Pengarang: SAM ANDREW; Penyusun: Deep Tide TechFlow
Jika Anda melihat Ethereum dari sudut pandang sebuah perusahaan, perusahaan seperti apakah itu?
Pada kuartal kedua tahun 2023, jumlah pengguna aktif harian adalah 340.000, laba kotor setara dengan 700 juta dolar AS (453.000 ETH), tingkat laba kotor 84%, dan pendapatan bersih setara dengan 420 juta dolar AS (227.000 ETH), peningkatan kuartal-ke-kuartal sebesar 187%.
Di bawah efek jaringan yang kuat, kecepatan pembakaran ETH telah dipercepat dari 0,3% menjadi 0,8%. Metrik untuk ekosistem Ethereum (termasuk L2) berkembang secara menyeluruh karena pemutakhiran Shapella berhasil diterapkan tanpa menyebabkan aksi jual di ETH.
Artikel ini adalah laporan data tidak resmi Ethereum untuk kuartal kedua tahun 2023. Ini terutama menganalisis dan mengomentari konten berikut, memberi Anda pemahaman komprehensif tentang operasi Ethereum dan situasi keuangan dari tingkat data.
Indikator operasi Ethereum;
Ekosistem Ethereum (integrasikan indikator L2);
Laporan untung dan rugi Ethereum;
Dampak utama.
Indikator operasional untuk kuartal kedua tahun 2023
**DAU:**DAU Q2 adalah 340.588, turun 3% dari tahun ke tahun, meningkat dari sekitar 10% pada Q1 2023 dan Q4 2022. Dalam beberapa hari pertama bulan Juli, rata-rata pengguna aktif harian turun 12% dibandingkan dengan kuartal kedua tahun 2023. Penurunan pengguna aktif harian berarti lebih sedikit orang yang menggunakan Ethereum setiap hari.
Rata-rata Transaksi Harian: Rata-rata transaksi harian adalah 1.046.592, turun 4% dari tahun ke tahun. Laju penurunan melambat dibandingkan dengan dua kuartal sebelumnya. Jumlah rata-rata transaksi harian hampir stabil di -1%. Penurunan rata-rata transaksi harian ini disebabkan berkurangnya pengguna aktif harian. Rata-rata transaksi harian cenderung turun pada minggu pertama bulan Juli.
StakedETH: Stakeed ETH menyumbang 17% dari total pasokan. Jumlah ETH yang dipertaruhkan meningkat sebesar 58% dari tahun ke tahun dan 13% dari kuartal ke kuartal.
Pembaruan Shapella berhasil dilaksanakan pada 12 April 2023. Bertentangan dengan apa yang ditakutkan beberapa orang, ETH tidak melihat aksi jual setelah Shapella.
Jumlah ETH yang telah dipertaruhkan terus bertambah. Namun pertumbuhan telah melambat**. Jumlah ETH tambahan per minggu menurun sebelum dan sesudah Shapella (lihat grafik di bawah). Sekitar 1,8 juta ETH dipertaruhkan pada bulan April, 4 juta ETH dipertaruhkan pada bulan Mei, dan 2,2 juta ETH dipertaruhkan pada bulan Juni.
**Harga: Dengan harga Q2 rata-rata $1861, **ETH naik 55% year-to-date dan 4% quarter-to-quarter. ETH sangat berfluktuasi dalam kuartal ini. ETH turun 22% dari puncak ke palung selama kuartal tersebut sebelum bangkit kembali.
Total Value Locked (TVL): TVL ETH telah menurun sebesar 41% dari tahun ke tahun, dan tren penurunannya masih terus memburuk. TVL sejalan dengan penurunan di Q1 2023, turun 14%.
Ekosistem Ethereum
Kesehatan Ethereum semakin dinilai oleh keadaan ekosistem Ethereum. Ekosistem Ethereum menyertakan solusi penskalaan lapis kedua. Arbitrum, Optimisme, Polygon zkEVM, StarkNet, dan Era zkSync digunakan untuk menentukan kesehatan lapisan kedua Ethereum. Acara telah bermigrasi ke lapisan kedua, yang menawarkan penyelesaian transaksi yang lebih murah dan lebih cepat. Menilai ekosistem Ethereum, termasuk aktivitas lapisan dasar Ethereum dan lapisan kedua, menyajikan gambaran yang berbeda. **Pengguna aktif harian (DAU) dan rata-rata transaksi harian di ekosistem Ethereum tumbuh. **
Pertumbuhan pengguna aktif harian (DAU) Ethereum telah stagnan sejak 2021. Selama setahun terakhir, jumlah DAU di ekosistem Ethereum telah berkembang dari 400.000 menjadi sekitar 800.000 (lihat grafik di atas). Namun, pertumbuhan DAU di ekosistem Ethereum tidak serta merta berarti lebih banyak orang yang berinteraksi di ekosistem Ethereum. Penjelasan yang lebih mungkin adalah bahwa bagian dari DAU Ethereum juga telah menjadi lapisan kedua dari DAU Ethereum.
