***2023; Tahun; April; Bulan; 13; Hari, Ethereum's; Upgrade Shapella (lapisan eksekusi; Shanghai; dan lapisan konsensus; Capella) secara resmi diluncurkan. Peningkatan ini terutama mendukung fungsi janji;ETH; Ambil. Pada titik ini, proses ETH;'s; PoS; akhirnya dapat dihitung sebagai "selesai". Pada artikel ini, kita akan membahas "Staking ETH; kemungkinan perubahan dalam tingkat pengembalian di masa mendatang, diskusikan; Staking; situasi kompetitif trek yang dibagi lagi, dan potensi dampak "LSDfi" pada ekologi "Staking ETH". ***
Staking ETH; dulu dan sekarang
Sebelum kita mulai, kita masih perlu meninjau secara singkat "ETH" dari "Staking". Tidak seperti sebagian besar rantai publik "PoS" yang saat ini sedang online, "PoS" Ethereum tidak mendukung pemberian proxy rantai-asli, dan juga membatasi ukuran janji maksimum dari satu node (menguntungkan) hingga "32"; ETH. Manfaat dari metode janji ini sangat jelas, yaitu dapat meminimalkan kemungkinan entitas tunggal mengendalikan konsensus Ethereum secara langsung dengan mengendalikan node besar, dan menjaga jaringan Ethereum sedesentralisasi mungkin. Namun, karena kompleksitas operasi dari operasi node cukup tinggi untuk pengguna biasa, selain "solo staking" yang dijanjikan oleh pengguna itu sendiri, dalam praktiknya, metode "Staking" jenis "3" lainnya secara bertahap muncul: staking pools, liquid mempertaruhkan; dan; mempertaruhkan cex, ciri-ciri dari 4; metode gadai ini adalah sebagai berikut:
Solo staking; yaitu, cara pengguna gadai menangani sendiri semua proses gadai dan pemeliharaan selanjutnya Kelemahan utamanya adalah tingginya persyaratan untuk peralatan, dana, pengetahuan, dan jaringan
Staking pool; sampai batas tertentu, pengguna yang disumpah dibebaskan dari kebutuhan akan jaringan dan perangkat keras. Pengguna gadai hanya perlu membayar biaya tertentu, dan mereka dapat meminta penyedia layanan gadai profesional untuk menjaminkan ;32;ETH; yang disediakan sendiri untuk mendapatkan penghasilan. Pada saat yang sama, metode ini juga dapat memastikan bahwa private key penarikan masih dikendalikan oleh pemberi pinjaman sendiri, dan kontrol atas dana juga relatif tinggi. Namun, masih ada persyaratan yang tinggi untuk dana dan pengetahuan para penjamin. Dalam beberapa klasifikasi, metode gadai ini disebut juga; Staking as a service.
Taruhan cair; Atas dasar "staas" mengalihdayakan operasi spesifik node ke operator node profesional, kumpulan janji digunakan untuk mengumpulkan "ETH" pengguna untuk operasi janji, sehingga pengguna dapat berjanji dengan jumlah berapa pun, dan pada pada saat yang sama Kumpulan janji akan mengeluarkan turunan janji kepada pengguna; LSD (Turunan / Token Taruhan Cair, kami akan menggunakan "LSD" untuk menggantikannya di bawah), LSD; telah memiliki banyak kasus penggunaan di "DeFi", dan kami akan membahasnya secara rinci nanti memperkenalkan. Tentu saja, dalam mode mempertaruhkan likuid;, pada dasarnya semua dana yang dijaminkan termasuk dalam kontrak kumpulan janji. Untuk pengguna janji, mereka harus mempercayai kumpulan janji. Dalam beberapa klasifikasi, metode janji ini juga disebut; Pooled staking.
Taruhan Cex; menangani seluruh proses gadai dengan "cex;", juga memungkinkan pengguna untuk berjanji dalam jumlah berapa pun, dan biasanya mengeluarkan sertifikat gadai (seperti "Coinbase"; cbETH, binance;'s; bETH) kepada pengguna.
Bawah: Taruhan ETH; perubahan historis dalam saham relatif
*Sumber: *; (Catatan: Karena kerumitan statistik, proporsi taruhan tunggal; sulit dihitung. Di sebagian besar statistik klasifikasi gadai, akan ada kategori "tidak teridentifikasi" (; Tidak teridentifikasi pada gambar di atas ), Menurut Rated; analysis baru-baru ini, jumlah kontribusi total saat ini adalah;6,5%;disediakan oleh;staker tunggal;)
Dari gambar di atas, kita dapat dengan jelas melihat bahwa, kecuali untuk 2; bulan ketika rantai suar baru saja diluncurkan, hingga 2022; 4; bulan yang lalu, karena "Cex" secara alami memiliki banyak pengguna yang dikelola; ETH , Sebagai saluran penghasil minat alami, "CEX Staking" dengan cepat menjadi pemimpin "Staking", dan situasi ini bukanlah yang ingin dilihat oleh Ethereum Foundation dan anggota komunitas. Disertai dengan "Paradigma" dan investasi institusional lainnya; Lido, dan "steth" secara bertahap membangun likuiditas dan kompabilitas yang baik, Lido; berkembang pesat, dan kemudian mengarah pada pengembangan seluruh jenis "liquid staking". Hingga saat ini, "liquid staking" telah memimpin di trek.
Setelah "Shapella" berhasil diluncurkan, pangsa staking CEX; turun secara signifikan, dan sejumlah besar pengguna yang semula "cex" staking "ETH" mulai beralih ke "liquid staking" dan "solo staking (Unidentified).
