Laporan Mingguan Makro LD Capital (11.6): Saham AS dan cryptocurrency "kerusuhan sampah" beresonansi, ketika panggilan margin penyerbuan sedang berlangsung

2023-11-06 06:37:25

! [Laporan Makro Mingguan LD Capital (11.6): Saham AS dan "kerusuhan sampah" kripto beresonansi, penutupan penyerbuan sedang berlangsung] (https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7f230462a9-359bb84915-dd1a6f-cd5cc0.webp)

S&P 500 naik selama 5 sesi berturut-turut minggu lalu dan membukukan kenaikan mingguan terbaiknya sejak November 2022 (+5,9%), dan Nasdaq naik 6,5% minggu lalu, kenaikan mingguan terbaiknya tahun ini. Secara grafis diperkirakan akan memutus saluran koreksi 3 bulan terakhir. Latar belakang reaksi pelaku pasar terhadap kombinasi data ekonomi dovish (ketenagakerjaan, inflasi, manufaktur) dan keramahan kebijakan (FOMC + BOJ dovishness dan penerbitan obligasi Treasury yang lebih lemah dari perkiraan) mengingatkan pada Waktu Goldilock. Dilihat dari data posisi dan sentimen, reli semacam itu lebih seperti situasi short-covering, dan situasi volatilitas tinggi akan terus berlanjut.

Imbal hasil Treasury 10-tahun membukukan penurunan mingguan terbesar sejak Maret:

Saham berkapitalisasi kecil mewakili Russel l2 000 untuk kenaikan mingguan terkuat sejak Januari 2021:

Hal ini menyebabkan imbal hasil obligasi lebih rendah, sementara hasil perusahaan minggu lalu umumnya positif. Sektor real estat dan consumer discretionary, yang telah lama ditekan oleh suku bunga tinggi, rebound tajam untuk memimpin kenaikan saham AS, dan sektor teknologi dan telekomunikasi juga naik tajam, keduanya melebihi 6%; Yang tertinggal berada di energi, perawatan kesehatan, dan kebutuhan pokok konsumen.

** Penurunan imbal hasil pasar menyebabkan penurunan terbesar dalam Indeks Iklim Keuangan sejak November lalu: **

Indeks Iklim Keuangan GS

Kepanikan mereda terlihat, VIX mundur tajam:

Indeks Dolar AS menelusuri kembali ke posisi terendah sejak 20 September:

Khususnya, saham berkapitalisasi kecil naik 7,5% untuk minggu ini, kenaikan mingguan terbaik mereka sejak Februari 2021, sementara "saham teknologi yang tidak menguntungkan" melonjak 15% untuk minggu ini, kenaikan mingguan terbaik mereka sejak November 2022, dan ARKK Cathie Wood memiliki minggu terbaiknya dalam catatan, naik hampir 19%:

Reli yang menakjubkan ini tampaknya lebih berkaitan dengan pelepasan sentimen, yang menggemakan pasar crypto, sebagai aset konsep teknologi berisiko yang tidak menguntungkan, Altcoin naik 6,2% minggu lalu dibandingkan dengan BTC + ETH, yang naik hanya 2,1%, dan perbedaan antara dua kenaikan mingguan adalah yang tertinggi dalam 3 bulan.

SECARA HISTORIS, SEJAK 2017, ADA KETUKAN ALTCOIN YANG SIGNIFIKAN PADA TAHAP AWAL DARI TIGA BULL RUN TERAKHIR, SEPERTI AGUSTUS 2017, JUNI 2020, AGUSTUS 2021. VARIASI MINGGUAN MINGGU LALU HANYALAH PERSENTIL KE-18 DARI SEJARAH, MENUNJUKKAN BAHWA AGITASI ALTCOIN JAUH DARI BERLEBIHAN JIKA INI BERUBAH MENJADI PASAR BULL UMUM UNTUK CRYPTO.

Bitcoin telah menduduki puncak semua kelas aset utama tahun ini, baik dalam hal tingkat pengembalian nominal dan rasio risiko-hadiah: **

Secara historis, kami percaya bahwa nilai alokasi BTC sebagai aset alternatif sebagian besar didukung oleh bayangan inflasi, dengan tingkat impas 5 tahun dan 10 tahun yang biasa dirujuk di pasar sekunder sebagai indikator ekspektasi inflasi, dan pasar bull dan bear besar BTC selalu sesuai dengan naik turunnya ekspektasi inflasi.