Data untuk Polygon PoS tidak termasuk dalam ekosistem Ethereum. Polygon PoS adalah sidechain dari Ethereum. Pengguna Polygon PoS dapat bermigrasi secara bertahap ke rantai Polygon zkEVM. Fokus Polygon adalah rantai zkEVM. Migrasi ini dapat bermanfaat bagi ekosistem Ethereum. Ada 360.000 DAU di Polygon PoS, melebihi 300.000 DAU Ethereum. DAU Ethereum tidak akan berlipat ganda setelah migrasi. Sejumlah besar DAU Polygon PoS kemungkinan juga merupakan DAU Ethereum.
Dengan munculnya lapisan kedua, semakin banyak transaksi dilakukan oleh DAU di ekosistem Ethereum. Sejak paruh kedua tahun 2020, jumlah rata-rata transaksi harian di Ethereum telah mencapai sekitar 1 juta. Jumlah transaksi di Ethereum dibatasi sekitar 1 juta per hari. Lapisan kedua menambahkan hingga 2 juta transaksi per hari. Jumlah total transaksi dalam ekosistem Ethereum hampir empat kali lipat dalam setahun terakhir (lihat bagan di bawah). **1 transaksi di Ethereum, 2 transaksi di Layer 2. **
Rantai PoS Polygon rata-rata mencapai 2,4 juta transaksi per hari. Jika transaksi ini dipindahkan ke rantai Polygon zkEVM atau lapisan kedua Ethereum lainnya, jumlah transaksi harian di ekosistem Ethereum akan hampir dua kali lipat.
Volume transaksi harian rata-rata seluruh ekosistem Ethereum akan mencapai 3 juta pada kuartal kedua tahun 2023, naik dari 2 juta pada kuartal pertama tahun 2023. Tingkat pertumbuhan volume transaksi harian rata-rata dari seluruh ekosistem Ethereum dipercepat dari 17% pada kuartal pertama tahun 2023 menjadi 50%. Pada 2Q23, rata-rata volume transaksi harian ekosistem Ethereum meningkat sebesar 139% dari tahun ke tahun (lihat bagan di bawah).
Volume transaksi harian rata-rata yang terjadi pada ekosistem Ethereum adalah 3 juta, terhitung 16% dari total volume transaksi harian dari blockchain yang dapat diprogram selain Solana (lihat bagan di bawah). Data transaksi Solana tidak bisa langsung dibandingkan dengan chain lain. Solana mengeksekusi 20 juta transaksi per hari. Ini bisa dibilang salah satu blockchain dengan kinerja tertinggi. Namun, karena throughput transaksinya yang sangat tinggi dan biaya yang rendah, sebagian besar dari transaksi ini adalah spam.
Jika Polygon PoS diperhitungkan, bagian ekosistem Ethereum dari total volume transaksi berlipat ganda menjadi sekitar 30%. Tanpa mempertimbangkan BNB dan Tron, ekosistem Ethereum memiliki pangsa pasar 60% dalam volume transaksi harian. BNB dan Tron sangat berbeda dari blockchain lain dalam grup ini karena lebih terpusat.
Laporan untung dan rugi Ethereum
Total biaya: Total biaya Q2 adalah 453.235 ETH ($843.470.335), turun 17% year-on-year, di mana biaya transaksi turun 13% dan volume transaksi turun 4%. Total biaya meningkat sebesar 56% dari kuartal ke kuartal. Peningkatan sekuensial ini disebabkan oleh kenaikan biaya per transaksi sebesar 57%, sementara volume transaksi menurun sebesar 1%. Total biaya mewakili total biaya yang dibayarkan pengguna untuk memproses semua transaksi yang diposting ke Ethereum. Dalam istilah keuangan tradisional, ini adalah total pendapatan yang dihasilkan oleh "perusahaan".
LABA KOTOR: Laba kotor adalah 381.565ETH ($710.092.465), margin kotor 84% selama kuartal tersebut, yang berarti 84% dari total biaya dibakar. Laba kotor sering disebut sebagai "pendapatan jaringan". Itu menangkap sebagian dari total biaya yang diperoleh oleh pemegang token. Laba kotor dan total biaya meningkat dari tahun ke tahun.
Biaya per hari dan laba kotor (yaitu pendapatan) naik tiga kali lipat di bulan Mei (lihat grafik di bawah). Pertumbuhan ini didorong oleh mania koin meme yang digerakkan oleh Pepe. Selanjutnya, biaya dan laba kotor (yaitu pendapatan) kembali ke tingkat normal. Kecuali satu kali pemicu pengeluaran lainnya, pengeluaran akan menurun secara berurutan di Q3 2022. Dibandingkan dengan biaya harian rata-rata pada kuartal kedua tahun 2023, biaya harian rata-rata pada minggu pertama bulan Juli turun sebesar 27%.
