草案文書に貴重な意見やフィードバックを提供してくれたEFersに感謝します：バスティアン・アウエ、ヴィタリック・ブテリン、ボグダン・ポパ、トマシュ・スタンチャク、フレドリック・スヴァンテス、ヨアヴ・ワイス、ダンクラード・ファイスト、ティム・ベイコ、ニコラス・コンシニー、ニクソ、アレックス・ストークス、ラディスラウス、そしてジョセフ・シュヴァイツァー。

kpk、Steakhouse Financial、pcaversaccioに感謝します。この文書の貴重で洞察に満ちた意見と最終レビューを提供していただきました。

イーサリアム財団（EF）は、イーサリアムのエコシステムを強化し、その長年の譲れない目的を維持するために存在しています： " プログラムされた通りに正確に動作し、ダウンタイム、検閲、詐欺、または第三者の干渉の可能性が全くないアプリケーション“. EF Treasuryは、EFの長期的な機関、持続可能性、及び正当性を支持します。資本の配分は、ベンチマークレートを上回るリターンを追求することと、イーサリアムエコシステムの管理者としてのEFの役割を拡大することの間でバランスを取るべきであり、特にDeFiに焦点を当てる必要があります。

この文書はEF財務管理の方針とガイダンスを提供し、主要な指標と考慮事項について論じています。

1. マクロ政策

目的を達成するために、EFは資産負債管理方針を維持し、定期的に改善し、高レベルの助成金配分戦略を策定します。EFは、リスク、期間、流動性を考慮しながら、イーサリアムのコア原則に沿った資産管理を行います。

私たちのアプローチは、2つの変数に焦点を当てています：

A: 年間オペックス（現在の総財務の%で表現）

B: Opexバッファの年数（予備として保持されている運用ランウェイの年数）

どこ:

• A × B: 目標となるフィアット建て（オフチェーンまたはオンチェーン）の準備金を決定します。この値は、ETHの販売の規模と頻度に直接影響します。
• (TotalTreasury - A × B) はETH準備金の価値を定義します：ETH価格で割ることで、コア保有に残るETHの数を得ることができます。

定期的に、取締役会と経営陣は両方の変数を再評価し、市場のダイナミクスとコミュニティの意見を考慮して短期的な運営を長期的な戦略と一致させます。各レビューを形作るさらに2つの視点があります：(1) エコシステムの関与を高めるべき重要な年を特定すること、(2) 反循環的な姿勢を維持すること—景気後退時には支援を強化し、好況時にはそれを緩和します。

現在の目標は、A = 年間運営費用のための資金の15%、B = 2.5年です。この方針は、2025年から2026年がイーサリアムにとって重要な年になると考えていることを反映しており、重要な成果物に対する重点的な取り組みを必要としています。

EFは長期的な管理者であり続けることを期待していますが、その範囲が徐々に狭まることを想定しています。私たちは、今後5年間で年次運営費をほぼ直線的に削減し、最終的には寄付に基づく組織に共通する長期的な5％のベースラインに達することを意図しています。この滑らかな道筋とベースラインは、状況の変化に応じて見直し、調整されます。

2. 仮想資産ポリシー

EFは、イーサリアムの基本原則に沿った方法で、財務資産から受け入れ可能なリターンを得ることを目指します。

オンチェーンポートフォリオの主な考慮事項には、以下が含まれますが、これに限定されません：

• 安全性とセキュリティ：戦闘テスト済み、不変、監査済み、許可不要のプロトコルを支持します。イーサリアムのDeFiエコシステムにおけるポジティブサムなアクターを奨励します。イーサリアム全体に対するシステミックリスクに貢献するのではなく、対抗することを目指します。プロジェクトの攻撃ベクターやリスクを継続的に再評価し、スマートコントラクト、ガバナンス、カストディアル（例：ステーブルコイン）、オラクルリスクを含むがこれに限らないリスクを検討します。
• 合理的なリターンとリスク：高いリターンだけを追求するのではなく、流動性の高い保守的な選択を選ぶ。資金の損失リスクだけでなく、流動性や一般的なポートフォリオの柔軟性へのリスクにも注意を払う。やや高リスクな投資が行われることもあるが、それはより限定的な規模で、分離されたスリーブ内で行われる。いずれの場合も、いかなる単一プロジェクトの総TVLのわずかな部分を目指す。
• イーサリアムのより深い目標：最大限に安全で、分散型で、オープンソースをサポートする、サイファーパンクアプリケーション。@pcaversaccio/the-ethereum-cypherpunk-manifesto">サイファーパンクDeFiは許可が不要です：有刺鉄線のフェンスはありません。理想的なプロトコルは信頼を最小化し、構成可能で、最大限にプライバシーに配慮されています。

市場の状況の変化、分散投資、新しい利回りの機会などの理由から、私たちは頻繁にプロトコル間で資金を再配置します。引き出しはこの文脈で理解されるべきであり、反対の支持として捉えられるべきではありません。