Menurut entitas gadai tertentu, Lido saat ini menempati 31,8% dari total pangsa pasar gadai, peringkat dari ke-3 hingga ke-5; pertukaran terpusat ke-3, peringkat ke-6 Ini adalah penyedia layanan "pertaruhan cair" lainnya; Rocket Pool, dan peringkat "7 -10" semuanya adalah "Staking pools".
sumber:
Taruhan ETH; tingkat pengembalian di masa depan
Tingkat staking rewards adalah faktor penentu bagi pengguna biasa untuk berpartisipasi dalam staking. Kami mengeksplorasi masa depan, pengembangan "ETH staking" memerlukan pemahaman tentang komposisi staking rewards dan tren perkembangan di masa mendatang. Kita tahu bahwa setelah "Merge", mempertaruhkan Ethereum tidak hanya bisa mendapatkan imbalan dari lapisan konsensus, tetapi juga imbalan dari lapisan eksekusi. "APR" saat ini untuk kedua bagian ini berjumlah "5,4%".
sumber;
Imbalan dari lapisan konsensus dikeluarkan oleh jaringan Ethereum; ETH, pelepasan imbalannya naik dengan meningkatnya jumlah total janji, tetapi "APR" yang dijanjikan akan menurun dengan meningkatnya jumlah total "ETH yang dijanjikan ". Imbalannya; APR; adalah; 3,4%;, pasar saat ini umumnya memperkirakan bahwa pada akhir tahun ini; ETH; tingkat gadai akan sekitar; 25-30%; ketika tingkat gadai mencapai; 30%;, lapisan konsensus; APR; Hadiahnya kira-kira sebesar; 2,4%;. Hadiah ini jauh lebih rendah daripada hadiah dari kebanyakan rantai "PoS", dan ini juga merupakan manifestasi dari prinsip "ETH; minimisasi sirkulasi" Ethereum Foundation.
Imbalan lapisan eksekusi janji Ethereum mencakup dua bagian,; 1; adalah biaya prioritas jaringan (Biaya prioritas), yang merupakan bagian dari ;gas; dibayar oleh pengguna kecuali untuk dihancurkan; 2; adalah; MEV . Ciri umum dari kedua bagian ini adalah bahwa pendapatan mereka tidak bertambah dengan jumlah gadai;ETH;naik. Bagian ini adalah; Taruhan ETH; variabel utama hadiah, yang perlu kita pelajari lebih lanjut.
sumber;
*Sumber: *; Diantaranya, CL_APR; mewakili pendapatan lapisan konsensus; EL_APR; mewakili pendapatan lapisan eksekusi
Flashbots; menghitung total pendapatan pengusul (yaitu; validator) sejak Penggabungan; Lido; juga dihitung; Gabung; sejak; Lido; pendapatan lapisan konsensus dan pendapatan lapisan eksekusi; APR; ; untuk analisis terperinci.
Kita dapat melihat bahwa setelah "Merge", "APR" dari lapisan konsensus perlahan-lahan menurun seiring dengan bertambahnya jumlah total janji, sedangkan "APR" dari lapisan eksekusi mengalami perubahan yang relatif besar, dengan rata-rata dari sekitar "1,5%", yang membuat pendapatan gadai bisa mencapai;5%;. Dan ketika aktivitas pada rantai sering terjadi (seperti; 5; bulan; musim meme), "APR" dari lapisan eksekusi bahkan akan melebihi "APR" dari lapisan konsensus, membuat tingkat pengembalian Ethereum yang dijanjikan ditutup ke;10%;. Mempertaruhkan; pendapatan sebagai "tingkat pengembalian bebas risiko" dari jaringan Ethereum (lihat ***Klip Mint | Bagaimana menentukan suku bunga acuan asli di dunia terenkripsi? ***;), daya tarik untuk "ETH; pemegang sangat besar.
Jadi bagaimana pendapatan eksekutif akan berkembang di masa depan? Pertama-tama kita perlu memahami biaya prioritas dan "MEV" sebagai persentase dari pendapatan lapisan eksekutif pemberi janji. Kami dapat merujuk ke; MEV; penyedia layanan data; Eigenphi; untuk analisis terperinci dari data pendapatan setiap peran dalam ekologi lapisan eksekusi Ethereum pada tahun 2023: 1; bulan-2:
sumber:
Kita dapat melihat bahwa dalam "2" bulan, biaya prioritas dan "MEV" pada dasarnya merupakan eter dari lapisan eksekutif dengan rasio;55%;:;45%; (4412; juta:;3472; juta) Penghasilan gadai persegi (biaya Validator).
Kami selanjutnya mengeksplorasi biaya prioritas dan; MEV; tren masa depan.
Sumber biaya prioritas jaringan Ethereum:
Dalam hal biaya prioritas, sejak "EIP-1559" diluncurkan, pasar saat ini telah mengalami gelombang konversi bull-bear. Kita dapat melihat bahwa biaya prioritas terkait erat dengan popularitas pasar. Selama pasar bullish "21", setiap hari Biaya prioritas rata-rata bisa mendekati 1000 juta dolar AS, dan selama pasar beruang 22 tahun, biaya prioritas harian rata-rata sekitar 800 ribu dolar AS.Pada Musim Meme Mei tahun ini, biaya prioritas rata-rata harian dapat Dicapai; 300; juta dolar atau lebih. Di masa mendatang, biaya prioritas masih akan berubah seiring dengan fluktuasi pasar, dan bagian pendapatan ini didasarkan pada "ETH" dan akan terus berfluktuasi dengan pasar di masa mendatang.
Dalam hal "MEV", ini lebih rumit. Kecuali "MEV" yang tidak dapat dianalisis sepenuhnya dari rantai, komposisinya terutama mencakup arbitrase, serangan sandwich, dan likuidasi. Kami belum menemukan informasi apa pun tentang "MEV" di "Gabungkan ". ; Data tren terbaru untuk masa depan. Namun, Yayasan Ethereum telah lama memiliki sikap yang relatif negatif terhadap MEV. Mereka mengusulkan rencana PBS (Pemisahan pengembang-proposer) "1; tahun lalu, salah satu tujuannya adalah untuk menghilangkan; MEV ; Berdampak pada pengembalian staker kecil. Dalam waktu dekat, Research Institute of the Ethereum Foundation; Justin Drake; mengusulkan sebuah rencana yang disebut pembakaran MEV, yang berencana untuk menghancurkan semua "MEV" di tahun berikutnya; 3-5; tahun, sebagai kekuatan lain untuk deflasi Ethereum. Meskipun rencana ini masih dalam tahap perencanaan dan melibatkan banyak pertukaran kepentingan, dari perspektif transisi sukses Ethereum dari "PoW" ke "PoS", mereka telah "membujuk" pemangku kepentingan utama dalam ekologi untuk meninggalkan minat, dan Kemampuan mereka. untuk mengimplementasikan peta jalan Ethereum.