Penghasilan bersih: Pendapatan bersih Q3 adalah 227.147ETH (422.720.567 dolar AS), ****peningkatan kuartal-ke-kuartalhampir 3 kali lipat**. Kenaikan laba bersih ini disebabkan oleh kenaikan berurutan sebesar 56% dari total beban. Peningkatan berurutan dalam laba bersih menunjukkan leverage operasi Ethereum. Biaya Ethereum tidak bertambah dengan total biaya. Biaya Ethereum tidak bertambah dengan total biaya. Total biaya meningkat 56% bulan ke bulan, tetapi biaya tetap Ethereum (biaya penerbitan token ke validator) turun 5% bulan ke bulan. Alhasil, laba bersih naik 187% secara berurutan.
Ethereum telah menguntungkan setiap kuartal sejak PoS diperkenalkan. **Peningkatan keuntungan yang signifikan disebabkan oleh pengurangan 90% biaya penerbitan token. **
Token yang akan dikeluarkan: Ethereum akan membakar lebih banyak token pada Q2 2023 daripada yang akan dikeluarkannya. Token yang akan dikeluarkan menurun dari 120,45 juta menjadi 120,22 juta. Token yang dikeluarkan bersih (dihitung sebagai token yang dikeluarkan bersih tahunan dibagi dengan saldo awal) turun dari persentase satu digit rendah menjadi -0,8%. Ethereum meningkatkan jumlah token yang akan diterbitkan sekitar 3% pada tahun 2022. Sekarang, jumlah token yang beredar berkurang sekitar 1%.
Bagaimana menginterpretasikan laporan untung dan rugi Ethereum?
Total biaya mewakili biaya yang dibayarkan oleh pengguna untuk memposting transaksi mereka di blockchain Ethereum. Total biaya termasuk biaya dasar dan tip. Tip adalah biaya pass-through, yang dibayarkan kepada validator. Perhatikan bahwa item tip adalah nomor yang sama dengan item biaya yang dibayarkan kepada validator. Ini adalah biaya variabel. Itu tumbuh secara proporsional dengan penggunaan. Pengguna membayar tip agar transaksi mereka diprioritaskan.
Biaya dasar adalah biaya yang dibayarkan oleh pengguna untuk memproses transaksi. Perhatikan bahwa angka pengeluaran dasar sama dengan angka laba kotor. Laba kotor mewakili berapa banyak uang yang dihasilkan blockchain Ethereum (dalam ETH) untuk transaksi yang diprosesnya. Terkadang disebut "pendapatan jaringan". Margin kotor menunjukkan berapa banyak dari total biaya Ethereum yang dibakar. Token yang dibakar akan dihapus dari peredaran. Ini mirip dengan pembelian kembali saham.
Biaya penerbitan token adalah apa yang dibayarkan kepada validator untuk menjaga keamanan jaringan. Ini adalah biaya tetap. Itu tidak tumbuh secara proporsional dengan penggunaan.
Penghasilan bersih adalah perbedaan antara biaya dasar (yaitu laba kotor) dan token yang baru dikeluarkan. Ethereum menjaring 227.147 ETH pada kuartal kedua tahun 2023, yang berarti mengumpulkan 227.147 lebih banyak biaya dasar daripada token yang baru dikeluarkan. Akibatnya, Ethereum memiliki 227.147 token lebih sedikit untuk diterbitkan.
Semakin banyak pendapatan bersih yang dihasilkan Ethereum, semakin banyak ETH yang dibakar dan semakin sedikit token yang akan dikeluarkan. Semakin sedikit token yang akan dikeluarkan, semuanya sama, semakin tinggi nilai setiap token.
Kesimpulannya
1. Lonjakan total pengeluaran di Q2 berlangsung singkat
Lonjakan biaya total dan pembakaran token yang dihasilkan di Q2 berumur pendek. Itu didorong oleh peristiwa satu kali - mania koin meme. Lonjakan berlangsung sekitar dua minggu. Kinerja Q3 diperkirakan akan lebih lemah di 2023Q3.
2. Fokus pada solusi L2
Metrik operasional untuk ekosistem Ethereum, termasuk solusi penskalaan lapis-dua, menunjukkan jaringan yang sehat dan berkembang. Sebaliknya, metrik operasional independen Ethereum menunjukkan bahwa jaringan mengalami stagnasi. Pertumbuhan Ethereum didorong oleh solusi penskalaan lapisan-dua. Keberhasilan mereka sangat penting untuk Ethereum. Implementasi EIP-4844 yang akan datang akan berdampak signifikan pada solusi penskalaan layer 2 dan Ethereum.
Dalam jangka pendek, satu-satunya cara untuk menaikkan biaya pada Ethereum adalah melalui kenaikan biaya per transaksi, yaitu harga gas yang lebih tinggi. Saat ini, jumlah maksimum transaksi di Ethereum adalah sekitar 1 juta kali per hari. Transaksi layer 2 diyakini akan tumbuh secara signifikan. Transaksi lapisan 2 akan dikelompokkan sebagai input ke lapisan dasar Ethereum. Biaya satu transaksi Ethereum yang mahal akan tersebar di banyak pembayar biaya untuk transaksi lapisan 2.
