada di bawah tekanan yang meningkat untuk memenuhi kebutuhan pasar yang lebih matang dan sensitif terhadap kinerja. **
3.1. Kebangkitan blockchain umum yang cepat dan efisien secara ekonomi
Seiring dengan semakin jelasnya keterbatasan Ethereum, semakin banyak lembaga yang menjelajahi blockchain umum yang dapat menggantikan Ethereum. Platform-platform ini mampu mengatasi kekurangan kinerja kunci Ethereum, terutama dalam hal kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalisasi.
Namun, meskipun terus bekerja sama dengan investor institusi, skala aset tokenisasi di platform ini (tidak termasuk stablecoin) masih jauh di bawah Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di rantai umum masih merupakan bagian dari strategi penyebaran multichain yang didominasi oleh Ethereum.
Meski begitu, ada beberapa tanda bahwa kemajuan yang berarti telah dibuat. Di ruang kredit swasta, inisiatif tokenisasi baru bermunculan. Misalnya, di zkSync, platform Tradable mendapatkan daya tarik, terhitung lebih dari 18% dari pangsa aktivitas di ruang angkasa, kedua setelah Ethereum.
Pada tahap ini, blockchain universal baru mulai mendapatkan pijakan. Platform seperti Solana, yang ekosistem DeFi-nya telah mencapai pertumbuhan pesat, sekarang menghadapi pertanyaan strategis: bagaimana menerjemahkan momentum ini ke posisi yang berkelanjutan di ruang RWA. **Tidak cukup hanya memiliki kinerja teknis yang sangat baik. Bersaing dengan Ethereum membutuhkan infrastruktur dan layanan yang memenuhi harapan kepercayaan dan kepatuhan investor institusional.
Akhirnya, keberhasilan blockchain ini di pasar RWA tidak lagi bergantung pada throughput asli, tetapi lebih pada kemampuan mereka untuk memberikan nilai nyata. Ekosistem diferensiasi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang sedang berkembang ini.
3.2. Munculnya Blockchain Khusus RWA
Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih fokus ke bidang tertentu. Tren ini juga terlihat jelas di bidang RWA, di mana gelombang baru rantai khusus sedang muncul, yang dioptimalkan khusus untuk tokenisasi aset dunia nyata.
Ide di balik blockchain khusus RWA sudah jelas. Tokenisasi aset dunia nyata membutuhkan antarmuka langsung dengan peraturan keuangan yang ada, yang dalam banyak kasus menyulitkan penggunaan infrastruktur blockchain tujuan umum. Persyaratan teknis khusus harus ditangani pada akarnya, terutama dalam hal kepatuhan terhadap peraturan.
Penanganan kepatuhan adalah bidang kunci. Program KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, tetapi program-program ini secara tradisional diproses di luar rantai. Pendekatan ini membatasi inovasi karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain, tanpa meredesain logika kepatuhan yang mendasarinya.
Perubahan saat ini adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke dalam blockchain. Permintaan terhadap jaringan blockchain semakin meningkat, jaringan ini tidak hanya dapat mencatat kepemilikan tetapi juga secara asli menjalankan persyaratan regulasi di tingkat protokol.
Sebagai tanggapan, beberapa blockchain yang berfokus pada RWA telah mulai menawarkan modul kepatuhan on-chain. MISALNYA, MANTRA MENYERTAKAN IDENTITAS TERDESENTRALISASI (DID) KEMAMPUAN YANG MEMUNGKINKAN KEPATUHAN DI LAPISAN INFRASTRUKTUR. Blockchain profesional lainnya diharapkan untuk melakukan langkah serupa.
Selain kepatuhan, banyak dari platform ini menargetkan kelas aset tertentu dan mengandalkan keahlian domain yang mendalam. Maple** Finance berfokus pada pinjaman institusional dan manajemen aset, Centrifuge berfokus pada pembiayaan perdagangan, dan Polymesh berfokus pada sekuritas yang diatur. Alih-alih mentokenisasi aset yang dipegang secara luas seperti obligasi negara atau stablecoin, blockchain ini menggunakan spesialisasi vertikal sebagai strategi kompetitif.