Oleh karena itu, MEV, yang menyumbang sekitar 20% dari total pendapatan janji saat ini, mungkin akan menyusut atau bahkan hilang dalam jangka menengah dan panjang karena tidak sesuai dengan orientasi nilai Ethereum Foundation.
Faktor marjinal penting lainnya adalah L2. Didorong oleh peta jalan Ethereum yang berpusat pada "Rollup", semakin banyak transaksi akan ditransfer dari Ethereum L1 ke L2, yang pasti akan mengurangi biaya "MEV" dan prioritas pada mainnet Ethereum. Saat ini, biaya MEV/prioritas L2 ditangani oleh L2 itu sendiri, dan tidak ada hubungannya dengan pemberi jaminan mainnet Ethereum. Terutama setelah pemutakhiran Cancun semakin mengurangi biaya ETH L2, ini dapat mendorong pengembangan L2 yang lebih kuat, dan biaya penanganan keseluruhan + MEV yang dapat diperoleh L1 juga dapat dikurangi lebih lanjut.
Singkatnya, dalam hal komposisi pendapatan "pertaruhan ETH", secara komprehensif mempertimbangkan dampak "pembakaran MEV" dan L2, ketika "ETH; rasio janji mencapai; 30%;, pendapatan ETH; janji kemungkinan akan berkurang ke; 3%; level (termasuk; 2,4%; pendapatan lapisan konsensus dan; 0,6%; pendapatan lapisan eksekutif). Tingkat pengembalian ini akan berdampak signifikan pada antusiasme pengguna untuk mempertaruhkan.
Liquid Staking; masih akan menjadi arus utama staking, dan konsentrasinya dapat ditingkatkan lebih lanjut
Shapella; pemutakhiran mengaktifkan fungsi penarikan "ETH", yang membuat "Solo staking" dan "Staking pool" dijanjikan; "ETH;" juga mendapatkan likuiditas. Alasan mengapa “Liquid staking” dapat berkembang pesat pada tahun “21;-22” adalah faktor intinya adalah bahwa perjanjian “liquid staking” dapat memberikan likuiditas kepada “LSD”, sehingga mewujudkan pencabutan gadai terselubung. Oleh karena itu, upgrade "Shapella" jelas mengurangi keuntungan dari "liquid staking". Meskipun "staking solo" masih memiliki ambang operasi yang cukup besar, jumlah alat yang saat ini melayani "staking solo" meningkat dari hari ke hari, dan ambang staking solo; secara bertahap akan menurun, dan "staking solo" juga mempertahankan desentralisasi dari Jaringan Ethereum Ortodoksi sangat didukung oleh Ethereum Foundation.
Mengapa kami masih berpikir bahwa "liquid staking" akan mempertahankan posisi dominannya di jalur staking, dan bahkan konsentrasinya dapat ditingkatkan lebih lanjut?
Alasan utamanya adalah komposisi. LSD; memiliki komposisi yang baik, yang berarti kemungkinan memperoleh pengembalian yang lebih tinggi/efisiensi modal yang lebih tinggi. Pengguna yang berpartisipasi dalam "Staking" secara alami peka terhadap pendapatan, dan mereka cenderung memilih metode gadai dengan pendapatan lebih tinggi. Karena kombinasi "LSD" yang tinggi, ini sebenarnya memberikan pengembalian yang lebih tinggi untuk pengguna yang dijanjikan.
Pada saat pendapatan dasar dari staking adalah 5,6%, LSD dapat dengan mudah memperoleh 10% APR. Ambil ;Lido;'s ;stETH; sebagai contoh:
sumber:
Kita dapat melihat bahwa saat ini; steth LP; dapat dengan mudah memperoleh; 50%; di atas; APR, dengan mempertimbangkan pendudukan modal dari aset yang cocok, total; Koin dalam; Asymetrix (LSD; kumpulan bersama) dan; Pita (protokol opsi ) juga tersedia; 25%; di atas; APR (walaupun mungkin menghadapi beberapa risiko), dalam tumpukan; steTH; sendiri; 5,6%; ;APR akan memungkinkan pengguna untuk membuat keuntungan total dari mempertaruhkan melalui;lido;mencapai;30% ;.
Selain pengembalian yang tinggi, stETH; juga terintegrasi secara luas di DeFi; protokol blue-chip: Maker, Aave; dan; Compound; semua dukungan; stETH (wstETH) sebagai jaminan, dan tidak ada celah dengan; ETH; dalam hal parameter hipotek Tidak banyak, di "stETH-ETH" "Curve" masih ada lebih dari; 1,1; miliar dolar likuiditas, yang membuat memegang "stETH" apakah itu "swap" langsung atau pinjaman hipotek lebih nyaman untuk mendapatkan likuiditas .
Keunggulan ini tidak tersedia di "staking pools" dan "staking pools" melalui "staking pools". Secara khusus, jika tingkat pengembalian janji "ETH" dikurangi menjadi hanya; 3%; seperti yang kami sebutkan di atas, mengingat "staker tunggal" dan; , waktu dan usaha, orang kemungkinan besar akan memilih solusi yang lebih sederhana dan lebih menguntungkan.
Pengguna komunitas Ethereum bersedia mempertahankan desentralisasi Ethereum, tetapi mereka juga perlu mempertimbangkan biaya peluang. “Mempertahankan desentralisasi Ethereum itu penting dan keren, tapi saya tetap ingin memilih; 30%;”.
LSD; dengan; LSD-Fi
Setelah pemutakhiran "Shapella", banyak proyek "LSDfi" muncul di pasar, dan fitur umum mereka adalah menarik pengguna ke deposit "LSD" dan berbagai aplikasi keuangan. Banyak yang mengira kami akan bertemu satu; musim panas LSDfi.
sumber:
Kami tidak membahas kelebihan dan kekurangan proyek "LSDfi" tertentu dalam artikel ini, karena menurut saya, LSDfi; tidak membuat kategori bisnis tertentu, tetapi hanya memungkinkan "LSD" digunakan sebagai jaminan untuk banyak bisnis. Bisnis yang kami lakukan adalah mata uang yang stabil, agregasi pendapatan, Dex, dan layanan suku bunga. Apakah bisnis mereka dapat diluncurkan dengan sukses masih tergantung pada pemahaman mereka tentang mata uang yang stabil, agregasi pendapatan, Dex, dan pasar layanan suku bunga. Di antara proyek "LSDfi" yang benar-benar meluncurkan produk, kami belum melihat proyek yang dapat menyingkirkan game "Fork" dan murni "Pertanian hasil". Tentu saja, masih ada lebih banyak proyek "LSDfi" berkualitas tinggi yang belum diluncurkan, dan kami berharap lebih banyak inovasi berdasarkan "LSD" akan muncul di masa mendatang.