3. Jumlah ETH yang dijanjikan telah melambat
Sebelum dan sesudah implementasi Shapella yang sukses, jumlah ETH yang dipertaruhkan telah tumbuh secara dramatis. Tren pertumbuhan yang melambat menunjukkan bahwa jumlah ETH yang dipertaruhkan mungkin tidak tumbuh secepat yang diharapkan sebelumnya, yaitu lebih dari 50%. Untuk mencapai rasio janji 50%, diperlukan janji tambahan sekitar 40 juta ETH. Pada tingkat saat ini sekitar 1 juta ETH tambahan yang dijanjikan per bulan, akan memakan waktu 40 bulan atau 3 tahun dan 4 bulan untuk mencapai 50% yang dijanjikan.
Ini belum tentu merupakan hal yang buruk bagi pembuat ETH. Semakin rendah rasio staking, semakin tinggi hadiah staking yang dibayarkan kepada validator, dan karenanya, semakin tinggi tingkat pengembalian ETH. ETH Yield adalah jumlah dari staking, yield, dan MEV yield, dan inflasi atau deflasi dari pasokan token. Situasi yang paling menarik secara ekonomi adalah situasi di mana rasio taruhannya rendah, sehingga hasil taruhannya tinggi, dan biayanya tinggi, sehingga hasilnya tinggi. Kasus yang paling tidak menarik secara ekonomi adalah sebaliknya. Perspektif ekonomi bukan satu-satunya parameter yang mendorong nilai ETH. Semakin tinggi rasio janji, semakin tinggi keamanan blockchain, secara teoritis menghasilkan nilai ETH yang lebih tinggi.
Perlambatan pertumbuhan jumlah ETH yang dijanjikan menyebabkan kinerja Lido dan Rocket Pool yang kurang baik. Selama kuartal tersebut, LDO dan RPL masing-masing turun 17% dan 18%, sementara ETH secara kasar datar. Pertumbuhan yang lebih lambat dalam jumlah janji ETH dikombinasikan dengan ukuran mini-pool Rocket Pool yang lebih kecil berarti ada lebih sedikit pembeli RPL.
4. Leverage operasi Ethereum menyebabkan kerugian besar
Profitabilitas dan mekanisme pembakaran Ethereum sangat penting. Ethereum berubah dari $22M per hari tekanan jual (pada harga $1860 ETH) menjadi $5M per hari permintaan beli, selisih $28M. Pergerakan $28 juta ini setara dengan 4,5% dari kapitalisasi pasar Ethereum.
Ada dua masalah ekonomi dengan model PoW Ethereum. Pertama, Ethereum biasa mengeluarkan 17.000 token per hari untuk penambang, setara dengan tingkat pengenceran tahunan 5%. Kedua, diperkirakan 70% dari token ini segera dijual untuk menutupi biaya penambangan yang mahal. Pada harga ETH $1860, penerbitan token untuk penambang dan penjualan selanjutnya menghasilkan tekanan jual $22 juta per hari.
Pengenalan PoS dan mekanisme pembakaran mengubah tekanan jual $22 juta per hari menjadi tekanan beli $5 juta per hari. **Ethereum sekarang membakar (yaitu membeli kembali) token senilai $5 juta per hari, sementara dulu menjual token ETH senilai $22 juta per hari. Tabel di bawah ini menguraikan perkiraan keuntungan dan kerugian dari PoW ke PoS.
Kebanyakan orang salah memahami leverage operasi Ethereum. Leverage operasi adalah istilah keuangan tradisional yang digunakan untuk menggambarkan aset yang menghasilkan laba jauh lebih cepat daripada pendapatan. Laba tumbuh secara signifikan karena biaya operasi tidak tumbuh sementara pendapatan tumbuh. Teknolog sering tidak memahami pengungkit pengoperasian. Investor keuangan tradisional tidak memahami cryptocurrency.
Kolom "Prakiraan" pada grafik di atas menunjukkan leverage operasi Ethereum. Kolom perkiraan mengasumsikan peningkatan 5 kali lipat dalam total biaya. Peningkatan biaya sebesar 5x menyebabkan peningkatan laba bersih sebesar 9,9x. Biaya operasi tetap Ethereum, biaya penerbitan token ke validator, tidak meningkat ketika total biaya bertambah. Hasil bersihnya adalah peningkatan 9,9x dalam tingkat deflasi Ethereum. Dibandingkan dengan tingkat deflasi 0,4% saat ini, Ethereum akan mengurangi jumlah token yang akan diterbitkan sebesar 4,2% per tahun ketika pendapatan meningkat 5 kali lipat. Permintaan pembelian akan meningkat 5,2 kali lipat, dari $5 juta menjadi $28 juta per hari.