Meskipun demikian, banyak platform semacam itu masih berada di tahap awal. Beberapa platform belum meluncurkan mainnet, dan sebagian besar platform masih terbatas dalam hal skala dan adopsi. Jika kita mengatakan bahwa chain umum baru saja mulai mendapatkan perhatian di bidang RWA, maka chain khusus masih berada di garis start.
4. Siapa yang akan memimpin tahap berikutnya?
Dominasi Ethereum di pasar (RWA) aset tertimbang risiko tidak mungkin mempertahankan status quo. Saat ini, ukuran pasar aset token kurang dari 2% dari potensi yang diharapkan, menunjukkan bahwa industri ini masih dalam tahap awal. Sebagian besar kekuatan Ethereum hingga saat ini berasal dari penemuan awal kecocokan produk-pasar (PMF). Namun, seiring dengan kematangan dan skala pasar, lanskap persaingan diperkirakan akan berubah secara signifikan.
Tanda-tanda perubahan ini sudah mulai muncul. Institusi tidak lagi hanya fokus pada Ethereum. Blockchain umum dan blockchain khusus RWA sedang dievaluasi, semakin banyak layanan yang menjelajahi penerapan rantai kustom. Aset token yang awalnya diterbitkan di Ethereum sekarang sedang berkembang ke ekosistem multi-rantai, memecahkan pola monopoli sebelumnya.
Titik balik utama adalah penggunaan kepatuhan on-chain. Agar keuangan blockchain benar-benar mewujudkan inovasi, proses regulasi seperti KYC dan AML harus dilakukan langsung secara on-chain. Jika rantai profesional dapat berhasil memberikan kepatuhan tingkat protokol yang dapat diskalakan dan mendorong adopsi di seluruh industri, lanskap pasar saat ini dapat sepenuhnya terbalik.
Yang sama pentingnya adalah keberadaan daya beli yang nyata. Token yang memiliki nilai investasi hanya akan ada jika ada modal aktif yang bersedia membeli aset yang ditokenisasi. Apa pun teknologi yang digunakan, jika tidak ada likuiditas yang efektif, utilitas tokenisasi akan dibatasi. Oleh karena itu, platform RWA generasi berikutnya harus membangun ekosistem layanan yang kuat berdasarkan aset yang ditokenisasi dan memastikan pengguna memiliki tingkat partisipasi likuiditas yang kuat.
Secara singkat, syarat untuk sukses semakin jelas. Platform RWA terkemuka berikutnya kemungkinan akan dapat mencapai tiga tujuan berikut secara bersamaan:
Kerangka kerja kepatuhan on-chain yang terintegrasi penuhEkosistem layanan yang dibangun di atas aset token
Likuiditas yang mendalam dan berkelanjutan mendorong investasi yang nyata
Pasar RWA masih dalam tahap awal. Ethereum telah membuktikan konsep ini. Sekarang, kesempatan ada pada platform yang dapat memberikan solusi luar biasa—yang dapat memenuhi kebutuhan institusi dan melepaskan nilai baru dalam ekonomi tokenisasi.
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Penjelasan mendalam tentang posisi dominan Ethereum di pasar RWA
Penulis: Chi Anh, Ryan Yoon Sumber: Tiger Research Terjemahan: Shan Oppa, Golden Finance
TL;DR
1. Dalam aspek apa RWA Market saat ini berkembang?
Tokenisasi aset dunia nyata (RWA) telah menjadi salah satu tema paling menonjol dalam industri blockchain. Perusahaan konsultan global seperti Boston Consulting Group (BCG) telah merilis berbagai prediksi pasar, sementara Tiger Research melakukan analisis mendalam tentang pasar-pasar berkembang seperti Indonesia, menyoroti pentingnya industri yang semakin meningkat.
Jadi, apa sebenarnya aset berbasis risiko (RWA)? Mereka merujuk pada mengubah aset fisik (seperti real estat, obligasi, dan komoditas) menjadi token digital. Proses tokenisasi ini memerlukan infrastruktur blockchain. Saat ini, Ethereum adalah infrastruktur terkemuka yang mendukung transaksi semacam ini.
