Penulis: Anna Wong, Tom Orlik; Penyusun: Joey Wu berbicara tentang blockchain
Artikel ini mengutip artikel dari Bloomberg untuk merangkum beberapa data ekonomi utama dan membuat penilaian subjektif mengenai apakah perekonomian AS dapat mencapai soft landing dalam enam bulan ke depan.
Artikel ini terutama mengungkapkan dua pandangan inti: Pertama, data yang benar-benar mencerminkan situasi perekonomian adalah imbal hasil obligasi AS, tingkat pengangguran, simpanan dan pinjaman, dan harga minyak. 2. Apakah resesi merupakan masalah non-linier mengharuskan kita membuat prediksi distribusi untuk data di masa depan. Namun, logika pemikiran linier bagi masyarakat untuk menarik kesimpulan berdasarkan data yang diketahui saat ini seperti CPI, PCE, PDB, dan non-linear. -pekerjaan pertanian.
Selama musim panas, data inflasi berangsur-angsur menurun, lapangan kerja tetap berlimpah, dan konsumen terus berbelanja, yang semuanya meningkatkan kepercayaan masyarakat dan Federal Reserve bahwa Amerika Serikat akan terhindar dari resesi. Meskipun semua orang mengharapkan pendaratan lunak, bersiaplah untuk pendaratan keras. Ini adalah pengalaman sejarah ekonomi modern, dan merupakan pelajaran yang meresahkan bagi Amerika Serikat saat ini.
Berikut enam statistik untuk menganalisis apakah Amerika Serikat dapat menghindari resesi. Data tersebut mencakup seruan untuk melakukan “soft landing”, imbal hasil Treasury, harga minyak, pengangguran, simpanan dan pinjaman.
1. Seruan untuk “pendaratan lunak”
“Hasil yang paling mungkin terjadi adalah perekonomian akan bergerak menuju soft landing.” Itulah yang dikatakan oleh Presiden Fed San Francisco Janet Yellen pada bulan Oktober 2007, hanya dua bulan sebelum Resesi Hebat dimulai. Yellen tidak sendirian dalam optimismenya. Hebatnya, seruan untuk melakukan soft landing selalu mendahului terjadinya resesi.
Catatan Editor: Area abu-abu pada gambar di atas mewakili periode terjadinya resesi, dan grafik batang mewakili artikel atau berita tentang "soft landing" di media. Kecuali resesi jangka pendek pada tahun 2020, yang disebabkan oleh epidemi yang tiba-tiba, dan tidak banyak diskusi tentang resesi di pasar sebelumnya, sebelum dua resesi lainnya, seruan pasar untuk melakukan soft landing terhadap perekonomian sangat besar. tinggi.
Mengapa begitu sulit bagi para ekonom untuk memprediksi resesi? Salah satu alasan penting adalah bahwa orang menggunakan pemikiran linier untuk memprediksi resesi, namun resesi adalah peristiwa nonlinier.
2. Tingkat pengangguran
Tingkat pengangguran merupakan indikator kunci yang sangat penting dari kesehatan perekonomian. Perkiraan terbaru The Fed adalah tingkat pengangguran akan meningkat dari 3,8% pada tahun 2023 menjadi 4,1% pada tahun 2024. Ini adalah perkiraan linier berdasarkan tren data saat ini, yang mengarah pada kesimpulan bahwa Amerika Serikat akan terhindar dari resesi.
Namun bagaimana jika data tiba-tiba turun secara signifikan saat tren naik? Berdasarkan hal tersebut, Bloomberg membuat model distribusi untuk memprediksi tingkat pengangguran.
Catatan Redaksi: Garis putus-putus pada gambar mewakili prediksi tingkat pengangguran berdasarkan model linier, garis kuning tua mewakili rentang sebaran tingkat pengangguran pada tingkat kepercayaan 68%, dan kuning muda mewakili sebaran pada tingkat kepercayaan 95%. tingkat. Oleh karena itu, terdapat sekitar sepertiga kemungkinan tingkat pengangguran akan meningkat di atas 7%.
Saat ini, cakupan pemogokan pekerja otomotif di AS telah diperluas hingga mencapai sekitar 25.000 pekerja. Penghentian rantai pasokan yang berkepanjangan di industri ini dapat menimbulkan dampak yang lebih besar dari biasanya. Pada tahun 1998, 9.200 karyawan General Motors melakukan pemogokan selama 54 hari, yang mengakibatkan hilangnya 150.000 lapangan kerja.
Mereka yang optimistis berpendapat bahwa pasar saham telah berkinerja baik tahun ini, sektor manufaktur mencapai titik terendah, dan pasar perumahan sedang panas. Masalahnya, wilayah-wilayah tersebut merupakan wilayah yang paling responsif terhadap kebijakan moneter. Namun untuk menilai apakah ada resesi, data ekonomi yang paling penting adalah pasar tenaga kerja, dan data ini biasanya membutuhkan waktu 18 hingga 24 bulan. Artinya, dampak kenaikan suku bunga terhadap tingkat pengangguran baru akan terasa hingga akhir tahun ini atau awal tahun 2024. Terlebih lagi, The Fed bahkan belum berhenti menaikkan suku bunganya.