Lihat Asli
Konten ini hanya untuk referensi, bukan ajakan atau tawaran. Tidak ada nasihat investasi, pajak, atau hukum yang diberikan. Lihat Penafian untuk pengungkapan risiko lebih lanjut.
Ethereum 2023 Q2: Tingkat pembakaran ETH dipercepat dari 0,3% menjadi 0,8%
Pengarang: SAM ANDREW; Penyusun: Deep Tide TechFlow
Jika Anda melihat Ethereum dari sudut pandang sebuah perusahaan, perusahaan seperti apakah itu?
Pada kuartal kedua tahun 2023, jumlah pengguna aktif harian adalah 340.000, laba kotor setara dengan 700 juta dolar AS (453.000 ETH), tingkat laba kotor 84%, dan pendapatan bersih setara dengan 420 juta dolar AS (227.000 ETH), peningkatan kuartal-ke-kuartal sebesar 187%.
Di bawah efek jaringan yang kuat, kecepatan pembakaran ETH telah dipercepat dari 0,3% menjadi 0,8%. Metrik untuk ekosistem Ethereum (termasuk L2) berkembang secara menyeluruh karena pemutakhiran Shapella berhasil diterapkan tanpa menyebabkan aksi jual di ETH.
Artikel ini adalah laporan data tidak resmi Ethereum untuk kuartal kedua tahun 2023. Ini terutama menganalisis dan mengomentari konten berikut, memberi Anda pemahaman komprehensif tentang operasi Ethereum dan situasi keuangan dari tingkat data.
Indikator operasional untuk kuartal kedua tahun 2023
**DAU:**DAU Q2 adalah 340.588, turun 3% dari tahun ke tahun, meningkat dari sekitar 10% pada Q1 2023 dan Q4 2022. Dalam beberapa hari pertama bulan Juli, rata-rata pengguna aktif harian turun 12% dibandingkan dengan kuartal kedua tahun 2023. Penurunan pengguna aktif harian berarti lebih sedikit orang yang menggunakan Ethereum setiap hari.
Rata-rata Transaksi Harian: Rata-rata transaksi harian adalah 1.046.592, turun 4% dari tahun ke tahun. Laju penurunan melambat dibandingkan dengan dua kuartal sebelumnya. Jumlah rata-rata transaksi harian hampir stabil di -1%. Penurunan rata-rata transaksi harian ini disebabkan berkurangnya pengguna aktif harian. Rata-rata transaksi harian cenderung turun pada minggu pertama bulan Juli.
StakedETH: Stakeed ETH menyumbang 17% dari total pasokan. Jumlah ETH yang dipertaruhkan meningkat sebesar 58% dari tahun ke tahun dan 13% dari kuartal ke kuartal.
Pembaruan Shapella berhasil dilaksanakan pada 12 April 2023. Bertentangan dengan apa yang ditakutkan beberapa orang, ETH tidak melihat aksi jual setelah Shapella.
Jumlah ETH yang telah dipertaruhkan terus bertambah. Namun pertumbuhan telah melambat**. Jumlah ETH tambahan per minggu menurun sebelum dan sesudah Shapella (lihat grafik di bawah). Sekitar 1,8 juta ETH dipertaruhkan pada bulan April, 4 juta ETH dipertaruhkan pada bulan Mei, dan 2,2 juta ETH dipertaruhkan pada bulan Juni.
**Harga: Dengan harga Q2 rata-rata $1861, **ETH naik 55% year-to-date dan 4% quarter-to-quarter. ETH sangat berfluktuasi dalam kuartal ini. ETH turun 22% dari puncak ke palung selama kuartal tersebut sebelum bangkit kembali.
Total Value Locked (TVL): TVL ETH telah menurun sebesar 41% dari tahun ke tahun, dan tren penurunannya masih terus memburuk. TVL sejalan dengan penurunan di Q1 2023, turun 14%.
Ekosistem Ethereum
Kesehatan Ethereum semakin dinilai oleh keadaan ekosistem Ethereum. Ekosistem Ethereum menyertakan solusi penskalaan lapis kedua. Arbitrum, Optimisme, Polygon zkEVM, StarkNet, dan Era zkSync digunakan untuk menentukan kesehatan lapisan kedua Ethereum. Acara telah bermigrasi ke lapisan kedua, yang menawarkan penyelesaian transaksi yang lebih murah dan lebih cepat. Menilai ekosistem Ethereum, termasuk aktivitas lapisan dasar Ethereum dan lapisan kedua, menyajikan gambaran yang berbeda. **Pengguna aktif harian (DAU) dan rata-rata transaksi harian di ekosistem Ethereum tumbuh. **
Pertumbuhan pengguna aktif harian (DAU) Ethereum telah stagnan sejak 2021. Selama setahun terakhir, jumlah DAU di ekosistem Ethereum telah berkembang dari 400.000 menjadi sekitar 800.000 (lihat grafik di atas). Namun, pertumbuhan DAU di ekosistem Ethereum tidak serta merta berarti lebih banyak orang yang berinteraksi di ekosistem Ethereum. Penjelasan yang lebih mungkin adalah bahwa bagian dari DAU Ethereum juga telah menjadi lapisan kedua dari DAU Ethereum.