Yang ingin kami diskusikan adalah dampak "LSDfi" pada seluruh industri "Staking".
Pemegang LSD; harus memiliki dua karakteristik: mereka memegang; ETH; dan memiliki pemahaman tentang "DeFi" pada rantai; mereka peka terhadap hasil (jadi mereka akan berjanji). Dan dua karakteristik ini menjadikan mereka target pengguna dari setiap pengusaha DeFi di jaringan Ethereum: berpegang pada rantai; ETH, sehingga mereka dapat beroperasi pada rantai, dan mereka mungkin juga memiliki pemahaman tentang bisnis mereka; mereka peka terhadap pendapatan, sehingga perilaku sebagian pengguna ini dapat dipengaruhi melalui insentif. Faktanya, ketika "DeFi" telah berkembang ke tahap yang relatif matang saat ini, masih banyak pemegang "ETH" yang hanya memegang "ETH" di bursa terpusat.
sumber:
Berdasarkan gelombang "LSDfi;" ini, akan ada lebih banyak proyek "LSD;" yang diluncurkan pada awalnya, dan mereka semua memiliki token baru, yang berarti mereka memiliki anggaran pasar baru. Apa yang terjadi pada "unshETH, Agility, Lybra" akan dipentaskan di "LSDfi" dalam 3-6 bulan ke depan, dan LSD akan terus muncul jauh lebih banyak daripada "ETH" di rantai; memperkuat efek roda gila antara ;LSD; ;LSD;semakin banyak;LSD;akan memberi insentif;DeFi;perjanjian menargetkan pengguna ini, dan menarik pengguna ini dengan memberikan pengembalian yang tinggi sehingga dapat melewati fase awal perjanjian yang dingin.
Pada akhirnya, semua protokol "DeFi" dapat disebut "LSDfi" dalam arti luas, karena semuanya mendukung "LSDfi" kurang lebih (sebenarnya, kecuali beberapa protokol stablecoin, sebagian besar protokol "DeFi" telah terkait dengan ;LSD;). Rupanya, LSD dapat menangkap LSDfi dari beta. Popularitas LSDfi; selanjutnya akan mempromosikan proporsi "liquid staking" dalam "staking" dari keseluruhan track share.
Sikap Yayasan Ethereum
Mengenai masalah yang terkait dengan "staking", sikap Ethereum Foundation adalah sebagai berikut:
Tidak ingin terlalu banyak "ETH" untuk masuk; mempertaruhkan, terlalu banyak "ETH; untuk masuk; Di sisi lain, ini akan mengurangi bandwidth ekonomis Ethereum (bandwidth ekonomis, konsep yang diusulkan oleh "Tanpa Bank", merujuk ke nilai pasar likuid "Lapisan; 1", yang mendukung semua operasi "Dapp" di atasnya. Basis).
Pandangan negatif terhadap;MEV; Untuk setiap pemberi janji Ethereum, MEV; adalah hadiah besar yang dapat jatuh dari langit kapan saja dengan probabilitas yang sangat rendah. Tanpa intervensi, mudah untuk dipaksa untuk memusatkan (seperti; BTC; dan; ETH; di; PoW ; Mining pool), sehingga membangun aliansi baru (seperti saat ini; MEV-boost) di atas konsensus Ethereum, menghasilkan kompleksitas yang tidak perlu dan belum tentu aman di lapisan konsensus. Dalam jangka menengah dan panjang, Ethereum Foundation akan mempromosikan penghancuran; MEV; dari hak istimewa beberapa validator menjadi hadiah umum untuk semua; ETH; pemegang.
Saya tidak ingin melihat LSD yang terlalu kuat, cukup kuat untuk "menggantikan" ETH di mainnet Ethereum. Ini juga akan membawa lebih banyak risiko keamanan yang tidak perlu ke "ETH".
Garis utama di balik gagasan Ethereum adalah mempertahankan lapisan konsensus terdesentralisasi tanpa memengaruhi karakteristik "ETH" itu sendiri sebagai aset hipotek utama jaringan Ethereum Dampak dari protokol yang dibangun oleh bengkel.
sumber;
steTH; saat ini merupakan aset mata uang non-stabil non-asli terbesar di jaringan Ethereum. Peringkat lebih tinggi dari ;stETH;;USDT; dan;USDC, kasus penggunaannya memang sangat luas, tetapi pada dasarnya dipertahankan oleh kredit;Tether; dan;Circle; Ethereum memiliki dampak besar, tetapi tidak mengkonsumsi kredit Ethereum.
Namun, fitur khusus dari "steth" adalah telah diintegrasikan oleh hampir semua protokol "DeFi" sebagai jaminan yang mirip dengan "ETH". Kita mungkin juga melakukan eksperimen pemikiran. Jika kontrak "Lido Finance" diserang, semua kunci pribadi "Lido" dalam rantai suar akan dikendalikan oleh peretas. Jadi, apakah Ethereum membutuhkan hard fork seperti acara DAO?
Tidak ada yang ingin melihat ini, jadi kami dapat memahami mengapa Ethereum Foundation perlu bekerja keras untuk mendukung; solo staking, mengapa komunitas Ethereum membahas apakah akan membatasi skala Lido; tidak sulit untuk memahami mengapa Lido Ambil desentralisasi sebagai milik Anda tugas utama selanjutnya. Tetapi masalahnya adalah munculnya penyedia layanan "liquid staking" yang besar tidak sengaja dilakukan oleh organisasi terpusat yang jahat, tetapi hasil alami dari permainan pasar. Bahkan jika Ethereum Foundation/komunitas inti dapat mengontrol skala "Lido" dalam beberapa bentuk, akan ada "Mido" atau "Nido" yang muncul dan menjadi poin Schelling dari janji tersebut.
