Sejak paruh kedua tahun 2023, stablecoin telah memasuki jalur pertumbuhan yang pesat, dengan ukuran pasar saat ini mencapai sekitar 250 miliar dolar AS dan lebih dari 250 juta akun aktif. Pada saat yang sama, negara-negara telah memanfaatkan tren dan secara aktif mendukung pengembangan stablecoin mereka sendiri, seperti Uni Eropa, Jepang, Singapura, Uni Emirat Arab, Hong Kong, Cina, dan negara/wilayah lain telah memperkenalkan RUU untuk mengatur pengembangan inovatif stablecoin, dan lebih dari 10 negara besar seperti Inggris, Australia, dan Korea Selatan juga telah mengumumkan rencana legislatif yang relevan sejak 2025. Pengakuan pasar global dan pengakuan kebijakan stablecoin meningkat pesat.
Secara khusus, pengesahan "Undang-Undang JENIUS" AS baru-baru ini di Senat telah sangat meningkatkan kemungkinan disahkan oleh Kongres, yang selanjutnya akan mempromosikan pengembangan pasar stablecoin. Baru-baru ini, perkiraan Citibank menunjukkan bahwa di bawah skenario optimis, pasar stablecoin akan mencapai $3,7 triliun pada tahun 2030, menjadi kekuatan utama yang memengaruhi lanskap moneter dan keuangan global.
Namun, masih ada enam kesalahpahaman tentang stablecoin di China: ada konflik antara stablecoin dan mata uang digital bank sentral, dan stablecoin akan memperburuk risiko aktivitas keuangan ilegal. Kesalahpahaman ini tidak hanya melibatkan atribut posisi fungsional dan stabilitas stablecoin, tetapi juga hubungan antara stablecoin dan mata uang digital bank sentral, serta dampak stablecoin pada kedaulatan moneter, internasionalisasi mata uang, dan aktivitas keuangan ilegal, yang mengakibatkan kurangnya konsensus kebijakan tentang pengembangan stablecoin RMB lepas pantai atau darat. ****
Selanjutnya, perlu untuk mengklarifikasi kesalahpahaman ini sesegera mungkin, secara komprehensif dan objektif memahami atribut fungsional dan nilai strategis stablecoin, dan terus mempromosikan pengembangan stablecoin RMB lepas pantai, sehingga dapat meletakkan dasar bagi pengembangan stablecoin RMB domestik dan menyediakan mesin baru untuk internasionalisasi RMB. ****
Sejak paruh kedua tahun 2023, stablecoin telah memasuki jalur pertumbuhan yang cepat, dengan ukuran pasar saat ini melebihi 230 miliar dolar AS dan lebih dari 250 juta akun aktif. Pada saat yang sama, negara-negara telah memanfaatkan tren dan secara aktif mendukung pengembangan stablecoin mereka sendiri, seperti Uni Eropa, Jepang, Singapura, Uni Emirat Arab, Hong Kong, Cina, dan negara/wilayah lain telah memperkenalkan RUU untuk mengatur pengembangan inovatif stablecoin, dan lebih dari 10 negara besar seperti Inggris, Australia, dan Korea Selatan juga telah mengumumkan rencana legislatif yang relevan sejak 2025. Pengakuan pasar global dan pengakuan kebijakan stablecoin meningkat pesat. Secara khusus, pengesahan "Undang-Undang JENIUS" AS baru-baru ini di Senat telah sangat meningkatkan kemungkinan disahkan oleh Kongres, yang selanjutnya akan mempromosikan pengembangan pasar stablecoin. Baru-baru ini, perkiraan Citibank menunjukkan bahwa di bawah skenario optimis, pasar stablecoin akan mencapai $3,7 triliun pada tahun 2030, menjadi kekuatan utama yang memengaruhi lanskap moneter dan keuangan global.
Namun, masih banyak kesalahpahaman dalam pemahaman stablecoin di China, yang tidak hanya melibatkan atribut posisi fungsional dan stabilitas stablecoin, tetapi juga hubungan antara stablecoin dan mata uang digital bank sentral, dan dampak stablecoin pada kedaulatan moneter, internasionalisasi mata uang, dan aktivitas keuangan ilegal, mengakibatkan kurangnya konsensus kebijakan tentang pengembangan stablecoin RMB lepas pantai atau darat. Selanjutnya, perlu untuk mengklarifikasi kesalahpahaman ini sesegera mungkin, secara komprehensif dan objektif memahami atribut fungsional dan nilai strategis stablecoin, dan terus mempromosikan pengembangan stablecoin RMB lepas pantai, sehingga dapat meletakkan dasar bagi pengembangan stablecoin RMB domestik dan menyediakan mesin baru untuk internasionalisasi RMB.
Kesalahan 1: Menganggap stablecoin setara dengan aset kripto biasa
Dalam diskusi tentang stablecoin, beberapa pandangan secara luas menyamakan stablecoin dengan cryptocurrency, dengan alasan bahwa stablecoin sepenuhnya terdesentralisasi, harga yang sangat fluktuatif, kurangnya dukungan nilai, dan terlalu berisiko. Dari sudut pandang konseptual, mata uang kripto adalah nilai yang direpresentasikan secara digital yang dicatat menggunakan teknologi buku besar terdistribusi atau teknologi serupa lainnya, memberi pemegangnya kekuatan dan hak ekonomi untuk memiliki dan menggunakannya. Namun, ada banyak jenis cryptocurrency, dan stablecoin adalah salah satu yang lebih istimewa, yang sangat berbeda dari cryptocurrency dalam arti umum seperti Bitcoin, Ethereum, dan Dogecoin dalam hal atribut fungsional dan mekanisme tata kelola.
Dari perspektif atribut fungsional, pemahaman ini tidak memiliki pemahaman struktural tentang aset kripto. Secara khusus, ada lima jenis aset kripto tertentu: CBDC, stablecoin (terutama stablecoin yang didukung fiat), tokenisasi produk keuangan dan aset dunia nyata (RWA), token yang didukung aset off-chain (Bitcoin, Ethereum), dan koin meme (Trumpcoin, Dogecoin). Di antara mereka, stablecoin, terutama stablecoin yang didukung fiat, tidak hanya memiliki karakteristik stabilitas dan kredibilitas mata uang fiat, tetapi juga memiliki keunggulan desentralisasi, globalisasi, transparansi, dan efisiensi tinggi yang dibawa oleh blockchain ke aset kripto. Secara historis, meskipun ada saat-saat ketika nilai stablecoin turun di bawah nilai nominal yang dijanjikan dan beberapa peristiwa risiko, mereka umumnya stabil, dan dengan peningkatan mekanisme manajemen penerbitan dan sistem regulasi berbagai negara, stabilitas nilai stablecoin semakin tinggi.
Dari perspektif tata kelola transaksi, pemahaman ini juga tidak menganalisis perbedaan teknis di balik stablecoin. Penerbitan dan perdagangan aset kripto seperti Bitcoin dan Ethereum mengandalkan algoritma konsensus seperti Proof-of-Work (PoW) dan Proof-of-Stake (PoS), yang sepenuhnya terdesentralisasi, dan harga sepenuhnya ditentukan oleh sisi penawaran dan permintaan pasar. Sebagian besar stablecoin seperti USDC dan USDT dikeluarkan secara terpusat oleh penerbit (stablecoin terdesentralisasi menyumbang sebagian kecil dan dikelola oleh protokol dan kontrak pintar), dan nilainya dibuktikan oleh cadangan aset penerbit (pengungkapan informasi dan laporan audit aset pendukung di balik stablecoin, dll.), dan penerbit berhak untuk membekukan akun abnormal dan menyesuaikan parameter kontrak pintar, yang memiliki karakteristik tata kelola semi-terpusat. Misalnya, Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat mengharuskan penerbit stablecoin memiliki kapasitas teknis untuk mematuhi perintah yang sah untuk menyita, membekukan, membakar, atau memblokir transfer stablecoin yang diterbitkan.