Data untuk Polygon PoS tidak termasuk dalam ekosistem Ethereum. Polygon PoS adalah sidechain dari Ethereum. Pengguna Polygon PoS dapat bermigrasi secara bertahap ke rantai Polygon zkEVM. Fokus Polygon adalah rantai zkEVM. Migrasi ini dapat bermanfaat bagi ekosistem Ethereum. Ada 360.000 DAU di Polygon PoS, melebihi 300.000 DAU Ethereum. DAU Ethereum tidak akan berlipat ganda setelah migrasi. Sejumlah besar DAU Polygon PoS kemungkinan juga merupakan DAU Ethereum.
Dengan munculnya lapisan kedua, semakin banyak transaksi dilakukan oleh DAU di ekosistem Ethereum. Sejak paruh kedua tahun 2020, jumlah rata-rata transaksi harian di Ethereum telah mencapai sekitar 1 juta. Jumlah transaksi di Ethereum dibatasi sekitar 1 juta per hari. Lapisan kedua menambahkan hingga 2 juta transaksi per hari. Jumlah total transaksi dalam ekosistem Ethereum hampir empat kali lipat dalam setahun terakhir (lihat bagan di bawah). **1 transaksi di Ethereum, 2 transaksi di Layer 2. **
Rantai PoS Polygon rata-rata mencapai 2,4 juta transaksi per hari. Jika transaksi ini dipindahkan ke rantai Polygon zkEVM atau lapisan kedua Ethereum lainnya, jumlah transaksi harian di ekosistem Ethereum akan hampir dua kali lipat.
Volume transaksi harian rata-rata seluruh ekosistem Ethereum akan mencapai 3 juta pada kuartal kedua tahun 2023, naik dari 2 juta pada kuartal pertama tahun 2023. Tingkat pertumbuhan volume transaksi harian rata-rata dari seluruh ekosistem Ethereum dipercepat dari 17% pada kuartal pertama tahun 2023 menjadi 50%. Pada 2Q23, rata-rata volume transaksi harian ekosistem Ethereum meningkat sebesar 139% dari tahun ke tahun (lihat bagan di bawah).
Volume transaksi harian rata-rata yang terjadi pada ekosistem Ethereum adalah 3 juta, terhitung 16% dari total volume transaksi harian dari blockchain yang dapat diprogram selain Solana (lihat bagan di bawah). Data transaksi Solana tidak bisa langsung dibandingkan dengan chain lain. Solana mengeksekusi 20 juta transaksi per hari. Ini bisa dibilang salah satu blockchain dengan kinerja tertinggi. Namun, karena throughput transaksinya yang sangat tinggi dan biaya yang rendah, sebagian besar dari transaksi ini adalah spam.
Jika Polygon PoS diperhitungkan, bagian ekosistem Ethereum dari total volume transaksi berlipat ganda menjadi sekitar 30%. Tanpa mempertimbangkan BNB dan Tron, ekosistem Ethereum memiliki pangsa pasar 60% dalam volume transaksi harian. BNB dan Tron sangat berbeda dari blockchain lain dalam grup ini karena lebih terpusat.
Laporan untung dan rugi Ethereum
Total biaya: Total biaya Q2 adalah 453.235 ETH ($843.470.335), turun 17% year-on-year, di mana biaya transaksi turun 13% dan volume transaksi turun 4%. Total biaya meningkat sebesar 56% dari kuartal ke kuartal. Peningkatan sekuensial ini disebabkan oleh kenaikan biaya per transaksi sebesar 57%, sementara volume transaksi menurun sebesar 1%. Total biaya mewakili total biaya yang dibayarkan pengguna untuk memproses semua transaksi yang diposting ke Ethereum. Dalam istilah keuangan tradisional, ini adalah total pendapatan yang dihasilkan oleh "perusahaan".
LABA KOTOR: Laba kotor adalah 381.565ETH ($710.092.465), margin kotor 84% selama kuartal tersebut, yang berarti 84% dari total biaya dibakar. Laba kotor sering disebut sebagai "pendapatan jaringan". Itu menangkap sebagian dari total biaya yang diperoleh oleh pemegang token. Laba kotor dan total biaya meningkat dari tahun ke tahun.
Biaya per hari dan laba kotor (yaitu pendapatan) naik tiga kali lipat di bulan Mei (lihat grafik di bawah). Pertumbuhan ini didorong oleh mania koin meme yang digerakkan oleh Pepe. Selanjutnya, biaya dan laba kotor (yaitu pendapatan) kembali ke tingkat normal. Kecuali satu kali pemicu pengeluaran lainnya, pengeluaran akan menurun secara berurutan di Q3 2022. Dibandingkan dengan biaya harian rata-rata pada kuartal kedua tahun 2023, biaya harian rata-rata pada minggu pertama bulan Juli turun sebesar 27%.