Ada dua dunia di depan kita:
Salah satunya adalah apa yang diharapkan oleh Ethereum Foundation dalam desain aslinya: ETH; proporsi janji tidak cukup tinggi untuk menjaga keamanan, sebagian besar; ETH; masih digunakan sebagai aset hipotek di jaringan utama untuk mempertahankan berbagai; Dapp ; Operasi normal dari , bagian utama dari janji adalah; Solo staker;
Yang lain adalah apa yang sebenarnya mungkin kita lihat: karena adanya satu (atau beberapa) ;LSD; lebih kuat ;ETH; Menjadi jaminan masing-masing; DAPP; sebagian besar, ini (atau beberapa ini) LSD "menjadi" ETH.
Dari sudut pandang saat ini, kemungkinan munculnya yang terakhir jauh lebih tinggi.
Referensi:
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Setelah peningkatan Shapella: Hasil, kompetisi, dan dampak jangka panjang dari LSD-Fi
Penulis Asli: Lawrence Lee
***2023; Tahun; April; Bulan; 13; Hari, Ethereum's; Upgrade Shapella (lapisan eksekusi; Shanghai; dan lapisan konsensus; Capella) secara resmi diluncurkan. Peningkatan ini terutama mendukung fungsi janji;ETH; Ambil. Pada titik ini, proses ETH;'s; PoS; akhirnya dapat dihitung sebagai "selesai". Pada artikel ini, kita akan membahas "Staking ETH; kemungkinan perubahan dalam tingkat pengembalian di masa mendatang, diskusikan; Staking; situasi kompetitif trek yang dibagi lagi, dan potensi dampak "LSDfi" pada ekologi "Staking ETH". ***
Staking ETH; dulu dan sekarang
Sebelum kita mulai, kita masih perlu meninjau secara singkat "ETH" dari "Staking". Tidak seperti sebagian besar rantai publik "PoS" yang saat ini sedang online, "PoS" Ethereum tidak mendukung pemberian proxy rantai-asli, dan juga membatasi ukuran janji maksimum dari satu node (menguntungkan) hingga "32"; ETH. Manfaat dari metode janji ini sangat jelas, yaitu dapat meminimalkan kemungkinan entitas tunggal mengendalikan konsensus Ethereum secara langsung dengan mengendalikan node besar, dan menjaga jaringan Ethereum sedesentralisasi mungkin. Namun, karena kompleksitas operasi dari operasi node cukup tinggi untuk pengguna biasa, selain "solo staking" yang dijanjikan oleh pengguna itu sendiri, dalam praktiknya, metode "Staking" jenis "3" lainnya secara bertahap muncul: staking pools, liquid mempertaruhkan; dan; mempertaruhkan cex, ciri-ciri dari 4; metode gadai ini adalah sebagai berikut:
Bawah: Taruhan ETH; perubahan historis dalam saham relatif
*Sumber: *; (Catatan: Karena kerumitan statistik, proporsi taruhan tunggal; sulit dihitung. Di sebagian besar statistik klasifikasi gadai, akan ada kategori "tidak teridentifikasi" (; Tidak teridentifikasi pada gambar di atas ), Menurut Rated; analysis baru-baru ini, jumlah kontribusi total saat ini adalah;6,5%;disediakan oleh;staker tunggal;)
Dari gambar di atas, kita dapat dengan jelas melihat bahwa, kecuali untuk 2; bulan ketika rantai suar baru saja diluncurkan, hingga 2022; 4; bulan yang lalu, karena "Cex" secara alami memiliki banyak pengguna yang dikelola; ETH , Sebagai saluran penghasil minat alami, "CEX Staking" dengan cepat menjadi pemimpin "Staking", dan situasi ini bukanlah yang ingin dilihat oleh Ethereum Foundation dan anggota komunitas. Disertai dengan "Paradigma" dan investasi institusional lainnya; Lido, dan "steth" secara bertahap membangun likuiditas dan kompabilitas yang baik, Lido; berkembang pesat, dan kemudian mengarah pada pengembangan seluruh jenis "liquid staking". Hingga saat ini, "liquid staking" telah memimpin di trek.
Setelah "Shapella" berhasil diluncurkan, pangsa staking CEX; turun secara signifikan, dan sejumlah besar pengguna yang semula "cex" staking "ETH" mulai beralih ke "liquid staking" dan "solo staking (Unidentified).
Menurut entitas gadai tertentu, Lido saat ini menempati 31,8% dari total pangsa pasar gadai, peringkat dari ke-3 hingga ke-5; pertukaran terpusat ke-3, peringkat ke-6 Ini adalah penyedia layanan "pertaruhan cair" lainnya; Rocket Pool, dan peringkat "7 -10" semuanya adalah "Staking pools".
sumber:
Taruhan ETH; tingkat pengembalian di masa depan
Tingkat staking rewards adalah faktor penentu bagi pengguna biasa untuk berpartisipasi dalam staking. Kami mengeksplorasi masa depan, pengembangan "ETH staking" memerlukan pemahaman tentang komposisi staking rewards dan tren perkembangan di masa mendatang. Kita tahu bahwa setelah "Merge", mempertaruhkan Ethereum tidak hanya bisa mendapatkan imbalan dari lapisan konsensus, tetapi juga imbalan dari lapisan eksekusi. "APR" saat ini untuk kedua bagian ini berjumlah "5,4%".
sumber;
Imbalan dari lapisan konsensus dikeluarkan oleh jaringan Ethereum; ETH, pelepasan imbalannya naik dengan meningkatnya jumlah total janji, tetapi "APR" yang dijanjikan akan menurun dengan meningkatnya jumlah total "ETH yang dijanjikan ". Imbalannya; APR; adalah; 3,4%;, pasar saat ini umumnya memperkirakan bahwa pada akhir tahun ini; ETH; tingkat gadai akan sekitar; 25-30%; ketika tingkat gadai mencapai; 30%;, lapisan konsensus; APR; Hadiahnya kira-kira sebesar; 2,4%;. Hadiah ini jauh lebih rendah daripada hadiah dari kebanyakan rantai "PoS", dan ini juga merupakan manifestasi dari prinsip "ETH; minimisasi sirkulasi" Ethereum Foundation.