3. Harga minyak dan imbal hasil obligasi AS
Harga minyak mentah adalah salah satu indikator peringatan dini resesi yang dapat diandalkan, karena kenaikan harga minyak akan menghambat pengeluaran masyarakat untuk konsumsi opsional lainnya. Harga minyak saat ini telah meningkat hampir $25 dari posisi terendah musim panas, mencapai $95 per barel.
Kurva Imbal Hasil: Aksi jual di bulan September mendorong imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun ke level tertinggi dalam 16 tahun, sebesar 4,6%. Biaya pinjaman yang lebih tinggi dan berkepanjangan telah mendorong saham ke jalur penurunan. Hal ini juga dapat menjerumuskan pasar perumahan ke dalam krisis dan menghambat investasi bisnis.
Catatan Editor: Harga minyak di sebelah kiri dan imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun di sebelah kanan. Analisis editor di bawah ini menyoroti mengapa imbal hasil Treasury jangka panjang yang lebih tinggi adalah tanda yang paling menakutkan.
4. Simpanan dan Pinjaman
Inti dari argumen soft landing adalah kekuatan belanja rumah tangga. Sayangnya, sejarah menunjukkan bahwa hal ini bukanlah indikator yang baik untuk mengetahui apakah resesi akan segera terjadi, dan sebaliknya, konsumen biasanya terus membeli secara agresif hingga mencapai titik kritis resesi.
Selain itu, tabungan ekstra yang dikumpulkan masyarakat Amerika selama pandemi, yang sebagian besar berasal dari subsidi pemerintah, kini akan segera habis, dan masih bisa diperdebatkan seberapa cepat hal ini akan terjadi. Perhitungan Bloomberg menunjukkan bahwa 80% penduduk termiskin kini memiliki lebih sedikit uang tunai dibandingkan sebelum Covid.
Berlawanan dengan penurunan simpanan, tingkat gagal bayar kartu kredit justru melonjak, terutama di kalangan generasi muda. Berikutnya adalah pasar pinjaman mobil, dan terakhir pasar pinjaman rumah, karena default pinjaman rumah paling lambat. Ditambah lagi dengan tagihan pinjaman mahasiswa. Jutaan orang Amerika akan mulai menerima tagihan pinjaman mahasiswa lagi bulan ini. Untuk pertama kalinya dalam tiga setengah tahun pembekuan, pembayaran kembali kemungkinan akan dilanjutkan. Hal ini akan mengurangi 0,2- 0,3% dari pertumbuhan tahunan pada kuartal keempat.
Tak hanya itu, krisis kredit baru saja dimulai. Berikut adalah indikator pemberian pinjaman dengan kekuatan peringatan dini yang besar: survei Federal Reserve terhadap pejabat senior bagian pinjaman bank, yang dikenal sebagai SLOOS.
Sekitar setengah dari bank-bank besar dan menengah menerapkan standar yang lebih ketat pada pinjaman komersial dan industri, menurut data baru. Kecuali pada masa pandemi, rasio ini merupakan yang tertinggi sejak krisis keuangan tahun 2008. Dampaknya akan terasa pada kuartal keempat tahun ini - ketika perusahaan tidak dapat meminjam dengan mudah, hal ini sering kali menyebabkan melemahnya investasi dan perekrutan tenaga kerja.
Interpretasi: Jelaskan keniscayaan resesi dari perspektif tingkat pengangguran, simpanan dan pinjaman, serta imbal hasil obligasi AS
1 Tingginya seruan untuk “soft landing” tidak mendukung berakhirnya resesi
Saat membahas apakah akan terjadi resesi di Amerika Serikat di media sosial, muncul fenomena menarik: kelompok optimis mengatakan bahwa semua orang mengira resesi akan terjadi, namun apakah resesi masih bisa terjadi? Orang pesimis juga mengatakan hal yang sama.
Ini adalah bias konfirmasi klasik. Ketika Anda mengandaikan suatu kesimpulan dalam pikiran Anda, tanpa sadar Anda akan mencari bukti yang mendukung kesimpulan tersebut. Oleh karena itu, suara masyarakat yang dilihat oleh orang-orang yang optimis adalah akan terjadi resesi yang akan menimbulkan rasa puas bahwa semua orang mabuk dan saya sendirian, demikian pula bagi mereka yang pesimis.
Jadi, apakah semua orang mengira resesi akan terjadi atau tidak? Saya lebih suka melihat data daripada perasaan. Data Bloomberg menunjukkan betapa kerasnya seruan untuk melakukan “soft landing” saat ini.
Namun saya tidak mengutip artikel ini untuk mengatakan bahwa masyarakat terlalu optimis sehingga pasti terjadi resesi, sebaliknya menurut saya semakin optimis masyarakat maka semakin kondusif bagi pemulihan perekonomian. Alasannya sederhana, ini ekonomi, bukan saham. “Saya serakah ketika orang lain panik, dan panik ketika orang lain serakah.” Ini adalah logika perdagangan saham, bukan logika pembangunan ekonomi. Bagi negara yang didominasi oleh konsumsi, pembangunan ekonomi sangat bergantung pada kepercayaan masyarakat. Semakin yakin masyarakat terhadap masa depan, semakin besar kemungkinan konsumsi akan tetap kuat dan semakin kecil kemungkinan perekonomian mengalami penurunan.