Meskipun persaingan meningkat, Ethereum mempertahankan dominasinya di pasar (RWA) manajemen aset berisiko. Beberapa blockchain RWA khusus telah muncul, sementara platform seperti Solana yang telah memantapkan diri di ruang DeFi berkembang ke ruang RWA. Meski begitu, Ethereum masih memegang lebih dari 50% aktivitas pasar, yang menyoroti posisi pasarnya yang solid.
Laporan ini meneliti faktor-faktor kunci yang membuat Ethereum mendominasi pasar RWA saat ini dan mengeksplorasi kondisi yang terus berubah yang dapat memengaruhi pertumbuhan dan persaingan di fase berikutnya.
2. Mengapa Ethereum tetap unggul?
2.1. Keunggulan Awal dan Kepercayaan Institusi
Alasan mengapa Ethereum menjadi platform default untuk tokenisasi institusional sangat jelas. Ia menjadi yang pertama memperkenalkan kontrak pintar dan secara aktif mempersiapkan pasar aset berbobot risiko.
Dengan dukungan komunitas pengembang yang sangat aktif, Ethereum telah menetapkan standar tokenisasi yang penting, seperti ERC-1400 dan ERC-3643, jauh sebelum platform kompetitif muncul. Fondasi awal ini memberikan dasar teknis dan regulasi yang diperlukan untuk proyek percontohan.
Oleh karena itu, banyak lembaga mulai mengevaluasi Ethereum bahkan sebelum mempertimbangkan alternatif lainnya. Beberapa inisiatif penting di akhir 2010-an membantu memvalidasi posisi Ethereum dalam keuangan institusi:
Kasus pilot yang berhasil ini meningkatkan kredibilitas Ethereum. Bagi institusi, kepercayaan dibangun berdasarkan kasus penggunaan yang terverifikasi serta rekomendasi dari peserta yang diatur lainnya. Rekam jejak Ethereum yang baik terus menarik minat orang dan membentuk siklus adopsi yang semakin kuat.
! OyPMRL1IZzLoo3AoTQui6sTnKVVfyCecTJxHRQsf.png
Misalnya, pada tahun 2018, Securitize mengumumkan dalam dokumen resmi bahwa mereka akan membangun alat di atas Ethereum untuk mengelola seluruh siklus hidup sekuritas digital. Inisiatif ini menjadi dasar bagi peluncuran BUIDL oleh BlackRock (saat ini merupakan dana tokenisasi terbesar yang diterbitkan di Ethereum).
2.2. Platform Aliran Modal Nyata
Alasan utama lain untuk dominasi Ethereum yang berkelanjutan di pasar (RWA) aset tertimbang risiko adalah kemampuannya untuk menerjemahkan likuiditas on-chain menjadi daya beli nyata. Tokenisasi aset dunia nyata bukan hanya proses teknis. Pasar yang berfungsi membutuhkan modal yang dapat secara aktif berinvestasi dan memperdagangkan aset ini. Dalam hal ini, Ethereum menonjol sebagai satu-satunya platform dengan likuiditas on-chain yang dalam dan dapat diterapkan.
! CxsjBqzC4JLc9ymBXLa5douc869UZJ9VDSBu2dMC.png
Hal ini terutama terlihat pada platform seperti Ondo, Spark, dan Ethena, yang semuanya menyimpan sejumlah besar dana BUIDL yang ditokenisasi di Ethereum. Platform ini telah menarik ratusan juta dolar dalam pendanaan dengan menawarkan produk berbasis Treasury AS yang ditokenisasi, pinjaman berbasis stablecoin, dan instrumen dolar berbasis hasil sintetis.
Contoh-contoh ini menunjukkan bahwa Ethereum bukan hanya platform untuk tokenisasi aset. Ini menyediakan basis likuiditas yang kuat, mendukung investasi nyata dan manajemen aset. Sebaliknya, banyak platform manajemen aset risiko yang baru muncul sulit untuk memastikan aliran dana atau aktivitas pasar sekunder setelah fase penerbitan token.