2.1 エーテル販売

年間を通じて、EFは定期的に財務省の法定通貨建て資産のOpexバッファー（「B」）目標からの乖離を計算し、次の3か月間にいくらのエーテルが販売されるかを決定します。これらの販売は通常、法定通貨オフランプまたは法定通貨建て資産のオンチェーンスワップを通じて行われます。

2.2 エーテル デプロイメント

私たちの現在の戦略には、ソロステーキングと確立されたレンディングプロトコルに供給されたwETHが含まれています。コア展開は継続的に再評価されていますが、長期的なものであることを意図しています。EFはまた、ステーブルコインを借り入れ、オンチェーンでより高い利回りを追求することがあります。EFの管理とアドバイザーは、契約のセキュリティ、流動性リスク、ペッグ解除リスク、その他の要因について候補プロトコルを精査します。DeFiエコシステムが成熟するにつれて、EFは慎重に審査されたファームやトークン化された実物資産（RWA）を含む選択されたオンチェーンの配分を、フィアット準備金に組み込む計画です。

3. フィアット建て資産ポリシー

EFは、法定通貨の保有を次のように配分します:

• 即時流動性資産：現金およびその他の高度に流動的な法定通貨建ての金融商品で、リアルタイムの運営ニーズをカバーする。
• 負債にマッチした準備金：固定期間預金、投資適格債券、及び長期的な義務に合わせたその他の低リスク金融商品；および
• トークン化されたRWAは、ネイティブの暗号資産と同じ戦略的目標とリスクガイドラインに基づいて管理されています。

4. 透明性ポリシー

EF Co-EDsは、財務の管理について取締役会に対して責任があります。

透明性、説明責任、および情報に基づく監視を確保するために、構造化された内部報告のリズムが整備されています。報告書は財務チームによって作成され、範囲と重要性に基づいて配布されます。

4.1. 四半期報告

ファイナンスチームは、取締役会および経営陣に四半期ごとの報告書を提供します。内容には次のものが含まれます：

• パフォーマンス（絶対値およびベンチマークに対して）
• 全てのポジション（前回の報告以来のオープンおよびクローズ）
• 注目すべきイベントの概要、次の内容を含む:
  • オペレーション（プロセス、インフラストラクチャ、セキュリティの更新/インシデント）
  • エコシステムのエンゲージメント（取った会議、パートナーシップなど）

4.2. 年次報告書

年間 EFレポートは、主要な財務配分の概要を含むさらなる財務関連情報を含む予定です。例えば、フィアット、アイドルエーテル、展開されたエーテルの割合などです。

5. サイファーパンクの目標

EF（その研究、提言、資本配分を通じて）は、サイファーパンクの原則に基づき、私たちが「Defipunk」と呼ぶ実用的な評価フレームワークを正式化し、適用するのを助けることになります。このフレームワークは以下の特性を持っています：

• セキュリティ
• オープンソース
• 金融的自己主権
• 信頼に基づくソリューション（例：マルチシグ、法的強制を救済手段として依存する）よりも技術的ソリューション
• 市民の自由を守るための暗号ツールの積極的な展開
• プライバシー

プライバシーは歴史的に広範なDeFi分野で無視されてきましたが、依然として重要です。プライバシーは、市場参加者をデジタル監視（例えば、フロントランニング、サンドイッチ攻撃、清算狙い、ターゲットフィッシング、プロファイリング、データに基づく強要）や物理的脅威（対面での強要）から保護します。

5.1. EFはDefipunkの旅においてプロジェクトを積極的に支援すべきである

イーサリアムは、 exponentially larger flows of capital, talent, and innovative energyを引き付ける態勢にあります。しかし、成長はしばしば経路依存的です。混沌とした急成長の時期に採用された基準は、レガシー制約として固まります。透明性を重視した設計は、デフォルトで監視を固定化する可能性があります。現行システムはしばしば微妙な圧力をかけて、新しいDeFiプリミティブの設計スペースを狭め、プライバシー重視の革新を制約します。イーサリアム財団は、これらの圧力に対して防御します。

リサーチ、アドボカシー、戦略的資本配分を通じて、EFは自己主権を守り、スケールで持続可能なイーサリアムネイティブの金融エコシステムを育成するのに役立ちます。電子時代のオープン社会.”

このビジョンを実際のインフラに変えるには作業が必要です。今日のサイファーパンクDeFiプロトコルを構築するには多くの課題があります：プライバシーのための高いガス料金、UXの摩擦、流動性のブートストラップの難しさ、技術的複雑さと不変性に関連するより厳格な監査ニーズ、そして単純に言えば、プライバシーに対する反対者の存在です。その結果、今日のDeFiエコシステムの多くは中央集権的な要素に依存しています：バックドアシャットダウンメカニズムや資金抽出機能、多重署名やMPCへの過度の依存、広範なホワイトリストの使用、中央集権的で監視されたUI、そしてオンチェーンのプライバシーの一般的な欠如 – これらはすべてDeFi市場と参加者を体系的な脆弱性にさらしています。

プライバシーは特に重要なものです。A Cypherpunk’s Manifestoが指摘するように、「プライバシーが広範囲に普及するためには、それが社会契約の一部でなければならない。プライバシーは固有のネットワーク効果を持っており、それにもかかわらずこれまで非常に少ない注目しか集めていません。これは、EFのような組織からの強力で早期の支援が、よりプライバシー重視のDeFiの風景へと均衡を変える上で独自に価値があることを示唆しています。