Oleh karena itu, saya tidak mendukung statistik pertama artikel ini. Jadi mengapa saya masih berpikir resesi akan datang?
Karena yang kurang dari rakyat Amerika saat ini bukanlah kepercayaan diri, tapi uang!
2. Tingkat pengangguran, simpanan, dan pinjaman adalah logika yang mendasari terjadinya resesi
Ada satu hal dalam artikel ini yang sangat saya setujui, yaitu resesi merupakan peristiwa non-linier, dan kita tidak dapat menggunakan data yang diketahui untuk menarik kesimpulan linier. Alasan mengapa kelompok optimis percaya bahwa konsumsi AS sangat kuat didasarkan pada lapangan kerja non-pertanian saat ini, pengeluaran konsumsi rumah tangga, dan data lainnya.Namun, berdasarkan pengalaman historis, konsumsi penduduk AS akan tetap kuat hingga resesi terjadi.
Data apa yang benar-benar dapat memprediksi tingkat konsumsi di masa depan? Tingkat pengangguran, deposito, pinjaman! Uang seseorang diperoleh, disimpan, atau dipinjam. Jika ketiga sumber tersebut menurun, apa alasan kita percaya bahwa konsumsi akan terus tetap kuat?
Menurut saya, di sinilah letak nilai terbesar dari artikel ini, karena artikel ini secara ringkas menjelaskan logika yang mendasari resesi. Diantaranya, data tingkat pengangguran dan data simpanan yang ditampilkan Bloomberg memiliki rentang waktu yang lebih singkat, sehingga redaksi mengutip grafik berikut sebagai pelengkap. Terlihat tingkat pengangguran penduduk Amerika mulai melonjak tajam, dan tabungan yang tersisa tidak banyak.
Konsumsi menyumbang lebih dari 80% PDB AS. Saat ini, 80% penduduk AS mempunyai uang tunai yang lebih sedikit dibandingkan sebelum pandemi Covid-19, pinjaman bank terus diperketat, dan tingkat gagal bayar pinjaman terus meningkat. Dalam kondisi seperti ini, ketika tingkat pengangguran mulai meningkat, resesi tidak dapat dihindari.
Lonjakan harga minyak kemungkinan akan menjadi tantangan terakhir bagi konsumen.
3. Imbal Hasil Treasury AS
Perbedaan hasil antara obligasi Treasury AS 10-tahun dan obligasi Treasury 2-tahun adalah indikator utama resesi yang sangat terkenal, namun logika yang mendasarinya tidak seintuitif tingkat pengangguran dan data lainnya yang disebutkan di atas. Dan karena ini merupakan indikator utama, perekonomian AS biasanya masih sangat kuat ketika inversi imbal hasil terbentuk, dan kekuatan ini sering kali berlanjut hingga inversi tersebut berakhir. Oleh karena itu, di setiap akhir pembalikan, masyarakat selalu melupakan hikmah sejarah dan menganggap zaman ini berbeda dengan sebelumnya.
Hal yang sama juga terjadi kali ini. Inversi suku bunga terjadi pada bulan April dan Juli 2022 (hanya inversi jangka pendek di bulan April, namun inversi jangka panjang sejak Juli), dan sekarang sudah lebih dari setahun. Jadi kita akan menemukan bahwa ketakutan akan pembalikan suku bunga di pasar saat ini tidak setinggi tahun lalu, dan masyarakat mulai percaya bahwa saat ini berbeda dari sebelumnya.
Namun, faktanya situasi perekonomian pada saat pencabutan inversi ini bukan hanya tidak lebih baik dari sebelumnya, namun justru lebih buruk.
Situasi fiskal di Amerika Serikat saat ini sedang memburuk, dengan defisit fiskal mencapai US$1,5 triliun pada 11 bulan pertama tahun fiskal 2023, meningkat sebesar 61% dibandingkan tahun lalu. Oleh karena itu, tidak dapat dihindari untuk terus menerbitkan obligasi. Setelah melonggarkan plafon utang pada awal Juni, Departemen Keuangan AS menambah utang bersih sebesar $1,7 triliun hanya dalam empat bulan. Pada bulan Oktober, total utang pemerintah federal telah melampaui 32 triliun (termasuk utang yang dimiliki pemerintah), dan skala baru tahun ini telah melampaui 2 triliun.
Jumlah utang ini jauh dibandingkan dengan jumlah utang pada tahun 2008. Jepang dan Tiongkok, dua pemegang utang AS terbesar pada saat itu, kini tidak mampu atau tidak mau mengambil utang sebesar itu. Oleh karena itu, saat ini terdapat kurangnya pembelian di pasar Treasury AS, yang mengakibatkan penurunan harga obligasi AS dan peningkatan imbal hasil obligasi AS. Inilah sebabnya kita melihat imbal hasil Treasury AS 10-tahun terus meningkat sejak bulan Juli, menyebabkan selisih suku bunga jangka panjang dan jangka pendek meningkat.