Penghasilan bersih: Pendapatan bersih Q3 adalah 227.147ETH (422.720.567 dolar AS), ****peningkatan kuartal-ke-kuartalhampir 3 kali lipat**. Kenaikan laba bersih ini disebabkan oleh kenaikan berurutan sebesar 56% dari total beban. Peningkatan berurutan dalam laba bersih menunjukkan leverage operasi Ethereum. Biaya Ethereum tidak bertambah dengan total biaya. Biaya Ethereum tidak bertambah dengan total biaya. Total biaya meningkat 56% bulan ke bulan, tetapi biaya tetap Ethereum (biaya penerbitan token ke validator) turun 5% bulan ke bulan. Alhasil, laba bersih naik 187% secara berurutan.
Ethereum telah menguntungkan setiap kuartal sejak PoS diperkenalkan. **Peningkatan keuntungan yang signifikan disebabkan oleh pengurangan 90% biaya penerbitan token. **
Token yang akan dikeluarkan: Ethereum akan membakar lebih banyak token pada Q2 2023 daripada yang akan dikeluarkannya. Token yang akan dikeluarkan menurun dari 120,45 juta menjadi 120,22 juta. Token yang dikeluarkan bersih (dihitung sebagai token yang dikeluarkan bersih tahunan dibagi dengan saldo awal) turun dari persentase satu digit rendah menjadi -0,8%. Ethereum meningkatkan jumlah token yang akan diterbitkan sekitar 3% pada tahun 2022. Sekarang, jumlah token yang beredar berkurang sekitar 1%.
Bagaimana menginterpretasikan laporan untung dan rugi Ethereum?
Total biaya mewakili biaya yang dibayarkan oleh pengguna untuk memposting transaksi mereka di blockchain Ethereum. Total biaya termasuk biaya dasar dan tip. Tip adalah biaya pass-through, yang dibayarkan kepada validator. Perhatikan bahwa item tip adalah nomor yang sama dengan item biaya yang dibayarkan kepada validator. Ini adalah biaya variabel. Itu tumbuh secara proporsional dengan penggunaan. Pengguna membayar tip agar transaksi mereka diprioritaskan.
Biaya dasar adalah biaya yang dibayarkan oleh pengguna untuk memproses transaksi. Perhatikan bahwa angka pengeluaran dasar sama dengan angka laba kotor. Laba kotor mewakili berapa banyak uang yang dihasilkan blockchain Ethereum (dalam ETH) untuk transaksi yang diprosesnya. Terkadang disebut "pendapatan jaringan". Margin kotor menunjukkan berapa banyak dari total biaya Ethereum yang dibakar. Token yang dibakar akan dihapus dari peredaran. Ini mirip dengan pembelian kembali saham.
Biaya penerbitan token adalah apa yang dibayarkan kepada validator untuk menjaga keamanan jaringan. Ini adalah biaya tetap. Itu tidak tumbuh secara proporsional dengan penggunaan.
Penghasilan bersih adalah perbedaan antara biaya dasar (yaitu laba kotor) dan token yang baru dikeluarkan. Ethereum menjaring 227.147 ETH pada kuartal kedua tahun 2023, yang berarti mengumpulkan 227.147 lebih banyak biaya dasar daripada token yang baru dikeluarkan. Akibatnya, Ethereum memiliki 227.147 token lebih sedikit untuk diterbitkan.
Semakin banyak pendapatan bersih yang dihasilkan Ethereum, semakin banyak ETH yang dibakar dan semakin sedikit token yang akan dikeluarkan. Semakin sedikit token yang akan dikeluarkan, semuanya sama, semakin tinggi nilai setiap token.
Kesimpulannya
1. Lonjakan total pengeluaran di Q2 berlangsung singkat
Lonjakan biaya total dan pembakaran token yang dihasilkan di Q2 berumur pendek. Itu didorong oleh peristiwa satu kali - mania koin meme. Lonjakan berlangsung sekitar dua minggu. Kinerja Q3 diperkirakan akan lebih lemah di 2023Q3.
2. Fokus pada solusi L2
Metrik operasional untuk ekosistem Ethereum, termasuk solusi penskalaan lapis-dua, menunjukkan jaringan yang sehat dan berkembang. Sebaliknya, metrik operasional independen Ethereum menunjukkan bahwa jaringan mengalami stagnasi. Pertumbuhan Ethereum didorong oleh solusi penskalaan lapisan-dua. Keberhasilan mereka sangat penting untuk Ethereum. Implementasi EIP-4844 yang akan datang akan berdampak signifikan pada solusi penskalaan layer 2 dan Ethereum.
Dalam jangka pendek, satu-satunya cara untuk menaikkan biaya pada Ethereum adalah melalui kenaikan biaya per transaksi, yaitu harga gas yang lebih tinggi. Saat ini, jumlah maksimum transaksi di Ethereum adalah sekitar 1 juta kali per hari. Transaksi layer 2 diyakini akan tumbuh secara signifikan. Transaksi lapisan 2 akan dikelompokkan sebagai input ke lapisan dasar Ethereum. Biaya satu transaksi Ethereum yang mahal akan tersebar di banyak pembayar biaya untuk transaksi lapisan 2.