Imbalan lapisan eksekusi janji Ethereum mencakup dua bagian,; 1; adalah biaya prioritas jaringan (Biaya prioritas), yang merupakan bagian dari ;gas; dibayar oleh pengguna kecuali untuk dihancurkan; 2; adalah; MEV . Ciri umum dari kedua bagian ini adalah bahwa pendapatan mereka tidak bertambah dengan jumlah gadai;ETH;naik. Bagian ini adalah; Taruhan ETH; variabel utama hadiah, yang perlu kita pelajari lebih lanjut.
sumber;
*Sumber: *; Diantaranya, CL_APR; mewakili pendapatan lapisan konsensus; EL_APR; mewakili pendapatan lapisan eksekusi
Flashbots; menghitung total pendapatan pengusul (yaitu; validator) sejak Penggabungan; Lido; juga dihitung; Gabung; sejak; Lido; pendapatan lapisan konsensus dan pendapatan lapisan eksekusi; APR; ; untuk analisis terperinci.
Kita dapat melihat bahwa setelah "Merge", "APR" dari lapisan konsensus perlahan-lahan menurun seiring dengan bertambahnya jumlah total janji, sedangkan "APR" dari lapisan eksekusi mengalami perubahan yang relatif besar, dengan rata-rata dari sekitar "1,5%", yang membuat pendapatan gadai bisa mencapai;5%;. Dan ketika aktivitas pada rantai sering terjadi (seperti; 5; bulan; musim meme), "APR" dari lapisan eksekusi bahkan akan melebihi "APR" dari lapisan konsensus, membuat tingkat pengembalian Ethereum yang dijanjikan ditutup ke;10%;. Mempertaruhkan; pendapatan sebagai "tingkat pengembalian bebas risiko" dari jaringan Ethereum (lihat ***Klip Mint | Bagaimana menentukan suku bunga acuan asli di dunia terenkripsi? ***;), daya tarik untuk "ETH; pemegang sangat besar.
Jadi bagaimana pendapatan eksekutif akan berkembang di masa depan? Pertama-tama kita perlu memahami biaya prioritas dan "MEV" sebagai persentase dari pendapatan lapisan eksekutif pemberi janji. Kami dapat merujuk ke; MEV; penyedia layanan data; Eigenphi; untuk analisis terperinci dari data pendapatan setiap peran dalam ekologi lapisan eksekusi Ethereum pada tahun 2023: 1; bulan-2:
sumber:
Kita dapat melihat bahwa dalam "2" bulan, biaya prioritas dan "MEV" pada dasarnya merupakan eter dari lapisan eksekutif dengan rasio;55%;:;45%; (4412; juta:;3472; juta) Penghasilan gadai persegi (biaya Validator).
Kami selanjutnya mengeksplorasi biaya prioritas dan; MEV; tren masa depan.
Sumber biaya prioritas jaringan Ethereum:
Dalam hal biaya prioritas, sejak "EIP-1559" diluncurkan, pasar saat ini telah mengalami gelombang konversi bull-bear. Kita dapat melihat bahwa biaya prioritas terkait erat dengan popularitas pasar. Selama pasar bullish "21", setiap hari Biaya prioritas rata-rata bisa mendekati 1000 juta dolar AS, dan selama pasar beruang 22 tahun, biaya prioritas harian rata-rata sekitar 800 ribu dolar AS.Pada Musim Meme Mei tahun ini, biaya prioritas rata-rata harian dapat Dicapai; 300; juta dolar atau lebih. Di masa mendatang, biaya prioritas masih akan berubah seiring dengan fluktuasi pasar, dan bagian pendapatan ini didasarkan pada "ETH" dan akan terus berfluktuasi dengan pasar di masa mendatang.
Dalam hal "MEV", ini lebih rumit. Kecuali "MEV" yang tidak dapat dianalisis sepenuhnya dari rantai, komposisinya terutama mencakup arbitrase, serangan sandwich, dan likuidasi. Kami belum menemukan informasi apa pun tentang "MEV" di "Gabungkan ". ; Data tren terbaru untuk masa depan. Namun, Yayasan Ethereum telah lama memiliki sikap yang relatif negatif terhadap MEV. Mereka mengusulkan rencana PBS (Pemisahan pengembang-proposer) "1; tahun lalu, salah satu tujuannya adalah untuk menghilangkan; MEV ; Berdampak pada pengembalian staker kecil. Dalam waktu dekat, Research Institute of the Ethereum Foundation; Justin Drake; mengusulkan sebuah rencana yang disebut pembakaran MEV, yang berencana untuk menghancurkan semua "MEV" di tahun berikutnya; 3-5; tahun, sebagai kekuatan lain untuk deflasi Ethereum. Meskipun rencana ini masih dalam tahap perencanaan dan melibatkan banyak pertukaran kepentingan, dari perspektif transisi sukses Ethereum dari "PoW" ke "PoS", mereka telah "membujuk" pemangku kepentingan utama dalam ekologi untuk meninggalkan minat, dan Kemampuan mereka. untuk mengimplementasikan peta jalan Ethereum.
Oleh karena itu, MEV, yang menyumbang sekitar 20% dari total pendapatan janji saat ini, mungkin akan menyusut atau bahkan hilang dalam jangka menengah dan panjang karena tidak sesuai dengan orientasi nilai Ethereum Foundation.
Faktor marjinal penting lainnya adalah L2. Didorong oleh peta jalan Ethereum yang berpusat pada "Rollup", semakin banyak transaksi akan ditransfer dari Ethereum L1 ke L2, yang pasti akan mengurangi biaya "MEV" dan prioritas pada mainnet Ethereum. Saat ini, biaya MEV/prioritas L2 ditangani oleh L2 itu sendiri, dan tidak ada hubungannya dengan pemberi jaminan mainnet Ethereum. Terutama setelah pemutakhiran Cancun semakin mengurangi biaya ETH L2, ini dapat mendorong pengembangan L2 yang lebih kuat, dan biaya penanganan keseluruhan + MEV yang dapat diperoleh L1 juga dapat dikurangi lebih lanjut.