Alasan di balik perbedaan ini sangat jelas. Ethereum telah mengintegrasikan stablecoin, protokol DeFi, dan infrastruktur yang sesuai. Ini menciptakan lingkungan keuangan yang komprehensif di mana penerbitan, perdagangan, dan penyelesaian dapat dilakukan di blockchain.
Oleh karena itu, Ethereum adalah lingkungan paling efisien untuk mengubah aset yang ditokenisasi menjadi aktivitas pembelian yang sebenarnya. Ini memberikannya keunggulan struktural yang melampaui sekadar pangsa pasar.
2.3. Mewujudkan Kepercayaan Melalui Desentralisasi
Desentralisasi memainkan peran penting dalam membangun kepercayaan. Tokenisasi aset dunia nyata memerlukan pemindahan kepemilikan dan catatan transaksi aset bernilai tinggi ke dalam sistem digital. Dalam proses ini, fokus lembaga adalah pada keandalan dan transparansi sistem. Inilah keunggulan unik dari arsitektur desentralisasi Ethereum.
Ethereum adalah blockchain publik yang didukung oleh ribuan node independen yang beroperasi di seluruh dunia. Jaringan ini terbuka untuk semua orang, dan semua perubahan ditentukan oleh konsensus peserta, bukan oleh kontrol terpusat. Oleh karena itu, ia dapat menghindari titik kegagalan tunggal, memastikan ketahanan terhadap serangan hacker dan sensor, serta mempertahankan waktu operasi yang terus menerus.
Dalam pasar aset berbobot risiko (RWA), struktur ini menciptakan nilai yang nyata. Catatan transaksi tersimpan di buku besar yang tidak dapat diubah, sehingga mengurangi risiko penipuan. Kontrak pintar memungkinkan transaksi tanpa perantara yang tidak memerlukan kepercayaan. Pengguna dapat mengakses layanan, menandatangani perjanjian, dan berpartisipasi dalam aktivitas keuangan tanpa persetujuan terpusat.
Karakteristik seperti transparansi, keamanan, dan aksesibilitas menjadikan Ethereum pilihan ideal bagi lembaga yang menjelajahi tokenisasi aset. Sistem desentralisasinya memenuhi persyaratan kunci untuk beroperasi dalam lingkungan keuangan berisiko tinggi.
3. Penantang Baru Mengubah Lanskap
Jaringan utama Ethereum telah membuktikan kelayakan keuangan tokenisasi. Namun, seiring dengan keberhasilan tersebut, ia juga mengungkapkan beberapa keterbatasan struktural yang menghalangi adopsi yang lebih luas oleh institusi. Hambatan utama termasuk throughput transaksi yang terbatas, masalah keterlambatan, dan struktur biaya yang sulit diprediksi.
Untuk mengatasi tantangan ini, solusi rollup Layer 2 seperti Arbitrum, Optimism, dan Polygon zkEVM telah muncul. Peningkatan besar, termasuk Merge (2022), Dencun (2024), dan Pectra (2025) yang akan datang, telah meningkatkan skalabilitas. Namun, jaringan masih belum dapat menandingi infrastruktur keuangan tradisional. Visa, misalnya, memproses lebih dari 65.000 transaksi per detik, sementara Ethereum belum mencapai level itu. Kesenjangan kinerja ini tetap menjadi kendala utama bagi institusi yang membutuhkan perdagangan frekuensi tinggi atau penyelesaian waktu nyata.
Keterlambatan dan konfirmasi akhir juga menjadi tantangan. Rata-rata pembuatan blok memerlukan waktu 12 detik, ditambah konfirmasi tambahan yang diperlukan untuk penyelesaian yang aman, konfirmasi akhir biasanya memerlukan waktu hingga tiga menit. Dalam situasi jaringan yang padat, keterlambatan dapat meningkat lebih lanjut, memberikan tantangan bagi bisnis keuangan yang sensitif terhadap waktu.