Justru karena perbedaan substansial antara stablecoin dan aset kripto sempit seperti Bitcoin, Uni Eropa, Jepang, Singapura, Uni Emirat Arab, Hong Kong, Cina, dan Amerika Serikat, yang sedang dalam proses merumuskan tagihan stablecoin dan aset kripto, semuanya mengakui aset kripto umum sebagai aset keuangan (seperti sekuritas) dan stablecoin sebagai instrumen pembayaran (stablecoin pembayaran), dan telah merumuskan atau menerapkan peraturan yang sama sekali berbeda.
Kesalahan Kedua: Nilai Stablecoin Tidak Stabil
Dalam sejarah perkembangan, ada beberapa peristiwa risiko depegging nilai dalam stablecoin. Misalnya, pada April 2017, harga stablecoin dolar AS USDT turun menjadi $0,92, pada Mei 2022, stablecoin algoritmik TerraUSD (UST) jatuh, dan pada tahun 2023, harga stablecoin dolar AS USDC anjlok di bawah $0,87 karena runtuhnya Silicon Valley Bank (pada saat itu, $3,3 miliar dari cadangan USDC sekitar $40 miliar disimpan di Silicon Valley Bank), dan harga stablecoin kecil lainnya juga turun di bawah nilai yang dijanjikan dari waktu ke waktu. Dalam hal ini, beberapa orang percaya bahwa stablecoin tidak stabil. Di balik pandangan ini, ada kurangnya pemahaman tentang mekanisme stabilitas stablecoin dan pengelolaan aset cadangan.
Pertama-tama, perlu untuk memahami secara objektif berbagai jenis dan kinerja stabil stablecoin. Menurut dukungan nilai di balik stablecoin, stablecoin dapat dibagi menjadi empat kategori: stablecoin yang didukung fiat (seperti USDC, USDT), stablecoin yang didukung mata uang kripto (seperti DAI), emas, perak, dan komoditas serta stablecoin yang didukung fisik lainnya (seperti PAXG), dan stablecoin algoritmik. Dari perspektif stabilitas harga, stablecoin algoritmik yang tidak memiliki dukungan aset adalah yang terendah, diikuti oleh stabilitas cryptocurrency, dan stablecoin mata uang fiat dan stablecoin fisik adalah yang tertinggi. Saat ini, stablecoin dengan volume penerbitan dan perdagangan terbesar adalah stablecoin mata uang fiat, terhitung lebih dari 95% pasar. Dalam hal ini, sebagian besar stablecoin memang didukung oleh mata uang atau aset fiat dan stabil, sedangkan stablecoin algoritmik relatif tidak stabil. Karena itu, dalam peraturan peraturan berbagai negara, termasuk "GENIUS Act" di Amerika Serikat, stablecoin algoritmik tidak termasuk dalam ruang lingkup pengakuan peraturan.
Kedua, penerbit stablecoin terus meningkatkan transparansi dan stabilitas aset cadangan mereka. USDT, stablecoin terbesar, telah lama menjadi kontroversial tentang transparansi, tetapi baru-baru ini dengan pengembangan dan penerapan kebijakan peraturan di berbagai negara, mereka juga telah mempekerjakan seorang chief financial officer dan mengumumkan bahwa mereka akan menyewa firma akuntansi global untuk melakukan audit standar terhadap aset cadangan mereka, yang merupakan langkah maju besar dalam transparansi. USDC, stablecoin terbesar kedua, telah menjadi model industri untuk transparansi dan kepatuhan, dengan penerbitnya, Circle, menjalani tinjauan bulanan terhadap aset cadangannya oleh auditor independen dan mengungkapkan status struktural aset cadangannya setiap minggu. Selain itu, Circle juga mengadvokasi pembangunan "Kerangka Kecukupan Modal Token" (TCAF), yang mengadopsi model sensitif risiko yang dinamis, dimulai dengan cadangan pengujian stres dan masukan pemangku kepentingan, sambil mempertimbangkan risiko teknis seperti kinerja jaringan blockchain dan keamanan siber, melebihi persyaratan kecukupan modal Basel III untuk bank. Mekanisme transparansi, kepatuhan, dan stabilitas dari dua penerbit stablecoin terkemuka telah diikuti oleh seluruh pasar stablecoin.
Selain itu, mekanisme regulasi untuk operasi dan pengelolaan penerbit stablecoin di berbagai negara juga ditingkatkan dengan kecepatan yang dipercepat. Sejak 2022, Jepang, Uni Eropa, Uni Emirat Arab, Singapura, Hong Kong, Cina, dan negara/wilayah lain telah berturut-turut menerbitkan tagihan peraturan stablecoin, yang semuanya telah membuat persyaratan yang jelas untuk penerbit stablecoin dalam hal akses lisensi, operasi dan manajemen (melibatkan ruang lingkup bisnis penerbit, tata kelola perusahaan, modal, likuiditas dan manajemen risiko, dll.), Investasi aset cadangan dan pembayaran pelanggan, anti pencucian uang dan anti pendanaan teroris, dll., dan kerangka peraturan untuk penerbitan dan perdagangan stablecoin menjadi lebih jelas dan lebih sempurna. Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat menetapkan persyaratan modal, likuiditas, dan manajemen risiko yang ditargetkan untuk penerbit stablecoin, dan mengharuskan penerbit untuk menyerahkan laporan likuiditas bulanan dan laporan komposisi cadangan yang disertifikasi oleh CEO dan CFO, dan diaudit setiap tahun. Peningkatan dan implementasi kerangka peraturan memberikan jaminan tambahan untuk stabilitas stablecoin.
Kesalahan Ketiga: Terdapat Konflik Antara Stablecoin dan Mata Uang Digital Bank Sentral
Stablecoin mata uang fiat adalah tokenisasi mata uang fiat (Token) yang dipromosikan oleh lembaga pasar, yang terutama dapat digunakan untuk penyelesaian transaksi aset kripto dan pembayaran perdagangan lintas batas fisik setelah penerbitan, dan transaksi tersebut terdesentralisasi; Mata uang digital bank sentral adalah tokenisasi mata uang fiat yang diluncurkan oleh bank sentral berbagai negara, dan manajemen penerbitan secara keseluruhan didasarkan pada arsitektur basis data terpusat. Untuk alasan ini, beberapa berpendapat bahwa penggunaan stablecoin akan menghambat penggunaan CBDC, dan bahwa sifat stablecoin yang "terdesentralisasi" bertentangan dengan manajemen sistem pembayaran terpusat oleh bank sentral. Pandangan ini adalah kurangnya pengakuan akan saling melengkapi dan koeksistensi keduanya.
Ada saling melengkapi yang jelas antara skenario penggunaan stablecoin fiat dan mata uang digital bank sentral. Mata uang digital bank sentral ritel (seperti yuan digital) yang diluncurkan oleh berbagai negara terutama digunakan dalam pembayaran hidup domestik, layanan katering, transportasi, konsumsi belanja, layanan pemerintah dan bidang lainnya, dan beberapa negara telah meluncurkan mata uang digital bank sentral grosir untuk penyelesaian antar lembaga keuangan. Di masa depan, stablecoin akan terutama digunakan dalam penyelesaian B2B lintas batas, sirkulasi pasar lepas pantai dan perdagangan aset kripto, dan ekologi DeFi, dengan transaksi terdesentralisasi dan "pembayaran sebagai penyelesaian" (penyelesaian simultan PvP dari pembayaran transaksi), yang memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan sistem pembayaran dan penyelesaian lintas batas bank saat ini dalam hal biaya dan efisiensi pembayaran lintas batas. Pengiriman uang lintas batas bank yang ada biasanya memakan waktu hingga 5 hari kerja untuk diselesaikan, dan tingkat biaya rata-rata pengiriman uang lintas batas adalah sekitar 6,35% (data Bank Dunia), tetapi pembayaran lintas batas berdasarkan stablecoin pada dasarnya menerapkan penyelesaian waktu nyata, dan waktu penyelesaian terlama tidak akan melebihi 1 jam, dan biaya rata-rata banyak blockchain berkinerja tinggi untuk mengirim stablecoin kurang dari $1. Lebih penting lagi, tujuan dan misi bank sentral adalah menjaga stabilitas harga dan pertumbuhan ekonomi yang stabil dan cepat melalui regulasi kebijakan moneter, bukan untuk memaksimalkan penerbitan dan sirkulasi mata uang bank sentral (central bank digital currency).