Singkatnya, dalam hal komposisi pendapatan "pertaruhan ETH", secara komprehensif mempertimbangkan dampak "pembakaran MEV" dan L2, ketika "ETH; rasio janji mencapai; 30%;, pendapatan ETH; janji kemungkinan akan berkurang ke; 3%; level (termasuk; 2,4%; pendapatan lapisan konsensus dan; 0,6%; pendapatan lapisan eksekutif). Tingkat pengembalian ini akan berdampak signifikan pada antusiasme pengguna untuk mempertaruhkan.
Liquid Staking; masih akan menjadi arus utama staking, dan konsentrasinya dapat ditingkatkan lebih lanjut
Shapella; pemutakhiran mengaktifkan fungsi penarikan "ETH", yang membuat "Solo staking" dan "Staking pool" dijanjikan; "ETH;" juga mendapatkan likuiditas. Alasan mengapa “Liquid staking” dapat berkembang pesat pada tahun “21;-22” adalah faktor intinya adalah bahwa perjanjian “liquid staking” dapat memberikan likuiditas kepada “LSD”, sehingga mewujudkan pencabutan gadai terselubung. Oleh karena itu, upgrade "Shapella" jelas mengurangi keuntungan dari "liquid staking". Meskipun "staking solo" masih memiliki ambang operasi yang cukup besar, jumlah alat yang saat ini melayani "staking solo" meningkat dari hari ke hari, dan ambang staking solo; secara bertahap akan menurun, dan "staking solo" juga mempertahankan desentralisasi dari Jaringan Ethereum Ortodoksi sangat didukung oleh Ethereum Foundation.
Mengapa kami masih berpikir bahwa "liquid staking" akan mempertahankan posisi dominannya di jalur staking, dan bahkan konsentrasinya dapat ditingkatkan lebih lanjut?
Alasan utamanya adalah komposisi. LSD; memiliki komposisi yang baik, yang berarti kemungkinan memperoleh pengembalian yang lebih tinggi/efisiensi modal yang lebih tinggi. Pengguna yang berpartisipasi dalam "Staking" secara alami peka terhadap pendapatan, dan mereka cenderung memilih metode gadai dengan pendapatan lebih tinggi. Karena kombinasi "LSD" yang tinggi, ini sebenarnya memberikan pengembalian yang lebih tinggi untuk pengguna yang dijanjikan.
Pada saat pendapatan dasar dari staking adalah 5,6%, LSD dapat dengan mudah memperoleh 10% APR. Ambil ;Lido;'s ;stETH; sebagai contoh:
sumber:
Kita dapat melihat bahwa saat ini; steth LP; dapat dengan mudah memperoleh; 50%; di atas; APR, dengan mempertimbangkan pendudukan modal dari aset yang cocok, total; Koin dalam; Asymetrix (LSD; kumpulan bersama) dan; Pita (protokol opsi ) juga tersedia; 25%; di atas; APR (walaupun mungkin menghadapi beberapa risiko), dalam tumpukan; steTH; sendiri; 5,6%; ;APR akan memungkinkan pengguna untuk membuat keuntungan total dari mempertaruhkan melalui;lido;mencapai;30% ;.
Selain pengembalian yang tinggi, stETH; juga terintegrasi secara luas di DeFi; protokol blue-chip: Maker, Aave; dan; Compound; semua dukungan; stETH (wstETH) sebagai jaminan, dan tidak ada celah dengan; ETH; dalam hal parameter hipotek Tidak banyak, di "stETH-ETH" "Curve" masih ada lebih dari; 1,1; miliar dolar likuiditas, yang membuat memegang "stETH" apakah itu "swap" langsung atau pinjaman hipotek lebih nyaman untuk mendapatkan likuiditas .
Keunggulan ini tidak tersedia di "staking pools" dan "staking pools" melalui "staking pools". Secara khusus, jika tingkat pengembalian janji "ETH" dikurangi menjadi hanya; 3%; seperti yang kami sebutkan di atas, mengingat "staker tunggal" dan; , waktu dan usaha, orang kemungkinan besar akan memilih solusi yang lebih sederhana dan lebih menguntungkan.
Pengguna komunitas Ethereum bersedia mempertahankan desentralisasi Ethereum, tetapi mereka juga perlu mempertimbangkan biaya peluang. “Mempertahankan desentralisasi Ethereum itu penting dan keren, tapi saya tetap ingin memilih; 30%;”.
LSD; dengan; LSD-Fi
Setelah pemutakhiran "Shapella", banyak proyek "LSDfi" muncul di pasar, dan fitur umum mereka adalah menarik pengguna ke deposit "LSD" dan berbagai aplikasi keuangan. Banyak yang mengira kami akan bertemu satu; musim panas LSDfi.
sumber:
Kami tidak membahas kelebihan dan kekurangan proyek "LSDfi" tertentu dalam artikel ini, karena menurut saya, LSDfi; tidak membuat kategori bisnis tertentu, tetapi hanya memungkinkan "LSD" digunakan sebagai jaminan untuk banyak bisnis. Bisnis yang kami lakukan adalah mata uang yang stabil, agregasi pendapatan, Dex, dan layanan suku bunga. Apakah bisnis mereka dapat diluncurkan dengan sukses masih tergantung pada pemahaman mereka tentang mata uang yang stabil, agregasi pendapatan, Dex, dan pasar layanan suku bunga. Di antara proyek "LSDfi" yang benar-benar meluncurkan produk, kami belum melihat proyek yang dapat menyingkirkan game "Fork" dan murni "Pertanian hasil". Tentu saja, masih ada lebih banyak proyek "LSDfi" berkualitas tinggi yang belum diluncurkan, dan kami berharap lebih banyak inovasi berdasarkan "LSD" akan muncul di masa mendatang.
Yang ingin kami diskusikan adalah dampak "LSDfi" pada seluruh industri "Staking".