Alasan mengapa menurut saya latar belakang pembatalan inversi ini bahkan lebih buruk adalah karena secara historis pembatalan inversi dicapai dengan menurunkan imbal hasil obligasi jangka pendek, yaitu dengan memotong suku bunga. Segera setelah The Fed mulai menurunkan suku bunganya, imbal hasil obligasi jangka pendek akan segera turun. Pendekatan ini setidaknya akan memberikan efek stimulasi terhadap pemulihan ekonomi. Meski akhirnya terjadi resesi, setidaknya hal itu tidak berlangsung lama.
Namun, pembalikan ini dapat diatasi dengan meningkatnya imbal hasil obligasi jangka panjang. Imbal hasil obligasi jangka panjang mencerminkan ekspektasi jangka panjang pasar terhadap suku bunga AS, dan tren kenaikannya berarti ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tinggi dalam jangka panjang semakin memanas. Di bidang ekonomi, imbal hasil obligasi Treasury AS tenor 10 tahun sering dipuji sebagai jangkar harga aset, karena berfungsi sebagai "penyebut" dalam proses penilaian aset, kenaikannya pasti akan memicu penurunan penilaian aset lainnya. . Lonjakannya telah memicu serangkaian tren penurunan saham dan mata uang sejak bulan Juli. Jika pasar memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga tinggi dalam jangka waktu lama, maka tren penurunan ini mungkin sulit dihentikan.
Yang lebih penting lagi, imbal hasil obligasi jangka panjang mewakili tingkat risiko utang AS. Lonjakan imbal hasil obligasi jangka panjang menunjukkan peningkatan tajam kemungkinan gagal bayar utang AS.
Satu-satunya cara untuk menurunkan imbal hasil obligasi jangka panjang adalah dengan mencari lebih banyak pembelian. Hanya ada dua cara untuk meningkatkan pembelian. Yang pertama adalah dengan terus mempertahankan suku bunga tinggi untuk menarik lebih banyak dana guna membeli obligasi pemerintah; yang lainnya adalah dengan memperluas neraca, mempercepat pencetakan uang, dan terus meminjam utang baru untuk melunasi utang lama. utang.
Jika memilih cara kedua, ibarat meminum racun untuk menghilangkan dahaga, skala baru tahun ini kemungkinan besar akan melebihi 2 triliun atau setara dengan peningkatan total skala utang sebesar 6,5%. Jika hal ini terus berlanjut, skala utang akan melonjak secara eksponensial. Hasil akhirnya adalah tidak ada lagi negara yang mampu menanggung utangnya dan hanya bisa menyaksikan negara tersebut terjerumus ke dalam gagal bayar (default) utang.
Inilah mengapa menurut saya Federal Reserve tidak akan menurunkan suku bunga dalam jangka pendek, karena hanya dengan terus mempertahankan suku bunga tinggi barulah mungkin menarik lebih banyak dana untuk membeli obligasi pemerintah tanpa semakin meningkatkan skala utang, sehingga menghindari gagal bayar utang. . Stabilitas utang dan stabilitas dolar AS sangat erat kaitannya. Begitu utang runtuh, dolar AS akan kehilangan landasan kreditnya. Begitu dolar AS runtuh, fondasi nasional Amerika Serikat akan terguncang.
Kalau bicara persoalan nasional, resesi ekonomi tidak begitu penting, lagipula Amerika Serikat tidak mengalami resesi satu dua kali, tapi kali ini lebih lama.
Meringkaskan
Artikel ini meminjam artikel dari Bloomberg untuk fokus pada empat data yang menurut saya dapat secara efektif memprediksi kondisi ekonomi masa depan: tingkat pengangguran, simpanan, pinjaman, dan imbal hasil obligasi AS.
Diantaranya, tingkat pengangguran dan simpanan dan pinjaman memprediksi kondisi konsumsi di masa depan. Karena konsumsi menyumbang 80% kontribusi PDB Amerika Serikat. Tingkat tabungan penduduk AS saat ini telah turun ke tingkat sebelum epidemi, kedua setelah tahun 2007. Tingkat gagal bayar kartu kredit dan pengetatan kredit perbankan juga mencapai level tertinggi sejak tahun 2007. Yang terpenting, data tingkat pengangguran mulai menunjukkan peningkatan.
Oleh karena itu, kemungkinan besar pengeluaran rumah tangga AS akan turun tajam pada tahun depan.
Terakhir, berdasarkan situasi utang Amerika Serikat saat ini, terdapat spekulasi bahwa Federal Reserve kemungkinan besar tidak akan menurunkan suku bunga dalam jangka pendek, sehingga menyimpulkan bahwa resesi tidak hanya tidak dapat dihindari namun juga dapat berlangsung lebih lama dibandingkan masa-masa sebelumnya.
Hal ini merupakan ujian besar bagi aset-aset berisiko global, hal ini terlihat dari meningkatnya seruan “soft landing” yang tidak memperhitungkan ekspektasi risiko.
Lihat Asli
Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.