Pada saat yang sama, sifat stablecoin yang terdesentralisasi dan model manajemen mata uang digital bank sentral juga dapat hidup berdampingan. Dalam hal arsitektur teknis, yuan digital saat ini di China telah melakukan pemrosesan hierarkis pada sistem di belakangnya, sistem inti mengadopsi arsitektur tradisional terpusat untuk mencapai kinerja tinggi, dan pada saat yang sama, buku besar terdistribusi digunakan untuk memastikan konsistensi bank sentral dan bank komersial pada informasi kepemilikan mata uang digital bank sentral dalam konfirmasi dan pendaftaran, yaitu untuk mengeksplorasi kolaborasi antara manajemen terpusat dan buku besar terdesentralisasi. Dalam hal operasi bisnis, pada Oktober 2022, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) bekerja sama dengan Pusat Inovasi BIS untuk meluncurkan proyek Aurum, sistem mata uang digital yang memadukan mata uang digital bank sentral dan stablecoin, dan menetapkan dua jenis token yang berbeda di lapisan grosir - CBDC perantara (kewajiban langsung bank sentral) dan stablecoin yang didukung CBDC (kewajiban penerbit, yang aset pendukungnya CBDC dipegang oleh bank sentral). Ini juga secara aktif mengeksplorasi mode kerja sama stablecoin perdagangan terdesentralisasi dan mata uang digital bank sentral yang dikelola secara terpusat.
Selain itu, orientasi kebijakan negara-negara besar saat ini telah bergeser untuk mendukung pengembangan bersama stablecoin dan mata uang digital bank sentral. Di satu sisi, menurut statistik survei Bank for International Settlements (BIS) tahun 2024, minat saat ini terhadap mata uang digital bank sentral di negara-negara di seluruh dunia telah meningkat secara signifikan, dan jumlah negara dan wilayah yang mengeksplorasi eksperimen telah mencapai sekitar 100. Di sisi lain, Uni Eropa, Uni Emirat Arab, Singapura, Hong Kong, Cina, dan negara serta wilayah lain telah mengeluarkan peraturan tentang stablecoin dan cryptocurrency, dan pada tahun 2025, proses legislatif negara-negara besar di dunia untuk mendukung pengembangan stablecoin dan kepatuhan dan inovasi cryptocurrency akan dipercepat secara signifikan, dan Inggris, Australia, Jepang, Korea Selatan, Turki, Argentina, Nigeria, dll. telah mengumumkan rencana untuk merumuskan stablecoin dan tagihan cryptocurrency. Dapat dilihat bahwa garis kebijakan utama berbagai negara telah bergeser untuk mendukung pengembangan terintegrasi stablecoin, cryptocurrency, dan mata uang digital bank sentral.
Kesalahan Empat: Stablecoin Merugikan Kedaulatan Mata Uang Dalam Negeri
Perdagangan stablecoin memiliki atribut desentralisasi dan globalisasi yang signifikan, dan beberapa percaya bahwa pengembangan stablecoin akan mengarah pada substitusi mata uang berdaulat domestik dan melemahkan kemampuan bank sentral untuk mengatur kebijakan moneter. Pandangan ini adalah bahwa pemahaman tentang penggunaan dan pengelolaan stablecoin dan regulasi kebijakan moneter tidak ada, dan kekhawatiran di baliknya tidak ada dari perspektif sejarah pembangunan atau praktik kebijakan, atau dapat dihilangkan melalui desain kelembagaan.
Untuk substitusi berdaulat moneter, hal ini dapat diselesaikan dengan membatasi penggunaan stablecoin dalam negeri dan pengelolaan aset cadangan stablecoin. Bagi beberapa negara, terutama negara-negara kecil, penggunaan stablecoin mata uang fiat dalam skala besar di negara lain dalam perbatasan mereka sendiri memang akan memiliki efek crowding out pada sirkulasi dan penggunaan mata uang mereka sendiri. Namun, dalam proses penerbitan stablecoin, untuk membatasi dampak stablecoin mata uang asing seperti stablecoin dolar AS pada sirkulasi dan pembayaran mata uang lokal domestik, undang-undang peraturan Uni Eropa dan Uni Emirat Arab dan negara/wilayah lain telah membuat pengaturan yang ditargetkan, seperti membatasi atau melarang penggunaan stablecoin mata uang asing dalam pembayaran transaksi domestik. Pada saat yang sama, untuk pengelolaan aset cadangan stablecoin, persyaratan peraturan umum dari berbagai negara adalah bahwa penerbit stablecoin mata uang lokal perlu menyimpan dana cadangan di lembaga keuangan di negara/wilayahnya sendiri dan berinvestasi dalam aset dalam mata uang lokal. Misalnya, Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat dengan jelas mensyaratkan bahwa ruang lingkup investasi cadangan stablecoin sebagian besar adalah aset dolar AS di Amerika Serikat, termasuk uang tunai dolar AS, obligasi Treasury AS jangka pendek, tagihan Federal Reserve, dana pasar uang, dan simpanan bank sentral. Ini tidak hanya menghindari risiko substitusi mata uang, tetapi juga mengurangi risiko substitusi berdaulat mata uang.
Dampak pada regulasi kebijakan moneter dapat diselesaikan melalui pengembangan stablecoin secara bertahap dan operasi pasar terbuka bank sentral. Dalam hal penerbitan, untuk mengurangi dampak perkembangan pesat stablecoin pada sistem moneter dan kebijakan moneter yang ada dalam waktu singkat, Undang-Undang Pengawasan Pasar Aset Kripto UE (MiCA) mengharuskan volume perdagangan harian token referensi aset tunggal (ART) dan token mata uang elektronik (EMT) tidak boleh melebihi 5 juta euro, dan ketika nilai pasar ART dan EMT melebihi 500 juta euro, penerbit perlu melapor kepada regulator dan memenuhi persyaratan tambahan. Dalam hal penggunaan, dimungkinkan untuk mengadopsi jalur promosi "lepas pantai pertama, kemudian di darat dan akhirnya domestik" (seperti Uni Emirat Arab), pertama-tama membatasi penggunaan "orang yang memenuhi syarat" dan kemudian secara bertahap meliberalisasi penggunaan pengguna, pertama-tama membatasi skenario penggunaan lokal seperti transaksi dan pembayaran keuangan, dan kemudian terus meliberalisasi skenario penggunaan. Selain itu, dari perspektif sejarah perkembangan Eurodollar dan petrodollar, dolar AS masih dipengaruhi oleh regulasi kebijakan moneter Federal Reserve setelah globalisasi, dan aset cadangan di balik stablecoin mata uang fiat masih dalam mata uang lokal dan diperdagangkan di negara mereka sendiri, yang masih dipengaruhi oleh regulasi kebijakan moneter bank sentral mereka sendiri, dan bank sentral juga dapat memasukkan stablecoin mata uang lokal dalam operasi pasar terbuka.