EFは、DeFiの進化をこれらの目標に向けて導くのに適した位置にあります。例えば:

• 新興のDeFiプロトコルがプライバシー機能を開発することを支援する
• 成熟したプロトコルを奨励し、研究協力、流動性、合法性、その他のリソースを通じてDefipunkプロパティを強化する
• 分散型UIの研究と開発の促進

プロジェクト支援のためのより完全な基準のリストは§5.3にあります。

5.2. デフィパンクは自宅から始まる

オープンソース、プライバシー、その他のDefipunkの目標を支持することは、EFを超えて広がりますが、可能な限りEF自身の内部運営も含まれます。この点において、EFの自らの財務管理にDefipunkの原則を用いることは重要な第一歩です。一般的に、EFはセキュアウェアツールを使用し、匿名および仮名の参加者を含むすべての適格な貢献者を支援する慎重な運営構造を構築し、その他のセキュリティとプライバシーの実践を改善することができます。これにより、EFは原則を守り続け、力、安定性、そして堅実さを持つ能力を向上させることができます。

財務管理に関与するスタッフは、特にその分野でスキルを向上させる必要がある場合、ルーチン作業のためにオープンソースのプライバシー保護ツールを使用および貢献するべきです。EFは自らの活動においてDefipunkの原則を意識して実践することで、目標を維持し、エコシステムの他の部分が同様に行えるようにサポートする能力を獲得します。

5.3. デフィパンク基準

これらは、プロトコルとUIの内部評価のための具体的な基準であり、新しいプロジェクトの立ち上げや既存プロジェクトの改善を促すことを目的としています。これらの基準は、EFの将来のすべてのオンチェーン展開に適用されます。いくつかの基準（例：許可なしアクセス、自己保管、およびFLOSS) は展開のための明確なバイナリ決定因子ですが、他はより複雑です。現時点では、プロジェクトがすべての軸の「理想的」な端に位置する必要はありません。私たちは、初日からの完璧さではなく、信頼できる進捗と改善のためのロードマップを求めています。私たちは、EFの決定に対する明確性を提供し、これらの軸に関する整合性を構築するためにフレームワークをオープンに共有しており、広範なコミュニティが自らの見解を形成する際にこれらを考慮し、適応し、または適用できるようにしています。

• 許可なしのアクセス
  • 誰でもKYCやホワイトリストなしでコアスマートコントラクトとやり取りできますか？
• 自己保管
  • プロトコルはユーザーが自己保管を維持し、デフォルトとして提示することを許可していますか？
• フリー・リブレ & オープンソース (FLOSS)
  • 契約コードは、コピーレフトライセンス（例：AGPL）または許可されたライセンス（例：MIT、Apache）を持つ自由なオープンソースですか？ソースが利用可能なもの（例：BSL）は該当しません。
• プライバシー
  • 取引: txの起源/宛先/金額を保護するオプションは提供されていますか?
  • 状態: ユーザー/個人データおよび/または位置情報はオンチェーンで保護されていますか?
  • データ: プロトコル（およびその典型的なUI）は、不要なユーザーデータ（例: ユーザーエージェント）や個人データ（例: IPアドレス）の収集を避けていますか？
• オープンな開発プロセス
  • 開発プロセスは合理的に透明ですか？
  • コードリポジトリは公開されており、積極的にメンテナンスされていますか？
  • プロトコルの変更は明確な根拠とバージョン履歴で文書化されていますか？
  • アップグレード、パラメータ、およびロードマップに関する意思決定プロセスに対する可視性はありますか？
• 最大限の信頼性のないコアロジック
  • 不変性：プロトコルの基本的な論理は、アップグレード不可能であるか、非常に分散化された、タイムロックされた、透明性のあるプロセスによって管理されていますか？（広範な権限を持つ管理者キーは避けてください。）
  • 最大限の実行可能な暗号経済学：プロトコルは暗号的保証と経済的インセンティブに最大限依存し、コア機能に必要な最小限に法的ラッパー（担保保証など）やオフチェーン執行の使用を削減していますか？
  • オラクル依存
    • オラクルへの依存を最小限に抑え、オラクルが侵害された場合の損失を最小限に抑えることができますか？
    • 必要な場所では、堅牢で分散型、ガバナンスを最小限に抑え、操作に強いオラクルを使用していますか？
• 一般的なセキュリティ
  • 契約は監査されていますか？また、監査されたコミットハッシュを最後にデプロイされたものと照らし合わせて追跡するプロセスが整っていますか？理想的には、差分が変更された際に監視/アラートを含むことが望ましいです。
  • 契約のプロパティは、正式に検証されていますか、それとも少なくともブロックエクスプローラー上でバイトコードが検証されていますか？
• 分散型UI
  • 複数の独立したUIがありますか？
  • 主要なUIはオープンソースで、分散型の方法でホストされていますか？
  • ユーザーは契約と直接やり取りできますか？

免責事項：

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