Opini: Resesi The Fed pasti akan menguji aset-aset berisiko global
Penulis: Anna Wong, Tom Orlik; Penyusun: Joey Wu berbicara tentang blockchain
Artikel ini mengutip artikel dari Bloomberg untuk merangkum beberapa data ekonomi utama dan membuat penilaian subjektif mengenai apakah perekonomian AS dapat mencapai soft landing dalam enam bulan ke depan.
Artikel ini terutama mengungkapkan dua pandangan inti: Pertama, data yang benar-benar mencerminkan situasi perekonomian adalah imbal hasil obligasi AS, tingkat pengangguran, simpanan dan pinjaman, dan harga minyak. 2. Apakah resesi merupakan masalah non-linier mengharuskan kita membuat prediksi distribusi untuk data di masa depan. Namun, logika pemikiran linier bagi masyarakat untuk menarik kesimpulan berdasarkan data yang diketahui saat ini seperti CPI, PCE, PDB, dan non-linear. -pekerjaan pertanian.
Selama musim panas, data inflasi berangsur-angsur menurun, lapangan kerja tetap berlimpah, dan konsumen terus berbelanja, yang semuanya meningkatkan kepercayaan masyarakat dan Federal Reserve bahwa Amerika Serikat akan terhindar dari resesi. Meskipun semua orang mengharapkan pendaratan lunak, bersiaplah untuk pendaratan keras. Ini adalah pengalaman sejarah ekonomi modern, dan merupakan pelajaran yang meresahkan bagi Amerika Serikat saat ini.
Berikut enam statistik untuk menganalisis apakah Amerika Serikat dapat menghindari resesi. Data tersebut mencakup seruan untuk melakukan “soft landing”, imbal hasil Treasury, harga minyak, pengangguran, simpanan dan pinjaman.
1. Seruan untuk “pendaratan lunak”
“Hasil yang paling mungkin terjadi adalah perekonomian akan bergerak menuju soft landing.” Itulah yang dikatakan oleh Presiden Fed San Francisco Janet Yellen pada bulan Oktober 2007, hanya dua bulan sebelum Resesi Hebat dimulai. Yellen tidak sendirian dalam optimismenya. Hebatnya, seruan untuk melakukan soft landing selalu mendahului terjadinya resesi.
Catatan Editor: Area abu-abu pada gambar di atas mewakili periode terjadinya resesi, dan grafik batang mewakili artikel atau berita tentang "soft landing" di media. Kecuali resesi jangka pendek pada tahun 2020, yang disebabkan oleh epidemi yang tiba-tiba, dan tidak banyak diskusi tentang resesi di pasar sebelumnya, sebelum dua resesi lainnya, seruan pasar untuk melakukan soft landing terhadap perekonomian sangat besar. tinggi.
Mengapa begitu sulit bagi para ekonom untuk memprediksi resesi? Salah satu alasan penting adalah bahwa orang menggunakan pemikiran linier untuk memprediksi resesi, namun resesi adalah peristiwa nonlinier.
2. Tingkat pengangguran
Tingkat pengangguran merupakan indikator kunci yang sangat penting dari kesehatan perekonomian. Perkiraan terbaru The Fed adalah tingkat pengangguran akan meningkat dari 3,8% pada tahun 2023 menjadi 4,1% pada tahun 2024. Ini adalah perkiraan linier berdasarkan tren data saat ini, yang mengarah pada kesimpulan bahwa Amerika Serikat akan terhindar dari resesi.
Namun bagaimana jika data tiba-tiba turun secara signifikan saat tren naik? Berdasarkan hal tersebut, Bloomberg membuat model distribusi untuk memprediksi tingkat pengangguran.
Catatan Redaksi: Garis putus-putus pada gambar mewakili prediksi tingkat pengangguran berdasarkan model linier, garis kuning tua mewakili rentang sebaran tingkat pengangguran pada tingkat kepercayaan 68%, dan kuning muda mewakili sebaran pada tingkat kepercayaan 95%. tingkat. Oleh karena itu, terdapat sekitar sepertiga kemungkinan tingkat pengangguran akan meningkat di atas 7%.
Saat ini, cakupan pemogokan pekerja otomotif di AS telah diperluas hingga mencapai sekitar 25.000 pekerja. Penghentian rantai pasokan yang berkepanjangan di industri ini dapat menimbulkan dampak yang lebih besar dari biasanya. Pada tahun 1998, 9.200 karyawan General Motors melakukan pemogokan selama 54 hari, yang mengakibatkan hilangnya 150.000 lapangan kerja.
Mereka yang optimistis berpendapat bahwa pasar saham telah berkinerja baik tahun ini, sektor manufaktur mencapai titik terendah, dan pasar perumahan sedang panas. Masalahnya, wilayah-wilayah tersebut merupakan wilayah yang paling responsif terhadap kebijakan moneter. Namun untuk menilai apakah ada resesi, data ekonomi yang paling penting adalah pasar tenaga kerja, dan data ini biasanya membutuhkan waktu 18 hingga 24 bulan. Artinya, dampak kenaikan suku bunga terhadap tingkat pengangguran baru akan terasa hingga akhir tahun ini atau awal tahun 2024. Terlebih lagi, The Fed bahkan belum berhenti menaikkan suku bunganya.