Kekeliruan Lima: Stablecoin tidak mendukung internasionalisasi mata uang lokal
Pandangan ini terutama ditujukan untuk internasionalisasi renminbi. Saat ini, China secara aktif mempromosikan pengembangan sistem pembayaran lintas batas RMB (sistem CIPS), dan pada saat yang sama mempromosikan integrasi CIPS dan proyek jembatan mata uang digital bank sentral multilateral (mBridge), sebagai saluran penting untuk mempromosikan internasionalisasi RMB, dan lembaga yang berpartisipasi CIPS saat ini telah mencakup 185 negara dan wilayah. Oleh karena itu, ada pandangan bahwa penerbitan dan perdagangan stablecoin RMB tidak kondusif untuk pengembangan sistem CIPS dan promosi internasionalisasi RMB. Namun, pandangan ini masuk akal dan tidak akurat dalam memahami peran stablecoin dalam mempromosikan internasionalisasi mata uang.
Di satu sisi, terobosan pengembangan internasionalisasi RMB membutuhkan stablecoin RMB sebagai mesin baru. Dalam beberapa tahun terakhir, dengan dukungan langkah-langkah seperti mempromosikan CIPS, memperluas perjanjian pertukaran mata uang lokal, dan meningkatkan penggunaan RMB dalam investasi dan perdagangan Belt and Road, proporsi RMB dalam pembayaran global telah meningkat ke posisi keempat, tetapi ada kesenjangan besar antara pangsa pasar (3,75% pada Desember 2024) dan dolar AS (49,12%), terutama penggunaan RMB dalam pembayaran internasional dengan partisipasi perusahaan non-China. Pada Mei 2025, ukuran transaksi stablecoin dalam 12 bulan terakhir telah mencapai 7 triliun dolar AS (33,2 triliun dolar AS sebelum penyesuaian), dan jumlah transaksi telah mencapai 14 triliun (51 triliun sebelum penyesuaian), dan skala transaksi pada tahun 2024 akan melebihi skala pembayaran gabungan VISA dan Mastercard, secara bertahap menjadi metode pembayaran utama untuk transaksi lintas batas. Secara aktif mempromosikan penggunaan stablecoin RMB dalam perdagangan lintas batas dan penyelesaian internasional akan menjadi titik awal yang penting untuk internasionalisasi RMB, dan tidak bertentangan dengan mempromosikan internasionalisasi RMB melalui perluasan dan penerapan CIPS.
Pada saat yang sama, pengembangan stablecoin RMB akan membantu mengurangi ketidakpastian yang dihadapi oleh jembatan mata uang digital bank sentral. Meskipun yuan digital dapat digunakan untuk pembayaran lintas batas melalui jembatan mata uang digital multilateral untuk meningkatkan tingkat internasionalisasi yuan, yuan digital telah memasuki tahap produk yang layak minimum (MVP) pada Juni 2024. Namun, dalam kasus BIS menarik diri dari proyek "jembatan mata uang digital" dan beralih untuk mendukung proyek Agora yang dipimpin oleh bank sentral AS dan Eropa, ada beberapa ketidakpastian tentang prospek pengembangan "jembatan mata uang digital". Meningkatkan proporsi RMB dalam pembayaran dan penyelesaian internasional melalui stablecoin RMB akan membantu menutupi kekurangan e-RMB dalam skenario lepas pantai dan ketidakpastian yang dihadapi oleh pengembangan dan promosi jembatan mata uang digital bank sentral.
Mitos 6: Stablecoin akan memperburuk risiko aktivitas keuangan ilegal
Stablecoin didasarkan pada penerbitan dan perdagangan blockchain, yang memiliki karakteristik desentralisasi, globalisasi, anonimitas, dan transaksi yang tidak dapat dibatalkan, dan teknologi jembatan memperkuat interkoneksi blockchain yang berbeda, sehingga memudahkan pencuci uang untuk menyembunyikan identitas dan sumber dana mereka. Untuk alasan ini, beberapa orang percaya bahwa stablecoin meningkatkan risiko aktivitas keuangan ilegal seperti pencucian uang dan pelarian modal. Pemahaman ini agak ketinggalan zaman dan tidak mengikuti perkembangan teknologi anti pencucian uang di ruang cryptocurrency, serta perkembangan rezim regulasi seperti anti pencucian uang di bidang cryptocurrency.
Teknologi blockchain juga dapat digunakan untuk memantau aliran dana dalam stablecoin. Sejak peluncuran cryptocurrency, telah ada lembaga dan ahli yang meneliti dan merancang mode ekspresi aset crypto untuk merekam informasi proses transaksi transfer mata uang digital dalam ekspresi cryptocurrency. Pada saat yang sama, pada awal 2019, penelitian BIS menunjukkan bahwa untuk transaksi stablecoin dan cryptocurrency berdasarkan blockchain dan buku besar terdistribusi, regulator keuangan dapat menerapkan blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi untuk pengawasan keuangan, dan menerapkan "pengawasan tertanam" dari stablecoin dan cryptocurrency. Pada saat yang sama, beberapa negara juga menjajaki promosi pengawasan node kunci blockchain dan pengawasan komunitas tata kelola.
Selain itu, saat ini, beberapa perusahaan teknologi blockchain telah mengembangkan teknologi pemrosesan enkripsi data multi-node, yang menggunakan sistem manajemen data terdistribusi untuk melakukan statistik dan analisis real-time dari aliran spesifik dan perubahan modal sambil memastikan keamanan modal, melacak proses dana dari sumber ke tujuan, dan mengungkapkan sumber, tujuan, dan koneksi antar dana. Teknologi ini dapat sepenuhnya digunakan dalam anti pencucian uang dan regulasi kegiatan keuangan ilegal dalam transaksi stablecoin. Misalnya, pada Agustus 2024, blockchain TRON (TRON), stablecoin USDT, dan TRM bersama-sama membentuk Koalisi Pencegahan Kejahatan Keuangan T3 (T3 FCU), yang membekukan lebih dari $130 juta hasil ilegal cryptocurrency pada tahun 2024 bekerja sama dengan lembaga penegak hukum di berbagai negara.
Rezim regulasi global untuk anti pencucian uang dan kegiatan keuangan terlarang juga meningkat pesat. Menanggapi potensi risiko pencucian uang dalam transaksi stablecoin dan aset kripto, Satuan Tugas Aksi Keuangan Global (FATF) telah memperbarui Standar Internasional melawan Pencucian Uang, Pendanaan Teroris, dan Pembiayaan Proliferasi: Rekomendasi FATF, yang secara eksplisit mencakup aktivitas stablecoin dan cryptocurrency (aset virtual) dan penyedia layanan (VASP) dalam standar anti pencucian uang dan pendanaan kontra-teroris internasional. Penerapan Travel Rule meluas ke produk dan layanan aset virtual. Pada saat yang sama, Uni Eropa, Jepang, Singapura, Hong Kong, dll juga telah mengusulkan skema regulasi anti-pencucian uang dan pendanaan anti-teroris yang ditargetkan untuk layanan perdagangan cryptocurrency, seperti "Peraturan Transfer Dana" Uni Eropa, yang mengharuskan sejumlah transfer cryptocurrency antara akun layanan cryptocurrency untuk mengikuti "aturan perjalanan". Undang-Undang GENIUS juga memberlakukan persyaratan kepatuhan anti pencucian uang khusus untuk transaksi stablecoin, dan mengharuskan penerbit memiliki kemampuan teknis untuk menyita, membekukan, dan memblokir transaksi stablecoin ilegal.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Mengklarifikasi enam kesalahpahaman tentang stablecoin
Penulis: Shen Jianguang, Zhu Taihui
Sejak paruh kedua tahun 2023, stablecoin telah memasuki jalur pertumbuhan yang pesat, dengan ukuran pasar saat ini mencapai sekitar 250 miliar dolar AS dan lebih dari 250 juta akun aktif. Pada saat yang sama, negara-negara telah memanfaatkan tren dan secara aktif mendukung pengembangan stablecoin mereka sendiri, seperti Uni Eropa, Jepang, Singapura, Uni Emirat Arab, Hong Kong, Cina, dan negara/wilayah lain telah memperkenalkan RUU untuk mengatur pengembangan inovatif stablecoin, dan lebih dari 10 negara besar seperti Inggris, Australia, dan Korea Selatan juga telah mengumumkan rencana legislatif yang relevan sejak 2025. Pengakuan pasar global dan pengakuan kebijakan stablecoin meningkat pesat.