3. Jumlah ETH yang dijanjikan telah melambat
Sebelum dan sesudah implementasi Shapella yang sukses, jumlah ETH yang dipertaruhkan telah tumbuh secara dramatis. Tren pertumbuhan yang melambat menunjukkan bahwa jumlah ETH yang dipertaruhkan mungkin tidak tumbuh secepat yang diharapkan sebelumnya, yaitu lebih dari 50%. Untuk mencapai rasio janji 50%, diperlukan janji tambahan sekitar 40 juta ETH. Pada tingkat saat ini sekitar 1 juta ETH tambahan yang dijanjikan per bulan, akan memakan waktu 40 bulan atau 3 tahun dan 4 bulan untuk mencapai 50% yang dijanjikan.
Ini belum tentu merupakan hal yang buruk bagi pembuat ETH. Semakin rendah rasio staking, semakin tinggi hadiah staking yang dibayarkan kepada validator, dan karenanya, semakin tinggi tingkat pengembalian ETH. ETH Yield adalah jumlah dari staking, yield, dan MEV yield, dan inflasi atau deflasi dari pasokan token. Situasi yang paling menarik secara ekonomi adalah situasi di mana rasio taruhannya rendah, sehingga hasil taruhannya tinggi, dan biayanya tinggi, sehingga hasilnya tinggi. Kasus yang paling tidak menarik secara ekonomi adalah sebaliknya. Perspektif ekonomi bukan satu-satunya parameter yang mendorong nilai ETH. Semakin tinggi rasio janji, semakin tinggi keamanan blockchain, secara teoritis menghasilkan nilai ETH yang lebih tinggi.
Perlambatan pertumbuhan jumlah ETH yang dijanjikan menyebabkan kinerja Lido dan Rocket Pool yang kurang baik. Selama kuartal tersebut, LDO dan RPL masing-masing turun 17% dan 18%, sementara ETH secara kasar datar. Pertumbuhan yang lebih lambat dalam jumlah janji ETH dikombinasikan dengan ukuran mini-pool Rocket Pool yang lebih kecil berarti ada lebih sedikit pembeli RPL.
4. Leverage operasi Ethereum menyebabkan kerugian besar
Profitabilitas dan mekanisme pembakaran Ethereum sangat penting. Ethereum berubah dari $22M per hari tekanan jual (pada harga $1860 ETH) menjadi $5M per hari permintaan beli, selisih $28M. Pergerakan $28 juta ini setara dengan 4,5% dari kapitalisasi pasar Ethereum.
Ada dua masalah ekonomi dengan model PoW Ethereum. Pertama, Ethereum biasa mengeluarkan 17.000 token per hari untuk penambang, setara dengan tingkat pengenceran tahunan 5%. Kedua, diperkirakan 70% dari token ini segera dijual untuk menutupi biaya penambangan yang mahal. Pada harga ETH $1860, penerbitan token untuk penambang dan penjualan selanjutnya menghasilkan tekanan jual $22 juta per hari.
Pengenalan PoS dan mekanisme pembakaran mengubah tekanan jual $22 juta per hari menjadi tekanan beli $5 juta per hari. **Ethereum sekarang membakar (yaitu membeli kembali) token senilai $5 juta per hari, sementara dulu menjual token ETH senilai $22 juta per hari. Tabel di bawah ini menguraikan perkiraan keuntungan dan kerugian dari PoW ke PoS.
Kebanyakan orang salah memahami leverage operasi Ethereum. Leverage operasi adalah istilah keuangan tradisional yang digunakan untuk menggambarkan aset yang menghasilkan laba jauh lebih cepat daripada pendapatan. Laba tumbuh secara signifikan karena biaya operasi tidak tumbuh sementara pendapatan tumbuh. Teknolog sering tidak memahami pengungkit pengoperasian. Investor keuangan tradisional tidak memahami cryptocurrency.
Kolom "Prakiraan" pada grafik di atas menunjukkan leverage operasi Ethereum. Kolom perkiraan mengasumsikan peningkatan 5 kali lipat dalam total biaya. Peningkatan biaya sebesar 5x menyebabkan peningkatan laba bersih sebesar 9,9x. Biaya operasi tetap Ethereum, biaya penerbitan token ke validator, tidak meningkat ketika total biaya bertambah. Hasil bersihnya adalah peningkatan 9,9x dalam tingkat deflasi Ethereum. Dibandingkan dengan tingkat deflasi 0,4% saat ini, Ethereum akan mengurangi jumlah token yang akan diterbitkan sebesar 4,2% per tahun ketika pendapatan meningkat 5 kali lipat. Permintaan pembelian akan meningkat 5,2 kali lipat, dari $5 juta menjadi $28 juta per hari.