3. Harga minyak dan imbal hasil obligasi AS
Harga minyak mentah adalah salah satu indikator peringatan dini resesi yang dapat diandalkan, karena kenaikan harga minyak akan menghambat pengeluaran masyarakat untuk konsumsi opsional lainnya. Harga minyak saat ini telah meningkat hampir $25 dari posisi terendah musim panas, mencapai $95 per barel.
Kurva Imbal Hasil: Aksi jual di bulan September mendorong imbal hasil obligasi Treasury 10-tahun ke level tertinggi dalam 16 tahun, sebesar 4,6%. Biaya pinjaman yang lebih tinggi dan berkepanjangan telah mendorong saham ke jalur penurunan. Hal ini juga dapat menjerumuskan pasar perumahan ke dalam krisis dan menghambat investasi bisnis.
Catatan Editor: Harga minyak di sebelah kiri dan imbal hasil obligasi Treasury 10 tahun di sebelah kanan. Analisis editor di bawah ini menyoroti mengapa imbal hasil Treasury jangka panjang yang lebih tinggi adalah tanda yang paling menakutkan.
4. Simpanan dan Pinjaman
Inti dari argumen soft landing adalah kekuatan belanja rumah tangga. Sayangnya, sejarah menunjukkan bahwa hal ini bukanlah indikator yang baik untuk mengetahui apakah resesi akan segera terjadi, dan sebaliknya, konsumen biasanya terus membeli secara agresif hingga mencapai titik kritis resesi.
Selain itu, tabungan ekstra yang dikumpulkan masyarakat Amerika selama pandemi, yang sebagian besar berasal dari subsidi pemerintah, kini akan segera habis, dan masih bisa diperdebatkan seberapa cepat hal ini akan terjadi. Perhitungan Bloomberg menunjukkan bahwa 80% penduduk termiskin kini memiliki lebih sedikit uang tunai dibandingkan sebelum Covid.
Berlawanan dengan penurunan simpanan, tingkat gagal bayar kartu kredit justru melonjak, terutama di kalangan generasi muda. Berikutnya adalah pasar pinjaman mobil, dan terakhir pasar pinjaman rumah, karena default pinjaman rumah paling lambat. Ditambah lagi dengan tagihan pinjaman mahasiswa. Jutaan orang Amerika akan mulai menerima tagihan pinjaman mahasiswa lagi bulan ini. Untuk pertama kalinya dalam tiga setengah tahun pembekuan, pembayaran kembali kemungkinan akan dilanjutkan. Hal ini akan mengurangi 0,2- 0,3% dari pertumbuhan tahunan pada kuartal keempat.
Tak hanya itu, krisis kredit baru saja dimulai. Berikut adalah indikator pemberian pinjaman dengan kekuatan peringatan dini yang besar: survei Federal Reserve terhadap pejabat senior bagian pinjaman bank, yang dikenal sebagai SLOOS.
Sekitar setengah dari bank-bank besar dan menengah menerapkan standar yang lebih ketat pada pinjaman komersial dan industri, menurut data baru. Kecuali pada masa pandemi, rasio ini merupakan yang tertinggi sejak krisis keuangan tahun 2008. Dampaknya akan terasa pada kuartal keempat tahun ini - ketika perusahaan tidak dapat meminjam dengan mudah, hal ini sering kali menyebabkan melemahnya investasi dan perekrutan tenaga kerja.
Interpretasi: Jelaskan keniscayaan resesi dari perspektif tingkat pengangguran, simpanan dan pinjaman, serta imbal hasil obligasi AS
1 Tingginya seruan untuk “soft landing” tidak mendukung berakhirnya resesi
Saat membahas apakah akan terjadi resesi di Amerika Serikat di media sosial, muncul fenomena menarik: kelompok optimis mengatakan bahwa semua orang mengira resesi akan terjadi, namun apakah resesi masih bisa terjadi? Orang pesimis juga mengatakan hal yang sama.
Ini adalah bias konfirmasi klasik. Ketika Anda mengandaikan suatu kesimpulan dalam pikiran Anda, tanpa sadar Anda akan mencari bukti yang mendukung kesimpulan tersebut. Oleh karena itu, suara masyarakat yang dilihat oleh orang-orang yang optimis adalah akan terjadi resesi yang akan menimbulkan rasa puas bahwa semua orang mabuk dan saya sendirian, demikian pula bagi mereka yang pesimis.
Jadi, apakah semua orang mengira resesi akan terjadi atau tidak? Saya lebih suka melihat data daripada perasaan. Data Bloomberg menunjukkan betapa kerasnya seruan untuk melakukan “soft landing” saat ini.
Namun saya tidak mengutip artikel ini untuk mengatakan bahwa masyarakat terlalu optimis sehingga pasti terjadi resesi, sebaliknya menurut saya semakin optimis masyarakat maka semakin kondusif bagi pemulihan perekonomian. Alasannya sederhana, ini ekonomi, bukan saham. “Saya serakah ketika orang lain panik, dan panik ketika orang lain serakah.” Ini adalah logika perdagangan saham, bukan logika pembangunan ekonomi. Bagi negara yang didominasi oleh konsumsi, pembangunan ekonomi sangat bergantung pada kepercayaan masyarakat. Semakin yakin masyarakat terhadap masa depan, semakin besar kemungkinan konsumsi akan tetap kuat dan semakin kecil kemungkinan perekonomian mengalami penurunan.