Secara khusus, pengesahan "Undang-Undang JENIUS" AS baru-baru ini di Senat telah sangat meningkatkan kemungkinan disahkan oleh Kongres, yang selanjutnya akan mempromosikan pengembangan pasar stablecoin. Baru-baru ini, perkiraan Citibank menunjukkan bahwa di bawah skenario optimis, pasar stablecoin akan mencapai $3,7 triliun pada tahun 2030, menjadi kekuatan utama yang memengaruhi lanskap moneter dan keuangan global.
Namun, masih ada enam kesalahpahaman tentang stablecoin di China: ada konflik antara stablecoin dan mata uang digital bank sentral, dan stablecoin akan memperburuk risiko aktivitas keuangan ilegal. Kesalahpahaman ini tidak hanya melibatkan atribut posisi fungsional dan stabilitas stablecoin, tetapi juga hubungan antara stablecoin dan mata uang digital bank sentral, serta dampak stablecoin pada kedaulatan moneter, internasionalisasi mata uang, dan aktivitas keuangan ilegal, yang mengakibatkan kurangnya konsensus kebijakan tentang pengembangan stablecoin RMB lepas pantai atau darat. ****
Selanjutnya, perlu untuk mengklarifikasi kesalahpahaman ini sesegera mungkin, secara komprehensif dan objektif memahami atribut fungsional dan nilai strategis stablecoin, dan terus mempromosikan pengembangan stablecoin RMB lepas pantai, sehingga dapat meletakkan dasar bagi pengembangan stablecoin RMB domestik dan menyediakan mesin baru untuk internasionalisasi RMB. ****
Sejak paruh kedua tahun 2023, stablecoin telah memasuki jalur pertumbuhan yang cepat, dengan ukuran pasar saat ini melebihi 230 miliar dolar AS dan lebih dari 250 juta akun aktif. Pada saat yang sama, negara-negara telah memanfaatkan tren dan secara aktif mendukung pengembangan stablecoin mereka sendiri, seperti Uni Eropa, Jepang, Singapura, Uni Emirat Arab, Hong Kong, Cina, dan negara/wilayah lain telah memperkenalkan RUU untuk mengatur pengembangan inovatif stablecoin, dan lebih dari 10 negara besar seperti Inggris, Australia, dan Korea Selatan juga telah mengumumkan rencana legislatif yang relevan sejak 2025. Pengakuan pasar global dan pengakuan kebijakan stablecoin meningkat pesat. Secara khusus, pengesahan "Undang-Undang JENIUS" AS baru-baru ini di Senat telah sangat meningkatkan kemungkinan disahkan oleh Kongres, yang selanjutnya akan mempromosikan pengembangan pasar stablecoin. Baru-baru ini, perkiraan Citibank menunjukkan bahwa di bawah skenario optimis, pasar stablecoin akan mencapai $3,7 triliun pada tahun 2030, menjadi kekuatan utama yang memengaruhi lanskap moneter dan keuangan global.
Namun, masih banyak kesalahpahaman dalam pemahaman stablecoin di China, yang tidak hanya melibatkan atribut posisi fungsional dan stabilitas stablecoin, tetapi juga hubungan antara stablecoin dan mata uang digital bank sentral, dan dampak stablecoin pada kedaulatan moneter, internasionalisasi mata uang, dan aktivitas keuangan ilegal, mengakibatkan kurangnya konsensus kebijakan tentang pengembangan stablecoin RMB lepas pantai atau darat. Selanjutnya, perlu untuk mengklarifikasi kesalahpahaman ini sesegera mungkin, secara komprehensif dan objektif memahami atribut fungsional dan nilai strategis stablecoin, dan terus mempromosikan pengembangan stablecoin RMB lepas pantai, sehingga dapat meletakkan dasar bagi pengembangan stablecoin RMB domestik dan menyediakan mesin baru untuk internasionalisasi RMB.
Kesalahan 1: Menganggap stablecoin setara dengan aset kripto biasa
Dalam diskusi tentang stablecoin, beberapa pandangan secara luas menyamakan stablecoin dengan cryptocurrency, dengan alasan bahwa stablecoin sepenuhnya terdesentralisasi, harga yang sangat fluktuatif, kurangnya dukungan nilai, dan terlalu berisiko. Dari sudut pandang konseptual, mata uang kripto adalah nilai yang direpresentasikan secara digital yang dicatat menggunakan teknologi buku besar terdistribusi atau teknologi serupa lainnya, memberi pemegangnya kekuatan dan hak ekonomi untuk memiliki dan menggunakannya. Namun, ada banyak jenis cryptocurrency, dan stablecoin adalah salah satu yang lebih istimewa, yang sangat berbeda dari cryptocurrency dalam arti umum seperti Bitcoin, Ethereum, dan Dogecoin dalam hal atribut fungsional dan mekanisme tata kelola.
Dari perspektif atribut fungsional, pemahaman ini tidak memiliki pemahaman struktural tentang aset kripto. Secara khusus, ada lima jenis aset kripto tertentu: CBDC, stablecoin (terutama stablecoin yang didukung fiat), tokenisasi produk keuangan dan aset dunia nyata (RWA), token yang didukung aset off-chain (Bitcoin, Ethereum), dan koin meme (Trumpcoin, Dogecoin). Di antara mereka, stablecoin, terutama stablecoin yang didukung fiat, tidak hanya memiliki karakteristik stabilitas dan kredibilitas mata uang fiat, tetapi juga memiliki keunggulan desentralisasi, globalisasi, transparansi, dan efisiensi tinggi yang dibawa oleh blockchain ke aset kripto. Secara historis, meskipun ada saat-saat ketika nilai stablecoin turun di bawah nilai nominal yang dijanjikan dan beberapa peristiwa risiko, mereka umumnya stabil, dan dengan peningkatan mekanisme manajemen penerbitan dan sistem regulasi berbagai negara, stabilitas nilai stablecoin semakin tinggi.
Dari perspektif tata kelola transaksi, pemahaman ini juga tidak menganalisis perbedaan teknis di balik stablecoin. Penerbitan dan perdagangan aset kripto seperti Bitcoin dan Ethereum mengandalkan algoritma konsensus seperti Proof-of-Work (PoW) dan Proof-of-Stake (PoS), yang sepenuhnya terdesentralisasi, dan harga sepenuhnya ditentukan oleh sisi penawaran dan permintaan pasar. Sebagian besar stablecoin seperti USDC dan USDT dikeluarkan secara terpusat oleh penerbit (stablecoin terdesentralisasi menyumbang sebagian kecil dan dikelola oleh protokol dan kontrak pintar), dan nilainya dibuktikan oleh cadangan aset penerbit (pengungkapan informasi dan laporan audit aset pendukung di balik stablecoin, dll.), dan penerbit berhak untuk membekukan akun abnormal dan menyesuaikan parameter kontrak pintar, yang memiliki karakteristik tata kelola semi-terpusat. Misalnya, Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat mengharuskan penerbit stablecoin memiliki kapasitas teknis untuk mematuhi perintah yang sah untuk menyita, membekukan, membakar, atau memblokir transfer stablecoin yang diterbitkan.