Jika suku bunga kebijakan Fed memuncak pada hal ini, apakah itu akan menyebabkan pendinginan ekspektasi inflasi (20 bp untuk 5 tahun dan 10 bp untuk 10 tahun dalam dua minggu terakhir), dan kemudian jika Godiloc tidak melanjutkan, maka permintaan untuk alokasi alternatif juga dapat melemah. Ada juga skenario yang baik di mana suku bunga kebijakan Fed memuncak, tetapi ekspektasi inflasi meningkat tajam karena pertumbuhan ekonomi riil terus membaik, meskipun setidaknya untuk saat ini, ekspektasi untuk ekonomi yang mendingin di Q4 dan Q1 tetap kuat (tidak termasuk dukungan dari restocking Q3 dan konsumsi satu kali). Jadi agak kontradiktif untuk bertaruh bahwa suku bunga yang lebih rendah akan terjadi bersamaan dengan kenaikan aset alternatif.

Pendapatan Q3 dan EPS AAPL melebihi ekspektasi, tetapi ada juga sejumlah indikator yang jauh dari harapan, terutama penjualan yang lemah di Greater China, di mana harga saham turun 3,4% pada satu titik tetapi akhirnya pulih, naik 4,5% untuk minggu ini

Serangan darat Israel minggu ini tidak memicu eskalasi yang cepat (yaitu, keterlibatan lebih lanjut oleh Allah atau Iran). Harga minyak mentah anjlok $ 5 meskipun disahkannya RUU oleh Dewan Perwakilan Rakyat AS untuk memperluas sanksi terhadap minyak Iran.

FOMC dovish

Ada sedikit hal baru dalam pernyataan itu, tetapi ada sedikit sikap menunggu dan melihat yang dovish untuk melihat apakah aktivitas ekonomi yang lebih kuat akan menghambat kemajuan menuju target inflasi. Selain itu, Ketua Powell meremehkan kenaikan ekspektasi inflasi baru-baru ini, sekali lagi menyebutkan bahwa meskipun pertumbuhannya di atas potensi, itu tidak cukup untuk menaikkan suku bunga lagi, dan mengakui bahwa pengetatan kondisi keuangan baru-baru ini telah secara efektif menggantikan kenaikan suku bunga. Ini juga yang suka dilihat pasar. Namun, sikap The Fed tidak berubah sejak Juli, tetapi pengetatan kondisi keuangan AS setara dengan kenaikan suku bunga sekitar 75 basis poin, yang akan membebani pertumbuhan, yang dapat tercermin segera setelah kuartal keempat, dan tidak akan banyak berubah karena mundurnya suku bunga pasar jangka pendek.

Dilihat oleh dot plot September, ada kenaikan suku bunga lain tahun ini, dan karena Fed selalu suka mengejutkan pasar, jika Powell cukup percaya diri tentang data ekonomi baru-baru ini, ia harus menjelaskan atau setidaknya mengisyaratkan pada konferensi pers bagaimana bertindak pada pertemuan berikutnya. Hasilnya masih merupakan penekanan pada data-driven, dan menegaskan kembali bahwa kenaikan suku bunga jangka panjang akan menggantikan kenaikan suku bunga, dan pasar memiliki alasan untuk percaya bahwa siklus kenaikan suku bunga saat ini telah berakhir, dan ekspektasi inflasi mungkin tidak berhenti.

Skala pembiayaan pemerintah AS di Q4 menurun

Departemen Keuangan AS menurunkan target pinjaman bersihnya untuk kuartal keempat menjadi $ 776 miliar versus $ 852 miliar yang diharapkan, dengan 58% obligasi bersifat jangka pendek, mengurangi kecemasan tentang imbal hasil obligasi jangka panjang. Q3: Departemen Keuangan AS menerbitkan utang $ 1,01 triliun. Pernyataan resmi mengaitkan penurunan permintaan pinjaman dengan pendapatan yang lebih tinggi. Selain itu, lelang refinance triwulanan yang dilakukan minggu ini juga 2 miliar lebih rendah dari yang diharapkan, menjadi 102 miliar.

Sebagai hasil dari berita tersebut, pasar tampaknya sangat gembira, dengan 30 tahun dan 10 tahun jatuh hampir 40 bp, yang mungkin melampaui batas mengingat tekanan pasokan masih ada. Kabar baik dari pasar obligasi sepertinya tidak akan bertahan lama.

Bank of Japan + stimulus pemerintah baru

Bank of Japan (BoJ) sekali lagi melonggarkan cengkeramannya pada kurva imbal hasil, seperti yang dikabarkan oleh pasar, tetapi dengan cara yang sangat ambigu, singkatnya, BoJ sekarang dapat memungkinkan imbal hasil JGB 10-tahun berada di atas 1%, tetapi tidak akan membiarkannya terlalu jauh. Ini mengirim yen jatuh ke 151,7 dan saham Jepang melonjak 7%. Tampaknya BOJ bertekad untuk meninggalkan nilai tukar untuk melindungi utang. Namun, beberapa analis percaya bahwa ini hanyalah ambiguitas verbal, dan pada dasarnya, pembatalan BOJ atas batas keras fluktuasi JGB 10 tahun setara dengan pembatalan YCC. Jadi kita melihat imbal hasil obligasi Jepang naik, tetapi pasar saham dan USDJPY juga naik, dan pemahaman pasar tentang hal ini sebenarnya berbeda. Tetapi secara keseluruhan, tentu saja tidak tepat untuk bertaruh pada kemunduran lebih lanjut dalam imbal hasil Jepang saat ini, dan ini mungkin saat yang tepat untuk membeli yen.