Oleh karena itu, saya tidak mendukung statistik pertama artikel ini. Jadi mengapa saya masih berpikir resesi akan datang?
Karena yang kurang dari rakyat Amerika saat ini bukanlah kepercayaan diri, tapi uang!
2. Tingkat pengangguran, simpanan, dan pinjaman adalah logika yang mendasari terjadinya resesi
Ada satu hal dalam artikel ini yang sangat saya setujui, yaitu resesi merupakan peristiwa non-linier, dan kita tidak dapat menggunakan data yang diketahui untuk menarik kesimpulan linier. Alasan mengapa kelompok optimis percaya bahwa konsumsi AS sangat kuat didasarkan pada lapangan kerja non-pertanian saat ini, pengeluaran konsumsi rumah tangga, dan data lainnya.Namun, berdasarkan pengalaman historis, konsumsi penduduk AS akan tetap kuat hingga resesi terjadi.
Data apa yang benar-benar dapat memprediksi tingkat konsumsi di masa depan? Tingkat pengangguran, deposito, pinjaman! Uang seseorang diperoleh, disimpan, atau dipinjam. Jika ketiga sumber tersebut menurun, apa alasan kita percaya bahwa konsumsi akan terus tetap kuat?
Menurut saya, di sinilah letak nilai terbesar dari artikel ini, karena artikel ini secara ringkas menjelaskan logika yang mendasari resesi. Diantaranya, data tingkat pengangguran dan data simpanan yang ditampilkan Bloomberg memiliki rentang waktu yang lebih singkat, sehingga redaksi mengutip grafik berikut sebagai pelengkap. Terlihat tingkat pengangguran penduduk Amerika mulai melonjak tajam, dan tabungan yang tersisa tidak banyak.
Konsumsi menyumbang lebih dari 80% PDB AS. Saat ini, 80% penduduk AS mempunyai uang tunai yang lebih sedikit dibandingkan sebelum pandemi Covid-19, pinjaman bank terus diperketat, dan tingkat gagal bayar pinjaman terus meningkat. Dalam kondisi seperti ini, ketika tingkat pengangguran mulai meningkat, resesi tidak dapat dihindari.
Lonjakan harga minyak kemungkinan akan menjadi tantangan terakhir bagi konsumen.
3. Imbal Hasil Treasury AS
Perbedaan hasil antara obligasi Treasury AS 10-tahun dan obligasi Treasury 2-tahun adalah indikator utama resesi yang sangat terkenal, namun logika yang mendasarinya tidak seintuitif tingkat pengangguran dan data lainnya yang disebutkan di atas. Dan karena ini merupakan indikator utama, perekonomian AS biasanya masih sangat kuat ketika inversi imbal hasil terbentuk, dan kekuatan ini sering kali berlanjut hingga inversi tersebut berakhir. Oleh karena itu, di setiap akhir pembalikan, masyarakat selalu melupakan hikmah sejarah dan menganggap zaman ini berbeda dengan sebelumnya.
Hal yang sama juga terjadi kali ini. Inversi suku bunga terjadi pada bulan April dan Juli 2022 (hanya inversi jangka pendek di bulan April, namun inversi jangka panjang sejak Juli), dan sekarang sudah lebih dari setahun. Jadi kita akan menemukan bahwa ketakutan akan pembalikan suku bunga di pasar saat ini tidak setinggi tahun lalu, dan masyarakat mulai percaya bahwa saat ini berbeda dari sebelumnya.
Namun, faktanya situasi perekonomian pada saat pencabutan inversi ini bukan hanya tidak lebih baik dari sebelumnya, namun justru lebih buruk.
Situasi fiskal di Amerika Serikat saat ini sedang memburuk, dengan defisit fiskal mencapai US$1,5 triliun pada 11 bulan pertama tahun fiskal 2023, meningkat sebesar 61% dibandingkan tahun lalu. Oleh karena itu, tidak dapat dihindari untuk terus menerbitkan obligasi. Setelah melonggarkan plafon utang pada awal Juni, Departemen Keuangan AS menambah utang bersih sebesar $1,7 triliun hanya dalam empat bulan. Pada bulan Oktober, total utang pemerintah federal telah melampaui 32 triliun (termasuk utang yang dimiliki pemerintah), dan skala baru tahun ini telah melampaui 2 triliun.
Jumlah utang ini jauh dibandingkan dengan jumlah utang pada tahun 2008. Jepang dan Tiongkok, dua pemegang utang AS terbesar pada saat itu, kini tidak mampu atau tidak mau mengambil utang sebesar itu. Oleh karena itu, saat ini terdapat kurangnya pembelian di pasar Treasury AS, yang mengakibatkan penurunan harga obligasi AS dan peningkatan imbal hasil obligasi AS. Inilah sebabnya kita melihat imbal hasil Treasury AS 10-tahun terus meningkat sejak bulan Juli, menyebabkan selisih suku bunga jangka panjang dan jangka pendek meningkat.