Justru karena perbedaan substansial antara stablecoin dan aset kripto sempit seperti Bitcoin, Uni Eropa, Jepang, Singapura, Uni Emirat Arab, Hong Kong, Cina, dan Amerika Serikat, yang sedang dalam proses merumuskan tagihan stablecoin dan aset kripto, semuanya mengakui aset kripto umum sebagai aset keuangan (seperti sekuritas) dan stablecoin sebagai instrumen pembayaran (stablecoin pembayaran), dan telah merumuskan atau menerapkan peraturan yang sama sekali berbeda.
Kesalahan Kedua: Nilai Stablecoin Tidak Stabil
Dalam sejarah perkembangan, ada beberapa peristiwa risiko depegging nilai dalam stablecoin. Misalnya, pada April 2017, harga stablecoin dolar AS USDT turun menjadi $0,92, pada Mei 2022, stablecoin algoritmik TerraUSD (UST) jatuh, dan pada tahun 2023, harga stablecoin dolar AS USDC anjlok di bawah $0,87 karena runtuhnya Silicon Valley Bank (pada saat itu, $3,3 miliar dari cadangan USDC sekitar $40 miliar disimpan di Silicon Valley Bank), dan harga stablecoin kecil lainnya juga turun di bawah nilai yang dijanjikan dari waktu ke waktu. Dalam hal ini, beberapa orang percaya bahwa stablecoin tidak stabil. Di balik pandangan ini, ada kurangnya pemahaman tentang mekanisme stabilitas stablecoin dan pengelolaan aset cadangan.
Pertama-tama, perlu untuk memahami secara objektif berbagai jenis dan kinerja stabil stablecoin. Menurut dukungan nilai di balik stablecoin, stablecoin dapat dibagi menjadi empat kategori: stablecoin yang didukung fiat (seperti USDC, USDT), stablecoin yang didukung mata uang kripto (seperti DAI), emas, perak, dan komoditas serta stablecoin yang didukung fisik lainnya (seperti PAXG), dan stablecoin algoritmik. Dari perspektif stabilitas harga, stablecoin algoritmik yang tidak memiliki dukungan aset adalah yang terendah, diikuti oleh stabilitas cryptocurrency, dan stablecoin mata uang fiat dan stablecoin fisik adalah yang tertinggi. Saat ini, stablecoin dengan volume penerbitan dan perdagangan terbesar adalah stablecoin mata uang fiat, terhitung lebih dari 95% pasar. Dalam hal ini, sebagian besar stablecoin memang didukung oleh mata uang atau aset fiat dan stabil, sedangkan stablecoin algoritmik relatif tidak stabil. Karena itu, dalam peraturan peraturan berbagai negara, termasuk "GENIUS Act" di Amerika Serikat, stablecoin algoritmik tidak termasuk dalam ruang lingkup pengakuan peraturan.
Kedua, penerbit stablecoin terus meningkatkan transparansi dan stabilitas aset cadangan mereka. USDT, stablecoin terbesar, telah lama menjadi kontroversial tentang transparansi, tetapi baru-baru ini dengan pengembangan dan penerapan kebijakan peraturan di berbagai negara, mereka juga telah mempekerjakan seorang chief financial officer dan mengumumkan bahwa mereka akan menyewa firma akuntansi global untuk melakukan audit standar terhadap aset cadangan mereka, yang merupakan langkah maju besar dalam transparansi. USDC, stablecoin terbesar kedua, telah menjadi model industri untuk transparansi dan kepatuhan, dengan penerbitnya, Circle, menjalani tinjauan bulanan terhadap aset cadangannya oleh auditor independen dan mengungkapkan status struktural aset cadangannya setiap minggu. Selain itu, Circle juga mengadvokasi pembangunan "Kerangka Kecukupan Modal Token" (TCAF), yang mengadopsi model sensitif risiko yang dinamis, dimulai dengan cadangan pengujian stres dan masukan pemangku kepentingan, sambil mempertimbangkan risiko teknis seperti kinerja jaringan blockchain dan keamanan siber, melebihi persyaratan kecukupan modal Basel III untuk bank. Mekanisme transparansi, kepatuhan, dan stabilitas dari dua penerbit stablecoin terkemuka telah diikuti oleh seluruh pasar stablecoin.
Selain itu, mekanisme regulasi untuk operasi dan pengelolaan penerbit stablecoin di berbagai negara juga ditingkatkan dengan kecepatan yang dipercepat. Sejak 2022, Jepang, Uni Eropa, Uni Emirat Arab, Singapura, Hong Kong, Cina, dan negara/wilayah lain telah berturut-turut menerbitkan tagihan peraturan stablecoin, yang semuanya telah membuat persyaratan yang jelas untuk penerbit stablecoin dalam hal akses lisensi, operasi dan manajemen (melibatkan ruang lingkup bisnis penerbit, tata kelola perusahaan, modal, likuiditas dan manajemen risiko, dll.), Investasi aset cadangan dan pembayaran pelanggan, anti pencucian uang dan anti pendanaan teroris, dll., dan kerangka peraturan untuk penerbitan dan perdagangan stablecoin menjadi lebih jelas dan lebih sempurna. Undang-Undang GENIUS di Amerika Serikat menetapkan persyaratan modal, likuiditas, dan manajemen risiko yang ditargetkan untuk penerbit stablecoin, dan mengharuskan penerbit untuk menyerahkan laporan likuiditas bulanan dan laporan komposisi cadangan yang disertifikasi oleh CEO dan CFO, dan diaudit setiap tahun. Peningkatan dan implementasi kerangka peraturan memberikan jaminan tambahan untuk stabilitas stablecoin.
Kesalahan Ketiga: Terdapat Konflik Antara Stablecoin dan Mata Uang Digital Bank Sentral
Stablecoin mata uang fiat adalah tokenisasi mata uang fiat (Token) yang dipromosikan oleh lembaga pasar, yang terutama dapat digunakan untuk penyelesaian transaksi aset kripto dan pembayaran perdagangan lintas batas fisik setelah penerbitan, dan transaksi tersebut terdesentralisasi; Mata uang digital bank sentral adalah tokenisasi mata uang fiat yang diluncurkan oleh bank sentral berbagai negara, dan manajemen penerbitan secara keseluruhan didasarkan pada arsitektur basis data terpusat. Untuk alasan ini, beberapa berpendapat bahwa penggunaan stablecoin akan menghambat penggunaan CBDC, dan bahwa sifat stablecoin yang "terdesentralisasi" bertentangan dengan manajemen sistem pembayaran terpusat oleh bank sentral. Pandangan ini adalah kurangnya pengakuan akan saling melengkapi dan koeksistensi keduanya.