Selain itu, berita dari departemen fiskal diabaikan oleh banyak orang pada hari Jumat, dan kabinet Jepang menyetujui paket stimulus ekonomi 17 triliun yen ($ 110 miliar), yang terutama mencakup potongan pajak, subsidi harga energi, insentif bagi perusahaan untuk meningkatkan upah, mendorong investasi domestik dalam semikonduktor, dan mendorong pertumbuhan populasi, di antara langkah-langkah lain, hingga 3,1% dari PDB, dan jika pengeluaran pemerintah daerah dan pinjaman yang didukung negara dimasukkan, ukuran rencana akan berjumlah 21,8 triliun yen, yang setinggi PDB 4% 。

Jepang memiliki rasio utang terhadap PDB tertinggi di dunia (262%).

Mengikuti pemerintah China, peningkatan leverage pemerintah pusat Jepang akan mengekspor lebih banyak uang tunai dari Timur ke pasar, dan pengurangan neraca bank sentral dapat dilindung nilai.

Biaya tenaga kerja dan angka pekerjaan keduanya turun

Produktivitas tumbuh pada tingkat tahunan sebesar 4,7% pada kuartal ketiga, menyusul peningkatan 3,6% pada kuartal sebelumnya. Biaya tenaga kerja unit turun 0,8% setelah naik 3,2% pada kuartal kedua. Ini merupakan penurunan pertama sejak akhir 2022. Itu adalah kejutan besar, karena pasar diperkirakan akan naik 0,7%. Ditambah dengan fakta bahwa jumlah pekerjaan non-pertanian baru di AS melambat lebih dari yang diperkirakan menjadi 150.000 pada Oktober vs 180.000 yang diharapkan, tingkat pengangguran naik menjadi 3,9%, tertinggi sejak Januari 2022. Bahkan jika Anda tidak memperhitungkan lebih dari 30.000 pekerjaan yang datang dengan pemogokan UAW, itu angka yang buruk.

Selain itu, tidak mengherankan, angka ketenagakerjaan pada bulan Agustus dan September diturunkan tajam, dan data untuk sembilan bulan pertama tahun ini direvisi turun dari nilai awal selama delapan bulan, dan data terus tidak dapat diandalkan, yang membuat semua ekonom dan pedagang yang mengandalkan data merasa sakit:

Kinerja pasar saham di tahun pemilihan

Dengan hanya satu tahun sebelum pemilihan AS secara keseluruhan, politik AS akan memasuki tahun yang lebih rumit, dengan pengembalian pasar saham sering di bawah rata-rata di tahun-tahun pemilihan. Sejak 1932, rata-rata pengembalian S&P 500 dalam 12 bulan menjelang pemilihan adalah 7%, dibandingkan dengan 9% pada tahun non-pemilihan. Secara historis, pasar saham telah melemah menjelang pemilihan, dengan S&P 500 rata-rata hanya 4% dalam 12 bulan menjelang 10 pemilihan presiden dari tahun 1984 hingga saat ini.

Valuasi pasar saham umumnya datar meskipun pertumbuhan pendapatan tahun pemilihan: **

Volatilitas pasar saham seringkali di atas rata-rata. Sejak 1984, volatilitas aktual rata-rata pada tahun sebelum pemilu adalah 18%, dibandingkan dengan 16% pada tahun-tahun non-pemilu.

Indeks ketidakpastian kebijakan ekonomi biasanya naik sebelum pemilu.

Setelah pemilihan presiden, pasar saham biasanya rebound kuat karena ketidakpastian menghilang. Indeks ketidakpastian kebijakan biasanya menurun dalam minggu-minggu setelah pemilihan karena investor mendapatkan kejelasan lebih lanjut tentang implikasi kebijakan dari hasil pemilu. Median dari tahun 1984 hingga saat ini menunjukkan bahwa S&P 500 naik 5,0% dalam delapan minggu dari hari pemilihan ke tahun, dibandingkan dengan 2,6% pada periode pemilihan yang sama.