Alasan mengapa menurut saya latar belakang pembatalan inversi ini bahkan lebih buruk adalah karena secara historis pembatalan inversi dicapai dengan menurunkan imbal hasil obligasi jangka pendek, yaitu dengan memotong suku bunga. Segera setelah The Fed mulai menurunkan suku bunganya, imbal hasil obligasi jangka pendek akan segera turun. Pendekatan ini setidaknya akan memberikan efek stimulasi terhadap pemulihan ekonomi. Meski akhirnya terjadi resesi, setidaknya hal itu tidak berlangsung lama.
Namun, pembalikan ini dapat diatasi dengan meningkatnya imbal hasil obligasi jangka panjang. Imbal hasil obligasi jangka panjang mencerminkan ekspektasi jangka panjang pasar terhadap suku bunga AS, dan tren kenaikannya berarti ekspektasi pasar bahwa Federal Reserve akan mempertahankan suku bunga tinggi dalam jangka panjang semakin memanas. Di bidang ekonomi, imbal hasil obligasi Treasury AS tenor 10 tahun sering dipuji sebagai jangkar harga aset, karena berfungsi sebagai "penyebut" dalam proses penilaian aset, kenaikannya pasti akan memicu penurunan penilaian aset lainnya. . Lonjakannya telah memicu serangkaian tren penurunan saham dan mata uang sejak bulan Juli. Jika pasar memperkirakan The Fed akan mempertahankan suku bunga tinggi dalam jangka waktu lama, maka tren penurunan ini mungkin sulit dihentikan.
Yang lebih penting lagi, imbal hasil obligasi jangka panjang mewakili tingkat risiko utang AS. Lonjakan imbal hasil obligasi jangka panjang menunjukkan peningkatan tajam kemungkinan gagal bayar utang AS.
Satu-satunya cara untuk menurunkan imbal hasil obligasi jangka panjang adalah dengan mencari lebih banyak pembelian. Hanya ada dua cara untuk meningkatkan pembelian. Yang pertama adalah dengan terus mempertahankan suku bunga tinggi untuk menarik lebih banyak dana guna membeli obligasi pemerintah; yang lainnya adalah dengan memperluas neraca, mempercepat pencetakan uang, dan terus meminjam utang baru untuk melunasi utang lama. utang.
Jika memilih cara kedua, ibarat meminum racun untuk menghilangkan dahaga, skala baru tahun ini kemungkinan besar akan melebihi 2 triliun atau setara dengan peningkatan total skala utang sebesar 6,5%. Jika hal ini terus berlanjut, skala utang akan melonjak secara eksponensial. Hasil akhirnya adalah tidak ada lagi negara yang mampu menanggung utangnya dan hanya bisa menyaksikan negara tersebut terjerumus ke dalam gagal bayar (default) utang.
Inilah mengapa menurut saya Federal Reserve tidak akan menurunkan suku bunga dalam jangka pendek, karena hanya dengan terus mempertahankan suku bunga tinggi barulah mungkin menarik lebih banyak dana untuk membeli obligasi pemerintah tanpa semakin meningkatkan skala utang, sehingga menghindari gagal bayar utang. . Stabilitas utang dan stabilitas dolar AS sangat erat kaitannya. Begitu utang runtuh, dolar AS akan kehilangan landasan kreditnya. Begitu dolar AS runtuh, fondasi nasional Amerika Serikat akan terguncang.
Kalau bicara persoalan nasional, resesi ekonomi tidak begitu penting, lagipula Amerika Serikat tidak mengalami resesi satu dua kali, tapi kali ini lebih lama.
Meringkaskan
Artikel ini meminjam artikel dari Bloomberg untuk fokus pada empat data yang menurut saya dapat secara efektif memprediksi kondisi ekonomi masa depan: tingkat pengangguran, simpanan, pinjaman, dan imbal hasil obligasi AS.
Diantaranya, tingkat pengangguran dan simpanan dan pinjaman memprediksi kondisi konsumsi di masa depan. Karena konsumsi menyumbang 80% kontribusi PDB Amerika Serikat. Tingkat tabungan penduduk AS saat ini telah turun ke tingkat sebelum epidemi, kedua setelah tahun 2007. Tingkat gagal bayar kartu kredit dan pengetatan kredit perbankan juga mencapai level tertinggi sejak tahun 2007. Yang terpenting, data tingkat pengangguran mulai menunjukkan peningkatan.
Oleh karena itu, kemungkinan besar pengeluaran rumah tangga AS akan turun tajam pada tahun depan.
Terakhir, berdasarkan situasi utang Amerika Serikat saat ini, terdapat spekulasi bahwa Federal Reserve kemungkinan besar tidak akan menurunkan suku bunga dalam jangka pendek, sehingga menyimpulkan bahwa resesi tidak hanya tidak dapat dihindari namun juga dapat berlangsung lebih lama dibandingkan masa-masa sebelumnya.
Hal ini merupakan ujian besar bagi aset-aset berisiko global, hal ini terlihat dari meningkatnya seruan “soft landing” yang tidak memperhitungkan ekspektasi risiko.