Ada saling melengkapi yang jelas antara skenario penggunaan stablecoin fiat dan mata uang digital bank sentral. Mata uang digital bank sentral ritel (seperti yuan digital) yang diluncurkan oleh berbagai negara terutama digunakan dalam pembayaran hidup domestik, layanan katering, transportasi, konsumsi belanja, layanan pemerintah dan bidang lainnya, dan beberapa negara telah meluncurkan mata uang digital bank sentral grosir untuk penyelesaian antar lembaga keuangan. Di masa depan, stablecoin akan terutama digunakan dalam penyelesaian B2B lintas batas, sirkulasi pasar lepas pantai dan perdagangan aset kripto, dan ekologi DeFi, dengan transaksi terdesentralisasi dan "pembayaran sebagai penyelesaian" (penyelesaian simultan PvP dari pembayaran transaksi), yang memiliki keunggulan yang jelas dibandingkan sistem pembayaran dan penyelesaian lintas batas bank saat ini dalam hal biaya dan efisiensi pembayaran lintas batas. Pengiriman uang lintas batas bank yang ada biasanya memakan waktu hingga 5 hari kerja untuk diselesaikan, dan tingkat biaya rata-rata pengiriman uang lintas batas adalah sekitar 6,35% (data Bank Dunia), tetapi pembayaran lintas batas berdasarkan stablecoin pada dasarnya menerapkan penyelesaian waktu nyata, dan waktu penyelesaian terlama tidak akan melebihi 1 jam, dan biaya rata-rata banyak blockchain berkinerja tinggi untuk mengirim stablecoin kurang dari $1. Lebih penting lagi, tujuan dan misi bank sentral adalah menjaga stabilitas harga dan pertumbuhan ekonomi yang stabil dan cepat melalui regulasi kebijakan moneter, bukan untuk memaksimalkan penerbitan dan sirkulasi mata uang bank sentral (central bank digital currency).
Pada saat yang sama, sifat stablecoin yang terdesentralisasi dan model manajemen mata uang digital bank sentral juga dapat hidup berdampingan. Dalam hal arsitektur teknis, yuan digital saat ini di China telah melakukan pemrosesan hierarkis pada sistem di belakangnya, sistem inti mengadopsi arsitektur tradisional terpusat untuk mencapai kinerja tinggi, dan pada saat yang sama, buku besar terdistribusi digunakan untuk memastikan konsistensi bank sentral dan bank komersial pada informasi kepemilikan mata uang digital bank sentral dalam konfirmasi dan pendaftaran, yaitu untuk mengeksplorasi kolaborasi antara manajemen terpusat dan buku besar terdesentralisasi. Dalam hal operasi bisnis, pada Oktober 2022, Otoritas Moneter Hong Kong (HKMA) bekerja sama dengan Pusat Inovasi BIS untuk meluncurkan proyek Aurum, sistem mata uang digital yang memadukan mata uang digital bank sentral dan stablecoin, dan menetapkan dua jenis token yang berbeda di lapisan grosir - CBDC perantara (kewajiban langsung bank sentral) dan stablecoin yang didukung CBDC (kewajiban penerbit, yang aset pendukungnya CBDC dipegang oleh bank sentral). Ini juga secara aktif mengeksplorasi mode kerja sama stablecoin perdagangan terdesentralisasi dan mata uang digital bank sentral yang dikelola secara terpusat.
Selain itu, orientasi kebijakan negara-negara besar saat ini telah bergeser untuk mendukung pengembangan bersama stablecoin dan mata uang digital bank sentral. Di satu sisi, menurut statistik survei Bank for International Settlements (BIS) tahun 2024, minat saat ini terhadap mata uang digital bank sentral di negara-negara di seluruh dunia telah meningkat secara signifikan, dan jumlah negara dan wilayah yang mengeksplorasi eksperimen telah mencapai sekitar 100. Di sisi lain, Uni Eropa, Uni Emirat Arab, Singapura, Hong Kong, Cina, dan negara serta wilayah lain telah mengeluarkan peraturan tentang stablecoin dan cryptocurrency, dan pada tahun 2025, proses legislatif negara-negara besar di dunia untuk mendukung pengembangan stablecoin dan kepatuhan dan inovasi cryptocurrency akan dipercepat secara signifikan, dan Inggris, Australia, Jepang, Korea Selatan, Turki, Argentina, Nigeria, dll. telah mengumumkan rencana untuk merumuskan stablecoin dan tagihan cryptocurrency. Dapat dilihat bahwa garis kebijakan utama berbagai negara telah bergeser untuk mendukung pengembangan terintegrasi stablecoin, cryptocurrency, dan mata uang digital bank sentral.
Kesalahan Empat: Stablecoin Merugikan Kedaulatan Mata Uang Dalam Negeri
Perdagangan stablecoin memiliki atribut desentralisasi dan globalisasi yang signifikan, dan beberapa percaya bahwa pengembangan stablecoin akan mengarah pada substitusi mata uang berdaulat domestik dan melemahkan kemampuan bank sentral untuk mengatur kebijakan moneter. Pandangan ini adalah bahwa pemahaman tentang penggunaan dan pengelolaan stablecoin dan regulasi kebijakan moneter tidak ada, dan kekhawatiran di baliknya tidak ada dari perspektif sejarah pembangunan atau praktik kebijakan, atau dapat dihilangkan melalui desain kelembagaan.
Untuk substitusi berdaulat moneter, hal ini dapat diselesaikan dengan membatasi penggunaan stablecoin dalam negeri dan pengelolaan aset cadangan stablecoin. Bagi beberapa negara, terutama negara-negara kecil, penggunaan stablecoin mata uang fiat dalam skala besar di negara lain dalam perbatasan mereka sendiri memang akan memiliki efek crowding out pada sirkulasi dan penggunaan mata uang mereka sendiri. Namun, dalam proses penerbitan stablecoin, untuk membatasi dampak stablecoin mata uang asing seperti stablecoin dolar AS pada sirkulasi dan pembayaran mata uang lokal domestik, undang-undang peraturan Uni Eropa dan Uni Emirat Arab dan negara/wilayah lain telah membuat pengaturan yang ditargetkan, seperti membatasi atau melarang penggunaan stablecoin mata uang asing dalam pembayaran transaksi domestik. Pada saat yang sama, untuk pengelolaan aset cadangan stablecoin, persyaratan peraturan umum dari berbagai negara adalah bahwa penerbit stablecoin mata uang lokal perlu menyimpan dana cadangan di lembaga keuangan di negara/wilayahnya sendiri dan berinvestasi dalam aset dalam mata uang lokal. Misalnya, Undang-Undang GENIUS Amerika Serikat dengan jelas mensyaratkan bahwa ruang lingkup investasi cadangan stablecoin sebagian besar adalah aset dolar AS di Amerika Serikat, termasuk uang tunai dolar AS, obligasi Treasury AS jangka pendek, tagihan Federal Reserve, dana pasar uang, dan simpanan bank sentral. Ini tidak hanya menghindari risiko substitusi mata uang, tetapi juga mengurangi risiko substitusi berdaulat mata uang.
Dampak pada regulasi kebijakan moneter dapat diselesaikan melalui pengembangan stablecoin secara bertahap dan operasi pasar terbuka bank sentral. Dalam hal penerbitan, untuk mengurangi dampak perkembangan pesat stablecoin pada sistem moneter dan kebijakan moneter yang ada dalam waktu singkat, Undang-Undang Pengawasan Pasar Aset Kripto UE (MiCA) mengharuskan volume perdagangan harian token referensi aset tunggal (ART) dan token mata uang elektronik (EMT) tidak boleh melebihi 5 juta euro, dan ketika nilai pasar ART dan EMT melebihi 500 juta euro, penerbit perlu melapor kepada regulator dan memenuhi persyaratan tambahan. Dalam hal penggunaan, dimungkinkan untuk mengadopsi jalur promosi "lepas pantai pertama, kemudian di darat dan akhirnya domestik" (seperti Uni Emirat Arab), pertama-tama membatasi penggunaan "orang yang memenuhi syarat" dan kemudian secara bertahap meliberalisasi penggunaan pengguna, pertama-tama membatasi skenario penggunaan lokal seperti transaksi dan pembayaran keuangan, dan kemudian terus meliberalisasi skenario penggunaan. Selain itu, dari perspektif sejarah perkembangan Eurodollar dan petrodollar, dolar AS masih dipengaruhi oleh regulasi kebijakan moneter Federal Reserve setelah globalisasi, dan aset cadangan di balik stablecoin mata uang fiat masih dalam mata uang lokal dan diperdagangkan di negara mereka sendiri, yang masih dipengaruhi oleh regulasi kebijakan moneter bank sentral mereka sendiri, dan bank sentral juga dapat memasukkan stablecoin mata uang lokal dalam operasi pasar terbuka.