Hartnett, kepala Bank of America Merrill Lynch, berpikir ketakutan tahun depan akan benar-benar menarik: "Begitu banyak kemarahan, begitu banyak kebencian, namun begitu rendah pengangguran; Dapatkah Anda bayangkan masyarakat yang kacau jika tingkat pengangguran mencapai 5%? Itu sebabnya kepanikan kebijakan akan muncul di awal '24. "

Posisi

Goldman Sachs Prime Data: Hedge fund secara aktif membeli bersih ekuitas AS setelah pertemuan FOMC, pembelian bersih 5 hari terbesar sejak Desember 2021 (persentil ke-99 dalam 5 tahun terakhir). Penutup pendek dan beli panjang keduanya jelas.

SPX Gamma melihat kenaikan satu hari terbesar dalam catatan pada hari Kamis, menunjukkan bahwa pasar sedang terburu-buru untuk meningkatkan eksposur portofolionya:

Minat terbuka dalam kontrak berjangka BTC-margined CME mencapai level tertinggi baru sepanjang masa minggu lalu, meskipun harga BTC hanya 53% dari puncaknya sepanjang masa:

Posisi ekuitas AS sedikit menurun minggu lalu, meskipun reli pasar (banyak di antaranya diduga merupakan hasil dari faktor statistik yang tertinggal), dengan persentil ke-33 dari posisi ekuitas komposit turun menjadi 31, persentil 41 – 38 untuk investor subjektif, dan persentil ke-31 – 29 untuk investor sistemik:

Dana ekuitas (-$ 3,4 miliar) melihat arus keluar untuk minggu keempat berturut-turut, dipimpin oleh penebusan oleh dana ekuitas pasar berkembang (data per Rabu), dan dana obligasi ($ 2,2 miliar) menarik arus masuk untuk minggu keempat berturut-turut. Arus masuk dana pasar uang ($ 64,2 miliar) dipercepat, terutama di AS ($ 66,2 miliar)

Data berjangka CFTC (per Selasa) menunjukkan penurunan posisi net long di ekuitas AS, penurunan posisi net long di S&P 500 dan Nasdaq 100, dan minggu keempat berturut-turut kerugian net short di Russell 2000. Posisi jual bersih dalam dolar AS menurun. Posisi net long oil sedikit menurun. Posisi net long dalam emas meningkat.

** Akumulasi ulang pendek dalam obligasi (tetapi imbal hasil pasar baru mulai turun tajam pada hari Rabu) :**

CME Bitcoin spekulatif net short sedikit menurun, garis hijau pada grafik di bawah ini, kecuali untuk minggu lalu, dan tiga minggu sebelumnya dari net short spekulatif telah meningkat, meskipun harga BTC naik tajam:

Sentimen

Indikator selera risiko internal Goldman Sachs melonjak, dengan ekspektasi kebijakan moneter dan ekspektasi pertumbuhan global keduanya meningkat, mirip dengan latar belakang yang terlihat pada awal musim panas:

Indikator Bank of America Bull &; Bear Index turun menjadi 1,4 minggu lalu, level terendah sejak November '22, mengirimkan sinyal "beli" terbalik untuk minggu ketiga berturut-turut. Secara historis, pasar saham telah meningkat rata-rata 6% dalam 12 minggu setelah pemicunya.

Ada perbedaan tajam yang jarang terjadi antara survei sentimen AAII dan pasar, dengan rasio bearish naik ke level tertinggi tahun ini di 43.18 – 50.28%:

CNN Fear Greed Index rebound di atas 40, masih di bawah netral:

Prospek minggu ini

Sejak panggilan minggu lalu bahwa pasar saham AS perlu rebound berdasarkan data posisi dan sentimen, pasar telah melihat short cover yang agresif sejalan dengan pergeseran fundamental dan ekspektasi kebijakan, dan hype telah terlalu condong untuk beberapa waktu, setidaknya tidak mengharapkan pembalikan minggu ini (tanpa peristiwa besar). Namun, dilihat dari overshoot di pasar suku bunga dan tren umum perlambatan ekonomi, langit-langit putaran rebound ini tidak tinggi.

Lihat Asli

Halaman ini mungkin berisi konten pihak ketiga, yang disediakan untuk tujuan informasi saja (bukan pernyataan/jaminan) dan tidak boleh dianggap sebagai dukungan terhadap pandangannya oleh Gate, atau sebagai nasihat keuangan atau profesional. Lihat Penafian untuk detailnya.

1 Suka

Hadiah
1
Komentar
Bagikan

Komentar

0/400

Tidak ada komentar

Topik
1/3
1CandyDrop Airdrop Event 6.0
29502 Popularitas
2White House Crypto Report
37752 Popularitas
3Join Alpha RION Airdrop to Earn $40
19580 Popularitas
4Fed Holds Rates Decision
7788 Popularitas
5July Spark Program TOP 10 Creators Announced
1404 Popularitas

Sematkan

peta situs