Yang lebih penting, volatilitas biaya Gas terus menjadi perhatian. Pada puncaknya, biaya transaksi melebihi 50 dolar, bahkan dalam kondisi normal, biaya seringkali melebihi 20 dolar. Ketidakpastian biaya ini membuat perencanaan bisnis menjadi rumit dan dapat melemahkan daya saing layanan berbasis Ethereum.
Securitize adalah contohnya. Setelah menghadapi keterbatasan Ethereum, perusahaan memperluas ke platform lain seperti Solana dan Polygon, sambil juga mengembangkan blockchainnya sendiri, Converage. Sementara Ethereum memainkan peran penting dalam eksperimen institusional awal, sekarang berada di bawah tekanan yang meningkat untuk memenuhi kebutuhan pasar yang lebih matang dan sensitif terhadap kinerja. **
3.1. Kebangkitan blockchain umum yang cepat dan efisien secara ekonomi
Seiring dengan semakin jelasnya keterbatasan Ethereum, semakin banyak lembaga yang menjelajahi blockchain umum yang dapat menggantikan Ethereum. Platform-platform ini mampu mengatasi kekurangan kinerja kunci Ethereum, terutama dalam hal kecepatan transaksi, stabilitas biaya, dan waktu finalisasi.
Namun, meskipun terus bekerja sama dengan investor institusi, skala aset tokenisasi di platform ini (tidak termasuk stablecoin) masih jauh di bawah Ethereum. Dalam banyak kasus, aset tokenisasi yang diluncurkan di rantai umum masih merupakan bagian dari strategi penyebaran multichain yang didominasi oleh Ethereum.
Meski begitu, ada beberapa tanda bahwa kemajuan yang berarti telah dibuat. Di ruang kredit swasta, inisiatif tokenisasi baru bermunculan. Misalnya, di zkSync, platform Tradable mendapatkan daya tarik, terhitung lebih dari 18% dari pangsa aktivitas di ruang angkasa, kedua setelah Ethereum.
Pada tahap ini, blockchain universal baru mulai mendapatkan pijakan. Platform seperti Solana, yang ekosistem DeFi-nya telah mencapai pertumbuhan pesat, sekarang menghadapi pertanyaan strategis: bagaimana menerjemahkan momentum ini ke posisi yang berkelanjutan di ruang RWA. **Tidak cukup hanya memiliki kinerja teknis yang sangat baik. Bersaing dengan Ethereum membutuhkan infrastruktur dan layanan yang memenuhi harapan kepercayaan dan kepatuhan investor institusional.
Akhirnya, keberhasilan blockchain ini di pasar RWA tidak lagi bergantung pada throughput asli, tetapi lebih pada kemampuan mereka untuk memberikan nilai nyata. Ekosistem diferensiasi yang dibangun di sekitar keunggulan unik setiap rantai akan menentukan posisi jangka panjang mereka di bidang yang sedang berkembang ini.
3.2. Munculnya Blockchain Khusus RWA
Semakin banyak platform blockchain yang meninggalkan desain umum dan beralih fokus ke bidang tertentu. Tren ini juga terlihat jelas di bidang RWA, di mana gelombang baru rantai khusus sedang muncul, yang dioptimalkan khusus untuk tokenisasi aset dunia nyata.
Ide di balik blockchain khusus RWA sudah jelas. Tokenisasi aset dunia nyata membutuhkan antarmuka langsung dengan peraturan keuangan yang ada, yang dalam banyak kasus menyulitkan penggunaan infrastruktur blockchain tujuan umum. Persyaratan teknis khusus harus ditangani pada akarnya, terutama dalam hal kepatuhan terhadap peraturan.
Penanganan kepatuhan adalah bidang kunci. Program KYC dan AML sangat penting untuk alur kerja tokenisasi, tetapi program-program ini secara tradisional diproses di luar rantai. Pendekatan ini membatasi inovasi karena hanya membungkus aset keuangan tradisional dalam format blockchain, tanpa meredesain logika kepatuhan yang mendasarinya.
Perubahan saat ini adalah memindahkan semua fungsi kepatuhan ini sepenuhnya ke dalam blockchain. Permintaan terhadap jaringan blockchain semakin meningkat, jaringan ini tidak hanya dapat mencatat kepemilikan tetapi juga secara asli menjalankan persyaratan regulasi di tingkat protokol.
Sebagai tanggapan, beberapa blockchain yang berfokus pada RWA telah mulai menawarkan modul kepatuhan on-chain. MISALNYA, MANTRA MENYERTAKAN IDENTITAS TERDESENTRALISASI (DID) KEMAMPUAN YANG MEMUNGKINKAN KEPATUHAN DI LAPISAN INFRASTRUKTUR. Blockchain profesional lainnya diharapkan untuk melakukan langkah serupa.
Selain kepatuhan, banyak dari platform ini menargetkan kelas aset tertentu dan mengandalkan keahlian domain yang mendalam. Maple** Finance berfokus pada pinjaman institusional dan manajemen aset, Centrifuge berfokus pada pembiayaan perdagangan, dan Polymesh berfokus pada sekuritas yang diatur. Alih-alih mentokenisasi aset yang dipegang secara luas seperti obligasi negara atau stablecoin, blockchain ini menggunakan spesialisasi vertikal sebagai strategi kompetitif.
Meskipun demikian, banyak platform semacam itu masih berada di tahap awal. Beberapa platform belum meluncurkan mainnet, dan sebagian besar platform masih terbatas dalam hal skala dan adopsi. Jika kita mengatakan bahwa chain umum baru saja mulai mendapatkan perhatian di bidang RWA, maka chain khusus masih berada di garis start.
4. Siapa yang akan memimpin tahap berikutnya?
Dominasi Ethereum di pasar (RWA) aset tertimbang risiko tidak mungkin mempertahankan status quo. Saat ini, ukuran pasar aset token kurang dari 2% dari potensi yang diharapkan, menunjukkan bahwa industri ini masih dalam tahap awal. Sebagian besar kekuatan Ethereum hingga saat ini berasal dari penemuan awal kecocokan produk-pasar (PMF). Namun, seiring dengan kematangan dan skala pasar, lanskap persaingan diperkirakan akan berubah secara signifikan.
Tanda-tanda perubahan ini sudah mulai muncul. Institusi tidak lagi hanya fokus pada Ethereum. Blockchain umum dan blockchain khusus RWA sedang dievaluasi, semakin banyak layanan yang menjelajahi penerapan rantai kustom. Aset token yang awalnya diterbitkan di Ethereum sekarang sedang berkembang ke ekosistem multi-rantai, memecahkan pola monopoli sebelumnya.
Titik balik utama adalah penggunaan kepatuhan on-chain. Agar keuangan blockchain benar-benar mewujudkan inovasi, proses regulasi seperti KYC dan AML harus dilakukan langsung secara on-chain. Jika rantai profesional dapat berhasil memberikan kepatuhan tingkat protokol yang dapat diskalakan dan mendorong adopsi di seluruh industri, lanskap pasar saat ini dapat sepenuhnya terbalik.
Yang sama pentingnya adalah keberadaan daya beli yang nyata. Token yang memiliki nilai investasi hanya akan ada jika ada modal aktif yang bersedia membeli aset yang ditokenisasi. Apa pun teknologi yang digunakan, jika tidak ada likuiditas yang efektif, utilitas tokenisasi akan dibatasi. Oleh karena itu, platform RWA generasi berikutnya harus membangun ekosistem layanan yang kuat berdasarkan aset yang ditokenisasi dan memastikan pengguna memiliki tingkat partisipasi likuiditas yang kuat.
Secara singkat, syarat untuk sukses semakin jelas. Platform RWA terkemuka berikutnya kemungkinan akan dapat mencapai tiga tujuan berikut secara bersamaan:
Kerangka kerja kepatuhan on-chain yang terintegrasi penuh Ekosistem layanan yang dibangun di atas aset token
Pasar RWA masih dalam tahap awal. Ethereum telah membuktikan konsep ini. Sekarang, kesempatan ada pada platform yang dapat memberikan solusi luar biasa—yang dapat memenuhi kebutuhan institusi dan melepaskan nilai baru dalam ekonomi tokenisasi.