Kekeliruan Lima: Stablecoin tidak mendukung internasionalisasi mata uang lokal
Pandangan ini terutama ditujukan untuk internasionalisasi renminbi. Saat ini, China secara aktif mempromosikan pengembangan sistem pembayaran lintas batas RMB (sistem CIPS), dan pada saat yang sama mempromosikan integrasi CIPS dan proyek jembatan mata uang digital bank sentral multilateral (mBridge), sebagai saluran penting untuk mempromosikan internasionalisasi RMB, dan lembaga yang berpartisipasi CIPS saat ini telah mencakup 185 negara dan wilayah. Oleh karena itu, ada pandangan bahwa penerbitan dan perdagangan stablecoin RMB tidak kondusif untuk pengembangan sistem CIPS dan promosi internasionalisasi RMB. Namun, pandangan ini masuk akal dan tidak akurat dalam memahami peran stablecoin dalam mempromosikan internasionalisasi mata uang.
Di satu sisi, terobosan pengembangan internasionalisasi RMB membutuhkan stablecoin RMB sebagai mesin baru. Dalam beberapa tahun terakhir, dengan dukungan langkah-langkah seperti mempromosikan CIPS, memperluas perjanjian pertukaran mata uang lokal, dan meningkatkan penggunaan RMB dalam investasi dan perdagangan Belt and Road, proporsi RMB dalam pembayaran global telah meningkat ke posisi keempat, tetapi ada kesenjangan besar antara pangsa pasar (3,75% pada Desember 2024) dan dolar AS (49,12%), terutama penggunaan RMB dalam pembayaran internasional dengan partisipasi perusahaan non-China. Pada Mei 2025, ukuran transaksi stablecoin dalam 12 bulan terakhir telah mencapai 7 triliun dolar AS (33,2 triliun dolar AS sebelum penyesuaian), dan jumlah transaksi telah mencapai 14 triliun (51 triliun sebelum penyesuaian), dan skala transaksi pada tahun 2024 akan melebihi skala pembayaran gabungan VISA dan Mastercard, secara bertahap menjadi metode pembayaran utama untuk transaksi lintas batas. Secara aktif mempromosikan penggunaan stablecoin RMB dalam perdagangan lintas batas dan penyelesaian internasional akan menjadi titik awal yang penting untuk internasionalisasi RMB, dan tidak bertentangan dengan mempromosikan internasionalisasi RMB melalui perluasan dan penerapan CIPS.
Pada saat yang sama, pengembangan stablecoin RMB akan membantu mengurangi ketidakpastian yang dihadapi oleh jembatan mata uang digital bank sentral. Meskipun yuan digital dapat digunakan untuk pembayaran lintas batas melalui jembatan mata uang digital multilateral untuk meningkatkan tingkat internasionalisasi yuan, yuan digital telah memasuki tahap produk yang layak minimum (MVP) pada Juni 2024. Namun, dalam kasus BIS menarik diri dari proyek "jembatan mata uang digital" dan beralih untuk mendukung proyek Agora yang dipimpin oleh bank sentral AS dan Eropa, ada beberapa ketidakpastian tentang prospek pengembangan "jembatan mata uang digital". Meningkatkan proporsi RMB dalam pembayaran dan penyelesaian internasional melalui stablecoin RMB akan membantu menutupi kekurangan e-RMB dalam skenario lepas pantai dan ketidakpastian yang dihadapi oleh pengembangan dan promosi jembatan mata uang digital bank sentral.
Mitos 6: Stablecoin akan memperburuk risiko aktivitas keuangan ilegal
Stablecoin didasarkan pada penerbitan dan perdagangan blockchain, yang memiliki karakteristik desentralisasi, globalisasi, anonimitas, dan transaksi yang tidak dapat dibatalkan, dan teknologi jembatan memperkuat interkoneksi blockchain yang berbeda, sehingga memudahkan pencuci uang untuk menyembunyikan identitas dan sumber dana mereka. Untuk alasan ini, beberapa orang percaya bahwa stablecoin meningkatkan risiko aktivitas keuangan ilegal seperti pencucian uang dan pelarian modal. Pemahaman ini agak ketinggalan zaman dan tidak mengikuti perkembangan teknologi anti pencucian uang di ruang cryptocurrency, serta perkembangan rezim regulasi seperti anti pencucian uang di bidang cryptocurrency.
Teknologi blockchain juga dapat digunakan untuk memantau aliran dana dalam stablecoin. Sejak peluncuran cryptocurrency, telah ada lembaga dan ahli yang meneliti dan merancang mode ekspresi aset crypto untuk merekam informasi proses transaksi transfer mata uang digital dalam ekspresi cryptocurrency. Pada saat yang sama, pada awal 2019, penelitian BIS menunjukkan bahwa untuk transaksi stablecoin dan cryptocurrency berdasarkan blockchain dan buku besar terdistribusi, regulator keuangan dapat menerapkan blockchain dan teknologi buku besar terdistribusi untuk pengawasan keuangan, dan menerapkan "pengawasan tertanam" dari stablecoin dan cryptocurrency. Pada saat yang sama, beberapa negara juga menjajaki promosi pengawasan node kunci blockchain dan pengawasan komunitas tata kelola.
Selain itu, saat ini, beberapa perusahaan teknologi blockchain telah mengembangkan teknologi pemrosesan enkripsi data multi-node, yang menggunakan sistem manajemen data terdistribusi untuk melakukan statistik dan analisis real-time dari aliran spesifik dan perubahan modal sambil memastikan keamanan modal, melacak proses dana dari sumber ke tujuan, dan mengungkapkan sumber, tujuan, dan koneksi antar dana. Teknologi ini dapat sepenuhnya digunakan dalam anti pencucian uang dan regulasi kegiatan keuangan ilegal dalam transaksi stablecoin. Misalnya, pada Agustus 2024, blockchain TRON (TRON), stablecoin USDT, dan TRM bersama-sama membentuk Koalisi Pencegahan Kejahatan Keuangan T3 (T3 FCU), yang membekukan lebih dari $130 juta hasil ilegal cryptocurrency pada tahun 2024 bekerja sama dengan lembaga penegak hukum di berbagai negara.
Rezim regulasi global untuk anti pencucian uang dan kegiatan keuangan terlarang juga meningkat pesat. Menanggapi potensi risiko pencucian uang dalam transaksi stablecoin dan aset kripto, Satuan Tugas Aksi Keuangan Global (FATF) telah memperbarui Standar Internasional melawan Pencucian Uang, Pendanaan Teroris, dan Pembiayaan Proliferasi: Rekomendasi FATF, yang secara eksplisit mencakup aktivitas stablecoin dan cryptocurrency (aset virtual) dan penyedia layanan (VASP) dalam standar anti pencucian uang dan pendanaan kontra-teroris internasional. Penerapan Travel Rule meluas ke produk dan layanan aset virtual. Pada saat yang sama, Uni Eropa, Jepang, Singapura, Hong Kong, dll juga telah mengusulkan skema regulasi anti-pencucian uang dan pendanaan anti-teroris yang ditargetkan untuk layanan perdagangan cryptocurrency, seperti "Peraturan Transfer Dana" Uni Eropa, yang mengharuskan sejumlah transfer cryptocurrency antara akun layanan cryptocurrency untuk mengikuti "aturan perjalanan". Undang-Undang GENIUS juga memberlakukan persyaratan kepatuhan anti pencucian uang khusus untuk transaksi stablecoin, dan mengharuskan penerbit memiliki kemampuan teknis untuk menyita, membekukan, dan memblokir transaksi stablecoin ilegal.