Pemegang LSD; harus memiliki dua karakteristik: mereka memegang; ETH; dan memiliki pemahaman tentang "DeFi" pada rantai; mereka peka terhadap hasil (jadi mereka akan berjanji). Dan dua karakteristik ini menjadikan mereka target pengguna dari setiap pengusaha DeFi di jaringan Ethereum: berpegang pada rantai; ETH, sehingga mereka dapat beroperasi pada rantai, dan mereka mungkin juga memiliki pemahaman tentang bisnis mereka; mereka peka terhadap pendapatan, sehingga perilaku sebagian pengguna ini dapat dipengaruhi melalui insentif. Faktanya, ketika "DeFi" telah berkembang ke tahap yang relatif matang saat ini, masih banyak pemegang "ETH" yang hanya memegang "ETH" di bursa terpusat.
sumber:
Berdasarkan gelombang "LSDfi;" ini, akan ada lebih banyak proyek "LSD;" yang diluncurkan pada awalnya, dan mereka semua memiliki token baru, yang berarti mereka memiliki anggaran pasar baru. Apa yang terjadi pada "unshETH, Agility, Lybra" akan dipentaskan di "LSDfi" dalam 3-6 bulan ke depan, dan LSD akan terus muncul jauh lebih banyak daripada "ETH" di rantai; memperkuat efek roda gila antara ;LSD; ;LSD;semakin banyak;LSD;akan memberi insentif;DeFi;perjanjian menargetkan pengguna ini, dan menarik pengguna ini dengan memberikan pengembalian yang tinggi sehingga dapat melewati fase awal perjanjian yang dingin.
Pada akhirnya, semua protokol "DeFi" dapat disebut "LSDfi" dalam arti luas, karena semuanya mendukung "LSDfi" kurang lebih (sebenarnya, kecuali beberapa protokol stablecoin, sebagian besar protokol "DeFi" telah terkait dengan ;LSD;). Rupanya, LSD dapat menangkap LSDfi dari beta. Popularitas LSDfi; selanjutnya akan mempromosikan proporsi "liquid staking" dalam "staking" dari keseluruhan track share.
Sikap Yayasan Ethereum
Mengenai masalah yang terkait dengan "staking", sikap Ethereum Foundation adalah sebagai berikut:
Tidak ingin terlalu banyak "ETH" untuk masuk; mempertaruhkan, terlalu banyak "ETH; untuk masuk; Di sisi lain, ini akan mengurangi bandwidth ekonomis Ethereum (bandwidth ekonomis, konsep yang diusulkan oleh "Tanpa Bank", merujuk ke nilai pasar likuid "Lapisan; 1", yang mendukung semua operasi "Dapp" di atasnya. Basis).
Pandangan negatif terhadap;MEV; Untuk setiap pemberi janji Ethereum, MEV; adalah hadiah besar yang dapat jatuh dari langit kapan saja dengan probabilitas yang sangat rendah. Tanpa intervensi, mudah untuk dipaksa untuk memusatkan (seperti; BTC; dan; ETH; di; PoW ; Mining pool), sehingga membangun aliansi baru (seperti saat ini; MEV-boost) di atas konsensus Ethereum, menghasilkan kompleksitas yang tidak perlu dan belum tentu aman di lapisan konsensus. Dalam jangka menengah dan panjang, Ethereum Foundation akan mempromosikan penghancuran; MEV; dari hak istimewa beberapa validator menjadi hadiah umum untuk semua; ETH; pemegang.
Saya tidak ingin melihat LSD yang terlalu kuat, cukup kuat untuk "menggantikan" ETH di mainnet Ethereum. Ini juga akan membawa lebih banyak risiko keamanan yang tidak perlu ke "ETH".
Garis utama di balik gagasan Ethereum adalah mempertahankan lapisan konsensus terdesentralisasi tanpa memengaruhi karakteristik "ETH" itu sendiri sebagai aset hipotek utama jaringan Ethereum Dampak dari protokol yang dibangun oleh bengkel.
sumber;
steTH; saat ini merupakan aset mata uang non-stabil non-asli terbesar di jaringan Ethereum. Peringkat lebih tinggi dari ;stETH;;USDT; dan;USDC, kasus penggunaannya memang sangat luas, tetapi pada dasarnya dipertahankan oleh kredit;Tether; dan;Circle; Ethereum memiliki dampak besar, tetapi tidak mengkonsumsi kredit Ethereum.
Namun, fitur khusus dari "steth" adalah telah diintegrasikan oleh hampir semua protokol "DeFi" sebagai jaminan yang mirip dengan "ETH". Kita mungkin juga melakukan eksperimen pemikiran. Jika kontrak "Lido Finance" diserang, semua kunci pribadi "Lido" dalam rantai suar akan dikendalikan oleh peretas. Jadi, apakah Ethereum membutuhkan hard fork seperti acara DAO?
Tidak ada yang ingin melihat ini, jadi kami dapat memahami mengapa Ethereum Foundation perlu bekerja keras untuk mendukung; solo staking, mengapa komunitas Ethereum membahas apakah akan membatasi skala Lido; tidak sulit untuk memahami mengapa Lido Ambil desentralisasi sebagai milik Anda tugas utama selanjutnya. Tetapi masalahnya adalah munculnya penyedia layanan "liquid staking" yang besar tidak sengaja dilakukan oleh organisasi terpusat yang jahat, tetapi hasil alami dari permainan pasar. Bahkan jika Ethereum Foundation/komunitas inti dapat mengontrol skala "Lido" dalam beberapa bentuk, akan ada "Mido" atau "Nido" yang muncul dan menjadi poin Schelling dari janji tersebut.
Ada dua dunia di depan kita:
Salah satunya adalah apa yang diharapkan oleh Ethereum Foundation dalam desain aslinya: ETH; proporsi janji tidak cukup tinggi untuk menjaga keamanan, sebagian besar; ETH; masih digunakan sebagai aset hipotek di jaringan utama untuk mempertahankan berbagai; Dapp ; Operasi normal dari , bagian utama dari janji adalah; Solo staker;
Yang lain adalah apa yang sebenarnya mungkin kita lihat: karena adanya satu (atau beberapa) ;LSD; lebih kuat ;ETH; Menjadi jaminan masing-masing; DAPP; sebagian besar, ini (atau beberapa ini) LSD "menjadi" ETH.
Dari sudut pandang saat ini, kemungkinan munculnya yang terakhir jauh lebih tinggi.
Referensi: